一、事件概述 4月26日晚,今天国际发布2018年一季报:实现营收1.3亿元,同比增长144.5%;净利润2490.7万元,同比增长149.1%;扣非净利润2169.5万元,同比增长376.3%。 二、分析与判断 一季报业绩再次超预期,扣非净利润翻三倍 业绩预告增速100.1%~125.1%,业绩结果超预告上限24个百分点。扣非净利润实现超三倍增长。另外,2017年三季报净利润4105万元,超半年报给出的业绩指引上限(3300万元)约24%;2017年报净利润9320万,略超业绩快报的9239万和业绩预告的9000万上限。近一年屡次实现业绩超预期。 在手订单充足,全年高增长无虞 截止3月31日,2018年内公告新增大订单累积5.1亿,2017年在手订单金额9.3亿,合计14.4亿元。考虑2017年烟草行业在手订单5.2亿中部分可能不在2018年确认收入,其它行业实施周期较短,基本可以在今年确认收入,因此相比2017年5.7亿营收基数,今年业绩高增长无虞。 屡获新行业大订单,下游行业拓展局面打开 4月26日,公告中标华润万家生活超市(东莞)有限公司凤岗配送中心工艺设备集成项目,不仅金额巨大(3.7亿元),而且是承接的首个超大型商超物流配送中心项目。再加上今年较早时公告中标的一汽解放汽车有限公司无锡柴油机厂重机部生产线改造项目(4098万元),显示在汽车零部件行业也是新行业标杆项目。 公司已覆盖20余个下游行业,并且在烟草和新能源“拳头”领域之外的订单体量快速增长,呈现良好的多点开花局面。 三、盈利预测与投资建议 上调2018~2020年EPS为1.02、1.43和1.91元(原值为0.90、1.25和1.74元),当前股价对应估值为34X、24X和18X。公司业绩高增长,行业竞争力强,所处智能制造与工业互联网行业景气度提升,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 项目实施进度不及预期;下游行业智能制造投入波动。

一、事件概述 公司2017年营业收入为120.14亿元,同比增长17.63%。归属于上市公司股东的净利润盈利60.50亿元,同比增长34.90%。归属于上市公司股东的扣除经常性损益的净利润为48.52亿元,同比增长33.60%。经营活动产生的现金流量净额为41.56亿元,同比下跌13.41%。基本每股收益为0.36。公司向全体股东每10股派发现金红利0.49元(含税)。公司向全体股东每10股派1元现金红利,每10股转增2股。 二、分析与判断 行业回暖结合有效控制成本及费用提升毛利率,自营电梯媒体同比增长35.11% 公司2017年营收及归母净利润同比分别增长17.63%及34.90%,一方面由于广告行业整体回暖,另一方面从经营层面,公司通过对媒体资源租金成本、人力成本和其他成本费用的有效控制以及相对固定的成本结构,2017年,公司实现毛利87.37亿元,毛利率达72.72%,较上年的70.44%提升2.28%。同时对销售业务费及公司日常办公经营费用进行有效控制,期间费用占主营业务收入的比例为19.94%,较上年的22.24%下降2.30%。 公司2017年楼宇媒体收入93.83亿元,同比增长19.58%。截至2017年末,公司已形成了覆盖全国约300多个城市的生活圈媒体网络,并已经拓展至韩国。其中,自营电梯电视媒体约为30.4万台同比增长35.11%,包括韩国的2万多台设备,覆盖全国约90多个城市和地区以及韩国的首尔和釜山等15个主要城市,加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖全国30个城市和地区;自营电梯海报媒体约121.1万个同比增长4.58%,覆盖全国50个城市,外购合作电梯海报媒体覆盖145个城市,超过22.4万块媒体版位。 公司影院媒体签约影城同比增长14.38%,随影院下沉促进业绩持续增长 2017年,公司影院媒体收入为23.33亿元,同比增长14.14%。影院媒体的签约影院超过1,750家同比增长14.38%,银幕超过11,700块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。根据艺恩数据,2017年影院为9342家同比增长18.1%,银幕数为52889块同比增长21.8%,公司影院媒体覆盖率22.12%仍具有较大市场空间扩展。并且根据艺恩数据,全国影投布局下沉明显,其中五线城市新增影院数同比增长10.3%,随着院线下沉速度加快将促进公司影院媒体业务高速增长。 生活圈媒体景气度持续领先,签订重大合同客户改变利于业绩长久增长 2017年广告行业整体回暖,结束了两年连跌的态势,恢复正增长。公司作为国内最大的生活圈媒体,2017年与公司签订重大销售合同客户为优估信息、淘宝和京东,相较去年的阿里巴巴、广州宝洁、拉扎斯网络和益海嘉里食品营销五家企业来说,公司的电梯电视媒体广告受众集中于代表主流消费能力的都市上班族,在消费升级背景下互联网行业客户对公司的认可度及重视度逐渐提升,并且对公司业绩增长具有长久推动力。 三、盈利预测与投资建议 公司预计2018年1-6月归母净利润区间为32.2亿元到34.2亿元,同比增长27.12%到35.02%。并且公司拟不超30亿元回购公司股份,回购股份的价格不超过13元/股。我们预测公司18、19、20年归母净利润分别为67.81亿元、79.57亿元和95.03亿元,预计公司2018~2020年EPS分别为0.55元、0.65元和0.78元,当前股价对应的PE分别为20X、17X和14X,维持评级给予“强烈推荐”。 四、风险提示: 1、业务拓展不及预期;2、业内竞争加剧。

一、事件概述。 2017年公司营业收入9.09亿元,同比增长94.01%。归属于上市公司股东的净利润为9702.73万元,同比增长100.36%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8992.16万元,同比增长95.32%。经营活动产生的现金流量金额为1.87亿元,同比增长126.28%。基本每股收益为1.21元/股。公司向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 二、分析与判断。 公司移动阅读收入增长超预期,数字阅读产业蓬勃发展公司内容储备丰富。 2017年公司营收同比增长94.01%,归母净利润同比增长100.36%超市场预期,根据wind公司同期ROE(摊薄)为28.76较去年同期增长48.71%,销售毛利率为24.79%较去年同期增长7.32%。公司移动阅读平台收入8.19亿元,同比增长113.92%,毛利率23.37%同比增长1.48%。公司华南地区业绩增长较快占总营收48.18%,同比增长374.92%。《2017年度中国数字阅读白皮书》显示,2017年中国数字阅读市场规模已经达到了152亿,同比增长26.70%,数字阅读用户规模为3.78亿,同比增长13.37%。公司2017年新增原创作品近9000部,新增签约作者5000余人,已拥有各类优质文字阅读产品21000余本,签约作者原创作品17000余本,引入有声作品近6000部,时长3万五千多小时,自制有声内容近6000余小时。公司在内容数量激增的同时提升自生产能力。 新媒体推广新模式实现精准营销,三大运营商及微信助力公司扩充市场。 公司在微信、新浪微博、今日头条等多个平台自营新媒体账号,给用户提供价值内容,提升用户使用粘性,目前公司旗下已经拥有超过4000万的微信粉丝矩阵。公司持续加强渠道管理能力同时打通微信新渠道,推出微信公众号/小程序阅读模式,加上公司在微信端的影响力与掌阅、起点中文网等数字阅读领先者相当甚至有所超越故能持续支撑业绩高速增长。本报告期内公司进一步加大了与咪咕阅读、天翼阅读、沃阅读等基地平台联合运营的力度,在内容、渠道和营销等方面进行全方位合作,从而进一步抢占了移动阅读市场份额。 公司布局IP衍生品开发,构建泛娱乐新生态同时增加新盈利点。 付费经济加速内容价值的两极化,优质内容集中流量趋势凸显。公司17年会以文学IP为核心,深度开发影视、游戏、动漫等衍生品;3部畅销小说已经有声改编完成,2部正在改编中,1部改编真人漫画已经上线,2部漫画已经改编完成,3部正在漫画改编过程中。此外公司网络影视剧IP项目也已在筹划当中,未来将持续引入优质文字阅读内容,签约人气作者,紧追市场热点创作优质原创作品创造业务新盈利点。 股票期权和限制性股票绑定公司核心人才,充分调动高管积极性。 公司股权激励计划共授予10人,包括任职董事、高级管理人员等,业绩考核规定2018-2020年净利润增长率分别不低于2017年净利润的50%/100%/150%(三年CAGR约35%),公司运用激励手段调动公司高管扩张业务积极性。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为公司具有海量优质的数字阅读内容和专业化的高效运营团队,同时还有广泛、精准的分发渠道和强有力的技术支撑。2018年一季度预计归属于上市公司股东净利润在4200万元-4800万元,同比增长91.97%-119.4%说明公司具有持续高速增长实力。预测公司18/19/20年归母净利润分别为1.67亿元、2.33亿元和3.17亿元,预计公司2018-2020年EPS分别为2.09元、2.91元和3.96元,当前股价对应的PE分别为37X、26X和19X,维持“谨慎推荐”的评级。

一、事件概述。 公司发布2017年年报,全年实现营收18.43亿元,同比增长6.48%;归属于上市公司股东净利润8.15亿元,同比增长10.02%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.62亿元,同比下降11.01%;基本每股收益0.28元。 二、分析与判断。 影视业务表现平淡,成本增长导致毛利率下滑。 公司2017年期间费用方面:销售费用0.82亿元,同比增长18.93%;管理费用1.75亿元,同比增长15.38%;财务费用0.33亿元,同比增长166.49%,主要由于报告期内发行10亿元公司债计提利息。 2017年,公司电影及衍生品业务收入12.38亿元,同比增长0.32%,毛利率44.01%,比去年同期减少10.59%。2017年计入票房收入影片共15部,其中13部为2017年上映影片,包括《大闹天竺》、《缝纫机乐队》等;《你的名字》、《少年》两部电影为2016年转结影片。电影业务营业成本0.93亿元,同比增长23.70%,毛利率减少10.59%,导致电影业务表现平淡。 电视剧业务2017年收入0.5亿元,同比下降62.58%,确认了电视剧《嘿,孩子》、《最好的安排》、《青云志2》的发行收入。电视剧业务当前营收占比2.74%,有较大提升空间。 出售新丽股权兑现投资收益,2018年片单储备丰富。 公司2018年一季度,以对价33.17亿元将持有的新丽传媒27.64%股份出售给林芝腾讯,获得投资收益约22.66亿元(税前),预计于2018年一季度确认非经常性损益18.5-19.5亿元。公司股权投资布局收获颇丰,猫眼与微影合并后已成市占率超50%的最大线上票务平台,市场影响力及业务拓展空间持续增强。2017年公司增持猫眼11.11%股权,有望持续受益于猫眼增值。 公司预计2018年上映影片15-20部,一季度春节档上映的公司参投影片《唐人街探案2》总票房34亿元,成为春节档票房冠军。二、三季度还将上映公司参投及发行影片《动物世界》(李易峰、周冬雨主演)、《一出好戏》(黄渤、王宝强、舒淇主演)等。考虑到公司现有项目储备情况,预计今年公司电影业务有望保持稳健增长。 电视剧业务方面,公司电视剧项目将向主投主控转化,有利于项目品质把控。2018年公司优质电视剧项目储备丰富,包括《左耳》、《东宫》、《怪医黑杰克》等。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司18-20年EPS为0.98、0.46和0.52元,当前对应PE为11X、23X、20X,给予“谨慎推荐”评级。

年报业绩基本符合预期,服务收入增速超36%预示ERP向暖趋势 净利润较快报略低,主要是非经常性损益低于预期及审慎原则下调少数项目收入百分比。扣非净利润与快报基本一致。2016年主业“服务收入”(即软件实施、软件外包、客户支持、数据处理)营收15.64亿元,2017年对应为21.32亿,同增36.3%,贡献了整体营收增速。据软服之家数据研究中心《ERP软件市场发展趋势分析》报告,2014~2016年行业增速在10~13%之间。公司增长高于行业平均水平,在传统高端ERP市场的优势进一步巩固。实际行业增速或有提升现象,利好长期发展。 一季度营收略超预期,全年业绩看好 Q1营收5.3亿超过预告上限(5.14亿),同增32%。在手订单饱满,人员扩充到位,交付能力进一步提升。17Q1营收占全年17%,今年增长存进一步提升空间。顾问数量快速增长,成本控制提升业务弹性2017年研发人员数量为6336人。ERP服务主要瓶颈是顾问团队。凭借丰富经验,搭建了新老人才梯队,实现顾问数量快速增长。具备高弹性满足客户需求能力的同时,内部管理上强化了毛利考核指标,提升了人员利用率。 软件销售增速逾两成,智能制造与汇联易等云产品领衔产品化进程 MES产品受益于智能制造和工业互联网深化趋势,汇联易SaaS产品有效对接重点客户。云化产品的发展将在逐步改善整体业务格局,提升全产业链服务能力。 盈利预测与投资建议 预计2018~2020年EPS为0.48、0.63和0.83元,当前股价对应估值为36X、27X和21X。考虑公司是高端ERP国内领军企业,长年增速稳定,未来确定性较高,工业互联网与智能制造是政策积极推动方向,看好长期空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 高端ERP市场增长不及预期;产品化进展不及预期;人才竞争恶化。

一、事件概述。 2018年一季度,公司实现营业收入18.03亿元,较去年同期下跌5.63%。实现归属于上市公司股东的净利润3.60亿元,较去年同期实现增长10.65%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.95亿元,同比增长3.01%。经营活动产生的现金流量净额为-2.97亿元,同比下跌1079.88%。基本每股收益为0.27元/股。 二、分析与判断。 公司净利稳定增长,外延并购影游制作团队深化泛娱乐布局。 2018年公司营收同比下跌5.63%,归母净利润同比增长10.65%,报告期内由于公司将本期院线业务划分为持有代售的处置组,故商誉较期初减少57.44%,长期待摊费用较期初减少70.40%,应付账款较期初减少37.23%。公司于2018年深化泛娱乐布局。2017年利用平台优势聚拢了多个优秀游戏及影视制作团队,先后投资了嘉行传媒、新片场传媒、同心传媒等企业,并与威秀娱乐集团、WME|IMG在电影方面达成战略合作。 端游结合电竞构建新增长点,手游关注细分领域业绩渐入佳境。 公司经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》等持续贡献稳定收入。公司未来协同《DOTA2》构建多层次、立体化电竞生态圈,预计成为公司端游业务新的增长点;根据2017年公司的《诛仙手游》在新增用户、流水、女性玩家占比、玩家平均年龄等各项运营指标的不错表现,公司计划持续施行年轻化战略;主机游戏方面,公司借助《无冬OL》、《星际迷航》主机版积累的先发优势,不断深化主机游戏领域的布局。公司基于知名IP或自创IP的主机游戏正在研发中。 2018年影视及综艺储备丰富,参投项目较2017年更具盈利实力。 根据公司2018年电视剧投资计划,公司现已有2部剧已经完成制作,9部剧后期制作中,6部剧拍摄中,其中有章子怡首次出演的电视剧《帝凰业》。综艺方面,2017年公司参与投资制作的《向往的生活》CSM-huan52/35城实时收视率峰值持续破2位列全国第一,《欢乐中国人》是全国网收视第一。公司2018年投资《欢乐中国人2》、《极限挑战4》、《向往的生活2》等五档综艺节目,有较大可能能够持续支撑综艺板块业务的收入增长。电影方面,2017年公司出品的《非凡任务》取得1.57亿元的票房和6.4分的豆瓣评分。2017年公司与威秀娱乐集团、WME|IMG成立完美威秀娱乐集团。2018年计划推出《解码者》及张艺谋执导的电影《影》,两部作品均在后期制作过程中。 三、盈利预测与投资建议。 2018年上半年公司归母净利润预计为6.75亿元-7.65亿元,同比增长0.54%-13.95%,公司在手游业务方面保持良好增长态势,同时影视及综艺作品储备丰富,预计对公司未来业绩产生持续的积极作用。 预测公司18-20年归母净利润分别为17.47亿元、21.10亿元和25.29亿元,预计公司2018-2020年EPS分别为1.33元、1.60元和1.92元,当前股价对应的PE分别为26X、21X和18X,给予“谨慎推荐”评级。

一、事件概述。 2018年一季度,公司实现营业收入5.89亿元,较去年同期增长13.14%。实现归属于上市公司股东的净利润5627.73万元,较去年同期实现增长153.35%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4685.33万元,同比增长165.21%。经营活动产生的现金流量净额为1.41亿元,同比增长112.15%。基本每股收益为0.34元/股。 二、分析与判断。 公司归母净利润同比有较大提升,2018年自有影城建设速度加快。 2017年公司营收及归母净利润同比分别增长13.14%及153.35%。根据艺恩数据公司2018年一季度票房4.99亿元,同比增长12.38%。根据2017年年报,2018年公司加快影院布局,预计开设40-50家影院,2017年年报中公司已披露10家在建自有影院完工进度达90%以上,预计2018年底公司共拥有400家影院,自有影城占比有望过半。并且截至2017年底公司共有52个项目签署了合作意向书或房屋租赁合同,目前正在跟踪和商谈的影院项目近200个。同期由于新开业影城运营加强及春节档营销活动增多的影响,公司销售费用同比增加33.06%,管理费用同比增长30.49%。公司经营性活动产生现金流量净额同比增加112.15%,主要由于应收账款回款增加。 打造特色影厅构建差异化竞争优势,2018年春节档发行影片票房较好。 截至2017年公司已开业IMAX影院23家,2018年4月4日IMAXChinaHoldingInc.计划与公司就新建30家IMAX影院达成协议,预计将从今年到2023年陆续开业,其中接近半数将于2019年结束前安装,公司计划旗下签约的IMAX影院总数将增加至90家;同时,公司也持续加深与杜比全景声、MX4D等公司的合作,计划未来四年内在中国开设20个杜比影院(DolbyCinema)。公司2018年春节档参与投资了《红海行动》、《唐人街探案2》、《熊出没.变形记》等影片。其中《红海行动》、《唐人街探案2》票房分别为36.1亿元、33.96亿元,均取得了较好的市场影响力和超预期的回报。 改善商品零售模式提升效率,广告服务业务扩展至传统模式外体量。 2018年公司成立商品零售中心增加种类同时提高购买体验。公司设立自由网站及APP,同时线下布局千余台自助取票设备增加新的盈利方式。2018年公司努力摆脱传统营销束缚,积极开拓传统体系外的广告量,提升公司整体对外的竞争力。 三、盈利预测与投资建议。 根据2018年一季报,公司预计2018年上半年归母净利润为8000万-1.2亿元,同比增长-18.33%-22.50%,一方面公司加速增设自有院线持续增加放映收入,另一方面非票收入增设卖品零售中心同时加大广告业务扩展,随着公司影院设立步伐加快非票房收入也有稳步上升态势。 预测公司18-20年归母净利润分别为2.61亿元、3.45亿元和4.62亿元,预计公司2018-2020年EPS分别为1.55元、2.05元和2.75元,当前股价对应的PE分别为25X、19X和14X,维持“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 公司近期发布一季报,2018Q1营收9.31亿元(YoY+39.9%),归母净利润1.89亿元(YoY+63.75%),扣非归母净利润1.81亿元(YoY+64.4%),EPS为0.42元。 二、分析与判断 受益于电影市场大盘提振以及成本费用控制,2018年Q1净利增速高达64% 1、2018Q1归母净利润1.89亿元,同比增长64%,主要原因有三:(1)2018Q1全国电影票房超预期高企,同比增长38%;一线梯队院线普遍受益;(2)公司近年来持续推进三四五线影院布局,春节档三四五线城市贡献52.6%票房,公司率先获益;(3)公司成本费用控制较好,盈利能力增强。2018Q1公司毛利率与净利率分别为33.01%与20.26%,远超2017年全年23.98%与13.13%水平。 2、成本控制得当,三费占比降低,经营性现金流净额大增107%。 (1)公司2018Q1销售费用/管理费用/财务费用的销售百分比分别为1.65%/1.59%/0.11%,相比2017全年2.74%/2.20%/0.28%及2016全年的1.91%/2.53%/0.38%出现明显下降。(2)2018Q1公司经营性现金流金额2.89亿元,同比增长107%,公司经营情况向好。 2018Q1观影人次同比增35%,自营影院比重不断提升2018Q1,横店院线观影人次达2635万,较2017Q1的1953万人次增长34.9%。截至2017年底,公司拥有266家自营影院和300多个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,已开业影院数和储备项目数领先于市场。 业务结构不断优化,积极拓展非票业务,提升盈利能力公司2014年到2017年期间广告业务和卖品业务稳健增长,合计逐年贡献毛利为1.62亿、2.38亿、2.88亿、3.42亿元,2017年占总毛利百分比达到56.7%,非票业务成为公司毛利润主要来源。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内院线一线梯队成员,背靠大股东横店集团平台资源,深耕三四五线市场,战略清晰。我们看好公司院线业务拓展能力,及其潜在资源整合能力。预计2018、2019、2020年基本每股收益为0.97、1.15、1.32元,对应2018、2019、2020年PE分别为34X、28X、25X。首次覆盖,给予强烈推荐评级。 四、风险提示1、影院业务快速扩张的管理风险;2市场竞争加剧的风险。

一、事件概述 4月10日,公司发布2018年3月经营简报。2018年3月,公司实现票房7.9亿元,观影人次1,974.2万人次。2018年1-3月累计票房29.6亿元,同比增长30%,累计观影人次7,128.8万人次,同比增长32%。 二、分析与判断 2018Q1公司票房稳定增长,经营规模稳定扩张 2018Q1公司累计实现票房29.6亿元,同比增长30%;累计观影人次7,128.8万人次,同比增长32%,整体业绩实现稳步增长。截止2018年3月31日,公司拥有已开业直营影院535家,4,726块银幕。其中,2018Q1新增直营影院19家,银幕数191块,经营规模稳步扩张。分月份看,公司1-3月分别实现票房8.2亿(-1.32%)、13.5亿(+27.3%)、7.9亿(+30%)。3月受电影市场淡季影响收入出现环比下滑,但相比去年同比增长30%,经营业绩表现优异。 2017年公司营收及净利润实现双增长,布局全球全产业链,协同效应显著 公司2017年业绩快报显示,2017年公司实现营业收入131.9亿元,同比增长17.69%。其中非票收入51亿元(+31%),占比39%;实现归母净利润15.06亿元,同比增长10.22%。经营方面,2017年公司实现票房87.8亿,同比增长15.7%;观影人次2.1亿,同比增长16%;会员数量突破1亿,直营影院516家,银幕数4,571块。 加速全球电影全产业链布局。近两年,公司收购世贸影城、大连奥纳、广东厚品等影院,提高国内影院市场份额;全资收购澳大利亚第二大院线运营商Hoyts,进军海外放映市场;全资收购慕威时尚,增加影片投资和宣传推广业务;全资收购时光网,补充在线票务与正版衍生品业务;入股博纳影业,扩大院线尤其是IMAX影厅规模,并涉足电影制作领域。多项举措布局海内外电影产业链,协同效应贡献业绩高增长。 三、投资建议 万达作为国内最大的院线公司,今年的票房市占比12.95%,领先可比公司,未来有望持续受益于电影市场的高速增长,预计2017、2018、2019年基本每股收益为1.28、1.57、1.85元,对应的PE分别为41X、33X、28X。 四、风险提示 1、票房收入不及预期;2、行业竞争加剧;3、市场监管趋严。

游戏行业研运一体领军企业,新款手游《天使纪元》表现抢眼 游族网络秉持“全球化、精品化、大IP”战略,是集游戏研发、渠道发行、代理运营为一体的网络游戏公司。2014年至2017年营收8.44亿至32.36亿,CAGR56.58%;同期归母净利润由4.15亿到6.56亿,CAGR16.49%。2018年主打手游《天使纪元》首日流水破千万,5日累计流水破五千万,DAU破百万。 游戏用户体量进入存量博弈阶段,手游占据57%市场份额成为主角 中国游戏市场持续增长,用户体量开始存量博弈。手游成为游戏行业规模增长绝对驱动力,2014-2017年复合增长率达到61.7%。游族网络手游业务比重由2014年的11.9%迅速增长到2017的71.1%,手游成为游族未来发展的主要推动力。 公司IP储备丰富,齐布局原创+影游+二次元IP战略,运营效果显著 公司IP游戏产品储备丰富,包括自主原创IP(女神联盟等)、影游联动IP(盗墓笔记等)、国外顶级IP(权利的游戏等)以及二次元IP(刀剑乱舞等),可为2017年、2018年公司业绩增长打下坚实基础。 海外市场表现强劲,营收实现大幅增长 2017公司海外营收达19.68亿元,同比增长55.21%,占总营收的60.82%。目前全球发行版图覆盖190多个国家和地区,有近1000个海外合作伙伴和8亿全球用户。收购游戏公司Bigpoint,建立Gtarcade发行平台,助力开拓海外市场。 盈利预测 我们预测公司2018-2020归母净利润分别为7.92亿元、9.73亿元、12.01亿元,EPS分别为0.89元、1.10元、1.35元,对应当前股价PE为24倍、20倍、16倍。 风险提示 市场竞争加剧获客成本过高,新游流水不达预期。

一、事件概述 2017年,公司实现营业收入21.91亿元,较去年同期增长1.64%。实现归属于上市公司股东的净利润2.12亿元,较去年同期实现增长8.21%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.72亿元,同比增长0.54%。经营活动产生的现金流量净额为4.11亿元,同比下降6.84%。基本每股收益为1.59元/股。公司拟向全体股东每10股转增6股,派发现金红利6元(含税)。 二、分析与判断 公司营收归母净利润同比均有较明显提升,单影城产出高于全国水平50% 2017年公司营收及归母净利润同比分别增长1.64%及8.21%,较去年同期增长8.9及28.8个百分点。其中,公司院线票房28.19亿元,同比增长1.88%,电影放映业务收入16.57亿元均来自公司149家自有影院,在全国影院投资公司中排名第5位。截至2017年末,公司旗下共拥有341家已开业影院,直营影院2017年增长9家。根据公司年报,2017年公司单影城产出为1102.52万,高于全国平均水平近50%。截至2017年底公司共有52个项目签署了合作意向书或房屋租赁合同,目前正在跟踪和商谈的影院项目近200个。同时,着手建立项目开发数据库,完善项目开发体系与流程,确保影院投资准确性,提升公司的盈利能力。 打造特色影厅成效逐渐显现,2018年加大电影投资布局电影全产业链 一方面,公司致力打造特色影厅吸引客户。截至2017年已开业IMAX影院23家,根据双方目前署的一系列合作协议,将使公司旗下签约的IMAX影院总数增至90家,已成为IMAX在中国的第三大合作伙伴;同时,公司也持续加深与杜比全景声、MX4D等公司的合作,拓展更多具有先进技术特色的影厅。另一方面也逐步开始布局特色主题影厅,如床厅、儿童影厅等,打破了传统影院的思维定势进行经营创新,给观众提供了更多的观影方式选择。 另一方面,公司充分发挥资源优势,积极拓展电影投资项目,联合发行数十部影片。2017年在国庆档参与投资出品并联合发行的影片《羞羞的铁拳》为国庆档票房冠军,其他参与投资的影片如《西游伏妖篇》、《乘风波浪》票房分别为16.57亿元、10.49亿元,均取得了较好的市场影响力和丰厚的回报。 增设商品零售中心提升卖品收入,致力开拓传统体系外广告业务提升竞争力 2017年公司卖品收入1.87亿元,同比增长12.39%。2017年的SPP值、卖品占票房比均为近五年的高值。公司成立商品零售中心,新设立卖品超市在增加种类同时提高购买体验。而且由于影院行业中电商贡献占比快速提升,公司于2017年2月设立自有网站及APP,已完成系统升级、优化业务流程、提升客户满意度。同时在线下布局千余台自助取票设备,通过合作电商平台方代为向顾客按每张影票收取一定金额的设备服务费,增加新的盈利方式。2017年广告服务收入为2.98亿元,较上年同比增长12.94%。公司努力摆脱传统营销束缚,积极开拓传统体系外的广告量,提升公司整体对外的竞争力。 三、盈利预测与投资建议 公司在影院建设方面保持良好增长态势,2018年公司一方面加快影院建设增加放映收入同时重视电影投资增加发行收入,另一方面非票收入增设卖品零售中心同时加大广告业务扩展,随着公司影院设立步伐加快非票房收入也有稳步上升态势。 预测公司18-20年归母净利润分别为2.33亿元、2.56亿元和2.99亿元,预计公司2018-2020年EPS分别为1.39元、1.53元和1.78元,当前股价对应的PE分别为29X、26X和22X,首次评级给予“谨慎推荐”。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、业务拓展不及预期。

2017年营收及归母净利润保持稳健,电影业务营收占比进一步提升至79.22% 2017年公司实现营业收入15.17亿元(YoY-1.35%),归母净利润1.12亿元(YoY-0.03%),整体业绩保持稳健。分季度看,除第三季度受公司国内新开业影城数量持续增长导致行业内单影城产出下降的影响,公司影城业绩未达预期使得第三季度营收环比下降外,其他季度公司业绩实现稳步增长,且第四季度业绩增长速度加快,实现营收4.30亿元,归母净利润达0.44亿元(YoY+12.82%)。 从业务结构来看,电影及衍生业务实现营收12.02亿元(YoY+12.24%),占总营收79.22%,毛利率40.96%,为公司第一大营收及毛利来源;电视剧业务营收1.79亿元(YoY-50.28%),占总营收11.82%,成为拉动整体营收小幅下降的主要板块,主要系电视剧产量较低,市占率不高所致,但影视剧业务仍具有较大发展空间。同期,公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现归母净利润3,970-4,630万元,同比上升78.71%-108.42%。主要归因于一季度全国电影市场票房同比大幅增长(+38.47%),同时得益于公司近年来持续推进投资影城及加盟影院的拓展业务,公司电影发行放映业务收入实现较高增长,带动一季度整体营收增长。 打造电影全产业链业务,院线规模进一步扩张,关注自有影城非票收入 公司持续打造电影全产业链业务,包括电影投资、制作与发行、电影院线和影城经营。截至2017年底,公司旗下影城累计达到249家、1,516张银幕,其中全年新扩展加盟影城突破50家,院线加盟影城共计181家、1,034张银幕;新增控股或全资自有影城4家,院线自有影城共计68家、482张银幕。报告期内,幸福蓝海院线实现票房16.90亿元(YoY+19.4%),高于全国13.45%增长速度;放映场次274.82万(YoY+39.05%);观众人次5,467.26万(YoY+23.67%),院线年终位列全国院线票房第十位。考虑到公司实现电影全产业链的经营,上下游产业的协同效应,以及预计2018年电影行业整体回暖,我们认为公司电影板块业绩将有进一步的提升。 2017年公司新增投资并开业影城5家、43张银幕;新签自有影城项目17个、140张银幕;直营影城70家、497张银幕,实现票房7.06亿元(YoY+8.39%)。2017年公司实现非票收入2.02亿元(YoY+26.2%),占电影业务收入6.1%。我们认为受新开影院有一定盈利周期的影响,电影板块毛利率出现短期承压(YoY-1.25%),但随着影院经营逐步成熟,将有利于提升公司市场地位。 加码收购实现影视剧跨越式发展 2017年,公司以7.2亿元收购笛女传媒并持有80%股权。笛女传媒2017年度、2018年度、2019年度、2020年度、2021年度各期承诺净利润分别为7,500万元、8,500万元、9,500万元、10,000万元、10,500万元。此次收购进一步提升公司电视剧业务规模及竞争力,助力公司实现电视剧业务的跨越式发展。2017年笛女传媒实现净利润8,046.74万元,完成2017年业绩承诺。由于2017年12月8日完成交割,2017年重庆笛女并入公司的利润为733.47万元,对公司整体业绩影响不大。 盈利预测与投资建议 我们看好公司院线业务及影视剧发展空间,预计2018、2019、2020年基本每股收益为0.58、0.71、0.83元,对应2018、2019、2020年PE分别为21X、17X、15X。维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、影视剧制作和影院投资经营成本上升;2、影院业务快速扩张的管理风险;3、收购标的公司无法完成业绩承诺的风险。

一、事件概述 公司发布2017年年报,全年实现营收9.44亿元,同比增长10.70%;归属于上市公司股东净利润2.32亿元,同比增长52.94%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.00亿元,同比增长47.54%;基本每股收益1.90元。拟向全体股东每10股派发现金红利6元(含税)。 二、分析与判断 全年业绩高增长符合预期,股权激励、研发支出拉升管理费用 期间费用方面,销售费用0.82亿元,同比增长14.60%,主要系人力成本及物流成本增长;管理费用0.64亿元,同比增长57.94%,增长幅度较大,主要系股权激励摊销费用、研发支出等增长;财务费用-0.02亿元,同比减少-381.21%,主要系报告期利息收入增加。 公司一般图书发行主营业务全年收入9.56亿元,同比增长6.90%,毛利率42.30%,较去年增加8.01个百分点,我们认为主要由于公司高毛利的自有版权图书发行业务占比提升。2017年公司自有版权图书策划与发行收入6.94亿元,同比增长37.88%,占公司主营收入73.54%。图书分销业务收入1.25亿元,同比减少57.8%,占公司主营收入13.29%。公司自有版权图书策划发行业务收入占比大幅提升,经营结构持续优化。 核心业务自有版权图书策划发行中,文学类图书收入5.05亿元,同比增长45.81%;少儿类图书收入1.33亿元,同比增长19.06%;社科生活类图书收入0.56亿元,同比增长23.55%。其中文学类图书收入增长率远高于市场增速。 国内图书市场持续回暖,立足精品优势赛道发掘新品 根据开卷信息数据,2017年中国图书零售市场总规模为803.2亿元,相较2016年增加了102亿元,同比增长14.55%。其中线下销售渠道零售规模344.2亿,线上渠道零售规模459亿。文学类图书销售同比增长15.11%,少儿类图书销售同比增长21.18%,大众阅读氛围不断提升。 2017年,根据开卷信息数据,公司共9本书目进入线下图书销售畅销榜前一百位,6本进入线上销售畅销榜前100位,再次验证公司的选题、发行及推广营销实力。同时公司图书版权库不断丰富,具备持续发掘潜力,截止2017年底,公司拥有授权期内图书版权近3300余种。 长销精品码洋贡献持续增长,验证发行及推广实力 根据开卷信息数据,公司2017年以0.16%的动销品种取得了1.36%的市场占有率,码洋品种效率8.5,远高于市场平均水平,单品收益能力强。此外,公司长销作品码洋贡献能力持续提升,2017年公司2016年及以前上市的自有版权图书贡献码洋较2016年上涨15.54%,验证了公司长期发行及营销推广实力。此外,公司计划在2018年组建童书发行团队,少儿板块营收规模有望持续提升。 影视版权稳健推进,未来发展值得期待 截止2017年底,公司拥有8部影视剧改编权,其中《人生》、《欢乐英雄》、《阴阳师》等5部进入拍摄筹备及剧本创作期。公司于2014年成立新经典影业,2016年成立尔马影业,未来有望持续完善文化创意产业链布局。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司经营结构将持续改善,同时有望受益于市场集中度进一步提升。预计公司18-20年EPS为2.44、3.67和4.98元,当前对应PE为32X、21X、16X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、盗版风险;2、图书策划发行选题风险;3、影视业务发展不达预期;4、行业竞争加剧。

前瞻性战略与持续深耕造就烟草智能物流系统领军企业。 公司主业是工业生产型智能物流系统和解决方案。2000年成立之初,基于对烟草行业智能生产趋势的洞察,从智能物流仓储系统起步,取得了先发优势。经过十余年专注进取,经历了国内厂商崛起阶段,成长为烟草领域智能物流系统最主要的供应商之一。先后完成了数百个项目,获邀成为全国烟草标准化技术委员会物流分技术委员会委员,并参与制订烟草行业一系列物流标准。2017年实现烟草领域营收2.6亿,新增订单1.6亿,在手订单5.2亿,市占率领先优势明显。 新能源领域复刻烟草业成功历程,服务比亚迪、宁德时代等头部客户。 2015年开始拓展新能源电池领域,凭借已有系统的优势基础、丰富的行业经验以及稳定的核心团队,成功获得比亚迪自动化物流系统项目。随后围绕比亚迪、CATL、宁德时代、珠海银隆、兴旺达等行业重点客户提供产品服务,屡获重要订单。新能源已经成为公司2017年后最为重要的下游应用行业之一。2017年新能源领域营收2.3亿,新增订单4.4亿(同增186%),在手订单2.6亿,2018年初公告中标青海比亚迪近亿元大订单,在新能源领域重现了烟草领域的成功。 新能源电池领域景气度高涨。中国产业信息网预计2020年全球锂离子电池需求量达124GWh,其中汽车锂电池需求量39GWh,占比31%。Avicenne Energy 预计,2015-2025年中国电动汽车市场锂电池出货量CAGR 增速达24%。 考虑政策推动及潜在订单体量等因素,预计新能源智能物流系统高需求仍将持续,成为未来业绩高增长的重要驱动力。 多行业储备与突破,触及十倍市场空间。 智能物流系统满足的是制造企业降本增效的内生需求,因此随着制造水平的发展,下游行业逐步转向智能物流系统是大的趋势。2015年我国智能物流系统平均渗透率仅约20%,最为成熟的烟草业渗透率也不到50%。公司储备了多个下游行业的解决方案,并在汽车等领域获取标杆项目,在医疗、粮油、日化、高铁、航空等诸多领域开展业务,2017年实现卫浴、机械、化妆品、服装、家电等行业的突破,烟草领域营收占比从早期超99%下降到46%。市场空间方面,以行业数据2013年烟草市场占智能物流市场16%计,各行业需求成熟将带来约5倍新增市场空间;在渗透率接近饱和情况下,增量市场有望接近10倍。 设备、软件环节谋求纵向延伸,提升价值量与客户黏性。 成立的机器人子公司负责AGV、巡检小车等核心物流产品的设计与制造,部分产品在2018年的中国物流技术峰会上获创新大奖。同时,公司积极在上游设备、系统软件等相关环节进行外延式扩张,打通智能制造上下游更多环节,立足所处的“中国制造2025”和工业互联网产业,谋求实现更多业务领域的发展。 投资建议。 预计2018~2020年EPS 分别为0.90、1.25和1.74元,当前股价对应PE 分别为34X、25X 和18X。估值低于智能制造与工业信息化领域内可比公司的平均水平。 同时考虑业绩高速增长且远超行业增速,新能源与智能制造是国家政策大力推动方向,市场 方向,市场 地位 位于 行业前列, 行业前列, 维持公司“强烈推荐”评级。 维持公司“强烈推荐”评级。 维持公司“强烈推荐”评级。 维持公司“强烈推荐”评级。 维持公司“强烈推荐”评级。 维持公司“强烈推荐”评级。

业绩增长符合预期,高增速持续性把握大 2017年营收同比增加42%,归母净利同比增加53%,符合业绩快报预期。2017年各季度营收分别同增33%/81%/43%/30%,归母净利润分别同增105%/55%63%/49%。连续两年净利润增速超5成(连续三年超3成),验证前期对公司业务高成长属性的判断。 2018年Q1业绩预告实现归母净利润增速中位值为62.5%,是对2017年良好表现的延续。考虑政策端受益于电力体制改革,需求端受益于配网建设提速,产品端受益于软件云化转型,预计公司高增速具备较高持续性。 SaaS带动软件毛利率提升,渗透率有望助力进一步优化 云服务平台产品逐步完善。设计、基建、配售电三方面SaaS产品分别包括在线设计院、基建管理业务平台和云售电、配售电平台、售电量大数据智能预测平台。云化产品带动软件服务毛利率由2016年的39%提升至49%。云平台模式符合未来电力行业信息化发展趋势,考虑现有云产品渗透率提升、更多环节的产品上云后,转型效果将进一步深化,助力利润空间持续优化。 设计传统主业稳固,增资道亨实现盈利受益与业务协同 设计/基建/配售电三大主要业务板块分别实现营收4.7亿/2.1亿/1.5亿,占比分别为55%/25%/17%。增资道亨科技为全资子公司,2014~2017H1净利润分别为219万/2374万/1902万/437万,盈利能力较好。道亨科技在架空输电线路选线等方面技术实力雄厚,电网设计院客户群优质稳定,在已上线的“协同设计平台”基础上研发升级为在线设计院SaaS产品,预计在电力设计软件领域将继续维持领先的竞争优势和市场占有率。 配售电和电改因素刺激需求增长,看好配售电业务新突破 (1)政策激发的刚性投资需求直接带动电力信息化行业投资增长明显。根据国家能源局发布的《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,5年配电网建设改造投资不低于2万亿,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿。2017年国家电网公司信息化投资为53.24亿元,同比增长7.5%,持续投资带动设计业务和基建管理业务的持续增长。 (2)看好配售电业务高成长性,预期未来营收占比可达20%以上。新一轮电力体制改革提速,推出两批共195个增量配电业务试点,通过电力交易中心公示的售电公司共有3000余家,售电侧市场竞争机制初步建立。市场化交易规模大幅提升,2017年国家电网公司、南方电网公司、内蒙古电力公司所属区域电网企业销售电量合计为48661亿千瓦时,市场化交易电量合计为16324亿千瓦时,销售电量市场化率达到33.5%左右,占全社会用电量比重达到25.9%。 借助政策利好,公司在贵阳、中山、咸阳、长沙参与设立四家配售电公司。依托当地资源开拓行业客户,将业务延伸至上游,发掘新利润增长点。配售电业务具备长期性和抗波动性较好等优点,营收占比目前为17%,考虑增速超过软件类产品,因此预计将提升至20%以上。 盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为1.40元、1.84元和2.30元,当前股价对应的PE分别为28X、21X和17X。基于电力改革开启广阔电网信息化空间,公司在软件服务领域的SaaS云化转型顺利,并积极投资布局并拓展新的利润增长点,在手订单充足,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 配售电改革推进不及预期;SaaS产品推广不及预期。