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熊莉

国信证券

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工作经历: 执业证号:S0980519030002,曾就职于西南证券...>>

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福日电子 电子元器件行业 2016-08-26 12.32 -- -- 12.45 1.06%
12.87 4.46%
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投资要点 事件:公司发布2016年半年报,2016年上半年实现营业收入32.9亿元,同比增长6.3%,其中子公司中诺通讯营业收入达18.1亿元;归属于上市公司股东的净利润3617.2万元,同比增长53.1%。 4G智能机快速渗透,ODM厂商分享蛋糕。2016年1-7月中国手机市场出货近3亿部,同比增长8.1%;其中4G手机出货2.8亿部,同比增长20.4%。截至6月底,中国手机4G用户约6.1亿左右,非4G用户约7.8亿。根据5G技术的布局规划,正式商用时间至少要到2018年,预计未来3年内运营商仍将主要推动其用户向4G升级;对于手机厂商而言,庞大的4G智能机换机需求将是中国手机市场业绩增长的主要驱动力。由于手机厂商精品化策略以及出货量集中,未来3年委外订单出货比例有望持续增长,手机ODM公司将直接受益。 手机ODM业务打造业绩基石。子公司中诺通讯将业务重心全部转移到手机ODM制造。2016年上半年中诺通讯出货量超三百万台,在国内手机设计公司中排名前列。中诺主要客户包括华为、联想、迅锐、致远等国内领先的智能电子制造商,目前出货主力机型是华为畅享5,相对于老机型单机利润更为丰厚。 此外,中诺积极加强海外客户拓展,海外手机订单将大幅增加。我们认为,随着大客户华为的继续火爆,国内知名客户和海外市场的拓展,中诺通讯的盈利能力将继续提升,为公司业绩提供强有力的支撑。 背靠大树,有望受益于国企改革。公司是福建电子信息集团旗下两家控股上市公司之一,上市之后积极通过资源整合、资产重组、结构调整等方式实现战略转型。福建省电子信息集团是福建省委省政府确定的闽台LED、IC、LCD及通信产业对接单位,与台联电在厦门合资建设12寸晶圆厂;公司作为集团在集成电路、消费类电子和LED领域的重点企业,有望成为福建电子信息集团改革的重要试点标的,我们预计公司未来或成为集团发展半导体产业的重要平台。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.31元、0.39元、0.48元,对应PE分别为40倍、32倍和26倍。公司未来三年归母净利润将保持23%左右复合增速。维持“增持”评级。 风险提示:中诺通讯市场推广或不及预期的风险;国企改革或不及预期的风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。
思维列控 机械行业 2016-08-26 84.11 -- -- 85.60 1.77%
96.79 15.08%
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事件:公司发布2016年半年报,上半年公司实现营业总收入2.89亿元,同比下降8%,归母公司净利润7256万元,同比下降39%,扣非归母净利润6534万元,同比下降42%,第二季度公司归母净利润2531万元,同比下降67%。 铁总投资延缓导致公司业绩低于预期。 LKJ产品业绩稳定,机务安防产品业绩下滑。报告期内LKJ系统营业收入2.39亿元,同比下滑1%,毛利率63%,保持稳定,考虑到LKJ2000更新换代周期已经接近尾声,LKJ2000业绩及毛利率变化情况符合预期;机务安防系统受铁总规划影响,上半年CMD产品招投标尚未开始,6A车载音视频终端经过两年的推广,市场已经趋于饱和,竞争加剧,产品价格下滑,导致机务安全类产品营收下滑32%,毛利率下滑5%。预计LKJ系统下半年业绩将保持稳定,考虑到今年将有新造车下线,CMD订单会部分释放,下半年预机务安全系统业绩会有所回升。 研发投入再创新高,募投项目推进稳健,公司前景向好。上半年公司在中高端技术人才引进、新产品开发和技术创新等方面持续投入,达到6483万元,占上半年总营收的22%,研发投入再创新高。公司新型列控系统、LKJ数据中心建设和机务安防信息化系统项目推进稳健。公司LKJ新一代C1系统在铁路局的实验中进展顺利,并获得国际最高级别SIL4级安全认证,预计今年能够通过铁总鉴定,明年推出。C1系统推出后将提振公司业绩。 子公司股权激励框架方案推出,激励机制有望进一步完善:公司拟对4家子公司实施员工股权激励,四家子公司为思维信息、思维鑫科、思维精工和思维研究院。根据方案,公司的全资子公司郑州思科企业管理咨询有限公司拟与以上4家子公司的激励对象共同出资,设立4家有限合伙企业作为对应子公司激励对象的持股平台,持股平台分别对相应子公司增资,增资后各持股平台分别持有对应子公司25%的股权。思维信息、思维鑫科和思维精工出资额以其2016年半年报净资产为依据,研究院以其注册资本为依据。子公司激励完成后,公司有望在集团层面进一步完善其激励机制。 盈利预测与投资建议:考虑到上半年业绩对全年的影响,适当调低盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为1.54元、2.06元、2.72元。考虑到公司明年新一代列控系统推出后将提振公司业绩,维持“增持”评级。 风险提示:政策风险,LKJ系统市场地位下降风险,技术创新、新产品开发的不确定性风险。
运达科技 计算机行业 2016-08-25 30.28 19.62 111.93% 35.50 17.24%
37.00 22.19%
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事件:公司近日公布了2016年半年度财务报告,2016年上半年公司实现营业收入1.93亿元,较去年同期增长31.29%;实现营业利润3903万元,较去年同期增长21.28%;实现归母净利润4749.32万元,较去年同期增长16.14%。 业绩快速增长,符合预期。公司营收与营业利润均实现明显增长,其中营收增长的原因在于公司在本报告期完工项目数增长,利润增速不及营收增速主要是公司整体毛利率下滑所致。本期“轨道交通运营仿真培训系统”业务的毛利率相比去年同期下降21个百分点,比2015年全年下降了8个百分点,使公司整体毛利率从去年同期的54.33%下滑到49.44%,但仍处于较高水平。上半年度公司业绩与各项业务发展情符合我们此前预期。 各项主业进展顺利,向VR拓展预期落地。在仿真业务方面,既有产品升级改造工作进展顺利,生理心理产品研发取得突破,并在报告期内参与“国际标准化组织铁路应用技术委员会”组织的驾驶模拟器标准研究工作。在车载业务方面,机车运用安全监测产品的可靠性、稳定性得到提升,车载控制类产品LCU向城市轨道交通领域拓展工作进展顺利。在检测与控制业务方面,既有产品优化和新产品开发工作进展顺利,项目合同完成情况良好。同时公司在报告期内参股司姆泰克并投资成都运达牵引技术有限公司,前者是公司向VR拓展业务的尝试,后者则是公司发挥背靠高校的技术优势切入牵引市场,发掘新的利润增长点。 受益“铁路信息化”,CMD业务显著增厚业绩。CMD(机车远程监测与诊断装置)系统是铁路机务信息化的重要载体,已经成为新造机车的标准配置。公司是国内CMD车载子系统的主要供应商之一,我们预测车载CMD产品将在未来三年为公司带来可观的收入增长。同时,CMD业务使公司掌握了机车运行数据的入口,使公司未来有机会与铁路信息中心合作,深度参与机车数据的运营,开拓更为广阔的市场。 单轨车牵引业务有望落地,开拓全新市场。与传统地铁和轻轨相比,单轨车成本优势明显,9000万元/公里的造价显著低于地铁的2亿元/公里以及轻轨的1.3亿元/公里。目前重庆作为国内首个推广单轨车的城市,已经完成较大规模的车辆生产与轨道铺设工作,未来单轨车作为城市拥堵的有效解决方案有望向全国推广。公司预期将发挥自身在小功率机车牵引领域的技术优势,积极寻求与政府在单轨车项目上的合作机会,有望迎来更广阔的业绩增长空间。 业绩预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.75元、0.93元、1.17元,对应PE分别为47倍、38倍、30倍。给予公司2016年55倍PE,对应目标价41元,维持“买入”评级。 风险提示:国家对存量车改造投入或快速降低;单轨车推广或不达预期。
高新兴 通信及通信设备 2016-08-25 14.55 13.26 111.48% 15.72 8.04%
16.10 10.65%
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投资要点 事件:公司近日发布了2016年半年度报告,报告期内实现营收6.1亿元,较上年同期增长68.94%;实现营业利润1.34亿元,较上年同期增长208.95%;实现归母净利润1.32亿元,较上年同期增长220.56%。 各项主业表现亮眼,公司业绩快速增长。公司上半年营收增速较快且净利润实现成倍增长,主要原因在于报告期内智慧城市大数据业务、通信安全以及铁路行车安全业务均保持较高增速,同时全资子公司创联电子与国迈科技并表后对业绩贡献明显。公司利润增速明显快于收入增速,原因在于高毛利率的轨交安全与通信安全业务的收入大幅增长,公司整体毛利率较上年同期提升了7.84个百分点,达到39.86%。 收购中兴智联,进军电子车牌市场。目前公司已完成收购中兴智联的股权变更意图借助中兴智联的技术优势切入电子车牌蓝海市场。电子车牌是RFID技术在物联网领域最新的应用之一,我们预计前期硬件铺设的市场规模可以达到每年40-50亿元,未来数据运营端的市场空间则更为广阔。中兴智联是电子车牌标准制定的主要参与方,基于中兴强大的物联网技术,围绕电子车牌形成了“车牌—读写器—系统”全产业链系统。高新兴则拥有行业领先的公安领域客户资源公司将与中兴在物联网产业加强合作,使公司的渠道优势与中兴的技术优势在电子车牌业务开展中形成合作共赢的局面。 平安城市与智慧交通两线协同发展,存在较强外延预期。公司未来主业发展分为两条线,第一条线:以轨交安全业务、电子车牌业务为主的智能交通,业务内容主要为实现交通信号配时优化、主要干道交通信号协调控制、重点区域交通信号协调控制、交通问题诊断以及制定交通疏导方案。第二条线:主要针对公安的平安城市业务,实现公安视频监控系统、卡口系统、技防报警系统和社会监控系统的资源整合、传输、管理与交换。公司将充分利用两条业务线间较强的协同性,内生与外延并重。2015年末,公司与易方达资管及珠海高易拟共同发起设立高石基金,目前该基金正在履行备案登记手续。高石基金将主要投资大数据、云计算、人工智能以及物联网技术相关的优质标的。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.35元、0.41元,对应PE分别为51倍、41倍、36倍。参考智慧城市板块上市公司平均估值,给予公司2016年70倍PE,对应目标价为20元,维持“买入”评级。 风险提示:通信安全业务高增长不可持续的风险;平安城市安防监控业务竞争趋于激烈的风险;电子车牌业务推进不达预期的风险。
兴森科技 电子元器件行业 2016-08-25 8.38 -- -- 26.88 6.88%
10.42 24.34%
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事件:公司发布2016年半年报,2016年上半年实现营业收入14.1亿元,同比增长40.4%;归属于上市公司股东的净利润6971.8万元,同比增长39.2%。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增20股。 主业扎实,半导体业务贡献新增长。公司上半年PCB主业实现销售收入10.8亿元,同比增长22%,其中子公司Fineline实现销售收入3.9亿元。军品业务稳步推进,实现收入1.1亿元,同比增长22.4%。半导体业务实现销售收入2.1亿元,主要贡献来自于美国Harbor半导体测试板业务并表后增加收入1.4亿元。我们认为公司在各业务上均具有较强竞争力,具备持续的盈利能力。 半导体业务静待绽放。公司是目前A股中唯一一家具备IC载板量产条件和半导体测试板业务的企业,具备提供从载板设计、制造到封测方案等一体化解决方案的能力,稀缺性明显。公司IC载板良品率将近90%,完全达产后月产能有望达到10000平方米。IC载板上半年实现销售收入4746.4万元,下半年随着产能的提升和成本管控的加强,预计2016年IC载板将实现减亏。公司收购的美国Harbor半导体测试板业务规模全美第二,拥有Intel、高通、博通等优质的国际芯片巨头客户,填补了国内在该领域里的空白。 军工业务迎风飞翔。公司是目前市场上稀缺的拥有军工二三级资质的PCB民营企业。子公司湖南源科主要生产高可靠性军用固态硬盘。未来公司将利用现有技术、管理、市场资源等优势,搭建大军工平台,进一步扩展军工业务。受益于中国军费开支逐年增长和较大的市场提升空间,公司作为军工资质齐全的国内PCB样板龙头,军品销售有望持续高增长。 中期高送转彰显管理层信心。公司当前经营状况良好、未来发展前景广阔,此次利润分配政策将有效提高公司股票流动性,彰显公司管理层对公司未来发展的信心。 盈利预测与投资建议。根据公司半年报各项业务情况,我们略微调整对公司的盈利预测,不考虑送转摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.41元、0.56元、0.72元,未来三年归母净利润将保持36%左右复合增速。给予“增持”评级。 风险提示:IC载板业务推广和盈利或不及预期的风险;半导体测试业务推广或不及预期的风险;军品业务拓展或不及预期的风险;传统PCB业务或下滑风险。
奥马电器 家用电器行业 2016-08-24 60.89 20.03 346.10% 67.00 10.03%
85.49 40.40%
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事件:公司近日发布了2016年半年度财务报告,报告期内共实现营收24.9亿元,同比下降5.25%;实现营业利润2.4亿元,同比增长64.29%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长30.06%。 业绩平稳增长,符合预期。公司营收小幅下降,营业利润与净利润有较大幅度增长,主要是收购中融金后引入高毛利的互联网金融平台业务所致,后者在报告期内共实现收入1.28亿元,但毛利率高达84.6%;报告期内公司传统的冰箱业务仍为创收主力,共实现收入23.58亿元。公司上半年毛利率同比上升接近9个百分点,达到33.88%。总体来看,公司业绩符合预期。 收购中融金逆转主业颓势,“日息宝+银行宝”显著增厚业绩。公司通过收购中融金成功切入互联网金融行业,中融金优秀的互联网思维、基因以及所拥有的庞大用户资源和丰富互联网运营经验将助力公司在互金领域建立核心竞争力,走出家电行业景气度下降的不利局面。目前中融金的核心资产在其自主运营的互联网理财平台“好贷宝”,“日息宝”与“银行宝”是“好贷宝”的两款核心产品,前者是目前中融金的主要收入来源,受益于持续繁荣的第三方收单市场,预计未来三年其营收仍将保持较高增速。“银行宝”则具有广阔发展前景,目前公司已签约银行超40家,协助银行搭建、维护线上资产交易平台,考虑到国内中小银行数量超过2000家,该业务未来市场容量极为可观。 建立类阿里金融生态圈,打造互金全布局。公司于2016年年初设立广东奥马冰箱全资子公司,剥离全部冰箱业务。公司将以中融金为主体深耕互金领域,未来发展将循两条主线:一方面公司将打造基于O2O商圈的中小银行生态系统,公司通过与众多小微银行和第三方支付公司合作,吸引大量用户和商户入驻“钱包生活”,同时通过卡惠实现移动支付和精准营销,打造类阿里模式的支付和场景应用的闭环生态圈。另一方面公司在获得财险牌照、保险代销牌照之后,或将继续在银行资产核心牌照上发力,强化在互金领域的卡位优势,体现出公司的资源整合能力和超强执行力。 盈利预测与投资建议。综合考虑公司传统冰箱业务与中融金互联网金融业务的盈利情况,我们预计公司2016-2018年归母净利润总额分别为3.4亿元、3.9亿元、4.4亿元。参考A股互联网公司平均估值以及公司在互金领域布局优势,我们以70倍市盈率进行测算,预计公司2016年合理市值应为240亿元。考虑增发股本增厚因素,目前公司市值约157亿元,维持“增持”评级。 风险提示:定向增发或不能顺利过会的风险;银行端业务或不及预期的风险。
创意信息 通信及通信设备 2016-08-24 32.71 22.80 152.49% 39.38 20.39%
46.93 43.47%
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投资要点 大数据领域优质企业,业务模式转型加速。公司传统主业包括数据网络系统集成开发与数据网络系统技术服务两大业务以及四个核心技术平台。近年来公司不断调整业务模式,逐步由传统“系统集成+技术服务”向更高盈利的“技术服务+项目运营”转变,加强自身作为项目运营商的定位。公司正在开发基于物联网的中小企业在线能耗监测云服务应用、个性化流量应用和商业Wi-Fi应用三大应用服务产品,以平台为基础不断扩充新的应用和数据增值服务,逐步打开数据运营业务空间,完善以大数据与云计算技术为基础的战略布局。 WIFI 运营+流量经营,内生方面看点十足。公司内生方面不断取得突破,WIFI运营与个性化流量经营等新业务实现重大进展,有望陆续落地创收。1)WIFI运营业务:在两年的项目期内,公司规划建设“i-chengdu”、“互联网小镇”等项目。公司联手四川广电和移动、电信等运营商,已经在成都部分地区试点WiFi运营项目,该项目基于WiFi的MAC地址向使用者进行精准广告投放。2)流量经营业务:公司2015年开始重点布局个性化流量经营项目,前期阶段公司以改造通信运营商的boss系统为主,协助通信运营商开展流量经营业务并从中获得收入分成;未来公司计划建立流量交易平台,实现流量的跨运营商交易,既可以显著扩大业务规模,同时可以带来大量移动数据的沉淀,公司可进一步挖掘数据背后的价值。同时公司与中兴通讯签订了战略合作协议,有望在流量经营领域实现双赢。 外延战略增厚公司业绩,未来仍存并购预期。公司通过收购格蒂电力与邦讯信息,将实现涵盖通信基站动环监控、电力行业、水利行业、节能服务及新能源、智慧城市等多领域、多行业的跨越式发展,并通过良好的协同效应,推动了公司业务结构的多元化,扩大了公司的经营规模,增强了公司可持续盈利能力。公司未来仍将坚持外延拓展的战略方向,继续寻觅优质资产,在内生转型加速与外延预期强烈的双线支撑下,我们继续看好公司未来的发展。 盈利预测与投资建议。今年WIFI运营业务将显著增厚母公司业绩,同时格蒂电力与邦讯信息预期将顺利完成2016年承诺业绩,考虑到公司执行利润分配政策后股本增厚,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.85元、1.03元、1.22元。对应PE分别为39倍、32倍、27倍,给予公司55倍PE,对应2016年目标价为46元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务拓展或不及预期的风险;电信信息服务业务利润率大幅降低的风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。
高新兴 通信及通信设备 2016-08-24 14.43 13.26 111.48% 15.72 8.94%
16.10 11.57%
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智慧城市板块优质企业,围绕公共安全布局五大领域。高新兴是国内优秀的公共安全整体方案提供商和跨系统平台的智慧城市运营商,公司目前主业包括平安城市与智能交通、通信安全、铁路行车安全、数据安全和金融安全等业务,为公安交管部门、通信运营商、地方铁路局、银行等金融机构提供产品和服务。 收购中兴智联,切入电子车牌蓝海市场。公司近期发布公告拟收购中兴智联84.86%股权,此次收购主要目的为借助中兴智联在RFID领域的技术优势,切入电子车牌广阔市场。电子车牌是RFID技术在物联网领域最新的应用之一,经过长期试点工作之后,预计电子车牌国家标准有望于2016年下半年出台。我们预计电子车牌市场规模十分可观:以全国100个城市进行电子车牌推广来测算,预计前端硬件市场的规模可以达到每年40-50亿元,高新兴凭借技术与渠道的双向优势,有望占据逾50%的硬件铺设市场。另一方面,我国每年新增汽车超过2000万辆,国内汽车保有量超过1.8亿辆。随着电子车牌向全国推广,存量与增量汽车均需安装电子车牌,高新兴掌握电子车牌的核心技术与专利,在汽车上牌的收入分成中也将显著受益。 技术+渠道,电子车牌业务强强联合。中兴智联是电子车牌标准制定的主要参与方,基于中兴强大的物联网技术,围绕电子车牌形成了“车牌-读写器-系统”全产业链系统。高新兴则拥有行业领先的公安领域客户资源,未来公司将利用中兴智联的研发平台,与中兴在物联网产业加强合作,使公司的渠道优势与中兴的技术优势形成合作共赢的局面。 平安城市与智慧交通两线并重,长期看好公司发展。公司未来主业发展分为两条线,第一条线是以轨交安全业务、电子车牌业务为主的智慧交通;第二条线是主要针对公安的平安城市业务。公司将充分利用两条业务线间较强的协同性,内生与外延并重。内生方面,公司将继续深耕智慧城市业务,并由传统的项目制转向PPP模式为主,未来将进一步地参与项目运营。外延方面,公司通过收购中兴智联大力发展电子车牌业务,抢占蓝海市场。并与易方达成立了高石基金,投资标的主要是视频大数据和物联网技术的优质资产。 盈利预测与投资建议。未来三年公司智慧城市与轨交安全业务均有望保持30%以上年复合增速,受益于铁塔公司基站建设的巨大需求通信安全业务今年有望实现收入的成倍增长,同时考虑到电子车牌业务有望2017年落地,将显著增厚公司业绩。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.29、0.35、0.41元,对应PE分别为51倍、41倍、36倍。参考智慧城市板块上市公司平均估值,给予公司2016年70倍PE,对应目标价为20元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:通信安全业务高增长不可持续的风险;平安城市安防监控业务竞争趋于激烈的风险;电子车牌业务推进不达预期的风险。
超图软件 计算机行业 2016-08-24 21.30 26.91 14.45% 22.25 4.46%
22.25 4.46%
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投资要点 事件:公司近日发布2016年半年度业绩预报,公司归母净利润有望比上年同期增长172.96%至201.83%,达到1040万至1150万元。 GIS 软件市场占有率领先,近3年业绩稳增。超图软件是国内GIS 龙头企业,业务涉及GIS 平台软件的研发和销售、地理信息应用工程技术开发和服务、地理信息在线服务、GIS 配套产品销售等,多次参与国家级、省市级的地理信息测绘工程中。目前,公司的GIS 软件产品在国内企业中市场占有率第一,与国外顶尖的GIS 技术公司ERSI 的差距日渐缩小,未来有望借助“本土优势”从外资企业手中抢占更多市场份额。公司近3年业绩表现良好,营业收入年均复合增长率达到20.5%,2016年至2018年有望保持每年30%的增速。 不动产登记项目为业绩增色,第三次全国土地调查即将带来利好。根据国务院、国土资源部等的规划,不动产登记项目将在2014年开始进行基础制度设计,并在2017年实现信息共享和依法公开查询功能。此次不动产登记项目涉及全国范围内34个省级行政区、330余个地级市和2800余个县,以单一地区平均500万元的项目成本计算,总体市场规模将达到160亿。超图软件中标项目总额现已超过2200万。此外,公司在登记项目中取得的收益不仅局限于项目进行过程中售卖软件及服务,在项目完成之后,公司仍能够继续为不动产抵押、交易、征税等活动提供信息技术支持,后期收益同样可观。在完成不动产登记项目之后,第三次全国土地调查将在2017年启动,总投入或将达到300亿元。超图软件作为国内顶尖的GIS 软件供应商将在此次调查中发挥重要作用,其最新收购的南京国图亦是专业土地资源系统厂商,我们认为公司有望在新的国家项目中创造新的利润增长点。 收购举动频繁,三大标的将完善业务布局。近两年内,超图软件在外延发展方面频频出手,先后宣布收购南康科技、南京国图(现已完成)、北京安图三家公司100%股权。三家公司在地理信息领域各有所长,最终成功并入超图软件后,将在横向维度上进一步补齐业务短板,整体提升公司的核心竞争力,未来有望形成“平台+软件+数据+云”的业务格局。从长期来看,公司未来有望继续参与到全国范围的土地调查、地理测绘、不动产信息维护等大型项目中,外延收购战略或将持续推进。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016~2018年EPS 分别为0.25元、0.27元和0.31元,对应PE 分别为87倍、80倍和71倍。综合考量公司未来3年业务发展前景,以及市场可比公司估值情况,我们给予公司2016年110倍PE 估值,对应目标价为27.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:GIS 软件产品推广或不及预期的风险,收购项目进展或不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险。
新易盛 电子元器件行业 2016-08-24 104.00 -- -- 121.95 17.26%
159.59 53.45%
详细
投资要点 事件:公司发布2016年半年报,2016年上半年实现营业收入3.4亿元,同比增长10.2%,归属于上市公司股东的净利润4847万元,同比下降5.7%。 重要客户销售比重提升,平均单价下降影响盈利。公司点对点光模块收入同比增长12.2%,PON光模块收入同比增长13.7%,主要受益于光纤到户、数据中心等市场需求的拉动;受益于全球光通信网络向超高频、超高速和超大容量发展,公司4.25G以上速率光模块收入占比更高达到50%。由于公司对议价能力较强的主流通信设备商客户的销售收入比重提升,受此影响光模块产品平均销售单价有所下降,导致主营业务毛利率同比下降2.4个百分点。 大数据市场带动光模块需求进一步提升。近年来大数据市场飞速发展,2015年全球大数据市场规模已达到384亿美元,并将以51.4%的年复合增速继续快速扩张。数据中心建设、骨干网、接入网需要大量采购光通信产品,作为实现光通信系统中光信号和电信号转换的重要器件,光模块需求将受到直接拉升。光模块市场近五年快速增长,截至2015年全球光模块市场规模已经超过46.2亿美元,年均增长率10.9%,预计到2020年该市场规模将达到71亿美元。 光模块向高速率方向发展,公司具备国内稀有的高速率光模块生产能力。1)高速率模块已成为光模块市场的发展热点。10G以上模块的市场规模在2015年已达到24.4亿美元,并将以12.2%的复合增速稳步增长。预计2020年全球10G以上光模块收入将达到43.5亿美元,占总体光模块市场份额将超过61%,其中40G光模块和100G光模块的年复合增长率将分别达到9%和24.5%。2)公司具有国内稀缺的100G及以上光模块的生产能力,主要客户包括中兴、烽火通信等。公司IPO募集资金用于光模块产线扩产,项目完成后光模块产能将从413万支/年增加到642.5万支/年,将极大地提升公司产能水平和获取订单的能力。 盈利预测与投资建议。公司是A股光通信模块纯正稀缺标的,有望享受光通信市场持续增长的红利,高速率光模块的量产能力在国内具备一定的技术壁垒。预计未来三年公司归母净利润的复合增速在17%左右。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:光模块市场拓展或不及预期的风险;上游芯片供应或紧缺的风险。
奥康国际 纺织和服饰行业 2016-08-22 20.98 19.82 199.33% 21.40 2.00%
23.40 11.53%
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投资要点 事件:上半年公司实现营业收入16亿元,同比下降1.5%,实现归母净利润2.12亿元,同比下降3.1%;其中直营收入10.9亿元,同比上升1%;经销收入4.84亿元,同比上升2.1%,OEM收入1256万元,同比下降78.21%。收入结构调整,附加值低的代工业务下滑较大导致公司业绩整体微降,但我们认为OEM减少,业务结构更加优化,盈利能力有望提升。公司通过前期调整渠道布局、提升产品附加值、合理进行促销活动,上半年毛利率同比增长2.4个百分点至38.3%,其中,二季度毛利率同比提升5.3个百分点。 线上业务快速增长,直营门店高速扩张。上半年公司线上销售22.2亿元,同增41.4%,公司加强了对线上线下共享产品的价格管控,将线上线下利益趋于一致,避免价格冲突。线下渠道方面,公司继续实施直营化管理战略,上半年末公司门店总数3018家,直营门店占比从42.3%提升至44.6%,其中毛利水平较高的直营集合店扩张最快,上半年净增98家达到404家。新开门店将在下半年逐步释放业绩,预计下半年营收将有所改善。此外,公司将加快推进“奥特莱斯”渠道拓展,将为产品销量和品牌形象的提升带来积极影响。 品牌建设思路清晰,外延发展尚存预期。公司明确了“长青品牌+时尚平台”的发展模式,长青品牌定位于商务时尚,主推品类化经营;时尚平台主打休闲时尚,主推品牌化经营,未来有望通过并购、参股、代理合作等多种方式引入新品牌;公司目前账面货币现金近8亿元,未来外延发展存在一定预期。15年建立代理关系的斯凯奇品牌,目前进展顺利,预计对下半年利润将有所贡献。 组建商品规划系统,运营管理提效增质。公司通过对流行趋势进行预测,制定采买规划和设计规划,合理统筹产品研发、生产、销售等相关环节,提高公司的管理运营水平。公司上半年应收账款为7.6亿元,应收账款周转率由上年同期的1.58上升至2.07。公司上半年库存约9亿元,由于新增门店较多且尚在市场培育期,存货周转率稍有下降至1.09,经营质量健康。 盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS分别为1.04元、1.18元和1.41元,公司作为鞋品细分领域龙头,渠道整合逐显成效,代理品牌斯凯奇有望下半年贡献盈利,给予公司25倍PE,目标价26元,维持“增持”评级。 风险提示:终端消费持续低迷的风险;新开门店经营不及预期的风险。
金发拉比 纺织和服饰行业 2016-08-17 30.84 17.82 236.06% 33.90 9.92%
37.57 21.82%
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国内母婴第一股,品牌价值突出。公司15年6月上市,为A股母婴大消费类唯一标的,专注于婴幼儿“穿”、“用”类消费品,旗下拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三大品牌,品牌定位清晰,实行差异化发展,在大中城市具有相当高的认可度。公司目前拥有1000多家品牌专卖,销售网络遍布全国。母婴市场前景广阔,中高端消费品成为新蓝海。第四次婴儿潮的到来和全面二孩政策的放开,将使母婴家庭数量迅速增加,母婴用品行业未来三年增速预计在12%左右。随着居民收入水平提升与消费意识觉醒,中高端母婴用品将高速增长。尤其对于金发拉比主营的婴童消费棉品领域,品牌数量较少,市场集中度低,未来市场前景巨大。 公司旗下三大品牌定位清晰,加盟与自营渠道相结合扩张迅速。三大品牌实行差异化定位,针对婴幼儿服饰棉品和日用品实现了全产品线覆盖,研发加代工保证产品线的延伸发展。加盟与自营相结合,公司渠道快速扩张。新增品牌集合店模式将进一步提升品牌形象,为公司经营模式的创新发展带来新思路。积极调整产品结构,毛利水平有望逆势回升。随着行业竞争的不断加大和终端消费日渐低迷,公司毛利率水平有所下滑。公司积极调整产品结构,增大高毛利率产品的比重。同时,公司在做好产品销售的前提下,积极考虑发展毛利水平更高的母婴服务项目。母婴服务可依托公司现有线下门店为渠道铺开,未来项目落地后,公司收入结构将带来根本性改善,大幅增厚公司利润。 可使用现金充足,围绕母婴生态圈精准卡位。公司旗下品牌在母婴群体中具有较强的认知度与美誉度,可借此优势推进筑造中国妇婴童产业综合生态圈。公司今年2月份认购武汉江通动画5.14%股份,取得其董事席位,实现母婴文化娱乐方向布局。公司目前拥有可支配现金逾5亿元,主业发展稳健,未来在文化娱乐、咨询教育、家政服务等方面都存在巨大想象空间,外延发展值得期待。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.39元、0.47元,对应PE分别为87倍、77倍、64倍。由于母婴消费行业的发展前景非常好,公司又是具有稀缺性的A股母婴消费标的,未来想象空间较大。我们给予公司2016年95倍PE,对应股价33.3元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。零售终端持续低迷,销售可能不及预期的风险;门店扩张速度可能不及预期的风险。
川大智胜 计算机行业 2016-08-17 34.12 -- -- 35.28 3.40%
35.28 3.40%
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投资要点 事件:公司近日发布半年度报告,2016上半年公司实现总营收1.42亿元,同比增长72.54%;实现营业利润1483万元,同比下降1.28%;实现归属于上市公司股东的净利润1354万元,同比增长3.07%。 营收快速增长,业绩符合预期。公司上半年营收增长较快,而利润基本与上期持平,主要系本期执行的合同收入增加,但整体毛利率下降所致。因各项目毛利不同,导致毛利率在各期具有不均衡性。本期“信息化及其他产品与服务”所涉及的项目毛利率较上年同期下降19.77%,导致整体毛利率由上年同期的43%下降至27%。整体来看,公司上半年业绩情况符合预期。 空管业务保持高增长。报告期内,公司航空及空管业务实现收入4988万元,同比增长63.72%,占据公司总营收的35%。在“军民融合”国家战略的推动下,公司作为军航空管主要系统和服务供应商之一其军工订单持续增长,公司今年上半年新增军工合同金额超过2015年全年的数据,同时2013年中标的2.38亿军航空管项目已转入军航“十三五计划”,正在启动准备中。凭借在军民融合方面具有独特的渠道优势,预计公司在“十三五”期间将有机会承接更多的军工任务。公司的民航空管业务较去年同期相比保持稳定,公司研制的用于民航客机的飞行模拟机视景系统已达到国内领先水平,能满足高等级飞行模拟机集成的需求。截至目前公司已有三台A320D 级飞行模拟机投入培训服务,预期D 级飞行模拟机培训服务将为公司未来业绩增长做出贡献。 创新业务发展良好,人脸识别与VR 产品逐步落地。报告期内公司以三维人脸照相机和人脸识别系统、文化科技和虚拟现实系统等为主的图形图像业务发展良好。在人脸识别领域,公司上半年完成了高精度三维全脸相机原理样机及应用样机制作,进入工程样机开发阶段,目前公司在最关键的技术指标即对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm,拥有国际领先水平,对人的面部特征实现了极高的识别正确率(正确率达到99.50%-99.90%)并具有极强的防伪能力。同时,公司已完成四十余种人像识别领域应用产品的规划设计,预计将在2016年内或2017年初开发完成后陆续投放市场。在虚拟现实领域,时空飞行器、VR科普教室等项目的开发也已接近完成。我们预计人像识别与VR 领域的创新业务将于今明两年陆续实现落地,势必成为公司业绩持续增长的一大助力。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.23元、0.25元、0.29元,对应动态PE 分别为146倍、131倍和114倍。目前公司PE 较高,但考虑到公司在VR 及人脸识别领域的优势带来的高成长性,公司股价仍有上涨空间,维持“增持”评级。 风险提示:中标合同不能正式签约的风险;创新业务发展慢于预期的风险。
索菲亚 综合类 2016-08-15 58.81 28.37 38.61% 61.43 4.46%
62.38 6.07%
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投资要点 事件:公司日前公布了2016年半年度报告。2016年上半年公司实现营业收入16.7亿元,同比增长44.1%;实现归母净利润2亿元,同比增长48%。其中衣柜类产品实现收入14.9亿元,同比增长36%;家居产品实现收入0.5亿元,同比增长144.4%;橱柜类产品实现收入1.1亿元,同比增长392.3%。 渠道下沉网点加密,新店计划稳步推进。公司继续加密一、二线城市销售网店,同时销售渠道下沉至四、五线城市,销售网络进一步扩大。截至6月30日,“索菲亚”品牌,拥有经销商1000多个,店面总数超过1700家,上半年新开独立专卖店100家,下半年计划再增100家。司米橱柜拥有经销商300多个,独立专卖店391家,下半年计划增至500家。营销策略不断创新,单店营收增长明显。公司2016年全面提出“全屋定制”概念,开发餐桌、沙发、床上用品等协同销售产品,打造家居全系列产品线,提高连带率和客单价。公司继续推行“799”、“899”促销套餐,进一步提高市占率和渗透率。公司着力在渠道推行索菲亚3D数字展厅,利用VR、全息立体成像等工具进行样板间展示,提高用户体检,降低交易成本。衣柜门店单店营收增长至88万元,同比增加17%,橱柜门店单店营收增长至28万元,同比增加87%。毛利率维持高位,费用率保持稳定。上半年公司衣柜类产品毛利率39.5%,同比增长3.2pct;家具家品由于产品售价下调,毛利率同比降4pct至17.7%;橱柜类产品仍处于前期投入期,毛利率为-8.67%。公司综合毛利率35.66%,基本与去年同期持平,仍维持同行较高水平。由于公司加大品牌投入和市场拓展,上半年销售费用、管理费用绝对值均有所增长,但期间费用率仍保持稳定且略有下降。五大基地全部投产,产能进一步释放。目前公司在华北、华东、西部、华中及华南五大生产基地已全部正常生产,覆盖全国销售网络的生产支撑体系已形成。上半年衣柜月均产能达到12万余单,产能利用率达80%(去年同期70%),橱柜月均产能达到约4800单。橱柜生产基地去年底试产,下半年产能将继续提升,规模效应逐渐显现,费用消耗将随之下降,盈利能力有望增强。 盈利预测及评级:公司为定制家居行业龙头,柔性供应链体系和营销渠道已成为行业标杆,随着公司智能化生产的推进和大家居战略的实施,公司毛利水平有望进一步提升。预计公司16年EPS为1.48元,对应PE分别为40倍,考虑到未来持续高增长,目标价66.6元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业低迷的风险;橱柜产品开拓(或)不及预期。
万润科技 电子元器件行业 2016-08-12 14.78 -- -- -- 0.00%
16.50 11.64%
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投资要点 事件:公司发布2016年半年报,2016年上半年实现营业收入5.83亿元,同比增长89.32%,归属于上市公司股东的净利润6334.38万元,同比增长205.5%。 LED 业务夯实基础,数字营销贡献新利润点。1)公司LED 光源器件实现主营业务收入2.02亿元,同比增长8.95%;LED 照明实现主营收入2.20亿元,同比增长90.35%,日上光电对LED 照明的贡献最大,实现营收1.97亿元、净利润1771.03万元。2)互联网业务逐渐成为公司利润重要来源。公司积极开展数字营销业务,完成对鼎盛意轩和亿万无线的收购。从3月31日并表后,鼎盛意轩实现营收6528.76万元,净利润1049.43万元;亿万无线实现营收6592.74万元,净利润1565.24万元。 持续打造数字营销全产业链布局。公司收购的鼎盛意轩主要为家居装饰行业提供互联网搜索引擎广告服务;亿万无线提供一站式移动互联网营销服务;参股的博图广告是业内知名的互联网营销全案服务供应商。此外,公司停牌拟收购北京万象新动移动科技,该标的是一家提供定制化移动营销服务的企业,主要为客户精准投放广告,客户包括宝洁、沃尔沃、伊利等各行业佼佼者。公司对上述四家标的企业的收购和参股,意图完成数字营销生态圈的关键点布局,未来将逐步打造成为一家集创意策划、技术平台(DSP/DMP)、数据挖掘、无线分发、媒体资源、广告主定制服务等于一体的全产业链数字营销企业。 中高端LED 照明竞争力凸显。子公司日上广电在LED 中高端专业照明市场享有较高知名度,主要从事LED 广告标识照明及LED 灯带照明产品的研发、生产、销售和服务,与农业银行、中国移动、央视、海信、安踏、麦当劳等有合作关系。报告期内日上光电实现营收1.97亿元,贡献了LED 照明89.55%的收入。收购后公司与日上光电形成良好的协同互补性,将有力提升公司产品的市场占有率和品牌影响力,增加LED 业务的整体竞争力。 盈利预测与投资建议。根据公司半年报各项业务情况,我们略微调整了对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.18元、0.22元、0.24元,未来三年归母净利润将保持50%左右复合增速。维持“增持”评级。 风险提示:并购企业业绩实现或不及承诺的风险;多元业务整合或不及预期的风险;原主营业务或增速不足的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名