山地交通工程技术服务企业,贵州省交通厅改制设立 公司于1958年由贵州省交通厅设立,1994年改制,并于2017年上市。建院近60年以来,公司构建了完善的交通业务体系,具有在贵州省等地质条件复杂的山地地区的丰富勘察设计经验。公司主营业务为工程咨询与工程承包,工程咨询中勘察设计占总营收44%,其中公路勘察设计占勘察设计业务营收的74%,为最核心业务。 云贵公路投资高景气,区域地形复杂,勘察设计壁垒高 2017年前三季度全国交通固定资产投资完成额16460亿,同比增长20%,比上年增速提高13%。西部地区交通固定资产投资增速领先全国,2017年前三季度同比增长24%。贵州、云南省公路建设固定资产投资完成额及增速居全国前列,投资完成额连续突破千亿。勘察设计行业发展增速快于建筑业整体增速,2016年营收破3万亿,同比增长23%,占建筑业收入的18%。贵州省的喀斯特地形复杂地质条件使得公路设计难度较大,勘察设计行业高门槛。 高毛利率工程咨询业务营收占比由66%增至90%,2017前三季度净利润增长117% 2017年前三季度实现营业收入12.9亿,同比增长16%,实现净利润2.5亿,同比增长117%。工程咨询业务占比提升是净利大幅增长的主要原因。2016年工程咨询业务毛利率为43%,占比66%;工程承包业务毛利率仅14%,占比33%。工程咨询业务2017年前三季度营收占比提高到90%,带动净利润增长117%。 2017年前三季度新签合同接近营收两倍,预计2018年业绩仍维持高速增长 公司2017年前三季度新承接合同额达25亿,而同期营业收入为12.9亿元,2016年合同额为23亿元,公司在手订单可维持营收较快增长。另外,高毛利的工程咨询业务合同占比达90%,预计营收增长的同时净利润也将保持较高增速。 盈利预测 不考虑未来并购因素,预计公司2017至2019年净利润分别为3.47亿元、4.82亿元和6.79亿元,EPS为2.79、3.88和5.47元,对应PE分别为25、18和13倍。 风险提示 1、项目结算对净利润确认的影响;2、海外业务进度缓慢。

江苏省领先的民营工程咨询设计企业,50余年技术积淀业务能力出众。 公司是由原江苏省交通规划设计院有限公司整体变更设立,2005年完成改制并于2014年上市。建院50余年,专业能力出众,先后获得300多项国家、部省级和国际大奖,2015年位列全国工程勘察设计企业50强第42位。 交通运输行业增速平稳,公司市占率低、提升空间大。 工程勘察设计行业预计未来增速将整体趋缓,但公司2014年在全国工程咨询行业中市占率仅0.22%左右,未来有较大提升空间。 勘察设计业务毛利占比81%,省外市场加速扩展中。 勘察设计是公司的核心业务,2016年营收占比73%、毛利占比81%。公司目前主要经营活动仍在江苏省内,2016年营收占58%,但省外业务扩展速度十分迅猛,营收占比在2014-2016年分别为24.2%、35.8%和41.6%。此外省外业务2014-2016年实现营收增长同时毛利率由25.9%到32.34%的提升。 订单增速持续提升,2016年公司净利润同比增长约31%。 公司2015年净利增速大幅下降至-3.4%是由于承接新业务、新专业地区市场拓展等因素造成费用的增长。虽然2015年净利润负增长但实现了2015-2016年新接订单22.45%和112.42%的同比增长,取得了2016年净利润同比增31%的增速。以目前公司的在手订单情况,预计2017-2018年公司仍将维持持续快速增长。 2017Q2完成股权激励,员工高比例持股激发动力。 公司在2017年5月11日完成股权激励,授予价格为17.42元/股,授予对象包含管理层8人和中层管理人员和核心技术骨干134人。公司目前股权结构较为分散,不存在实际控制人,但公司股权激励前11名董监高以及10名核心技术人员持股合计35.73%,仍然是公司主要股东群体,有利于保持持续经营活力。 盈利预测。 不考虑未来并购因素,预计公司2017至2019年净利润分别为2.86亿元、3.86亿元和4.91亿元,EPS为1.35、1.82和2.32元,对应PE分别为22、17和13倍。