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申烨

广发证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0260514080002,资深分析师,南京大学金融学硕士,2012年进入广发证券发展研究中心。...>>

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尚品宅配 非金属类建材业 2018-03-02 89.35 -- -- 207.00 28.13%
132.80 48.63%
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事件:尚品宅配发布2017年度业绩快报。 公司发布2017年度业绩快报:全年实现营业总收入53.34亿元,同比增长32.23%;营业利润4.57亿元,同比增长45.15%;利润总额4.51亿元,同比增长40.39%;实现归属于上市公司股东的净利润3.66亿元,同比增长43.24%。分季度看,公司2017年Q1/Q2/Q3/Q4营业收入分别同比增长28%/32%/33%/34%,净利润分别同比增长23%/26%/57%/17%,剔除股权激励费用影响后净利润分别同比增长23%/28%/62%/30%。 加盟渠道高速扩张,盈利改善值得期待。 我们认为,尚品宅配作为定制家具行业极具互联网思维的公司,不断主动迎合家居行业潮流趋势,线上线下融合的模式创新为公司注入持续增长引擎。在渠道开拓方面,2017年公司一方面加快全国加盟门店布局,另一方面适当加密相关直营城市直营店数量,截至2017年12月底,加盟店总数已达1557个(含在装修的店面),较16年底净增加476家,为2018年全国市场高速拓展打下坚实基础。在营销方面,公司持续推进一口价衣柜及“宅配优选”、“维意甄选”系列套餐产品的销售,配套品销售增速喜人,有效提高了公司的客单价。在生产端,公司智能制造生产线建设项目(五厂)逐步投产,有效提升公司大规模定制产能,生产运营效率不断提升。另外,公司坚持通过场景化、生活化样板间提升消费体验,以新零售思路+自身软件优势推出整装云平台,赋能家装渠道,打造一站式购物体验。 盈利预测与投资评级。 预计公司2018-2019年的归属母公司净利润为5.21和7.05亿元,按最新收盘价分别对应34.98和25.83倍PE,参照未来预期业绩增速及定制家具上市公司估值水平,维持“买入”评级。
索菲亚 综合类 2018-03-01 35.50 -- -- 37.22 3.39%
36.70 3.38%
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事件:索菲亚发布2017年度业绩快报。 公司发布2017年度业绩快报:全年实现营业总收入61.62亿元,同比增长36.02%;营业利润11.79亿元,同比增长43.70%;利润总额11.82亿元,同比增长42.25%;实现归属于上市公司股东的净利润9.06亿元,同比增长36.37%。其中,2017Q4实现收入19.11亿元,同比增长22.58%; 实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元,同比增长28.91%。 多品类推进全屋战略,龙头优势稳步强化。 从产品结构看,公司全屋战略持续推进:2017年索菲亚定制家具/司米橱柜/米兰纳木门分别实现营业收入54.88亿元(yoy+31.23%)、5.95亿元(yoy+42.55%)和9870.68万元,截止2017年底,索菲亚和司米专卖店数量分别达到2200家(不含超市店)和720家。其中,索菲亚定制家具继续完善经销商渠道布局,受益于客单价的持续增长,同店保持稳定增长; 司米橱柜随着规模效应的显现以及“司索联动”策略的持续推进,继续减亏;米兰纳木门业务积极拓展,索菲亚华鹤已推出合计共10款特价产品进行引流、扩大传播,2017Q4单季度实现收入5800余万元。在产能方面,索菲亚定制家具五大生产基地运行稳定,司米橱柜将建成华南和华中两大生产基地,索菲亚华鹤也启动了华东生产基地的建设工作,有效提高了公司定制家具产品生产能力,交货期缩短,有利于市场竞争力的稳步上升。 盈利预测与投资评级。 我们认为,随着销售渠道的拓展以及大家居战略的持续推进,公司业绩有望保持快速增长。预计公司2018-2019年净利润分别为12.55和16.83亿元,按最新收盘价对应27.14和20.24倍PE,参照未来预期业绩增速及定制家具上市公司估值水平,维持“买入”评级。 风险提示。 房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷;原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利;橱柜和木门业务进展不达预期。
裕同科技 造纸印刷行业 2018-02-08 51.25 -- -- 59.50 16.10%
59.50 16.10%
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事件:员工持股与高管增持并进,绑定利益彰显发展信心。 公司公告称,包括公司董事长在内的部分董事、监事及高级管理人员拟增持公司股份。在此之前,公司于1月13日公布了第一期员工持股计划草案,拟筹集资金总额预计不高于1.85亿元,全额认购集合信托计划的一般信托份额,集合信托计划的规模上限为5.55亿元,按照2:1的比例设立优先信托份额和一般信托份额,覆盖人数不超过300人(董监高持股20.54%)。 与此同时,公司发布2017年度业绩快报,全年实现营业收入69.51亿元,yoy+ 25.42%;受上游原材料价格大幅上涨、汇兑损失等影响,利润增速略慢于收入增速,归属于上市公司股东的净利润 9.32亿元,yoy+6.54%。 大客户战略成长性良好,绑定员工利益共促发展。 我们认为,此次高管增持是基于对公司长期价值的充分认可,有利于进一步绑定核心员工利益共促长足发展。我们继续看好公司的大客户战略,短期来看,随着原纸价格的高位回落,公司成本端压力将有所缓解,消费电子核心客户增长相对稳健,较高的客户集中度为公司带来收入的高成长性和良好的利润空间。从中长期来看,国内纸包装产业规模庞大,公司凭借良好的业界口碑、研发设计实力、产品质量和快速响应能力,有望在消费品包装(消费电子、烟酒日化、保健品等)领域拓展更多优质客户,在保证较高利润空间的同时提升市场占有率,实现收入和利润的共同提升。 盈利预测与投资建议。 预计2018-2019年归属上市公司股东净利润分别为11.69和15.18亿元,按照最新收盘价对应19.11和14.72倍PE。我们继续看好公司在服务高质量品牌客户方面的发展以及行业拓展整合能力,维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济超预期下滑导致订单增长不达预期;下游核心客户经营状况会影响包装需求,对订单情况产生影响;原材料价格变化存在不确定性。
欧派家居 非金属类建材业 2018-02-01 134.20 -- -- 154.32 14.99%
154.32 14.99%
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事件:欧派家居发布年度业绩预增公告 公司发布2017年年度业绩预增公告:2017年预计实现营业收入95-99亿元,同比增长33%-39%;实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比预计增加27,537万元到37,033万元,同比增加29%-39%;扣非后归属于上市公司股东的净利润预计增加22,603万元到31,645万元,同比增加25%-35%。我们认为,欧派家居的业绩增速符合市场预期,公司在定制家具市场的龙头优势继续强化。 多管齐下完善渠道铺设,多品类布局抢占先机 欧派家居作为国内较早布局定制家具的公司,长期践行大家居战略,目前已布局橱柜、衣柜、木门、卫浴、壁纸等产品线,直营、经销、电商、大宗和家装渠道多管齐下,通过纵向一体化经营模式,实现了对产业链的有效控制。2017年,公司坚持推行“三马一车”战略,大力推进中端品牌“欧铂丽”,打开橱柜业务新的市场空间;衣柜业务增长迅猛,前三季度增速远超行业平均水平,厨衣联动效果显著;卫浴和木门业务继续加强渠道铺设和品牌建设。生产端公司四大生产基地产能如期扩充,工厂信息化建设进程加速,有效提升了各业务线的生产效率。上市后旋即推出第一次股权激励计划,进一步绑定公司核心员工与股东的利益,增强公司凝聚力。 盈利预测与投资评级 我们认为,欧派家居具有生产、渠道和品牌三大核心竞争力,未来公司将深度整合衣柜、木门业务,施行C2M 高端全屋定制生态平台战略,橱柜、卫浴推进营销模式落地,推出更多全屋套餐系列继续推进大家居战略。预计公司2017-2019年的归属母公司净利润为12.9、16.6和21.0亿元,按最新收盘价分别对应44.2、34.4和27.2倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷;原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利;家具新品类拓展和盈利不达预期。
博汇纸业 造纸印刷行业 2017-12-15 5.58 -- -- 6.42 15.05%
6.56 17.56%
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定增项目有望提升箱板、瓦楞纸产能,实现公司包装纸品类多元化 公司非公开发行拟募集资金总额不超过198,529万元用于年产150万吨高档包装纸板项目,其中一期项目包含50万吨高档牛皮箱板纸及50万吨高强瓦楞纸项目,项目建设期2年,发行股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的20%,控股股东博汇集团认购数量不低于实际非公开发行股票总数的30%,其认购份额限售期为36个月。项目投产后将提升公司箱板、瓦楞纸产能,丰富产品种类增强抗风险能力,实现产品多元化。 包装纸行业下游需求持续增长,产能扩张提高市场占有率及竞争力 瓦楞纸和箱板纸下游包括包装材料、家电、食品饮料、服饰、医疗等众多行业,下游行业的发展为纸及纸板行业带来持续增长的市场需求。国内包装纸市场空间大,瓦楞纸和箱板纸行业集中度低,在环保核查日趋严格、外废管控、市场竞争加剧等多重因素驱动下,部分中小产能停工、限产逐渐被市场淘汰。公司高档包装纸项目达产后有利于巩固和扩大公司在高档包装纸领域的竞争优势,实现公司持续、快速和健康发展 白卡纸成本转嫁能力强,高档包装纸产能规划奠定中长期成长基础 公司主营业务产品白卡纸行业产能集中度高,公司作为行业龙头具备价格话语权,原材料木浆价格波动可向下游转嫁,江苏博汇二期75万吨高档包装纸项目有望于2019年投产,白卡纸产能将达到210万吨,奠定中长期成长基础。暂未考虑定增影响,预计2017-2019年归母净利润8.22、9.35、11.53亿元,当前市值对应2017年9.01xPE。维持公司买入评级。 风险提示 经济增速下滑导致下游需求低于预期;行业价格战激烈,环保政策变化带来项目审批不确定性;箱板、瓦楞纸原材料废纸价格波动影响盈利。
合兴包装 造纸印刷行业 2017-12-04 4.38 -- -- 4.54 3.65%
4.54 3.65%
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行业产销格局向好,布局优势助力增长 合兴包装作为国内瓦楞纸箱包装行业的龙头,下游客户包括家电、消费电子、食品饮料、电子商务等大型企业,公司主动迎合集团客户对高端包装的需求,产品结构不断优化。于此同时,2016年我国瓦楞纸箱产量首次出现负增长,行业供需关系持续改善。相比海外成熟市场,行业集中度低,龙头有望凭借产品与服务优势,加速整合产业资源。公司从上市之初就着手全国布局,又通过并购基金收购了国际纸业在中国大陆和东南亚的瓦楞纸箱业务,多点布局配合下游客户协同发展,跨地区销售和管理能力凸显。 成本趋稳盈利有望修复,新业务助力行业整合 公司包装主业下游消费行业订单增速稳健,虽然自去年开始上游原材料价格成本高企,但公司凭借规模优势、快速反应配套能力,及时有效的进行了价格传导,并在原纸供应紧张时期仍能保证及时供应,赢得了更多的订单和客户资源。随着原纸价格单边上涨接近尾声,公司盈利有望得到逐步修复。新业务PSCP全面上线,线上引流和线下地推相结合,平台客户数和交易额稳步爬升。公司还积极利用资本优势进行行业整合,并购基金完成国际纸业IP股权交割,协同效应亟待显现,产能利用率提升盈利弹性大。 盈利预测与投资评级 我们认为,合兴包装具备行业领先的专业技术优势,丰富的大客户、供应商资源,随着纸价单边上涨接近尾声,公司盈利能力有望逐步企稳,新业务进展顺利为公司进一步整合行业奠定了基础。根据内生性增长的进度,预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.49、2.3和3.62亿元,按最新收盘价对应35.1、22.7和14.4倍PE,鉴于公司未来新业务模式和产业链整合效应将逐步体现,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行导致包装行业下游需求萎缩;原材料价格超预期上涨影响公司盈利回升;公司新业务模式可操作性和盈利性尚存在不确定性。
好莱客 纺织和服饰行业 2017-11-28 27.70 -- -- 29.45 6.32%
31.99 15.49%
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事件:好莱客三位高管终止实施减持计划公司公告称,公司于2017 年6 月14 日披露了高管减持股份计划,自公司上市以来至本公告披露之日,总经理周懿先生、副总经理林昌胜先生、副总经理兼董事会秘书、财务总监邓涛先生均无减持公司股票的情况。邓涛先生已于2017 年9 月29 日终止实施其本次股份减持计划,2017 年11 月23 日,周懿、林昌胜先生经综合考虑也决定终止实施本次股份减持计划。 股权激励叠加终止减持,彰显公司未来发展信心我们认为,好莱客三位高管放弃实施此次减持计划是基于对公司基本面的信心,认为公司内在价值尚未充分体现。公司发布新一期股权激励计划,再次实现未来三年收入和利润的双重考核(2018-2020 年营收同比增长25%/27%/30%,净利润同比增长25%/25%/25%),显示出在定制家具行业竞争日趋激烈的背景下,公司在渠道拓展加快、品类逐步完善的基础上对业绩增长的信心,激励的覆盖面进一步扩展到公司中层员工与技术骨干(占公司总人数6%),有利于调动员工积极性、绑定利益。 盈利预测与投资建议 好莱客作为定制家具龙头公司,去年起全面启动全屋定制战略,今年加快加快渠道铺设、门店升级,客单价和单店收入稳步增长。在品类拓展方面,今年8 月公司正式进军木门和橱柜市场,与宁波柯乐芙合资设立好莱客柯乐芙木门有限公司,持股60%,预计橱柜产品于明年上半年招商销售,有利于客单价的持续提升、品类引流效应的增强。预计公司2017~2019 年的归母净利润为3.53、4.8 和6.34 亿元,EPS 为1.11、1.51 和1.99 元,按照最新收盘价分别对应24.9、18.3 和13.8 倍PE,参照公司未来业绩增速和定制家具上市公司估值水平,维持“买入”评级。
好莱客 纺织和服饰行业 2017-11-27 27.70 -- -- 29.45 6.32%
31.99 15.49%
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事件:好莱客推出新一期股权激励计划,未来三年业绩增长翻番公司推出新一期限制性股票激励计划:拟以每股14.26 元的价格向176 名中层管理及核心技术员工授予319 万股,占公司总股本的1.0028%。解锁条件为基于2017 年,2018~2020 年营收分别增长25%/59%/106%,净利分别增长25%/56%/95%,即2018-2020 年营收同比增长25%/27%/30%,净利润同比增长25%/25%/25%。 激励覆盖面进一步扩大,收入增速阶梯型上升我们认为,新一期股权激励计划再次实现未来三年收入和利润的双重考核,收入端增速更是希望实现阶梯型上升,显示出在定制家具行业竞争日趋激烈的背景下,公司在渠道拓展加快、品类逐步完善的基础上对收入规模增长的信心。于此同时,此次股权激励是继去年推出高管股权激励计划后,针对公司中层员工与技术骨干(占公司总人数6%)的激励,覆盖面的增加有利于提升员工积极性、绑定利益,为巩固定制家具龙头地位夯实基础。 好莱客作为定制家具龙头公司,去年起全面启动全屋定制战略,今年加快加快渠道铺设、门店升级,从衣柜为主拓展为包括衣柜、书柜、电视柜等多种定制柜体及沙发、餐桌、床等配套家具,客单价和单店收入稳步增长。 在品类拓展方面,今年8 月公司又正式进军木门和橱柜市场,与宁波柯乐芙合资设立好莱客柯乐芙木门有限公司,持股60%,橱柜产品预计于明年正式上线,有利于客单价的提升、品类引流效应的增强。 盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019 年的归母净利润为3.53、4.8 和6.34 亿元,EPS 为1.11、1.51 和1.99 元,按照最新收盘价分别对应23.8、17.5 和13.3 倍PE,参照公司未来业绩增速和定制家具上市公司估值水平,维持“买入”评级。
尚品宅配 非金属类建材业 2017-10-26 168.00 -- -- 173.78 3.44%
173.78 3.44%
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事件:尚品宅配发布2017年第三季度报告 公司公布2017年三季报:今年前三季度实现营业总收入35.89亿元,同比增长31.24%;归母净利润2.06亿元,同比增长73.82%,扣非后净利润1.79亿元,同比增长51.47%。其中,单季度实现收入14.44亿元,同比增长32.61%,归母净利润1.4亿元,同比增长56.52%,扣非后净利润1.2亿元,同比增长34.82%。公司扣非后净利润增长快于收入端主要受益于规模效应、信息化以及管理效率提升带来的费用率持续下降(2017Q3销售费用率yoy-0.31%,管理费用率-0.8%),营业利润率同比上升1.02个百分点。公司预计2017全年实现归母净利润3.58-4.09亿元,同比增长40-60%。 创新模式开拓销售渠道,盈利持续改善值得期待 作为家具行业极具互联网思维的公司,尚品宅配不断主动迎合家居行业潮流趋势,线上线下融合的模式创新为公司注入持续增长引擎。在渠道开拓方面,公司一方面采取各种创新方法开拓加盟商,另一方面适当加密相关直营城市直营店数量,截至2017年9月底,公司加盟店总数已达1442家(含在装修的店面),直营店总数已达83家。在营销方面,公司持续推进一口价衣柜及“宅配优选”“维意甄选”系列套餐产品的销售,重视品牌营销活动,通过新形象广告投放及多个城市开展明星见面会等活动,提升品牌影响力。公司生产端柔性生产工艺实现大规模定制,销售生产连接端智能拆单系统无缝对接,保障了公司在规模继续扩大后的生产效率和质量。 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年的归属母公司净利为3.81、5.28和6.75亿元,EPS为3.45、4.78和6.11元,按照最新收盘价分别对应46、33.2和26倍PE。参照公司未来业绩增速和家具上市公司估值水平,维持“买入”评级。 风险提示 房地产调控政策超预期紧缩;新区域市场开拓进展不达预期。
珠江钢琴 传播与文化 2017-10-24 11.51 -- -- 11.98 4.08%
11.98 4.08%
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事件:珠江钢琴发布2017年第三季度报告。 公司公布2017年三季报:2017年前三季度实现营业收入13.36亿元,同比增长14.62%;归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比增长11.22%;其中2017Q3单季度实现收入4.9亿元,同比增长13.49%,;归属于上市公司股东的净利润3667万元,同比增长12.51%;同时公司预计2017全年实现归母净利润1.51-1.97亿元,同比增长0-30%。我们认为公司钢琴、教育、传媒三大业务板块稳步推进,业绩符合市场预期。 三大板块协同发展,非公开发行顺利完成。 作为全球年产量最大的钢琴制造商,公司钢琴主业结构持续优化,积极推动钢琴产业的高端化;联手阿里云开发钢琴后服务产业链,打造珠江乐器云服务平台,聚焦钢琴后服务存量市场及音乐用户的潜在增量市场;教育板块布局继续深入,通过素质教育课程体系和数码钢琴教学增加办学优势,瞄准艺术教育行业蓝海市场;控股子公司艾茉森作为广东省第一批混合所有制员工持股试点企业,报告期内通过实施增资扩股引入战略投资者、管理层及核心员工入股,并拟申请挂牌新三板,股东结构进一步优化,提高了员工积极性,有利于艾茉森治理水平和盈利能力的提升、拓宽融资渠道; 公司与中国教育电视台签订《战略合作协议》,将充分发挥平台+品牌效应,在教育、音乐、地产和媒体领域建立长期和紧密的合作关系。此外,报告期内公司还顺利完成了非公开发行股票,募集资金净额10.61亿元。 盈利预测与投资评级。 预计公司2017-2019年归母净利润为1.82、2.21和2.81亿元,EPS(摊薄后)为0.17、0.21和0.27元,按照最新收盘价分别对应68.1、56.2和44.2倍PE,鉴于公司作为国内艺术教育领军者,大文化平台效益值得期待,同时国企改革有利于公司经营效率的持续提升,维持“买入”评级。 风险提示。 国企改革进程低于预期;艺术教育和传媒业务盈利情况不达预期。
志邦股份 家用电器行业 2017-08-28 41.48 -- -- 44.97 8.41%
58.80 41.76%
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事件:全屋定制深耕细作,收入利润快速增长。 志邦股份2017H1 实现营业收入8.29 亿元,同比增长39.74%;归属于上市公司股东的净利润6430 万元,同比增长29.39%;扣非后净利润6418 万元,同比增长43.61%。其中2017Q2 收入增长40.89%,环比继续加快,受非经常性损益影响,净利润4396 万元,同比增长21.34%。 厨衣协同拓展营销网络,顺应趋势拥抱大宗业务。 今年上半年,公司大力发展经销商渠道,立体式品牌营销传播体系与公司的主动营销模式相结合,继续加密开店,下沉销售网络至三、四线城市,并注重厨衣协同效应,截止报告期末,志邦厨柜共有经销商975 家,经销商专卖店约1190 家;法兰菲衣柜经销商188 家,经销商专卖店约226 家。于此同时,公司积极迎合精装房趋势拓展大宗业务,成立专门的事业部实现销售到生产和交付的自循环,报告期内实现营业收入1.15 亿元,同比增长75.87%。 外贸部积极开拓国际业务,已建立以澳洲、北美为中心的核心市场,同时拓展美国、加拿大、中东等地区业务,报告期内实现营业收入2444.万元,同比增长84.16%。在生产端,公司采用德国豪迈等先进数控设备,信息化水和生产效率位于行业领先水平,实现了前端设计、下单、生产、仓储物流等全流程的贯通。募投项目(年产20 万套整体厨柜和年产12 万套定制衣柜)顺利推进,预计今年年底投产后,厨衣柜产能将达到55 万套。 盈利预测与投资评级。 志邦股份在橱柜行业具备品牌知名度、强大的营销网络建设能力和丰富的定制化产品生产经验,并基于以上优势适时开展定制衣柜业务,有带来新的利润增长点。预计公司2017-2019 年的归属母公司净利为2.53、3.42 和4.62亿元,按最新收盘价对应26.1、19.3 和14.3 倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。 房地产调控政策出现超预期紧缩,导致家具行业整体景气度下降;衣柜产品的盈利能力不达预期;新销售区域拓展不力导致收入增长低于预期。
索菲亚 综合类 2017-08-16 40.09 -- -- 39.95 -0.35%
40.55 1.15%
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事件:中报业绩如期高速增长,成长共享再推员工持股 索菲亚2017H1实现营业收入24.87亿元,同比增长49.00%;归属于上市公司股东的净利润2.94亿元,同比增长47.16%。其中2017Q2收入增长49.44%,环比继续加快,净利润2.17亿元,同比增长47.31%;2017Q2毛利率38.68%,环比提高6.32pct,2017Q1-Q3净利润业绩指引为增长30-50%。与此同时,公司推出新一期员工持股计划:拟筹集资金总额上限2.8亿元,份额上限为8.4亿份,按照公司召开董事会前一交易日收盘价39.07元/股计算,标的股票总数量约2,150万股,约占股本总额的2.33%。 各项业务稳健推进,大家居版图不断拓展。 2017H1公司定制衣柜相关业务收入同比增长39.22%,门店数超过2150家,客户数增长20.42%至23.45万户,客单价增长14.74%至9400元/单,毛利率40.14%;司米橱柜实现收入2.69亿元,同比增长144.55%,同比减亏2202.48万元,毛利率提升至15.19%,目前拥有门店660家,预计今年再新增200-300家门店,今年有望实现盈亏平衡;索菲亚华鹤采用双品牌运营模式(米兰纳MILANA、华鹤),目前门店逾280家,预计下半年新开100家。在产能方面,2017H1公司定制衣柜及其配套定制柜月平均实际生产16万余单,产能利用率约为85%,工厂平均交货周期约10天司米厨柜目前日均产能190单/天,全年目标240单/天;索菲亚华鹤工厂若顺利达产将具备10亿产值(45万樘木门和12万平方米木窗产能)。 盈利预测与投资评级。 我们认为,索菲亚凭借品牌规模、信息化等优势,具有较强的抵抗地产周期的能力,随着销售渠道的进一步拓展以及大家居战略的持续推进,特别是橱柜业务的改善,未来三年公司业绩仍有望保持快速增长。预计公司2017-2019年归属上市公司净利润分别为9.58、12.84和16.43亿元,按照最新收盘价对应37.6、28.1和22倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。 房地产市场调控超预期紧缩;橱柜和木门业务进展不达预期。
金牌厨柜 非金属类建材业 2017-08-11 74.79 -- -- 82.58 10.42%
132.00 76.49%
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事件:各项业务快速发展,规模效应逐步显现。 金牌厨柜2017H1实现营业收入5.58亿元,同比增长37.1%;归属上市公司股东净利润4625万元,同比增长107.91%;扣非后净利润3287万元,同比增长128.4%;毛利率36.76%(+0.83pct),期间费用率下降1.88pct。 营销创新带动销售增长,大宗海外渠道锦上添花。 今年上半年,公司积极拓展新业务和新客户,新增金牌厨柜专卖店118家,单店收入不断提升,加盟商渠道实现收入3.66亿元,同比增长44.53%; 衣柜品牌“桔家”传承了金牌厨柜的高品质,上半年新增专卖店37家。截至2017年6月30日,公司在全国共有营销网络 959家(含在装修店面,厨柜922家、衣柜37家),预计今年年末金牌厨柜专卖店将超过1100家,桔家衣柜专卖店将超过 100家。在营销方式上,公司顺应市场潮流不断创新,一方面加快O 店和社区店的建设,另一方面在电商渠道、新媒体、互联网家装等互联网营销渠道持续发力为线下引流,同时打造智慧门店,提升精准营销和门店精细化运营能力。此外,公司海外和大宗业务增长喜人: 公司确定了北美、大洋洲、中东、东南亚和东亚五大市场的海外战略布局,并设立美标、澳标和欧标产品体系更快更精准的适应和服务市场,实现出口销售收入2183万元,同比增长213.22%;大宗业务方面公司与中国金茂、复地、金科、中骏、泰禾、绿城、华润、绿地等几十家百强地产企业形成战略合作伙伴关系,实现销售收入4583万元,同比增长43.84%。 盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年的归属母公司净利为1.47、1.99和2.58亿元,按最新收盘价分别对应35.3、26.1和20.1倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。 房地产政策出现超预期紧缩,导致家具行业景气度回落;产品结构调整导致整体毛利率下滑;衣柜等新品类的拓展和盈利能力不达预期。
志邦股份 家用电器行业 2017-08-08 41.18 -- -- 44.97 9.20%
58.80 42.79%
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事件:公司发布2017H1业绩快报,收入利润增速喜人 志邦股份发布2017年半年度业绩快报:上半年实现营业收入8.29亿,同比增39.74%;营业利润7431万元,同比增长27.05%;归属母公司股东净利润6430万元,同比增29.39%。 橱柜稳健衣柜高速增长,募投项目打破产能瓶颈 今年上半年,公司把握定制家具行业发展的契机,通过持续提升产品质量及设计等服务水平,加强直营及加盟终端店面形象的标准化管理,促进销售业绩的快速增长。在收入端,橱柜业务收入增长保持稳定,衣柜收入高速增长;在利润端,公司上市后加大了品牌营销力度,通过电视、户外、网络等媒介进行广告投放,并借助明星代言、参加行业展会等推广方式,不断提升公司知名度和美誉度,销售管理费用有所增加,导致盈利增速略慢于收入增速。随着公司IPO募投项目(年产20万套整体橱柜和年产12万套定制衣柜)的陆续建成投产,公司产能满负荷状态有望得到缓解,加上销售网点的不断拓展,经营规模效应将进一步显现,信息化系统建设也将助推公司盈利能力的提升。 盈利预测与投资建议 我们认为,志邦股份在橱柜行业具备品牌知名度、强大的营销网络建设能力和丰富的定制化产品生产经验,并基于以上优势适时开展定制衣柜业务,有望为公司带来新的利润增长点。预计公司2017-2019年的归属母公司净利为2.53、3.42和4.62亿元,按最新收盘价分别对应26.3、19.5和14.4倍PE,继续给予“买入”评级。 风险提示 房地产调控政策出现超预期紧缩,导致家具行业整体景气度下降;衣柜产品的盈利能力不达预期;新销售区域拓展不力导致收入增长低于预期。
皮阿诺 批发和零售贸易 2017-08-08 30.02 -- -- 116.71 55.12%
58.58 95.14%
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事件:收入利润录得高增长,拟每10股转增15股派3元 皮阿诺2017H1实现营业收入3.15亿元,同比增长48.9%;归属上市公司股东净利润3470万元,同比增122.3%;扣非后净利润3197万元,同比增长110.71%。此外,公司发布利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 开源节流业绩高速增长,审时度势推进大家居 皮阿诺作为国内定制家居领军品牌,今年上半年,受益于公司上市品牌价值提升、与广州恒大等地产商合作带来工程单的增加以及产品售价的上调(橱柜4%衣柜3%),收入端实现了快速增长,其中定制橱柜产品销售同比增长40.92%,定制衣柜产品同比增长89.5%,均高于行业平均增速。未来公司将稳步推进中山阜沙生产基地、天津静海生产基地及河南兰考生产基地建设,有效保证公司生产规模,突破产能瓶颈。同时在现有全国性营销网络体系的基础上,公司将进一步衍生和拓展,力争五年内达到2000个经销商营销网点,继续优化和控制直营旗舰店、专卖店的布局与开设数量,积极拓展电商业务。在销售规模快速扩大的同时,公司开源节流加强费用管控,2017H1营业费用同比下降3.71%,管理费用同比下降1.3%,财务费用同比下降0.71%,净利润实现高速增长。在大家居战略方面,公司在条件和时机允许的情况下,会考虑进行适度的优势互补的收购兼并实现公司业务和市场规模的稳步扩张,持续推进大家居战略。 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年的归属母公司净利为1.26、1.67和2.29亿元,按最新收盘价分别对应33.8、25.5和18.6倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 房地产调控政策出现超预期紧缩,导致家具行业整体景气度下降;原材料价格超预期上涨;新销售区域拓展不力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名