15年业绩表现平淡,16年有望重回高增长。 公司业绩预告,预计2015年实现收入41071万元,同比增长8%,实现归属净利润12078.55万元,同比增长15%,其中Q4分别实现收入和利润13713万元和4504万元,同比增长9%和36%。我们认为公司2015年收入增速出现一定下滑(2013年34%、2014年23%),主要原因在于客卧新产品推广不及预期,客卧集成吊顶对于消费者而言相对超前,市场培育需要一定时间,而同时由于资源倾斜,传统厨卫产品销售也受到影响。公司目前已经根据市场和自身情况积极作出相应调整(业务重心、渠道管理等),预计2016年厨卫产品销售会重新回到高速增长轨道。 定增申请审核通过,扩产解决产能瓶颈。 公司非公开发行股票的申请获得证监会审核通过,公司拟定增募资3.36亿用于产能扩建,将有效解决公司产能瓶颈问题(近年产能利用率在98%以上),同时为后续发展打下基础。 投资建议。 公司是吊顶行业规模最大、两家上市公司之一,在品牌、规模、渠道、资金上具备了领先优势。目前公司在集成吊顶领域的市场占有率还较小,随着产品对传统吊顶的替代率上升以及公司营销渠道的深入推进,未来市占率和收入规模提升潜力巨大。受益地产去库存以及内部改善,2016年公司收入将有望重回高增长轨道,我们预计公司2015-2017年每股收益为1.47、1.93、2.37元,给予买入评级。 风险提示:房地产市场景气度低迷,同业竞争加剧,新产品拓展低预期。

公司拟分期出资2450万元,持有励珀保理49%股权,分期注资490万元,持有鹤裕供应链49%股权。本次参股的两家公司在入股前均为励珀科技的全资子公司,励珀科技是前海迈普资产管理有限公司的全资子公司。 1、供给侧持续升温,行业龙头有望受益。 玻璃行业目前正处于底部区域:2015年玻璃行业产量增速为-8.6%,创历史新低;玻璃价格也基本处于旺季不旺、单边下跌的态势;企业亏损压力较大,作为判断玻璃行业底部信号关键指标的停产比例也创下历史新高。在此背景下开始政府开始频繁提及“供给侧改革”,出台政策引导过剩行业产能出清,行业供给端整合有望加速,公司做为行业龙头有望受益。 2、结合主业整合资源,多维度寻求业绩增长点。 本次对外投资,是公司继参股医疗之后又一寻求增长点的重要举措,体现公司做大做强的积极意愿以及在主业之外寻求新发展的强烈决心。参股励珀保理及鹤裕供应链,将有利于公司发挥金融创新服务优势,打造供应链整合上下游资源。 深圳前海励珀商业保理公司,主营业务为保付代理、信用风险管理软件开发、供应链管理咨询等。公司入股励珀商业保理,意图通过保理业务(销售分户账管理、应收账款催收、保理预付款、信用销售控制和信用风险担保等服务),发挥现代金融服务优势,创造新的利润增长点。鹤裕供应链公司,主营业务包括供应链管理、物流信息咨询等。公司入股鹤裕供应链,旨在通过打造玻璃行业领先的垂直化供应链电商交易平台:促进上下游资源整合及信息共享,减少销售中间环节,提高资金使用率。 投资建议:玻璃价格经历2014年的大幅下跌,去年已长期处于历史底部,持续低迷下行业未来存整合预期,同时在稳增长、供给侧改革政策的刺激下,行业有望出现供需边际改善、价格反弹,公司作为行业龙头有望充分受益。此外,公司正多维度寻求新发展点,未来存在估值和业绩双升机会,预计2015-2017年EPS0.09、0.16、0.21,维持至“买入”评级。

连续两年亏损,四季度出现改善趋势:公司目前拥有玻璃与纯碱两大业务,近年营收比例在7:3左右,受玻璃行业景气低迷影响,公司已连续两年亏损。 公司预告披露2015年归属净利约3000万,主要因为收到政府补贴1.2亿元,按前三季度亏损1.06亿元推算,公司四季度实现盈利,已出现改善趋势。 玻璃业务底部向上,盈利有望超预期:玻璃价格经历2014年的大幅下跌,去年已长期处于历史底部,底部震荡是2016年最差结果,在稳增长、供给侧改革政策刺激下,行业有望出现供需边际改善、价格反弹。同时公司是老牌玻璃企业(业内第一家实现超白玻璃生产),目前8条产线合计产能约3000万重箱,技术实力领先,整体竞争力突出,去年开始公司积极进行玻璃深加工,调整产品结构(关停1条产线、冷修1条产线)。整体来看公司玻璃业务2016年盈利表现有望底部向上。 纯碱业务受益提价弹性明显:纯碱行业供给侧产能进入收缩周期,15年开工率持续回升至高位,行业供需偏紧具备持续涨价条件,15年12月以来纯碱价格连续上调,累计幅度达到200元/吨。公司目前拥有纯碱产能约100万吨,业务整体竞争力突出,15年H1毛利率为33%,处于行业领先水平(三友化工29%)。假设纯碱价格每上涨100元,公司净利润增加约7500万,对应EPS增加0.05元,受益弹性明显。 普惠型股权激励,公司未来发展动力足:公司去年11月以2.77元/股授予370名激励对象限制性股票3619万股,解锁条件条件为2016年-2018年净利润分别达到1500万、2250万和3000万。 投资建议:给予“买入评级”:玻璃价格历经大跌已长期处于底部震荡,后续受益政策刺激有望迎来反弹,而公司作为传统老牌玻璃企业,积极进行玻璃深加工、调整产品结构,玻璃业务盈利将底部向上;另外公司具有较强实力纯碱业务,受益价格持续上涨弹性较大;公司16年业绩有望迎来底部反转,预计2015年-2017年EPS为0.02、0.20、0.27,给予买入评级。 风险提示:宏观经济大幅下行、产品价格大幅下跌;

公司披露2015年业绩快报:报告期营业收入16.47亿元,同比增加16.62%,归属净利润9587.91万元,同比增加124.06%。 业绩持续回升,主业厚积薄发步入快速增长通道。 分季度来看,公司Q4营收增速+28.54%(Q1为13.12%,Q2为10.51%,Q3为12.96%),归属净利增速221.80%(Q2为37.14%,Q3为84.93%),公司四季度业绩继续大幅回升,主要得益于公司作为高端装饰板材行业龙头,在经销网络、品牌营销、产品延展等方面历经多年深耕后进入收获期,厚积薄发步入快速增长通道:一是10-11年大规模扩张的专卖店渠道培育成熟;二是高端品牌多年深入人心,OEM贴牌模式成熟后成功放量;三是产品端引入顺芯板并向成品家居延展,竞争实力和盈利能力提升。 电商全网营销定位第二主业潜力巨大,O2O全屋定制协同加速。 多赢历经2015年转型后,全网营销服务商定位更加明确,一方面运营业务未来将主要集中在食品(行业前三)、家居(行业前十五)、母婴三大优势品类;对于大品牌合作,逐步将从代运营(收取固定服务费)向代经销(分享利润分成)转变;另一方面返利导购与试用导购两大平台业务具备先发优势。相比盈利承诺,多赢业绩有望超预期。目前多赢已专门组建团队负责公司电商运作,凭借丰富电商运营经验,公司O2O全屋定制平台打造有望进一步加速。 投资建议:公司作为高端装饰板材行业龙头,多年积累下的品牌、渠道竞争优势突出,一方面凭借OEM模式放量成功实现品牌价值变现;一方面积极进行品类扩充,布局成品家居领域,提升盈利能力。同时公司积极进行互联网转型,此次收购多盈网络意义深远,其自身电商服务业务发展潜力巨大,且有助于提升公司互联网营销实力、完善O2O服务模式,加速打造一站式全屋定制家装电商平台。预计公司2015-2017年EPS为0.20、0.35、0.47,给予“买入评级”。 风险提示:下游需求大幅恶化、转型低于预期;

公司披露业绩快报:报告期内实现营收15.16亿元(+36.26%),归属净利2.13亿元(+45.29%)。其Q4营收+59.74%,归属净利+37.27%。 玻纤行业维持高景气,业绩持续高增长 15年玻纤行业维持高景气度,市场环境整体良好,公司业绩保持稳健高增长,主要得益于:一是传统玻纤制品领域继续保持行业领先,短切毡销量创下历史新高;二是新产品方面稳步推进,高盈利能力(毛利率可达60-70%)的电子薄毡实现成功量产;三是盈利持续改善的天马集团15年4月并表;四是受益原油、天然气价格下跌,成本端持续改善。 多条成长逻辑仍在,16年继续保持高成长无忧 展望16年,公司多条成长逻辑仍在,延续高成长无忧:一是短切毡处于满产,16年将扩产至8万吨左右,且随着产品结构调整盈利能力有望继续提升;二是涂层毡海外订单有望放量;三是天马集团经营将持续向好,15年之前业绩改善对应收入增长不明显,16年重点在产能消化;四是天然气降价趋势确定,按下降7毛钱测算有望增厚净利2500万。 募投项目进展顺利,积极寻求新材料领域的外延拓展 公司玻纤池窑冷修进度执行视行情而定,行业巨头们对产能扩张都比较理性,未来不会有太大供给压力。热塑复材募投项目处于建设中,已蓄势待发,可以消化大量树脂和玻纤纱。公司也在积极寻求转型,公司在材料领域经营管理能力突出,未来在新材料领域外延拓展具备明显优势。 投资建议:整体而言,公司竞争力突出,质地优秀,在成本控制、精细化管理等方面都表现十分优秀。目前公司正在积极推进纱+制品+复合材料上下游一体化产业链的战略,有利于进一步提升公司竞争实力,实现持续增长;后续成本端受益天然气价格下调效益也将逐步显现。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.11、1.44、1.77元/股,维持买入评级。 风险提示:玻纤市场需求持续低迷,收购整合低预期,新产品拓展低预期。

公司发布业绩快报:2015年公司实现营收53.29亿元(+6.46%),归属净利7.16亿元(+24.12%)。 执行力极强快速自我修正,4季度盈利超预期回升。 分季度来看公司Q4营收+22.95%(Q1:-0.9%,Q2:-10.22%,Q3:+13.54%),Q4归属净利+70.35%(Q1:-21.25%,Q2:43.49%,Q3:-11.83%),盈利出现超预期回升。我们判断盈利超预期回升主要原因是公司团队执行力极强,能快速自我调节修正,下半年工程渠道业务改善回升(15年上半年公司工程渠道业务营收-30%,我们预计全年增速在-7% — -6%),同时大地产商和轨交订单有所回升。 “行业分散,一直独秀”中线格局不变,受益稳增长的优质龙头。 中线来看“大行业小公司、公司一枝独秀竞争力突出”的格局没有变;参照海外来看,瑞士防水公司西卡集团2015年收入达到360亿人民币,公司发展潜力巨大。短期来看是受益基建稳增长品种(高铁、地下管廊等)。 均价14.33元回购股份,股价安全边际充足。 公司前期公告拟以不超过20元/股的价格回购公司股份,回购总金额最高不超过4亿元;截止1月31日,公司合计回购998万股,回购金额1.43亿,回购均价14.33元/股,最低成交价12.39元/股,最高成交价15.35元/股;股价安全边际足。 投资建议:维持“买入”评级。 公司管理层优秀,自我调节修正能力强,经历去年业绩增长挫折后,很快得以修复;短期来看稳增长受益品种;2016年收入端有望重回快速增长态势(20%以上),预计2015-2017年EPS 分别为0.86、1.03、1.22,目前对应16年PE 估值只有13.97倍,处于历史底部。继续看好,维持“买入”评级。 风险提示:新增长点开拓不顺、原材料价格大幅上涨使得毛利率下降;

事件评论 公司披露2015年业绩快报:2015年收入+17%,归属净利润+25%,其中Q4收入+28%,归属净利润+44%。全年业绩超预期,4季度收入和利润增速同比大幅上升。 1、PPR管保持稳健增长,PE管下半年开始发力:分业务来看,我们预计PPR管全年收入增速+20%左右,PE管收入增速转正。PPR为公司传统优势产品,公司定位中高端蓝海市场,星管家提升产品附加值,市占率稳步提升。PE下半年情况环比上半年有很大改善(上半年-6%),一方面源于市政工程需求环境回暖,另一方面受益于公司业务重心、管理激励机制的调整(零售为先调整为零售与工程并举)。从盈利能力来看,前三季度公司毛利率持续上升(Q3高达43.5%),4季度受原材料成本下跌以及规模效应的影响,预计仍持环比上升趋势。 2、经营现金流充足,近年来持续与股东分享高回报:公司近年来持续与股东分享高回报(2010年上市以来每年都有现金分红,分红率61.41%),属名副其实的现金奶牛。公司现金流充足,分享高回报政策预计将得以延续。 3、公司披露股权激励计划草案:涉及1800万限制性股票,授予对象包括高管6人、中层骨干51人,授予价格为7.23元/股,分三年解锁,解锁条件为以2013-2015年平均净利润3.95亿元为基数,2016-2018年净利润增长率不低于35%、50%、70%(对应同比增速10%、11%、13%),加权ROE15%。增速相对保守,也符合公司稳健风格。 投资建议:整体而言,公司质地优良,良好的团队经营管理能力有目共睹,在行业环境低迷时期,依旧保持良好的盈利能力,实现稳健增长。公司2015年业绩超预期,历年来分红比例较高(最高超过90%)。2016年公司PPR业务有望保持稳健增长,PE业务带来业绩弹性,预计2015-2017年EPS为0.84、1.03、1.25,维持买入评级。 风险提示:原材料价格大幅上升,房地产市场持续低迷,异地扩张低预期。

公司披露业绩快报:15年营业收入58.28亿元,同比增长31.71%,营业利润2.73亿元,同比增长113.84%,归属净利润3.01亿元,同比增长97.64% 风电叶片拉动15年业绩高增长,四季度业绩有所下滑 15年公司业绩保持高增长,主要受益于风电叶片业务爆发。分季度来看,公司Q4营收同比增长3.2%,主要是去年同期基数较高导致增长有所放缓;归属净利润同比减少66.5%,下滑幅度较大主要受计提资产减值损失影响(1.08亿,占全年利润36%,不影响长期成长逻辑)。 产业链完备的央企新材料平台,产业化加速打造新增长极 收购泰山玻纤尘埃落定,公司特种纤维复材产业链更加完备,研发技术实力得到提升,作为集团新材料业务平台的地位进一步明确。通过此次定增及打造中材水务、中材锂膜两大产业平台,在母公司及子公司两个层面均实现员工持股,此前机制不活导致做大做强动力不足的问题也取得重大突破,公司中长期驱动力发生重大变化,产研联动潜力加快释放。其中锂电池隔膜业务已逐步步入发展正轨,产业化布局加速,有望成为公司新的增长极。 投资建议:维持买入评级 公司中长期驱动力已发生重大转变,本次通过内部员工持股计划参与定增,同时集团提升其做为新材料平台地位,公司未来发展动力将大大增强。展望今明两年,公司的风电业片业务受制于行业脉冲,16年存在增长压力,不过这已被市场充分预期,而公司的市场份额仍有提升空间、风电行业中长期仍将保持稳健增长,不用对其报太悲观预期;锂离子电池隔膜业务马上要步入快速发展的正轨,未来存超预期可能;公司内部机制的转变使得未来新产品产业化将加速。我们预计公司2015-2017年EPS0.75、0.85、1.03(摊薄后),维持买入评级。 风险提示:风电装机量大幅下滑,新产品产业化低预期。

拟与全资子公司南玻有限、盈科合众共同出资3亿元成立“中材锂膜” 成立中材锂膜明确核心业务定位,机制改革突破发展动力充足 高端锂电池隔膜发展潜力巨大,2012年公司开始技术攻关,由于在膜材料方面有技术基础,后续产业化进度较快,目前已成功进入国内外主流客户供货体系。此次公司成立“中材锂膜”,搭建独立锂膜业务发展平台理顺业务体系,进一步明确了公司对锂膜业务未来核心重点发展方向的定位。 而盈科合众作为锂膜产业管理层与核心技术骨干持股平台,此次持有中材锂膜13.33%股权,在子公司层面实行员工持股,是公司在激励机制改革方面又一突破,未来锂膜业务持续做大做强具备充足动力。 加速布局规模快速扩张,湿法工艺定位高端技术实力领先 中材锂膜将投资建设4条高端湿法锂电池隔膜生产线(2条BT合作,2条日本引进),配套建设4条陶瓷涂覆生产线。锂电池湿法薄膜的技术壁垒较高,主要体现在设备和工艺两方面。本次项目顺利投产后,公司在产能规模和湿法工艺技术设备方面的综合实力将得到进一步加强。产能规模将从当前的2720万平米跃居至22720万平米,成为位居行业前列的龙头。 投资建议:维持买入评级 公司中长期驱动力已发生重大转变,本次通过内部员工持股计划参与定增,同时集团提升其做为新材料平台地位,公司未来发展动力将大大增强。展望今明两年,公司的风电业片业务受制于行业脉冲,16年存在增长压力,不过这已被市场充分预期,而公司的市场份额仍有提升空间、风电行业中长期仍将保持稳健增长,不用对其报太悲观预期;锂离子电池隔膜业务马上要步入快速发展的正轨,未来存超预期可能;公司内部机制的转变使得未来新产品产业化将加速。我们预计公司2015-2017年EPS0.88、0.85、1.02(摊薄后),维持买入评级。 风险提示:风电装机量大幅下滑,新产品产业化低预期

重组获批产业链打通在即,集团新材料平台地位确立。 中材科技作为以研发为导向的特种纤维复合材料和工程装备龙头企业,已经成功进入了风电叶片、高压复合气瓶、膜材料(滤材、锂电池隔膜)、水处理等多个新兴业务领域。泰山玻纤是国内三大玻纤厂商之一,产能规模领先,此次重组获批,公司的特种纤维复材产业链进一步完备,作为集团旗下新材料平台的定位愈发明确。此外公司科研院所出身,研发技术实力强,此前机制不活导致做大做强动力不足,本次内部员工持股计划参与定增成为股东,给公司未来发展带来重大转变,产研联动潜力有望释放。 建材央企整合大幕开启,玻纤复材同业整合的关键平台。 中材集团与中建材集团筹划战略重组事宜宣告建材央企整合大幕开启。其玻纤复材等高度重叠业务存在较强的同业竞争整合预期,是集团进行战略整合核心方向。公司收购泰山玻纤后,将成为产业链完备的国内领先玻纤复材企业(国内玻纤第二,风电叶片第二),作为集团新材料业务平台的地位和综合实力明显提升。公司前身为科研设计院所,新材料领域根正苗红。若后续两大集团玻纤复材业务整合,公司将是值得优先关注的重点平台。 投资建议:维持买入评级。 公司中长期驱动力已发生重大转变,本次通过内部员工持股计划参与定增,同时集团提升其做为新材料平台地位,公司未来发展动力将大大增强。展望明后年,公司的风电业片业务受制于行业脉冲,明年存在增长压力,不过这已被市场充分预期,而公司的市场份额仍有提升空间、风电行业中长期仍将保持稳健增长,不用对其报太悲观预期;锂离子电池隔膜业务马上要步入快速发展的正轨,未来存超预期可能;公司内部机制的转变使得未来新产品产业化将加速。我们预计公司2015-2017年EPS0.88、0.85、1.02(摊薄后),维持买入评级。 风险提示:风电装机量大幅下滑,新产品产业化低预期。

二次创业转型教育雷厉风行,外延收购加速布局 公司原主业为家电玻璃、太阳能玻璃、显示屏盖板玻璃等,彩晶玻璃市占率目前全国第一,主业方面未来预计保持稳定增长;同时公司积极开展二次创业转型,9月设立教育产业基金首次明确转型方向后,公司转型步伐明显加快,11月宣布设立子公司江苏秀强教育管理有限公司,随后12月公告拟以2.1亿元对价现金收购全人教育集团100%股权,通过外延收购进一步加速在教育产业布局 携全人教育麾下精兵强将,率先切入幼教与在线教育市场 全人教育创办于2005年,下设幼小国际化教育事业部、移动互联教育事业部、教育信息化网络事业部三大事业部。线下资产主要是实体幼儿园,以直营为主,同时也采取加盟模式,但加盟主要是为了培育收购标的,计划未来3年直营园至少达到200家。线上资产为全优宝APP,由于过去采取收费制度,用户数量并不理想。有了秀强的资金支持之后,全优宝APP未来会采用免费战略。全优宝的优势在于与线下的有机结合,这也和早教阶段的在线教育模式契合,计划明年实现全优宝签约1000家,后年3000家,目前的战略是先依靠免费模式圈地抢占赛道,规模做大后再考虑衍生其他收费模式。 投资建议:公司是家电玻璃领域龙头,竞争实力突出,在太阳能玻璃领域也颇有实力,未来主业仍将保持稳健;同时公司二次创业信心十足,已经敲定转型教育方向,转型步伐明显加快,设立产业基金、教育管理子公司后,外延收购全人教育,率先布局幼教市场与在线教育,未来发展潜力巨大。预计公司2015-2017年EPS为0.33、0.52、0.61,给予“买入”评级。 风险提示:教育转型不达预期,主业大幅下滑

核心观点: 产品具备环保属性,潜在增长空间大 公司生产销售微玻璃纤维棉、玻璃纤维滤纸等相关制品,直接下游为过滤器生产企业,涉及电子、医疗、制药、食品、核电、军工等多个行业,所处细分行业为新兴行业,产品具有环保属性,同时目前公司收入和利润规模还较小,潜在增长空间很大。 2015年3季度拐点向上,业绩有望超预期 2015年3季度之前公司业绩增速受到限制,一方面是由于产能瓶颈,募投项目产能仍在建设中,另一方面公司年初上市,期间费用较多。3季度开始募投项目产能逐步投放,产能瓶颈突破,同时由于空气污染严重以及工业企业对于洁净的重视程度提高,产品下游市场需求非常旺盛。公司3季度拐点已现,2015年业绩存超预期可能,2016年高增长可期。 成立并购基金,存在外延收购预期 公司与盈科资本共同发起设立并购基金,该产业并购基金总规模为5亿元人民币,公司拟出资15000万元,投资方向是节能环保产业包括但不限于空气治理、水治理和节能保温行业等领域。公司发起设立产业并购基金,将自身丰富的产业经验与盈科资本优秀的项目孵化能力相结合,将有助于公司实现产业升级和外延式扩张,迅速做大做强。 投资建议:展望今明年,2016年公司产能瓶颈突破,ipo 募投项目基本达产,由于目前基数较小,且同时产能利用率以及产销率均较高,对于新增产能的销售情况持以比较乐观的估计,2017年定增项目产能也逐步释放,接力成长,公司业绩高增长确定性较高。同时公司所处细分行业为新兴行业,产品具有环保属性,目前收入和利润规模还较小,潜在增长空间很大。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.35、0.70、0.93元,维持买入评级。 风险提示:市场和技术环境变化较快,行业竞争加剧。

传统主业步入快速发展阶段,业绩高速增长 公司2005年在行业内开创专卖店模式先河,2010年后开始快速扩张,截止2015年9月底,兔宝宝各类专卖店总数为1590家。凭借在质量管控体系、运营管理、品牌营销方面的长期投入,经销网络日益成熟,公司对品牌的多年培育开始步入收获期,近两年OEM模式的放量成功实现了品牌输出;品牌、渠道、产品等方面积累下的巨大竞争优势使得公司在行业景气低迷时进一步抢占对手份额逆势快速增长;公司同时围绕板材业务积极进行品类延伸,进军家居成品领域,已具备全屋定制一站式家装基础。 收购多赢打造双主业,“互联网+全屋定制”有望后来居上 多盈网络是具备多年丰富经验的全网电商营销服务商,旗下拥有三大服务模块,包括母公司主营电商代运营、代经销业务;返利导购网站利趣网、试用导购网站领啦网,各项业务目前处于快速发展期,用户数目和活跃度持续提升,发展前景广阔。此次收购更为深远的意义在于,和公司装修材料、成品家居等主业形成协同效应,有助于加速公司互联网的转型改造进程,打造一站式全屋定制电商平台。 投资建议: 公司作为高端装饰板材行业龙头,多年积累下的品牌、渠道竞争优势突出,一方面凭借OEM模式快速异地扩张,实现品牌价值变现;一方面积极进行品类扩充,布局成品家居领域,提升盈利能力;业绩未来有望持续处于快速增长通道。同时公司积极进行互联网转型,此次收购多盈网络意义深远,其自身电商服务业务发展潜力巨大,且有助于提升公司互联网营销实力、完善O2O服务模式,加速打造一站式全屋定制家装电商平台。预计公司2015-2017年EPS为0.20、0.29、0.40(已摊薄),给予“买入评级”。 风险提示 下游需求大幅恶化、转型低于预期;

增资中材水务,推进水务产业战略规划实现:公司公告拟以控股子公司山东中材默锐60%股权及与水务相关固定资产向南京中材水务单方增资。中材水务系中材科技打造的一个专业水务投融资运营管理平台,企业定位为从事水务投资运营业务、环境工程EPC业务、水处理关键装备销售业务的“一站式”综合解决方案专业服务商。本次增资完成后,中材科技、南玻有限、员工持股占比为55%、24%、21%。截止2015年7月份,中材水务尚未实现收入和利润。本次增资将进一步理顺公司内部水务相关资产,明晰管理关系,同时有利于拓宽融资渠道,从而加速推进水务产业战略规划实现。从更高层面来看,本次增资是公司加快产业化布局的又一举措,体现了集团对于公司作为新材料平台定位的重视和支持,也印证了我们对于公司中长期驱动力发生重大变化、产研联动潜力加快释放的判断。 集团新材料平台定位明确,机制改革释放潜力:公司作为集团旗下新材料平台的定位愈发明确,未来继续资产注入预期也在增强。同时本次内部员工持股计划通过参与定增成为股东,给公司未来发展带来重大转变,产研联动的巨大潜力有望进一步释放。 投资建议:公司中长期驱动力已发生重大转变,本次通过内部员工持股计划参与定增,同时集团提升其做为新材料平台地位,公司未来发展动力将大大增强。展望明后年,公司的风电业片业务受制于行业脉冲,明年存在增长压力,不过这已被市场充分预期,而公司的市场份额仍有提升空间、风电行业中长期仍将保持稳健增长,不用对其报太悲观预期;锂离子电池隔膜业务马上要步入快速发展的正轨,未来存超预期可能;公司内部机制的转变使得未来新产品产业化将加速。我们预计公司2015-2017年EPS0.88、0.77、0.96(摊薄后),维持买入评级。 风险提示:风电装机量大幅下滑,新产品产业化低预期。

集团新材料平台定位明确,机制改革释放潜力:公司作为集团旗下新材料平台的定位愈发明确,未来继续资产注入预期也在增强。同时本次内部员工持股计划通过参与定增成为股东,给公司未来发展带来重大转变,产研联动的巨大潜力有望进一步释放。 锂电池隔膜定位高端,步入正轨值得期待:公司锂电池隔膜采用湿法双向拉伸技术,符合未来主流中高端趋势,技术壁垒高。现有3条产线产能约2720万平米,10月开始稳定量产,产能利用率约85%,A品良率接近50%,产线单月已经实现盈亏平衡,目前仍在调试改进。目前已经给ATL、LG、比亚迪、亿纬(松下受制于产能没有批量供货)供货,是国内少数全面进入国外下游客户的湿法工艺厂商;公司已经后来居上抢得先机,并将隔膜业务定位为未来重点发展方向,计划明年异地扩充1亿平米左右产能。 风电叶片放缓预期充分反映,发展趋稳:风电抢装带动公司叶片业绩今年迎来爆发式增长,市场对于公司明年叶片业务增长放缓已经形成普遍预期。风电中长期增长仍可起,公司的市场份额也仍有提升空间。 投资建议:公司中长期驱动力已发生重大转变,本次通过内部员工持股计划参与定增,同时集团提升其做为新材料平台地位,公司未来发展动力将大大增强。展望明后年,公司的风电业片业务受制于行业脉冲,明年存在增长压力,不过这已被市场充分预期,而公司的市场份额仍有提升空间、风电行业中长期仍将保持稳健增长,不用对其报太悲观预期;锂离子电池隔膜业务马上要步入快速发展的正轨,未来存超预期可能;公司内部机制的转变使得未来新产品产业化将加速。我们预计公司2015-2017年EPS0.88、0.77、0.96(摊薄后),维持买入评级。 风险提示:风电装机量大幅下滑,新产品产业化低预期;