一、事件概述 2016 年,公司实现营业收入46901.77 万元,较去年同期增长178.84%,归属于上市公司股东的净利润4830.96 万元,同比增长 87.62%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为4603.76 万元,同比增长119.60%。基本每股收益1.61 元。加权平均净资产收益率33.43%。经营活动产生的现金流量净额同比为507.39%。 2017 年一季度公司营收20808.81 万元,同比增长234.17%;净利润总额2182.14万元,同比增长138.70%;归属于母公司所有者的净利润2187.83 万元,同比增长138.91%。 二、分析与判断 公司移动阅读及咨询类产品收入增长较快,研发推广及版权费用有所上升 2016 年,公司依托内容及营销推广上的优势,持续业务模式创新,不断加大内容版权和研发投入,加快渠道拓展,不断打造价值IP,构建泛娱乐新生态,推动了公司业务的快速稳定增长。 从细分业务看,公司移动阅读平台收入同比增长198.55%,收入占比81.65%,较去年提升5.39 个百分点,毛利率21.89%,同比下降16.47%。资讯类产品收入同比增长153.51%,收入占比13.42%,较去年下降1.34 个百分点,毛利率38.78%,同比下降17.41%。由于推广及购买版权的费用上升导致阅读平台营业成本同比上升278.46%,资讯类产品营业成本同比上升254.25%。而为了巩固公司核心技术产品优势、加快移动阅读市场的布局,公司持续增加了移动阅读平台升级改造、大数据商务智能平台开发及应用等项目的研发投入。2016 年研发支出1,213.83 万元,同比增加39.33%。 在内容提升方面,公司16 年与多家机构建立合作,机构主要有:百度文学、网易云阅读、晋江文学城、中文在线、凤鸣轩、3G 书城等,公司力图通过引入优秀的数字阅读内容来增强自身平台孵化和生产内容的能力。2016 年新增原创作品3000 余部,新增签约作者2000 余人。 增强营销渠道方面,公司2016 年进一步加大了与咪咕阅读、天翼阅读、沃阅读等基地平台联合运营的力度,在内容、渠道和营销等方面进行全方位合作,从而共同快速地抢占移动阅读市场。 数字阅读市场空间广阔,公司加快研发中心基础及队伍建设 根据《2016 年中国数字阅读白皮书》,2016 年数字阅读市场规模达到120 亿元,增长25%。数字阅读市场生机勃勃,出现了一大批优秀的数字阅读供应商。《文化部“十三五”时期文化发展改革规划》也明确指出:推动优秀文化内容数字Table化_S转um化ma和ry]创 新,加强数字文化创意内容的创作与供给。具有政府、社会、行业和用户层面的利好,将成为驱动数字阅读行业发展的四驾马车。2017 年公司计划加快研发中心的基础建设,快速组建研发队伍,以适用市场和自身发展需要。 IP 综合开发成为主流,开发IP 衍生品构建泛娱乐新生态 文化产业大爆发使 IP 作为文化源头成为了各个文化、娱乐行业市场主体争夺的焦点。付费经济加速内容价值的两极化,优质内容集中流量趋势凸显。公司17 年会以文学IP 为核心,深度开发影视、游戏、动漫等衍生品;对优质文学IP 的协同开发和联动,选择一些精品IP 联手优秀影视公司进行联合开发,对于时新的图片剧、真人漫画等也将做些初期的尝试。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司17、18、19 年归母净利润分别为7077 万元、8862 万元和10551万元,预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.77 元、2.22 元和2.64 元,当前股价对应的PE 分别为81X、65X 和55X。 公司具有海量的优质的数字阅读内容和专业化的高效的运营团队,同时还有广泛、精准的分发渠道和强有力的技术支撑,后续发展空间值得期待。给予公司2017年83-85 倍PE,未来6 个月合理估值为147~150 元,首次评级给予“谨慎推荐”。 四、风险提示:1、宏观经济下行;2、业务拓展不及预期。

一、事件概述 近期,公司发布2016年年报:全年实现营收24.25亿元,同比增长35.52%;归属于上市公司股东净利润5.31亿元,同比增长31.14%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.27亿元,同比增长113.60%;基本每股收益0.47元。公司预计2017年一季度净利1.85-2.14亿元,同比增长91.28%-121.26%。 2016年公司拟以总股本11.59亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.05元(含税)。 二、分析与判断 内容板块三大支柱品牌持续贡献利润 2016年,公司游戏业务收入19.56亿元,同比增长12.10%,占总收入80.66%,整体游戏板块延续增强自研能力、代理海外精品的路线,业绩增长稳健。公司游戏产品结构持续调整,手游占比持续扩大。2016年公司手游收入18.10亿元,同比增长23.42%。端游及页游占比下降,盈利规模减少,客户端游戏收入0.06亿元,同比下降-87.83%;页游收入1.40亿元,同比下降38.19%。预计公司未来在增强游戏自研能力的同时,手游业务占比及盈利能力将不断提升。 研运一体化,代理游戏精品化升级:2016年公司移动游戏收入占比达到92.53%,自研游戏发展势头良好,在海外新兴市场表现优秀。报告期内上线的ARPG游戏《神魔圣域》在印尼、俄罗斯、波兰、阿根廷、巴西等海外市场长期保持游戏畅销榜前十的位置;手游《无双剑姬》在2016年持续推出了西语、葡语、德语、法语、波兰、日语等语言版本。报告期内获得手游改编权的IP包括国内著名RPG游戏IP《轩辕剑之汉之云》、全球知名电影IP《终结者2》、著名日本动漫IP《BLEACH》、国产人气漫画IP《偷星九月天》等,目前已进入立项研发阶段。公司代理游戏《部落冲突:皇室战争》及《部落冲突》在2016年全球数字游戏收入排行榜上均位列前五。 并表闲徕互娱,有望贡献稳定现金流:公司于今年2月并表闲徕互娱,作为对有地方特色休闲棋牌细分市场的开拓,预计闲徕互娱的盈利能力将在公司一季报中体现。根据艾瑞咨询发布的《2017年中国特色棋牌游戏行业白皮书》,2016年中国地方特色棋牌游戏市场规模总计38.4亿元,市场空间广阔。闲徕互娱目前在四川、湖南等南方省份占据35%以上市场份额,背靠上市公司,未来有望持续渗透市场,为公司贡献稳定现金流。 1Mobile与游戏、社交平台协同效应明星:2016年1Mobile收入1.59亿元,专注海外市场游戏及软件分发,与公司的游戏内容及社交平台协同效应明显,未来用户数量有望进一步提升,拓展公司海外市场。 社交媒体板块与内容板块协同效应值得关注 公司社交媒体架构主要包括新闻信息平台Opera以及全球最大的男同社交平台Grindr。2016年,公司收购Opera新闻资讯平台,拥有超过3.5亿MAU,并已推出资讯APP;Grindr于2016年4月并表,4-12月净利润0.36亿元,归母净利润0.22亿元。Grinder作为公司在细分社交市场的抢点布局,预计未来业绩将随会员数量稳定上升。公司布局面向大众市场的Opera以及细分市场的Grindr,有望与公司游戏、软件、媒体等内容板块产生协同效应,增强内容付费及广告的变现能力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS为0.79、0.97和1.26元,当前对应PE为26X、21X、16X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~35倍PE,对应未来6个月合理股价为23.70元~27.65元。 四、风险提示 1、并购公司业绩不达预期;2、业务协同发展不达预期;3、政策风险。

一、 事件概述。 近期,公司发布2016年年报:全年实现营收4.67亿元,同比增长19.67%;归属于上市公司股东净利润0.59亿元,同比增长9.64%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.58亿元,同比增长15.53%;基本每股收益1.09元。 公司预计2017年第一季度归属于上市公司股东的净利润为710-796万元,同比增长129%-157%。变动主要是受业务扩大、项目收入增加的影响。2016年公司拟以总股本72,000,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税),送红股5股(含税)。 二、 分析与判断。 国内领先的整合营销服务商,数字营销转型快速发展。 公司于2017年2月登陆A股市场,是目前国内领先的整合营销服务商,客户囊括汽车、互联网及信息技术、快速消费品、制造、金融等行业的世界500强企业及国内外知名企业,包括惠普、宝洁、戴尔、华为、百度等,连续八年入选中国国际公共关系协会评选的TOP公司之列。 2016年,公司两大主营业务传统营销和数字营销,分别占营业收入比重50.09%和49.91%。其中传统营销收入2.34亿元,同比减少-14.15%,毛利率41.93%,同比减少-4.07%;数字营销收入2.33亿元,同比增长97.96%,毛利率48.99%,同比减少-1.96%。传统营销业务受外部市场环境以及内部数字化转型政策影响,收入及毛利率有所下滑;数字营销业务在公司不断推动下快速发展,营收占比稳步提升。 公司的客户主要集中于汽车、互联网信息技术以及制造行业。2016年汽车行业客户收入2.97亿,同比增长16.8%。2014年、2015年和2016年,公司来源于汽车行业的收入占公司当年营业收入的比重分别为55.39%、65.22%和63.63%。 加大新技术研发投入,有望拓展营销新业态。 公司加大数字营销技术研发投入,积极完善推动数字营销体系发展。2016年公司的研发支出为1,186.32万元,较2015年度的143.00万元呈现较大增长,主要系公司于2015年10月提前启动了募集资金投资项目“品推宝”技术研发所致,在一定程度上影响了公司当期利润。目前,公司数字营销平台升级产品“品推宝”,已覆盖优质微信公众号和优质微博号,完成了完整的交易流程、用户身份实名验证、新媒体代理、交易评价系统的设计与开发。同时,公司数字营销工具“全球鹰大数据舆情系统”、“数字口碑内容体系”、“品牌互动社区及跨屏支持系统”、“品牌营销指数系统”、“移动派”等应用趋于成熟。 与映客母公司合作,有望开发直播营销模式。公司2017年3月与国内知名直播平台映客的母公司蜜莱坞网络科技有限公司达成合作,公司持有蜜莱坞公司0.7423%的股份,未来将设立合资公司。公开数据显示,至2016年12月,映客用户量超1.4亿,日活跃用户达1700万,现为中国用户基数最大的移动直播平台之一,在直播领域有较强竞争优势。公司与蜜莱坞的合作将着力开发适合于直播平台的各类广告业务模式,并对接各类潜在广告主,进行商业化推广运营,有望探索直播营销新模式。 积极拓展新客户渠道,国内国外市场同步发展。 国内客户业务,公司拟在未来两年内在中国大陆16个城市设立分支机构,为客户精细化打造覆盖全国的本地化营销策略;国外客户业务,公司顺应客户品牌全球化趋势,拟在未来三年在亚太(除中国大陆)、欧洲、北美设立分支机构及业务网络,通过派驻骨干员工和在地招聘的方式强化服务能力,整合在地营销及媒介和创意资源。通过国内国外的双线布局,公司有望提升整合一体化精准营销服务,并进一步拓展客户资源。 三、 盈利预测与投资建议。 我们认为公司具备较好品牌竞争力,拥有稳定的优质品牌客户,未来有望通过先进数字营销技术以及国内外客户资源的拓展进一步增强整体盈利能力以及市场影响力。公司因筹划重大资产重组事项,自2017年4月11日开市起停牌,初步预计将于2017年5月10日前复牌。 预计公司17-19年EPS为1.02、1.16和1.33元,当前对应PE为98X、86X、75X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级,可给予2017年100~110倍PE,对应未来12个月合理股价为102.00元~112.20元。 四、 风险提示。 1、客户集中度风险;2、宏观经济波动风险;3、行业竞争风险。

一、 事件概述。 近期,公司发布2016年年报:全年实现营收17.74亿元,同比增长15.27%;归属于上市公司股东净利润2.72亿元,同比增长16.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.54亿元,同比增长16.13%;基本每股收益0.39元。 二、 分析与判断。 业绩稳定增长,深挖传统出版红利。 2016年,公司主营业务图书出版及发行发展势头稳定,保持同行业中较高毛利率水平。出版业务收入7.39亿元,同比增长19.54%,毛利率45.26%;发行业务收入14.71亿元,同比增长12.46%,毛利率21.21%。 报告期内,公司主业延续了精品路线深耕细分市场的发展方针,一般图书产品持续开拓市场。公司美食类图书蝉联开卷实体店、电商全渠道码洋市占率第一;围棋、大众健康、少儿图书、教材教辅等类别图书均保持市占率领先优势。 图书出版海外合作方面,响应国家文化“走出去”战略,2016年公司控股股东青岛出版集团收购日本渡边淳一文学馆,成为山东省首个跨国文化并购项目,有望未来与公司日本文学板块实现协同效应,进一步深耕文学细分市场。 具备政策扶持和区域竞争优势,版权多元开发推动新媒体融合。 公司作为青岛市唯一一家文化类上市公司,具备政策扶持和区域竞争优势,对公司后续品牌运营、消费场景升级、版权多元化开发等业务的推广具备较强助力。 影视板块:青岛市政府对影视产业的发展大力扶植,出台《关于促进影视产业发展的若干意见》,万达集团在青岛投资500亿元建设的东方影都是全球投资规模最大的影视产业基地,青岛影视产业发展大有可观。公司依靠众多自有版权IP,有望在开发影视项目的同时获得政府的影视补贴和人才、项目资源支持。 新媒体板块:(1)微信平台用户数突破:公司官微、“青岛微书城”等微信平台粉丝用户总数累计超过50万人,内容传播覆盖人数累计超过127万、阅读量累计近200万;(2)开拓有声图书市场:与喜马拉雅FM签订合作协议,并投资设立了青岛匠声网络科技有限公司;(3)版权资产定制化开发:“兰阇”新媒体项已形成新媒体矩阵,在今日头条上的“兰阇艺文”群媒体号发展势头良好;(4)VR项目多点推进:公司的VR海洋教育项目持续开发,VR展示项目陆续落地,申报的“青版VR教育云平台”、“VR/AR富媒体融合出版平台”等新媒体项目,成功入选2016年度山东省新闻出版改革发展重点项目库。 三、 盈利预测与投资建议。 公司主营业务一般图书出版发行近年发展势头良好,依靠开拓细分市场及提高运营水平,有较强的内生发展动力,毛利率水平近三年保持高于同行业公司,主业出版发行业务利润年增幅不低于15%,高于市场平均增速,体现了较好盈利和运营能力。 未来我们看好公司在影视和新媒体业务方面依托区域平台优势和地方政府政策扶持,进行较快的发展转型,拓展新盈利增长点。预计公司17-19年EPS 为0.47、0.54和0.61元,当前对应PE 为22X、19X、17X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级,可给予2017年25~30倍PE,对应未来6个月合理股价为11.75元~14.10元。 四、 风险提示。 1、出版行业持续下行;2、新媒体项目开发不达预期;3、盗版风险。

一、 事件概述 近期我们对公司发展前景及战略规划进行了研究。公司在出版、发行业务方面具备较强地域优势以及品牌竞争力。自2016年2月上市以来,公司开展“一体两翼”战略,即以出版传媒为本,“新媒体+教育”、“兼并重组+对外投资”为发展形式,积极探索文化创新模式。公司当前处于改革转型阶段,有望拓展新盈利增长点,给予“强烈推荐”评级。 二、 分析与判断 主营出版发行业务发展稳健,后续有望持续整合 公司2016 年营业收入49.18 亿元,同比增长6.87%;归属于母公司所有者的净利润4.22 亿元,同比增长12.01%。公司当前主营业务包括:出版、发行、印刷、物资贸易以及投资。当前,出版及发行业务为公司主要收入来源,收入占比近70%,其中教材教辅的出版发行是公司核心业务。 受益于对全省图书发行渠道的整合,以及核心业务教材教辅的扩张,公司出版与发行主营业务板块保持稳定增速2016 年,公司出版业务收入20.18 亿元,同比增长3.26%,毛利率保持在26%;发行业务收入22.52 亿元,同比增长9.52%,毛利率水平维持30%。 公司作为广东省属国有文化企业,在省内教材教辅市场占有重要地位,内容基本囊括学前教育所有教学要求,拥有完整产业链。目前,拥有自主知识产权的粤版新课标教材19 科,使用省份达到30 个,数量和整体水平位居全国前列。2016 年,公司出版教材943 种,教辅4056 种,教材教辅销售总册数2.79 亿册,实现销售码洋22.40 亿元,在广东省内以及全国均具有较高市场占有率。 未来我们看好公司对省内及省外渠道资源的持续整合。截至2016 年12 月31 日,公司旗下发行集团拥有实体门店613 家,覆盖全省93 个市县城乡。公司近期发布公告,收购控股子公司发行集团的少数股东权益,通过发行股份及支付现金方式购买资产(交易标的资产依据评估值作价为118,765.77 万元),并募集配套资金不超过 4.25 亿元(发行对象为广西出版传媒集团有限公司、九泰基金管理有限公司、安信乾宏投资有限公司三名特定投资者)。 本次交易前,公司的总股本为819,100,000 股,本次发行股份购买资产并募集配套资金完成后,按发行股份数量上限计算公司的总股本预计将达到 923,8765,987 股(若不考虑配套融资的影响则为895,361,628 股)。本次定增落地后,公司有望持续有效整合省内渠道,并有效提升省内外市场份额。 “一体两翼”“五朵云”,积极拥抱转型新业态 公司自上市以来,明确了“一体两翼”的发展战略:“一体”即以出版传媒主业为基础,以“新媒体+教育”、“兼并重组+对外投资”为两翼。 1、新媒体板块:依托优质内容资源,构建“五朵云”新模式新媒体业务方面,目前公司已基本构建起“五朵云”(云出版、云教育、云阅读、云媒体、云终端)的新媒体模式,有望依托于《时代周报》、《新周刊》、《花城》(王小波、莫言、苏童、余华等知名作家均为花城出版社资深作者,刊发作家作品多次获茅盾文学奖、全国优秀中篇小说奖、全国优秀报告文学奖等奖项)、《随笔》、《葡萄酒》、《少年文摘》(新加坡指定的课外中文读物)等期刊内容资源,打造细分市场的新媒体平台。 当前,云平台系列发展势头良好:云媒体《新周刊》微博粉丝数量达到1500 万;云出版的报刊协同编撰系统已在《时代周报》、《收藏拍卖》、《葡萄酒》上线;云教育实现与人教数字平台、广东省教育资源公共服务平台、电信翼校通等多个公共资源平台对接;云阅读实现“吸墨APP”开发及上线,累计用户数达15 万;云媒体平台“时代财经”APP 上线,下载量超过620 万;云终端以“微信服务号+微信商城”模式推动线上线下融合发展,目前已经在15 家门店实行。 2、教育板块:幼教+K12+职业教育,有望拓展新盈利增长点 公司凭借多年深耕K12 教材教辅自主研发,拥有丰富的行业经验以及人才储备,有望厚积薄发迅速切入K12 以下教育以及教育职业培训领域。当前,公司已开发大嘴鸟幼教课程体系,拥有系列教材200 余本,并累计与省内外近1300 家幼儿园开展合作。公司自主开发的幼儿园及教育培训项目也有望近期落地。同时,公司“南方教育城”、“广州国际文化中心”、“新华文化中心”等项目稳步推进中。 3、投资板块:百亿级产业基金成立,助力教育及新媒体板块布局落地 公司成立广东南方出版传媒投资有限公司;参与广东省委宣传部倡导设立的百亿级文化产业基金“广东省新媒体产业基金”;投资公司正与广州证券、粤科金融集团联合发起设立“南方传媒产业并购基金”。随着基金项目陆续成立落地,公司有望进一步加速并完善教育及新媒体板块的布局。 当前投资业务方面,公司参股国内第一家专注文化产业财产保险的东方文化财险(投资1.2 亿,持股比例6%)目前正在进行文化产业保险牌照申请;参股长城证券,股息收益理想,全年获得分红610.52 万元,首发申请已获证监会受理,预期投资收益可观。 文化地产方面,公司以15 亿元竞得琶洲核心地块,位于广州琶洲互联网创新集聚区,是广州新城市副中心,地理位置良好,未来规划建设“广州国际文化中心”,预计将开展零售及书城配套项目,并举办“南国书香节”等活动,具备较强发展空间及升值潜力。 三、 盈利预测与投资建 议公司作为广东省属文化传媒上市集团,具备明显的政策扶持及平台资源优势。在主营传统出版、发行、销售等业务发展稳定的同时,数字化及教育业务将成为公司业务转型重点。我们认为公司凭借多年深耕教材教辅及文化出版发行行业,拥有深厚的内容资源和人才储备,有助于未来教育及新媒体业务的布局及落地,并有望迅速拓展新业务增长点。 按照公司本次定增之前8.19 亿总股本计算,预计公司17-19 年EPS 为0.59、0.68和0.79 元,当前对应PE 为24X、21X、18X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,可给予2017 年25~30 倍PE,对应未来6 个月合理股价为14.75 元~17.70 元。 四、 风险提示 1、传统业务市场景气度大幅下降;2、盗版风险;3、新媒体业务转型不达预期;4、教育业务推进受阻。

一、事件概述。 近期,公司发布2016年年报:全年实现营收7.80亿元,同比增长43.40%;归属于上市公司股东净利润2.44亿元,同比增长38.22%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.31亿元,同比增长59.18%;基本每股收益0.44元。 公司预计2017年一季度净利为5800万元-6100万元,同比增长455%-484%。业绩增长主要系合并范围较上年同期增加,移动网游戏业务净利润较上年同期增加。 2016年公司拟以总股本6.50亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增3股;派现0.45元(含税)。 二、分析与判断并表游爱网络、人民今典,主业贡献明显。 2016年,公司移动游戏业务收入3.46亿元,同比增长37.66%,占总收入44.33%,毛利率91.71%;出版业务收入4.34亿元,同比增长48.13%,占总收入55.67%,毛利率37.40%。报告期内,公司游戏板块完成游爱网络的全资并购,合并游爱网络9-12月营业收入,净利润增加0.49亿元;出版发行版块,公司收购人民今典51%股权,并表人民今典6-12月净利润0.28亿元。 游爱网络承诺2016-2018年扣非后净利润不低于1.2亿元、1.5亿元和1.875亿元,人民今典承诺2016-2018年净利润不低于0.89亿元、0.99亿元和1.09亿元。报告期内并表的两家公司,除了大幅提升游戏及出版发行板块业务规模之外,还对未来公司业绩增速形成有效支撑。 游戏产品储备丰富,有望延续高增长。 公司截止2016年底拥有软件著作权109项,包括新增游爱网络软件著作权77项,神奇时代软件著作权1项。子公司神奇时代运营手游《忘仙》2016年贡献收入1.13亿元,占游戏业务总收入32.62%,未来有望持续增厚业绩。2016年并表全资子公司游爱网络旗下现有手游产品《风云天下OL》、《比武招亲》、《蜂鸟五虎将》、《非神勿扰》、《蜀山天下》等。其中《风云天下OL》最高月充值流水超过3000万元;《武林萌主》、《蜂鸟五虎将》最高月充值流水超过1000万元,公司同时储备有《古剑奇谭》、《哆啦A梦》等热门游戏软件IP,未来有望贡献新盈利增长点。 内生+外延,夯实教育板块基础。 公司2016年2.05亿元收购人民今典51%股权,增厚教育板块业绩的同时整合优质教育资源,扩大公司教育行业影响力。公司新设立教育子公司中南天舟(注册资本500万元,持股比例40%)和天舟大课堂(注册资本500万元,持股比例35%)已经实现盈利。报告期内,公司与衡水中学达成战略合作,有望全方位完善现有教育产业链。 互联网教育方面,公司“O2O教育线上平台”决胜股份与2016年3月挂牌新三板,未来有望对公司的教育业务发展形成协同效应,完善公司互联网教育布局。 同时,公司积极响应国家文化“走出去”战略,与人民出版社合资成立人民天舟,扩大公司国际化影响力。 三、盈利预测与投资建议。 公司2016年以来聚焦教育、泛娱乐、文化三大板块,加速产业转型升级,现已初见成效。我们认为公司“移动游戏+教育”的布局仍处于高速发展期,外延并购的两家公司:游爱网络和人民今典,将在业绩承诺期内对公司业绩增速提供有效支撑。同时公司在移动游戏和教育板块的外延式转型布局有望持续整合行业资源,发挥协同效应。 预计公司17-19年EPS为0.57、0.64和0.73元,当前对应PE为36X、32X、28X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年40~45倍PE,对应未来6个月合理股价为22.80元~25.65元。

一、事件概述 2016年全年公司实现营业收入635.73亿元,同比增长29.15%,归属于上市公司股东净利润95.81亿元,同比增长97.54%;归属于上市公司股东的扣非后净利润89.42亿元,同比增长103.45%;实现基本每股收益1.21元/股,同比增长37.50%。2017年1-3月,公司累计实现签约销售面积137.28万平米,同比增长76.77%;签约销售金额265.11亿元,同比增加100.81%。 二、分析与判断 坐拥前海核心土地资源,受益于粤港澳大湾区发展规划 公司与前海管理局合作开发前海核心片区2.9平方公里土地资源,该片区有望成为粤港澳湾区对外开放的门户枢纽。2016年6月,公司实际控制人招商局集团与深圳前海管理局签署框架协议共同推进自贸区建设,约定由双方组建合资公司共同开发建设招商局集团原前海物流园区2.9平方公里土地。9月,双方正式合资成立“深圳市前海蛇口自贸投资发展有限公司”,其中招商局集团通过招商蛇口持有82.5%股份的招商前海投资控股有限公司出资50%。前海共分为桂湾、前湾和妈湾三个片区,总面积约15平方公里,合资公司开发的2.9平方公里土地位于前海核心的妈湾区域,为公司未来发展提供了充足的土地资源保障。 3月5日李克强总理在2017年政府工作报告中,首次明确提出制定粤港澳大湾区城市群发展规划。4月11日上午李克强总理在中南海紫光阁会见香港新任特首林郑月娥时再次提出今年中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划。我们认为,受益于“深港合作区+自贸试验区+保税港区”模式,深圳前海蛇口自贸区将成为粤港澳湾区对外开放的门户枢纽。公司作为前海和蛇口开发的主要参与者将大幅受益。 产业园区开发经验丰富,有望参与雄安新区建设 公司深耕园区开发与运营,1979年起对我国第一个外向型经济开发区--蛇口工业区进行开发建设,积累了丰富的城市开发与运营经验。公司立足蛇口样板园区,在广州、重庆、青岛、镇江等多个城市开展主题特色产业园区的开发和运营,北京台湖、东莞长安等产业新城项目也在有序推进中。报告期内,公司的“蛇口模式”在深圳前海、深圳国际会展中心、北京通州台湖及其他一、二线城市加快推广复制的步伐。 4月1日,中共中央、国务院决定设立雄安新区。同时前深圳市委书记许勤调任河北省代省长。4月11日招商局集团董事长李建红亲自率队赴雄安新区考察调研,并专程拜会许勤。我们认为,凭借丰富的产业园区开发经验,招商蛇口有望深度参与到雄安新区的建设进程中,蛇口模式有望加速异地复制。 聚焦一二线核心城市,优质土地储备夯实业绩增长基础 2016年公司共获得27宗项目,计容建筑面积702万平米,其中权益面积431万平米,新增土地储备中,一线城市占比52%,二线城市48%。公司存量土地储备中,一线城市占比25%,二线城市占比54%;粤港澳大湾区范围内土地储备占比25%,其中前海蛇口自贸区内土地储备占公司总储备的3.7%。公司优质的土地储备为其未来业绩增长奠定了坚实的基础。 三、盈利预测与投资建议 投资建议:我们认为公司在粤港澳大湾区核心片区拥有大量土地资源,有望受益于粤港澳大湾区城市群发展规划;同时凭借其深厚的产业园区开发经验有望深度参与到雄安新区的建设中来。我们预计公司2017、2018年EPS分别为1.12和1.52元/股,对应当前股价PE分别为18.71和13.78倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策超预期,异地扩张不达预期。

一、事件概述 2016 年全年公司实现营业收入298.83 亿元,同比增长26.53%,归属于上市公司股东净利润19.01 亿元,同比下降8.74%;归属于上市公司股东的扣非后净利润15.59 亿元,同比下降11.95%。 二、分析与判断 销售金额大幅增长92.65%,预收款大增奠定未来业绩增长基础 报告期内,公司共结转各类房地产项目190.17 万平米,同比增长26.54%;公司共实现营业收入298.83 亿元,同比增长26.53%。但由于16 年结转的项目以低毛利的京外项目为主,高毛利的京内项目占比从15 年的51.37%下降到45.10%,使得公司净利润同比仅增长0.97%。此外,由于公司在京外主要采取合作拿地战略,随着京外项目结算占比提升,公司少数股东损益占净利润的比重由18.43%上升至26.27%,从而导致归属于母公司的净利润同比下降8.74%。 我们依然看好公司未来业绩增长潜力。2016 年,公司共实现签约面积286.93 万平米,同比上升41.35%;签约金额631.03 亿元,同比上升92.65%。截止至2016 年年底,公司预收款项达到412.44 亿,增幅高达76.92%,预收款/营业收入高达1.38,业绩锁定性强。账面预收款在未来1-2 年内将逐步结转为公司业绩,为公司业绩持续增长奠定了坚实的基础。 深耕北京市场,积极参与河北、天津地区土地获取 截止到报告期末,公司存量土地储备中京内面积占持有待开发土地总面积的29.9%,京外区域中福建省占比高达24.6%,主要分布于福州和厦门,其次是广州占比9.9%。报告期内公司新增项目14 个,计容建筑面积403.89 万平米,权益计容建筑面积为218.87万平米,其中京内获取1 个(位于房山),京外获取13 个(集中于上海、福州、广州、杭州等核心一二线城市)。 我们认为,随着北京市调增2017 年住宅用地供应计划,公司有望凭借京内突出的拿地能力进一步获得优质土地资源。在京外,公司将重点通过合作联合拿地的方式开拓资源,积极响应“京津冀协同发展”、“2022 冬奥会”、“首都副中心建设”等重大历史发展机遇,积极参与河北、天津地区的土地获取。 慷慨分红彰显股息率优势,多渠道融资彰显资金实力 2016 年6 月,公司公告2015-2017 年股东回报规划,公司承诺2016-2017 年每年每股分红不低于0.60 元。2016 年全年,公司累计每股现金分红0.60 元,实现承诺。按当前股价计算,股息率高达4.59%。 报告期内,公司积极通过多渠道融资优化公司资本结构。2016 年公司累计实现融资金额544.88 亿元,其中银行贷款和信托贷款383.38 亿元,定向增发股票融资39.50 亿元,永续债50 亿元,公司债60 亿元,资产支持票据12 亿元;归还贷款及信托280.92 亿元,归还永续债40 亿元,归还中期票据20 亿元;本期净增融资规模203.96 亿元。截止到报告期末,公司资产负债率为79.91%,同比降低2.73 个百分点,财务结构更加健康。 三、盈利预测与投资建议投资建议: 我们认为,公司京内土地储备丰富,账面预收款大增为未来业绩增长奠定了坚实的基础,同时分红慷慨,股息率具备较强吸引力。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.91和1.17 元/股,对应当前股价PE 分别为14.35 和11.18 倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策超预期,销售数据不及预期。

一、事件概述 近期,公司发布2016年年报:全年实现营收137.89亿元,同比增长15.98%;归属于上市公司股东净利润为5.92亿元,同比增长82.42%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.80亿元,同比增长105.10%;基本每股收益0.49元。 二、分析与判断 传统业务增长符合预期,市占率稳中有升 1、主营业务发展稳健,毛利率整体提高。2016年公司主营业务收入136.33亿元,同比增长16%。细分行业来看,教材教辅业务收入26.19亿元,同比下降4%;一般图书业务收入13.13亿元,同比增长10%;期刊杂志收入1.24亿元元,同比下降8%;印装业务收入2.15亿元,同比下降3%;大宗贸易及物资销售业务增幅较大,收入100.98亿元,同比增长22%(2017年预计压缩大宗贸易规模30%)。整体来说,公司在传统出版发行行业衰退的大背景下,保持了区域龙头的领先地位,出版、发行、印刷等传统业务毛利率整体提升。收入占比达78%的贸易业务2017年预计压缩,或将对公司营收造成影响。 2、区域渠道优势明显,市占率稳中有升。公司2016年持续拓展营销渠道,新华集团加强店社合力营销,本版教辅销售同比增长10%,本版一般图书销售同比增长32%。公司2016年在全国图书零售市场实体店码洋占有率3.20%,在全国出版集团排名第4位;网店码洋占有率为2.75%,在全国出版集团排名第6位,实体店和网店的市场排名分别比去年前进一位。 幼教业务发展迅速,数字化转型卓有成效 1、幼教平台“爱立方”盈利规模及省内覆盖度持续提升。2016年4月,公司旗下幼教平台“爱立方”挂牌新三板,全年实现营业收入8674.83万元,同比增长113.68%,净利润1116.23万元,业绩增长迅速。“爱立方”主打幼儿课程、教具、云平台“三位一体”的教育服务体系,目前已覆盖200余家园所、注册用户超50000人。“爱立方”于2016年启动股份制改造,引入战略投资者以及核心员工入股,增强品牌凝聚力,预计将继续外延式扩张,盈利规模有望进一步提升。 2、数字出版及数字阅读转型效果显著。公司数字出版的核心“长江中文网”目前网站估值5800万左右,覆盖PC端、移动端等阅读平台,签约作品达1.2万部,用户540万人,活跃用户50万,网站PV峰值近200万,IP超过10万。未来有望作为公司的IP内容发动机,为出版资源和版权延伸业务的深度发展提供动力,具备发展IP全产业链运营的潜力。与此同时,公司完成了“湖北省教育资源公共服务平台”、“长江幼教云服务平台”、“多多教育社区”、“长江云数字阅读平台”的建设运营,数字化转型卓有成效。 3、把握“一带一路”机遇,海外项目陆续落地。2016年公司版权输出、引进135种,《消逝的狼群》等5个项目入选国家“丝路书香资助工程项目”,已在英国、肯尼亚、香港设立3家子公司,伦敦、吉隆坡华文书店项目正在筹办中。与此同时,公司把握“一带一路”契机,与多个国家开展战略及资本合作:(1)长江少儿集团与俄罗斯“孩子国际”公司签署战略协议,“点易点”系列玩教具对俄罗斯进行销售;(2)教育社在埃及成立“长江传媒中阿文化编辑部”;(3)筹办俄罗斯“湖北新闻出版广电传媒周”活动,扩大国际招商。公司对“一带一路”政策的积极响应,有望协助公司进一步实现资本和文化走出国门,在稳固区域性文化龙头地位的同时,增强海外布局,提升国际竞争力。 三、盈利预测与投资建议 公司作为湖北省最大的国有出版传媒集团,在主营传统出版、发行、销售等业务发展稳定的同时,积极开展数字化转型及业务延伸:(1)深耕幼教业务,“爱立方”发展成果显著,业绩增长迅速;(2)作为36家全国重点网络文学成员单位之一,公司已搭建起“湖北省教育资源公共服务平台”、“长江幼教云服务平台”、“多多教育社区”、“长江中文网”等数字内容平台,数字出版及阅读业务有望围绕内容产业链深度发展;(3)公司对“一带一路”政策积极响应,已经初步抢占先机搭建海外布局,有望就境内外投资、招商、文化交流等项目深度对接。 我们认为公司对市场及政策风向的良好把握,有助于未来进一步实现新媒体及新业态的转型及盈利。预计公司17-19年EPS为0.59、0.71和0.74元,当前对应PE为15X、12X、12X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年18~22倍PE,对应未来12个月合理股价为10.62元~12.98元。 四、风险提示 1、政策风险;2、盗版风险;3、传统业务受市场影响下降。

一、事件概述 2016年,公司实现营业收入253,011.44万元,同比增长64.86%;归属于上市公司股东的净利润58,787.99万元,同比增长14.03%;扣非净利润55485.36万元,同比上涨14.65%。基本每股收益0.68元/股。 二、分析与判断 公司移动游戏营收占比过半,海外业务拓展顺利 2016年,公司网页游戏收入123105.82万元,同比上涨51.72%。移动游戏收入128159.73万元,同比上涨77.87%。2017年一季度归母净利润1.7-2.2亿元,同比上升54.09%-99.41%。其中,公司秉承精品化、全球化和大IP三大战略使得移动游戏业务得到大幅度拓展,2016年移动游戏收入营收占比50.65%,上升了3.7个百分点,网页游戏营收占比为48.66%,下降4.21个百分点。但由于游戏推广成本以及运营成本的上升,使得网页游戏及移动游戏毛利率较去年均有下降。 公司的海外市场拓展、题材品类扩充、游戏品质及运营能力的提升则整体确保了业绩的进一步稳定增长。2016年公司一方面推出多款自研精品游戏,另一方面通过代理游戏《狂暴之翼》加深了公司在中、重度手游的布局。海外市场则由于ARPG手游《狂暴之翼》、卡牌类手游《少年三国志》以及页游《女神联盟2》的优秀表现,营收同比增长64.55%。 定增发债共促业务发展,发力精品游戏及大数据业务 公司2017年1月定增过会,拟募集不超过12.52亿元资金,其中3.59亿元用于布局网络游戏研发、发行运营建设,5.43亿元用于大数据分析与运营建设项目。再加上公司近期拟发债募集的4亿元资金,未来将一方面加大投入研发新游戏的力度,力图扩大公司的产品内容和覆盖范围。另一方面,依托自身积累海量游戏数据,为包括游戏、移动开发、电影、广告、政府、金融、征信等行业客户提供灵活、快速的大数据应用分析服务,为公司带来新的利润增长点。 游戏产业加强纵向布局,未来聚焦顶级IP及全球化战略 公司预计未来一方面在丰富游戏品类的同时,将继续提升产品质量和扩展运营范围。另一方面,在坚持大IP 战略的基础上,借助影游联动深入布局在泛娱乐等领域的业务合作及互动效应,为公司增加新的利润增长点,进一步提升公司品牌影响力和核心竞争力。公司2017年《刀剑乱舞-ONLINE-》2月安卓版和页游版已经正式公测,而接下来会有《军事联盟》、《妖精的尾巴》等多款游戏将接连上线,公司还计划在日本和印度等国家拓展业务,2017年业绩增长可期。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.05元、1.34元和1.78元,当前股价对应的PE分别为26X、21X和16X。我们认为公司未来将继续秉持精品化、全球化和大IP战略规划,未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。给予公司2017年30~35倍PE,未来12个月合理估值31.5~36.8元,首次评级给予“强烈推荐”。

一、事件概述。 近期,公司发布2016年年报:全年实现营收7.39亿元,同比增长55.69%;归属于上市公司股东净利润为2.65亿元,同比增长54.74%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.5亿元,同比增长61.71%;基本每股收益0.62元,摊薄EPS为0.27元。 二、分析与判断。 精品影视内容台网互动,有望持续受益于头部内容溢价。 1、2016年公司电视剧及衍生品业务收入7.05亿元,同比增长280%,毛利率60.87%。作为曾出品《宫》系列、《古剑奇谭》、《盗墓笔记》等现象级电视剧的老牌青春影视剧制作方,多年丰富专业经验使公司具备强大的影视制作资源一体化整合能力,以及敏锐的市场风向把控力,近年来每年均能产出1部以上市场影响力较大的头部影视作品,在保持较强盈利续航能力的同时,不断扩大公司品牌效应。 2、公司2016年制作完成了《麻雀》、《青云志》、《大唐荣耀》三部大型精品电视剧,并与湖南卫视、北京卫视、安徽卫视及腾讯视频合作首轮发行。其中精品IP剧《青云志》于芒果TV、腾讯视频等视频平台播出,全网点击率达到250亿次;公司旗下艺人李易峰主演的谍战剧《麻雀》于湖南卫视独播,全剧69集平均收视率1.703,大结局全国网收视率2.35/7.59%,收视率排名全国第一。 3、2017年公司预计还将陆续出品《大唐荣耀1、2》、《诛仙2》、《盗墓笔记2、3》、《天下长安》、《天乩之白蛇传说》等影视剧,公司的优质影视制作能力叠加IP效应,多部影视剧具备成为现象级产品的潜质。同时,在爱奇艺、腾讯视频等新媒体平台付费用户快速增长、头部影视内容升值等利好促进下,公司影视剧业务盈利规模有望持续高速发展。同时,公司通过在影视剧行业的丰富经验和长期布局,储备有一批具备影视剧改编潜力的优质IP,为后续项目持续盈利提供保障。 “一线卫视+主流新媒体平台”,渠道优势进阶一体化发展。 1、公司凭借头部影视资源带来的较强市场影响力,拥有优质的渠道资源。台播剧方面,2016年与公司合作的一线卫视平台包括湖南卫视、北京卫视、安徽卫视。2017年3月,欢瑞影视与北京卫视达成合作,就2017年北京卫视频道的周播剧场运营进行合作,欢瑞影视提供5部电视剧供北京卫视播出,北京电视台向欢瑞影视支付播映许可费,双方共同经营周播剧场的广告招商,预计带来约1.32亿元的税前营业收入,并进一步增强公司地方卫视渠道优势。 2、新媒体方面,除了延续2016年与爱奇艺、腾讯、优土等一、二线视频平台的合作外,公司与腾讯签订《投资摄制协议》,约定开展“欢瑞付费打包”项目,与腾讯每年合作拍摄8部电视剧或网络剧,每年投资拍摄总集数不低于256集,有望进一步实现新媒体内容、渠道、营销的深度一体化发展。 三、盈利预测与投资建议。 公司具备较强的影视剧投资、制作、发行能力,在影视剧业务流程各相关领域建立起了较强的竞争优势。除此之外,欢瑞影视还拓展了以影视剧相关IP为主的游戏开发与运营业务,逐步形成影游一体的商业模式。我们看好公司多年深耕影视行业的经验及优势资源整合能力,认为公司能够敏锐把控市场风向,并具备较强的IP多元化持续变现能力。预计公司17-19年EPS为0.35、0.49和0.62元,当前对应PE为35X、25X、20X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。考虑网络剧付费变现弹性,可给予2017年50~55倍PE,对应未来12个月合理股价为17.5元~19.25元。

一、事件概述 2016年全年公司实现营业收入538.21亿元,同比增长40.40%,归属于上市公司股东净利润64.92亿元,同比增长35.22%;归属于上市公司股东的扣非后净利润59.99亿元,同比增长32.14%;实现基本每股收益2.22元/股,同比增长22.65%。 二、分析与判断 产业新城业务连续五年高增长,环北京区域贡献大部分业绩 公司产业新城产业发展服务业务连续五年维持50%以上的营收增长,近两年增速连续超过70%,且毛利率一直维持在95%以上,2016年该业务毛利占公司总毛利的比例已达到59.2%,成为公司最重要的业绩增长点;此外园区配套住宅业务的毛利贡献也达到了30.9%,两者合计贡献了公司90%以上的毛利和70%的营业收入。 分区域看,环北京地区为公司贡献了91%的营业收入和95%的毛利,固安等地的产业园已较为成熟,为公司贡献稳定现金流;环上海区域嘉善等产业新城发展迅猛,或将成为公司未来的业绩增长点。 PPP模式获得国家与地方政府认可,进入异地快速复制阶段 继“固安工业园区”入选国家发改委PPP项目典型案例库后,2016年10月公司投资参与的“河北省廊坊市固安县固安高新区综合开发PPP项目”及“南京市溧水区产业新城项目”双双入选财政部等20部委共同发布的第三批政府和社会资本合作示范项目,公司的产业新城业务模式再次获得国家认可。公司在持续深耕环北京地区的同时,积极向长江经济带、中原地区、珠三角地区异地复制,2016年度公司新增11个产业新城开发项目,分别位于六安、南京、湖州、焦作、许昌、邢台、邯郸、江门、武汉等城市。此外,公司还积极向印度、越南、埃及、印度尼西亚等一带一路沿线国家进行海外拓展。 预收款大幅增长为未来业绩增长夯实基础,慷慨分红凸显股息率吸引力 受益于2016年房地产市场高度景气,报告期内公司实现销售额1203.25亿元,同比增长66.43%;销售面积952.56万平米,同比增长23.56%。销售的大幅增长带来公司预收款同比增长52.5%,预收款/营业收入达到1.9。预计账面预收款将陆续在未来1-3年内结转为公司营业收入,为公司未来业绩增长奠定了坚实的基础。 公司拟以2016年12月31日公司总股本29.55亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利6.6元(含税),共计派发现金股利19.50亿元,现金分红占归母净利润30.04%,按2017年3月29日收盘价计算股息率达到2.44%。 三、盈利预测与投资建议 投资建议:我们认为公司产业新城PPP模式进入异地复制阶段,公司业绩有望继续维持高速增长。我们预计公司2017、2018年EPS分别为2.74和3.30元/股,对应当前股价PE分别为9.86和8.19倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策超预期,产业新城异地扩张不达预期。

一、事件概述 近期,华策影视发布公告,拟使用自有资金500万元人民币,与国内著名纪录片制作人赵琦及其合伙人共同成立目力远方(天津)科技有限责任公司,并占目标公司成立后总注册资本的10%。目力远方将主要从事VR影视内容制作以及相关技术开发业务。 我们认为,公司此次携手国内知名纪录片制作人,意在进一步完善自身的VR内容生态布局。通过合作,公司将联手聚焦“真实影像的VR内容制作”,将VR技术贯穿到纪录片领域,探寻VR内容制作领域新的商业变现模式。 二、分析与判断 携手国内知名纪录片制作人赵琦,探索真实影像商业价值 1、携手国内纪录片制作翘楚,为VR内容创作积淀经验。(1)资料显示,公司合作对象赵琦,是中国知名纪录片制作人和导演,也是第一位同时获得艾美奖、伊文思奖、金马奖、圣丹斯大奖和亚太电影大奖的中国人。(2)赵导曾参与创作《归途列车》(制片人,获第33届新闻及纪录片艾美奖最佳纪录片奖)、《千锤百炼》(制片人,第49届台湾电影金马奖最佳纪录片奖)、《殇城》(制片人、导演,获第36届年度新闻及纪录片艾美奖提名)、《中国市长》(编剧,台湾金马奖最佳纪录片奖)等系列优质作品,作品曾在BBC、ZDF、NHK、PBS等国际主流媒体播出。 2、纪录片市场是VR内容制作领域的价值洼地,潜在商业空间可观。(1)目前来看,市场VR内容创作大致分为影视动漫、综艺节目、现场演艺节目直播(包括音乐会、演唱会、体育赛事)、游戏、新闻纪录等类型。其中影视、演唱会等产品因为具备粉丝基础,拥有较为成熟的商业变现模式。(2)相比之下,反映真实影像的纪录片目前在国内尚未完全步入商业化阶段。考虑其较深的人文关怀价值,我们认为优质纪录片未来价值提升空间可观。赵导在纪录片制作、导演领域已积淀丰富经验,双方的结合将为公司积淀真实影像优质IP、丰富资源储备,挖掘VR纪录片商业价值奠定基础。 公司自年初以来频繁布局VR领域,VR内容生态链雏形已现 1、2016年年初至今,公司已在VR内容策划、制作及发布、人才培养、组建团队等关键节点做了积极布局和尝试,具体包括:(1)向热波科技投资640万元获其8.60%的股权,聚焦虚拟现实视频制作及内容分发运营;(2)向兰亭数字增资1470万元,投资后获其7%的股权,聚焦AR/VR内容制播、后台制作系统、直播支持系统及基于网络的相关运营经验的完善;(3)推出2016年VR综艺首秀《谁是大歌神》(目前已经播到第一季第十期);(4)与中国美院成立“影视创新实验室”,建立VR人才输入端口,后续将围绕影视内容制作、IP孵化、人才培养、影视旅游基地等多个项目展开合作。 2、从VR市场发展进度看,随着硬件和平台的逐步完善,2016、2017年将是VR内容方卡位的关键节点。公司现有的丰厚IP资源,艺人经纪资源以及VR内容生态资源,将为其强化内容创作能力、巩固内容创作龙头地位发挥巨大作用,公司后续也可基于自身IP资源和内容制作优势,将VR技术更为广泛的应用到偶像经纪、粉丝互动、在线旅游等新的场景中去。 三、盈利预测与投资建议 作为国内泛娱乐产业的内容创作龙头,2016年,公司计划从“SIP战略”向“SIP+X战略”全面升级,未来将基于SIP进行跨行业连接,创造新场景、新生活、新空间、新商业机会;内容制作方面,“超级IP+超级明星+超级制作”的规格将常态化。除去全网剧、电影、综艺节目的如期推进以外,公司还在VR、在线旅游、影视投资、偶像养成等领域进行积极探索。我们看好公司的泛娱乐产业布局,认为公司正向“全球一流综合娱乐 传媒集团”目标稳步迈进。我们预计2016~2018年EPS分别为0.62元、0.75元与1.09元,对应当前股价PE为40X、33X、22X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、内容制作效果不达预期;2、内容播控监管风险;3、核心团队流失风险;4、产业布局进展低于预期。

一、事件概述。 公司发布2015年业绩快报,报告期内公司实现营业收入9.9亿元,同比增长23.31%,归属上市公司股东净利润2393万元,同比增长190.24%,基本每股收益0.13,同比增长190.24%。 二、分析与判断。 公司业绩迎来拐点PMMA市场占有率有望持续走高。 2015年公司实现营业收入9.9亿元,同比增长23.31%;公司实现总利润3393万元,同比增长614.59%:归属上市公司股东净利润2315万元,同比增长190.24%,符合我们的预期。 2015年公司利润大幅增长614.59%,主要原因是受控股子公司双象光学材料PMMA正式投产、产能快速释放的提振。该控股子公司于2013年底成立,是国内目前首家实现规模化生产高端光学级PMMA产品的内资企业。介于该产品的应用面非常广泛,且国内市场代替进口产品的市场空间十分巨大,预计公司的市场占有率将持续走高,业绩有望保持快速增长。 80亿中超元年即将打响期待公司体育项目锦上添花。 受2014年46号文的推动,体育产业在过去的一年当中经历了前所未有的发展。公司通过和无锡市产业引导股权投资基金共同设立一支体育产业投资基金的方式为切入点,以无锡市智慧体育园区为运作和孵化平台、以体育大省--江苏省的优良体育资源为保障,积极布局体育产业。我们看好公司在体育产业尤其是足球领域的优势,期待公司今年能够在足球及其他体育领域继续深根发展。 三、盈利预测与投资建议。 公司今后将坚持“体育+PMMA新材料”两条主业共同发展的战略方向,预计公司2016~2017年EPS分别为0.37元和0.67元,对应当前股价PE为68X和37X,维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 1、公司体育业务进程受到阻碍。

一、事件概述。 昆仑万维 (300418)1月11日晚间公告,拟购买全球最大同性社交网络New Grindr LLC(简称Grindr)60%股份,总投资金额约9300万美金。Grindr董事会有5名成员,昆仑万维有权指派5名董事中的3名,公司董事长周亚辉将出任Grindr董事会主席,周玮担任副主席。 二、分析与判断。 收购标的Grindr是全球最大同性移动社交平台。 Grindr成立于2009年,总部位于美国洛杉矶,目前在196个国家拥有超过1050万的注册用户,覆盖移动端系统包括苹果iOS以及Google Android,日活跃用户超过200万,超过30%以上用户为美国用户,已成为同性恋社群必备社交软件。 Grindr的主要功能是帮助用户寻找附近其他男同性恋用户,通过向注册用户提供交友档案、分享图片、线上聊天等功能,帮助同性恋群体开展线上线下社交活动。 Grindr的收入来源主要包括:(1)、广告销售:提供横幅广告、弹出广告等产品,客户包括Uber、Airbnb、奥迪、Groupon 菲亚特、Live Nation及Dollar Shave Club等;(2)、订购业务:提供Grindr付费版本Grindr Xtra,具有屏蔽广告及其他增值功能;(3)、数据授权:Grindr的CEO乔尔·西姆凯(Joel Simkhai)曾表示或向其他公司提供Grindr应用程序接口(API)及数据授权。 国际化先进视角切入社交平台,全球互联网生态链进一步完善。 1.此次投资是公司通过同性社交细分市场切入社交领域的前瞻性布局。 互联网社交作为连接B端和C端的关键一环,一直是资本争夺的目标。此次公司凭借多年深耕海外市场的优势,从LGBT群体需求市场成功切入社交领域,有望与公司已深入布局的游戏、互联网金融、软件渠道等业务协同发展。同时,Grindr作为全球最大、用户分布最广的男同社交平台,拥有极具潜力的大数据价值,可为公司游戏及互联网金融业务发展提供精准助力。 2.国际化视角布局同性“粉红经济”,有望借力开拓国内同性社交网络市场。 同性恋是我国尚未完全浮上水面的庞大群体,由同性恋人群带动的相关经济产业被称为“粉红经济”。根据国内最早的男同性恋社交平台Blued统计,目前其注册用户超过1500万人;根据同性恋文化研究学者李银河推测,同性恋群体占总人口比例665%,按我国人口估算,国内男同群体约4000万人,女同群体约3000万人。同性“粉红经济”在我国仍处于摸索期。 公司长期以来深耕海外游戏市场,对海外文化有较深入了解。公司有望借助Grindr全球最大男同社交平台的规模优势和运营经验,打开国内市场,重塑国内同性社交网络格局。 3、凭借公司海外运营管理的丰富经验,有望进一步提高Grindr盈利水平。 从财务投资角度看,公司有望凭借丰富的海外公司运营管理经验,开拓完善Grindr的营利模式,提高财务回报。根据公开资料显示,2014年,Grindr实现总收入3174万美元,同比增长28.6%;实现净利润1374万美元,同比增长40.8%,截止2014年底,Grindr总资产已达829.7万元。 一、盈利预测与投资建议。 本次交易将有助于公司完善互联网生态链布局,提升管理水平,开拓国内外社交网络市场。我们看好公司的运营管理机制、运营管理团队、掌握的核心资源、所处的市场前景和占据的市场份额,长期看好公司未来的发展潜力。预计公司2015~2017年EPS分别为0.38元、0.52元与0.65元,对应当前股价PE为88X、63X与50X,给予“强烈推荐”评级。 二、风险提示:1、政策风险;2、商誉减值风险;3,业务整合风险;4,业务经营风险。