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李和瑞

华泰证券

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工作经历: 证书编号:S0570516110002,曾就职于中泰证...>>

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沪电股份 电子元器件行业 2018-03-28 4.19 5.26 21.48% 4.58 8.02%
4.56 8.83% -- 详细
长期看好,维持“买入”评级 2017年实现营收46.27亿元,同比增长22.07%,实现归母净利润2.04亿,同比增长55.95%,低于预期。其中,企业通讯毛利率增加了3.14个百分点;汽车通讯簿毛利率较去年增加了1.04个百分点。我们看好汽车电子和5G给公司带来的历史性机遇,目前股价对应2018年PE水平21.90X,维持“买入”评级。 公司在高速通讯和计算领域市场份额持续增长 企业通讯板业务营收增长22.08%,毛利率提升3.14个百分点。受益于新兴领域的应用以及高层、高速PCB方面部分竞争对手的退出,公司在这方面的份额持续增长。针对昆山环保问题,公司一方面将会通过持续的节能节水、资源循环利用加以应对;另一方面也会加快中端产品向黄石厂转移的速度,并相应提升青淞厂高端产品的产能占比。黄石厂接收了部分价格和技术含量过低的订单;同时,产能利用率的快速提高,使得黄石厂营运效率和良品率受到一定冲击;叠加原物料涨价、黄石地区PCB产业供应链尚未成熟等不利因素,导致黄石厂2017年度产品平均毛利率较低。 汽车电子和5G给公司带来历史机遇 公司在汽车板方面增速较快,营收较去年同期增长约16.85%,与Schweizer在RFPCBs方面的合作也得到顺利推展,其中:24GHz汽车主动测距雷达用PCB产品已实现批量供货,根据客户反馈,可以合理预期该类产品将在2018年迎来较快的增长;77Ghz汽车主动测距雷达用PCB产品的开发工作也在稳步进行。同时看好公司在5G时代的机遇。5G时代最大的变化是基站天线,公司PCB业务有望依托下游客户而充分受益。 限制性股权激励,彰显长期发展信心 2018.3.22,公司实施限制性股票激励5200万股,占比3.11%,授予对象董事、总经理及中层管理人员等501人。其中首次授予4,600万股,占总股本的2.75%,预留600万,。首次授予的业绩考核:分3年解锁,分别为一年后、二年后及三年后,解锁业绩目标:分别以2017年净利润为基础,2018年-2020年净利润增长10%、20%和30%。预留部分考核:分2年解锁,分别以2017年净利润为基础,2019-2020年净利润增长20%和30%。股权激励时间较长,彰显对未来发展信心。 业绩有望持续高增长,维持“买入” 根据公司经营情况以及环保原因,我们调整盈利预测,预计18-20年归母净利润3.12/5.14/7.94亿元(18-19年原值3.51/5.73元),对应EPS0.19/0.31/0.47元。我们参考同行业18年平均PE为22.87X,考虑到5G和汽车电子给公司一定的估值溢价,我们认为合理的估值范围为28-30倍,给予目标价5.32-5.70元(原值6.30-6.93元),维持“买入”评级。 风险提示:出口产品退税政策变化风险;原物料供应及价格波动风险,环保限产风险。
沪电股份 电子元器件行业 2018-01-11 5.13 6.23 43.88% 5.18 0.97%
5.18 0.97%
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主业业绩拐点显现,产能利用率爬升,汽车电子和5G有望迎新生。 我们看好公司主业方面迎来业绩拐点,同时看好汽车电子和5G给公司带来的历史性机遇。预测2017-2019年EPS分别为0.13、0.21和0.34元,参考同行业代表公司18年的平均估值26.11倍PE水平,同时5G和汽车电子可以给公司一定的估值溢价,我们认为合理的估值范围为2018年30-33倍PE,对应目标价6.3-6.93元,首次覆盖,给予“买入”评级。 以汽车电子和5G为代表的变化促使PCB行业迎来新的变革。 全球PCB产业经历了由“欧美主导”转为“亚洲主导”的发展变化,我们认为未来全球PCB行业产能尤其挠性板、HDI板、封装基板等高技术PCB或将进一步向中国大陆等亚洲地区集中。据Prismark预测,到2021年,高技术含量的PCB占比将达60.58%,成为市场主流。2009年至2016年,通信和汽车电子领域的PCB需求占比由22.18%和3.76%分别提升至27.30%和9.09%,成为PCB应用增长最为快速的领域。随着5G时代的到来,有望进一步拉动全球通讯板市场的发展。同时汽车电子化程度的不断提升,汽车PCB的需求从层数到数量都将有较大需求。 搬厂完成,主业迎来拐点。 公司主业是企业通讯和汽车电子的PCB,包括清松新厂、黄石厂和沪利微电。清松新厂主要是企业通讯中高端PCB,客户是华为、思科等通讯设备厂商,黄石厂主要是企业通讯中低端PCB,客户以华为、中兴为主。黄石厂是公司目前重点要解决的问题,公司预计会采取一些措施,并且黄石二期有做汽车板的规划。2016年搬厂结束后,公司营收和毛利率都有明显回升,公司在追求经济效益的同时注重环保和节能降耗,后续随着营收继续增加和产能利用率爬坡,利润有望继续增加,而且弹性增加。 汽车电子和5G有望获新生。 沪利微电主要是汽车板,做安全性高的控制、车身制动、安全和中控屏等,客户是大陆、博世等,全球排名第9,未来新客户和新业务主要包括:新能源汽车进一步合作,24GHZ毫米波雷达PCB在2017年上半年稳定供货,以及电源管理系统PCB上半年实现稳定供货,我们预计未来随着汽车电子领域的进一步深耕,在全球的市场地位将进一步增强。随着5G时代的到来,最大的变化是基站天线,有望是AAU的形式,从ASP和数量上都有较大的增加,公司新厂设备比较先进,匹配度更高,5G时代产能利用率将进一步提高,预计公司或将直接受益。 中央汇金持股比较达到前三,员工持股,彰显未来发展信心。 公司上市以来,深耕主业,资本运作方面较少。从2017年3季报来看,中央汇金持股221,555,421股,占比3.89%,为公司第三大股东。同时公司在2017年11月28号员工持股购买完毕,通过华泰资管共赢1号募集6291.50万元,其中实际控制人吴礼淦先生、吴传彬先生、吴传林先生合计认缴4500万元,通过大宗交易,成交均价4.68元/股,成交金额6261.372万元,占公司总股本比例约为0.80%。公司在3G时代发展较好,5G是国家意志的体现,给公司带来历史机遇。
长信科技 电子元器件行业 2017-09-14 9.31 10.92 68.00% 10.80 16.00%
10.80 16.00%
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触显一体化模组,四大业务,协同发展。 公司作为国内触控显示一体化龙头,业务涵盖Sensor、强化、贴合、减薄、减反镀膜和显示模组,以电子显示业务为基础,以互联网大数据技术的安全监控业务为补充、以新能源汽车动力总成和汽车电子业务为二次腾飞点的战略规划。目前业务涵盖四大方面:中小尺寸一体化模组、中大尺寸一体化模组,减薄事业群和触控显示基础材料。客户聚焦A客户、HOV、小米、中兴、TCL、Tesla及部分汽车品牌等。 德普特聚焦手机显示模组,扩张高端机领域,全面屏大放异彩。 德普特作为子公司,聚焦高端手机显示模组,2017年上半年出货5350多万套,高端机型占比73%,预计未来3期项目将进一步增加客户。到今年下半年预计产能从4kk逐步提升至16kk,维持产销两旺势头。在全面屏领域,公司累积了超过20年的液晶显示器的高精密实装技术,实现了关键性技术COF和异形切割的突破。对于全面屏,基板切割后数量一般会减少,带来基板和后道加工费用的增加,公司将会受益。根据公告,目前公司全面屏产能2.5kk,预计9月底将实现4kk,2017年底8kk产能的目标,其中夏普最新发布的手机是采用公司的全面屏。 从特斯拉为入口,切入新能源汽车领域,汽车电子战略坚定推行。 由于控制权和中概股回归的问题,公司中止了对比克动力的资产重组,但是公司预计会后续继续收购。此外,公司收购的台湾承洺是ModelX的仪表盘的唯一供应商,ModelS/X的触控显示模组供应商,也是触控所需胶水的唯一代理商,这将为公司进入新能源汽车领域奠定较高的基础。未来汽车智能化、电动化、互通互联化,都需要人机交互实现,公司车载智能网联业务涵盖中控系统、智能后视镜、疲劳驾驶视频监控,透明车间视频压缩和传输,城市安全解决方案三大产品。 触显一体化模组产能、客户扩张,全面屏、汽车电子助力二次腾飞。 我们看好公司在触显一体化模组领域产能的扩张,减薄事业部业务带来客户份额的增加,同时看好公司向毛利率高的汽车电子显示模组扩张。全面屏顺应行业发展趋势,为公司提升新的利润增长点,以特斯拉为入口,带来公司向新能源汽车领域的扩张。我们预计2017-2019年可实现归母净利润6.75亿、9.07亿元和12.30亿元,参考同行业代表公司17年的平均36.92倍PE的估值水平,我们认为公司2017年合理估值范围为37-39倍PE,对应目标价21.83-23.01元,首次覆盖,给予“买入”评级。
洁美科技 计算机行业 2017-08-03 34.52 37.96 5.50% 99.48 14.86%
49.42 43.16%
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2017H1实现归母净利润同比增长50.17%,高于预期,10转15送4元。 2017H1实现营业收入4.37亿元,同比增长32.85%;实现归母净利润8048.90万元,同比增长50.17%,高于市场预期,同时每10股派发现金红利4元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股,6个月内不存在限售股解禁或限售期届满的情形。公司业绩增长的原因,公司加大研发投入,加快新产品开发速度,通过调整和优化产品结构,提升高技术含量和高附加值产品的比重。随着智能化时代的到来,智能产品如汽车电子、智能家居、可穿戴设备、智能机器人等加速普及,上述领域的加速发展使得公司产品应用更为广阔。 转移胶带认证和订单超预期。 公司募集资金总额7.6亿元,其中两个项目超预期。“年产20,000万平方米电子元器件转移胶带生产线建设项目”由子公司洁美光电实施,项目一期年产12,000万平方米电子元器件转移胶带,目前第一条生产线已经正常生产,另外两条处于安装阶段,预计第三季度投产,目前转移胶带新产品已经获得无锡村田、国巨电子、华新科技、顺络电子、风华高科等客户认证,其中华新科技、风华高科开始正式供货。“年产6万吨片式电子元器件”项目一期2万吨原纸生产线已经安装完成,后端分切打孔设备预计7月份安装完成并投入使用。 共享客户,塑料载带、转移胶带打开百亿市场空间。 目前公司采购的相关原材料主要由美国普立万(Polyone)公司生产,采购单价较高,目前已经成功研发利用透明PC 粒子生产黑色PC 粒子的技术,相关设备已在定制中,未来公司将利用透明PC 粒子生产黑色塑料载带。 由于MLCC 仅为转移胶带的其中一个重要应用领域,考虑到片式多层电感、天线等其他叠层元器件对转移胶带的需求,转移胶带市场还有较大的拓展空间,预测市场规模将达到百亿级别,相比于十亿级别的载带市场规模扩充了10倍。转移胶带产品的客户与现有客户之间具有较高的重合度,公司可以充分利用现有的客户资源进入转移胶带市场,抢夺市场占有率。 龙头、稀缺性,重申买入评级。 我们看好公司在原有纸质载带方面的龙头地位及上下游一体化的业务模式,同时看好相当于原来业务10倍领域的塑料载带、转移胶带方面的拓展。 参考同行业及次新股公司17年53.19X 的平均PE 估值水平,考虑到公司是次新股、稀缺性及龙头地位,我们认为公司17年的估值范围为55X-60X,对应目标价95.7~104.4元,维持“买入”评级。 风险提示:行业经营环境变化的风险;主要原材料价格波动风险;经营业绩波动风险;新领域拓展低于预期风险。
水晶光电 电子元器件行业 2017-07-26 21.80 21.31 41.41% 24.37 11.79%
30.90 41.74%
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3D Sensing创造新增长点,公司是窄带滤光片国内唯一供货商。 3D Sensing是在2D成像基础上,可以带来更具科技感的人脸识别、虹膜识别、手势控制、机器视觉等多种体验,技术方案有结构光、TOF和双目方案,不管是那种方案,都需要使用窄带滤光片,目前的主流厂商包括VIAV和水晶光电等,公司是国内唯一供货商。Kinect一代体感设备所采用的窄带滤光片即水晶光电供应。苹果年底发布的iphone8有望采用前置3D Sensing,未来将带领国内手机使用该技术,我们估算这一市场空间在2021年有望达到79.72亿美元。 双摄浪潮、单价提升和国产手机崛起三条路径,助力IRCF业务持续增长。 根据中国产业研究,2016年双摄渗透率5%,预计今年渗透率有望达到17%,2020年有望达到60%以上,市场规模750亿美元。公司作为IRCF市场的主要厂商,从三个路径受益:第一,受益于双摄渗透率呈现数倍于2016年的高速增长,第二,受益于高像素需要的蓝玻璃IRCF单价的提升,第三,受益于国产手机在海外业务拓展。 虚拟显示、反光材料和蓝宝石为公司业绩长期护航。 在AR技术上,公司与Lumus展开前瞻合作,同时为HUD产品单独设立子公司晶途科技,力争技术突破。反光材料方面,公司收购夜视丽进入该业务,夜视丽2014-2016年业绩承诺均已超额完成,未来市场规模仍有望稳定增长。在蓝宝石业务上,由于行业低迷,公司则处于防守阶段,近三年营收变动不大,盈利能力有所下降,积极布局新品伺机反击。 员工持股、发行可转债扩张产能增强未来发展信心。 2016年8月公司启动第二批员工持股计划,通过二级市场实施购买的公司股票数为782,900股,成交均价为24.19元(权益分派后24.09元/股)。 同年11月,公司授予激励对象1000万股限制性股票,授予价格12.32元/股(权益分派后12.22元/股)。公司2016年下半年四次向日本光驰采购光学薄膜镀膜机,累计支出约1.83亿元人民币,今年5月公司又通过公开发行可转债预案,开启蓝玻璃IRCF与窄带滤光片组立件的产能扩张。 3D Sensing、双摄新产业变革,虚拟现实、反光材料和蓝宝石长期护航我们看好公司在全球OLPF和IRCF方面的领先地位和产能规模情况,在3D Sensing方面的储备和双摄领域的三条增长路径。预测2017-2019年EPS分别为0.58、0.87和1.32元,参考公司同行业代表公司17年的平均估值水平,考虑到公司在3D Sensing及双摄方面的稀缺性、弹性和产能能力,可以给一定的估值溢价,公司的历史估值水平更具有参考性,我们认为合理估值范围为2017年48-50倍PE,对应目标价27.84-29.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:双摄、3D传感进度低于预期风险;VR新品和汽车HUD认证不达预期风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险。
得润电子 电子元器件行业 2017-07-10 22.50 -- -- 23.88 6.13%
26.60 18.22%
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四大业务协同发展 目前公司业务主要有4大板块:1)家电和消费电子,未来的看点主要在于FPC和type-c,对于type-c领域,目前联手intel共同开拓千亿级消费类电子市场。2)汽车电子,主要有汽车线束、传感器、汽车控制模块、报警模块,未来车灯等。3)新能源电源管理系统,重中之重,处于全球领先地位。4)车联网和自动驾驶,在欧洲具有非常雄厚的积累。 未来三年增长具有可持续性,汽车电子龙头崛起 2015年收购Meta,开拓新能源汽车充电电气管理,在车联网方面,跟太平洋保险进行合作,同时在2016年跟Mobileye、清华、华为等合作,2017年新能源汽车电源管理系统取得较大成就。2017年-2019年先后获得本土和欧洲市场订单,2017年获得东风自主品牌电动汽车订单,2018年获得PSA全球项目,包括欧洲的订单;2019年获得PSA东风、大众和保时捷等订单。此外,科世得润中高端线束开始放量,2017-2018年先后有北京奔驰持续项目落地,一汽大众项目放量投产。目前已经取得较多订单并将持续增加,这充分提现了公司的技术实力,未来三年催化剂不断,业绩高增长可期。 2017Q1业绩靓丽,2017H1业绩预告反转,全年拐点确立 2017Q1实现营业收入11.69亿元,同比增长30.97%;实现归属于母公司净利润3198.03亿元,同比增长46.85%,业绩拐点确立。公司2017Q1业绩增长的主要原因是家电和消费电子平稳增长,汽车业务拓展取得较好进展。公司发布2017H1业绩预告,预计实现上市公司股东净利润变动区间9058.96万元-10657.60万元,同比增长70%-100%,全年业绩可期。 看好Type-C、汽车电子,公司今年的业绩拐点 我们看好未来Type-C的行业趋势,以及公司在此行业趋势下的竞争力。短期内家电和消费电子连接器平稳发展,明后年Type-C、汽车电子、Meta先后为公司的业绩持续增长保驾护航。假设17-19年Type-C不断放量,同时汽车电子保持持续增长,因此我们预计17-19年EPS为0.54、0.99和1.57元,给予17年54-58xPE,合理价格区间29.16-31.32元,维持“买入”评级。 风险提示:收购汽车电子公司的整合与持续性经营风险;Type-C等技术研发与市场推广不及预期风险。
洁美科技 计算机行业 2017-05-19 77.11 37.96 5.50% 77.50 0.51%
89.20 15.68%
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纸质载带龙头,上市公司标的稀缺性,具有较高的价格优势。 公司的主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产、销售和服务,国内无主营业务与其相同的上市公司,具备标的稀缺性,是国内电子元器件薄型载带领域的隐性龙头,2016 年公司纸质载带的国内市场占有率高达54.02%,全球份额达30%。由于区位和成本优势,公司的产品具备较高的价格优势。下游客户主要为:韩国三星、日本村田、日本松下、国巨电子、日本京瓷、太阳诱电、风华高科、顺络电子、华新科技、厚声电子等一些国内外知名企业。 全产业链纵深发展,研发实力强,打破垄断,构建护城河。 公司具备从原材料端(原纸)到成品端(纸质载带、塑料载带、胶带)的全产业链,生产的原材料用于内部供应,打通了核心原材料供给与后端精密加工环节,保证了特定产品的品质,达到控制成本的目的,同时供货更为稳定,而上述竞争对手均处于产业链中部分环节。公司历年来注重研发,研发投入逐年提升,2016 年研发费用0.32 亿元,同比增长10.34%。公司拥有包括载带原纸制造、纸质载带打孔、纸质载带压孔等在内的多项核心技术,成为其核心竞争力。 共享客户,塑料载带、转移胶带打开百亿市场空间。 目前公司采购的相关原材料主要由美国普立万(Polyone)公司生产,采购单价较高,目前已经成功研发利用透明PC 粒子生产黑色PC 粒子的技术,相关设备已在定制中,未来公司将利用透明PC 粒子生产黑色塑料载带。 由于MLCC 仅为转移胶带的其中一个重要应用领域,考虑到片式多层电感、天线等其他叠层元器件对转移胶带的需求,转移胶带市场还有较大的拓展空间,预测市场规模将达到百亿级别,相比于十亿级别的载带市场规模扩充了10 倍。转移胶带产品的客户与现有客户之间具有较高的重合度,公司可以充分利用现有的客户资源进入转移胶带市场,抢夺市场占有率。 龙头、稀缺性,塑料载带、转移胶带带来原来10 倍市场空间。 我们看好公司在原有纸质载带方面的龙头地位及上下游一体化的业务模式,同时看好相当于原来业务10 倍领域的塑料载带、转移胶带方面的拓展。参考同行业及次新股公司17 年53.19X 的平均PE 估值水平,考虑到公司是次新股、稀缺性及龙头地位,我们认为公司17 年的估值范围为55X-60X,对应目标价95.7~104.4 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业经营环境变化的风险;主要原材料价格波动风险;经营业绩波动风险;新领域拓展低于预期风险。
汉威电子 机械行业 2017-04-14 20.05 25.15 75.26% 20.71 3.29%
20.71 3.29%
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2017年1季报业绩快报,归母净利润同比上升35%-50% 公司公布了2017年1季度业绩快报,实现归属于上市公司股东的净利润1725.37-1917.08万元,同比上升35%-50%,超预期。 传感器龙头,形成全面的物联网生态圈 以传感器为核心,通过内生+外延方式,向下延伸出智慧市政、智智慧环保、智慧工业、智慧家居四大应用领域,形成“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云应用”系统解决方案。汉威电子在气体传感器领域居行业龙头地位,市场占有率达到70%,同时扩充传感器种类,推广MEMS传感器,去年公司开始小量销售,今年计划大规模销售。智慧环保方面:嘉园环保取得了光山县污水厂扩建工程ppp项目、上海福助VOCs讲话等订单。智慧水务方面已经取得广州和义兴合计1.17亿的订单,未来有望在全国各城市推广。 雄安新区设立,公司作为智慧城市项目有望受益 我国对雄安新区建设智慧城市委以重任,无疑再次证明国家高层对智慧城市的重视。早在《国家新型城镇化规划2014-2020》中就提出,“十三五”期间,我国将推出100个新型“智慧城市”试点。随着雄安新区龙头效应逐渐显现,智慧城市有望进入加速发展期,相关投资将陆续到位。据前瞻产业研究院发布的《中国智慧城市建设行业发展趋势与投资决策支持报告》数据预计,“十三五”规划第一年2016年,对智慧城市的投资总规模就超过5000亿元。 乘物联网之风,高管增持,坚定公司发展信心 2016年12月12日,汉威电子部分高管增持均价21.57元,增持总金额约为2,800万元,展现了公司对未来发展前景的信心。我们看好公司在物联网传感器方面的龙头地位,以及智慧环保方面的业绩增量,同时看好智慧水务方面有望参与政府基金,增加新的订单。考虑到公司的龙头地位,我们认为2017年公司的合理估值范围为45X-50X,对应目标价25.20-28.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:智能水务的全国性推广低于预期的风险;物联网扩展低于预期的风险;非公开发行审批风险;收购公司业绩不达预期的风险及管理风险。
中颖电子 电子元器件行业 2017-04-13 37.13 40.29 45.98% 38.40 3.42%
39.67 6.84%
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2016年报,归母净利润增速116.20%;2017Q1,增速57.53%-84.93% 公司公告2016年年报,实现营业收入51770.24万元,同比增长25.85%;实现归属于上市公司股东的净利润10763.25万元,同比增长116.20%,超预期。公告2017年1季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润2,300万元-2,700万元,同比增长57.53%-84.93%。2016年加权平均净资产收益率为16.35%,较去年增加7.96%,显著提高。 打造AMOLED驱动芯片龙头,为公司长期业绩增长保驾护航 苹果十周年创新周期下继续看好AMOLED行业趋势,国内厂商除了LCD高世代线持续布局外,也在加紧新一代OLED技术领域投入,按照目前厂商的规划,全国OLED产能在2019年有望达到30万片/月,较2015年复合增长率约79.34%。公司专门成立“芯颖科技”进行AMOLED研发,目前公司的AMOLED可支持小角度弯曲、可扰式和可折叠式,支持FULLHD全高清解析(1920*1080显示),主要应用于智能手机。2018年AMOLED整个行业将崛起,凭借稀缺性的龙头优势有望获得一定的市场份额。 锂电池管理芯片快速增长,家电类芯片为公司业绩保驾护航 锂电池管理芯片2016年相比2015年增长超过100%,销售占比超过10%,主要应用于二线笔记本电脑品牌以及高端手机维修市场,去年的销售中三分之一用到笔记本电脑,三分之一用到电动车领域,三分之一用到无人机领域。在笔记本方面跟一线厂商联系较久,大概有两年,今年有望进入试产,明后年将较为明显的增厚公司业绩。家电市场领域主要来自于大家电视份额的增加,我们认为未来智能家居、物联网的的崛起将进一步带动家电领域芯片的业绩增量。同时,今年已经成功研发出两块新产品,分别运用于手机控制主控芯片和32位元低功耗蓝牙的IOT主控芯片。 布局物联网和智能家居可期 公司2016年已经推出首颗应用32位元低功耗技术的物联网及智能可穿戴设备应用芯片,打开物联网的入口。进入国网,IR46规格是我们的介入点。目前我们公司还是以外销为主。未来智能家居应用广泛,智能家电、智能影音、家用三表、背景音乐、灯光窗帘等,市场空间广阔。 战略方向前瞻,龙头地位稳固,继续推荐,给予买入评级 公司致力于打造大中华区最大且国际知名的MCU芯片设计公司,公司管理层大多来自台湾,并深耕芯片行业数十年经验。我们看好公司锂电池领域的快速发展以及抢占AMOLED行业的先机。预计17-18年EPS为0.77元和1.00元,2017年对应目标价44.8-47.6元,维持买入评级。 风险提示:集成电路产业政策不达预期风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期风险。
合力泰 基础化工业 2017-03-20 10.21 11.70 14.15% 20.94 2.15%
10.43 2.15%
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2017年第一季度业绩预告,归母净利润增速184.13%-213.81% 公司公告2017年1季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润20,100万元-22,200万元。同比增长184.13%-213.81%,继续超出市场预期。 优化全产业链布局,产品结构及客户结构得到优化 公司在本报告期增加合并了珠海晨新科技和上海蓝沛合泰光电科技归属于上市公司股东的净利润。进一步加强资源的优化配置,产业链布局更加合理,产品结构及客户结构得到优化,新项目稳步推进,同比销售收入和营业利润大幅增长。2016年公司收购珠海晨新100%股权,获得了智能终端TFT面板切割、工艺、生产技术。蓝沛采用先进工艺,生产的中大尺寸电容式触摸屏Sensor成本只需同类产品的1/3,合力泰拥有专业的中大尺寸电容式触摸模组生产能力及触控显示一体化全贴合的生产能力和全球的销售网络资源,优势互补。今年预计3D盖板将打入重点客户,未来可期。 公司以成本优势迅速占领市场,进一步向高端产品扩张 进入一线客户后,今年将重点开拓高端机型。公司推行的战略1+N,1 是客户,客户群体比较全面,N是4大产品,触摸屏、摄像头、指纹识别、显示屏。目前公司在二线品牌是龙头地位,从2016年起将进入一线客户如华为、联想、魅族、中兴、LG等。未来CTP-电容式触摸屏、指纹识别模组、摄像头和FPC将成为业绩增长的主要驱动力,产能扩张较大。此外电子标签、汽车电子的广阔市场空间将为公司业绩可持续性提供保障。 解禁、定增和员工持股,公司与股东一起成长 文开福先生为公司董事长,及其一致行动人、公司持股5%以上股东、董事、监事及高级管理人员不存在减持情况,2017.3.31限售股解禁,其一致行动人合计最多减持股份占公司股本5.26%。同时公司第一期员工持股锁定期至2017.7.21,在2016年年底,公司实施第二期员工持股和定增。高管对公司未来发展具有较强的信心,产品供不应求,我们预测实际减持数量占比在10%左右,并不会形成较大的压力。同时今年7月份第一期员工持股到期,这与市场诉求一致。 看好公司的全产业链优势,成本控制、资源整合能力,给予“买入”评级 看好公司受益于消费电子全产业链优势,成本控制、资源整合能力,一线客户的扩张能力,未来2年维持高速增长。同时看好汽车电子、电子标签的广阔市场空间。预计17-18年EPS0.87元,1.30元,6个月合理估值水平为17年27X-29X,对应目标价23.49-25.23元,维持买入评级。 风险提示:智能硬件出货量不达预期风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期风险。
合力泰 基础化工业 2017-02-24 19.80 11.70 14.15% 21.18 6.97%
21.18 6.97%
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2016年业绩快报,归母净利润增速302.39%,10转30 公司公告2016年业绩快报,2016年实现营业收入118.82亿元,同比增长139.89%;营业利润8.73亿元,同比增长290.46%;归属于上市公司股东的净利润8.78亿元,同比增长302.39%;基本每股收益0.61,同比增长221.05,处于上调业绩预告的中值。同时拟以现有公司总股本1.564,155,338股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增30股。 受益于公司客户扩张能力,盈利能力大幅增加 公司2016年加权平均净资产收益率14.19%,较2015年的8.7%大幅增加。营业利润率的提升,主要是公司加大对合并报表范围内各公司的整合力度,增加合并部品件公司、业际光电和平波电子2016年经营业绩,进一步加强资源的优化配置,产业链布局更加合理,产业结构及客户结构得到优化,新项目稳步推进,同比销售收入及营业利润大幅增加,同时收购珠海晨新科技,营业外收入增加6,486万元。 公司以成本优势迅速占领市场,进一步向高端产品扩张 进入一线客户后,今年将重点开拓高端机型。公司推行的战略1+N,1是客户,客户群体比较全面,N是4大产品,触摸屏、摄像头、指纹识别、显示屏。目前公司在二线品牌是龙头地位,从2016年起将进入一线客户如华为、联想、魅族、中兴、LG等。未来CTP-电容式触摸屏、指纹识别模组、摄像头和FPC将成为业绩增长的主要驱动力,产能扩张较大。此外电子标签、汽车电子的广阔市场空间将为公司业绩可持续性提供保障。 解禁、定增和员工持股,公司与股东一起成长 文开福先生为公司董事长,及其一致行动人、公司持股5%以上股东、董事、监事及高级管理人员不存在减持情况,2017.3.31限售股解禁,其一致行动人合计最多减持股份占公司股本5.26%,数量较大,短期会有一定压力。同时公司第一期员工持股锁定期至2017.7.21,在2016年年底,公司实施第二期员工持股和定增,表明公司坚定长期发展信心。 看好公司的全产业链优势,成本控制、资源整合能力,给予“买入”评级 看好公司受益于消费电子全产业链优势,成本控制、资源整合能力,一线客户的扩张能力,未来2年维持高速增长。同时看好汽车电子、电子标签的广阔市场空间。预计17-18年EPS0.87元,1.30元,6个月合理估值水平为17年27X-29X,对应目标价23.49-25.23元,维持买入评级。 风险提示:智能硬件出货量不达预期风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期风险。
雪莱特 家用电器行业 2016-08-31 16.70 12.47 109.58% 16.96 1.56%
16.96 1.56%
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事件:雪莱特2016中报业绩:公司实现营业收入369,323,632.02元,同比增长10.60%,实现归属于上市公司股东净利润18,719,403.98元,同比减少7.14%,符合预期。 点评:公司毛利率水平为27.21%,较2015H的26.36%和2016年的26.45%有所增加。公司报告期内智能包装设备系列、LED室内及户外照明系列产品营收增长所致。公司毛利率增加的原因是汽车照明系列毛利率31.95%,较上年同期增加6.62%;智能包装设备系列毛利率52.63%,这块为公司新增业务。公司坚定执行“内增外延”的发展战略,在推进传统主营业务的同时,通过对无人机和汽车电子的战略转型,我们认为公司在2016年下半年将迎来业绩的拐点。 继续看好公司在无人机方面的稀缺标的,未来与曼塔智能进一步合作的可能以及看好无人机在中国市场的发展。公司于8.18号在北京召开曼塔智能S6发布会,定位消费级小型无人机,5种颜色,价格2199元,大小与iPhone6splus相当,含电池重量230g,通过与手机App连接,具有娱乐性、可操作性、销售渠道完善等特点。目前已经与潮牌NPC达成协议,自拍无人机市和运动销量市场空间每年分别为231亿元和220亿元。对比第一款自拍无人机Dobby的火爆程度,我们预计今年s6有望达到15万台销量,明年达到50万台销量,大幅提升公司业绩。 签订1.05亿元的充电桩合同,打开充电桩市场。南京荣悦电子向富顺光电采购60kw直流充电桩2500台,每台单价4.2万元,2016.12.10先交货1000台,剩余1500台按荣悦电子的进度进行分批发货。目前富顺主要跟政府认证的运营上去合作,公司提供充电桩和后台管理等,未来将以两种模式:一是和运营商合作,占有一定的股份,享受政府补贴;二是参与到未来日常运营之中。 无人机和充电桩业务步入实质性阶段,未来公司在汽车电子和智慧路灯方面将进行发力。未来公司将做LED灯模组及在市场份额上将进一步渗透,同时预期向一级供应商进行战略规划,同时向新能源汽车的核心零部件进行外延式布局的预期此外。此外公司设立总规模为6000万元的广东雪莱特产业基金与总规模不低于3亿元的雪莱特大宇产业并购基金,公司将在新能源汽车电机电容电池领域展开并购。公司投资1.48亿元布局智慧路灯,打下智慧城市的基础。目前公司已经在山西、东北、贵州和云南等省逐步建立智慧路灯,涵盖显示屏、PM2.5、监控和wifi等一体化措施,为建立智慧城市打下基础。 投资建议:我们预计公司2016-2018年主营业务收入分别为10.32亿、14.78亿和17.98亿元,分别同比增长28.786%、43.16%和21.64%。我们预计公司2016-2018年归属于母公司净利润分别为95.10百万、123.14百万和147.34百万,分别同比增长67.44%、29.49%和19.65%,对应于EPS分别为0.26、0.34和0.40。目标价25元,92亿市值,给予“买入”评级。 风险提示:无人机、新能源汽车和充电桩市场不达预期;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期;业绩不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名