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申烨

广发证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0260514080002,资深分析师,南京大学金融学硕士,2012年进入广发证券发展研究中心。...>>

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尚品宅配 非金属类建材业 2017-04-28 134.45 -- -- 139.59 3.82%
144.80 7.70%
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淡季费用开支较大,长期看好业绩增长。 尚品宅配公布2017年一季报:公司实现营业总收入7.94亿元,同比增长27.65%;归属上市公司股东的净利润-4657.14万元,同比下降23.04%。我们认为,一季度作为定制家具的行业淡季,在收入占比较低的情况下公司销售费用(+12.2%)、管理费用(+24.9%)等经营性开支较大,导致业绩逊于其他季度,但公司在品牌渠道等方面优势明显,随着直营渠道扩张稳健盈利改善、加盟渠道进入快速成长阶段,长期业绩增速可期。 模式创新提供增长引擎,信息化构筑行业壁垒。 尚品宅配自2004年跨界经营定制家具领域,以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动,依托新居网O2O线上营销服务平台,以及佛山维尚大规模定制的柔性化生产工艺,在业内率先推进全屋定制战略,实现了“尚品宅配”和“维意定制”全屋板式家具定制“C2B+O2O”商业模式。我们认为,随着消费者需求朝着个性化、多元化、全方位方向演变,定制家具正受到越来越多消费者的青睐;住房刚需和改善型需求的持续释放,为定制家具市场提供广阔的下游需求。作为家具行业极具互联网思维的公司,尚品宅配不断主动迎合家居行业潮流趋势,线上线下融合的模式创新为公司注入持续增长引擎。公司生产端柔性生产工艺实现大规模定制,销售生产连接端智能拆单系统达到无缝对接,保障了公司在规模继续扩大后的生产效率和质量,公司板材利用率达到93%,成本优势突显。 盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年的归属母公司净利为3.4、4.46和6.2亿元,EPS为3.15、4.13和5.74元,分别对应44.6、34.0和24.5倍PE。参照公司未来业绩增速和家具上市公司估值水平,维持“买入”评级。 风险提示。 房地产调控政策超预期紧缩;新区域市场开拓进展不达预期。
美克家居 批发和零售贸易 2017-04-28 5.36 -- -- 5.44 1.49%
6.11 13.99%
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核心观点: 公司业绩稳步提升,加盟业务快速增长 一季度公司实现营业收入7.64亿元(YoY+10.41%),归母净利润0.47亿元(YoY+10.77%),加权平均净资产收益率1.47%,较去年同期上涨0.08个pct。财务费用率上升0.89个pct至2.17%,主要受新增银行长、短期借款所致,受益于销售期间费用管控得当,报告期内销售毛利率较去年同期微增0.02个pct至6.21%。公司不断深化与红星美凯龙业务合作,利用其优质商业资源,加快推进A.R.T.品牌在空白城市的开拓,报告期内国内加盟业务增长迅速,营业收入较去年同期增加32.56%。 定增新建板木定制柜类家具生产线,产品品类进一步丰富 报告期内公司非公开发行股票获得证监会发审委审核通过,公司拟以不低于5.15元/股价格募集资金不超过16亿元,控股股东美克集团拟以现金认购本次非公开发行股票,认购金额不低于2亿元,非公开发行募集资金主要用于美克家居天津制造基地升级扩建项目,项目完成后可新增板木定制柜类家具产能和实木家具产能,进一步丰富公司产品线。 看好具备设计基因企业率先实现大家居,期待公司深蹲起跳 公司计划在美克美家门店中逐步推行“英氏下午茶”项目,提升消费者购物体验。我们看好公司未来在梳理完供应链后实现优质设计感和柔性供应链的完美结合,相比于供应链改善,设计水平是伴随着公司成长路径,契合未来消费升级时代的大家居的核心需求点。预计2017-2019年归母净利润分别为4.16、5.35、6.35亿元,EPS分别为0.28、0.36、0.43元/股,当前市值对应2017年净利润19.28倍市盈率,维持买入评级。 风险提示 地产销量大幅低于预期,公司供应链改善不及预期。
珠江钢琴 传播与文化 2017-04-28 13.51 -- -- 13.58 -0.07%
13.50 -0.07%
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三大业务协同推进,收入利润稳健增长 珠江钢琴公布2016年报及2017年一季报:2016年公司全年实现营业收入15.67亿元,同比增长6.55%;归属于上市公司股东的净利润1.51亿元,同比增长3.77%;2017年一季度实现收入4.25亿元,同比增长14.27%,;归属于上市公司股东的净利润4799.73万元,同比增长11.48%;同时公司预计2017上半年实现归母净利润同比增长0-30%。我们认为,公司三大业务板块稳步推进,钢琴主业结构持续优化,数码乐器、文化传媒等战略业务持续发展,保持了收入了利润的双双稳健增长。 钢琴产品结构持续优化,大文化平台雏形初现 作为全球年产量最大的钢琴制造商,公司持续积极推动钢琴产业的高端化,产品结构继续优化,大力推广自主研发品牌恺撒堡(16年销量增长10.74%),收购欧洲高端品牌舒密尔,打开国内增量市场;联手阿里云打造珠江乐器云服务平台,云服务平台(91琴趣)已经上线,聚焦钢琴后服务存量市场及音乐用户的潜在增量市场,沿着钢琴后服务价值链,展开互联网业务场景构建;加快教育板块布局,通过素质教育课程体系和数码钢琴教学增加办学优势,瞄准艺术教育行业蓝海市场;文化服务业务发展迅猛,集团控股子公司珠广传媒全年共完成6201万元的影视剧项目投资,实现营业收入2189万元,比增407%,利润总额1133万元,比增2280%。 盈利预测与投资评级 预计公司2017-2019年净利润为1.76、2.20和2.84亿元,EPS为0.18、0.23和0.3元,分别对应72.8、58.2和45.1倍PE,鉴于公司作为国内艺术教育领军者,大文化业务增长空间可期,同时国企改革有利于公司经营效率的持续提升,维持“买入”评级。 风险提示 国企改革进程低于预期;艺术教育盈利进度不达预期。
昇兴股份 食品饮料行业 2017-04-28 12.62 -- -- 18.52 12.58%
14.21 12.60%
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利润同比增幅可观,受益易拉罐销售数量增长。 公司2016年实现营业收入21.59亿元,同比增长5.8%;归属上市公司股东净利润1.83亿元,同比增长38.6%;归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为1.84亿元,同比增长54.9%。公司2016年第四季度实现营收6.49亿元,同比增长30.7%;实现归母净利润4667万元,同比增长14%。公司业绩显著提升,主要是由于公司销售数量保持较快的增长,成本费用得到有效控制,产品毛利率水平获得较大提升。2016年公司易拉罐销售量为46.7亿只,同比增长19.1%。 完善金属包装产品体系,满足客户多元化需求。 2016年11月公司参投的产业并购基金就收购太平洋制罐集团旗下二片罐企业达成了协议。公司已完成对铝瓶制造商温州博德的收购,后者的主要客户是青岛啤酒和百威啤酒。公司收购温州博德能够充分创造协同效应,助力公司开拓啤酒罐市场。由此,公司形成“三片易拉罐+两片易拉罐+铝瓶”的主要产品体系,有助于进一步满足下游客户多元化需求,拓展客户群体、提升客户粘度。公司在营销和智慧包装领域也做出了积极拓展,于2017年初向创星互娱原股东购买20%股权,并与福建云布施集团有限公司共同出资设立福建昇兴云物联网科技有限公司。未来有望建立新的互联网分发模式,为食品饮料和啤酒等客户带来营销价值。 盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年净利润分别为2.04/2.46/3.13亿元,当前股价分别对应52/43/34倍PE。我们看好公司在金属制罐和智慧包装等领域未来发展优势,维持“买入”评级。 风险提示。 易拉罐产品原材料价格波动;温州博德产品结构单一;智慧包装业务发展前景存在不确定性;短期估值偏高。
太阳纸业 造纸印刷行业 2017-04-28 6.86 -- -- 6.94 0.43%
8.74 27.41%
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经营业绩大幅提升,归母净利润同比增长210.22% 一季度公司实现营业收入44.11亿元(YoY+52.47%),归母净利润4.40亿元(YoY+210.22%),加权平均净资产收益率5.38%,较去年同期上涨3.37个pct。公司主要浆及纸制品价格较去年同期大幅增长,吨纸盈利及总产能提升驱动业绩快速提升。公司预计2017年1-6月份归母净利润为7.76-8.81亿元,同比增长120%-150%。 新增产能投产贡献业绩增量,在建项目增强发展动力 年产50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目已于2016年八月试产成功并正式投入生产销售,生产线磨合期已过并于报告期内贡献业绩增量,产品规模效应逐步体现,公司整体销售毛利率较去年同期提升3.64个百分点至23.47%。报告期内老挝年产30万吨化学浆项目以及20万吨高档特种纸项目稳步推进,未来有望进一步丰富产品序列,提高公司产品市场占有率,保障公司可持续发展。 各项业务超预期亮点多,业绩有望踏上新台阶,维持买入评级 基于溶解浆价格中枢上行,老挝项目建成投产、包装纸产能未来三年逐步放量,文化纸维持2016年盈利水平假设,我们认为公司净利润有望保持高速增长。公司业务亮点在于:(1)前期公告投产的包装纸实际产能预计高于设计产能,且产销两旺;(2)文化纸价格受市场供需格局以及成本推动持续加成涨价,吨纸盈利有望扩大。预计2017-2019年公司营业收入分别为175.31、208.51、244.61亿元,归母净利润分别为15.39、19.65、25.35亿元,当前股价对应2017年11.34xPE,维持公司买入评级。 风险提示 主要纸种价格大幅回落,溶解浆涨幅低于预期。
东港股份 造纸印刷行业 2017-04-27 27.31 -- -- 27.96 1.12%
27.62 1.14%
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收入增长稳健,新业务推广利润短期承压 公司发布2016年报和2017年一季报:2016年实现营业收入14.91亿元,同比增长18.72%;归属上市公司股东净利润2.19亿元,同比增长1.35%;归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为2.09亿元,同比增长0.82%。 分季度来看,公司四季度营业收入4.86亿元,同比增长33.40%;归母净利润0.7亿元,同比增长1.99%,四季度业务的较快增长提升了全年营收的增长率。2017年1季度营收3.62亿元,同比微降0.08%;归母净利润0.43亿元,同比下降9.39%。由于原材料成本上升,新业务推广费用增加,导致公司业绩承压,公司预计2017年1-6月份归母净利润为0.83~1.12亿元,对应的同比增幅区间为-15%~15%。 多措并举助推公司发展,信息技术业务形势向好 公司员工持股计划调动员工积极性,有利于公司中长期发展。收购子公司少数股东股权,实现全资控股增厚利润。公司凭借民营企业灵活稳健的机制,目前在电子发票开票数量上居于行业前列,形成电子发票领域的先发优势,有望受益于政策利好的进一步释放。此外,公司档案储存业务进展良好,营收规模有望进一步扩大,成为新的利润增长点。 盈利预测与投资建议 公司在传统印刷业务上具备保持稳健增长的能力,信息技术业务推广效果良好,且盈利空间较大,有望为公司业绩作出更大贡献;与此同时,员工持股计划的实施和管理层间接增持将为公司中长期发展注入新动力。 预计公司2017-2019年净利润2.72/3.32/4.02亿元,EPS为0.75/0.91/1.11元,当前股价分别对应36/29/24倍PE。我们看好公司印刷业务的稳定增长和技术服务的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示 印刷业务竞争加剧;信息技术业务推广效果和盈利能力不及预期。
裕同科技 造纸印刷行业 2017-04-27 71.05 -- -- 73.98 3.43%
76.04 7.02%
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年报季报业绩增长强劲,收入结构改善利润空间提升 公司发布了2016年年报和2017年一季报:2016年公司实现营业收入55.4亿元,同比增长29%;归属上市公司股东净利润8.7亿元,同比增长33%;归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为8.5亿元,同比增长33%。2017年一季度公司实现营业收入13.9亿元,同比增长38%;归属上市公司股东净利润1.62亿元,同比增长30%;归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为1.58亿元,同比增长33%。业绩增长一方面由于对消费电子类客户销售额的增长,另一方面得益于公司研发打造更高的产品附加值带来利润空间的提升。 大客户战略成长性良好,横纵拓展成就更大格局 我们看好裕同科技的大客户战略,公司短期业绩受益于消费电子领域核心大客户产品销售的高成长性以及相应彩盒业务需求的提升,较高的客户集中度为公司带来收入的高成长性和良好的利润空间。中期来看,公司凭借良好的业界口碑、研发设计实力、产品质量和快速响应能力,能够在消费电子领域拓展更多优质大客户,在保证较高利润空间的前提下充分提升市场占有率,实现收入和利润的共同提升。长期来看,我国纸包装产业规模庞大,市场集中度不高,裕同科技横纵拓展能力强,发展和整合空间巨大。 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为11.7/15.8/21.4亿元,当前股价对应2017年市盈率23.6倍。我们看好公司在服务高质量品牌客户方面的发展以及行业拓展整合能力,维持“买入”评级。 风险提示 公司下游客户景气情况及重点客户经营状况会影响包装需求,对订单情况产生影响;原材料价格变化存在不确定性。
曲美家居 非金属类建材业 2017-04-27 17.56 -- -- 18.01 2.56%
18.01 2.56%
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期间费用率下降,归母净利润同比增长58.71% 一季度公司实现营业收入3.43亿元(YoY+37.61%),归母净利润0.25亿元(YoY+58.71%),加权平均净资产收益率1.79%,较去年同期上涨0.51个pct,受益于公司销售订单持续增长,销售收入保持高增速。销售净利率提升0.95个pct至7.25%,管理费用率较去年同期下降2.39个pct,带动公司销售期间费用率较去年同期下降2.36个pct。 与恒大家居产业园成立合资子公司,强化与大地产商间合作 报告期内,公司与河南恒大家居产业园有限公司合资设立河南恒大曲美家居有限责任公司,公司出资占比60%。合作方母公司恒大集团在全国180多个主要城市拥有大型项目500多个,覆盖住宅、商业、酒店等多个系列。公司为恒大住宅提供配套家居产品,充分利用恒大住宅建设开发销售的资源优势,有利于深入推进公司地产大宗业务的发展,优化收入结构,加强和提升对全品类大家居产品的研发设计、生产销售等优势项目的布局,强化与大地产商间合作,提供新的利润增长点。 看好公司原创设计底蕴,基于产能释放及渠道挖潜,维持买入评级 产品原创设计在行业内形成天然竞争壁垒,募投项目中的6号、7号工厂预计将于二季度末完工,年底可形成6-8亿元产能规模,“你+生活馆”结合OAO营销模式全国推广有望快速提升市场占有率。预计公司2017-2019年分别实现主营业务收入21.01、26.66、33.67亿元,净利润分别为2.46、3.21、4.04亿元,当前股价对应2017年34.23xPE,维持公司买入评级。 风险提示 房地产增速超预期下行,全品类大定制产品升级低于预期。
合兴包装 造纸印刷行业 2017-04-26 4.80 -- -- 5.05 4.12%
4.99 3.96%
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一季报业绩符合预期,收入端高增长持续。 合兴包装公布2017年一季报:公司实现营业总收入11.48亿元,同比增长49.87%;归属上市公司股东的净利润3063.35万元,同比增长37.54%;扣非后净利润3037.44万元,同比增长77.28%。我们认为,公司一季度业绩符合预期,收入端的大幅增长来源于纸箱产品价格上涨、行业整合及新业务放量;毛利率环比下滑0.53个pct,主要原因是受上游原纸成本大幅上涨影响,随着原纸价格的走稳以及公司对原材料涨价的持续有效传导,我们预计公司盈利能力有望在今年一季度后逐步企稳。 主业盈利有望改善,新业务模式逐渐成熟。 公司传统包装主业对应家电、食品、消费电子、电商物流等消费行业,贡献稳健订单增速,虽然近半年来原材料上涨对盈利性产生一定影响,但公司凭借龙头议价力较为及时的传导了涨价成本,随着原纸价格的走稳,我们预计公司毛利率有望逐步企稳。在新业务方面,公司具备行业领先的专业技术优势、良好的信誉和承担能力,拥有丰富的大客户资源、供应商资源和一定的主材生产能力,包装产业供应链云平台PSCP 和智能集成包装业务IPS 稳步推进,预计2017年将进入收入放量阶段,助力行业整合。 盈利预测与投资评级。 公司看点包括:原材料价格高位回落,传统业务盈利改善;供应链云平台整合行业产生规模效益,推广智能包装集成服务,提高公司产品服务附加值;继收购国际纸业在大陆和东南亚业务后,继续利用资本优势进行产业整合。预计公司2017-2019年净利润分别为1.46、2.11和3.16亿元,EPS 分别为0.14、0.20和0.30元,对应36.7、25.4和17.0倍PE,鉴于公司未来新业务模式和产业链整合效应将逐步体现,维持“买入”评级。 风险提示。 国内智能包装集成服务尚处探索阶段;原材料价格的超预期上涨。
喜临门 综合类 2017-04-25 19.94 -- -- 19.67 -1.60%
19.62 -1.60%
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主营业务收入延续高增长,归母净利润受毛利率影响增速放缓 全年公司实现营业收入22.17 亿元(YoY+31.39%),归母净利润2.04亿元(YoY+6.88%),加权平均净资产收益率12.39%,较上期减少2.93 个百分点。分季度拆分,四季度营业收入7.99 亿元(YoY+33.20%),归母净利润0.58 亿元(YoY-26.06%)。公司依托自身优势,积极拓展国内外市场,以追求市场占有率为首要目标,力争多渠道、多板块全面快速发展,主营业务收入延续高增长。由于原材料价格快速上涨,人力成本持续提升,市场竞争不断加剧,公司整体毛利率有所下滑,归母净利润增长放缓。 产能布局逐渐优化,拓展多领域发展渠道 生产端着力打造现代化智能工厂,优化产能布局,推动智能制造,提升生产效率,巩固产能优势。营销端加大线下门店拓展力度,公司已实现由渠道管理向终端管理的策略转变,致力于改善门店形象、优化产品系列,2016 年新开门店250 多家,举办三大主题活动以及近百场明星活动提升品牌知名度。线上业务方面,公司不断创新营销方式寻找新的利润增长点。 多通道打开高成长可期,限制性股权激励管理层利益,维持买入评级 长期看好公司提升产品档次加密渠道布局,在B 端合作拓展与C 端渠道布局实现良性循环,主业实现收入规模及市占率双提升,管理夯实与财务费用压缩后释放利润弹性,影视部分承诺利润增强整体盈利能力。预计公司2017-2019 年主营业务收入分别为30.33、37.30、44.93 亿元,归母净利润分别为2.75、3.33、3.98 亿元,当前市值对应2017 年29.76xPE,维持公司买入评级。 风险提示 房地产销量大幅下滑,公司渠道布局进度低于预期。
齐峰新材 造纸印刷行业 2017-04-21 10.43 -- -- 10.87 4.22%
10.87 4.22%
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公司产品产销两旺,净利润同比增长103.67%。 一季报数据显示,一季度公司实现营业收入7.71亿元(YoY+43.31%),归母净利润0.38亿元(YoY+103.67%),加权平均净资产收益率1.12%,较去年同期提升0.56个百分点。因原材料钛白粉价格上涨,2月份公司产品在此前涨价基础上提价1000元/吨,下游客户对产品提价接受程度高,国内钛精矿受环保压力存在不同程度限产,钛白粉价格坚挺,公司作为装饰原纸行业龙头公司具备价格话语权,可将成本向下游转移,对冲成本上涨。 定增通过审核,公司布局无纺壁纸行业,把握行业未来发展方向。 公司拟非公开发行募集资金不超过5亿元用于实施年产5.0万吨素色装饰原纸、3.0万吨无纺(布)壁纸原纸项目。4月6日定增申请获证监会发审委审核通过,壁纸在我国墙面装饰材料中占比仅为8%,与发达国家50-90%的渗透率区间差距甚大。近年来受惠于消费升级,中国壁纸行业潜力逐步显现。从壁纸细分市场上来看,60%以上的国内市场为PVC壁纸,无纺布壁纸占比不到40%,未来无纺布壁纸将对PVC壁纸进行逐步替代。 产品涨价提升盈利空间,一季度业绩确认业绩上升趋势。 销量售价齐增提升公司盈利空间,上半年净利润预增10-50%。预计公司2017-2019年主营业务收入分别为33.03、38.75、47.25亿元,归属于母公司净利润为2.05、2.79、3.52亿元,对应市盈率25.91、19.05、15.07倍。 未来业绩增长驱动力来自于:1)新增产能陆续投产,可转债项目预计至2017年8月完全达产,预计全年总产能37万吨;2)公司产品提价对冲原材料价格上涨。 风险提示。 钛白粉价格上涨超预期,产品价格落实不及预期。
尚品宅配 非金属类建材业 2017-04-21 140.93 -- -- 144.91 2.82%
144.91 2.82%
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定制家具引领消费潮流,信息化解决行业痛点 随着消费者需求朝着个性化、多元化、全方位方向演变,定制家具正受到越来越多消费者的青睐;住房刚需和改善型需求的持续释放,为定制家具市场提供广阔的下游需求。另外,较低的行业渗透率与发达国家还有较大差距,10%左右的行业CR4有待提升。我们认为,随着越来越多的企业登陆资本市场,未来几年定制家具行业内部将面临洗牌。由于信息化技术具备在设计阶段提升用户体验,在拆单排产阶段提高生产效率,在生产阶段降低生产成本等优势,将是决定企业核心竞争力的关键因素。 “C2B+O2O”商业模式创新,业绩持续高速增长 尚品宅配的创始人于1994年创立圆方软件,2000年成立新居网,2004年跨界经营定制家具领域,并且在业内率先推进“全屋定制”战略。目前,公司以上业务实现协同发展,以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动,依托新居网O2O线上营销服务平台,以及佛山维尚大规模定制的柔性化生产工艺,实现了“尚品宅配”和“维意定制”全屋板式家具定制个性化设计、规模化生产的“C2B+O2O”商业模式。近五年公司营业收入和净利润的复合增速分别达到50.75%和29.81%,作为家具行业极具互联网思维的公司,尚品宅配不断主动迎合家居行业潮流趋势,线上线下融合的模式创新为公司注入持续增长引擎,长期业绩增速可期。 盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年的归属母公司净利为3.4、4.46和6.2亿元,EPS为3.15、4.13和5.74元,分别对应42.6、32.5和23.4倍PE。参照公司未来业绩增速和家具上市公司估值水平,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 房地产调控政策超预期紧缩,导致家具行业整体景气度下降;新销售区域市场开拓进展不达预期可能导致费用率攀升。
江山欧派 非金属类建材业 2017-04-21 51.59 -- -- 58.56 12.62%
58.48 13.36%
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专注生产室内木门,打造世界一流制门企业 公司深耕木门行业多年,是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业木门制造企业,主要产品包括夹板模压门、实木复合门。公司对公及零售业务齐头并进,与恒大地产、万科地产、世贸地产等国内知名房地产企业建立了战略合作伙伴关系,最新与恒大地产签署《战略合作框架协议》,17-19年采购总规模不少于10亿元,17-21年意向采购金额约20亿元。零售业务方面,目前公司319家经销商遍布全国。出口业务方面,海外渠道以大客户订单为主,主要为贴牌生产,同时也有部分海外工程订单。 木门作为家装产业偏前端环节,具备大家居入口价值 木门行业在大家居产业中偏向前端,与地面、墙面处理几乎处于同一环节,家装入口意义更强。传统家装产品流通路径环节众多,存在诸多行业弊端,渠道分散化严重,即便存在线下家具商场等集成模式,也仅为不同品类产品的集中销售。从长远发展角度来看,大家居整合为大势所趋,大家居产业中,用户参与度更强,个性化需求人群刚刚步入购房装修时期,面对个性化需求增长、互联网渗透率提升,大家居产业进入产业重构期。 看好公司借助资本市场力量带来的先发优势,上调公司评级至买入 木门行业在大家居产业中偏向前端,家装入口意义更强,公司把握产业发展动向,生产及销售环节不断优化,作为行业内首家上市公司,有望借助资本市场力量不断提升市场占有率。预计公司2017-2019年分别实现主营业务收入10.04、12.89、16.40亿元,净利润1.32、1.67、2.10亿元,当前股价对应2017年30.79xPE,上调公司评级至买入评级。 风险提示 木门行业竞争格局恶化,新产能投产不及预期。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2017-04-20 12.45 -- -- 19.64 4.58%
13.53 8.67%
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核心观点: 全年业绩高速增长,净利润同比增长195.27%. 全年公司实现营业收入38.09亿元(YoY+28.74%),归母净利润2.60亿元(YoY+195.27%),加权平均净资产收益率10.21%,较上年增加6.52%,四季度实现营业收入10.68亿元(YoY+19.84%),归母净利润0.79亿元(YoY+259.32%)。公司不断推进渠道建设,产品实现全国覆盖,线上线下产品营销互动,进一步强化和巩固品牌力,渠道建设成效显著。2017年一季度公司业绩延续高速增长,实现营业收入10.32亿元(YoY+20.86%),归母净利润0.75亿元(YoY+65.23%)。 产能提升打开增长瓶颈,生产基地网络覆盖全国. 云浮中顺项目和四川中顺项目逐步投产,公司产能规模达到50万吨/年。为弥补随着销售增长可能产生的产能缺口,公司计划在湖北扩建20万吨高档生活用纸项目,在唐山扩建7.5万吨高档生活用纸项目,云浮二期的12万吨高档生活用纸项目也将逐步实施,未来依托下属子公司江门中顺、江门洁柔、云浮中顺、四川中顺、浙江中顺、湖北中顺和唐山分公司进一步扩大规模,全面形成覆盖华东、华南、华西、华北和华中的生产布局。 收入增长持续发力空白区,盈利端双重放大效果明显,维持买入评级. 预计公司2017-2019年营业收入分别为48.09、59.38、72.19亿元,归属于母公司净利润分别为3.68、4.63、5.68亿元,业绩高速成长驱动力来自(1)收入端产能瓶颈打开,华东等市场盲点仍可覆盖,改善产品结构提升价格中枢;(2)纸浆价格维持低位,产能利用率回升规模效应显现。当前市值对应2017年净利润25.43xPE,维持公司买入评级。 风险提示. 纸浆价格大幅回升,公司拓展市场空白点进度低于预期。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2017-04-19 9.62 -- -- 9.89 0.10%
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收入稳定利润下滑,烟标行业复苏可期 公司全年实现营业收入27.77亿元,同比增长2.1%;归属上市公司股东净利润5.71亿元,同比减少20.8%;归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为4.39亿元,同比减少35.7%。公司主要业务为烟标包装,由于去年卷烟去库存压力持续和招投标价格下降,收入盈利均受一定影响。受卷烟行业下游去库存影响,处于上游的中烟公司卷烟厂为配合去库存任务对卷烟产量进行压缩。在烟草销售增幅放缓和国家利税增长目标不变的情况下,烟草产品的结构会有所调整,集中度有望提升,行业复苏可期。 非烟标业务贡献逐步提升,大包装+大健康战略推进 非烟标业务方面,公司拓展精品包装领域,在继续保持与OPPO和vivo等消费类电子大客户合作的同时争取例如“魅族”等其他新客户,报告期内非烟标包装产品营业收入同期增长23.37%。此外,公司通过合资设立劲嘉健康和引入战投复星集团开始瞄准大健康领域,还通过合资设立华大北斗积极涉足智能包装领域。2016年公司拟非公开发行股票募集不超过16.5亿元以投入大包装领域项目,目前已获得证监会发审委通过。此次非公开发行股票将扩大公司包装产能、实现智能包装的升级并引入战略投资者复星安泰,有望推动公司大包装+大健康战略目标的实现。 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为6.64/7.78/9.21亿元,分别对应19/17/14倍PE。我们看好烟标包装龙头在卷烟客户拓展、产业链纵向并购整合方面的优势以及在多元化业务结构和跨产业布局方面的进展,上调为“买入”评级。 风险提示 下游烟草行业景气情况对烟标产业有重要影响;原材料价格波动影响公司利润;大包装、大健康业务推进存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名