公司整体情况:家纺行业龙头公司,品牌和渠道资源丰富,目前拥有原创及国际代理品牌20多个,门店近3000家。公司资产负债率较低,三费率水平合理,存货周转率处于行业领先水平,经过三四年的蛰伏期,业绩改善预期逐渐提升。 “大家纺”转型“大家居”,打造“家居一站购”。公司将门店逐步转型成家居生活馆,多品类联动,以场景化的营销方式为顾客带来一站式家居购物体验。 已转型的门店中,家居产品的销售比例不断提升,进店率、成交率、毛利率都有所提高。总体上看,家居生活馆模式的持续复制将大幅提高公司的收入水平和收入质量。品牌战略显成效,O2O运营体系逐步形成。公司采取多品牌运作策略,各子品牌市场定位清晰,同时积极引入海外品牌。LOVO已成为国内家纺业线上第一品牌,连续四年双11天猫家纺类第一。近年来公司通过加盟转直营等措施,加速线下渠道整合。公司全渠道O2O模式初步形成,线上线下相互引流。 “产业+资本”双轮驱动,投资布局智能家居。公司先后与多家创投及资管公司共同成立投资基金,围绕家居及生活产业链和生态圈进行战略推进和布局,为巩固行业的龙头地位以及领导行业转型积极做好准备。公司去年收购深圳市迈迪加21.17%股权成为第一大股东,正式进军智能家居领域。 定增大股东大比例参与提振信心。公司拟通过定增募集资金不超过12.5亿元,用于全渠道家居生活O2O运营体系建设和供应链体系优化建设,其中,董事长和总裁控制的伟发投资认购48%;九鼎系合计认购40.8%。大股东的大比例认购表现出对公司业绩提升的坚定信心,引入九鼎可充分借助其投资能力和资本运作能力,使公司在跨境并购等方面实现新突破,进一步推动公司转型布局。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.66元、0.78元、0.93元,对应PE分别为20倍、17倍、15倍,考虑到公司家纺门店向家居生活馆的转型,以及对智能家居领域的布局,我们给与公司2016年25倍PE,对应股价16.5元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:终端销售情况或低于预期;家居生活馆开店速度可能低于预期;智能家居产业化进度可能低于预期。

投资要点 事件:公司拟与中国食品药品企业质量安全促进会、北京同仁堂股份有限公司等六家公司共同投资人民币3,000万元,设立溯源云(北京)科技服务有限公司,主营业务为食品药品追溯信息服务,其中华宇软件出资人民币1,350万元,占新公司注册资本的45%,为第一大股东;公司拟与北京元典起航科技中心等三家有限合伙方共同投资设立北京华宇元典信息服务有限公司,服务国内法律信息服务市场,其中华宇软件出资额为人民币1800万元,占新公司注册资本的37.5%,为第一大股东。 搭建食药追溯信息服务平台,完善产业链布局,促进食药溯源云业绩爆发。公司2012年收购华宇金信进军食药监行业,在“政府”这个业务链条上迅速占领市场,为公司贡献高速的业绩增长,2015年底国务院发布“关于加快推进重要产品追溯体系建设的意见”预示食药溯源行业进入高速发展期。公司在食药溯源方面前期已有全面布局,这次与促进会、药品食品流通企业组建合资公司共建追溯数据对接及信息公示服务平台,一方面有利于公司完善产业链布局,占据数据出口,另一方面有利于公司打通各个链条,拓展业务占领市场,并形成全国范围内的影响力,为公司成长为行业龙头提供支持。预计公司在食药溯源方面业绩爆发将提速。 专业团队进军法律智库大数据业务,填补国内空白。近年来人民法院诉讼案件量迅速攀升,2015年最高人民法院受理和审结案件分别同比上升42.6%和43%,地方各级法院审结、执结案件个数和结案标的额分别上升24.7%、21.1%和54.5%,达到近10年最高水平,预计将继续增加。目前国内法律服务主要模式是由律师团队依托事务所提供有偿线下服务,法律服务线上市场存在较大缺口。在欧美,有专为法律、金融和商业界专业人士提供法律信息数据服务的线上智库,市场规模巨大。公司拟投资设立的华宇元典将重点围绕法律事务、大数据技术进行研究,以互联网SaaS 服务、移动App 等方式为法官、检察官、律师、诉讼当事人、法律研究者等提供法律法规与案例智能检索、裁判规律知识管理、司法大数据分析、涉诉信息等全方位信息服务。公司是法检信息化龙头,有专业的团队和大量的客户积累,为未来平台的推广和变现模式的探索提供有力的支持。 盈利预测与投资建议:暂不考虑摊薄,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.42元、0.56元、0.74元,净利润复合增速为31.9%,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、研发进度不达预期、并购整合不达预期、政府财政预算收缩导致的订单减少等风险。

三大产业齐头并进。自2012年开始,公司在巩固造纸主业的同时,以造纸产业的技术、资金、人才等为基础,发展生物质新材料,如溶解浆、绒毛浆、木糖等,同时进军快速消费品行业,产品包括生活用纸、纸尿裤、卫生巾等,通过对资源的有效整合,三大产业齐头并进,相互支撑,试图打造“四三三”的利润格局,即造纸、生物质新材料、快消品各占40%、30%和30%的利润。 规模效应凸显,新增产能拉动利润增长。受供给侧改革影响,环保标准提高,纸的产量向大厂集中,中小规模产能淘汰或出清,造纸及纸制品企业由2010年的10045家减至目前2016年的6826家。公司作为国内少数具有显著规模优势的造纸企业之一,目前已形成422万吨的浆、纸生产能力。公司35万吨溶解浆项目于2016年上半年满产;30万吨轻型纸改扩建项目可于2016年满产,预计贡献利润9000万元;50万吨高端牛皮箱板纸项目将于2016年年中投产,预计2017年盈利;在老挝启动的40万吨化学浆项目,预计2017年可贡献利润;拟在美国建立的70万吨绒毛浆项目预计2018年盈利。 毛利率有望继续提升。1)木浆价格继续下降。2016年,全球木浆产能过剩格局加剧,进口木浆价格继续下行;2)溶解浆价格持续上行。2015年4月之后,溶解浆价格自6070元/吨大幅提升至6980元/吨;3)新增毛利较高的高端纸品。 公司改扩建的轻型文化纸属高端产品,吨纸毛利水平较高。 生活用纸渠道继续扩张,开辟纸尿裤业务。近年来公司积极调结构,布局生活用纸市场,目前公司生活用纸的产能为12万吨,2016年公司计划在既有渠道基础上积极推广和扩张。2016年3月,公司与日本制纸Crecia签订纸尿裤生意战略合作伙伴协议,公司预计将于今年7月在国内推出Suyappy(舒芽奇)系列儿童纸尿裤,为公司在快消品领域的快速发展增加新的盈利点。 估值与评级:预计2016-2018年EPS分别为0.41元、0.51元、0.63元,考虑到同行业可比公司平均PE为20倍,公司属于行业白马,市值较大,我们给予公司15倍PE,对应目标价6.15元,首次给予“买入”评级。 风险提示:纸产品价格持续低迷的风险;生活用纸渠道扩张不及预期的风险;木浆价格上涨的风险;在建项目推进及满产情况或不及预期的风险。

投资要点 事件:6月16日,物联网标准NB-IoT 正式获得批准并冻结,标志着物联网通信技术再上新台阶。日前,NB-IoT 主要起草人华为公司与福州市政府、福建省经信委、智润公司开展四方合作,推动NB-IoT 项目落地福州,打造国家级物联网前沿产业基地。此次合作或将成为国内NB-IoT 商用化的示范,进而带动一系列物联网技术实现产业落地。NB-IoT 的到来将会在业界掀起技术换代、产品革新的浪潮,水电气领域的仪器仪表企业亦将成为主要受益者。 NB-IoT 开启物联网新篇章,商用大潮即将来袭。NB-IoT作为当下最领先的物联网通信技术,凭借自身四大优势攻破多项技术难题:一、覆盖广,比传统网络覆盖面积大10倍,能覆盖至地下环境;二、容量大,单个小区能支持10万个设备连接;三、功耗低,依靠电池供电可工作10年;四、成本低,单个模块的成本不超过40元人民币。目前,在全球联网的物联网终端中,接入运营商移动网络的终端占比不足6%。通过NB-IoT的部署,预计到2020年C-IoT(Collaborative Internet of Things)连接数将达10亿,较2015年增长2.5倍,基于NB-IoT技术的蜂窝物联网将在未来几年成为拥有巨大潜力的商业蓝海。 新技术商用推广在即,公司产品或将受益。公司在智能仪表产品与技术方面处于业界领先地位,特别是已推出体现物联网理念的“智慧供水3.0”方案,其搭载成熟通信功能的水表产品已广泛应用于流量监测、管网数据采集等领域。我们认为,以NB-IoT为代表的物联网通信技术的商用化,将会极大推动智能仪表企业的发展,未来将有大批量支持NB-IoT标准的产品问世。公司长期深耕智能仪表技术,凭借扎实的技术实力,未来有望率先实现基于NB-IoT标准的产品革新。此外,国内供热网络、供水网络的改革正在持续推进,能够为公司提供较稳定的存量市场和增量市场,公司业绩前景可期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.69元、0.78元、0.90元,对应PE 分别为45倍、39倍、34倍。鉴于公司业务稳中有增, 加之国内物联网市场即将迎来新的发展高潮,公司仪表产品作为直接受益者, 其营收业绩在未来1-2年将实现进一步增长,故给予公司2016年60倍PE, 对应目标价41.40元,给予“买入”评级。 风险提示:物联网技术落地或不及预期。

投资要点 IC载板稀缺标的,半导体测试板提升价值。1)公司是目前A股唯一一家具备IC载板量产条件的企业。IC载板代表PCB领域最高技术水平,占据芯片封装30%以上的成本。公司IC载板定位于以高端集成电路封装载板(FC基板)制造为主,中端集成电路封装载板(CSP及BGA基板)制造为辅,涵盖多品种、中小批量快速交付订单及大批量订单的全方位制造服务。项目全面达产后可形成IC载板年产能12万平米。公司IC载板良品率目前已接近90%。客户主要有全志科技、华天科技和三星等,华为海思也在认证中。随着产能的提升和良率的爬坡,公司IC载板的订单将逐步放量,预计今年大幅减亏。2)全资子公司兴森香港收购美国Xcerra集团的半导体测试板相关资产及业务。半导体测试板是用于测试芯片的夹具,全球约有8-10亿美元的市场规模。半导体测试板技术目前国内暂时没有专业厂商介入该领域。美国Xcerra的半导体测试板业务规模全美第二,拥有Intel、高通、博通等优质的国际芯片巨头客户。通过此次收购,公司可获得全球领先的半导体测试方案设计和制造一站式服务能力,向半导体高附加值领域延伸。 PCB样板龙头企业,军工业务构筑壁垒。1)公司主营PCB样板和小批量板业务,盈利能力比普通的中大批量板企业更强。宜兴硅谷项目定位中高端PCB小批量板,设计产能50万平米/年。随着宜兴生产基地的逐步投产,PCB小批量板业务有望快速放量,宜兴基地经营情况有望大幅改善。2)公司建立了军用PCB制造产线并成立军品事业部,拥有军工三级资质。公司收购湖南源科创新科技70%股权,湖南源科是一家从事高可靠性军用固态硬盘的企业,拥有齐备的军工二级资质证书。公司收购湖南源科后,其军品业务将由元器件配套向提供模块级和系统级军工产品领域延伸。随着军队信息化建设进程的加快,公司作为军工资质齐全的国内PCB样板龙头,来自军工领域的销售收入将有望持续高增长。 盈利预测与投资建议。公司IC载板和半导体测试板业务具有稀缺性,军工业务具备成长性,PCB样板和小批量板盈利能力较好。未来三年净利润将保持40%左右的复合增长率。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:IC载板业务推广和盈利或不及预期的风险;半导体测试业务推广或不及预期的风险;军品业务拓展或不及预期的风险;传统PCB业务或下滑风险。

推荐逻辑:20多年来,思维列控始终坚持科技创新,服务铁路运输安全,研制出了契合国内铁路市场的LKJ系列列车运行控制系统,以产品引领列控市场发展,目前公司最新研发的新型系统已进入测试阶段,未来有望实现市场现有产品的全面更新换代,利润规模的进一步提升。同时,公司积极切入列车安防系统领域作为利润点,提高公司的市场竞争能力,巩固行业优势地位,力争将公司建设成为中国铁路行车安全控制整体解决方案的专业供应商。 公司是国内列车运行控制领头企业。公司是中国最早致力于列车运行安全控制、行车安全监测和铁路信息化等铁路行车安全控制整体解决方案的高新技术企业。公司技术实力雄厚,产品已在在全国铁路2万余台机车和动车组上普及应用。公司已于2015年12月24日在上海证券交易所挂牌上市,成为我国列车控制领域首家A股上市企业。2012年至2015年,公司业绩稳步增长,营业收入复合增速达25.37%;归属于上市公司股东的净利润复合增速达26.94%。 产品引领市场,实现与列控系统行业共振。列控系统行业需求直接受益于国内新造机车的增长、动车组数量的提升,市场持续向好。公司自主研制的LKJ系列列车运行控制系统契合我国铁路运输组织需求、经济性优势明显、技术储备雄厚,将持续发挥重要作用,截止15年底,第三代产品LKJ2000在列控市场占有率为83.2%,其中公司在LKJ市场占比达43.7%。公司立足LKJ系列第三代产品LKJ2000,同时公司正在研发的新型列控系统已进入装车运行试验阶段,未来有望对现有LKJ2000进行全面升级换代,并且为公司研发更高等级列控系统奠定基础。 切入安防系统领域,巩固行业地位。公司积极发展列车配套业务,直击各类机车安全防护设备管理混杂的痛点,推出了车载安全防护系统产品——6A车载音视频显示终端和机务安防系统产品——CMD系统车载子系统。两项产品能够丰富公司产品链,增强公司的整体解决方案能力,实现公司在铁路行车安全领域的多专业渗透,拓展新的盈利空间,巩固行业优势地位。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为1.74元、2.13元和2.80元,考虑到如果2017年新一代列控系统顺利推出会提振公司业绩,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:政策风险;LKJ系统市场地位下降风险;技术创新、新产品开发的不确定性风险。

投资要点 事件:公司与新希望集团、四川银米科技(小米科技全资子公司),及其他5家优质川企发起筹建的民营银行——四川希望银行,正式获得银监会批复,有望成为四川省首家民营银行。四川希望银行拟定注册资本30亿元,新希望集团、银米科技、红旗连锁三大主要发起人分别认购总股本30%、29.5%和15%的股份,红旗连锁拟出资额为4.5亿元。 优势联合,延伸产业布局:三家主发起公司都有各自的资源优势。新希望集团持有上市公司新希望(000876)24%的股权,实际控制人同为自然人刘永好。新希望集团是国家级重点龙头企业,经营范围包括生态农业、化工原料、建筑材料等,拥有强大的产业资源和地域优势,将给以它为主导的民营银行提供强有力的支持。银米科技的母公司小米科技是我国移动互联网领军者,互联网手机品牌的创新科技公司之一。目前产业链延伸至线上线下,硬件软件同驱动,涉足视频、手机、智能家居等多个领域,在全球拥有超过2亿的MIUI 联网激活用户,提供线上巨大的流量入口,是新一代领先的移动互联网平台。红旗连锁在川内拥有2400多家线下门店资源,是四川省最大的商贸零售企业,拥有非常高的客户粘性,提供丰富的应用场景。未来,三家发起股东将会在产业资源、移动互联网和线下应用场景方面实现优势共享,为红旗在金融方面的布局打开空间。 公司未来投资看点:1)渠道进一步扩张,上达高端人群集中区域,下至成都周边市县。公司同四川发展紧密合作,依靠四川发展与政府的合作关系和基建投资方面的资源,可推动公司在人均GDP 达到3000-5000美元的绵阳、内江、广元、遂宁等地,以及在政务区、商务区、机场、高铁等高端人群集中区域拓展门店。门店进一步加密,规模化效应显现,将提升公司的品牌影响力和盈利性;2)优势资源入驻。四川发展积极参与四川优势资源开发,签手泸州市及老窖集团联合建立纯粮原酒股权投资基金等,用以开展四川酒业板块的并购整合。优质的原酒、农产品等优质资源入驻,将极大丰富供应链资源。3)未来股权合作可期。公司虽终止了与川发展在股权上的合作,但我们认为公司已迈出资本运作第一步,社区生态圈的想象空间已经打开,期待进一步的资源整合。 盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS 分别为0.17、0.20、0.23元;对应PE 分别为37、31、26倍,考虑到A 股便利店的稀缺性和后期资本运作的空间,给予公司16年45倍PE,目标价7.65元,维持“买入”评级。 风险提示:消费需求低迷,营收下滑的风险;民营银行设立未被批准的风险。

进军互联网业务,创造全新盈利点。公司近两年传统业务增速放缓。不过公司作为业内老牌企业,在技术研发、产品制造、市场营销等方面已积累大量资源,短期内公司的市场地位不会发生较大变化。公司此次跨界收购赤子城,旨在顺应市场发展大势,进驻互联网行业寻求新的盈利空间,以多元化的业务模式规避宏观经济风险,未来盈利状况或将好转。 收购标的赤子城是国内移动出海第一入口。公司拟出资25亿收购赤子城100%股权。赤子城在2015年获得GooglePlay顶尖开发者称号,旗下产品获得GooglePlay2015年度最佳应用。公司核心产品--Solo系列App自上线以来受到国内外用户的广泛欢迎和好评,是目前全球排名第一的第三方桌面产品,部分应用在最近数月内用户量已实现翻倍。目前,公司打造出广告投放系统(SoloAudience)和开放平台(SoloPlatform),向全球范围内的4亿用户提供信息服务,未来将会创造大量利润。 移动出海是行业未来趋势,海外市场将创造巨大盈利。在国内互联网行业各细分市场已陆续变为红海时,企业难以获得足够的利润空间。包括赤子城在内的具有远见的移动互联网企业已经开始进军海外市场,将国内的商业模式推广至欧美,获得巨大利润。海外移动互联网市场较为规范,用户的付费习惯和版权意识也强于国内用户。因此,赤子城作为国内主要的移动互联网出海入口,海外业务或将为公司带来可观利润。若此次收购成功,达意隆也将借此机会交出一份满意的营收答卷。 估值与评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.72元、1.18元、1.64元,对应PE分别为32倍、20倍、14倍。考虑行业环境以及公司跨界转型后的营收情况,我们给予公司2016年40倍PE,对应目标价28.95元,给予“增持”评级。 风险提示:并购项目推进或不及预期的风险;移动互联网业务推进或不及预期,未能实现业绩承诺的风险;饮料包装机械行业或发展缓慢的风险。

投资要点 国产化替代大势所趋,全产业布局现协同效应。公司三大业务:服务器、关键应用主机、存储。其中服务器国产化替代近三年已经实现国内占比3/10到7/10的转变,公司技术基础扎实,未来仍将继续受益服务器国产替代;K-DB数据库的推出使关键应用主机生态系统建设进一步完善,关键应用主机有望进一步推广;存储器国产化替代前期发展相比服务器较慢,随着大数据对于存储需求的快速增长,我们预期公司存储业务未来两年将迎来爆发。 存储市场规模迅速扩张,存储业务将爆发式增长。随着大数据时代的到来对数据存储的设备和技术都提出了更高的要求,数据存储市场也在不断扩张,2015年全球大数据存储市场规模已经达到55亿美元。行业总体增速基本与大数据市场增速趋势相同,从近两年趋势来看,增速大致维持在在30%左右水平。公司在存储板块投入巨大,2015年买IBM存储软件2.5亿。存储器的未来发展的潜力比X86服务器空间更大,我们预计2016年公司存储业务增长约为50%,存储业务的爆发在2017年。 海外渠道拓展空间广阔,海外业务加速扩张。目前浪潮服务器出口主要集中在拉美(委内瑞拉、古巴)和东南非(埃塞俄比亚、津巴布韦)国家,出口销售收入只占1%左右,未来海外业务仍有很大空间。一方面,公司稳步推进海外服务体系建设,具备了海外交付、服务支撑能力。另一方面,公司为布局全球供应链,在美国建设服务器生产基地,已实现美国本地化制造。围绕美国市场需求特点,已建立起产品快速定制开发、计划运营和采购配送、售后服务的支撑能力,为打开美国互联网等市场奠定了坚实基础。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.68元、0.85元和1.08元,参照可比公司估值,2016年给予公司40倍PE的估值,目标价为27.2元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:互联网、金融、电信等行业对服务器需求或不及预期;关键应用主机推广或不及预期;公司存储市场销售额或不及预期;海外市场拓展或不及预期。

收购扩展业务范围,盈利能力持续上升。公司三大主营业务为LED光电及绿能环保、通讯及智慧家电、内外贸供应链业务。公司通过收购迈锐光电、源磊科技、中诺通讯等,完善了LED显示、照明封装、手机通讯等业务结构和产业链布局,提升了盈利能力,2015年净利润实现同比49%的增长。 手机ODM业务优化结构,有力提供业绩支撑。1)截至2015年底中国手机非4G用户约9.2亿,是4G用户的2倍多,庞大的4G智能机换机需求将是中国手机市场增长的主要驱动力,2015年国内手机ODM公司总体出货5亿部。由于手机厂商精品化策略以及出货量集中,未来3年委外订单出货比例将持续增加,手机ODM公司出货量将稳定增长,并逐步向Top5的ODM公司集中;同时海外市场将是手机ODM公司新的业务增长点。2)公司收购的中诺通讯,其出货量排名行业第五,是华为、联想主要的ODM合作伙伴,热销机型包括华为畅享5等。中诺通讯2015年净利润超过1亿元,总体订单增长50%。随着大客户华为手机销售的持续火爆,国内知名客户和海外市场的拓展,中诺盈利能力将继续提高,2016年大概率完成1.2亿元的业绩承诺。 LED产业链布局进一步完善。公司先后收购迈锐光电和源磊科技,填补公司在LED显示屏和照明封装领域的空白。通过收购,公司具备LED显示、照明、封装、工程等解决方案的能力,完善了LED产业链布局。 国企改革范本,有望成为福建省电子信息集团半导体产业平台。公司是福建电子信息集团旗下仅有的两家上市公司平台之一,上市以来通过资源整合、资产重组、结构调整等方式已成功实现战略转型。福建省电子信息集团是福建省委省政府确定的闽台LED、IC、LCD及通信产业对接单位,与台联电在厦门合资建设12寸晶圆厂;公司参股的半导体企业福顺微电子,其4英寸集成电路产能可达10万片/月,6英寸产线产能为2.4万片/月。作为集团在集成电路、消费类电子和LED领域的重点企业,公司有望成为集团发展半导体产业的重要平台。 盈利预测与投资建议。预计未来三年净利润将保持23.4%的复合增长率。公司手机ODM业务具有一定的成长性,同时也是国企改革的标杆企业。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:中诺通讯市场推广或不及预期的风险;国企改革或不及预期的风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。

投资要点 日前,智慧医疗领先标的荣科科技公告,拟以2.02亿元的价格收购米健信息49%股权,从而实现对米健信息的全资控股(2015年9月以1.28亿收购其51%股份)。后者承诺2016年度、2017年度、2018年度经审计的净利润分别不低于2327万元、3070万元和4056万元。 老牌IT企业与时俱进,推动智慧医疗战略转型。荣科科技是业内老牌的行业应用系统与IT服务提供商,在传统业务站稳脚跟之后,公司大力推动自身战略转型,以医疗IT为主线,融合大数据、云计算,开拓智慧医疗、健康数据、智能融合云等现代业务,将软件、系统、平台、数据进行连通,实现更广范围、更高水平的盈利。 收购米健信息如虎添翼,业务阵营再添强将。公司此次收购的米健信息是国内领先的医疗信息化解决方案供应商,拥有数项自主知识产权,研发实力居于业界前列。公司将米健信息收入麾下,一方面可利用后者积累的资源开拓东北地区以外的业务网络,力争覆盖全国20余省;另一方面,米健信息将为公司的研发业务注入新的能量,推动临床医疗应用产品的性能、功能再上新台阶。 顺应国家政策风向,智慧医疗行业潜力巨大。我们认为在人口老龄化的进程中,提高医疗和养老的服务效率和质量是政府解决民生问题、推动社会改革的重中之重。荣科科技10余年积累下的技术实力和产品经验将为公司实现战略转型提供有力保障,外延内生协同发展亦将推动智慧医疗业务进入成长快车道,为公司创造可观盈利。 估值与评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.31元、0.43元,对应PE分别为79倍、52倍、37倍。公司在全面向智慧医疗转型,未来2-3年内医疗相关业务会成为公司第一大业务,考虑到公司成长潜力巨大且米健业绩有超预期的可能,给予“增持”评级。 风险提示:智慧医疗业务推广或不及预期的风险、宏观经济疲软或减缓医疗行业发展的风险、系统性风险、并购企业业绩实现或不及预期等。

载波技术龙头企业,全产业链布局优势明显。公司是国内领先的多种通信芯片制造商和通信解决方案提供商,是全球唯一一家同时拥有窄带载波、宽带载波和无线芯片技术及相关产品的企业。公司打造“芯片、软件、终端、系统、信息服务”全产业链布局,在集成电路设计、智能电网、能源管理、智能家居、信息安全等领域已形成完整的产品线。 子公司上海东软载波微电子MCU产品业界领先。公司旗下上海东软微电子是电子产品芯片供应商,是目前国内唯一一家具有完整工业级芯片设计/测试和系统开发工具链的IC芯片厂商,拥有包括安全芯片、通用32位MCU、专用芯片、射频无线芯片及触控芯片等多条产品线,同时还布局蓝牙芯片和WIFI芯片,全面覆盖智能家居通讯芯片。公司可为客户提供质优价廉的整体解决方案,广泛应用于智能家居、智能电网、汽车电子、信息安全、消费电子、工业控制等领域。国内每年MCU消耗量在20亿美元以上,随着智能家居、汽车电子等行业的高速发展,MCU芯片需求市场空间巨大。 公司载波技术领先,在能源互联网将收获颇丰。随着国网“智能电网”和“四表合一”项目的推进,新电表对载波技术和模组功能要求将大幅上升,电表技术壁垒显著提高,公司作为载波行业龙头,融合无线通信技术已经成为国网的主力供应商,市占率有望得到进一步提升。载波通信网关将随着四表合一的推广走进千家万户,不仅为公司载波通信产品带来新的市场空间,还为公司搭建基于多种通信技术为一体的融合通信平台提供了便利条件。 载波通信技术,智能家居的受益者和推动者。由于无线信号穿透性较差,而且会产生信号盲区,不利于对厨房、浴室等地方的智能家电进行控制。公司电力载波通信技术,通过电力线传播信号控制家电,不仅有效解决该问题,还省去通信布线费用。载波智能产品的销售间接促进了子公司MCU在家电市场的需求,产生良好的协同效应。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年净利润复合增速25.9%。公司MCU业务未来成长性强,载波通信业务在智能家居和电网等市场发展前景广阔,行业优势明显。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:芯片市场推广或不及预期的风险;智能家居发展或不及预期的风险;能源互联网业务或不及预期的风险。

投资要点 事件:公司发布公告,拟出资3.8亿元受让湖北杰之行体育公司50%的股权, 成为其控股股东。杰之行是国内体育用品专业零售商,主要是通过线下渠道授权代理国内外的品牌,像UA、匡威、新百伦、阿迪等等,拥有零售终端265家, 优势区域包括湖北、湖南、安徽、江西等地。公司在2015年实现营收8.2亿元, 净利润4000万元。业绩承诺是2016年净利润不低于5000万元,2016-2018年净利润合计不低于2亿元。 从批发商到零售商,加码渠道布局:公司以前是以批发模式为主,但10-14年的行业疲软导致批发模式的弊端显现:对渠道存货失去控制,对产品的反应周期过长,终端销售情况难以掌握等。因此公司在2014年制定战略,开始从批发模式到零售模式转型。但是零售经验需要长期积累,公司在零售运营端的经验比较欠缺。此次收购杰之行可以为公司提供一个完整的零售团队,帮助公司在多品牌和多渠道运营上迈出重要一步。杰之行的优势区域集中在中部地区,特别以湖北为主,共拥有直营零售终端176家,加盟零售终端89家,以直营为主, 对渠道的控制力度强。公司未来通过品牌收购、品牌代理的方式引进新品牌, 可能会放在这个新的渠道上销售,形成渠道上的有效协同。此外,这次收购对业绩有一定增厚,大致测算对利润的增厚在6-8个点左右。 主业突显稀缺性,完善体育产业布局:公司作为目前A股市场上唯一的运动鞋服公司,在体育产业链上的布局具有天然优势。加之今年是体育大年,各大体育赛事窗口期临近。公司作为目前产业布局完善、前瞻性好的体育标的,有望受益于短期性的投资机会。目前投资项目已多点开花:1)公司通过泉晟投资持有虎扑16.1%股份并与虎扑体育成立了动域资本,已投资包括“懂球帝”、“智慧运动场”、“咸鱼游戏”、“ZEEP”、“趣运动”等14个项目,按最新估值,上述投资已实现综合收益约1.1亿元;2)子公司贵人鸟香港入股BOY,已对BOY进行第一期投资500万欧元并向其提供了500万欧元的分利资本化贷款,投资完成后贵人鸟香港持有BOY30.8%股权;3)公司与大体协、虎扑等成立的康湃思已经设立完成,康湃思举办的中国大学生马拉松联等已在全国多个高校展开,公司在校园体育上的布局将进一步加强。 盈利预测与投资建议。考虑到这次收购带来的业绩贡献,我们上调对公司的盈利预测。综合考虑2016年鞋服行业PE 均值25倍和体育可比公司PE 均值55倍,给予公司2016年50倍PE,目标价32元,维持“买入”评级。 风险提示:终端销售不及预期的风险;体育投资回收期过长的风险;并购企业业绩实现不及承诺的风险。

投资要点 BI领域龙头企业,大数据业务全面铺开。公司长期深耕于BI(商业智能)领域,是商业智能领域的龙头企业:公司拥有完整的企业级BI、CRM(客户关系管理)、CTI的系统解决方案,并在电信BI业务领域具备显著优势。随着大数据行业的市场潜力逐步被挖掘,公司已经将大数据业务作为未来战略方向,目前公司凭借BI业务积累的技术优势,在电信、政务、金融等大数据应用的诸多领域已完成全面布局。 大数据行业迎来高速增长期。大数据行业属于国家重点支持的战略性新兴产业,国家政策支持力度不断加大。近年来我国大数据行业发展非常迅速,2012年市场规模为4.7亿元,2014年市场规模增长到了23.2亿元,复合增速高达222%;统计数据显示,2015年国内大数据市场规模已经突破100亿元,同期全球市场规模突破400亿美元。在如此强劲的增长势头下,可以预见大数据行业仍有广阔的发展空间。 BI领域实力派,大数据产业先行者。公司从成立初期,一直专注于大数据核心业务领域并不断进行外延拓展,早期公司主要从事商业智能应用领域,是电信领域商业智能分析的领军企业。随着大数据技术的逐渐成熟,公司将传统BI业务和大数据技术结合,构建自主云化架构的大数据产品线,形成了体系化、自主化的大数据核心产品体系,涵盖了大数据采集设备、大数据处理专用设备、大数据存储及计算、大数据管控、大数据分析、大数据展现及移动应用等各个方面,实现了技术产业链上的底层采集、中层处理加工和上层展现三个环节的全覆盖,并在每个环节都有公司自主研发的产品。 业务横向拓展,外延动作不断。公司作为BI领域龙头企业,在大数据领域拥有充足的技术储备。另一方面,公司通过不断的外延并购行为加强在大数据全产业链的业务实力,巩固并提高在大数据领域的技术优势。 盈利预测与估值。结合公司目前的业绩情况以及未来发展预期,我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.41元、0.57元和0.69元,参照可比上市公司的估值水平并考虑公司行业内的龙头地位,我们以85倍PE对公司进行估值,对应2016年目标股价为34.85元。 风险提示:大数据业务拓展或不及预期;外延并购进展或不及预期。

永磁铁业务公司迅速反应,市占率提升。受全球经济走弱影响,传统家电和IT行业均有下降的趋势,但公司通过致力于新产品的开发,引领和创造客户需求,加快工厂无人化进度,有望超越德国进一步提高市占率,巩固了公司龙头地位,强化竞争优势。 软磁铁业务上公司持续加码高端业务,市场空间可观。近年由于宏观经济等原因市场(如PC,传统家电等)有所下滑,但随着新兴领域的扩展,高端应用领域的不断开拓,公司软磁产品市场份额将逐年提高。公司聚焦高端客户,开发新材料新产品,积极布局高端市场,突破瓶颈后将迎来更开阔的市场。 投资扩产,深耕太阳能光伏。中国太阳能产业存量增速均全球领先,2015年中国光伏新增装机量16.5GW,同比增长40%以上,连续三年全球第一,累计装机有望超过43GW,超越德国成为全球光伏累计装机量最大的国家。在政策和技术的推动下,产业将继续以较高增速发展。公司顺周期增资扩产,强化规模效应,增加国内外市场占有率,预计达产后光伏太阳能业务约可为公司带来年16亿收入和1亿的利润。 投资锂电池制造,拓展新能源领域布局。由于资源和环境原因,新能源汽车的发展是我国的战略必然选择。新能源汽车产业已经入爆发增长阶段,新能源电池是目前新能源汽车技术和成本上的最大瓶颈,占据新能源汽车成本40%,未来市场空间巨大。公司新建设两条高容量18650锂离子动力电池生产线,计划实现年产1亿支高容量锂离子动力电池的产能。项目建成后年利润总额为1.36亿元,未来将大大提升公司的盈利能力。 估值与评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为46.5亿元、53.0亿元、59.0亿元,对应的PE分别为32倍、26倍、22倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:钕铁硼对永磁铁替代的风险;光伏补贴政策或调整,公司锂电池项目进展不顺利的风险;行业产能过剩、政策支持力度减小的风险。