公司作为国内航空发动机的龙头企业,在行业蓬勃发展,需求强烈的背景下,我们预测公司航空发动机主营业务将保持长期增长趋势,随着产能的扩充和新机型的成熟,增长趋势有望加速,增发融资以及专项资金的到位也将为公司的发展提供强有力保证。预计公司2017-2019年EPS 为0.50、0.62、0.80元,维持“强烈推荐”评级。 航空发动机市场空间广阔:根据RR 公司预测,未来20年全球军用和商用航空发动机市场规模分别为4000亿美元和19000亿美元,平均每年的市场规模为200亿美元和850亿美元。我们预计未来10年我国军用航空发动机市场将达到525亿美元,年均52.5亿美元;未来20年我国民用航空发动机市场将达到3230亿美元,年均161.5亿美元。 我国航空发动机行业迎来历史发展机遇:新央企中国航空发动机集团已经去2016年正式成立,相当于把发动机提高到了国家层次,摆脱对飞机的依附,有望从体制上改善航空发动机的发展环境。另外规模超过千亿的航空发动机重大专项已经逐步落地实施,资金扶持预计也将陆续到位,制约航空发动机研制的资金瓶颈有望破局。我们认为重大专项的实施以及国家发动机公司的成立,体现了国家对航空发动机事业的高度重视,根治航空“心脏病”的决心,航空发动机产业将迎来历史发展机遇。 航空发动机龙头蓄势待发,未来可期:作为承载我国航空发动机事业的主体,是国内主战机型发动机国内唯一供应商,集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱,公司产业平台和资本平台地位凸显,近几年主营业务保持增长趋势,未来预计将不断提速。另外维修业务目前占公司主营业务的比例较低,相比国外通常六成的占比潜力巨大,且维修业务盈利能力更强,未来随着航空发动机保有量的增加预计会不断贡献业绩增量。 充足的资金将提供强有力保障:公司正在推进非公开发行,按31.98元/股的价格融资100亿元,认购对象包括大股东航发集团、中航基金以及贵州、沈阳等各地政府下属产业基金,一方面表明大股东和各地政府看好公司的未来发展,另一方面资金的补充将改善公司资本结构,降低财务费用,提升盈利能力。另外随着航空发动机重大专项的逐步落地,相应资金的拨付到位,充足的资金将为公司航空发动机主业的加速发展提供强有力保障。 风险提示:重大专项扶持力度低于预期;重点型号研制进度滞后。

事件: 公司全资子公司“精机科技”拟与“麦格纳苏州”、“麦格纳上海”共同投资设立湖北精机麦格纳座椅系统有限公司(暂定名),在亚洲区域内开展汽车座椅骨架及座椅调节机构的研发、制造和销售。 评论: 1、设立合资公司积极推进混改,努力拓展国际业务: 此次设立合资公司是公司积极响应国家号召,推进国企混改的重要举措。此次先从公司子公司开始,通过引入国际战略投资者,有助于规范子公司经营管理体制,提升企业业绩。同时,合资公司的设立也将有利于精机科技提升产品市场占有率,扩大产品出口,实现公司座椅骨架和座椅调节机构业务持续稳步发展,塑造公司汽车座椅骨架及调节机构国际化、 集成化市场形象。 2、一季报业绩亮眼,受益于航空工业高速发展: 公司一季报实现营业收入16.39亿,同比增长7.09%,归母净利润542万,同比增长123.73%。在“十三五”期间,随着我国主要航空装备型号的量产,我国军用航空工业将进入量价齐升的重要阶段,同时我们预计公司民机市场也有望在“十三五”内实现大幅增长,公司作为我国核心的航空机电供应商,将从中充分受益,业绩有望保持高速增长,预计17年归母净利润有望超过7亿。 3、机电平台地位明确,未来资产注入仍有预期 公司是机电板块下唯一平台,机电下属的两个研究所也是集团的改制试点,预计今年末机电系统公司的资产证券化率将进一步提升到50%。公司14年公告拟现金收购大股东旗下五家公司,目前已完成风雷和枫阳两家的收购,表明公司的承诺正在兑现,资产注入预计仍将稳步推进。剩余三家公司体量预计将大于此次收购的两家,考虑到后续现金收购预期,预计公司17年备考净利润达到8.5亿,对应估值仅在30倍左右,优势明显。 4、员工持股树行业标杆,“双赢”局面助公司再次腾飞: 2015年公司非公开发行股票募集19.61亿元用于补充流动资金,2016年初实施完毕,其中“机电振兴1号”为公司总部及下属子公司核心骨干人员认购,从而实现了核心团队贴身经营、风险共担,为转变公司机制迈出了坚实的一步,作为首个国有军工企业以资管计划通过的员工持股计划,我们认为具有标杆示范意义,有力的实现了企业发展同员工价值的“双赢”局面,将有利于激发员工积极性,进而激发公司活力,利于公司长远发展。 5、业绩预测: 预计2017-2019年EPS为0.48、0.60、0.72元,对应PE为35、28、23倍。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:资产注入进程低于预期。

事件: 公司发布重大资产重组方案,跟预案相比有以下几方面调整和增加: 1、沈飞集团100%股权资产的评估值为调整为79.8亿元,比原预估值73.1亿元增加6.7亿元,发行价格为8.04元/股没有变化,因此发行股份数量调整为9.93亿股; 2、募集配套资金总额不超过16.68亿元,其中中航工业、机电公司和中航机电分别认购11.68亿元、1.67亿元和3.34亿元,与预案相比没有变化,但是受新 规影响,发行价格的定价基准日由首次董事会决议公告日调整为本次发行的发行 期首日,且发行股份数量不超过本次发行前上市公司股本总额的20%即0.69亿股。 3、披露了沈飞集团2016年的业绩情况,实现营业收入和归母净利润分别为167.3亿和5.27亿,同比增速分别为20.8%和20%。 评论: 1、新方案将减少摊薄效应: 根据新方案,考虑资产注入并按照配套融资数量最大估算,增发后总股本变为14.06亿股,而按照原来预案则相应总股本为14.54亿股,相比减少近5000万股,对公司的摊薄效应将会大大减少。 2、沈飞业绩高速增长可期: 沈飞集团2015年和2016年分别实现营业收入138.5亿和167.3亿,同比增速为20.8%,实现归母净利润4.39亿和5.27亿,同比增速为20%,作为十三五开局之年能取得如此高的增速,充分说明了我国在航空防务装备方面的投入不断加大,随着四代机的逐步换装和五代机的研发定型,沈飞作为航空防务装备主承制商之一,未来发展前景强烈看好,有望保持高速增长。 3、投资建议: 我们预计2017-2018年沈飞集团归母净利润6.6亿和8.2亿。参考中航飞机和中直股份当前估值水平,给予公司80-90倍2017年PE,则目标市值为528亿-594亿,考虑资产注入并按照配套融资数量最大估算,增发后总股本变为14.06亿股,则对应目标价为37.55-42.25元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:资产注入进程受阻,军费增速继续低于预期。

公司发布2016年年度报告,期内实现营业收入30.46亿元,同比增长21.94%,归母净利润1.29亿元,同比增长12.28%,每股收益为0.95元,每10 股派发现金红利1.00 元(含税)。 1、业绩稳定增长,基本符合预期 公司业绩基本符合市场预期,主要从事雷达电子和安全电子业务,其中雷达电子产品主要包括气象、航管雷达及相关雷达配套件,期内实现收入7.65亿元,同比增长9.18%,占总营业收入25.11%;安全电子业务包括平安城市、应急指挥通信系统、智能交通系统等相关业务,期内实现收入9.66亿元,同比增长14.12%,占总营业收入31.71%。另外电源和能源业务分别实现收入4.22亿元和4.41亿元。 2、雷达和安全电子行业前景广阔 雷达电子领域,气象雷达方面,“十三五”期间,我国将继续加大对气象事业的投资,农业、交通、海洋、航空、航天等领域对专业气象服务的需求也越来越大,由于雾霾天气的增加,环保部门对风廓线雷达的需求十分旺盛;航管雷达方面,根据《中国民用航空发展第十三个五年规划》,未来5年计划新建运输机场超过50个,到2020年,全国民用运输机场总数将达到260个左右,另外还将建设50个以上通用机场,将直接带动空管系统需求放量。同时我国还在大力推进空管装备国产化进程,例如空管自动化系统国产设备有望从当前30%的比例提高到80%。公司在军方、民航以及气象局市场占据领先地位,是气象和航管雷达的主要供应商。安全电子领域,平安城市建设近年来备受瞩目,我国平安城市正从传统安防向平安城市的大安防体系、数字城市、智慧城市方向发展,未来5年,我国在公共安全方面的总投资规模将达到数千亿元,公司产品在公安、人防、交通等领域占据一定优势的市场份额,市场能力较强,客户关系良好,整体解决方案设计水平不断提高。 3、业绩预测 预计2017-2019年EPS为1.19、1.48、1.83元,对应PE为60、48、39倍。考虑资产重组及增发后备考EPS为1.66、2.00、2.40元,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:业务整合效果存在不确定性、募投项目无法达到预期。

公司发布2016年年报,期内实现营业收入6.54亿元,同比增长22.61%;归母净利润1.65亿元,同比增长50.80%;每10股转增3股,派发现金红利2.0元(含税)。 公司发布2017年一季度业绩预告,归母净利润4850.75-5497.51万元,同比增长50%-70%。 1、传统主业逐步回暖,全年收入增速加快 受国家新能效标准实施的刺激,全年公司冰箱压缩机配套产品实现收入5.46亿元,较上年同期增长20.85%,毛利率34.61%,同比增长0.72个百分点。特别是变频控制器业务,2016年度实现销售收入8803.03万元,占营业收入的13.45%,较上年同期增长661.43%,成为公司新的收入增长点。 2、深度布局国防信息化,受益军民融合发展浪潮 公司期内完成华清瑞达全部股权并购,并依托华清瑞达开展军用电子业务。华清瑞达主要产品雷达射频仿真及电子战环境仿真系统是武器装备系统测试评估核心设备,市场前景广阔,全年实现营收1.09亿元,同比增长32.30%,归母净利润4002.9万元,较上年同期增长137.39%,毛利65.24%,同比增长1.42个百分点。另外公司并购迅析科技100%股权,深度纵向布局国防信息化领域,与华清瑞达形成密切协同效应。 3、积极开拓新增长点,存在后续外延并购预期 公司成立天银机器人和天银智能化两家全资子公司向家电产业链纵向延伸,积极培育工业机器人和智能家电零部件业务。同时公司与清华合作成立天银星际发展航天传感器业务,2016年12月引入清华大学12项知识产权入股天银星际47.64%的股权,其中尤政院士及其科研团队共同持有33.35%公司股权作为科研团队奖励。公司此举意在加速推进空间光学敏感器技术的产业化,后续外延并购及产业扩张预期值得期待。 4、业绩预测 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.62、0.75、0.85元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:国防军品订单存在波动、传统家电市场增长不达预期。

1、主业稳步增长,业绩符合预期 公司2016年总体业绩基本符合预期,但当期主营业务毛利率13.25%同比小幅下降0.68个百分点,同时公司财务费用中利息结余减少,使公司利润增速低于营业收入增速。公司重点推动主业向智能制造和信息服务领域升级延伸,继续保持国内小卫星制造领域主导地位并积极开拓航天技术应用类业务,看好公司未来长期业绩增长。 2、卫星制造龙头企业,持续受益我国航天事业发展 公司是上市公司中卫星制造领域龙头企业,在国内小卫星制造领域处于主导地位。公司2016年共发射遥感卫星三十号、高景一号等小/微小卫星6颗,商业遥感卫星后续星、委内瑞拉遥感二号等在内的多个卫星型号研制工作进展顺利。目前我国正在不断朝着“航天强国”的目标积极迈进,2017年计划实施近30次航天发射任务,卫星发射数量有望再创新高。2017年公司日常经营性销售和提供劳务发生的关联交易总额由2016年的18亿元持续上调至22亿元,显示公司卫星制造业务需求旺盛,公司未来卫星研制业务将继续保持稳健增长。 3、卫星综合应用前景广阔,国家战略引导市场高速增长 《2016中国的航天》白皮书首提航天强国发展愿景,主要目标是构建形成以卫星遥感、卫星通信、卫星导航三大系统为基础的天地一体化信息网络,并大力拓展空间信息综合应用,加强科技成果转化和市场推广,提高空间应用规模化、业务化、产业化水平。2015年我国最新的国防白皮书中明确提出新军事革命发展阶段太空成为新的制高点之一,而当前我国周边国防态势紧张加大了对国防领域包括空间侦察、时空定位、数据传输等卫星应用需求。我们认为,公司是卫星应用领域强者,未来将通过综合应用融合卫星导航、卫星通信、卫星遥感以及无人机、云计算、物联网等核心技术将进一步奠定市场地位,卫星应用业绩有望大幅超越市场平均获得超高速增长。 4、国企改革推动资产证券化浪潮,大股东优质资产存在注入预期 我们认为,国企改革是中国经济发展和制造业转型的必然结果,经过多年的酝酿十三五期间军工事业单位改制有望进入实质性运行阶段。据报道,航天科技集团计划在十三五期间将资产证券化率从现有15%提升至45%。公司大股东航天科技集团五院为我国最主要的空间技术及其产品研制基地,据推测其营业收入规模约为上市公司的5-6倍,公司作为五院最主要的上市公司平台,未来有望注入其优质卫星制造及应用类资产。 5、盈利预测及投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.37元、0.41元、0.45元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:航天投入或不达预期;国企改革进度或低于预期等。

公司公布2016年年度报告,报告期内实现营业收入222.17亿元,完成预算目标101%,同比减少5.38%;归母净利润8.亿元,同比减少13.8%,扣非后归母净利润为7.26亿,同比增长17.77%,基本每股收益0.46元,拟每 10 股派 1.38 元(含税);2017年公司计划实现营业收入220亿元。 评论: 1、航空发动机主业稳定增长,盈利能力不断增强: 公司三大业务板块中,航空发动机及衍生产品实现收入176.33亿元,同比增长8.75%,占总收入八成;外贸出口实现收入26.0亿元,同比增加6.00%,;非航空产品及服务业实现收入13.01亿元,同比减少6.40%。在“瘦身健体、聚焦主业”的战略下,公司航空发动机业务收入保持了稳定的增长,外贸业务更加注重效益,实现了收入和毛利率的双增长,非航空业务规模继续缩减。公司综合毛利率有所增加,盈利能力不断增强。 2、军民用航空发动机需求强烈,公司主业长期看好: 军用航空发动机方面,随着我国航空装备的加速列装,战斗机、运输机以及直升机数量不断增多,对发动机需求量日益增加;民用航空发动机方面,一方面公司积极参与国际分工,提高外贸转包产品等级,实现了收入和毛利率的双增长,另一方面随着我国民用航空发动机的研制推进,国内市场也将逐步打开。公司作为国内唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,在下游需求强烈的背景下,预计已有型号交付量将不断提升,国产化替代稳步推进,新型号也将不断涌现,公司主业增速将逐步加快,另外随着航空发动机保有量的增加,未来公司维修保养业务预计也将高速增长。 3、增发将改善公司资本结构: 公司正在推进非公开发行,募集资金总额不超过100亿元,其中66亿元将用于偿还借款。如果顺利完成,公司资本结构将得到改善,可以减少贷款规模,降低财务费用支出,提升公司盈利能力,另一方面,补充流动资金将满足公司未来一段时期内业务发展对流动资金需求,为公司长期盈利能力的提升提供了重要保障。 4、航空发动机产业迎来历史发展机遇 新央企中国航空发动机公司(以下简称“中航发”)正式组建,我们认为中航发作为承担我国航空发动机产业主体的全新央企,一方面将对现有航空发动机产业进行有效整合,兴利除弊;一方面有助于从更高的层次协调各项资源,为航空发动机行业发展提供强有力的支持。另外国家航空发动机重大专项已逐步落地实施,对航空发动机行业的投资强度和扶持力度将前所未有,公司作为航空发动机产业的龙头将充分受益。 5、业绩预测: 预计 2017-201 年公司 EPS 为 0.53、0.66、0.8元,对应PE为64、51、42倍,维持 “强烈推荐” 评级!。 风险提示:重大专项扶持力度低于预期,重点型号研制进度滞后。

公司发布2016年年报,期内累计实现营业收入125.21亿元,同比减少0.18%,归属于上市公司股东净利润4.39亿元,同比增长0.48%;基本每股收益0.745元/股。拟向全体股东每10股派发现金红利2.30元。 1、“十三五”首年业绩保持平稳,深耕民机市场成果初现 受“十三五”首年影响,公司业绩与上年度相较基本持平,2016年主营业务中航空制造业实现收入122.48亿,同比减少0.01%。2016年,公司在民用直升机领域实现“两机取证”(AC311A、Y12F)、“两机首飞”(AC312E、AC352)、“一机初步设计评审”(AC312C)、“两机交付”(AC313海上执法型和消防型)、“一机首飞交付”(JL-4A/1螺旋桨)、“两机通过AEG审查”(AC313、AC311A)。各型直升机销售稳中有进,主打产品逐步站稳市场。2017年,公司将瞄准政府采购、通航运营、外贸出口三大市场,全力抢抓订单,并实现“两机取证试飞”(AC312E、AC352)、“一机试验”(AC313A)。而据公司2016年11月披露,在本届珠海航展上公司签署了一系列直升机和固定翼飞机意向采购协议,我们认为随着公司民机产业不断取得阶段性成果,有望进一步提升民机产品价值,提高市场占有率。 2、新型军用直升机进展顺利,巨大市场将成未来业绩增长点 2016年珠海航展上,航空发动机馆中展出了我军下一代中型通用直升机乃至新一代武装直升机所装备的国产1600KW涡轴发动机。而近期网络媒体近期频繁曝出疑似我国新型军用直升机在某高海拔机场试飞的照片,根据此前中国战机研制经验,在服役前都需要到高海拔机场进行相关试飞,相关迹象或预示其研制进展顺利。10 吨级通用直升机的应用领域广,市场空间巨大,一旦新型号正式投产,将为公司未来业绩贡献巨大增量。 3、未来仍有资产注入预期,资产经济附加值较高 目前集团的直升机总装资产仍在上市公司体外。根据媒体披露,2013年中航直升机有限责任公司收入211亿,是上市公司同期营业收入的2倍,考虑到集团层面往往承担更多财务负担,总装资产的实际经济附加值将更加突出。 4、业绩预测 预计2016-2018年EPS为0.86、1.01、1.22元,对应PE为60、52、43倍,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:新型号研制进展低于预期,通用航空开发进展缓慢。

事件: 公司发布2016年年度报告,期内实现营业收入69.59亿元,同比增长2.19%,归母净利润4.6亿元,同比减少3.48%,扣非后归母净利润为3.25亿,同比增长23.03%,每股收益为0.26元,每10 股派发现金红利0.50 元(含税)。公司2017年经营目标为全年销售收入80.55亿元,利润总额7.38亿元。 评论: 1、航空主业稳步增长,未来前景看好 报告期内公司在航空防务领域不断取得突破和拓展,通过对航空电子研发资源和生产资源进行能力整合和资源整合,形成聚合优势,最大限度地使航空电子研发资源和生产资源得到专业化、系统性发展,圆满完成了防务产品生产任务,实现收入55.69亿元,同比增长5.43%,占总收入八成以上,占比进一步提高,预计公司将持续推动技术创新与进步,保持行业内技术领先态势,随着新型装备的加速列装,公司航空防务主业有望继续保持稳定增长。 2、军民融合上升为国家战略,公司民品业务潜力大 公司航电技术具有军民通用性强的优势,在军民融合上升为国家战略的背景下,公司将在民品领域不断发力。民用航空电子方面,随着国产干线客机C919、支线客机ARJ21以及通用航空的发展,公司有望不断扩大民用航空市场份额;在非航空民品方面,公司专门成立了商业中心,并将打造汽车电子、传感器、电机等领域的产业平台,创新商业模式,努力成为具有航空电子技术特色的民用产品供应商。公司明确提出“343”的战略目标,即实现航空军品、非航空民品和非航空防务占营业收入的比例为3:4:3的格局,在当前民品业务占比还较小的情况下提出这一目标,说明公司对民品业务未来发展的信心。 3、航电系统平台地位明确 公司上市之后经过三次重大资产重组整合了航电系统公司旗下大部分航空电子资产,又于2014年托管了航空电子系统公司下属企事业单位,对其经营管理和发展具有充分的决策权,作为中航工业航电系统板块上市平台的地位基本明确,体外的资产进一步注入值得期待,特别是作为优质资产的5家科研院所,我们预计其收入和利润规模均是上市公司的3倍左右,在研究院所改制的大趋势下,未来如果能够注入,将显著增厚公司业绩。 4、业绩预测 预计2017-2019年EPS为0.33、0.41、0.49元,对应PE为60、49、40倍,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:科研院所改制受国家政策影响;民用产品拓展低于预期。

事件: 公司发布2016年年报,期内累计实现营业收入4.18亿元,同比增长66.55%;归母净利润9090.50万元,同比增长26.66%;每股收益为0.56元,每10股派发现金红利1元(含税)并转增7股。 公司发布2017年一季度业绩预告,预计实现归母净利润2582.50-3286.50万元,同比增长10%-40%。 评论: 1、线缆业务持续发力,光电组件类业务取得突破性进展 公司2016年营收快速增长,主要增长点来自于光纤总线子卡、光模块等光电组件类业务。公司航天航空线缆、轻型数据电缆、舰船线缆等新品市场均有所突破,线缆产品实现营业收入2.18亿元,较上年同期增长44.82%。公司深度挖掘潜在新产业市场,其中电缆组件、光纤总线子卡等组件产品实现营业收入1.36亿元,较上年同期增长61.64%;FC总线、光缆组件、光模块、控制组件、热控等实现营业收入6024.92万元,较上年同期增长340.14%。 2、高性能军工线缆龙头企业,行业前景广阔 公司主营军用高性能传输线缆及组件业务,领域内龙头企业。公司拥有高性能线缆核心技术实力,积极开发推广新型高端特种线缆,产品覆盖航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域。公司进行产业多元化布局,目前已形成覆盖线缆、连接器、光纤总线板卡、光电集成等多个军工细分领域的完整产品系列。新开发的光电产品已在各类机载、舰载及电子装备等平台充分应用。 3、外延并购继续发力,拟并购常康环保进军舰船海水淡化装备 公司拟并购常康环保进军舰船海水淡化装备,已经获得国防科工局批复。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务应用于军用舰艇船舶的海水淡化系统,原股东承诺2016-2018年净利润不低于4800、5900、6700万元,三年累计不低于1.74亿元。常康环保三年平均承诺利润约为公司2015年净利润的80%,本次收购PE在12倍左右,大幅摊低公司估值。 4、业绩预测 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.65元、0.78元、0.90元,若考虑到常康环保并购带来的业绩增厚,则公司2017-2019年EPS分别为0.93元、1.08元、1.23元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:军费增速低于预期;军品采购存在波动;新产品开拓低于预期等

事件: 公司发布2016年年报,期内实现营业收入11.7亿元,同比减少31%;归母净利润3611万元,同比增长116.36%;基本每股收益0.1元。 评论: 1、原有业务将被置出,沈飞资产整体注入发展前景看好: 本次年报仍反应的是公司原有业务的情况,根据公司筹划的重大资产重组,原有业务将被剥离,同时发行股份购买沈飞集团100%股权。沈飞集团2014年和2015年分别实现营业收入121.6亿和138.5亿,实现归母净利润4.69亿和4.39亿,另外根据近期中国航空报的报道,沈飞集团2016年营业收入突破170亿元,同比增长22%;利润总额完成年计划的101.3%,达到6.24亿,同比增长22.3%,我们预计归母净利润达到5.5亿,作为十三五开局之年能取得如此高的增速,充分说明了我国在航空防务装备方面的投入不断加大,随着三代机的逐步换装和四代机的研发定型,沈飞作为航空防务装备主承制商之一,未来发展前景强烈看好,有望保持高速增长。 2、充分受益于航空工业产业链高速增长: 航空防务装备是维护国家主权领土完整和政治安全的重要保障,在国防信息化建设进程、国防装备升级换代过程中市场空间广阔。十三五期间,随着重点航空型号的量产,我国航空工业将进入量价齐升的重要阶段。随着我国军费的稳定增长以及对航空装备的持续投入,沈飞作为航空防务装备主承制商之一,将充分受益于航空工业产业链的高速增长。 3、定增新规将降低公司摊薄效应: 根据定增新规的相关说明,公司发行股份购买沈飞资产不受影响,配套融资部分预计将受到影响。如果根据新规的内容,配套融资定价将采取发行期首日定价,同时配套融资数量不能超过原有股本的20%,按照公司当前股价以及股本来看,配套融资价格相较于原定的8.34元将大幅提升,相应的增发股份数量将大幅减少,定增对公司的摊薄效应将会大大减少。 4、投资建议: 我们按照25%的增速预测,2017-2018年沈飞集团归母净利润将有望达到6.87亿和8.59亿,参考中航飞机和中直股份当前估值水平,给予公司80-90倍2017年PE,则目标市值为550亿-618亿,不考虑新规影响,对应目标价为37.83-42.5元(若考虑新规影响,摊薄效果减弱,对应股价将更高)。 风险提示:资产注入进程受阻,军费增速继续低于预期。

事件: 公司发布2016年年报,期内累计实现营业收入1.95亿元,同比减少60.42%,归属于上市公司股东净利润0.76亿元,同比增长64.1%;每股收益0.15元,每10股派发现金红利0.50元。 评论: 1、地产业务逐步剥离,转型高温合金稳步推进: 公司目前正处于转型期,当前收入主要来源仍是房地产,但报告期内已经逐步剥离。公司转型高温合金战略正在稳步推进,人才方面,组建的万泽中南研究院目前拥有世界航空发动机领域内的顶级专家多名,均曾在国际航空发动机公司及其供应商长期从事研发和产业化工作,还聘请了国内知名高校的专家学者参与项目研发工作或担任技术顾问;基地建设方面,公司在深圳和长沙分别建立起了研发和工程中心,从欧美等国引进的大批先进仪器设备已陆续投入使用,同时陆续在深汕特别合作区和上海准备实施项目的产业化。 2、高温合金行业发展将迎来重要战略机遇 深圳市政府2013年明确将“航空航天材料产业”列为深圳市未来重点发展的产业,发动机重大专项的实施也将进一步打开高温合金的需求。公司已经累计获得深圳市政府数千万元的补贴支持,并在上海以及深汕地区受到政府扶持低成本拿地用于建设生产基地,未来预计公司将持续获得各级政府的强有力扶持。 3、员工持股计划锁定核心人员 公司正在筹划员工持股计划,持有人范围包括公司董事、监事、高级管理人员、在公司及下属子公司任职的骨干员工,以及经董事会认定有卓越贡献的其他员工。如果顺利实施,公司将实现长效激励机制的建立,锁定核心人员的同时,将充分调动员工的积极性和创造性。 4、业绩预测 预计2017-2019年EPS为0.32、0.12和0.16元,对应PE为48、129、97倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:研发进展低于预期,产业化进程缓慢。

1、业绩基本符合预期,主业增速预计超两位数: 公司三季报预计2016年归母净利润为3.91亿元至5.38亿元,变动幅度为-20%至10%。本次业绩快报预计2016年实现归母净利润为5.64亿元,超过预测变动区间的原因为合并口径变化的影响,本期并购贵州枫阳和风雷两家公司增加归母净利润3887.9万元,除去并表影响实现归母净利润5.25亿元,符合三季报预计。另外鉴于2015年扣非后归母净利润为2.65亿,非经常损益中有1.3亿的投资收益,我们预计公司2016年主业实际增速将达到两位数。 2、资产注入稳步推进,后续仍有预期: 公司曾于14年11月发布《关于筹划关联交易事项的提示性公告》,拟使用自有资金向控股股东及其关联方收购“新航”、“武仪”、“贵州风雷”和“贵州枫阳”以及Kokinetics GmbH五家企业全部或控股股权或主要经营性资产。16年12月,公司公告分别以现金1.86亿元和2.57亿元(合计4.42亿元)收购贵州风雷和枫阳两家公司,并于去年底完成工商变更登记,表明公司2014年曾经公告的拟现金收购大股东旗下五家公司开始启动。根据公司2014年的公告,贵州风雷和枫阳2013年净利润分别为1646.59万元和482.23万元,合计2128.82万元,从此次公告可以看出2016年两家公司实现净利润为3887.9万元,2014到2016三年复合增长率为22.2%。剩余的新航和武仪2013年净利润分别为6440.3万元和2366.31万元,合计为8806.61万元,预计后续并购继续推进完成后将对公司业绩有明显增厚。另外机电系统609、610研究所也具备较强盈利能力,并且集团公司海外并购的机电系统相关资产(据英国媒体2016年12月报道,最近中航工业集团(AVIC)收购了英国飞机座椅生产商Thompson Aero Seating公司),未来均有注入预期。 3、员工持股业内典范,参与黑豹增发提高公司投资收益: 公司通过“机电振兴1号”资管计划实现了公司董监高及核心技术人员持股,作为首个国有军工企业以资管计划通过的员工持股计划,我们认为将有利于激发员工积极性,利于公司长远发展。另外公司以8.34元/股,总计不超过3.34亿元现金参与了中航黑豹重大资产重组的配套融资,如中航黑豹重大资产重组顺利完成,公司预计将获得较高的投资收益。 4、业绩预测: 预计2016-2018年EPS为0.37、0.50、0.59元,对应PE为48、36、30倍。维持“强烈推荐”投资评级。

本文详细分析了晨曦航空在主营产品的技术优势和良好前景,公司立足于航空领域,主营业务为航空机载产品及提供相关专业技术服务,主要产品及服务涉及航空惯性导航、航空发动机电子及无人机领域。我们认为随着我国军民融合的不断推进以及国防投入的稳定增加,公司未来前景可期。 航空惯性导航系统是公司当前核心业务:惯导系统具有安全性、隐蔽性和可靠性的特点,广泛应用于军民领域。公司在航空惯性导航领域深耕多年,攻克了大量算法、硬件、软件以及环境适应性等方面的难题,成功进入军方采购体系,军工资质齐全,并且通过灵活的激励机制保证了核心人员的稳定性和积极性,未来有望进一步做大做强。 航空发动机电子系统和无人机领域前景广阔,未来拓展可期:航空发动机电子系统市场空间到2020年有望达到150亿,无人机领域更是方兴未艾,预计将保持高速增长。公司依托在航空领域的技术积累,通过技术延伸和产业链拓展,积极拓展航空发动机电子系统和无人机领域,有望成为公司新的业绩增长点,为公司的进一步发展打开了空间。 践行军民融合,享受行业盛宴:国家大力推进军民融合为公司的发展带来了历史机遇,我国军工行业基本面长期向好的背景也为公司的长远发展奠定了基础,公司作为民参军企业,将充分享受行业增长的盛宴和政策的有力扶持。 募投项目将显著增强公司主业研发和制造实力:本次发行股票数量为1130万股,募集资金约2.5亿,扣除费用后将全部投入将用于产品线建设项目、研发中心项目。本次募集资金投资项目与公司主营业务密切相关,从公司发展角度出发,是对现有业务进行扩展和深化,有助于公司生产能力扩大、产业链延伸和研发方向的拓展及实力提升。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.37、1.69和2.16元,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:无人机领域竞争激烈、新领域拓展低于预期

事件: 公司发布复牌公告,并曾于11月28日发布重大资产重组预案,交易整体方案分为重大资产出售、发行股份购买资产和募集配套资金,具体包括: 1、重大资产出售:拟以现金方式向金城集团出售截至2016年8月31日除上航特66.61%股权外的全部资产及负债,预估值为5.4亿元; 2、发行股份购买资产:拟向中航工业、华融公司发行股份购买其合计持有的沈飞集团100%股权,拟购买资产的预估值为73.1亿元,发行价格为8.04元/股; 3、发行股份募集配套资金:拟向中航工业、机电公司、中航机电非公开发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过16.68亿元,其中中航工业、机电公司和中航机电分别认购11.68亿元、1.67亿元和3.34亿元,扣除相关中介机构费用后拟全部用于标的公司沈飞集团新机研制生产能力建设项目,发行价格为8.34元/股。 评论: 1、核心防务资产将注入,公司盈利能力将大幅增强: 通过本次交易,公司将剥离盈利能力较弱的资产,同时发行股份购买沈飞集团100%股权。沈飞集团主要从事航空产品制造业务,核心产品为航空防务装备,以歼击机为主导产品,自建国以来始终承担着我国重点航空防务装备的研制任务,持续盈利能力较强,2014年和2015年分别实现营业收入121.6亿和138.5亿,实现归母净利润4.69亿和4.39亿。航空防务装备是维护国家主权领土完整和政治安全的重要保障,在国防信息化建设进程、国防装备升级换代过程中市场空间广阔,随着我国军费的稳定增长以及对航空装备的持续投入,沈飞作为航空防务装备主承制商之一,其业绩和发展前景强烈看好,我们预计2016-2018年沈飞集团归母净利润为5.2亿、6.1亿和7.03亿。 2、中航黑豹未来空间测算: 如果此次重大资产重组按照预案顺利完成,公司总股本将变为14.54亿股,总市值为141.62亿。我们按照今年5.2亿利润估算备考业绩,同时参考中航飞机和中直股份当前估值水平,给予公司70-90倍PE,目标市值为364亿-468亿,对应股价为25.03-32.19。 3、中航工业军工资产证券化有望加速: 随着核心防务资产注入揭开序幕,中航工业军工资产证券化再一次走在了各大集团前列,我们认为本次中航黑豹重组一方面将提升军工板块的关注热情,另一方面中航工业新一轮的军工资产证券化有望加速,重点推荐具备改革预期,尤其是确定性资产注入且备考业绩合理的相关标的中航机电和中直股份,中航机电是中航工业机电系统的平台,内生增长和外延注入兼备,此次参与中航黑豹定增预计也将显著提高公司投资收益。中直股份作为中航工业直升机业务的平台,我们预计此次核心防务资产的注入有望加速其体外直升机总装业务待注入进程,另外建议关注中航工业下属的小市值公司贵航股份和中航三鑫的交易性机会。 风险提示:资产重组进展低于预期