高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级 公司作为网络安全创新型龙头，技术和市场能力领先，在众多安全新赛道均有前瞻性布局，有望持续高增长。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为-3.28、0.06、4.85亿元，EPS为-0.48、0.01、0.71元/股，当前股价对应PS为20、14、10倍，维持“买入”评级。 公司与腾讯安全将在安全技术、产品、安全服务等领域全方位合作 根据1月4日公司公众号披露，腾讯安全与奇安信正式达成战略合作伙伴关系。根据协议内容，腾讯安全与奇安信不仅将聚焦安全技术创新和安全产品研发，还将共同针对政企、金融、医疗、教育、交通、能源及其他信息安全需求高增长行业，提升安全服务效率和质量。 双方有望在技术、市场方面形成良好协同效应，也有望给公司业绩增长注入强劲动力 腾讯安全作为互联网安全领先品牌，在云安全、大数据安全、AI等领域有着深厚的技术积累。而公司作为网安龙头企业，服务着绝大多数中央部委、央企、大型金融机构等政企客户，具有丰富的安全实战经验，公司提出的内生框架已经在近百家央企、数字城市及重要行业客户中落地实践，并纳入到“十四五”网络安全规划之中。双方有望在技术和市场形成良好的协同效应，同时也有望给公司业绩的增长注入强劲动力。 已发布股权激励绑定核心骨干，考核目标彰显发展信心 此前公司已发布限制性股票计划草案，公司拟向1147名激励对象授予1357.32万股限制性股票，激励力度较大，覆盖范围广，有利于绑定核心管理人员和技术骨干。公司业绩考核条件为：以2019年营收为基数，2020-2023年营收增速分别不低于25%/55%/90%/135%，考核目标彰显公司发展信心。 风险提示：商誉减值风险；持续亏损风险；市场竞争加剧风险。

持续受益子公司飞腾的快速发展，PK 体系不断优化升级中国长城作为天津飞腾的第一大股东，受益飞腾 CPU 芯片的快速发展。随着 PK体系的逐渐完善和 ARM 生态的逐渐扩展，飞腾 CPU 芯片销售量将持续受益于信创行业需求增长。此外，通过资金募集和股权激励，公司将进一步绑定优质人才，完善产品研发体系和升级，业绩增长弹性大。我们维持对公司 2020-2022年的归母净利润的预计，分别为 9.0/11.8/14.7亿元，EPS 为 0.31/0.40/0.50元/股。 当前股价对应的 2020-2022年 PE 为 56X/43X/34X，维持“买入”评级。 事件：飞腾召开生态伙伴大会，发布多终端适用的新芯片根据飞腾官方公众号的文章，中国长城子公司飞腾于 2020年 12月 29日召开伙伴大会，发布新一代桌面处理器腾锐 D2000，基于新芯片的台式机、笔记本、一体机、工控机、网安设备等终端将于 2021年 Q1陆续上市。 新品性能大幅提升，飞腾生态日益丰富飞腾新品腾锐 D2000集成了 8个飞腾自主研发的高性能处理器内核 FTC663，兼容 64位 ARMv8指令集，SPECint 分值为 97.45，接近原来的 2倍，性能大幅提升。本次伙伴大会展示了 150多家企业基于飞腾 CPU 的应用和解决方案，产品应用日益丰富，生态多样性持续凸显。 芯片年销售突破 150万片，多行业覆盖彰显前景根据飞腾官方公众号的文章内数据，飞腾在 2020年实现全年销量超 150万片，全年营收超 13亿元（2019年营收 2.07亿）的快速发展。基于飞腾 CPU 平台的产品应用已从党政办公系统往包括金融、能源在内的重点行业延伸，携手生态伙伴发布了 90余个行业联合解决方案。此外，飞腾重视新技术方向的运用，耦合云计算、大数据、5G、AI、区块链等技术，助力行业运用。 风险提示：CPU 国产替代不及预期的风险，技术研发不及预期的风险

战略明确，长期成长路径清晰，维持“买入”评级无论是中端期，还是长期视角看，公司均表现出优异的成长性。考虑公司将持续加大研发投入，我们调整公司 2020-2022年归母净利润为 8.63、12.25、16.65亿元（原预测为 9.17、13.16、18.21亿元），EPS 为 1.87、2.66、3.61元/股，当前股价对应 2020-2022年 PE 为 196、138、101倍，公司 PE 和 PS 均高于可比公司平均水平，考虑公司作为国产办公龙头，维持“买入”评级。 WPS VS MS office 的激荡三十年：辉煌、失利、追赶与反击金山 WPS 是第一款中文字处理软件，一度在国内市占率达 90%。1994年与微软签订文档互读协议后，WPS 逐渐被边缘化。把握移动化、云化、智能化的发展给予，2011年公司率先推出移动版抢占移动办公市场，随后推出 WPS+云办公、WPS+云协作战略，完善产品布局。2018年，公司推出“多屏、云、AI 和内容”四大产品战略，目前已经取得良好成效。2020年 12月，公司召开新品发布会，将“协作”作为新的主要战略方向，将把三分之一的研发力量投入到协作战略，协作团队数量将增长 10倍，并发布了包括“金山表单、金山会议、金山日历、金山待办和 FlexPaper”5款全新的协作产品，有望打开更广泛的中小 B 市场。 何以争锋：微软胜在生态，WPS 贴近用户微软与金山办公不同的发展历程导致二者形成了不同的产品定位和发展战略：微软自发布 Office 套件成功以来，通过收购和自研的方式，不断完善产品生态。金山办公逐渐实现从单一办公应用向互联网办公云服务的转变，沿着贴近用户、解决痛点的思路，采取核心功能+丰富增值服务的方式，与微软进行差异化竞争。 路在何方：中短期看 2C/2G 市场，更长期看广泛的 B 端市场与海外市场中短期看点在于提升体验以扩大用户规模与付费率，把握国产化机会。从更长期视角来看，国内 B 端办公软件尚处于蓝海市场，发展潜力巨大。同时，公司已经在海外市场形成一定的用户积累，全球市场有望成为公司发展的星辰大海。 风险提示：全年业务受新冠疫情影响风险；技术变革风险。

拟定增募资13.33亿元，完善安全整体解决方案布局公司拟非公开发行股票2222.22万股，募集资金不超过13.33亿元，扣除发行费用后主要投向：数据安全岛平台研发及产业化项目（4.00亿）、涉网犯罪侦查打击服务平台研发及产业化项目（1.02亿）、信创产品研发及产业化项目（4.59亿）、网络安全云靶场及教育产业化项目（1.25亿）、新一代智能网关产品研发及产业化项目（1.79亿）、车联网安全研发中心建设项目（0.67亿）。公司业务布局向数据安全、涉网犯罪侦查打击、信创产业化、云靶场与教育产业化、车联网安全等多个应用领域深化发展，公司安全整体解决方案更趋完善。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为1.37、1.91、2.56亿元，EPS为1.84、2.58、3.46元/股，当前股价对应2020-2022年PE为131、93、70倍，维持“买入”评级。 募投项目有望丰富公司产品结构，提升整体竞争力一方面，数据安全岛项目、涉网犯罪侦查打击项目、云靶场与教育产业化项目以及车联网安全项目系公司对网络安全领域新市场的开拓，有利于公司在横向上丰富产品结构，完善业务布局，抢占市场份额，提高行业地位。另一方面，国产化浪潮下，信创产业化项目及新一代智能网关项目有助于公司快速响应客户对网络安全产品国产化适配以及新技术下智能网关产品的需求，扩大公司产品业务规模，提升整体竞争力。 得益于新兴安全产品及服务的领先布局，公司持续高增长可期得益于云安全、大数据安全等新兴安全业务产品销量，及安全服务的快速增长，公司Q3单季度实现收入3.40亿元，同比增长64.95%；归母净利润2614.68万元，同比增长56.82%，收入和利润较Q1、Q2明显加速。我们认为在安全合规性政策及新技术的持续驱动下，公司业务有望持续高增长。 风险提示：全年业务受新冠疫情影响风险；市场竞争加剧；人员流失风险。

协同管理软件及云服务的领先厂商，首次覆盖给予“买入”评级 公司作为协同管理软件及云服务的领先厂商，紧跟行业平台化、移动化、云端化、智能化的大趋势，坚持“平台+生态”的发展战略，收入有望明显提速。我们预测公司2020-2022年归母净利润为1.15、1.39、1.75亿元，EPS为1.49、1.80、2.28元/股，当前股价对应2020-2022年PE为47、39、31倍，公司PE及PS估值均低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 协同管理逐渐走向平台化、移动化、云端化、智能化 中国协同管理软件行业已从文档与信息共享、组织与流程化协作阶段步入全面的组织协同管理阶段。随着新一代信息技术的发展和企业数字化转型升级的速度的加快，协同管理软件开始向产品平台化、应用移动化、服务云端化、管理智能化等方向发展，成为企业、政府统一的工作入口和运营中台。 从V5协同管理平台到致远协同云，平台化战略持续升级 软件的产品化、标准化和规模化是协同管理软件厂商发展的基础，产品平台化是其核心竞争力。2013年公司发布致远协同管理平台V5，2020年公司正式发布致远协同云，致远协同云是致远互联基于平台化战略向平台型企业持续升级的战略举措，定位于企业业务应用定制服务。基于低代码和零代码平台，打造企业数字化转型的协同运营中台；以协同云应用商城作为支撑，为企业数字化提供应用与定制一站式云服务。随着公司平台化战略的持续升级，公司的核心竞争力有望进一步提升。 携手合作伙伴，构建可持续发展生态体系 自成立以来公司一直将协同生态作为核心发展战略之一。基于协同生态发展战略，致远互联整合了第三方企业级管理软件、国产化产品、互联网及增值服务等上下游产业链资源，与华为、腾讯、中国移动形成良好的合作伙伴关系，进一步拓展了致远协同应用解决方案的广度和深度。 风险提示：新产品开发不及预期；技术研发及业务人员流失的风险。

网信产品领导者，基于 PK 体系持续受益信创放量中国长城作为国内的网络安全和信息化领导者，随着 PK 体系的逐渐完善和 ARM生态的逐渐扩展，将持续受益于信创产业放量和国产 CPU 替换。通过资金募集和股权激励，公司将进一步绑定优质人才，完善产品研发体系和升级，业绩增长弹性大。我们预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为 9.0/11.8/14.7亿元，EPS为 0.31/0.40/0.50元/股。当前股价对应的 2020-2022年 PE 为 51X/39X/31X，相较于行业内其他公司估值均值低，首次覆盖给予“买入”评级。 国产 CPU 格局相对稳定，核心替换件受益信创放量 （1）从短期来看，目前国产 CPU 格局相对稳定，主要厂商 CPU 架构分别为，中科龙芯（MIPS）、天津飞腾（ARM）、海光信息（X86）、上海申威（Alpha）、上海兆芯（X86）、华为鲲鹏（ARM），上述厂商部分产品性能已达行业领先水平，核心元器件采购量相对确定。依据现有财政供养人数和 PC 使用情况，我们预计前者国产 CPU 的替换需求达 600亿，若未来考虑金融、电信等行业客户，国产CPU 的市场空间或超千亿。 （2）从长期来看，随着 ARM 架构性能的逐渐提升、生态的逐渐完善和应用领域的不断扩大，以及信创产业政策和国产化浪潮下自主可控要求的逐渐提高，芯片性能优势将逐渐凸显，国产 CPU 将迎来快速发展。 飞腾大股东，卡位 CPU 核心赛道，业绩弹性大公司产品持续迭代，单品性能不断提升，现有产品性能足以媲美海外龙头。根据公司的发展规划，未来两年，公司将持续推出腾云 S 系列、腾锐 D 系列和腾珑E 系列持续完善公司产品线。产品应用领域也从党政军扩展至金融、电力、电信、轨道交通等多个领域，覆盖范围持续扩大。公司力图通过资金募集实现产品研发升级，大股东认购非公开发行股份的 27.5%，彰显对公司业务发展信心。未来随着信创产业推动国产替代加速，公司业绩有望迎来快速发展期。 风险提示：CPU 国产替代不及预期的风险，技术研发不及预期的风险

从ERP实施厂商发展为智能制造提供商，经验丰富客户优质，业绩弹性大 赛意信息作为国内领先的数字化赋能厂商，核心业务从泛ERP管理层扩展为智能制造领域，产品线齐全，结构逐渐优化。随着MES市场需求的不断扩大和自主可控要求下国产化替代步伐的逐渐加快，公司有望凭借行业标杆性项目持续扩展客户群。我们预计公司2020-2022年的归母净利润为1.59/2.18/3.03亿元，EPS为0.7/1.0/1.4元/股，当期股价对应的2020-2022年PE为34/25/18倍，较行业平均水平较低，首次覆盖给予“买入”评级。 MES市场需求逐渐扩大，国产替代正当时 （1）从整体市场空间来看，智能制造需求快速增长叠加国内MES渗透率较低，MES市场需求有望快速增长。据中国工控网和Eworks，预计未来MES市场的平均增幅保持在18%左右。 （2）分类来看，MES按照下游领域划分可以分为流程行业MES和离散行业MES，其中，流程行业MES的应用程度较高，离散行业MES的渗透率随着技术水平的不断提高和离散行业数字化改造的需求加深也逐渐提高。 （3）分厂商来看，MES服务商数量较多，其大多借助自身优势，对个别行业进行布局，形成自身强势领域，尚未出现全产业优势品牌，行业集中度较低。 随着国内自主可控要求的逐渐提高和国内厂商技术的逐渐成熟，国内厂商有望凭借对下游厂商的理解后来居上，国产替代步伐进程有望加快。 产品结构优化，客户优质研发优势显著，打造行业标杆项目扩展客户群 从管理软件和大数据分析延展至以MES/MOM为核心的智能制造领域，公司产品结构优化，从交付实施厂商发展为智能制造自研厂商，公司核心竞争力不断提升。公司深度绑定美的、华为等大客户，通过各个领域标杆性项目的建设和良好的示范效应沉淀丰富的行业数字化建设经验，先发优势明显。 风险提示：客户扩展进度不及预期、公司技术研发不及预期、客户集中度风险。

制造业正处数字化、智能化转型期，协议转让完成助推合作进展当前制造业正处在产业数字化转型、智能制造产业高速发展的风口，公司作为国内智能制造ERP龙头，具有丰富、完整的ERP/ERPII产品线和MES类等智能制造相关软件，有望持续受益产业数字化升级。此外，随着工业富联入股完成，双方在工业互联网领域的合作有望进一步推进，形成强协同效应。因此，我们维持原有盈利预测即2020-2022年归母净利润为1.23、1.62、2.25亿元，当前股价对应2020-2022年PE为57、43、31倍，维持“买入”评级。 事件：公司于2020年12月14日公告股东DCSoftware通过协议转让给工业富联的3997万股公司股份已于2020年12月11日完成了转让股份过户登记手续。股份转让完成后，DCSoftware不再持有公司股份，工业富联持有3997万股股份，占公司持股总数的15.13%。 工业富联及其一致行动人成为第一大股东，双方后续协同值得期待根据2020年7月4日与工业富联签署的《一致行动人协议》的相关安排，公司股东工业富联与TOPPARTNER、新蔼咨询、孙蔼彬先生、叶子祯先生为一致行动人，协议转让完成后，上述一致行动人合计持有公司6012.7万股股份，占公司剔除回购专用账户股份后总股本的22.75%，为公司第一大股东。考虑工业富联在发展智能制造、工业互联网上的需求，和公司智能制造的相关产品具有强相关性，且已为公司第一大股东，我们预计双方未来将在制造业的智能化领域展开多方位合作，对公司业绩和产品线的发展有所促进。 智能制成为全球制造业变革和科技创新的制高点，政策大力支持其发展智能制造对提升产业附加值、产品竞争力、促进新技术与工艺融合具有重要意义。 在国务院发布《中国制造2025》后，发布了包括《深造制造业与互联网融合发展指导意见》、《中国智能制造十三五规划》等一系列文件，大力支持相关产业发展。 风险提示：与工业富联合作不及预期，公司工业软件产品销售拓展不及预期

高度看好公司的长期成长，维持“买入”评级我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为9.03、11.77、14.83亿元，EPS为2.21、2.88、3.63元/股，当前股价对应2020-2022年PE为98、75、60倍，考虑公司良好的成长属性，维持“买入”评级。 定增成功落地，获得腾讯、高毅等优质投资机构的认购根据公司公告，本次非公开发行共发行股票480.18万股，发行价格为185.01元/股，共募集资金8.88亿元。发行对象最终确定为4家，包括林芝腾讯科技（3.3亿）、高毅资产（2.81亿）、嘉实基金（1.77亿）、中金公司（1.0亿）。本次发行价格最终确认为基准价格的1.17倍，获得腾讯、高毅、嘉实等优质投资机构的认购，充分彰显对公司长期发展价值的认可。 腾讯入股有望加强双方业务协同公司与腾讯已经形成良好的战略合作关系，公司发挥自身在网络安全、云计算和IT基础设施领域的强大实力，与腾讯在数字政府、企业微信、私有云平台等方面都开展了合作及对接，涉及公司智安全的系列产品、应用交付及腾讯DDoS防御等相关产品，并且目前已经有多个具体方案落地，给双方业务带来了很大的价值提升。未来，公司与腾讯的合作有望进一步深化，在大数据、混合云、AI及网络安全等领域展开更广泛的探讨和沟通，形成新的合作解决方案。 安全与云业务成长前景可期信息安全领域，受益于行业高景气度，公司将进一步完善“网端云”加安全服务的安全业务布局，应用于更广泛的行业用户和更广泛的应用场景，有望持续维持高增长；云计算领域，公司判断根据业务特性提供相应IT承载资源的混合云架构将是企业级用户IT基础架构的主流。2020年以来，公司在各地召开信服云峰会，发布“信服云”实现“新战略”升级，从过去的超融合承载业务向数据中心全面云化完成转变。 风险提示：全年业务受新冠疫情影响风险；行业竞争加剧；人才流失风险

产业互联网龙头地位持续夯实，维持“买入”评级公司业绩表现优异，成长逻辑持续验证，行业地位持续夯实，有望保持高速增长。 本次定增落地，众多大型投资机构也彰显对公司发展信心。我们维持公司 2020-2022年归母净利润预测为 2.65、4.03、5.80亿元，EPS（摊薄后）为 1. 12、1.70、2.45元/股，当前股价对应 2020-2022年 PE 为 82、54、38倍，维持“买入”评级。 定增落地，众多大型投资机构彰显对公司发展信心本次非公开发行共募集资金 24.66亿元，发行价格为 74.75元/股，发行对象最终确认为 13家，包括交银施罗德基金、大家资管、汇添富基金、富国基金、华夏基金等机构，众多大型投资机构认购彰显对公司发展的信心。 募投项目将加速公司“平台、科技、数据”战略的落地本次募集资金主要投向国联股份数字经济总部建设项目（3.44亿）、基于 AI 的大数据生产分析系统研发项目（4.91亿）、基于网络货运及智慧供应链的物联网支持系统研发项目（6.14亿）、基于云计算的企业数字化系统集成应用平台研发项目（4.76亿）、以及补充流动资金（5.4亿），募投项目的实施将加速公司“平台、科技、数据”战略的落地，打造以平台、科技、数据构建全新的垂直产业互联网生态，为公司长远发展奠定基础，同时也将提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 “双十”交易额翻倍，全年高增长无忧公司 2020年“双十”购物节成交金额为 43.8亿，较 2019年同期“双十”交易金额（21.5亿）同比翻倍。前三季度收入和利润已经超出 2019年全年，再叠加公司“双十”购物节的优异成绩，我们认为公司全年业绩高增长无忧。 风险提示：市场竞争加剧；新品种拓展不及预期。

医保和政务信息化建设领军企业，业务持续稳健增长公司作为医疗民政信息化领域龙头，一方面受益国家医疗医保信息化升级建设需求释放，另一方面有望受益金民工程试点范围的持续扩大，长期看好公司业务收入增长。从公司 2020年第三季度业绩增速看，公司战略清晰，业绩确定性强。 因此，维持盈利预测不变，我们预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为1.93/2.62/3.41亿元，EPS 为 0.61/0.84/1.09元/股，当前股价对应的 2020-2022年PE 为 37/27/21倍，相较于行业内其他公司估值较低，维持“买入”评级。 首份股票激励计划落地，利于稳固骨干+激发业务成长活力根据公司限制性股票激励计划草案，公司拟向 132名（占在册员工总人数的 4%）激励对象授予 314万股限制性股票，占总股本的 1%。本次激励是公司上市以来的首次员工股票激励计划，对激发团队活力和推进业务持续成长具有重要意义。本次考核目标是计划以 2019年扣非归母净利润和营业收入为基数，实现 2021-2023年扣非后归母净利润增长率分别不低于 31%、47.5%和 65%，营收增速不低于 38%、58%和78%。 医保局招标持续推进，持续中标彰显技术实力公司于 10月 28和 29日先后中标广西医保局医保平台接口和软件开发部分标段，金额分别为 1274.6和 1673万元，总计中标约 3000万。叠加之前公司在河北、青海、新疆等省市的医保中标情况，我们认为公司在医保信息化建设市场具有强竞争力，随着未来 20多个省市医保局招标的进行，公司相关业务有望持续增长。 风险提示：金民工程信息化招标工作不及预期、市场竞争加剧

国内领先的公共事业服务商，技术领先客户优质盈利能力稳定朗新科技以 B2B2C 作为战略核心，基于技术、客户优势打造行业业务中台，持续为 B 端赋能。一方面，公司作为电网信息化领域龙头，将持续受益于电燃领域用户侧信息化改革；另一方面，公司收购易视腾邦道科技深度参与智慧家庭、公共服务业务运营，分别绑定中国移动和支付宝，盈利模式清晰，业绩确定性强。 我们预测公司 2020-2022年的净利润分别为 6.69、8.51、10.72亿元，当前股价对应的 PE 分别为 23X、18X、14X，较行业可比公司估值均值低，给予“买入”评级。 以 B2B2C 作为战略核心，基于中台搭建持续发力公共事业信息化1）在智慧能源领域，随着国网和南网积极响应国家电力体制改革要求进行数字化转型，电力信息化总收入到 2024年将达到 712亿元，2019年至 2024年的复合年增长率达 18.2%，而公司作为电力信息化龙头有望持续获得订单，率先受益； 2）在公共服务领域，邦道科技深度绑定支付宝业态，与支付宝直连的生活缴费平台市占率第一，占据国内线上生活缴费的 40%市场份额，并不断构建数字生活服务新的场景，具备全面的“互联网+服务”和“互联网+运营”的能力，业务增长的可持续性和确定性强； 3）在智慧家庭领域，易视腾科技围绕新电视产业链，与未来电视、中国移动深度合作。公司收入主要来源于运营服务和智能终端，业务增量稳定且确定性高，盈利模式明确，未来向增值服务发力有望持续增加公司收入。 未来：本地生活应用场景不断延伸，扩宽场景化支付+数字化营销市场公司基于水电燃缴费建立起的场景化支付和数字化营销业务具有较强复制和延展性，伴随支付宝本地生活战略和数字化支付的持续推广，我们看好公司未来在停车、充电、加油、社区等多生活场景中，提升支付、数字化营销、数字化应用等业务的覆盖范围，成为全渠道的数字化营销服务提供商。 风险提示：下游信息化改造不及预期、行业竞争加剧、创新业务开展存在不确定性

安全技术尖兵，有望迎来发展新阶段，维持“买入”评级。 股权优化、渠道体系重构，公司有望步入收入增速提升与净利率提升的新阶段。 本次回购计划充分彰显公司对长期发展的信心，我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为3.05、4.30、5.82亿元，EPS为0.38、0.54、0.73元/股，当前股价对应2020-2022年PE为44、31、23倍，维持“买入”评级。 大手笔回购用于员工激励，彰显长期发展信心。 根据公司公告，公司拟以自有资金1.8-3.6亿元（含）以集中竞价的方式回购公司股票，回购股份价格不超过28元/股（含）。若按照最高回购价格计算，回购股份数量为642.96万-1285.71万股，占总股本的0.81%-1.61%，回购股份将全部用于公司后续股权激励或员工持股计划。本次大手笔回购一方面彰显公司对长期发展的信心，另一方面回购股份用于股权激励及员工持股计划，有利于公司完善长效激励机制，绑定核心骨干，释放成长活力。 渠道体系重构，放大器效应有望逐渐显现。 2019年开始公司引入原华为企业BG中国区副总裁胡忠华先生等优秀人才，全面梳理渠道体系。目前公司已初步构建完善专业的NSP渠道服务体系，渠道体系的放大器效应有望逐渐显现。根据公司在2020合作伙伴峰会发布的目标，要力争在2020年实现：1）渠道订单占比60%；2）渠道数量增长100%；3）渠道业务量增长200%。 P2SO战略稳定落地，不断推动产业和服务创新。 公司逐渐实现P2SO战略稳定落地，在数据安全、安全智能、云计算安全、工业互联网安全、物联网安全等领域都有了长足进展。公司通过在威胁情报、大数据、态势感知、威胁和漏洞管理、用户和实体行为分析等方面的技术积累，发布以运营为中心，智能化、全场景的统一安全管理平台：绿盟智能安全运营平台帮助客户构建和完善安全态势全面监控、安全威胁实时预警、安全事故紧急响应的能力。 风险提示：核心人员流失风险；海外市场拓展风险；疫情影响公司业务风险。

法律科技龙头，中移资本入股助推业务发展，维持“买入”评级公司作为法律科技领域龙头，疫情影响逐渐消除，新签订单和在手订单均保持高速增长，看好公司业绩逐季加速。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为6.60、8.85、11.72亿元，EPS为0.81、1.09、1.44元/股，当前股价对应2020-2022年PE为30、22、17倍，维持“买入”评级。 中移资本战略入股，强强联合推动业务发展公司发布公告，控股股东、实际控制人邵学和股东任刚、王莉丽合计拟转让公司4100万股股份（占总股本5.03%）给中移资本，交易对价为9.07亿元。本次协议转让引入中移资本作为战略投资者，中移资本将会推进公司与中国移动通信集团建立战略合作关系，依托于中国移动在5G、云计算、物联网等技术和能力以及在政府、企业和消费市场的营销资源，依托公司及其关联方在法律科技、教育信息化、信创等领域内的技术及经验，双方将在多方面开展全方位深度合作，进一步巩固公司在泛政务领域的领先地位。 新签订单和在手合同均保持高速增长，为后续业绩持续高增长打下基础截止2020年3季度末，公司累计新签合同49.38亿元，同比增加163%，其中法律科技同比增长59%，智慧政务同比增长1290%，教育信息化同比增长16%；公司在手订单达56.7亿，同比增长175%，我们对公司持续高增长充满信心。 持续推动产品服务创新，效果逐渐开始显现公司作为法律科技龙头，已逐渐打通法律服务各环节的业务流转和数据交互，深耕“司法”环节（法院、检察院）和“执法”环节（公安、纪检监察、司法行政、政法委等）业务，并拓展至“守法”环节，多个环节均有多款拳头产品推出；教育领域，全面升级智慧教学融合解决方案“奕课堂”，打造全新智慧教学体系解决方案；信创领域，公司从产品与解决方案、生态合作、各地集成适配展示中心、集成服务能力建设等方面全面布局。 风险提示：新冠疫情影响业务发展的风险；人才竞争加剧风险；技术变革风险。

网络空间安全及大数据智能化等领域专家、首次覆盖并给予“买入”评级公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及大数据智能化等领域专家。公司2020年前三季度实现营业收入10.78亿元，同比增长24.93%；归母净利润6946.65万元，同比增长303.43%。其中，Q3单季度收入为4.67亿元，同比增长66.85%；归母净利润为6572.30万元，同比增长285.13%。 业绩的高速增长一方面得益于公司积极与客户推进现有商机落地，加快订单实施进度，促进项目完结验收；另一方面公司加强全面预算管理，经营效益提升。我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.36、5.62、7.10亿元，EPS为0.54、0.70、0.88元/股，当前股价对应2020-2022年PE为42、33、26倍，公司PE及PS估值低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 引入国投发挥协同效应，兼具央企优势、民企活力公司通过协议转让引入国投智能作为控股股东，国投集团多样化资源优势赋能公司央企的独特优势，并在智慧城市安全、现代化治理等与公司具有协同效应：1）依托国投集团与各地市建立的战略合作关系，可有效促进和协助公司在新区域/新城市的业务拓展，拓宽业务渠道；2）集团内其他企业与公司也具有协同效应。 战略全新升级，成长空间不断拓展2020年以来，公司结合“十四五”发展规划，将四大产品和服务体系升级为四大主营业务方向和支撑服务，前者为以网络空间安全和大数据智能化为主、网络开源情报和智能装备制造为辅的“2+2”业务体系。1）网络空间安全：公司已步入取证3.0阶段，启动“星火计划”加强区县下沉，电子数据取证产品拓展至各行业；公司积极由事后调查向事中审计及事前防护推进，形成增长点。2）大数据智能化：在智慧公安大数据基础上拓展其他领域，如智慧政法、城市治理及特种大数据等，并成立新型智慧城市事业部，布局智慧城市大脑，未来高增长可期。 风险提示：市场竞争加剧风险、商誉减值风险。