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胡琛

民生证券

研究方向: TMT行业

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工作经历: 执业证号:S0100513070016...>>

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卫宁健康 计算机行业 2018-09-05 14.39 -- -- 15.68 8.96%
15.68 8.96% -- 详细
一、事件概述 卫宁健康8月29日晚发布2018年年半年报,上半年实现营收5.47亿,同比增长30.11%;归母净利润1.19亿,同比增长33.22%;扣非净利润1.11 亿,同比增长30.12%。公司拟每10股派发现金红利0元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股份。 二、分析与判断 业绩整体符合预期,创新业务高增速成为亮点 公司2018H1收入增速为30.11%,符合业绩预期,较2018年第一季度22.93%的增速有所提升;归母净利润增速处于业绩预告区间中位,较去年同期大幅提升142.08%。 在传统医疗IT业务稳定发展的同时,公司创新业务快速增长。以负责创新业务运营的互联网科技及纳里健康为例,两家公司给公司带来收入约2,200万元,增速超290%,其中平台建设类和运营类收入增速分别高达230%和350%。 行业高景气度+集中度提高双重利好,传统业务持续发力 受医疗改革逐步推进、医疗行业需求不断释放等利好因素影响,医疗IT行业保持高景气度。公司作为行业领军企业,充分受益于行业景气度的持续向好。报告期内公司医疗卫生信息化业务收入增速为29.79%,超过去年同期的15.65%。根据中国政府采购网披露中标数据(非全部实际中标情况),公司2018H1收入快速增长与2017H1公司订单总额的快速增长相符合,而2018年H1订单情况的继续向好则为未来业绩高增长奠定了坚实基础。预收款项同比增速42.97%,高于去年同期24.11%,从另一个侧面显示了公司传统业务的增长潜力。 国内医疗信息化处于由医院管理信息化(HIS)向临床医疗管理信息化(CIS)和区域公共医疗管理信息化(GMIS)发展的阶段,需求从单一到复杂、从单个医院到区域整体,市场份额或将向行业内领军企业集中。作为行业内领军企业,公司有望持续受益于行业集中度的提高,更多地承接综合性、大型的医疗信息化订单。从订单侧看,2017年以来公司500万以上订单总额持续增加,CIS、GMIS等类型的订单数量也持续增长。 “互联网+健康服务”加速推进,创新业务有望迎来拐点 公司的云医、云险、云康、云药等创新业务快速发展:与17年年末相比,云医业务的服务患者从1000万人次显著增加至约1亿人次,对接医疗机构从1500家增长到1,800家;云药业务的保险控盘保费累计增加5亿元;云险业务上向医疗机构投放支付设备增加一千余台,支付交易金额增加约20亿元,交易笔数增加1400余笔;云康业务上,公司连接的体检机构增加400家,服务的企业客户增加100余家。 报告期内公司主要负责创新业务的子公司卫宁互联网科技收入达到3024.75万元,高达432.03%的同比增速验证了公司创新业务的快速发展。随着各条业务线的不断成熟,公司的创新业务有望继续维持较高增速。 积极探索医疗人工智能,进一步完善互联网医疗生态闭环 报告期内公司与上海市儿童医院、上海交通大学附属儿童医院合作合作研发的“CHBoneAI-人工智能骨龄检测系统”正式运行,取得了读片到输出骨龄诊断报告约30秒、绝对误差仅0.43年,诊断准确率达98%的成果,目前临床应用已5,000余例。 公司在医疗AI上的布局是对于“互联网+大健康”生态体系的进一步完善,有助于公司打造更完整的医疗闭环生态系统。 三、盈利预测与投资建议 预计2018~2020年EPS为0.2、0.27和0.35元,对应当前股价PE为66X、50X和38X。根据Wind数据,同行业可比上市公司目前平均估值为65X。公司是医疗信息化领域领军企业,传统医疗信息化业务订单数量居于行业前列,创新业务发展势头良好,业绩有望稳定增长。首次覆盖给予公司“推荐”评级。 四、风险提示 医疗信息化行业发展不及预期;竞争格局恶化。
紫光股份 电子元器件行业 2018-08-29 47.98 -- -- 47.80 -0.38%
47.80 -0.38% -- 详细
一、事件概述 8月24日晚,公司发布2018年中报:实现营收224.4亿元,同比增长33.0%;净利润7.3亿元,同比减少8.6%;扣非净利润5.8亿元,同比增长13.6%。 二、分析与判断 二季度扣非业绩超预期,多项指标良好,增速有望进一步释放 一季报显示营收101.1亿元,净利润2.5亿元,扣非净利润2.0亿元。计算得二季度实现营收123.3亿元,同增35.5%;净利润4.8亿元,微降2.0%;扣非净利润3.8亿元,同增31.0%。一季度因研发投入同增达40%等原因,表观业绩增速受影响较大,二季度增速则明显好转,超市场预期。 18H1非经常性损益方面,主要是处置交易性金融资产方面同比减少1.13亿元,原因是去年处置部分千方科技股份所致。经营性现金流2.95亿,实现转正且同比增长177.5%。 考虑2017年新华三并表口径影响,2018年增速已体现新华三实际增长实力:新华三上半年实现营业收入151.8亿元,营业利润12.3亿元,归母净利润11.1亿,同比分别增长41.9%、28.3%和5.7%。营收高增长预计受益于云计算带动的服务器、存储等设备销售以及政务云等项目收入。 2017年新华三营业收入和利润下半年占比较大(55~60%),且考虑云计算IaaS业务景气度持续、政务云和安全景气度有望提升,因此业绩增速有望在下半年进一步释放。 IT基础架构产品毛利率下滑或受产品结构和市场策略影响,正趋于平稳 IT基础架构类业务毛利率为36.4%,同比减少8.2个百分点。预计受两方面影响:(1)低毛利产品(如服务器等)收入高增长影响综合毛利率水平。据IDC数据显示,新华三18Q1服务器收入同比增长84%,预计二季度趋势持续,显著高于公司整体业务增速。服务器产品毛利率较低,一定程度上拉低综合毛利率;(2)部分领域(如信息安全、超融合等)由于市场竞争以及抢占份额的市场策略,可能在利润率方面会有所降低。 根据季报计算,2018年一季度毛利率下降2.26个百分点,二季度下降0.94个百分点,环比提升0.39个百分点,显示毛利率下滑趋势正趋于平稳。同时,经由政务云、集成项目等方式进入客户的产品销售倾向于在下半年确认收入,毛利率可比性应在全年尺度进一步比较。 控股股东筹划股权转让,或将进一步激活企业 8月13日公司公告控股股东紫光集团的控制人清华控股正筹划转让所持紫光集团的部分股权,可能涉及公司实控人变更。考虑公司目前是教育部下属清华系资产,股权变更将在合理有益的层面进行,若此次潜在股权变更涉及引入战略投资,或进一步厘清责任关系,则有助于释放企业活力。 三、盈利预测与投资建议 预计2018~2020年EPS分别为1.24、1.68和2.09元,当前股价对应估值为37X、27X和22X。公司增长良好,新华三资产优质,具估值优势,维持“推荐”评级。 四、风险提示 IT基础架构业务毛利率下滑;实控人股权变更影响不及预期。
新经典 传播与文化 2018-08-27 79.41 -- -- 80.80 1.75%
80.80 1.75% -- 详细
一、事件概述 2018年上半年,公司实现营业收入4.45亿元,同比下跌3.19%;归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比增长0.97%。公司基本每股收益为0.81元,同比下跌16.49%。 二、分析与判断 公司营业收入同比略有下降,自有版权图书发行收入同比增长2.18% 报告期内,公司已与约1500位作家及博达、大苹果、讲谈社等版权代理机构建立了良好的合作关系。自有版权图书规划与发行收入3.41亿元,占主营收入78.87%,同比增长2.18%,2018年上半年新增自有版权图书138种。 公司非自有版权图书发行业务营收5,668.33万元,较去年同期下降15.30%,主要为去年同期热销的《人民的名义》销量大幅下滑所致。 数字图书方面已与亚马逊kindle、阅文、当当读书、掌阅等主流数字阅读平台建立了稳固的合作关系,数字图书2018年上半年营收798.58万元,同比增长90.53%。 公司将继续剥离图书分销业务,推动自有版权业务的发展 公司继续剥离图书分销业务,在2017年下半年出让了山西和广州两家分销公司的股权,报告期内图书分销业务较去年同期下降70.15%。另一方面,随着影视剧带动效应的减弱,东野圭吾及相关影视原版图书在报告期内的销售量有所回落。 同时,公司持续推动自有版权业务的发展,为优质内容产品的策划开发和营销储备人才,其中股权激励摊销费较去年同期增加1214.5万元,总部人力资源投入较去年同期增加605.88万元,零售业务亏损340.54万元。 公司在积极开拓业务的同时兼顾经营效率,2018上半年主营业务毛利率为48.10%,较去年同期上涨5.39个百分点,其中自有版权图书策划与发行业务的毛利率为53.89%,同比上涨1.26个百分点。 图书零售市场码洋同比增长11.37%,市场头部效应越发明显 开卷信息报告统计数据显示,2018年上半年,我国图书零售市场码洋同比增长11.37%,其中实体书店销售渠道同比下跌2.93%,网络书店同比增长22%。同时,畅销书的码洋占比继续增加,2018年1-6月份,销量前1%的品种占市场码洋的比例达到52%较2017年51.70%略有上升,头部效应越来越明显。公司具有优秀的策划团队和策划能力,优质且稳定的版权资源及营销推广及渠道管理能力,为公司长期可持续发展打下坚实基础。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司18-20年归母净利润分别为2.56亿元、2.88亿元和3.11亿元,预计公司2018~2020年EPS分别为2.41元、2.72元和2.93元,当前股价对应的PE分别为31X、28X和26X,下调至“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、图书零售市场增速不达预期;2、知识产权保护不力。
今天国际 计算机行业 2018-08-27 14.38 -- -- 15.20 5.70%
15.20 5.70% -- 详细
一、事件概述 8月17日晚,今天国际发布2018年中报:实现营收2.84亿元,同比增长67.4%;净利润3387.7万元,同比增长56.1%;扣非净利润3062.2万元,同比增长113.4%。 二、分析与判断 业绩符合预期,扣非业绩和新增订单增长超一倍 业绩预告增速42.8%~61.2%,业绩符合预期。扣非净利润实现113.4%同比增速,验证原有订单完成进展良好;新增订单7.97亿元,同比增长136.2%,且超过2017年全年新增订单金额。因此全年高增长确定性强。 新增订单在烟草、商超、新能源、其他(汽车零配件、电子元器件等)各项占比较均衡,除商超新增3.6亿外,其他项在均1.2~1.8亿元之间。显示已摆脱过去主要依赖烟草等少数领域的行业属性,成长为通用智能生产物流系统供应商。 智能物流核心业务毛利率提升,彰显高端客户和复杂项目承接实力 工业生产型物流系统和运维售后板块收入同比增长为80.9%和129.9%,毛利率分别为31.0%和58.0%。核心业务生产型物流系统的毛利率同比提升了2.93个百分点。分析主要原因在于公司把控客户和项目的能力强。公司定位于高端系统供应商,以新能源领域为例,主要服务头部客户。同时积极承接复杂项目,重视本地化客户服务,例如在华润万家项目击败国外知名厂商中标。因此在行业集中度不高的市场中能够保持毛利率水平。 稳健扩大规模,从“小而美”向“做大做强”演进,具备长期增长成色 (1)中报显示期内研发投入同比增加32.4%,增幅较去年同期18.0%的水平有显著提升,系统供应商增加研发有助于提升行业的竞争门槛。(2)截至6月27日投资者交流时有技术人员共225人,相较2017年年报的研发人员193人稳步增长。(3)8月4日公告与怀真资管合作参与设立总规模2亿元的产业投资基金,公司占出资总额的40%,且首期出资2000万元,基金关注计算机视觉和工业互联网等相关领域。(4)5月15日公告包括三位董事及副总裁的管理层基于对公司长期发展的看好,主动承诺不减持已到期激励股权。 从烟草领域智能物流系统起步,公司保持专注和投入,逐步做到行业领先位置。未来通过内生外延等方式有望发展成为智能制造领域具备核心优势的全产业链厂商。 三、盈利预测与投资建议 由于商超等新增订单多为复杂订单,实施周期较长(华润万家项目为2年,对应营收预计在2019~2020年体现),与前次预测时多为3~6个月的项目周期不同。因此微调2018~2020年摊薄后EPS为0.50、0.73和0.99元(摊薄后前值约为0.57、0.80和1.06元),当前股价对应估值为29X、20X和15X。公司增速估值匹配度好,下游订单来源行业多样化,工业互联网与“AI+制造”领域景气度高,因此维持“推荐”评级。 四、风险提示 项目进度不及预期;新能源领域新增订单不及预期。
宝信软件 计算机行业 2018-08-22 24.14 -- -- 26.91 11.47%
26.91 11.47% -- 详细
收入稳健增长,净利润率创新高,经营质量不断提升 2018H1软件开发及工程服务、服务外包系统集成收入分别为16.04亿元、6.78亿元和1.19亿元,同比增速分别为8.23%、35.6%和108.77%,各条业务线均稳健发展。毛利率、净利率双升,经营质量不断优化。综合毛利率为28.91%,同比增长0.73%;同时,实现良好的费用控制,销售、管理费用占营收比均达到5年来的最低值,使得净利率达到10年同期最高的13.07%,44.5%的净利润增速也是10年同期最高。 下游回暖叠加工业互联网突破,钢铁信息化高景气存续期延长 在钢铁行业整体回暖、钢铁企业盈利改善的趋势下,公司充分受益于行业景气度的不断回升。报告期内从重要客户宝钢和上海梅山钢铁获得的收入分别同比增长52.29%和120.94%。 “宝武合并”关键之年需求进一步释放,未来增量可观。2018年是宝武深化融合的关键之年,宝钢2017年报提出“2018年基本完成宝武信息化整合任务,完成7个信息系统的移植与覆盖”。相比2017年完成16个系统的上线覆盖,两大钢铁公司信息化系统的存量需求仍然较充足。 从长期来看,参考湛江钢铁2014-2017年给公司带来超过15亿元的收入,而武钢2017年粗钢产量是湛江钢铁的3倍多。因此在系统对接完成后,武钢内生的信息化需求有望生长为新动力。2018H1武钢为公司带来相关收入5878.04万元,后续空间较为可观。 报告期内成功申请工信部钢铁行业工业互联网平台试验测试项目,有望凭借自身在智能制造领域优势向钢铁相关行业进一步拓展,并已经在有色金属行业取得突破。 IDC云计算业务快速放量,收入高增速有望延续 背靠宝钢资源,发展IDC业务具有独特优势:一是区位优势,在北上广等一线城市开始限制高耗能数据中心建设的情况下,获得了上海罗泾厂区优质土地资源;二是规模化优势,已建成华东地区单体机柜密度最大IDC,“宝之云”四期全部投产后共有机柜约2.7万个。规模效应有助于提升公司对于基础电信服务商、大型金融企业等客户吸引力,帮助公司继续获得四期的相关订单;三是土地租金较低,水电等资源较为充足,保持成本优势。 公司机柜上架数量进入快速提升期。从完工率上看,截止到报告期“宝之云”二、三期建设均进入后期,年内有望完工。四期建设也取得一定进展,工程累计投入占预算比例从2017年年末的0.85%到目前的5.97%。从签约率和上架看,二、三期签约率100%,四期签约率约33%,签约总数超过20000个。相比2017年下半年公布的实际上架数量约9800个,后续大概率贡献较大幅度增长。 盈利预测与投资建议 预计2018~2020年EPS为0.67、0.87和1.08元,当前股价对应PE为39X、30X和24X。公司是钢铁信息化领域领军企业,工业互联网业务受政策鼓励且具先发优势,IDC受益于云计算行业景气度提升,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示 钢铁信息化业务进展不及预期;云计算行业竞争格局恶化。
用友网络 计算机行业 2018-08-16 28.42 -- -- 31.38 10.42%
31.38 10.42% -- 详细
一、事件概述 用友网络8月11日发布2018年半年报,期内实现营收30.06亿,同比增长37.1%,归母净利润1.24亿,同比增长293.91%,扣非净利润1.04亿,同比增长200.16%。公司拟每10股派发现金红利0.15元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每股转增0.3股。 二、分析与判断 收入高增长叠加控费成效,四年来中报首次扭亏为盈,增速略超预期 净利润接近预告上限(1.0~1.3亿),扣非净利润同比翻两倍,加上云业务指标良好,整体略超市场预期。2018H1云服务实现收入8.5亿元,同比增长141%;剔除金融类云业务后的云服务收入2.2亿元,同比增长220%,延续了2017年以来高速增长势头。PaaS、SaaS、BaaS、DaaS业务同比增速分别达到280%、251%、119%和100%。通过升级客户运营体系、优化人员结构等手段实现了良好的费用控制,销售、管理、财务费用占营收比均达到近5年同期的最低水平。 客户和业务线指标验证云ERP业务高估值逻辑 付费客户数量快速增长。截至报告期末,公司的云服务业务的企业客户数累计达到427.6万家,同比增速31.98%,较2017年年末增长8.8%;客户中付费企业客户数29.06万家,较2017年末增长24.52%。各类具体业务均取得突破。PaaS(用友云平台)业务开发多款产品,累计客户数超1000家,入驻生态伙伴超900家,入驻产品及服务超1200个;SaaS业务上,营销云、财务云等不断发展重要客户;非金融类BaaS服务中工资条产品居企业微信应用市场人力资源类第一名,服务企业2.7万家,服务员工59万人;金融类BaaS服务业务和DaaS数据服务业务也均顺利推进。软件业务云化是市场给予较高估值水平的重要支撑,当前转型指标良好验证公司核心逻辑。 “企业上云”政策助推云业务高景气度 8月10日工信部发布了《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,提出“到2020年全国新增上云企业100万家,形成典型标杆应用案例100个以上,形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心”的目标,并且预计各地方政府将制定详细的配套政策。由此估算新增市场有望超千亿。公司有望受行业利好加速发展,业绩增速持续性好。 工业互联网平台储备丰富,成为云业务重要看点 (1)用友精智工业互联网平台成功入选工信部“2018年工业互联网创新发展工程项目”,获财政部门专项资金支持,有助于大型工业企业客户的拓展。与杭州钢铁、延长石油、深圳特发等大型集团客户签约,有望为业绩提供有力支撑。(2)与地方政府紧密合作,促进相关地区市场的拓展。已与浙江、江西、湖北、上海等地政府签署战略合作协议,并入围湖南、四川、广东、浙江等地的“企业上云”服务厂商目录或资源池,先发优势明显。 金融业务顺利推进,企业服务生态圈不断完善 2018H1支付服务实现收入0.47亿元,同比增长29.1%;互联网投融资信息服务收入5.82亿元,同比增长135.6%。报告期内上线云账户1.0版本,搭建完善的用户账户体系,在产品中集成充值、提现、消费、转账等核心功能。公司金融业务具备供应链金融、支付以及互联网投融资业务等一系列完整服务,企业金融一体化服务生态圈有望不断完善。 三、盈利预测与投资建议 预计2018~2020年EPS为0.33、0.45和0.59元,当前股价对应PE为85X、62X和47X。公司是ERP和软件云化领域领军企业,云计算、工业互联网行业受政策驱动景气度不断提升,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 四、风险提示 云业务进展不及预期;竞争格局恶化。
联创电子 电子元器件行业 2018-07-13 11.74 -- -- 13.30 13.29%
13.30 13.29%
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一、事件概述 7月6日公司发布《关于公司控股股东增持公司股份进展的公告》。 二、分析与判断 二期项目有望量产,触控显示业绩增长确定性高 公司设立子公司重庆联创,一期年产3000万片触控显示一体化产品已基本达产。二期年产3000万片生产线的新建厂房于2017年9月左右完成封顶,预计符合项目规划,处于试产阶段。同时,考虑通过一期产线磨合已具备成熟经验,二期产能可望在下半年得到充分释放。 知名大客户突破顺利,产能利用率进一步饱满 通过承接京东方(8.5代线)手机项目,公司掌握接触知名手机客户渠道,并陆续突破重要客户。公司TDDIIncell等产品面向下游客户(如S公司),已具备通过相关资质审核的能力,随之即有望实现量产。受到新项目需求带动,产能利用率将得到进一步提升。另外,公司光学产品也进入华为等国产大客户,产品能力得到验证。 大股东陆续增持股份,看好公司长期价值 近期,分别于6月14日、6月22日和7月6日公布控股股东增持股份相关进展:截止7月5日大股东鑫盛投资以集中竞价的方式累计增持772.8万股,占公司总股本约1.4%,成交均价14.07元/股,总金额约1.09亿元,增持后共持有公司总股本的11.24%。大股东积极增持股份,表明看好长期发展,当前股价有望处于长期增长的洼地。 三、盈利预测与投资建议 预计2018~2020年EPS为0.69、0.97元和1.18元,当前股价对应PE分别为17X、12X和10X。公司技术实力多次由客户体系验证,光学与触控显示产品也成功开拓大客户,产能扩充能力较好,维持“推荐”评级。 四、风险提示 客户需求不及预期;竞争格局恶化。
横店影视 传播与文化 2018-05-29 34.55 -- -- 37.20 7.67%
37.20 7.67%
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民营院线领军企业,前瞻性布局三四五线,票房贡献度市场领先。 公司是国内领先的民营院线及影院投资公司,2008年成立,2017年10月上市,控股股东为横店控股,具备较强文化产业品牌效应。截至2017年底,公司拥有266家自营影院和300多个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,三四五线城市票房贡献占比超过60%,远超同行。 自营影院占比高达78%,非票业务值得期待。 1、截至2017年末,横店影视旗下共拥有已开业影院340家,其中自营影院同比增加21%。公司2017年实现票房收入22.72亿元,同比增长9.65%;其中自营影院票房收入20.01亿元,同比增长8.12%,全国影投公司中排名第3位,规模效应有望凸显。2、公司2017年广告与卖品业务毛利占比达56.7%。公司2017年期间广告收入达到1.6亿元,占营业收入百分比从2014年的4.21%上升至2017年的6.23%。2017年卖品业务毛利率超过75%收入达到2.47亿元,近五年年均复合增长率达到22.98%。 2017年开始电影行业整体回暖,三线以下城市票房占比提升至40%。 2017年票房回暖达到523.7亿增速达到15%,2018年1-4月票房达到241.2亿同比增长24.5%。与此同时,三线及以下城市整体票房占比稳步上升,自2013年的32%升至2017年40%。2017年,三四五线城市同比增速分别达到20%、23%、25%,远高于全国票房15.03%增速水平。 盈利预测与投资建议。 我们预测公司2018-2020年净利润为4.3亿元、5.2亿元、6.2亿元,EPS分别为0.95元、1.16元、1.36元,对应当前股价PE为36、30、25倍。维持强烈推荐评级。
金逸影视 传播与文化 2018-05-25 23.45 -- -- 40.58 6.17%
24.90 6.18%
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国内排名前七的院线放映及发行方,2017年票房市占率5%,先发优势明显 1、公司是国内排名前列的院线放映及发行方,通过在中国各级城市进行电影院投资经营管理盈利。公司2004年成立,2017年10月上市;2017年实现票房28.19亿元,全国排名第七。 2、作为国内首批进入影院投资运营的民营企业,公司在影院布局方面具有先发优势,直营影院效率较高。公司半数以上影院分布在副省级以上城市,受众消费力较强。2017年,公司实现放映收入16.57亿元,全国影投公司排名第五;公司直营影城单影城产出1102.52万,高于全国平均水平近50%;据我们测算,同期横店影视单影城产出为725.71万,万达电影为1614.92万。 2018年两大看点:直营扩张加速,非票业务继续发力 1、公司正加速自有影院建设,未来直营比重及市场份额将进一步提升。(1)截至2017年末,公司已开业影院341家,其中直营影院149家,直营影院占比达到44%。截至2017年公司有10家影院建设进度超90%,同时计划2018年拓展40-50家影院。(2)高端影院建设方面,公司计划2018年建设杜比全景声巨幕厅42个,IMAX影厅22个,THX影厅2个,MX4D9个,强化自身差异化竞争优势。(3)选址方面,公司将在加大三、四线市场拓展的同时,关注一、二线城市商圈变动新机会,已正式签订租赁协议或意向书的影院投资项目近百家。 2、近四年非票收入复合增速近15%,2018年有望继续发力。(1)公司有影院放映、影院发行、卖品及广告服务四项业务;后两项统称为非票业务。2014-2017年,公司非票房收入单银幕产出复合增速14.78%,仅次于万达影院。(2)2017年公司单影院广告服务收入为200.28万元,同比增长超100%,增速行业第一。2018年,继续看好售卖模式改革及影院规模扩张带来的非票业务增长。 盈利预测与投资建议 根据2018年一季报,公司2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为8000万-1.2亿元。我们预计公司2018~2020年EPS分别为1.45元、1.66元和1.89元,当前股价对应的PE分别为27X、23X和20X,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 1、新建影院盈利进度低于预期;2、扩张加速带来成本费用提升较快;3、电影市场票房增速低于预期。
慈文传媒 传播与文化 2018-05-25 23.17 -- -- 32.56 -0.40%
23.08 -0.39%
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深耕影视剧领域十七年,网台联动头部内容领军者 慈文是国内领先的影视剧内容制作方,成立于2001年9月,于2015年9月借壳禾欣股份(002343)上市。作为中国首批被授予电视剧(甲种)制作许可证的民营公司,公司曾出品《神雕侠侣》、《射雕英雄传》、《七剑下天山》、《小鱼儿与花无缺》等系列经典武侠剧;2015-2017年,公司陆续打造《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等现象级精品影视剧,专注创作网台联动模式下头部内容,奠定行业领军地位。目前,公司设立视骊影视、蜜淘影业和微颗影业等行业一线影视团队,加强影视IP开发制作实力;2015年11月,公司现金收购北京赞成科技100%股权,切入游戏行业。当前公司主营业务涵盖影视剧投资、制作、发行、艺人经纪、游戏等领域。 未来三年核心看点:长视频市场高景气度持续,公司优质剧储备丰富率先受益 国内视频网站第一梯队会员数量快速增长,长视频市场持续向好。根据腾讯视频公布数据,截止2018年2月28日,付费会员数已达6259万,为国内最大视频付费平台;爱奇艺于今年3月美股上市,招股说明书显示会员数达到6010万。各大平台加强版权采购力度,精品内容有望持续升值。 公司作为国内一线影视内容制作公司,旗下拥有白一骢领衔的视骊影视、出品《楚乔传》、《凉生》的蜜淘影业、出品《极速青春》、《步步生莲》的微粒影视等知名工作室,在精品内容制作领域占据优势。未来三年公司储备头部项目包括:《寻找爱情的邹小姐》、《风暴舞》、《紫川》、《脱骨香》、《大秦帝国》等,未来有望陆续开机运作,为公司后续业绩增长提供保障。 盈利预测与投资建议 公司作为曾出品《花千骨》、《楚乔传》等精品大剧的行业领先企业,在行业资源、IP储备、制作实力等多方面具备明显优势,同时受益于在线视频平台版权费用预算不断提升,头部剧目版权在未来几年或将持续升值,公司盈利规模有望整体提升。2018年公司将确定多部S级及A级剧目,储备项目将陆续进入收获期。综合考虑,我们预测公司2018-2020年EPS为1.44/1.74/2.08,对应PE为23/19/16,给予强烈推荐评级。 风险提示 1、影视剧适销风险;2、游戏业务不达预期。
万达电影 休闲品和奢侈品 2018-05-08 -- -- -- -- 0.00%
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非票业务利润同比高速增长,带动公司净利润增长10.9% 2017年广告业务及商品餐饮销售业务收入合计占总营收比例达到31.7%。公司广告收入达到24亿元,同比增长41.86%;净利润达到16.2亿元,同比增长43.75%。商品餐饮销售收入达到18亿同比增长36.33%;净利达到10.84亿,同比增长33.92%。受益于非票业务高达67.48%以及59.96%的毛利率,非票业务的增长将进一步带动公司利润的增长。 影城终端布局加速,国内票房市占率达13.5%,连续9年保持第一 2017年公司自营影院实现票房收入85.86亿元,同比增长13.14%,观影人次达2.09亿人次。国内票房市占率13.5%,澳洲票房市占率22%。截止2017年底,公司拥有自营影院516家以及4571块银幕。2017年非万达广场影院开业30家,签约项目达到94家。 加速全球电影全产业链布局,协同效应显著 近两年,公司收购世贸影城、大连奥纳、广东厚品等影院,提高国内影院市场份额;全资收购澳大利亚第二大院线运营商Hoyts,进军海外放映市场;全资收购慕威时尚,增加影片投资和宣传推广业务;全资收购时光网,补充在线票务与正版衍生品业务;入股博纳影业,扩大院线尤其是IMAX影厅规模,并涉足电影制作领域。多项举措布局海内外电影产业链,协同效应贡献业绩高增长。 投资建议 万达作为国内最大的院线公司,今年的票房市占比12.95%,领先可比公司,未来有望持续受益于电影市场的高速增长,预计2018、2019、2020年基本每股收益为1.54、1.84、2.02元,对应的PE分别为34X、28X、26X。 风险提示 1、票房收入不及预期;2、行业竞争加剧;3、市场监管趋严。
紫光股份 电子元器件行业 2018-04-30 51.33 -- -- 75.40 4.58%
53.68 4.58%
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一、事件概述。 紫光股份4月25日晚间发布2017年报及2018年一季报:2017年实现营收390.7亿,同比增加41.0%,归母净利润15.8亿,同比增加93.4%,扣非后归母净利润9.9亿,同比增加80.7%;2018Q1实现营收101.1亿,同比增加30.1%,归母净利2.5亿,同比下降21.3%,扣非后归母净利2.0亿,同比下降11.0%。 二、分析与判断。 17下半年业绩增长40%,剔除研发4成增长后18Q1实质高增长达90%。 (1)2017年营收和净利均符合业绩预告,受益于新华三(H3C)业绩增长及并表时间增加。2016年5月1日正式并表H3C(持股51%),2017年并表期相比增加1~4月。剔除并表期间变动影响,比较17H2与16H2增速可知2017年下半年净利润同比增长40%、营收同比增长21%。(2)剔除研发投入高增长因素,2018Q1业绩增长90%。18Q1表观增速下降,一方面部分政府补助发放时间延迟,非经常性损益同比减少约48%(4233万)。另一方面研发投入为8.06亿元,同比增长40.57%。剔除研发投入变动因素业绩同比增长可达90%,可见公司业务实质实现极高增长。公司在行业内领先地位显著,持续高研发将进一步巩固竞争优势。 基础架构产品服务全面领先,增量市场重点在安全和运营商市场。 (1)网络、计算、存储等基础架构产品服务全面领先:根据IDC统计数据,H3C品牌产品在国内企业级市场中,交换机、WLAN、路由器的市占率分别为34.7%(第一)、30.9%(第一)、26.2%(第二),X86服务器、存储的市占有率分别为13.7%(第三)、7.3%;(2)重返安全市场,未来增速可达40%+:公司重整安全产品事业部,在合肥新设安全子公司,推出安全防御体系核心产品-“态势感知系统”,国内防火墙市场排名第三,未来安全业务增速有望保持在40%以上;(3)拓展运营商市场,形成新网络(SDN/NFV)战略布局:公司与三大运营商达成战略合作关系,vBRAS虚拟宽带实现最大规模商用,中标中国移动最大规模数据中心二期SDN项目。技术布局和市场商用优势明显,并且管理层出身运营商,预期运营商市场新增项目将趋多。 助力集团切入公有云业务,角逐数百亿级市场空间。 2018年3月30日新华三2018NAVIGATE领航者峰会上,紫光集团发布“紫光云”战略,宣布投资120亿进军公有云市场。公司作为集团承担云计算的重要平台,面临全新机遇。中国信息通信研究院《2017年中国公共云发展调查报告》预计,2020年市场规模将达到603.6亿元,新华三有望助力集团开拓百亿级市场空间。同时新华三总裁于英涛接棒公司董事长,表明战略目标进一步清晰。 迈向云融合转型,“三大一云”全面推进。 集团“芯-云”战略下公有私有云融合质变到来。紫光云专注于企业级市场,聚焦城市云和行业云,政务云市场占有率连续两年第一。在清华控股和紫光集团支持和传统私有云市场稳固基础上,公司将成功实现混合云业务输出。2017年IT基础架构产品服务及解决方案业务营收实现82.83%高增长,远高于整体营收41%增速,在成长性和业务结构验证初步转型成功。 三、盈利预测与投资建议。 预计2018~2020年EPS分别为1.82、2.21和2.62元,对应PE为43X、35X和30X。基于公司计算、存储、网络等基础产品和解决方案丰富完善,行业竞争力强大,并且云计算行业将保持高速增长,维持“强烈推荐”评级。
华策影视 传播与文化 2018-04-30 10.84 -- -- 11.57 6.73%
11.57 6.73%
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一、 事件概述 公司2017年营业收入为52.46亿元,同比增长18.01%。归属于上市公司股东的净利润盈利6.34亿元,同比增长32.60%。归属于上市公司股东的扣除经常性损益的净利润为5.56亿元,同比增长45.16%。经营活动产生的现金流量净额为7.06亿元,同比下跌202.29%。基本每股收益为0.36。公司向全体股东每10股派发现金红利0.37元(含税)。 二、分析与判断 视频网站抢夺优质头部剧竞争激烈,公司客户结构改善利于长期业绩增长 2017年公司全网剧销售收入46.04亿元,同比增长29.71%,毛利率为26.89%同比增长3.04%。2017年公司首播15部全网剧共654集,在2017年底前取得发行许可证的全网剧共13部562集,收视前五影视作品对主营业务贡献度大幅提升。其中主营业务收入前五的影视作品《创业时代》、《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《老男孩》和《谈判官》总收入24.71亿元,占主营业务收入比例47.10%,较去年38.64%的比值提升了8.46个百分点。 根据《2018中国电视剧产业报告》台网联动成主要播放形式,年度播放量100亿以上的13部剧中12部为台网联播模式,公司在其中参与投资了《楚乔传》、《三生三世十里桃花》(比例70%)、《孤芳不自赏》(比例50%)领先同业公司。说明公司具有持续推出现象级优秀影视剧的能力,并且能够有效长期的支撑公司的业绩。 2018年预计随着客户结构改善、作品产量的增加,公司业绩能持续高速增长。2017年公司前五大客户变为深圳腾讯、北京奇艺、湖南广播电视台、上海文广和湖南快乐阳光互动娱乐传媒,其中据Vlinkage数据显示,2017年全网热播TOP20电视剧中,腾讯视频覆盖占比达80%,居行业第一。爱奇艺2018年内容投入将超过100亿。湖南卫视在周播剧方面占据收视排行前13部作品的8部,占比达61.5%领先同业卫视。公司2018年预计生产20部全网剧,1部网络大电影和6部纯网剧内容储备丰富竞争实力雄厚。 电影发行能力得到认可2018年增加主投电影比例,综艺专注创新概念 公司2017年电影票房7686.5万元,同比下跌14.70%。电影销售4570.8万元,同比下跌83.13%,毛利率37.86%同比上升5.06%。2017年上映11部影片,其中公司参投3部、主控发行1部、联合发行7部,累计票房超过39亿元;2018年公司参与电影16部,主控13部占比达81.25%较去年1部主控影片提升明显。综艺方面,2017年度,公司投资出品并制作《我们十七岁》、《跨界冰雪王》、《生活相对论》3部。2018年投资《异口同声》、《欢乐同学会》两部。 ? 公司2018加大力度整合、集聚资源,大力开发艺人经纪业务 公司2017年经纪业务收入1.38亿元同比增长255.91%,毛利率32.76%。公司新设立了经纪管理中心,负责统筹公司艺人经纪业务并协调各业务板块资源。通过强化头部资源的集聚服务,一批新生代艺人迅速成长:吴倩、蔡文静、胡一天脱颖而出,粉丝数量、关注度与日俱增。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司18、19、20年归母净利润分别为8.23亿元、10.20亿元和12.45亿元,预计公司2018~2020年EPS分别为0.47元、0.58元和0.70元,当前股价对应的PE分别为23X、18X和15X。公司作为全网剧行业优质企业之一,维持评级给予“谨慎推荐”。 四、风险提示: 1、业务拓展不及预期;2、业内竞争加剧。
今天国际 计算机行业 2018-04-30 19.32 -- -- 20.52 6.21%
20.52 6.21%
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一、事件概述 4月26日晚,今天国际发布2018年一季报:实现营收1.3亿元,同比增长144.5%;净利润2490.7万元,同比增长149.1%;扣非净利润2169.5万元,同比增长376.3%。 二、分析与判断 一季报业绩再次超预期,扣非净利润翻三倍 业绩预告增速100.1%~125.1%,业绩结果超预告上限24个百分点。扣非净利润实现超三倍增长。另外,2017年三季报净利润4105万元,超半年报给出的业绩指引上限(3300万元)约24%;2017年报净利润9320万,略超业绩快报的9239万和业绩预告的9000万上限。近一年屡次实现业绩超预期。 在手订单充足,全年高增长无虞 截止3月31日,2018年内公告新增大订单累积5.1亿,2017年在手订单金额9.3亿,合计14.4亿元。考虑2017年烟草行业在手订单5.2亿中部分可能不在2018年确认收入,其它行业实施周期较短,基本可以在今年确认收入,因此相比2017年5.7亿营收基数,今年业绩高增长无虞。 屡获新行业大订单,下游行业拓展局面打开 4月26日,公告中标华润万家生活超市(东莞)有限公司凤岗配送中心工艺设备集成项目,不仅金额巨大(3.7亿元),而且是承接的首个超大型商超物流配送中心项目。再加上今年较早时公告中标的一汽解放汽车有限公司无锡柴油机厂重机部生产线改造项目(4098万元),显示在汽车零部件行业也是新行业标杆项目。 公司已覆盖20余个下游行业,并且在烟草和新能源“拳头”领域之外的订单体量快速增长,呈现良好的多点开花局面。 三、盈利预测与投资建议 上调2018~2020年EPS为1.02、1.43和1.91元(原值为0.90、1.25和1.74元),当前股价对应估值为34X、24X和18X。公司业绩高增长,行业竞争力强,所处智能制造与工业互联网行业景气度提升,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 项目实施进度不及预期;下游行业智能制造投入波动。
分众传媒 传播与文化 2018-04-27 9.27 -- -- 12.33 9.80%
11.60 25.13%
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一、事件概述 公司2017年营业收入为120.14亿元,同比增长17.63%。归属于上市公司股东的净利润盈利60.50亿元,同比增长34.90%。归属于上市公司股东的扣除经常性损益的净利润为48.52亿元,同比增长33.60%。经营活动产生的现金流量净额为41.56亿元,同比下跌13.41%。基本每股收益为0.36。公司向全体股东每10股派发现金红利0.49元(含税)。公司向全体股东每10股派1元现金红利,每10股转增2股。 二、分析与判断 行业回暖结合有效控制成本及费用提升毛利率,自营电梯媒体同比增长35.11% 公司2017年营收及归母净利润同比分别增长17.63%及34.90%,一方面由于广告行业整体回暖,另一方面从经营层面,公司通过对媒体资源租金成本、人力成本和其他成本费用的有效控制以及相对固定的成本结构,2017年,公司实现毛利87.37亿元,毛利率达72.72%,较上年的70.44%提升2.28%。同时对销售业务费及公司日常办公经营费用进行有效控制,期间费用占主营业务收入的比例为19.94%,较上年的22.24%下降2.30%。 公司2017年楼宇媒体收入93.83亿元,同比增长19.58%。截至2017年末,公司已形成了覆盖全国约300多个城市的生活圈媒体网络,并已经拓展至韩国。其中,自营电梯电视媒体约为30.4万台同比增长35.11%,包括韩国的2万多台设备,覆盖全国约90多个城市和地区以及韩国的首尔和釜山等15个主要城市,加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖全国30个城市和地区;自营电梯海报媒体约121.1万个同比增长4.58%,覆盖全国50个城市,外购合作电梯海报媒体覆盖145个城市,超过22.4万块媒体版位。 公司影院媒体签约影城同比增长14.38%,随影院下沉促进业绩持续增长 2017年,公司影院媒体收入为23.33亿元,同比增长14.14%。影院媒体的签约影院超过1,750家同比增长14.38%,银幕超过11,700块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。根据艺恩数据,2017年影院为9342家同比增长18.1%,银幕数为52889块同比增长21.8%,公司影院媒体覆盖率22.12%仍具有较大市场空间扩展。并且根据艺恩数据,全国影投布局下沉明显,其中五线城市新增影院数同比增长10.3%,随着院线下沉速度加快将促进公司影院媒体业务高速增长。 生活圈媒体景气度持续领先,签订重大合同客户改变利于业绩长久增长 2017年广告行业整体回暖,结束了两年连跌的态势,恢复正增长。公司作为国内最大的生活圈媒体,2017年与公司签订重大销售合同客户为优估信息、淘宝和京东,相较去年的阿里巴巴、广州宝洁、拉扎斯网络和益海嘉里食品营销五家企业来说,公司的电梯电视媒体广告受众集中于代表主流消费能力的都市上班族,在消费升级背景下互联网行业客户对公司的认可度及重视度逐渐提升,并且对公司业绩增长具有长久推动力。 三、盈利预测与投资建议 公司预计2018年1-6月归母净利润区间为32.2亿元到34.2亿元,同比增长27.12%到35.02%。并且公司拟不超30亿元回购公司股份,回购股份的价格不超过13元/股。我们预测公司18、19、20年归母净利润分别为67.81亿元、79.57亿元和95.03亿元,预计公司2018~2020年EPS分别为0.55元、0.65元和0.78元,当前股价对应的PE分别为20X、17X和14X,维持评级给予“强烈推荐”。 四、风险提示: 1、业务拓展不及预期;2、业内竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名