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王超

招商证券

研究方向: 军工行业

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工作经历: 证书编号:S1090514080007,清华大学精密仪器与机械学系工学学士、硕士;2014年7月加盟招商证券,军工行业分析师。历任华创证券研究所机械军工研究员、北京东方永泰投资管理有限公司总裁助理。...>>

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海兰信 电子元器件行业 2018-08-10 13.43 -- -- 14.55 8.34% -- 14.55 8.34% -- 详细
事件: 公司公布《2018年半年度报告》,期内实现营业收入3.19亿,同比减少0.10%;归母净利润5953.13万元,同比增长23.50%,每股基本收益0.1645元/股,比去年同期增长23.68%。 评论: 1、提前布局智能航行系统市场,海事业务规模显著提升。 上半年,公司航海智能化领域收入为1.27亿元,比去年同期增长58.53%,毛利率为32.09%,比去年同期下降18.59%;期内公司按节点交付了“国家智能船舶1.0研发专项”的智能航行系统,并逐步得到行业的认可,公司为提前布局后续智能航行系统在船东市场的改造升级,在期内着重提高当前在船东市场的业务规模和集中度,智能航海领域业务收入增长显著,超过58%。但鉴于部分产品为船东指定,导致海事业务毛利率出现较大下滑。目前,公司以INS与智能信息平台为代表的智能航行系统进入主要船厂厂商表,全面覆盖两船集团;而根据公司与扬子江船业集团签署的合作协议,扬子江船业将从今年起的未来三年,在建造的船舶中优先选用海兰信的智能化装备,且每年采购目标不低于1亿元。预计随着国际航运市场回暖,智能船不断推广,公司海事业务将为公司稳定贡献利润。 2、劳雷产业市场潜力较大,收购事项有望加速推进。 上半年,公司海洋观监测领域收入1.85亿元,比去年同期下滑20.07%,主要是受劳雷产业下游客户采购滞后的影响。劳雷产业期内实现收入1.18亿元,净利润1737万元,同比出现一定下滑,截至2018年7月31日,劳雷产业手持订单近3,000万美元,预估年度内合计新签订单金额不低于6,000万美元,在手订单充沛。但由于下游政府、院校客户受财政预算和机构改革等影响,上半年业绩未能显著体现,预计下半年业绩贡献将明确提升。同时2018年至2020 年将是海底网建设具体政策规划落地的重要年份,公司目前跟进项目市场规模在40亿左右。保守预估,在2018年通过海兰信体系的市场渠道开拓,将为劳雷业务带来不低于5,000万元增量订单;2019年与2020年将在海洋水文、海底地质、海洋气象、目标探测、座底原位观测建设等方面带来不低于2亿元的增量订单,市场潜力大。公司此前拟发行股份收购海兰劳雷剩余45.62%股权,作价 6.63 亿元,发行价格调整后为 16.88 元,但由于原申请材料中的财务数据需要更新,已申请中止审查。海兰劳雷业绩承诺在2018-2020年度合并报表中扣非后归母净利润分别不低于8,929.91万元、10,163.27万元、11,072.00万元。截止目前,公司已经完成财务数据更新,将尽快申请恢复审查,预计收购事项有望加速推进。 3、小目标雷达业务布局稳步推动,示范工程有望促进业务全国推广。 期内公司小目标雷达业务稳步推进,受益于小目标雷达的规模应用,带动公司海洋观监测业务毛利率的稳定增长。目前公司的智能雷达综合观监测系统已经实现中国近海岸基主要区域的监测覆盖,下半年将重点打造基于海油平台、海洋牧场、长江流域、风电场等应用场景中的雷达监测示范工程,并在多个领域进行行业推广应用,目前国家部委中国海警局已经启动试用雷达数据服务,效果良好,为后期在其他单位推广海洋数据服务购买模式奠定了基础,有望进而促进公司海洋观监测产品向全国各涉海管理单位的推广布局。 4、重磅回购彰显股东信心,股权激励助力公司长远发展: 2018年2月22日,公司审议通过两份回购股份方案,拟在12个月内,合计斥资8000万至2亿元的自筹资金回购公司股票,价格不超22元/股,其中用以股权激励或员工持股计划的部分不超过人民币1亿元,且不低于人民币3000万元。截止7月末,公司累计回购5,452,919股,总金额为人民币7738.52万元,最高成交价为15.00元/股,最低成交价为 13.06元/股。此外公司先后于2014年和2015年完成211万股和172万股员工持股,复权后价格分别对应是11.74元/股、11.49元/股。我们认为,公司积极开展股权激励机制,有利于将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,利好公司长远发展。 5、盈利预测 我们预计公司2018-2020年EPS为0.38 、0.45 和0.53元,维持 “强烈推荐” 评级! 风险提示:小目标雷达交付验收进度不达预期,海事民品业务持续低迷。
中航电测 电子元器件行业 2018-08-08 9.11 -- -- 9.84 8.01% -- 9.84 8.01% -- 详细
三大主营业务均保持增长,生产经营效率稳步提高。公司三大主营业务均保持了稳定增长,其中航空和军工业务实现收入1.04亿,同比增长24.42%,毛利率38.24%,同比增长6.56%,实现了收入和毛利率的双增长,一方面是因为公司本部驾驶舱智能控制系统和吊挂投放系统等新产品稳步推进,带来新的增长点,另一方面是军改影响消除之后一零一业务的逐渐恢复;应变电测与控制业务实现收入3.14亿,同比增长9.27%,毛利率31.53%,同比减少1.28%,主要是交付节奏的影响,下半年预计增速有望回升;智能交通业务实现收入2.54亿,同比增长34.58%,毛利率37.56%,同比减少0.41%,主要是子公司石家庄华燕配备加快了对前期发出商品的安装进度,在符合收入确认条件下及时确认收入。另外公司管理费用、销售费用和财务费用分别为8092万元、5308万元和-617万元,同比变化分别为8.92%、12.35%和-98.98%,三项费用整体增长7.9%,低于收入和利润增速,生产经营效率逐渐提高。 积极开拓新兴领域市场,践行军民融合发展战略。公司立足主营业务与核心技术,不断推进军民融合,新兴领域市场开发不断取得成果,期内航空军工业务中驾驶舱控制分系统、直升机吊挂投放系统及武器装备重量重心测量系统等新产品项目均顺利推进;应变电测与控制业务深挖在消费电子、医疗健康等新兴领域市场需求;智能交通业务在安检智能信息化产品、新能源智能驾培项目等不断取得进展。军民融合战略的推进和新市场的开拓有力支撑了公司未来的可持续发展。 员工激励实现双赢。公司股权激励完备,公司本部、石家庄华燕以及一零一的高管和核心员工,均通过不同渠道获得了公司的股份,另外,公司正在推进新一期的股权激励方案,有利于激发核心骨干人员创业活力,充分调动高级管理人员与骨干员工的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,促进公司未来经营业绩平稳快速提升。 盈利预测和投资建议:预测2018-2020年公司归母净利润分别为1.78、2.21和2.78亿元,EPS分别为0.30、0.37和0.47元,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:武器装备列装速度不及预期;项目研发进度滞后。
中航机电 交运设备行业 2018-08-08 7.14 -- -- 7.68 7.56% -- 7.68 7.56% -- 详细
航空机电产业主力军:公司是航空工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台,主营业务包括航空机电产品、非航空产品、现代服务业三大板块,2017年航空机电产品收入和毛利分别占公司的59%和71%,2018年并表新乡航空和宜宾三江两家公司后,航空产品占比预计进一步提升,是公司业绩决定性因素。 航空机电产业军民用市场空间广阔:航空机电系统是飞机完成飞行功能的保障,市场空间广阔,我们预计军用市场空间每年将达到250亿,而民用领域市场空间更为广阔,年均可达1000亿。 军用航空机电产品内生增长明确,预计“十三五”后三年收入复合增速超15%:随着国家军费投入的增长、航空装备的列装、机电产品占整机价值的比例提高以及更新换代的需求,我们预计“十三五”后三年机电板块收入年均增速超15%,至2020年末航空产品营收将达到接近200亿元规模。公司作为机电系统公司主上市平台,内生增速较为明确。 积极践行改革,外延整合不断推进:公司是航空工业下属机电系统的专业化整合平台,自2012年资产重组以来,不断整合板块内相关公司,目前航空机电业务资产证券化率在60%左右,体系外仍有武汉仪表、609和610研究所等优质企事业单位资源,在当前军工资产证券化不断推进的背景下,特别是科研院所改制已迈出实质性步伐,预计公司未来资本运作方面仍将大有可为。 员工持股激发公司活力:公司通过资管计划实现了董监高及核心技术人员持股,有利于激发员工积极性,进而激发公司活力,利于公司长远发展。 盈利预测和投资建议:预测2018-2020年公司归母净利润分别为9.71亿、11.67亿和14.29亿元,EPS分别为0.27、0.32、0.40元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:航空军品研发技术风险、民品面临市场竞争业绩下滑的风险。
中航资本 银行和金融服务 2018-07-17 4.52 7.64 65.01% 4.96 9.73%
4.96 9.73% -- 详细
1、公司全资子公司中航投资参与广发银行增资扩股意义非凡。 公司以不超过53亿元自有资金认购广发银行7.62亿股。本次增资后,中航投资将持有广发银行不超过3.88%股份,每股价格6.95元,对应广发银行17年PB估值0.94X,ROE9.3%,市值1366亿元。我们认为该巨额投资价格合理,能够为公司带来不菲收益。此外,我们可进一步预期广发银行与中航资本的合作将不仅限于财务投资层面,未来或有广阔的立体合作空间。包括缓解中航信托和中航租赁的融资压力,增强中航信托零售端销售能力(广发银行零售见长)。所以我们认为中航投资战略参股广发银行意义重大! 2、子公司中航信托、中航财务、中航证券披露中报,中航资本上半年业绩高速增长确定性高。 中航信托上半年实现营收17.3亿,同比+35%;净利润9.5亿,同比+26%。其中信托手续费收入15.8亿,同比+44%;信托行业目前正面临行业去杠杆、破刚兑、转主动的变革时代,多数业内机构将面临巨大冲击,行业也正在面临转型阵痛期。中航信托在此背景下能够实现业绩的快速增长,尤其是信托手续费收入的快速增长难能可贵,并让业内同行刮目相看。核心原因在于其早期的资产端主动转型和资金端零售直销的布局,草根调研获悉,其主动管理产品发行规模今年以来一直保持较高水平。中航财务上半年实现营收8.1亿,同比+54%;净利润5.3亿,同比+58%。中航证券上半年实现营收3.2亿,同比-11%;净利润0.5亿,同比-58%。总体而言,公司权重子公司业绩保持快速、稳定增长,奠定上市母公司业绩持续高速增长。 3、引战投方案全面推进,有望3季度实施。 公司全资子公司中航投资增资扩股不超过110亿。已于7月2日在北交所挂牌引战,公告期约2个月,后续将签订相关协议并完成剩余流程。增资完成后,公司持股中航投资比例不低于70%。本次百亿增资方案将较大幅度增强公司在捕捉军民产融结合方面的重大投资能力和实力,明显提高公司外延发展能力。考虑当前军工资产整体估值较低,后续军民融合升温,中航工业集团业界巨擘的地位,公司有望捕捉到较多极具价值的投资机会。 4、央企控股股东二级增持稳定股价,多重资本运作彰显公司价值。 (1)央企控股股东中航工业集团拟自6月20日起6个月内,二级增持公司股份不低于5千万元,不超过3亿元。同时已于6月20日增持公司500万股,增持价格约合4.5元/股,当日耗资2000余万元;(2)员工持股计划激发员工热情。本次员工持股计划由董事长牵头,合计规模超过1亿元,持股均价6.14元/股。当前股价4.55元/股较其安全边际高达25%。且综合考虑央企股东背景,稳健经营,员工持股计划安全性高等特征,目前股价已经明显具备较高投资价值。 投资建议:维持公司强烈推荐评级,基于:1)中航投资战略参股广发银行,后续立体合作值得期待,短期进一步提升公司财务表现;2)母公司半年报值得期待,业绩增长确定性高,主要子公司半年报均实现快速增长;3)战投方案落地,公司军工产投概念稀有,享受军民融合发展,军工企业混改浪潮;4)诉求不愁:央企控股股东二级市场火线增持,拟于年内增持5000万元至3亿元,同时当前股价仅4.55元,较员工持股价6.14元具备明显安全边际。我们维持公司全年实现归母利润34亿预期,同比增速20%以上,当前股价对应估值仅12倍PE。通过分部估值法测得公司18年目标市值693亿(中航信托336亿+中航租赁170亿+中航证券105亿+财务公司78亿+期货公司4亿),对应目标价7.72元,向上空间70%。 风险提示:资管新规尚对资管行业影响超预期;军民融合、混改等军工方面政策推进低于预期。
中航飞机 交运设备行业 2018-07-16 16.18 -- -- 17.45 7.85%
17.45 7.85% -- 详细
事件: 公司公布2018年半年业绩预告,预计期内实现归母净利润1.38亿元~1.8亿元,同比增长50.6%~96.5%,基本每股收益为0.0498元/股~0.0650元/股。 均衡生产成效显现。公司2018年半年业绩同比大幅增加,主要是由于公司交付的航空产品较上年同期增加,我们认为一方面是因为我们国家航空装备加速列装,下游需求旺盛;另一方面则是因为公司大力推进均衡生产,不断提高制造技术水平和生产效率,交付节奏更加合理可控,成效逐步显现。 军用大中型运输机需求强烈。公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机的主要制造商,相比美俄,我国在大型军用运输机和以大型运输机为平台的大型预警机、加油机和远程轰炸机领域差距十分明显,而军用运输机尤其是大型军用运输机的装备数量、技术水平和运载效能是衡量一个国家是否具备“战略空军”能力的重要标志,因此我国对军用大飞机需求强烈,公司业务长期看好。 民机产业稳步推进,长期空间广阔。公司是民机产业的重要参与者,承担了ARJ21飞机的机翼、机身等85%以上的零部件制造,是新舟系列飞机的总装单位,大型客机C919和水陆两栖飞机AG600的重要零部件供应商。随着ARJ21的正式运营,C919和AG600先后首飞,我国的民机产业已经蓄势待发。目前ARJ21和C919已经分别有453架和815架订单,我们认为公司有望随着我国民机产业的发展而不断受益,获得更为广阔的成长空间。 盈利预测和投资建议:预计2018-2020年公司 EPS 为0.19、0.22和0.26元,维持 “强烈推荐” 评级! 风险提示:重点型号进展低于预期,民机业务推进缓慢。
中航电测 电子元器件行业 2018-07-13 9.59 -- -- 10.49 9.38%
10.49 9.38% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年度业绩预告,公司业绩预增,预测业绩:归母净利润约8508万元~9926万元,增长20%~40%。 2018年中报业绩预告增长20%~40%。公司一季度业绩实现37.38%的增长,半年度业绩预计增长20%~40%,整体保持增长趋势。一方面,公司聚焦主业发展方向,加速推进业务转型升级,在新兴市场积极开拓初现成效,主营业务发展势头良好,实现营业收入和净利润明显增长;另一方面,公司进行内部改革,在研发、财务、质量管理、人力资源等多方面发力,提高了公司经营和组织运转效率,对主营业务增长起到了良好的促进作用。 军品恢复和民品开拓,公司未来发展向好。公司是智能测控领域军民融合型高新技术企业,主营业务包括航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件四大业务板块,2017年收入占比分别为45.75%、31.81%、17.48%和4.96%,毛利占比分别为36%、38.3%、18.3%和7.4%。军品业务主要为智能配电系统、驾驶舱控制分系统等产品。随着军改影响逐渐消除和军队装备建设提速,以及公司智能配电系统和驾驶舱控制分系统等机载设备协同效应逐渐增强,整体军工业务将迎来内外双重驱动的恢复性增长。民品业务经过多年的研发积累和市场开拓,在应变电测和控制领域优势明显,近年来公司通过积极转型和外延收购在智能交通、车联网等新兴领域持续加码,预期将为公司带来新的业绩贡献。 股权激励完备,助力公司长远发展。公司股权激励完备,公司本部、石家庄华燕以及一零一的高管和核心员工,均通过不同渠道获得了公司的股份,另外,公司正在推进新一期的股权激励方案,拟向激励对象合计202人授予1,602万股限制性股票,占本公司总股本的2.71%。在军工企业中,公司的激励机制堪称典范,将有助于激发员工积极性,有利于公司长期发展。 盈利预测和投资建议:预测2018-2020年公司归母净利润分别为1.78、2.21和2.78亿元,EPS分别为0.30、0.37和0.47元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:武器装备列装速度不及预期;项目研发进度滞后。
中航沈飞 航空运输行业 2018-07-09 37.18 -- -- 41.60 11.89%
41.60 11.89% -- 详细
战斗机资产整体上市,沈飞集团进入新时期。2017年,沈飞核心军工资产注入上市公司,置换原有业务,实现沈飞集团整体上市,主营业务转变为航空产品制造业务,主要产品包括航空防务装备和民用航空产品。沈飞是以航空产品制造为核心主业,集科研、生产、试验、试飞为一体的大型现代化飞机制造企业,组建于1951年,占地390万平方米,员工14880人,先后生产40多种型号飞机,交付8000多架,是中国航空工业发祥地之一,生产的机型包括歼5、歼6、歼7、歼8、歼11、飞鲨、鹘鹰等,被誉为“中国歼击机的摇篮”。 生产任务饱满,业绩有望保持持续增长。公司2017年实现营业收入194.6亿元,同比增长8.82%,归母净利润7.07亿元,同比增长25.58%。2018年一季度实现营业收入17.46亿元,同比增长468.33%,实现归母净利润-2229.46万元,比上年同期减亏1.65亿,业绩增长明显,2018年经营计划目标为实现营业收入196亿元,实现净利润7.18亿元。当前公司经营情况良好,科研及生产任务饱满,在周边局势不稳、中美摩擦以及我国建设世界一流军队的背景下,预计公司未来将保持快速健康发展。 不断提升技术实力,大力推进均衡生产。公司在复合材料、增材制造、柔性生产、虚拟现实生产控制系统等方面不断提升技术水平,另外在生产管理方面不断改善,大力推进均衡生产,实现全年四季度1:2:2:5的交付,目前来看推进效果理想,整体交付节奏更加平稳。 积极发展军民融合,补齐生产短板提高产能。公司是航空工业集团5家军民融合试点单位之一,也是其中唯一的主机厂,公司也在积极推进以“双向转移战略”为主要内容的军民融合战略,通过推进军民融合以及自身内部管理、能力提升、技术提升等,公司生产组织更加高效,产能稳步提高,确保了生产任务的完成。 大股东积极参与配套融资,一致行动人积极增持。公司2017年实施重大资产重组配套融资为16.68亿,参与者为中航工业、机电公司和中航科工,分别认购11.68亿、1.68亿和3.34亿。2018年,中航科工增持2,430,501股。大股东及一致行动人的认购充分表明了对公司未来发展前景的看好。 盈利预测:我们预测2018-2020年公司EPS分别为0.54、0.65和0.77元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:军品研制进度低于预期。
航发动力 航空运输行业 2018-07-05 23.89 -- -- 25.10 5.06%
25.10 5.06% -- 详细
事件: 公司实际控制人中国航空发动机集团有限公司于2018年7月2日9:30-15:00期间通过上海证券交易所交易系统增持公司股份2,300,000股。并计划自本公告披露之日起6个月内,公司实际控制人中国航发或其控制的下属单位在遵守中国证券监督管理委员会和上海证券交易所的相关规定的前提下,通过上海证券交易所交易系统增持公司股份,增持价格不高于每股29元,增持总金额不低于10,000万元人民币,且不超过20,000万元人民币。 评论: 1、估值回调充分,集团增持彰显市场信心: 随着4月以来市场风格显著调整,叠加近期市场流动性紧张以及贸易战加剧等因素影响,中信国防军工指数自前期高点累计下跌超过20%,航发动力自4月9日以来下跌20.98%,最大跌幅27.54%,动态估值仅50倍,处于历史估值中枢下部。公司控股股东航发集团本次增持公司股份,一方面是基于对公司未来持续稳定健康发展的信心,另一方面也体现出集团对于上市公司在当前位置的投资价值的认可。预计随着市场情绪逐步回暖,行业估值将逐步修复,反弹空间较大。 2、加强央企市值管理,有助于稳定市场波动: 两会期间,国资委主任肖亚庆提出:坚持以提升内在价值为核心的市值管理理念,截至到现在,年内两次大跌时,航空工业集团、航发集团先后增持下属中航沈飞、中航电子、中航资本、中航科工、航发动力股份,有助于稳定市场波动,提振市场对上市公司未来发展的信心。 3、航空发动机龙头,收入和业绩有望加速改善: 公司2018年第一季度实现收入27.75亿,同比增长1.80%,实现归母净利润-5769.9万元,较上年同期大幅减亏近3250万,业绩改善明显。公司作为承载我国航空发动机事业的主体,是国内主战机型发动机国内唯一供应商,集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱。预计随着我国航空装备的加速列装,战斗机、运输机以及直升机数量不断增多,对发动机需求量日益增加,而目前国产军用航空发动机国产化替代进程稳步推进,整体数量规模将不断加大,预计公司收入规模将保持增长并不断加快;另一方面,数量规模的增长将不断摊薄研发投入,国家两机专项等投入也将为公司发展提供坚强后盾,2017年募集资金偿还贷款,9月底到位,预计2018年也将使公司财务费用进一步缩减,因此我们认为公司未来的收入将保持稳定增长,业绩也有望逐步改善。 4、业绩预测: 预计 2018-2020 年公司 EPS 为 0.49、0.58、0.69元,维持 “强烈推荐” 评级! 风险提示:重大专项扶持力度低于预期,重点型号研制进度滞后。
中航电测 电子元器件行业 2018-06-22 8.60 -- -- 9.98 16.05%
10.49 21.98% -- 详细
公司作为国内智能测控领域军民融合型企业,军品业务预计军改影响逐渐消除,在军队信息化建设以及航空装备升级换代的背景下,将迎来恢复性增长;民品业务经过多年的研发积累,新领域的拓展逐渐取得成效,也将进入收获期。预计公司2018-2020年EPS分别为0.30、0.37、0.47元,公司首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 公司是智能测控领域军民融合型高新技术企业。公司于2002年由汉航集团联合洪都航空等企业以发起方式设立,经过多年发展,目前主营包括航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件四大业务板块。 军工业务将迎来恢复性增长:公司军品业务主要包括智能配电系统、驾驶舱控制分系统等产品。受军改影响,2017年有所下滑,未来我们认为一方面随着军改影响的逐渐消除,我国军费保持增长并且向装备领域倾斜,公司作为系统级供应商将充分受益;另一方面公司的智能配电系统和驾驶舱控制分系统等机载设备协同效应逐渐增强,单机价值量不断升高,整体军工业务将迎来双重驱动的恢复性增长。另外公司深耕多年的MEMS-IMU惯导组件,未来应用空间广阔,随着下游型号的定型列装,有望成为公司业绩新的增长点。 民品业务转型升级进入收获期:经过多年的研发积累和市场开拓,公司应变电测与控制业务基于传感器领域的固有优势,在消费电子、医疗等领域取得重大突破,重点产品开始批量供应,进入快速发展时期;智能交通业务,传统的驾考培训和汽车检测业务将保持稳定增长,收购石家庄华燕剩余股权也将增厚公司业绩,另外车联网行业等智能化发展方向将为公司未来业务领域拓展和产品种类的丰富带来较大发展空间。 股权激励助力公司发展。公司股权激励完备,公司本部、石家庄华燕以及一零一的高管和核心员工,均通过不同渠道获得了公司的股份,另外,公司正在推进新一期的股权激励方案。在军工企业中,公司的激励机制堪称典范,将有助于激发员工积极性,有利于公司长期发展。 盈利预测和投资建议:预测2018-2020年公司归母净利润分别为1.78、2.21和2.78亿元,EPS分别为0.30、0.37和0.47元,公司首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。
中国动力 能源行业 2018-06-14 18.92 -- -- 18.85 -1.52%
19.04 0.63% -- 详细
事件: 公司发布《关于收购中国船舶重工集团有限公司持有的陕西柴油机重工有限公司全部股权暨关联交易的公告》、《关于收购中国船舶重工集团有限公司持有的重庆齿轮箱有限责任公司全部股权暨关联交易的公告》、《关于与关联方共同投资中国船舶重工集团柴油机有限公司暨关联交易的公告》。 评论: 1、履行承诺事项,收购陕柴重工64.71%股权,整合中高速柴油机业务 为规范同业竞争问题,公司在2016年进行重大资产重组事项时,中船重工集团承诺陕柴重工将于重大资产重组事项完成后3年内实现盈利并通过合法程序注入公司。根据本次公告,“中国信达”、“太平国发”拟分别以持有的陕柴重工10亿元债权、2.5亿元现金向陕柴重工增资;同时公司拟使用募集资金228,858.3万元收购陕柴重工64.71%股权。本次收购和增资事项完成后,陕柴重工将减少大量的财务负担,同时公司通过对旗下从事中高速柴油机的企业进行专业化整合,有望增强协同效应,改善竞争格局,后续公司将择机收购外部投资者持有的陕柴重工股权,最终将持有陕柴重工100%股权。本次交易完成后,预计陕柴重工2018年、2019年归母净利润分别达到2亿元(2018年归母净利润包含预计转让股权所带来的净利润1亿元)和1.5亿元。根据陕柴重工全部股权价值以2017年11月30日为基准日的估值为35.42亿元测算,2018年、2019年PE分别为17.71倍和23.61倍。 2、收购重齿公司的29.80%股权,发挥协同效应,推动产业链整合 根据公告,公司拟使用自有资金117,799.15万元收购重齿公司的29.80%股权。此前,公司与“中船重工集团”分别以自有资金8.5亿元、现金6.5亿元向重齿公司增资,近期“中国信达”)拟以持有重齿公司19亿元债权向重齿公司增资。本次收购及增资事项完成后,重齿公司将减少大量的财务负担,经营情况得到明显改善,同时公司将推动动力装备与传动装备的产业链整合,统筹现有子公司动力装备业务与重齿公司传动业务的协同和技术研发合作,进一步提升公司动力系统集成能力,发挥协同效应,增强核心竞争力。后续公司将择机收购外部投资者持有的重齿公司股权,最终将持有重齿公司100%股权。本次交易完成后,重齿公司2018年、2019年净利润将分别达到1.4亿元和2.4亿元,根据重齿公司全部股权价值以2018年4月30日为基准日的估值39.53亿元测算,2018年、2019年PE分别为28.24倍和16.47倍。 3、投资中国船柴,优化产能结构,提升经营效率 2017年5月,根据战略部署,为避免低速机市场上的同质化竞争,公司与中船重工集团、中国重工共同设立中国船柴,公司持有中国船柴74.21%股权。本次,公司拟与关联方共同向中国船柴投资,中国船柴将以公司及中国重工合计投入的现金43,240.5万元,以及自筹资金1759.5万元用于生产布局调整及补充设施建设项目,实现宜昌厂区低速机总装调试能力的转移,同时对大连厂区生产线改造升级,提高船用低速柴油机总装生产的效率和质量。通过本次投资,将进一步优化中国船柴的三个生产基地战略定位及产能结构,投资产生的规模效应将带来10%-15%的成本降低,提升公司在低速柴油机市场的竞争力和国际影响力。 4、公司收入增长稳定,收购完成后将进一步增厚公司业绩 公司是我国动力装备龙头企业,目前业务涵盖七大动力业务板块,涉及船用军品、非船用军品、船用民品、非船用民品四大领域。2017年公司保持稳健增长,毛利率保持稳定,期内实现营业收入231.47亿元,同比增长3.77%;归母净利润12.02亿元,同比增长11.97%,实现扣非后归母净利润10.64亿元,同比增长26.97%。民品方面,公司主要收入来源的化学动力业务受益于AGM起停电池替换市场增长显著,保持稳定增长。军品方面,公司作为我国海军大中型舰船上的中高速柴油机、燃气动力装置和蒸汽动力装置的主要供货单位,2017年军品收入占比为20.05%,受益于海洋强国战略和海军转型及装备升级需求,预计国产舰船动力装置需求将持续增长,推动公司业绩继续保持稳定增长。目前公司积极推进集团内部相关资产的优化整合,本次相关收购及投资实现完成后将进一步增厚公司业绩,预计公司18、19年备考归母净利润将达到15.34亿,17.4亿元,对应备考估值分别为21.6、19倍。 5、盈利预测 我们预计公司2018-2020年EPS为0.79、0.91和1.06元,考虑到收购陕柴重工64.71%股权、重齿公司的29.80%股权后的备考EPS为0.88、1.01、1.16元,维持“强烈推荐”评级!风险提示:民船业务持续低迷。
日发精机 机械行业 2018-06-12 9.20 -- -- 8.99 -2.28%
8.99 -2.28% -- 详细
1、外延并购完善航空产业链布局 Airwork主营业务为直升机MRO业务、直升机租赁及运营业务和货机租赁及运营业务,如果本次重组能够顺利实施,公司将迅速切入上述业务领域,有助于逐步确立“航空产品及服务综合供应商”的地位,实现高端航空制造及高端航空服务的深度发展。日发集团作为补偿义务人,承诺Airwork在2018-2021年实现扣非后归母净利润分别不低于2050万新西兰元、2450万新西兰元、3000万新西兰元和3250万新西兰元,收购完成也将增厚公司业绩。 2、MCM再接成飞大单,业绩有望继续提高 公司全资子公司意大利MCM业务稳定向好,国际市场重点客户如赛峰、GE和空客的市场开拓力度不断加大,国内市场之前已经承接了成飞和南方航空动力的项目,此次再次中标成飞项目,且订单金额达到了1.58亿元,表明公司在中国市场的开拓成效也在进一步加大,公司与西飞、成发和331厂的项目也在积极推进中,未来需求有望持续释放。供应能力方面计划进一步扩充MCM的产能,销售规模和盈利能力有望继续提高。 3、改变销售模式,传统机床业务恢复明显 一方面在国内市场回暖和转型升级的推进下,下游产业汽车零部件、矿山机械、工程机械和激光行业等呈现良好的发展态势,对设备需求量有较大幅度提升;另一方面公司作为设备类的供应厂家,采取“两头在内、中间在外”的经营模式,改变传统机床厂单机销售的模式,逐步开发连线设备,为客户提供无人化工厂的整体解决方案,金属切削、轴承磨削等业务均有明显恢复,国外市场参与度也在提升,产销和利润再创历史新高。 4、盈利预测 预计2018-2020年EPS为0.17、0.20、0.24元,对应PE为60、50、43倍,公司首次覆盖,给予“审慎推荐”评级。 风险提示:传统业务竞争激烈、航空装备领域进展低于预期、本次交易尚需取得有关审批机关的批准和核准。
中航机电 交运设备行业 2018-06-11 7.80 -- -- 8.17 4.74%
9.09 16.54% -- 详细
事件: 公司发布重大事项提示性公告,公司控股股东中航机电系统有限公司拟与中航航空电子系统有限责任公司整合,组建机载系统公司。本次整合不会导致公司实际控制人发生变化,实际控制人仍为航空工业。本次整合前,机电系统公司持有公司1,356,628,999股股份,占公司股份总数的37.59%,为公司第一大股东。 评论: 1、机载系统整合有利于专业化发展作为航空机载系统的两大组成部分,机电系统主要是保证飞机飞离地面及完成各类飞行任务,实现各种功能的传递;而航电系统则主要是保证各种信息的采集、处理、管理和显示等,实现各种信息的传递。两大系统分别是飞机的“血液肌肉”和“神经系统”,具有较强的耦合性,我们认为机电系统公司和航电系统公司整合组建机载系统公司,将有利于整个机载系统的统筹规划,对于公司来说,也将促进航空机电产业的专业化发展。 2、强强联合,前景可期我们认为机载系统公司的组建,一方面实现了强强联合,集合机电航电两个板块的技术优势,在机载系统领域协力拓展,互相促进,特别是在我国民机产业逐渐起步的背景下,有助于机载系统作在民机领域的拓展;另一方面新的公司有望带来新的管理理念和模式,进而提升管理效率,进一步深化体制机制改革,释放整个机载系统产业的发展潜力。 3、内生外延保障公司业绩快速发展公司2018年一季度收入和归母净利润分别同比增长18.86%和137.61%,同时预告2018年半年度归母净利润为2.55亿~3.31亿,同比增长0~30%。公司作为我国航空机电系统的主要供应商,随着下游航空装备的加速列装以及机电系统占整机比例的不断提高,预计仍将保持快速发展;另外近几年公司不断整合产业内机电相关企业,先后收购了贵州风雷、贵州枫阳、宜宾三江以及新航工业,系统内尚有武汉仪表、合肥江航等优质企业资产待整合,另外同属机电系统的609、610研究所也具备较强盈利能力,在国家大力推进科研院所改制的背景下,未来改制注入有望持续推进。 4、盈利预测预计公司2018-2020年EPS为0.27、0.31、0.38元,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:传统业务竞争激烈、航空装备领域进展低于预期。
中国动力 能源行业 2018-06-07 19.38 -- -- 19.99 1.99%
19.77 2.01% -- 详细
1、公司收入增长稳定,盈利能力进一步提高 公司是我国动力装备龙头企业,目前业务涵盖七大动力业务板块,涉及船用军品、非船用军品、船用民品、非船用民品四大领域。2017年公司保持稳健增长,毛利率保持稳定,期内实现营业收入231.47亿元,同比增长3.77%;归母净利润12.02亿元,同比增长11.97%,实现扣非后归母净利润10.64亿元,同比增长26.97%。民品方面,公司主要收入来源的化学动力业务受益于AGM起停电池替换市场增长显著,保持稳定增长。军品方面,公司作为我国海军大中型舰船上的中高速柴油机、燃气动力装置和蒸汽动力装置的主要供货单位,2017年军品收入占比为20.05%,受益于海洋强国战略和海军转型及装备升级需求,预计国产舰船动力装置需求将持续增长,推动公司业绩继续保持稳定增长。 2、集团资产整合稳步推进,预计交易完成后进一步增厚公司业绩 中船重工集团就与公司为了规范同业竞争问题,提升公司业务协同效应,提升整体竞争力,积极推进集团内的资产整合。根据公告,公司拟使用募集资金228,858.3万元收购陕柴重工64.71%股权,拟使用自有资金117,799.15万元收购重齿公司的29.80%股权。其中陕柴重工2017年1-11月实现收入12.25亿,净利润-517.77万元,预计2018年、2019年分别实现归母净利润7,400万元、11,000万元。重齿公司2017年实现收入6.24亿,净利润117.8万元,预计2018年、2019年分别实现归母净利润8,400万元、11,300万元。两个拟收购标的预计18、19年业绩改善明显。本次两笔交易尚需通过公司董事会审议后再提交股东大会审议,预计收购完成后将提高公司中高速柴油机的业务协同性和动力系统集成能力,适应海军建设大发展的需要,将切实进一步增强公司发展的动力,同时进一步增厚公司业绩,预计公司18、19年备考归母净利润将达到14.4亿,16.8亿元,对应备考估值分别为24、20倍。 3、股权激励助力公司长远发展 公司于2017年初完成了对核心管理及技术人员的股权激励,股票期权的行权价格为每股32.40元,相应的业绩考核指标为2018-2020年相较于2015年度净利润复合增长率不低于15%。我们认为,此举将有助于充分调动公司员工的积极性,将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,利于公司长远发展。 4、盈利预测 我们预计公司2018-2020年EPS为0.79、0.91和1.06元,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:民船业务持续低迷。
中航沈飞 航空运输行业 2018-05-16 35.00 -- -- 38.60 10.29%
41.60 18.86%
详细
事件: 公司发布《A股限制性股票长期激励计划(草案)》。第一期拟向公司高管等合计92人授予407.2741万股限制性股票,占本激励计划签署时公司股本总额的0.2915%。授予价格为每股22.53元/股。 评论: 1、股权激励激发公司活力,利好长期发展 公司本次长期激励计划的有效期为10年,自股东大会通过之日起,本长期激励计划分期实施,每期激励计划实施的间隔期为3年。第一期拟向董事长及总经理分别授予105,443股,其他10位高管分别授予94,899股,董秘授予44,536股,其他技术骨干79人共授予2,868,329股。授予价格为每股22.53元/股,限制性股票授予日起前2年为限制性股票禁售期。后分三年解锁。 激励计划的解锁业绩条件为:限制性股票锁定期内各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。此外第一/二/三期解锁条件还要求:1)可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于6.5%/7.5%/8.5%,且不低于对标企业 75分位水平; 2)可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于10%/10.5%/11%,且不低于对标企业75分位水平; 3)可解锁日前一个会计年度EVA(经济增加值)指标完成情况达到集团公司下达的考核目标,且△EVA大于0。我们认为本次限制性股权激励计划有助于充分激发管理层积极性,对公司形成长期利好。 2、业绩稳步增长,受益于行业高景气度 公司2017年实现营业收入194.6亿元,同比增长8.82%,归母净利润7.07亿元,同比增长25.58%。2018年一季度实现营业收入17.46亿元,同比增长468.33%,实现归母净利润-2229.46万元,比上年同期减亏1.65亿,业绩增长明显。公司被誉为“中国歼击机摇篮”,产品谱系涵盖我国已列装的重型、远程二代和三代歼击机,同时逐步向先进歼击机以及海基歼击机衍生。预计随着我国四代机加速列装替换,五代机逐步登上历史舞台,“十三五”期间我国航空装备产业有望进入量价齐升的重要阶段,行业高景气度有望保持,公司将从中充分受益。 3、大股东参与配套融资,一致行动人择机增持,彰显对未来发展信心 公司2017年实施重大资产重组配套融资为16.68亿,参与者为中航工业、机电公司和中航机电,分别认购11.68亿、1.68亿和3.34亿,认购价格为27.91元/股。此外,公司此前发布公告,公司控股股东一致行动人中航科工于2018年2月13日以均价24.673元/股购买公司股份2,430,501股,并计划在 6个月内增持公司股票,增持价格不高于30.00元/股, 累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%(含本次已增持股份),累计增持金额不低于人民币1亿元(含本次已增持金额)。我们认为,大股东及相关产业链公司的积极参与公司资本运作,彰显其对公司未来发展的信心。 4、盈利预测: 我们预计2018-2020年公司公司EPS为0.54、0.65和0.77元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:军品研制进展低于预期。
中航沈飞 航空运输行业 2018-05-10 37.86 -- -- 38.60 1.95%
41.60 9.88%
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航空防务装备是维护国家主权领土完整和政治安全的重要保障,在国防信息化建设进程、国防装备升级换代过程中市场空间广阔,随着我国军费的稳定增长以及对航空装备的持续投入,公司作为航空防务装备主承制商之一,其业绩和发展前景强烈看好,有望保持高速增长,维持“强烈推荐-A”评级。 公司于2017年底完成重大资产重组,置出原有汽车相关业务,沈飞集团作价79.8亿整体注入,同时配套融资16.68亿,航空工业、机电公司和中航机电分别认购11.68亿、1.68亿和3.34亿,发行价格为27.91元/股。沈飞集团2017年-2019年预测以及承诺利润为6.06亿、6.48亿和6.75亿。 沈飞集团被誉为“中国歼击机摇篮”,是中国创建最早、规模最大的现代化歼击机设计、制造基地,产品谱系涵盖我国已列装的重型、远程二代和三代歼击机,同时逐步向先进歼击机以及海基歼击机衍生,形成了较为完整的歼击机产品系列,先后设计生产了歼-5、歼-11、歼-15、歼-16和“鹘鹰”等著名机型。我们预计战斗机产业有望保持高景气度,公司凭借深厚的历史积累和技术优势,行业龙头地位将更加稳固,必将充分享受行业增长带来的盛宴。 中美差距仍较大:我国战斗机数量约为美国的一半,质量明显落后于美俄,随着空军战略地位的提高,我们认为国家对航空装备特别是战斗机产业将保持投入,未来10年我国战斗机市场空间预计将达9000亿元,年均900亿元。 我国战斗机产业逐渐崛起,十三五预计进入量价齐升阶段:从引进模仿,到联合开发,再到独立研究,我国战斗机产业经过六十多年的积累和发展,目前已经形成了三代机为主,四代机加速列装替换,五代机开始登上历史舞台的基本格局。随着四代机的逐渐成熟加速列装,四代半及五代新机型的出现,以及新雷达以及新发动机等系统的更新迭代,我们预计我国战斗机产业在十三五期间将进入量价齐升阶段。 随着我国军民融合上升为国家战略,我们认为战斗机产业链上游原材料以及零部件领域将逐步放开,产业链下游的总装集成以及核心系统方面,在很长的时间内仍将集中在以中航工业为代表的央企军工内。在这种趋势下,我们预计沈飞集团也将充分利用优质民营企业的高效率,把自身战略资源向产业链高端聚集,不断瘦身健体,聚焦主业,稳坐产业金字塔顶端。 盈利预测和投资建议:预测2018-2020年公司归母净利润分别为7.5亿、9.1亿和10.8亿元,EPS为0.54、0.65和0.77元,维持“强烈推荐-A”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名