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熊莉

国信证券

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工作经历: 执业证号:S0980519030002,曾就职于西南证券...>>

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中科曙光 计算机行业 2020-03-31 45.09 -- -- 46.88 3.97% -- 46.88 3.97% -- 详细
整体毛利率提升较大,政府补助和投资收益增厚公司利润 公司发布2019年度报告,2019年公司实现营收95.26亿元(+5.18%);归母净利润5.94亿元(+37.86%);扣非后归母净利润3.85亿元(+41.71%)。2019年公司整体毛利率达到22.07%(+3.77pp)。同时费用率整体上升,销售费用率达到4.83%(+0.58pp);管理费用率为2.39%(+0.19pp);研发费用率达到7.74%(+2.14pp);财务费用率为1.50%(-0.05pp)。公司利润增长较多,主要是因为其他收益为2.22亿元(+42.05%),主要是当期确认产业基地建设补助增加;投资收益为1.14亿元,主要是参股公司当期利润增加、参股子公司股权转让。 传统业务保持增长,毛利率均有提升 公司适当降低了低毛利率产品销售规模,高性能计算机业务营收为75.04亿元(+4.21%),毛利率为14.41%(+4.03pp),同时公司加大了基于龙芯等国产处理器产品的研发力度,推出了一系列基于龙芯的服务器产品。存储产品营收9.61亿元(+10.59%),在IDC最新数据中,曙光存储以13.5%的市场份额稳居第二位。软件开发业务营收为10.60亿元(+7.40%),子公司曙光云计算营收4.05亿元(+33.66%),净利润为0.89亿元(+78.00%);公司已累计建设四十余个城市云计算中心,初步形成了规模性云数据网络平台l海光保持快速成长,2020年期待进一步放量2019年海光实现营收3.9亿元(+245.13%),首次实现盈利,达到0.60亿元。实体清单影响了海光X86正常的流片和量产进程,亚太地区多家厂商均具备14nm代工能力,预计当前已经完成切换,2020年有望加大放量。公司已经在昆山和福州建设了两大国产X86服务器基地,随着海光芯片步入正轨,公司整体营收和毛利率均会有较大提振。 风险提示:贸易摩擦风险加剧;服务器行业竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。预测2020-2022年归母净利润为8.72/11.17/14.56亿元,年增速分别为47%/28%/30%,摊薄EPS=0.97/1.24/1.62元。维持“增持”评级。
恒为科技 计算机行业 2020-03-30 22.21 -- -- 20.93 -5.76% -- 20.93 -5.76% -- 详细
2019年整体营收保持平稳,利润大幅下降 2019年公司实现营收4.34亿元,同比增长0.63%;归母净利润0.67亿元,同比下降35.97%;扣非归母净利润为0.61亿元,同比下降36.98%。整体营收几乎没有增长,主要是因为网络可视化最终用户集采延后导致。利润端大幅下滑,主要是因为公司为2020年行业重回景气周期加大了市场和研发投入。公司员工数同比增长44.51%,其中主要以技术人员为主;研发费用同比增长42.69%;公司销售费用同比增长79.48%。费用端的高投入,导致了公司2019年利润大幅下滑。 网络可视化短期下滑,2020年期待反转 2019年可视化业务收入3.15亿元,同比下滑12.94%;毛利率提升5.74个百分点,达到64.82%。当前运营商在推进基础网络升级换代的战略下,一些网络可视化相关项目被往后推延,因此2019年公司受到较大的影响,同时也为2020年订单集中释放打下基础。公司当前积极开展模式转型,直接参与运营商集采,并在中国移动2019-2020年汇聚分流集中采购项目中获得了中标总金额第二的佳绩。公司拓展新的细分行业市场,并且在互联网、金融、教育等领域继续获得进展和回报。 嵌入式与融合计算平台业务增长超预期 2019年嵌入式业务收入1.15个亿,同比增长67.61%;毛利率下降14.25个百分点,达到27.45%。在嵌入式业务上,公司把重心放在了国产自主信息化方向,与飞腾、盛科、龙芯等国内芯片厂商建立深度合作伙伴关系,开发出一系列全国产自主产品和技术平台,覆盖了计算、网络、存储、安全等IT基础设施和嵌入式领域的市场需求。随着当前信创市场的需求持续升温,公司嵌入式业务仍会保持高增长。 风险提示:运营商等下游网络可视化投入不及预期;信创增速放缓。 投资建议:给予“增持”评级。 预测2020-2022年收入为6.77/9.37/12.24亿元,归母净利润为1.64/2.25/2.89亿元,利润年增速分别为144%/37%/28%,摊薄EPS=0.81/1.11/1.42元。维持“增持”评级。
金山办公 2020-03-27 236.00 -- -- 260.20 10.25% -- 260.20 10.25% -- 详细
业绩符合预期,Q4净利润高速增长公司于3月25日晚间发布2019年年度报告,全年实现营收15.80亿元(+39.82%),归母净利润4.01亿元(+28.94%),扣非归母净利润3.15亿元( +16.60%)。2019Q4单季公司实现营收5.37亿元(+40.34%),归母净利润1.96亿元(+94.23%)。公司业绩与快报相符,符合市场预期,Q4净利润大幅增长。随着付费客户的持续增加,办公服务订阅业务的收入增长势头强劲。公司2019年人员扩张速度和研发费用压力较市场预期水平更低。 疫情培育用户习惯,推动公司云办公业务快速发展云办公是公司核心战略之一,支持实时在线和多人协作,此次因抗击疫情而爆发的远程办公需求,是云办公的具体应用场景之一。目前,WPS 与钉钉、企业微信、华为WeLink 等紧密合作,使用金山文档提供内置的文档能力,提升用户粘性。目前,金山文档月度活跃用户数已由2019年底的6700万增长至2020年3月2日的2.39亿。 办公服务订阅增长强劲,用户快速增长,发展趋势确定性强2019年办公服务订阅业务收入6.80亿,同比增长 73.06%,主要产品月度活跃用户数增长较快。截至 2019年底,公司主要产品月度活跃用户已达到 4.11亿(+32.6%);2019年度,公司累计年度付费个人会员数达到 1,202万(+104.42%)。同时,金山文档的用户数快速增长,也为公司产品增强了客户粘性,订阅业务持续高速增长可期。 多业务线快速拓展、付费转化率持续提升,打开成长空间公司在用户数快速增长的同时,付费转化率也在持续攀升。公司的付费转化率由2018年的1.9%提升至2019年的2.9%左右,提升显著,且未来提升空间仍然较大。 风险提示:信创业务推进速度不及预期;海外业务渠道建设周期拉长。 投资建议:维持 “买入”评级。 预计2020-2022年归母净利润6.49/9.56/13.41亿元,同比增速62/47/40%;摊薄EPS=1.41/2.07/2.91元,维持“买入”评级。
运达科技 计算机行业 2020-03-11 9.66 -- -- 11.85 22.67% -- 11.85 22.67% -- 详细
1)运达科技是轨交信息化龙头厂商。公司主要是高铁后市场,专注于机务段的信息化。公司传统核心产品主要是轨道交通运营仿真培训系统、机车车辆整备与检修作业控制系统、机车车辆车载监测与控制设备;根据铁道部科学技术信息研究所2013年统计测算,三项核心产品市占率分别为55%、34%、36%,占据绝对优势。虽然2017和2018年公司遭遇行业低谷,但公司仍积极外延布局,进入牵引供电、能馈吸收等细分领域,也占据了较高的市场份额。2019年底公司进行了股权激励,彰显了对公司当前高增长的信心。 2)新一轮基建大幕拉开,公司业绩反弹具备可持续性。随着铁路系统部门改革完成,公司订单在2019年也得以恢复。公司2019年实现营收6.89亿元,同比增长32.54%;归母净利润为1.31亿元,同比增长24.32%。一举扭转近两年下滑颓势,公司在2019年Q2已经恢复增长,Q3和Q4营收增速更是达到51.05%和38.75%。公司2019年前三季度在手订单约11.86亿元,为19-20年业绩奠定了坚实基础。另一方面,近年来铁路系统每年保持8000亿以上的高投入,每年铁路新建里程加速上涨;城市轨道交通投资持续增长,在建长度已经超过现有运营长度。公司当前营收增速滞后铁路建设增速一到两年,因此从铁路侧来看,公司近两年有望保持高增速。而2020年初受到疫情影响,新一轮基建投资有望再次上马。随着铁路和城轨存量的迅速扩大,公司主要的运维市场也会迅速增加,持续高增长可期。 3)加大研发投入,新业务有望规模化推广。公司在18年仍加大了研发投入,为轨交信息化回暖做好充足准备,多项产品取得了市场突破。同时,公司也积极整合自身能力和外延并购,布局智慧培训、智慧物流、智能供电、智能运维四大创新业务。以智能运维为例,广州运达的智能运维业务已经在广州地铁21号线落地,未来有望进一步推广。当前公司传统业务集中在国铁领域较多,未来城轨业务收入比例将逐年提高,进一步降低公司客户集中度过高的风险,同时也有助于熨平公司收入波动。 首次覆盖,给予“买入”评级。运达科技是国内领先的轨交信息化厂商,多项产品占据绝对市场份额。随着行业景气度回升,公司有望持续保持高增长。我们预测2019-2021年公司营收为6.88/9.42/12.64亿元,归母净利润为1.31/1.93/2.82亿元,利润年增速分别为24%/48%/46%,摊薄EPS=0.29/0.43/0.63元,对应当前PE为35/24/16倍。公司估值仍处较低水平,首次给予“买入”评级。
启明星辰 计算机行业 2020-03-04 42.46 -- -- 43.22 1.79%
43.22 1.79% -- 详细
传统安全龙头稳健增长,扣非利润符合预期 2019年公司实现营收30.83亿元(+22.23%),归母净利润6.98亿元(+22.72%),扣非归母净利润5.74亿元(+31.65%);其中第四季度单季营收15.00亿元(+22.95%),归母净利润6.01亿元(+33.26%)。2019年公司加强市场开拓、行业布局及渠道建设,同时加强新产品的研发,以及新业务模式的快速推进,带动了公司主营业务增长。同时,公允价值变动损益带来一定收益;公司整体业绩符合预期。 加大安全运营中心投入,引领行业发展 公司作为信息安全产业的传统龙头,业务模式创新上持续引领行业。目前公司全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,在此基础上,运营中心业务将向其他二三级城市拓展。2019上半年,新增运营业务订单过亿元。国际优秀网络安全企业的安全运营业务占比已达60%,目前国内已经多家安全厂商进入安全运营业务。同时,公司在业内率先推出“安全中台”概念,有效整合客户的安全能力,与公司的独立安全运营中心业务相协同。运营中心有望成为安全产业向服务方向发展的基石。 行业高景气持续,国产芯片安全产品有望放量 2019年在护网行动的带动下,行业整体景气度回升。而力度更大、范围更广的等保2.0等新政在2019年12月才正式实施,因此近两年安全行业增速仍有望再加速。公司在政府端相关行业优势明显,推出了一系列基于飞腾芯片的安全网关等。随着网络安全产品国产化的替代,公司有望再有斩获。另一方面,公司工业防火墙市占率达到29.8%,随着等保将工业互联网纳入体系,公司新型安全业务也有望高增长。 风险提示:等保等信息安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。 投资建议:上调盈利预测,给予“买入”评级。 预测2019-2021年收入为30.82/39.02/48.56亿元,归母净利润由7.09/8.81/10.90亿元调整为6.98/8.84/11.15亿元,利润年增速分别为23%/27%/26%,摊薄EPS=0.78/0.99/1.24元。给予“买入”评级。
长亮科技 计算机行业 2020-03-04 26.40 -- -- 27.33 3.52%
27.33 3.52% -- 详细
业绩符合预期,海外业务开始实现盈利 业绩符合预期,海外业务开始实现盈利公司于 2月 27日晚间发布 2019年业绩快报,全年实现营业总收入营收 13.2亿元(+21%),归母净利润 1.29亿元(+129%)。2019Q4单季公司实现营收 5.8亿元(+15%),归母净利润 10543.37万元(+303%),同比增加 7926.10万元。公司业绩符合市场预期,净利润大幅增长。公司金融核心解决方案继续保持了较好的盈利能力,大数据解决方案营业收入实现了快速增长,海外业务收入规模以及盈利质量较 2018年度有大幅提升,基本符合公司的战略预期。考虑剔除股权激励费用口径,2019年公司实现净利润 18,768.22万元,同比增长21.43%。 海外业务收入爆发式增长,落地逐步加速 海外业务收入爆发式增长,落地逐步加速公司全年海外业务扭亏为盈,拐点显现。公司凭借国内银行核心系统及互联网核心系统的成功经验,自 2017年开始走向海外,经历积淀,2019年迎来快速发展期。长期而言,海外较高的订单毛利率水平还将提升公司的盈利能力。 核心竞争优势突出,软件产品多点开花高增长可期。 核心竞争优势突出,软件产品多点开花高增长可期。 公司作为金融 IT 领域典型的产品型企业,围绕核心软件产品提供解决方案服务,毛利率十余年以来持续保持在 50%以上,研发投入占比长期保持在 10%以上,2018年研发投入占比 13.31% ,2019H1研发投入占比约 15%。近年来,公司在国内银行核心业务系统的有效投标中,参与全部头部客户的招标,并取得超过 70%的中标率。此外,公司积极布局数字货币相关银行 IT 业务,比如核心系统、数字钱包、数字银行投融资等,业务蓄势待发。 风险提示 : 银行 IT 投资放缓的风险;数字货币落地不及预期的风险。。 投资建议: 维持 维持 “ “ 增持 ”评级。 。 快报情况与我们此前预测相近,预计 2019-2021年归母净利润1.31/2.51/3.42亿元,同比增速 132/91/36%;摊薄 EPS=0.27/0.52/0.71元,维持“增持”评级
深信服 计算机行业 2020-03-04 205.00 -- -- 217.98 6.33%
217.98 6.33% -- 详细
四季度营收增速达到 四季度营收增速达到 55% ,再超市场预期公司发布 2019年业绩快报,全年营收 45.90亿元(+42.36%),归母净利润 7.58亿元(+25.69%)。单看第四季度,公司营收为 17.98亿元(+54.73%),归母净利润 4.45亿元(+53.45%)。公司利润符合前期业绩预告,营收增速超市场预期。利润增速低于营收,主要是公司加大研发投入,同时股权激励摊销较大:19年需摊销 1.14亿元,20年需摊销 2.19亿元。 等保 2.0再添动力 再添动力, ,2020年更值得期待信息安全行业 2019年在护网行动的带动下,整体回暖明显。而力度更大、范围更广的等保 2.0在 2019年 12月才开始正式实施,同时《密码法》在 2020年 1月正式实施,“关键信息基础设施安全保护条例”预期也会在今年出台,整体上信息安全行业景气度会持续向上。我国目前安全占 IT 投入比与全球平均水平仍有一倍以上的差距,巨大市场空间有望加速释放,预期深信服安全业务仍会加速增长。 横纵双向拓展进化,公司内生增长动力十足 横纵双向拓展进化,公司内生增长动力十足从整体营收看,增速快于市场预期,也验证了我们推荐深信服的核心逻辑,即产品横向拓展和纵向进化能力。公司研发能力强,新产品迅速迭代后,能快速满足市场需求,并通过强大的渠道优势迅速放量。 公司近年来新推的产品主要有安全感知平台 SIP、终端安全 EDR、分布式存储 EDS,预期均取得了不错的市场成绩。根据 IDC 最新数据,公司的 VPN、UTM 等传统强势产品依然保持市场前列。云计算方面,公司超融合市占率在 2019Q3也得以回升,随着市场进一步教育,公司云业务有望持续快速增长。 风险提示 : 等保 2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;云业务放缓。 投资建议: 上调盈利预测, 维持 “ 买入 ”评级。 。 我们上调盈利预测,预测2019-2020年收入为45.90/66.81/94.28亿元,归 母 净 利 润 为 7.58/10.04/14.74亿 元 , 利 润 年 增 速 分 别 为26%/32%/47%,摊薄 EPS=1.85/2.45/3.61元。维持“买入”评级。
金山办公 2020-03-02 222.00 -- -- 292.00 31.53%
292.00 31.53% -- 详细
业绩超市场预期,Q4净利润高速增长 公司于2月27日晚间发布2019年业绩快报,全年实现营收15.79亿元(+39.80%),归母净利润4.03亿元(+29.73%)。2019Q4单季公司实现营收5.37亿元(+40.34%),归母净利润1.99亿元(+97.04%)。公司业绩超市场预期,Q4净利润大幅增长。随着付费客户的持续增加,办公服务订阅业务的收入增长势头强劲。公司2019年人员扩张速度和研发费用压力较市场预期水平更低。此外,计算2019年公司非经常损益为8562.38万元,同比增长109%。 疫情培育用户习惯,推动公司云办公业务快速发展 云办公是公司的核心战略之一,其特征是支持实时在线和多人协作,使得办公得以脱离本地和不同设备的束缚,此次因抗击疫情而爆发的远程办公需求,是云办公的具体应用场景之一。目前,WPS与钉钉、企业微信、华为WeLink等紧密合作,提供内置的文档能力。据公司披露,以金山文档为例,除夕前后,其用于收集信息的表单功能,需求增长超过10倍,甚至最高达到18倍;2月3日起,远程会议等需求迅速提升,约有15倍的增长。 多业务线快速拓展、付费转化率持续提升,打开成长空间 公司凭借WPSOffice办公软件、金山文档、稻壳儿、金山词霸等办公软件产品和服务,为全球3.3亿用户提供办公服务。WPSoffice覆盖全球220多个国家和地区,在海外市场拥有1亿月活跃用户。公司在用户数快速增长的同时,付费转化率也在持续攀升。目前WPS的付费转化率仅为0.9%左右,提升空间较大。 风险提示:信创业务推进速度不及预期;海外业务渠道建设周期拉长;会员增速放缓。 投资建议:维持“买入”评级。 我们根据快报情况上调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润4.02/6.61/9.58亿元,同比增速29/64/45%;摊薄EPS=0.87/1.43/2.08元,维持“买入”评级。
千方科技 计算机行业 2020-03-02 27.00 -- -- 30.86 14.30%
30.86 14.30% -- 详细
业绩略超市场预期,Q4净利润高速增长 公司于2月27日晚间发布2019年业绩快报,全年实现营收89.92亿元(+24%),归母净利润10.04亿元(+32%)。2019Q4单季公司实现营收32.98亿元(+20%),归母净利润4.13亿元(+52%)。公司业绩略超市场预期,Q4净利润大幅增长。公司加大国内外市场开拓力度,积极把握取消省际收费站政策推动、城市交通综合治理需求旺盛等行业发展机遇,经营业绩保持稳步增长。同时,公司以人工智能+云计算+大数据核心技术为引领,持续加大研发投入和人才、技术储备,全面推进公司数字化转型升级,预期未来公司毛利率、人均产出等指标将持续上行。 车路协同V2X获政策推动,公司深度业务布局将充分受益 近日发改委、工信部等11个国家部委联合下发了“关于印发《智能汽车创新发展战略》的通知”。本次文件出台时间节点超出市场预期,对智能驾驶、车路协同V2X板块形成直接推动。我国V2X标准制定引领全球,政策与建设力度领先,车路协同V2X应用场景广泛,解决交通核心安全问题,成为智能道路基础设施建设发展重点。未来在智能路口、城市道路、高速公路等应用场景下,车路协同设备市场可达数千亿量级。公司作为核心设备、软件、集成解决方案提供商,有望充分受益。 智慧交通+智慧安防双轮驱动,高景气有望持续 2020年公司业务面临发展机遇:智慧交通方面,在ETC收费集成、高速视频大联网、城市交通综治等方面有望持续蝴蝶正能量订单;智慧安防方面,海外本地化布局进入收获期,持续高增长可期。 风险提示:政府投资增速不及预期;市场竞争加剧。 l 投资建议:维持“增持”评级。 快报情况与我们此前预测相近,暂不考虑V2X业务对业绩的推动,预计2019-2021年归母净利润9.96/12.38/15.37亿元,同比增速31/24/24%;摊薄EPS=0.67/0.83/1.03元,维持“增持”评级。
新北洋 计算机行业 2020-03-02 12.38 -- -- 12.66 2.26%
12.66 2.26% -- 详细
2019年业绩符合预期,Q4收入扭转下滑态势 公司于2月25日晚间发布2019年业绩快报,全年实现营业总收入24.70亿元(-6.27%),归母净利润3.32亿元(-12.73%)。2019年公司营业总收入和归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所减少,主要原因系新零售行业和物流行业部分大客户订单调整所致。此外,公司维保人员和硬件研发费用快速增长,也导致利润压力。2019Q4,公司实现单季收入9.11亿元(+8.52%),归母净利润1.13亿元(-5.48%),扭转前三季度同比下滑态势,收入实现稳定增长。 物流/零售大客户订单调整致收入略降,整体市场开拓符合预期 综合全年,公司总体的市场拓展符合预期,金融业务板块由于相关整机业务增长而同比较快增长,物流业务板块由于丰巢等客户2季度订单放空而同比下降,四季度起量明显;新零售业务板块由于大客户的订单下降等因素而总体下降较多,但智能微超等新品的市场推广取得进展和批量销售发展值得期待;传统业务受中美贸易摩擦部分影响,仍实现总体稳定。 低估值标的业绩有望显著改善,各业务条线整装待发 2020年公司的4个业务板块均有积极因素:金融板块市场需求旺盛,智慧柜员机、TCR机芯、清分机等业务面临机遇;物流板块,丰巢、速递易等运营商有望加大投入,同时公司快速推进物流自动化业务;新零售板块将面向大客户持续进行零售自提柜业务推广,新的恒温柜有望批量销售,智能微超的业务开拓也将加大力度,加强当前业务趋势;传统业务将在海外市场逐步发力,维持稳定增长。 风险提示:疫情对公司发货和验收产生影响;下游客户投资节奏不及预期的可能。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。 我们根据快报情况下调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润3.32/4.26/5.19亿元,同比增速-13/28/21%;摊薄EPS=0.50/0.64/0.78元,维持“买入”评级。
深信服 计算机行业 2020-02-27 206.05 -- -- 221.50 7.50%
221.50 7.50% -- 详细
强大产品研发和渠道体系,公司横纵双向拓展突破自身天花板 公司以VPN和上网行为管理起家,逐渐扩充产品线至安全核心领域;同时突破业务边界,进入云计算、企业级无线等多领域。凭借不断推出新产品和渠道体系的有力配合,公司保持高速增长,近五年营收复合增速为35.7%。公司产品迭代能力强,即使新产品也快速成为行业前三。公司已经成长为信息安全和云计算双龙头泛IT厂商。 等保2.0助推行业景气度再上台阶,公司安全业务持续向上 我国信息安全投入与全球平均水平仍有一倍以上的差距,行业增速常年保持20%左右,随着等保2.0等政策的推动,市场空间有望加速释放。公司已经处于安全行业第一梯队,安全业务是公司核心利润来源。公司渠道制度完善,引发众多同行效仿,近年来推出的态势感知、EDR等产品也迅速得到市场响应。公司积极与飞腾厂商进行适配,安全业务期待再次突破。 超融合仍保持快速增长,云业务有望继续突破 公司在2014年以超融合为基础进入云计算行业,目前在超融合行业稳居第三。我国私有云市场规模大,超融合凭借高性能、易扩展、低成本等优势,已经成为私有云建设的首选方式,预测行业仍保持40%以上的快速增长。公司目标在私有云和混合云市场,随着超融合市场进一步教育,以及公司业务调整梳理完善,云业务增速有望反弹。 风险提示 等保2.0等政策执行不及预期;行业竞争加剧;新产品增速不及预期。 维持“买入”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间227.08-243.02元之间,相对于公司目前股价有约10.7%~18.5%的估值空间,考虑公司持续推出新产品,且不断突破行业天花板的能力,我们预计公司2019-2021年收入分别为44.09/61.41/83.48亿元,归母净利润7.45/9.49/13.44亿元,利润年增速分别为23%/28%/42%,摊薄EPS=1.82/2.32/3.29元。维持“买入”评级。
安恒信息 2020-02-27 236.00 -- -- 264.33 12.00%
264.33 12.00% -- 详细
网络安全行业新星,业绩高增长亮眼 公司发布2019年业绩快报,全年营收9.45亿元(+50.85%),归母净利润0.94亿元(+21.74%),扣非归母净利润0.81亿元(+40.38%),营收保持快速增长。除了网络安全行业整体景气度向上之外,公司在新兴安全领域优势明显,云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品销量增长较快,同时公司也加快推进了安全服务业务。公司利润增速低于营收增速,主要是因为公司仍在持续加大新产品研发,以及市场和渠道方面的投入。 公司占据优质赛道,高速增长逼近第一梯队 公司以应用安全起家,Web安全、数据库审计、日志审计等多项产品占据市场前三的位置。公司进而拓展到“新场景”和“新服务”领域,以态势感知为代表的平台类产品已经成为市场第一品牌,安全服务营收也加速增长。云、大数据、物联网等已经成为IT确定趋势,公司在新兴领域积极布局,快速增长具备可持续性。如公司优势产品态势感知,当前建设需求旺盛,助推公司业绩持续高增长。目前公司与头部厂商在体量上仍有差距,高速成长下公司有望逼近第一梯队。 安全行业景气度持续向上,等保2.0助力高增长持续 2019年安全产业在护网行动的推动下,整体已经回暖明显。而力度更大、范围更广的等保2.0在2019年12月才开始正式实施,将再次推动产业向上加速。等保对于三级信息系统每年都要做,因此近两年政策持续性和力度最强。我国当前安全占IT投入比与全球平均水平仍有一倍以上差距,工信部也规划中期安全产业达到2000亿,市场空间广阔。当前是安全产业发展黄金时期,头部厂商均充分受益。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 预测2019-2020年收入为9.45/14.10/19.93亿元,归母净利润为0.94/1.35/1.90亿元,利润年增速分别为22%/44%/40%,摊薄EPS=1.27/1.83/2.56元。首次覆盖,给予“买入”评级。
智莱科技 机械行业 2020-02-19 80.40 -- -- 79.90 -0.62%
79.90 -0.62% -- 详细
1)疫情下,政策有望持续推动智能快件箱行业发展,无接触配送是发展大趋势。国家邮政局此次表态,有望继2019年行业规范文件出台后,进行新一轮政策推动。丰巢、速递易、菜鸟等参与者有望加大投资,并有望出现部分强强整合,共同开拓市场。主流智能快件箱运营商2019年资本开支情况由于资产优化、资本运作等原因不及市场预期,2020年有望成为资本开支大年。近年来快递量持续爆发,智能快件箱解决最耗人力的最后一公里配送问题,降本增效,是行业本身的长期趋势。 2)智莱科技是丰巢智能快件箱核心供应商之一,约有超过50%收入来自于丰巢,有望充分受益于丰巢资本开支增长。丰巢2019年以资产优化为主要任务,资本开支同比表现不佳;2020年或有望时隔2年取得新一轮融资,在政策及多元化智能柜资本开支计划推动下,迎高景气拐点。智莱科技与丰巢在各类智能柜研发上合作紧密,且具有共同股东顺丰投资(持丰巢18.95%/智莱科技2.78%),未来市场份额或有望稳中有升,迎“客户资本开支高增长+份额提升”双击利好。 3)智莱科技面向亚马逊等客户的海外智能快件箱业务持续高增长可期:由于Amazon在欧美发达国家的电子商务销售量级和物流配送量级庞大,Amazon投放的智能快件箱数量与其“最后一公里”配送物流量相比仍较小,现有智能快递箱的投放量仍有较大的增长空间。此外,Amazon智能快件箱新系列的持续推广和发展将有利于增加Amazon对智能快件箱的需求,有利于公司经营业绩的持续稳定提升。2019年公司海外业务呈明显加速趋势,持续高增长可期。 4)多元化智能柜铺设打开成长空间。智能快件箱目前渗透率仅约1/3,此外,丰巢曾于2019年展开多元化智能柜铺设的试点,2020年有望持续扩大除智能快件箱以外的智能柜的相关投资。高铁储物柜、生鲜柜、融合柜(货物区域性交接,快递末端配送优化)等或有望逐步上量。同时,智能信报箱越来越多的成为居民小区的标配,江苏、江西、内蒙古等省市政策文件逐步出台,一户一柜的市场天花板或是智能快件箱的3倍以上。智莱科技是多元化智能柜厂商,主要产品包括智能快件箱类设备、自助电子寄存柜类设备、智能信报箱、分拣柜、生鲜柜、书柜、自动售货机、RFID智能识别保管柜、智能充电柜和其他定制类智能交互设备,未来有望在多元化铺设趋势下充分受益。 预计19-21年归母净利润2.74/4.19/5.35亿,对应EPS为2.74/4.19/5.35元,对应当前股价PE为29.7/19.4/15.2X,公司估值仍处较低水平,首次给予“增持”评级。
中科曙光 计算机行业 2020-02-18 48.60 -- -- 54.11 11.34%
54.11 11.34% -- 详细
1)曙光掌握国产芯片核心资产,X86架构成为掌上明珠。X86架构CPU是信息产业不可或缺的基础器件,一直是我国努力攻克的重点科技项目。曙光子公司海光与AMD在2016年就开始进行合作,通过设立子公司的方式,合法获取了AMDZen架构X86的授权。AMDZen架构优势明显,性能比上一代提升40%,将大幅提升我国X86技术进展。AMD凭借Zen架构X86CPU,成功逆转市场,验证我国选择ZenX86架构的正确性。2018年,海光Dhyana(禅定)x86处理器开始启动生产,曙光在2019年初也推出了基于海光芯片的工作站,业绩上海光也是保持持续增长态势。但是2019年中的实体清单事件,对曙光业务进展产生了影响。我们认为海光已经经历了半年调整,亚太地区三家代工厂均有14nm生产能力,预计20年能顺利完成切换,公司业务将在20年实现反转。 2)政务云快速增长,曙光云计算2019年上半年营收突破10亿。云计算已经是IT产业最具确定性的发展方向,2017年我国政务云市场已经达到292.6亿元,预计市场保持25%以上的高增长。政务云以私有云玩家为主,曙光位居市场前三。目前曙光云已遍布19个省区、布局40余家城市级云计算中心和千余个行业云数据中心。2019年上半年曙光云计算营收就突破了10亿,已超过2018年全年的三倍,呈现爆发增长态势,而且曙光云计算从2016年开始一直保持盈利。 3)云巨头资本开支回暖,服务器产业有望重回高增长,曙光国产服务器值得期待。从国内外云计算巨头近几个季度数据来看,资本开支均出现见底回升的迹象。服务器行业增速与云巨头资本开支增速相关性较强,2019Q3同样出现积极信号,有望再次开启高增长。当前曙光服务器受困于实体清单,因此市场份额持续下降。但是曙光已在昆山布局100万台国产X86服务器生产基地;海峡星云项目在2020年预计可年产海光芯片整机10万台。因此曙光有望凭借海光芯片成功破局。 4)曙光是全球超算龙头,中标大项目增厚全年业绩。根据《2019年中国高性能计算机性能TOP100排行榜》,曙光、联想分别以39台超算系统入围并列第一。在2019中国计算机性能排行榜的前十强中,有6套超计算机都来自于互联网,验证了当前人工智能和云计算产业的进程,超算行业持续发展可期。2019年12月,根据公开中标信息,曙光与成都超算中心这笔大单总价高达16.24亿元,有望增厚全年公司业绩。 中科曙光掌握国产芯片核心资产,X86服务器芯片是国之重器。随着我国当前对重点科技产业攻克决心日渐加深,海光X86即使短期受阻,也必然会持续推进下去,公司极具长期投资价值。从当前业绩来看,2019年受制于实体清单影响,预测服务器营收增长面临停滞。因此我们下调盈利预测,维持“买入”评级。整体预测公司归母净利润由7.7/12.9/19.4亿元下调至5.48/8.66/11.91亿元,利润年增速分别为27%/58%/38%,摊薄EPS=0.61/0.96/1.32元,维持“买入”评级。
山石网科 2020-02-14 54.66 -- -- 66.50 21.66%
66.50 21.66% -- 详细
以技术立身,山石网科是国产防火墙标杆 公司成立于2007年,以防火墙类产品著称,UTM市场份额近三年一直位于市场第四。公司防火墙技术卓越,多次入选国际测评,也引领了技术变革。近三年公司营收保持31%的复合增速,费用率保持高投入,研发费用率高于同类厂商。公司主要以渠道销售为主,当前收入体量较小,投入重点依然是产品线扩充升级,以及营销网络建设。 信息安全行业格局未定,等保2.0推动景气度持续向上 我国信息安全投入与全球平均水平仍有一倍以上的差距,行业增速常年保持20%左右,随着等保2.0等政策的推动,市场空间有望加速释放。信息安全市场较为分散,安全厂商的优势产品和行业各有千秋。在体量上,公司依然处于第二梯队,但是公司技术和产品力领先,有望迅速挤入第一集团。 公司产品线和行业线均具备快速扩张潜力 公司具备纯正Netscreen基因,技术积累较强,尤其在数通领域,多项技术指标均领先国际竞争者。从产品的角度,基于数通的厂商更容易拓展产品线,且公司在UTM积累多年,对于各个单品功能均驾轻就熟,多产品线扩张快速取得成绩,IPS入围Gartner就是证据。另一方面,公司在难度最高的金融和互联网行业深耕多年,积累了高端的产品和口碑形象,上市后有望迅速在其他行业打开局面。l风险提示等保2.0等政策执行不及预期;行业竞争加剧;新产品增速不及预期。 首次覆盖,给予“买入”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间65.03-78.79元之间,相对于公司目前股价有约19.8%~45.2%的估值空间,考虑公司在高端产品的领先地位,以及未来快速的潜力,我们预计公司2019-2021年收入分别为7.44/9.99/13.25亿元,归母净利润0.90/1.23/1.64亿元,利润年增速分别为31%/37%/33%,摊薄EPS=0.50/0.68/0.91元。首次覆盖,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名