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胡琛

民生证券

研究方向: TMT行业

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工作经历: 执业证号:S0100513070016...>>

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华谊兄弟 传播与文化 2017-09-04 9.16 -- -- 9.68 5.68% -- 9.68 5.68% -- 详细
一、事件概述 公司发布2017年半年报:上半年实现营收14.66亿元,同比下降0.15%;归属于上市公司股东净利润4.30亿元,同比增长42.12%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.00亿元,同比增长44.27%;基本每股收益0.15元。 二、分析与判断 业绩处于预告中值符合预期,投资收益大幅增长 根据公司此前半年业绩预告,上半年归母净利润约3.9-4.8亿元,中报实际归母净利润4.3亿元,处于此前预报中值,基本符合预期。公司上半年投资收益5.41亿元,同比增长77.94%,其中出售控股子公司银汉科技部分股权收入5.31亿元,参股公司英雄互娱业绩良好,确认投资收益5908万元。 影视业务储备丰富有望陆续落地 公司上半年影视娱乐业务收入10.09亿元,同比下降6.41%,毛利率43.72%,同比下降4.68%,取得收入前5名的影视作品为《摔跤吧!爸爸》、《疯岳撬佳人》、《罗曼蒂克消亡史》、《魔兽》、《美好的意外》,其中《摔跤吧!爸爸》取得12.95亿国内综合票房,是目前内地市场取得高票房的非好莱坞进口片;公司上半年扩宽业务模式,参与投资并发行的网剧及网大包括《花间提壶方大厨》、《决对争锋》、《胭脂债》、《少女的奇幻日记》、《超能太监3》等。 公司下半年影视娱乐项目规划:1、电影业务:除了目前正在上映的《星际特工》(目前上映5天,票房2.75亿元)下半年公司计划还将上映《芳华》(冯小刚执导,国庆档上映)、《引爆者》、《完全男生手册》、《前任攻略3》;2、电视剧业务:下半年有望上映《好久不见》、《激斗街篮》、《快递侠》、《少女的奇幻日记》等;3、综艺节目:《喜剧总动员2》、《少年站-选秀》有望三季度播出,《我的萌宠大人》、《年味有fun!2》、《情感抢险队》、《笑傲江湖》、《美少年学社》、《喝彩中华》等有望四季度播出。 品牌授权及实景娱乐板块成为新盈利增长点 公司上半年依托自身品牌价值,品牌授权及实景娱乐业务高速发展,上半年收入1.98亿元,同比增长77.54%,毛利率98.76%。当前公司在多个省会城市的核心区位结合地方特色建造影视文旅实景项目,包括品牌授权、电影公社、文化城、主题乐园、实景演出等多种业态。2017年上半年长沙、西昌、郑州、南京等项目进入在建状态并相继开工,各在建项目将陆续开业,有望继续增强华谊品牌效应,构建公司新盈利增长点。 互联网娱乐多元化IP筹备中 上半年公司互联网娱乐板块收入2.73亿元,同比下降8.48%,毛利率59.62%,同比下滑17.76%。游戏方面,公司上半年上线影游联动IP手游《思美人》,年底将推出自研的S级IP手游《拳皇命运》。同时公司正在打造《时空猎人》IP,计划衍生出影视剧、文学、动画、周边等多维度产品,同步悉心研发全新游戏《时空猎人3D》。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS为0.34、0.41和0.51元,当前对应PE为27X、23X、18X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~35倍PE,对应未来6个月合理股价为10.2元~11.9元。 四、风险提示 1、电影表现不达预期;2、投资标的业绩下滑。
思美传媒 传播与文化 2017-09-04 21.87 -- -- 23.12 5.72% -- 23.12 5.72% -- 详细
一、事件概述 2017年上半年,公司实现营业收18.04亿元,同比减少1.40%;营业利润1.42亿元,同比增长101.39%;归属于上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长128.87%。 二、分析与判断 外延并购增厚内容与内容营销收入,并购后毛利率提升至33.19% 公司继续向客户提供《挑战者联盟》、《二十四小时》、《王牌对王牌》、《梦想的声音》等爆款综艺的内容营销服务,更是首次试水台综,与浙江卫视共同出品自制综艺《真星话大冒险》。对掌维科技100%股份、观达影视100%股份、科翼传播剩余20%股份的收购,使公司内容及内容营销业务的版图进一步扩大,业务类型的细分进一步丰富。2017年上半年,公司实现内容及内容营销业务收入4.81亿元,比去年同期减少14.09%。由于掌维科技、观达影视、科翼传播的业务毛利率较高,使2017年上半年内容及内容营销业务的毛利率达到了33.19%。上海掌维科技、观达影视、科翼传播在报告期内营业收入为5968.89万元,1.73亿元和4591.09万元,净利润分别为2122.79万元,7380.78万元和1777.82万元。毛利率为40.05%/42.15%/35.32%。2017年业绩承诺基本都完成过半,对公司未来业绩有持续支撑能力。 传统广告业务持续贡献收入,互联网广告同比增长48.62%高于行业均值 2017年上半年,公司实现互联网广告业务收入6.94亿元,比去年同期增长48.62%。公司继续以提供综合性互联网营销服务为发展方向,互联网视频投放、搜索引擎营销(SEM)为主要互联网业务增长点,其他互联网营销服务协调发展,服务客户涉及汽车、快销品、医药、金融、教育等各大行业。公司报告期内电视广告收入4.93亿元,同比减少30.58%,收入占比27.33%。其他(包括广播、杂志、报纸等)广告收入为4,035.53万元,同比减少20.53%。户外广告业务收入1,883.04万元,同比减少23.06%。虽然广告主减少了对传统类媒体广告的投放,但传统媒体业务仍在公司整合营销体系中仍然发挥着重要作用。收购智海杨涛,强化“IP源头+内容制作+营销宣发”运营平台实力 “IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营平台已经初步建立,通过收购智海扬涛60%股份,加强了公司在品牌策划、公关服务、创意制作、线下活动等品牌管理业务的服务能力。2017年上半年,公司实现品牌管理业务收入7,762.99万元,比去年同期增长329.12%,主要系收购智海扬涛60%股份,增加了合并范围所致。报告期内智海扬涛营收8785.74万元,净利润为496.51万元,毛利率为7.67%,由于智海扬涛品牌管理业务的毛利率与思美原有的品牌管理业务相比较低,2017年上半年品牌管理业务的毛利率为25.12%。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.86元、1.55元和1.89元,当前股价对应的PE分别为26X、14X和12X。我们认为公司未来传统业务稳定增长,外延并购企业利润率逐年提高,具有业务协同作用,未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。未来12个月合理估值28~30元,首次评级给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、宏观经济下行;2、并购整合进程不及预期。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-30 37.10 -- -- 38.47 3.69% -- 38.47 3.69% -- 详细
一、 事件概述 公司发布2017年半年报:上半年实现营收3.33亿元,同比下降-22.33%;归属于上市公司股东净利润0.76亿元,同比下降-17.54%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.64亿元,同比下降-28.23%;基本每股收益0.24元。 公司预计今年1-9月归属于上市公司股东的净利润14.6-16.0亿元,同比增长0.02%-9.61%。 二、 分析与判断 业绩基本符合预期,多部大剧Q3、Q4确认收入 根据公司一季报半年业绩预测,上半年归母净利润约7500-9500万元,中报业绩处于此前预报下限,基本符合预期。公司上半年影视剧业务收入1.11亿元,同比下降-16.02%,主要由于无新剧首轮销售确认收入。多部大剧将集中在三、四季度确认收入,预计Q3确认收入的项目包括:《那些年,我们正年轻》、《决战江桥》、《那年花开月正圆》;预计Q4确认收入的项目包括:《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》。《凉生》网络播放权售价8亿元,加上2016年与湖南卫视签署的首轮播放权合同售价3.84亿元,总售价为11.84亿元,收入确认后将大幅提升业绩,保障影视业务全年高增长。 此前8月15日公司公告9.3亿定增获得证监会批文,下半年有望落地,将缓解现金流压力,保障后续新项目的资金需求及制作水准。我们认为公司上半年业绩受项目确认季节性拖累有所下降,基本面并未改变,并不影响多部影视剧项目收入确认后全年业绩高增长。 版权库新增历史题材正剧《大秦帝国》 公司拟与陕西文明东方影视文化传媒有限公司共同出资设立合资公司,注册资本1.428亿元,其中公司出资1亿元,占注册资本的70%;文明东方以《大秦帝国》六部电视剧本的著作权经评估后作价4,280万元出资,占注册资本的30%。公司获得六部原著小说《大秦帝国》全类别改编权和摄制权以及一部电影剧本《嬴政大帝》的全部著作权未来将开发《大秦帝国》系列精品影视剧。 《大秦帝国》系列目前已上映三部改编电视剧,收到广泛收视好评,三部电视剧平均豆瓣评分8.8分,其中最新上映的一部《大秦帝国之崛起》获人民日报赞赏。公司本次将《大秦帝国》系列收入版权库,能够进一步丰富影视产品类型,有望对未来业绩产生积极影响。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS为1.37、1.86和2.17元,当前对应PE为26X、19X、17X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~35倍PE,对应未来6个月合理股价为41.1元~47.95元。 四、 风险提示 1、电视剧表现不达预期;2、影视行业竞争加剧。
上海电影 传播与文化 2017-08-28 23.82 -- -- 25.68 7.81% -- 25.68 7.81% -- 详细
影院放映收入增长较快,毛利率达20.56%远超2016年全年数据。 根据wind数据,2017上半年公司电影放映收入46850.40万元,毛利率20.56%,对比2016年4.25%的毛利率提升明显。主要原因是:1、院线新增影院数高速增长,联合院线市场份额全国第三,影院总数将突破500家。院线新增影院69家,新增银幕435块,同比增长38%。联和院线观众人次5933.43万,同比增长20.54%;票房20.86亿元(不含服务费),同比增长15.1%。上述两项指标增幅均领先大盘10个百分点以上。院线加盟影院总数为444家,银幕总数2663块,座位数39.9万个,覆盖全国27省137市,预计年末影院总数将突破500家。2017年上半年联和院线市场份额8.2%,继续保持全国排名第三。2、直属院线开拓加快,竞争激烈利润下滑。新开业直属影院10家。直属影院票房总额同比增长11.78%;观影人次861.74万,同比增长10.89%。期内公司影院经营营收同比稳中有升,利润同比出现下滑。公司计划下半年还将有12家左右新影院开工建设,10家左右开业运营。 上半年票房表现差强人意,下半年影市回暖能较好支撑公司业务。 电影市场票房逐渐回暖,银幕新增速度和观影人次增长加快,对公司下半年业务增长有较好支撑。2017年上半年,全国电影票房为271.75亿元,同比去年增长10.49%(含服务费),考虑到《战狼2》的超预期票房收入,预计全年票房收入可能达到500亿(含服务费),同比增加10%左右;而城市观影人次为7.81亿,同比去年增长7.92%。新增银幕银幕约4960块,平均每日新增银幕28块,高于2016年平均每天26块的增速。 非票收入发展势头良好,下半年大力提升广告收入。 公司的非票业务发展势头良好。下半年,公司将继续大力拓展体系外影院的广告资源,同时继续探索多种业务形式,以整合营销获取规模优势。此外,影院在阵地广告、冠名厅、场地租赁、品牌合作、卖品创新等方面多管齐下,收入同比有明显增长。公司将继续在影院中尝试设计以影院为主体的消费闭环,在保持影院传统观影功能的同时,利用上影独有资源,纳入包括剧场、亲子、零售、餐饮、电竞等多种功能开发,践行优质影院的生态设计理念。 票务电商发展稳健,有望成为新利润增长点。 2017年上半年,公司旗下票务电商平台“天下票仓”接入影院总计1300家,会员数505万人。在保持原有业务平稳发展的同时,公司针对影院的需求着手开始包括连锁影院运营管理软件和新型电影营销互动平台两项新产品的研发,上述两产品均计划在年内上线运营,有望为公司带来新的利润增长点。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.67元、0.75元和0.90元,当前股价对应的PE分别为35X、32X和26X。我们认为公司形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链,在电影发行及放映业务的各个领域均具有领先的市场地位。未来12个月合理估值25-27元,首次评级给予“谨慎推荐”。
游族网络 休闲品和奢侈品 2017-08-28 25.32 -- -- 26.26 3.71% -- 26.26 3.71% -- 详细
一、事件概述。 2017年上半年,公司实现营业收入16.79亿元,相比上年同期增长65.34%;归属于母公司所有者净利润为3.39亿元,相比上年同期增长44.80%。 二、分析与判断。 公司移动游戏营收占比增长,海外业务高速增长。 2017年上半年,公司手游业务发展迅猛,营业收入中来自手游的收入为10.74亿元,相比上年同期增长106.78%,占当期营业收入的63.93%;来自海外地区收入增幅显著,营业收入中来自海外地区的收入达到10.09亿元,相比上年同期增长110.06%。但由于游戏成本的上升,移动游戏毛利率较去年下降了28.81%。网页游戏毛利率则从2016年中报开始逐步提升达到55.52%。 公司新旧手游业绩快速增长,多元产品稳步推出。手游《刀剑乱舞OL》下载量破800万,《军师联盟》最新流水3000万左右,会在电视剧续集推出的时候再推广,《狂暴之翼》国内流水6000万人民币海外1500万美金。页游《三十六计》开测,ARPG 页游新《射雕英雄传》8月15日开启公测。 公司海外营业收入保持高速增长,同比增长110.06%。公司在手游《狂暴之翼》海外版《Legacy of Discord-Furious Wings》(获得Google Play 美国、巴西首页推荐及拉美地区重点推荐)、《少年三国志》(根据公众号游戏陀螺,该游戏总流水超33亿元)以及《女神联盟2》(根据公众号白鲸出海,除了全球重点推荐之外,Facebook 游戏中心还将《女神联盟2》多语言版本全线推上RPG 游戏板块首要位置)页游在海外市场的优秀表现下,实现了业务全球化布局领先。 拥有全球最大移动开发者服务平台,促进营收多元化发展。 公司着力于在战略层面聚焦大数据核心技术开发及大数据服务平台建设。公司于2015年收购掌淘科技,成功运行全球最大的移动开发者服务平台Mob。目前,Mob 平台已经覆盖全球67亿移动设备,国内移动设备覆盖率接近100%,社会化分享SDK 占有率高达90%,平均日活跃用户2亿,月活跃用户超过8亿,每日新增数据量达到TB 级。并通过对数据进行系统性的分析和挖掘构建用户标签系统及用户画像体系,同时结合自有数据体系和Google、Facebook、百度等国内外顶级投放渠道的战略合作,深入把握细分市场,实现更优化智能的投放策略,最终促进公司营收多元化增长。 游戏产业发展迅猛,公司未来聚焦顶级IP 及全球化战略。 根据《2017年1-6月中国游戏产业报告》,中国游戏市场实际销售收入达到997.8亿元,同比增长26.7%,210.3亿元的收入增量成为近5年所有上半年收入增量中的新高。市场及游戏用户对游戏质量要求的不断提高。 公司下半年预计推出改编自韩国奇迹《天使纪元》的自研产品。2018年计划推出《权力的游戏》手游,预计与剧集同步推出。公司现正在积极于官网招聘人才,配合自身战神工作室的人员一同开发顶级IP 游戏,未来两年业绩增长可期。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS 分别为1.07元、1.37元和1.57元,当前股价对应的PE 分别为27X、21X 和18X。我们认为公司未来将继续秉持精品化、全球化和大IP 战略规划,未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。未来12个月合理估值31.5~36.8元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济下行;2、游戏产品推广不及预期。
中文传媒 传播与文化 2017-08-28 23.53 -- -- 24.15 2.63% -- 24.15 2.63% -- 详细
一、事件概述。 2017年上半年,公司实现营业收入59.92亿元,相比上年同期下跌1.76%;归属于母公司所有者净利润为7.95亿元,相比上年同期增长25.26%。 二、分析与判断。 公司传统主业利润增长稳定,国内图书消费需求稳步上升。 公司传统核心主业主要包括出版板块、发行板块。上半年,公司传统核心主业实现收入29.59亿元(注:分类业务收入系合并抵销前数据),同比增长4.99%,实现毛利9.04亿元,同比增长4.83%,经营优势继续保持和扩大。 1)公司出版板块实现营业收入13.09亿元,同比增长11.09%。但受原材料涨价影响图书出版产品的毛利率,削弱了公司的赢利能力。而公司也积极适应国家教材委员会成立义务教育新要求,获得相关教材在江西的独家代理权,并明确江西省教材单一来源采购合同“三年一签”,为公司今后三年的教材经营工作打下了坚实的基础。2)报告期内发行板块实现营业收入16.51亿元,同比增长0.61%。公司打造六大平台,积极推动产业转型升级,实现社会效益和经济效益双丰收。 从国内出版业的发展现状来看,全国图书出版总量及图书出版企业的营业收入、利润总额均稳步提升;供给侧结构性改革成效显现,图书出版质量不断提高,图书重印率达到47%,保持较高水平。而且,在全民阅读政策的推动下,各类全民阅读活动高频举办,国民阅读率有所提升,国内图书消费需求保持增长,进一步确保公司未来出版发行业务稳定增长。 智明星通合作腾讯发布收款SLG 游戏《乱世王者》,游戏产业利润高速发展公司新业态上半年实现营业收入21.37亿元,归母净利润3.48亿元,分别占上市公司收入和归母净利润总额的31.18%和43.78%(注:分类业务收入系合并抵销前数据),公司新业态经营利润仍保持快速增长趋势,成为稳健发展的加速器和利润增长极。 智明星通报告期内实现收入21.07亿元,合并报表层面实现净利润3.27亿元,收入同比降幅13.31%,而合并报表层面净利润同比增加1.50亿元,增幅85.17%。 智明星通核心管理人员与公司在业绩对赌期满后协商设立新薪酬制度和激励机制以确保核心团队人员稳定;经典游戏上,《列王的纷争》逐渐进入成熟期,月平均充值流水2.68亿。智明星通已形成多层次的游戏布局,超过5款游戏月均流水超千万人民币。新游戏开发上,公司与腾讯签订了《策略类移动游戏制作与运营协议》,腾讯依此研发的游戏《乱世王者》已经于8月16日正式上线。 新媒体定位“互联网+教育”,有望成为公司新利润增长点公司近年致力于将旗下新媒体公司打造成为“互联网+教育”战略的实施平台和数字出版转型的技术支撑平台。报告期内,新媒体公司继续完善在数字出版、手机阅读、在线教育、AR/VR/MR 等领域的布局;进一步推进与中国移动的战略合作,丰富阅读产品,手机阅读产品成为公司重要利润来源。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为1.18元、1.40元和1.66元,当前股价对应的PE分别为20X、17X和14X。我们认为公司未来传统业务稳定增长,智明星通利润率逐年提高,具有较好研发能力,未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。未来12个月合理估值25~28元,首次评级给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 宏观经济下行;、游戏产品推广不及预期。
完美世界 传播与文化 2017-08-28 33.71 -- -- 34.50 2.34% -- 34.50 2.34% -- 详细
一、事件概述 公司发布2017年半年报:上半年实现营收35.88亿元,同比增长69.68%;归属于上市公司股东净利润6.71亿元,同比增长75.64%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.05亿元,同比增长637.62%;基本每股收益0.51元。 公司预计今年1-9月归属于上市公司股东的净利润10.2-10.9亿元,同比增长42.18%-51.93%。 二、分析与判断 业绩处于预告偏上,游戏收入强劲增长公司上半年游戏业务收入3.07亿元,同比增长66.11%,主要驱动力为手游和主机游戏业绩大幅增长。上半年手游收入17.67亿元,同比增长174%;主机游戏收入3.13亿元,同比增长215%;端游收入9.65亿元,同比下降-10%。上半年主要产品包括手游:《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等,以及主机游戏《无冬OL》、《星际迷航》,端游主要产品《诛仙》、《完美世界国际版》持续贡献收入。 手游毛利率略升,端转手大作上线值得期待:手游板块毛利率55.41%,同比增长2.84%,整体营收占比49.26%,相较去年的30.46%进一步提升。公司7月上线动漫手游《梦间集》目前表现良好;下半年手游方面《武林外传》有望Q4上线,端转手IP大作《完美世界》、《笑傲江湖》将2018年上线。 主机游戏板块随新作上市有望延续高增长:主机游戏为游戏业务增长最快的子版块,上半年收入3.13亿元,同比增长215%,整体营收占比从2016年的4.69%提升至8.71%,目前在游戏板块中营收占比10.18%,相较去年5.36%大幅提升。上半年推出的《无冬OL》PS4版、《星际迷航》PS4及XBOX版持续受到海内外玩家欢迎。目前公司多款主机产品研发中,悬疑冒险游戏《HOB》(《火炬之光》团队RunicGame研发)定于9月开售,有望延续主机游戏板块高增长。 端游收入下滑,电竞表现为后续看点:公司上半年端游收入9.65亿元,同比下降-10%,营收占比从2016年的50.81%下滑至26.90%,主要原因为受《诛仙》、《完美世界国际版》生命周期影响。后续看点为已经于7月开放公测的电竞大作《Crossout》以及开放测试的《CS:GO》,表现有望超越此前代理上线的国际电竞大作《DOTA2》,带动端游业绩回升。 新剧下半年陆续确认收入,后续重磅片单储备丰富 上半年影视板块收入5.18亿元,同比增长94.45%,院线业务收入3.92亿元;影视内容制作收入1.26亿元,同比下降-85.93%,主要由于上半年无新剧确认收入,Q3《深海利剑》及《神犬小七》第三季预计确认收入。 电视剧方面公司片单储备丰富,重量级作品《烈火如歌》(嘉行传媒、SMG尚世影业、完美世界影视等联合出品,剧版《三生三世》原班制作,已杀青)、《灵魂摆渡之黄泉故事》(前三部爱奇艺点击率接近50亿)、《东山晴后雪》、《勇敢的心2》、《走火》、《香蜜沉沉烬如霜》等均已开机制作,部分剧已经杀青,将陆续确认收入。 随着2017年电视台与视频网站行业竞争持续加剧,头部内容版权议价能力持续增强。公司影视项目专注精品制作路线有望受益于行业红利,今明两年全年影视业务或有较好表现。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS为1.20、1.52和1.82元,当前对应PE为29X、23X、19X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~35倍PE,对应未来6个月合理股价为36元~42元。 四、风险提示 1、游戏新产品表现不达预期;2、游戏及影视行业竞争加剧。
新文化 传播与文化 2017-08-28 15.64 -- -- 16.12 3.07% -- 16.12 3.07% -- 详细
一、事件概述 2017年上半年,公司实现营业总收入6.51亿元,较上年同期增长了19.14%;营业利润1.64亿元,较上年同期增长20.42%;利润总额为1.76亿元,较上年同期增长13.54%;归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元,较上年同期增长26.48%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.08亿元,较上年同期增长33.52%。 二、分析与判断 影视IP储备充足变现逐渐实现,影视收入增长较大 公司2017年上半年影视内容收入3.28亿元,同比增加26.52%,影视内容毛利率25.19%,同比下降3.32%。驱动收入变化主要原因系报告期内公司确认了《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等部分影视剧的发行收入。 公司电视剧业务主要聚焦大IP剧的制作和互联网平台的发行,并与爱奇艺等一线互联网平台达成了战略合作协议,公司于6月就双方合作开发的电视剧版《美人鱼》(2017年度第四季度开拍)和《西游降魔篇》与爱奇艺签订了独家许可使用协议以及独家投资协议,交易金额共计7.08亿元。结合预计8月开拍的神话大剧《封神传》及四季度开拍的IP大剧《天河传》(《仙剑奇侠传四》)将为公司后续电视剧业务发展奠定坚实基础。 公司推动《轩辕剑之汉之云》(定档8月,爱奇艺、东方卫视两大平台同步联播,采用周播模式)、《仙剑奇侠传》、《明星志愿》系列和《大富翁》等IP的影视剧项目落地,并继续强化IP的自主研发创作能力。电视剧《许仙》(又名:天乩之白蛇传说)、《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》分别于6月3日、6月16日、7月4日顺利杀青进入后期制作阶段,网剧《异兽志》也已于6月23日杀青预计11月于PPTV独播。 公司加强内容和渠道协同发展,植入广告收入大幅提升 公司广告业务板块营业收入3.11亿元,较上年同期增长18.14%,其中户外LED大屏收入2.41亿元,同比下跌7.38%,毛利率32.5%,同比下降10.38%。植入广告收入7004.4万元,占上半年广告收入比重超过20%,毛利率42.1%,同比增加6.07%。主要驱动原因在于公司持续加强内容与渠道的协同发展,所以报告期内植入广告业务进一步提升。而影视宣发在内的文化娱乐类的广告业务是公司重点开拓方向,将会保持更为快速的增长,目前占广告业务比重超过5%。 证金新增入股占比2.24%,围绕核心IP和周星驰制作现象级作品 公司在2017年中报中披露证金新增持12,063,206股,占比2.24%,排在第五大流通股东。公司是继华策影视、昆仑万维之后第三家证金入股的传媒企业。 在投资PDAL后,公司加速深化与周星驰先生及其团队之间的合作,并致力共同开发、开拓更多优质影视作品。2017年春节档PDAL投资创作的《西游伏妖篇》总票房16.65亿。未来公司继续围绕核心IP资源进行多元内容开发,电影版《轩辕剑》、《大富翁》正在积极推进中,据公开信息报道,《轩辕剑》的电影版会在2018年下半年开机,总投资将达5亿规模。综艺节目《寻找美人鱼》正处于前期策划阶段。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.62元、0.67元和0.72元,当前股价对应的PE分别为27X、25X和23X。我们认为公司未来将继续秉持精品化影视剧和大IP的战略规划,未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。给予公司2017年30~35倍PE,未来12个月合理估值18.6~21.7元,首次评级给予“强烈推荐”。 四、风险提示: 1、宏观经济下行;2、影视产品收视不及预期。
中南文化 机械行业 2017-08-22 14.38 -- -- 15.32 6.54%
15.32 6.54% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报:上半年实现营收6.36亿元,同比增长54.08%;归属于上市公司股东净利润1.33亿元,同比增长191.20%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.30亿元,同比增长206.96%;基本每股收益0.16元。 预计公司今年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.99-2.65亿元,同比增长50%-100%。 二、分析与判断。 文化娱乐产业链趋于完善,外延并表业绩高增长。 公司上半年文化娱乐业务收入4.23亿元,同比增长128.17%,占营收比重67.34%;机械制造业务收入2.08亿元,同比减少-7.70%,占营收比重23.66%;文化娱乐业务占比持续提高,制造业务完成划转。 公司今年1-6月净利润大幅提升的主因是公司2016年下半年完成对新华先锋(报告期内净利润0.17亿元)、值尚互动(报告期内净利润0.80亿元)的并表,以及2017年4月完成对极光网络(报告期内净利润0.23亿元)的并表,共计增加销售收入2.47亿元,文化板块外延式加速成长。 报告期内,公司影视板块子公司大唐辉煌收入1.58亿元,同比减少-8.46%,净利润0.53亿元,同比减少-14.48%;艺人经纪子公司千易志诚收入0.23亿元,同比增长71.95%,净利润850万元,同比增长133.15%;中南影业净利润-442万元,亏损数额收窄。 影视板块已投资片单丰富,行业知名度打开。 公司上半年影视业务收入1.72亿元,营收占比26.97%。报告期内公司投资拍摄了《别了拉斯维加斯》、《警犬来啦》、《橘子街的断货男》、《老男孩》、《笨蛋都到齐了》、《与青春有关的日子》、《地狱恋人》等重点剧目,正推动《摸金玦》、《雪覆沙》、《丛林兵王》、《女婿驾到》、《陌上云暮迟迟归》等重点项目的开发。公司投资的电影上半年上映的有:武侠题材《绣春刀·修罗战场》截止目前票房2.6亿元,豆瓣评分7.6分;建军90周年献礼影片《建军大业》,当前票房3.8亿元;喜剧电影《有完没完》,总票房0.37亿元。电视剧方面,《别了拉斯维加斯》、《警犬来啦》、《橘子街的断货男》等片有望下半年陆续确认收入。 游戏板块发展迅速,后续将增强手游自研能力。 上半年游戏板块收入2.20亿元,其中游戏推广业务收入1.91亿元,来源为值尚互动收入,营收占比30%;网页游戏收入0.29亿元,主要收入来源为极光网络,营收占比4.55%。公司主要运营项目有页游《武神赵子龙》、《西游伏妖篇》、《九天封神》,手游《口袋妖怪复刻》、《决斗之城》、《小小三国》、《死神觉醒》等,其中《武神赵子龙》报告期末累计流水已超过6亿元。正在研发也有项目《画江湖之杯莫停》、《绝世仙王》、《月光宝盒》将于下半年上线。极光网络将分别组建“页转手”游戏团队,及精品手游开发团队,公司游戏自研能力有望得到发展。 版权运营及艺人经纪板块完善文化产业链,大文娱布局有望协同展开。 公司1-6月版权及艺人经纪板块分别收入0.28亿元及830万元,版权方面公司储备了《凤舞未央:吕雉传》、《轩辕玦》、《你不会消失》、《桃花债》等70余个已出版图书IP,《幸福可以等》和《诡案罪》已进行自主剧本开发;艺人经纪业务主要通过千易志诚和大唐辉煌展开,旗下一线艺人包括刘烨、黄轩、王珞丹、李小冉等,并持续吸纳潜力新人。公司未来有望通过上游版权运营及开发、影视制作、艺人经纪、影游联动等环节打通文娱全产业链。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS为0.57、0.65和0.76元,当前对应PE为25X、22X、19X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~35倍PE,对应未来6个月合理股价为17.1元~19.95元。
吉比特 计算机行业 2017-08-18 223.32 -- -- 245.48 9.92%
245.48 9.92% -- 详细
一、 事件概述 公司发布2017年半年报:上半年实现营收7.2亿元,同比增长25.24%;归属于上市公司股东净利润3.0亿元,同比增长2.13%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.96亿元,同比增长1.63%;基本每股收益4.17元。 二、 分析与判断 上半年收入主要源自《不思议迷宫》,下半年代理及自研游戏有望上线 公司上半年营业收入及经营活动产生的现金流量净额均较上年同期增长,主要由于2016年末新游戏代理付费手游《不思议迷宫》上线并于本期产生收入。目前公司公司收入主要来源为《问道》、《问道手游》、《不思议迷宫》三款游戏,其中2016年11月上线的《不思议迷宫》在苹果应用商店iPhone游戏付费榜平均排名为第5名,期间43天为第1名。《问道手游》自2016年4月正式运营以来,用户规模及充值金额增长迅速,截至2017年6月30日,《问道手游》累计注册用户数量超过1,600万。 根据公司公告,《问道》端游及手游仍有大量稳定高粘性用户,《问道》系列游戏的长期生命力使公司的研发及运营实力得到验证。截至今年6月30日,公司共有217名研发人员,占公司员工总数的49.32%。在研发费用投入方面,2014年、2015年、2016年和2017年1-6月,公司的研发费用投入分别占公司营业收入的17.21%、16.20%、14.79%和15.02%。持续的高比例研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。 我们预计公司下半年至2018年初有望陆续代理游戏及上线自研游戏,持续发力精品游戏领域。 游戏产业链相关布局有望陆续展开 今年上半年公司展开对游戏上下游产业链布局:投资5000万元认购易玩网络(主要从事开发及运营游戏测评交流平台Tap Tap)4.54%股权;投资100万元,认购成都星火(主业为影视原创制作)17%股权;向全资子公司吉比特投资增资1亿元。 同时,上半年公司31.50万元投资热区网络(主要从事网络游戏研发),持有其7.00%股权;全资子公司雷霆互动旗下雷霆科技向其全资子公司深圳雷霆信息投资5000万元;雷霆互动新设立全资子公司野猫公园并向其投资500万元;雷霆互动向其全资子公司雷霆娱乐增资1000万元。 我们认为公司通过对游戏主业及上下游产业链的增资及投资有望拓展新业态,助力长期游戏主业发展。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS为8.79、10.91和13.17元,当前对应PE为29X、23X、20X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~35倍PE,对应未来6个月合理股价为263.70元~307.65元。 四、 风险提示 1、游戏产品线拓展不达预期;2、行业竞争加剧。
新经典 传播与文化 2017-08-17 48.70 -- -- 63.80 31.01%
64.47 32.38% -- 详细
一、事件概述 公司预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加50%到65%。2016年1-6月归属于母公司股东的净利润0.67亿元,预计2017年上半年归母净利润1.01-1.11亿元。 二、分析与判断 加码内容创意产业,上半年业绩增速超预期 根据公司公告,2017年上半年业绩大幅提升主因是进一步整合优质资源投入内容创意业务,使得毛利率较高的自有版权图书策划和发行业务规模增加。 公司2014-2016年营业收入复合增长率为5.39%,营业利润复合增长率27.63%,利润总额复合增长率29.07%,净利润的复合增长率为26.82%。2014-2016年归母净利润分别为0.98亿元、1.30亿元、1.52亿元,若2017上半年公司归母净利润超过1亿元,全年业务有望保持较高速增长。 自有版权图书项目储备丰富,数字图书业务具备成长潜力 目前公司主营业务聚焦图书策划与发行、图书分销、影视剧策划。截止2016年底,公司自有版权图书策划与发行业务营收占比56%,图书分销业务占比33%,非自有版权图书发行业务营收占比10%。根据2016年底数据,公司第一大核心主业自有版权图书策划与发行业务毛利率达到51%,第二大业务图书分销业务毛利率10%,第三大业务非自有版权图书发行业务毛利率18%。公司持续加大对自有版权图书策划发行的建设投入,业务占比有望进一步提升,从而提高整体盈利水平。 根据2016年开卷信息数据显示,图书细分市场方面,少儿类图书码洋同比增长28.84%,其次为文学类图书,码洋同比增长16.10%。公司在少儿类及文学类图书发行领域具备较强竞争优势: 1、版权储备丰富:截止2016年底,公司拥有授权期内图书版权2967项,已打造多部畅销中外文学类、少儿类精品图书,拥有200多位知名作家(其中包括7位诺贝尔文学奖得主)作品的独家中文简体版权,包括加西亚·马尔克斯、V.S.奈保尔、川端康成、爱丽丝·门罗、村上春树、东野圭吾等人的多部重量级作品;并拥有多部畅销精品图书版权,包括:《窗边的小豆豆》、《白夜行》、《百年孤独》、《倾城之恋》、《撒哈拉的故事》、《解忧杂货店》等。 2、产品畅销且长销,具备良好市场口碑:公司出品的少儿类畅销书《窗边的小豆豆》,从2008年至2012年连续5年位居开卷信息年度少儿类畅销书榜冠军,累计发行量超过960万册,内容入选北师大版和人教版小学语文推荐阅读书目;文学类图书《撒哈拉的故事》、《梦里花落知多少》、《倾城之恋》、《小团圆》、《雨季不再来》等图书累计单本发行量已超过110万册;2011年公司将加西亚·马尔克斯代表作《百年孤独》引入中国,累计单本发行量已超过520万册。公司具备丰富的发行经验与良好市场口碑,和版权方合作关系稳定,在版权获取方面长期具备优势。 此外,数字图书方面,截止2016年底,公司上线数字图书248种,数字图书业务收入占比为0.64%,仍存在较大提升空间。目前公司与亚马逊kindle、当当读书、掌阅等主流数字阅读平台建立了合作关系,随着数字阅读行业占比的不断增长,公司数字图书业务有望进一步发展。 畅销书IP+影视互动,未来发展值得期待 公司影视业务处于筹备阶段,已于2014年成立新经典影业,2016年成立尔马影业;背靠图书发行端优势,已启动多部影视剧版权储备及剧本改编工作;已协助完成《公路美人》、《年少轻狂》、《诡劫》、《幸福很囧》等多部电影的宣传推广,拟参与影视剧包括:路遥《人生》的独家电影改编权;张爱玲《红玫瑰与白玫瑰》的独家电视剧改编权;高阳《慈禧全传》独家电视剧改编权;古龙先生《欢乐英雄》独家电影改编权;梦枕貘《阴阳师》独家电影、电视剧改编权等。未来公司有望完善文化创意全产业链布局,“图书+影视”业务发展值得期待。 股权激励计划彰显管理层信心 公司于今年6月发布股权激励计划,目前已获股东大会通过。激励计划拟向董事、高管、中层管理人员、资深编辑及业务主管等90人授予权益464万份,业绩考核指标为2017-2019年净利润增速不低于30%、40%、50%。公司股权激励业绩考核指标彰显了管理层对于未来经营的信心。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司自有版权图书策划发行业务规模有望持续提升,具备明显龙头卡位优势,拥有未来发力影视等文化创意全产业链的潜质。预计公司17-19年EPS为1.56、1.91和2.19元,当前对应PE为28X、23X、20X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~32倍PE,对应未来6个月合理股价为46.8元~50.0元。 四、风险提示 1、盗版风险;2、图书策划发行选题风险;3、影视业务发展不达预期;4、行业竞争加剧。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-15 36.87 -- -- 40.00 8.49%
40.00 8.49% -- 详细
一、事件概述。 公司下属控股公司蜜淘影业及下属全资公司霍尔果斯定坤就联合投资摄制的一部当代都市题材电视剧的网络转播权与聚力传媒(PPTV)签订独家采购协议。该剧网络播放权售价为8亿或7.6亿元(视首播卫视平台而定),协议金额占公司最近一个会计年度营业总收入的43.81%或41.62%。 二、分析与判断。 根据协议披露的电视剧题材推断,本次销售剧目为《凉生,我们可不可以不忧伤》。 若本次协议最终网络播放权售价最终为8亿元,该剧新媒体版权单集售价为1000万元,加上2016年与湖南卫视签署的首轮播放权合同售价3.84亿元,总售价为11.84亿元。根据公司此前披露《凉生》全剧80集计算,该剧单集销售总金额为1480万元。此前2017年下半年将播出的《如懿传》全媒体版权单集售价为1500万元,《凉生》售价略居其后。 根据公司一季报半年业绩预测,上半年归母净利润约7500-9500万元。《凉生》目前已进入后期制作阶段,年内将确认收入,大幅提升全年电视剧业务增长水平。根据公司2016年营业净利润率16.65%计算(净利润3.04亿元,营业收入18.3亿元),《凉生》约能贡献净利润1.97亿元;根据2015年公司营业净利润率23.63%计算(净利润2.02亿元,营业收入8.56亿元),《凉生》约能贡献净利润2.80亿元,综合考虑,该剧约能贡献净利润1.97-2.80亿元。 多部影视作品进入业绩收获期,后续优质项目储备丰富。 公司目前多部剧目进入拍摄及后期阶段,下半年《左耳》、《极速青春》、《回到明朝当王爷》、《梦想年华》等剧有望确认收入。下半年陆续推进的剧目包括《爵迹》、《沙海》、《三体》、《寻找爱情的邹小姐》、《步步生莲》、《大唐魔盗团2》,明年将开拍超级IP剧目《紫川》。多部剧目为强IP,结合公司丰富的优质项目制作经验,影视剧业务未来两年业绩持续高增长值得期待。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为根据当前影视行业市场格局来看,公司作为曾出品《花千骨》、《楚乔传》等爆款精品大剧的行业龙头,具备明显卡位优势。预计公司17-19年EPS为1.37、1.86和2.17元,当前对应PE为26X、19X、17X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~32倍PE,对应未来6个月合理股价为41.1元~43.84元。
华策影视 传播与文化 2017-08-14 12.72 -- -- 13.22 3.93%
13.22 3.93% -- 详细
一、 事件概述。 2017年8月9日,我们对华策影视进行了调研,以下是我们根据调研情况对公司的分析判断。 二、分析与判断。 全网剧领头地位稳固,打造头部影视作品的规模化龙头平台。 2017年上半年,公司共有3部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前10名,占比30%;6部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前20名,占比30%;共有3部次全网剧进入互联网点击总量排名前10名,占比30%,4部次全网剧进入互联网点击总量排名前20名,占比20%;点击量破百亿的剧一共7部,公司剧占3部。 全网剧市场马太效应明显,10%的头部内容带来了90%的视频点播流量,优质的头部内容已成为重要的数据流量入口。随着公司爆款战略的持续推进,公司将逐渐享有头部内容制作龙头的产业溢价,未来将对公司营收、毛利、现金流等重要财务指标带来正面影响。 深化SIP 战略内涵,系列化开发网剧打开内容衍生收入空间。 公司结合政策、市场环境,行业发展趋势和生产计划,依靠创意资源生态和工业化生产运营体系的建立与完善,2017年下半年公司将继续发挥平台优势,进一步提升头部剧市场份额。预计下半年能确认收入的主要项目有:《创业时代》、《甜蜜暴击》、《时间都知道》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《柒个我》、《最亲爱的你》、《致我们单纯的小美好》等。公司将围绕爆款剧极佳的导流、传播效果,加大内容整合营销力度,强化内容+电商、消费模式。深入挖掘SIP 产业链各细分模块,进行跨次元、跨内容形式的开发,打开内容衍生收入空间,优化收入结构。 外延并购提升大数据分析能力,整改组织架构实现网剧工业化模式。 公司通过并购业内“大数据”先行者克顿传媒,在先进创新的管理理念指导下,公司实现了对IP 采购、项目研发、大数据、大宣发、制片管理、业务协同等全流程体系运营控制。目前,公司大数据中心及研发团队逾百人,约占公司总人数的10%,大数据分析应用能力和项目研发能力在业内独树一帜;一线制作团队全面年轻化,在平台支撑下工业化、规模化地制作顶级优质内容,通过业务支撑生态与体系化的管理机制为业务团队提供支持服务,公司将进一步强化在大数据等高科技方面的领先地位,突出工业化体系优势,持续打造互联网时代的爆款内容。 三、盈利预测与投资建议。 我们预测公司17、18、19年归母净利润分别为5.9亿元、6.7亿元和7.7亿元,预计公司2017~2019年EPS 分别为0.34元、0.38元和0.44元,当前股价对应的PE分别为37X、33X 和29X。公司作为全网剧行业绝对龙头,未来12个月合理估值为15~18元,维持评级给予“强烈推荐”。
分众传媒 传播与文化 2017-08-01 9.08 -- -- 9.45 4.07%
10.43 14.87% -- 详细
一、事件概述 2017年上半年,公司实现营业收入56.41亿元,同比增长14.49%;实现营业利润25.67亿元,同比增长36.40%;归属于上市公司股东的净利润25.33亿元,同比增长35.36%。公司基本每股收益为0.29元,同比增长26.09%。 二、分析与判断 公司营业收入增长符合预期,户外广告市场蓬勃发展 公司主营业务为生活圈媒体的开发和运营,主要产品为楼宇媒体(包含楼宇屏幕媒体和框架平面媒体)、影院银幕广告媒体、卖场终端视频媒体等,覆盖城市主流消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景、消费场景,并相互整合成为生活圈媒体网络。根据CTR媒介动量统计,截止到2017年第一季度,户外媒体的日到达率为87.8%,稳居所有媒体日到达的榜首。同时,2017年5月,电梯海报媒体广告花费同比上涨了16.3%,电梯电视媒体广告花费同比上涨了13.2%。公司作为楼宇户外广告龙头企业,未来业绩稳定增长具有较大可能性。 生活圈媒体景气度遥遥领先,影院媒体业务增长空间较大 截至2016年,影院媒体的签约影院超过1530家、银幕超过10000块,覆盖全国约290多个城市的观影人群。影院媒体收入在总收入中的占比为20.02%。根据CTR媒介动量统计,2017年5月影院视频媒体广告花费同比上涨了12.6%。根据1905网统计,2017上半年新增影院460家,新增银幕2584块,日均新增银幕14块。随着向三四线城市的下沉,银幕与影院仍有一定增长空间。而当前映前广告渗透率较低,从影院渗透率口径统计仅34%,从银幕渗透率口径统计约50%,存量市场渗透率有提升空间。随着映前广告效果逐渐为市场认可,行业的渗透率将进一步提升。 外延及内生结合,覆盖主流消费人群布局线上线下整合传播 由于中国正进入一个消费升级的通道,广告传播也进入了争夺用户心智为核心的品牌时代,线上线下整合传播成为中国数字传播的主导趋势。公司通过内生增长和外延式并购相结合的方式,发展成为国内领先的数字化生活圈媒体集团,集中覆盖了中国都市主流消费人群。而公司的楼宇媒体和影院银幕广告媒体继续牢牢把握线下消费人群的常见生活场景,是驱动公司收入和利润增长的核心动能。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司17、18、19年归母净利润分别为54.59亿元、63.25亿元和72.08亿元,预计公司2017~2019年EPS分别为0.45元、0.52元和0.59元,当前股价对应的PE分别为20X、18X和15X。公司作为生活圈媒体产业龙头,其影院媒体与户外媒体产业能保持较快的可持续性发展,公司还通过内生和外延结合的方式,集中覆盖中国都市主流消费人群,后续发展空间值得期待。给予公司2017年25-30倍PE,未来12个月合理估值为11~13元,首次评级给予“谨慎推荐”。
华策影视 传播与文化 2017-07-31 11.40 -- -- 13.56 18.95%
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一、 事件概述。 公司发布2017年半年报:上半年实现营收17.51亿元,同比增长13.11%;归属于上市公司股东净利润2.75亿元,同比增长1.21%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.25亿元,同比下降8.30%;基本每股收益0.16元。 二、 分析与判断。 持续出品头部影视作品,行业领军者地位稳定。 2017年上半年,公司全网剧销售业务收入14.37亿,同比增长39.0%;毛利率25.83%,同比下降16.22%,营收占比82.07%,比上年同期增长了15.28个百分点。主要贡献收入和利润的剧为《谈判官》、《上古情歌》、《一粒红尘》、《美味奇缘》、《盲约》、《三生三世十里桃花》等。目前公司周播剧《楚乔传》总点击量超过300亿,是2017年6月至今上线剧目点击量冠军。 头部市场份额领先,享受马太效应产品升值。公司上半年上有3部全网剧进入卫视黄金档收视率排名前10名,占比30%;6部全网剧进入卫视黄金档收视率排名前20,占比30%;共有3部全网剧进入互联网点击总量排名前10名,占比30%,4部全网剧进入互联网点击总量排名前20名,占比20%;点击量破百亿的剧一共7部,公司剧占3部。纵向比较,公司2016年全网剧在年度卫视收视排名前10名的剧目中占比40%,网络点击排名前10名的剧目中占比30%,与2017年数据相比,公司出品的全网剧均能占TOP10影视剧的30-40%,持续出品头部内容能力稳定,全网剧行业领军者地位稳固。 下半年项目看点多,有望持续扩大利润规模。公司预计下半年能确认收入的主要项目有:《创业时代》(安建执导,黄轩、Angelababy主演)、《甜蜜暴击》(柯翰辰执导,鹿晗、关晓彤主演)、《时间都知道》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《柒个我》、《最亲爱的你》、《致我们单纯的小美好》等。依托于公司精品化、工业化的爆款平台体系,公司有望持续出品精品全网剧并享受行业头部内容升值,大幅提升利润水平。 艺人经纪业务高速发展。公司上半年艺人经纪业务收入0.46亿元,同比上升620.97%。依托于公司批量出品爆款影视作品的能力,艺人经纪业务取得突破,培养出吴倩、蔡文静等新生代艺人,有望与公司内容业务高速协同发展。 电影发行项目储备丰富。 公司上半年电影销售业务收入0.74亿元,同比下降18.57,毛利率18.77%,同比增长8.97%。上半年联合及主控发行的电影有:《那年夏天你去了哪里》、《功夫瑜伽》、《非凡任务》、《异星觉醒》、《迷失Z 城》,联合发行的电影票房累计超过20亿元。 公司下半年已上映电影《悟空传》(上映十四天累计票房6.7亿元)、《绣春刀·修罗战场》(截至目前上映七天累计票房2.3亿元),预计还将上映《记得少年那首歌》、《最长的一枪》、《野兽定律》等。 下半年多部综艺节目有望确认收入。 公司上半年综艺业务收入1.13亿元,同比下降66.60%,毛利率0.13%,同比下降8.38%。主要由于去年同期两部大型综艺确认收入3.38亿元,而今年上半年确认收入仅有《跨界冰雪王》。下半年待播综艺包括《生活相对论》、《我们十七岁》第二季、《跨界冰雪王》第二季、《谁是大歌神》第二季,多部综艺节目有望陆续确认收入。 三、盈利预测与投资建议。 看好公司头部影视作品的持续出品能力,预计公司17-19年EPS为0.32、0.41和0.48元,当前对应PE为33X、26X、22X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年40~45倍PE,对应未来6个月合理股价为12.80元~14.40元。 四、 风险提示。 1、影视行业政策风险;2、影视产品收视率、票房低于预期;3、应收账款风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名