事件:5 月8 日广东省委书记胡春华在珠海清华科技园调研时,重点参观了公司无人直升机产品,清华大学王浩文教授做了专门介绍,胡书记并强调将大力支持先进装备制造业发展。公司无人机在珠海市属于政府引进项目,我们认为未来有望获得政府相关支持。 公司无人直升机产品应用领域可以用于民用和军用领域。公司产品现有XV-1 和XV-2两款。其中XV-1 未来可以应用领域在民用和军用两大领域。其中民用领域有道路巡线、地质勘探、森林防火、应急救援和抢险救灾等领域。军用领域主要用于侦查、搜救等工作。XV-2 主要用于农业植保领域,包括农药喷洒、播种、搭载传感器对农业信息化专业数据采集等领域。我们认为公司近期目标应该是在农业植保无人机领域成为全国领先企业。 公司无人直升机产品国内领先。从公司现有无人机产品可以看出,公司全力打造的是“国内领先的无人直升机整机通用系统平台”,即做硬件又做软件,产品具有很强的升级空间,平台价值巨大,行业内独具特色。公司整机平台具有以下竞争优势:1.完全自主知识产权,飞行控制系统(以下简称飞控)能力能够达到军用级别标准。公司拥有飞控、旋翼和发动机三大核心技术优势。其中飞控和国际领先第四代旋翼技术均来自清华设计团队。发动机属于隆鑫量产高性能产品改制而来。飞控技术含量最高,是无人机的“大脑”和未来竞争的核心门槛,清华大学在无人直升机飞控领域技术国内领先,飞行系统控制能力能够达到军用级别。飞控处理器采用低功耗,多DSP 内涵的MCU,导航和飞行控制高度融合。借鉴国际先进设计理念和标准,得到最佳飞行品质,既能保证稳定性又能实现特殊用途的高性能要求。2.整机性能具大平台优势,可以满足不同客户的需求。XV-1 产品部分技术参数:长宽高分别为5.2 米*1.2 米*1.3 米,最大起飞重量230kg,最大任务载重量超过50kg,最大升限超过3000m,最大续航时间超过3 小时,最大巡航速度超过100km/h,巡航半径超过100 公里。XV-2 参数:长宽高分别为4.88 米*1.12米*1.4 米,最大载药量:72 升;最大起飞重量:230 公斤;作业效率:300-500 亩/小时。 重申买入评级, 6 个月目标价33 元。2015 年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,公司价值重估才刚刚开始。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计2015-2017 年营业收入分别为79.73 亿元、90.09 亿元和105.41 亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017 年归属母公司净利润增速分别为26.02%、14.45%和17.32%。考虑此次增发,摊薄后EPS 分别为0.91元、1.05 元和1.23 元。重申买入投资评级, 6 个月目标价33 元,对应2016 年估值31 倍。 风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

员工持股计划推出,极大增强市场信心 公司5月25日推出了第一期员工持股计划,拟向不超过73名员工推出总额1.25亿元的持股计划,涉及股票数量不超过550万股。资金来源为员工自筹资金30%,控股股东隆鑫控股无息借款70%。其中业绩考核指标为:以2014年净利润为基数,2016年-2018年三年经审计的归属母公司的净利润分别不低于7.7亿元、8.8亿元和10.3亿元,相对于2014年的净利润增长率分别不低于26.23%、44.26%和68.85%。我们认为公司此时推出员工持股计划,表明公司管理层坚定看好未来战略业务市场空间。 一季报业绩符合预期 1Q2015收入为14.39亿元,较上年减少3.52%;归属于母公司所有者的净利润为1.59亿元,较上年同期增9.51%;EPS为0.20元,较上年同期增9.23%。销售净利率为11.29%,同比提升0.93个百分点。发电机组收入1.51亿,同比增长8.98%;轻型动力收入5.17亿,同比增长6.9%;轻量化汽车零部件收入0.24亿,同比增长211%(进入长安、通用合资品牌,增速较快)。两轮摩托车和农业机械收入分别为4.88亿和2.43亿,同比下降13.06%和14.81%。丽驰(参股)电动车1-3月销售6173辆,比14年全年增加648辆。我们预计丽驰全年有3-5万辆的销售规模。 公司汽车后市场和农业信息化两大战略业务分享万亿盛宴 公司创新汽车后市场模式,解决不盈利痛点,洗车将成为后市场真正入口:高频、低价和标准化服务。依托社区电动车租赁掌握物业入口,通过APP实现上门美容(洗车、打蜡等)、保养等业务,掌握车主大数据,为后续深入合作奠定基础。该业务优势在于掌握物业小区入口(具备排他性),分享从租赁、广告、洗车、保养、车主大数据等一系列资源,产业链长,盈利点多。公司依托无人机嫁接农业信息化,可以对气象条件、土壤情况、农业生长、农业灾害、农业病虫害等进行动态监测,打造农业大数据平台,实现对农业大数据的采集、分析和管理,并根据客户的定制化需求,为政府机构、专业农户、农资企业以及农业金融机构等提供专业农业大数据服务和信息服务。 公司有望分享汽车后市场和农业信息化的万亿市场。 重申买入评级,提高6个月目标价至34元 2015年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,公司价值重估才刚刚开始。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计2015-2017年营业收入分别为79.73亿元、90.09亿元和105.41亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为26.02%、14.45%和17.32%。考虑此次增发,摊薄后EPS分别为0.91元、1.05元和1.23元。重申买入投资评级,提高6个月目标价至34元,对应2016年估值32倍。 风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

农业植保将是下一个无人机放量细分市场,规模超200亿 公司公告称,公司第一台专业的农业植保无人机(XV-2)在珠海隆华直升机科技有限公司装配成功,该机型主要技术参数为:4.88米*1.12米*1.4米;最大载药量:72升;最大起飞重量:230公斤;作业效率:300-500亩/小时,下一步将按计划进行飞行测试和播撒实验。公司优先在农业植保领域进行拓展,发挥公司无人机平台载荷大、航时长、航迹控制准确、自主性强的特点,能确定保持在农作物上2-3米的作业高度,实现“精准喷洒”,为“精确农业”服务。预计未来农业植保无人机占民用比例约40%,将是下一个无人机放量的细分市场,规模超200亿。 农业信息化嫁接无人机,成就公司战略升级 农业信息化是现代农业的制高点,规模超千亿。公司发挥自主研发的无人机平台机动性强、数据采集覆盖面广的特点,组建无人机的专业化运营服务团队,与专业农业信息化服务公司进行深度合作,融合地面站信息、卫星遥感信息等多源数据,对气象条件、土壤情况、农业生长、农业灾害、农业病虫害等农业信息进行动态监测,打造基于农业运营的专业化农业资源信息、农业生产信息、农业灾害信息以及农业用户信息的农业大数据平台,实现对农业大数据的采集、分析和管理,并根据客户的定制化需求,为政府机构、专业农户、农资企业以及农业金融机构等提供专业农业大数据服务和信息服务。 重申买入评级,提高6个月目标价至33元 2015年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,公司价值重估才刚刚开始。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计2015-2017年营业收入分别为79.73亿元、90.09亿元和105.41亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为26.02%、14.45%和17.32%。考虑此次增发,摊薄后EPS分别为0.91元、1.05元和1.23元。重申买入投资评级,提高6个月目标价至33元,对应2016年估值31倍。 风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

进入汽车后市场,分享万亿盛宴。 公司公告称,依托华恩向物业提供微型电动车租赁服务,掌握社区入口,通过O2O模式进入汽车后市场,主要从事汽车美容和维修保养服务。目前试点区域包括一个社区和一个商务写字楼,截至2015年4月14日,已发展注册用户886个,其中社区596个,占该社区车主比例超过35%;商务写字楼290个,占该写字楼车主比例超过40%。计划于2015年上半年在济南拓展超过20个社区和一个大型商务中心等市场,并在下半年向北京、上海、广州、深圳等一线城市进行推广。我们认为,公司掌握社区入口,将会更贴近消费者,用低成本满足客户多样化需求,同时掌控车主用户大数据,为后续业务拓展提供有利支持。盈利模式来自于社区微型电动车租赁收入、广告收入及汽车美容、保养等(价格更加亲民)收入。公司通过社区入口进入汽车后市场,结合OTO及车主大数据,将分享万亿盛宴。 2015年是公司同心多元化战略落地年,无人机业务同样值得期待。 2014年公司确立并全力推进实施“同心多元化”发展战略,以成为“清洁动力系统服务提供商”为目标,努力拓展微型电动车、无人直升机、智能电源、轻量化汽车零部件、农业智能装备等新兴业务,实现良好开局,为未来产业升级、战略转型和实现可持续发展奠定了基础。我们预计2015年是公司各项战略业务的落地年,特别是无人机业务,将会完成各项测试及试飞工作,争取实现农业植保无人机商业化试运行及无人机产品上市销售。我国植保无人机预计年需求潜在规模在350-400亿元,凭借和清华的强强合作,公司在该领域有望建立先发优势和技术优势。成为市场为数不多的有实在业绩贡献的无人机标的。 重申买入评级,6个月目标价28元。 2015年是公司主业升级和战略业务落地的重要时间点,随着战略业务汽车后市场、低速电动车、无人机战略、大型柴油发电机组等战略业务陆续推进,有望为公司实现业绩、估值双升。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计2015-2017年营业收入分别为79.73亿元、90.09亿元和105.41亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为26.02%、14.45%和17.32%。考虑此次增发,摊薄后EPS分别为0.91元、1.05元和1.23元。重申公司买入投资评级,6个月目标价28元,对应2016年估值27倍。 风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险。

事件: 公司发布2015年1季度业绩预告,收入同比增长13.6%-17%,其中出口市场销售收入比上年同期增长约40%,国内市场收入规模同比提升12%。 归属母公司股东净利润3000-3300万元,同比增长2.9%-13.1%。 点评: 1季度业绩平稳恢复。受在建工程转固等因素影响,预计2014年毛利率同比下滑3个百分点至37%。15年1季度收入维持15%左右的平稳增长,预计主要得益于新增产能逐步投放和海外电动差速器订单的逐步落地,同期净利润增速区间为2.9%-13.1%,1季度整体业绩平稳恢复。 2015年公司盈利弹性将集中体现。根据测算,2015年新增折旧/上年折旧的比重与15年收入预测增速基本相当,这意味着:从今年起,折旧因素对公司盈利的影响基本消除,在产品升级背景下,预计15年公司产品毛利率将面临向上拐点。 3大推荐逻辑:竞争优势、全球配套、新增业务。(1)竞争模式到竞争优势:重资产强配套的运营特征,进入壁垒高,进而引致持续较高盈利能力;(2)中国优势配套全球资源,大众DSG国产化进程为收入增长主动力;(3)新增业务贡献主要增量,预计电动差速器项目超预期概率较大。 股价驱动3因素:(1)大众DQ380二期和奥迪项目的订单陆续落地;(2)电动差速器齿轮新增大客户订单;(3)折旧压力持续显著缓解得到财务数据验证。 盈利预测与估值: 预计公司2015-16年每股收益分别为0.91、1.24元,同比增速31.5%、36%,未来两年盈利弹性超越营收弹性,考虑到公司将进入历史少见的盈利增速大幅持续抬升期,我们给予公司2015年PE估值38倍,提高目标价至35元,维持公司“买入”评级。 风险提示: 大众变速器国产化进度及产能投放进度低于预期;人工短缺压力无法得到有效缓解;生产线认证及批准生产进度低于预期。

事件: 业绩符合预期,较高分红率回报股东。2014年公司实现收入66.44亿元,同比增长2.13%。净利润6.10亿元,同比增长10.51%,每股收益0.76元。 盈利能力持续增强,毛利率达19.76%,比去年同期提升0.72个百分点。 每10股派发现金2.28元(含税),连续三年分红比例超过30%。 点评: 2015年是公司同心多元化战略落地年,无人机业务值得期待。 2014年公司确立并全力推进实施“同心多元化”发展战略,以成为“清洁动力系统服务提供商”为目标,努力拓展微型电动车、无人直升机、智能电源、轻量化汽车零部件、农业智能装备等新兴业务,实现良好开局,为未来产业升级、战略转型和实现可持续发展奠定了基础。我们预计2015年是公司各项战略业务的落地年,特别是无人机业务,将会完成各项测试及试飞工作,争取实现农业植保无人机商业化试运行及无人机产品上市销售。 我国植保无人机预计年需求潜在规模在350-400亿元,凭借和清华的强强合作,公司在该领域有望建立先发优势和技术优势。成为市场为数不多的有实在业绩贡献的无人机标的。 重申买入评级,提高目标价至28元。 2015年是公司主业升级和战略业务落地的重要时间点,随着战略业务低速电动车、无人机战略、大型柴油发电机组等战略业务陆续推进,有望为公司实现业绩、估值双升。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计2015-2017年营业收入分别为79.7亿元、90.1亿元和105.4亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为24.8%、14.9%和17.0%。考虑此次增发,摊薄后EPS分别为0.91元、1.04元和1.22元。重申公司买入投资评级,提高目标价至28元,对应2016年估值27倍。 风险提示: 国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务落地不达预期的风险。

牵手深圳车音,首次触网。公司公告称,与深圳车音网科技有限公司签订《合作框架协议》,均胜车联拟通过协议转让方式收购车音网10%股权,并与车音网在智能车联领域展开全面合作。公司3月18日公告称,投资5亿元,设立均胜智能车联有限公司,一期出资金额为2亿元。主要针对全球智能驾驶和车联网产业处于成长期、扩张期、成熟期,具有良好的行业发展前景和极具并购价值的企业进行股权投资。我们认为这是公司在车联领域拓展的第一步。 车音网是我国智能汽车运营商,是车主一站式车主服务平台。其拥有国际领先的自主中文识别技术(AIVO),基于该技术搭建的车联网系统服务平台,以及车机手机互联平台和技术,为驾驶者打造安全便捷的车载语音通讯、导航、娱乐、救援等服务。目前已经与一汽奔腾、一汽丰田、一汽马自达、上海大众、上海通用、北京现代、安吉星等品牌展开合作,为其设计车联网系统服务平台,并提供系统化的用户运营方案。车音网平台提供的服务逾十余类,服务车主用户逾百万。 分享千亿市场。2015年我国车联网市场潜在规模有望突破1500亿元。 2014年底我国汽车保有量为1.54亿,车联网市场潜在规模有望突破1500亿元。我们认为公司布局车联网将具备以下优势:1.高端客户优势。公司客户结构高端,电子产品配套客户主要为宝马、奔驰、大众、通用、福特等客户。无论进入前市场还是后市场都将具备其他车联网公司不具备的客户资源优势。2.技术优势。产品覆盖Idrive、MMI、BMS等高端电子产品,普瑞技术研发实力一流,对后续车联网产品嫁接和进一步研发都具备技术优势。3.人力资本优势。公司管理层具备全球视野,主要技术人员技术实力与德国接轨。 给予买入评级,上调6月目标价40元。假设QuinGmbH2015年完成注入(算全年),根据谨慎性原则,增发股本按照5300万计算,那么2014-2016年公司收入增速为16%、32%和20%,净利润增速为23.44%、54.35%和25.39%,EPS分别为0.56元和0.80元和1.00元(14年不摊薄)。 给予公司40元目标价,对应2016年估值40倍。 风险提示:汽车销量下滑,车联网投资进展不达预期。

事件: 2014 年度业绩符合预期,研发费用高企致净利增速低于收入增速。14 年公司实现营业收入625.9 亿元,同比增长10.2%,归属母公司股东净利润80.4 亿元,同比下降2.2%,对应每股收益2.64 元。收入稳步增长情况下利润出现下滑的原因:研发费用增加导致期间费用增速高于收入增速。投资建议: 品牌高端化战略车型H8 即将上市,预示哈弗SUV 产品力及品牌力双重提升得以实现。公司发布战略车型H8 的上市公告,H8 将于下月上海车展期间(4 月20-29 日)在全国上市销售,本次是继2014 年1 月份首次发布H8 推迟上市公告后的正式上市公告,经过与主减速器核心零部件供应商采埃孚的密切配合,高速工况下传动系统的敲击音问题得以解决。上市后,预计短期内H8 的月均稳定销售将有望冲击5000 台/月。 新车上市周期启动,预计15 年SUV 销量增速接近40%。15 年销售层面多重有利因素汇集,14 年下半年上市的H2、H1、H9 等迅速上量车型将成为15 年销售提升主要动力,预计三者在15 年月均销量分别为10000、6000、3000 台。考虑到H8 即将上市、预计H7 将于年末启动销售等因素,预计15、16 年SUV 销售增速分别将达39%及21%。 业绩弹性高于收入弹性,高速成长再次启动,公司是成长股投资的稀缺标的。新车将提升2015、16 年收入和业绩向上确定性,公司盈利一方面受绝对销量影响较大,另一方面在新车迅速上量的推动下,单车分担的固定成本及单位折旧也将大幅下移,公司业绩弹性有望高于收入弹性。考虑到长城汽车是目前汽车企业里成长增速较高、所处SUV 行业竞争状态较优等多重有利因素,公司成长股特征将继续受到市场关注。估值与评级:买入评级,目标价60 元。 预计2015、16 年EPS 分别为3.77、4.75 元。公司作为一流自主乘用车品牌,近期新品SUV 密集上市并持续上量,今明两年业绩成长性较14 年显著提升,目标价60 元,对应2015 年PE16 倍估值,维持“买入”评级。 风险提示:(1)紧凑型SUV 新品大量推出,H6 竞争格局恶化;(2)新车型销量低预期;(3)新产品上市时间出现拖延。

低估值注入镁瑞丁,让利二级市场。 3月16日公司公告定增预案,拟以不低于28.25元/股的价格,非公开发行约6195万股,募集资金总额不超过17.5亿元。其中,公司将以不超过13.5亿元收购镁瑞丁100%股权,剩余的将补充流动资金。镁瑞丁2014年营业收入26.5亿,净利润1.31亿元,同比增长151%。未来三年将有业绩承诺和利润补偿措施。我们认为汽车轻量化将蓬勃发展,未来三年镁瑞丁盈利增速有望在40%-50%。此次注入,对应14年仅10倍PE,对应15年(估算)仅8倍PE,远低于二级市场轻量化标的30倍PE的平均水平。 镁瑞丁是全球汽车轻量化的领导企业。 细分产品种类主要包括仪表盘骨架、动力总成件、前段载体、支架类、后提升门内板等五个类型。公司在北美占65%以上市场份额,客户包括保时捷、特斯拉、奥迪、奔驰、宝马等大部分高端客户。生产基地分布在美国、加拿大、英国、墨西哥、中国等地。 汽车轻量化刚刚拉开序幕。 根据我国第三阶段乘用车燃油耗值计算,到2020年每百公里油耗要降到5L。在新能源短期无法大规模普及的前提下,轻量化成为车企最为现实的选择。全球汽车平均重量在1.2-1.4吨之间,若全部改用轻量化材料,大约能减重20%,每减重10%,可降低油耗6%-8%。目前,我国单车用镁量仅1.5Kg,北美约3.5Kg,日本约9.3Kg,欧洲达到14Kg。未来单车用镁量有望超过100KG,空间巨大。除汽车外,镁合金在国防、3C领域都有广泛用途。 维持买入评级,提高目标价至50元。我们预计2015年公司轮毂重庆工厂产能扩张、达克罗异地建厂、镁瑞丁全球资源整合等将一并实施,我们预计2014-2016年收入增长预计2014-2016年收入增长分别为21.6%、68%和25%,净利润增长分别为46.24%、63.9%和40.3%,净利润为4.3亿、7.1亿和10亿。EPS(15年按照35元增发摊薄后计算)分别为1.11、1.62和2.27元。提高公司目标价至50元,对应2016年22倍PE。 风险提示:汽车销量大幅下滑,镁瑞丁整合不达预期。

事件:国内独家为宝马摩托车代工。公司公告称,2015.03.12 在重庆与宝马摩托车签署了大排量踏板摩托车长期委托制造协议。根据宝马提供的技术为其制造350cc 大排量水冷踏板摩托车(整车和发动机)。该产品属于全新开发,满足欧Ⅳ排放标准。主要用于城市休闲代步需求,通过宝马全球渠道(包含中国)进行销售。量产后预计产能达到1.5 万台。公司将投资1 亿元,成为宝马摩托车在国内唯一代工企业。 点评: 宝马摩托车是全球顶级品牌。它自1923 年第一辆BMW R32 诞生起,一直定位为高端品牌。2014 年全球销售超过12 万辆,单车售价在几万至几十万不等,主要集中在600cc 以上排量领域。此次宝马产品向下延伸(350cc踏板车),主要是看好未来城市休闲市场,更大的市场和更低的价格,我们预计未来全球宝马350cc 销量将在2 万辆以上。 主业升级,国内外竞争优势愈发明显。我们认为此次代工对公司主要影响有:1.整车技术得到宝马认可。公司从2005 年开始先后为宝马提供650cc和850cc 发动机,此次直接为整车代工,表明公司整车生产技术已经达到世界先进水平。后续不排除继续为宝马其它车型代工的可能。2.反哺公司主流产品,扩大竞争优势。公司目前摩托车国内销量排名第二,出口第一。 通过消化吸收宝马先进技术,公司主流产品竞争优势将会更加明显。3.产品高端化,盈利能力将得到提升。公司为宝马代工,在产品质量和技术各方面要求都较高,相应盈利能力也将得到提升。 重申买入评级,提高目标价至24 元。2015 年是公司主业升级和战略业务落地的重要时间点,随着战略业务低速电动车、无人机战略、大型柴油发电机组等战略业务陆续推进,有望为公司实现业绩、估值双升。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计2014-2016 年营业收入分别为66.44 亿元、79.73 亿元和90.09 亿元,增速分别为2.1%、20%和13%。2014-2016 年归属母公司净利润增速分别为10.7%、24.4%和13.7%。考虑此次增发,摊薄后EPS 分别为0.76 元、0.91 元和1.03 元。 我们给予公司买入投资评级,目标价24 元,对应2015 年估值26 倍。 风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑;战略业务落地不达预期。

业绩略超预期 公司发布业绩快报,2014年收入同比增长21.59%,利润总额同比增长38.35%,归属母公司净利润4.35亿,同比增长46.38%。EPS为1.12元,业绩略超我们预期。 2014年达克罗业务贡献新增业绩较多,轮毂业务受制于产能吃紧 2014年公司净利润为4.35亿,其中达克罗业务贡献净利润0.92亿(上海达克罗0.907亿,宁波达克罗由于12月并表,贡献0.012亿),达克罗业务是公司2014年新增业务,贡献2014年新增净利润的比重为66.6%。轮毂业务贡献3.43亿,同比增长15.5%,贡献2014年新增净利润的比重为33.4%。 2015年达克罗业务有望继续超预期,轮毂业务产能束缚得到缓解 根据达克罗业绩承诺,2015年上海达克罗和宁波达克罗净利润为1.12亿,同比21.7%。目前达克罗业务订单饱满,且有望异地建厂增加产能。我们预计实际业绩超出业绩承诺概率较高。2014年中期吉利新建轮毂工厂的产能已经陆续释放,2015年重庆工厂也有望建成,轮毂业务产能束缚将得到缓解。 迈瑞丁是全球汽车轻量化领导企业,未来有望注入上市公司 迈瑞丁是全球生产汽车镁铝合金的龙头企业,全球市场占有率接近40%,北美市场占有率在70%-80%左右。客户为特斯拉、通用、福特、克莱斯勒、奔驰、宝马等。集团于2013年11月并购迈瑞丁,并承诺18个月内注入上市公司,因此我们预计注入时间窗口在15年。如注入完成后,公司将成为全球汽车轻量化的领导企业。 维持买入评级,6月目标价45元 不考虑迈瑞丁注入,预计2014-2016年收入增长分别为21.59%、20%和18.7%,净利润增长分别为46.24%、22.45%和19.28%,EPS分别为1.11、1.36和1.63元。考虑迈瑞丁注入(按照15年全年计算)预计2014-2016年收入增长分别为21.59%、86%和19.2%,净利润增长分别为44.4%、75%和19%,EPS分别为1.1、1.6和1.91元。维持目标价45元,对应2015年28倍PE(考虑迈瑞丁注入)。 风险提示:汽车销量大幅下滑,迈瑞丁注入不达预期

联手天奕达,布局车联网 公司公告称,双林集团与上海天奕达电子科技有限公司签署《合资协议书》,公司拟与天奕达在宁波共同出资成立“宁波鹰眼网络科技有限公司”,合资公司注册资本不低于2000万元,其中双林集团出资占注册资本的60%。主要产品是为客户提供“具有驾驶辅助及预警系统功能”的智能化车载产品,并依托FreeMe OS平台及应用程序为客户提供更加便捷及舒适的移动互联服务,短期目标售后市场,长期目标是OEM市场。 车联网:移动互联的下一个入口,分享5000亿盛宴 车联网有望成为车险新出路,两者结合将实现双赢。引入车联网平台是车险将各类业务网络化、电子化、自动化最佳途径。北美最大汽车保险公司State Farm于2011年推出车联网定价商业模式已取得成功。据预测,到2015年,中国汽车产量规划将达2500万辆,车联网应用和服务渗透率或接近10%的临界点,市场规模有望突破1500亿元。按照未来5年30%的复合增长率计算,到2020年我国车联网总产值市场空间约5000亿元。 合资公司将打造车联网平台 天奕达凭借现有互联网技术优势(Freeme OS)和互联网行业经验及资源,深化开发“汽车智能化车联网平台”即FreeMe OS平台,该平台在汽车行业的授权仅为公司一家,且享受终生免费使用及升级服务;双林集团凭借自身的汽车行业经验、产品制造能力、营销网络及售后市场渠道,促成合资公司的产品实现及销售,构建移动互联服务运营市场。 车联网、自动变速箱、电动车三合一低估值标的,6个月目标价18元 仅考虑传统业务,我们预计公司2014-2016年业绩分别为1.3亿、2.66亿和3.18亿。EPS(14年不考虑新火炬注入)分别为0.46元、0.67元和0.81元。公司目前市值仅55亿(2015.02.05),对于2015年估值仅21倍,属于创业板及车联网低估值标的。考虑与吉利的战略合作及微型电动车、DSI、车联网均会为公司带来业绩估值双升,我们认为公司市值低估较为严重。重申买入评级,目标价18元,对于2015年27倍PE。 风险提示:汽车销量下滑风险;微型电动车销量不达预期风险;DSI销量不达预期风险;车联网进展不达预期风险

公司董事长兼总经理邬建斌辞去总经理职务,有利于后续战略发展。 主要表现在:1.公司治理结构完善。2.董事长将重心集中于公司治理和战略规划,有利于提高公司决策效率。新接任总经理上官林波具备丰富的零部件企业管理经验,曾任职于任东风哈金森密封件有限公司(中法合资)管理者代表兼质量管理部部长,浙江长华汽车零部件有限公司常务副总经理,宁波圣龙汽车动力系统股份有限公司总经理,宁波富诚汽车饰件有限公司总经理。丰富的管理经验有利于公司后续战略发展及管理效率提升。 新任总经理被授予预留股票期权价格为13.95元,用自己实际行动坚定看好公司未来发展。 新任总经理被授予预留股票期权20万股,授予价格为13.95元。我们认为新任总经理获得公司预留股权期权授予价格较高(高于前期授予价格7.13元高出96%),表明对公司未来发展充满信心。 公司战略清晰,有望与吉利展开战略合作。 双林集团收购吉利自动变速箱DSI61%股权,未来注入公司将再造1.6个双林股份。参股吉利、新大洋等成立的新能源汽车公司,成为A股少有的直接投资微型电动车的优质标的。2015年是我国微型电动车大发展元年,凭借新能源汽车产业规划之东风(规划称到2015年累计销售达到50万辆,依靠传统电动车销量难以完成目标),预计合资公司销量有望达到10万辆,收入规模超过100亿元。 业绩安全边际高,市值被低估,重申买入评级,6个月目标价18元。 不考虑微型电动车投资收益及未来DSI注入,我们预计公司2014-2016年业绩分别为1.3亿、2.66亿和3.18亿。EPS(14年不考虑新火炬注入)分别为0.46元、0.67元和0.81元。公司目前市值仅55亿(2015.02.03),对于2015年估值仅21倍。考虑与吉利的战略合作及微型电动车、DSI均会为公司带来业绩估值双升,我们认为公司市值低估较为严重。因此重申买入评级,目标价18元,对于2015年27倍PE。 风险提示:汽车销量下滑风险;微型电动车销量不达预期风险;DSI销量不达预期风险。

定位逐渐清晰:有望与吉利形成战略合作。 近期公司与吉利“绯闻”不断。2014.11.29 公告称双林集团收购吉利DSI 变速箱61%股权。2015.01.10 公告称公司持有吉利、新大洋等创建的电动汽车公司5%股权。再加上公司本部业务和吉利密切的配套关系,我们认为公司未来定位已经逐步清晰,有望成为吉利优质零部件供应商,进行深层次战略合作。 双林集团收购吉利自动变速箱DSI 61%股权,未来注入公司将再造1.6个双林股份。 DSI 公司是全球排名第二的独立变速器企业。双林集团并购DSI,有望迅速提升国内自主车企变速箱整体水平。分享国内自主乘用车606 亿变速器市场,未来集团变速器业务市值有望达到83 亿。目前双林股份仅53 亿市值,未来集团变速器业务注入上市公司将再造1.6 个双林股份。 参股吉利、新大洋等成立的新能源汽车公司,成为A 股少有的直接投资微型电动车的优质标的。 2015 年是我国微型电动车大发展元年,凭借新能源汽车产业规划之东风(规划称到2015 年累计销售达到50 万辆,依靠传统电动车销量难以完成目标),预计合资公司销量有望达到10 万辆,收入规模超过100 亿元。 并购新火炬,2015 年业绩大幅增长。 公司于2014.12 完成对新火炬收购,新火炬2014-2016 年业绩承诺分别为0.9 亿、1.1 亿和1.3 亿。占预测的公司本部2014 年业绩的比重分别为69%、85%和100%。所以2015 年将注定公司业绩大幅增长。 业绩安全边际高,市值被低估,重申买入评级,6 个月目标价18 元。 不考虑微型电动车投资收益及未来DSI 注入,我们预计公司2014-2016年业绩分别为1.3 亿、2.66 亿和3.18 亿。EPS(14 年不考虑新火炬注入)分别为0.46 元、0.67 元和0.81 元。公司目前市值仅53 亿(2015.01.28),对于2015 年估值仅20 倍。考虑与吉利的战略合作及微型电动车、DSI 均会为公司带来业绩估值双升,我们认为公司市值低估较为严重。因此重申买入评级,目标价18 元,对于2015 年27 倍PE。 风险提示:汽车销量下滑风险;微型电动车销量不达预期风险;DSI 销量不达预期风险。

民企高效整合能力再次得到印证: 从公司2014年12月15日召开第八届董事会第九次会议到2015年1月28日完成股权交割,用时不到2个月就完成了跨国股权交割,表明公司管理层具备很强的执行力和整合能力。 完成Quin GmbH75%股权交割,实现全球化战略: 公司公告称,先以自有资金完成Quin GmbH75%股权交割。待募集资金到位后根据相关法律规定,再进行相应置换。第二阶段将收购另外25%股权。Quin GmbH是一家主要为德系高端汽车品牌提供内饰功能件和高端方向盘总成的汽车零部件供应商。主要客户为奔驰、宝马和奥迪等中高级整车厂和一级供应商。主要技术优势:在全球汽车天然和金属材质内饰细分市场上处于前列,在成本和效率上具备明显优势,在新材料工艺创新、运用、高质量表面处理和独有的一次成型技术上是目前其他竞争对手不具备的。并购Quin GmbH后,其产品线将从高端天然材质和复合材质件扩展至铝制和碳纤维等多种新型和环保材质的领域。未来客户如帕萨特、高尔夫、沃尔沃、路虎和MINI等都有望突破。市场将从欧洲拓展到中国及北美市场等全球市场。Quin GmbH公司2014年收入1.24亿欧元,净利润超过1100万欧元。预计2015年将继续保持较快增长。 机器人国产化,将成为公司又一新增长点: IMA和德国普瑞同为全球工业机器人及自动化细分领域领先企业,国产化后将拓展国内汽车零部件、电子、医疗和消费品等领域,服务于中国制造业整体升级 给予买入评级,6月目标价35元: 假设公司2015年完成注入(算全年),根据谨慎性原则,增发股本按照5300万计算,那么2014-2016年公司收入增速为16%、32%和20%,净利润增速为23.44%、54.35%和25.39%,EPS分别为0.56元和0.80元和1.00元(14年不摊薄)。给予公司35元目标价,对于2015年估值44倍。 风险提示: 全球汽车销量下滑风险;欧洲汇率贬值风险;收购整合不达预期风险。