2018年半年报:(1)收入7.40亿元,增速7.36%,归母净利润0.23亿元,增速14,898.72%,扣非归母利润-0.68亿元;(2)公司预计1-9月实现归母净利润6900万元-7900万元,同比增长25.14%-43.28%。 多业务成长性良好,公司业绩稳定增长。报告期内公司多条业务线呈现良好成长性,数据安全与平台收入1.46亿元,同比增长27.72%;安全服务与工具收入0.81亿元,同比增长10.55%;硬件及其他业务收入1.10亿元,同比增长153.39%。而受个别行业影响,安全网关和安全检测业务略受影响,安全网关收入2.70亿元,同比降低18.45%,安全检测收入1.23亿元,同比增长3.59%,出现下滑和增速降低的情况,但目前订单情况良好。整体而言,公司业绩稳定增长。 二季度收入加速成长,经营情况优化。收入方面,公司二季度收入4.48亿元,同比增长11.14%,增速高于一季度的2.04%。毛利率方面,二季度毛利率为67.06%,比一季度提升10.09个百分点,毛利率提升主要因为二季度销售产品结构变化,销售产品以安全检测、数据安全与平台等高毛利率产品为主,硬件占比下降。 安全运营业务模式取得突破,加速全国复制扩张。从2017年开始,公司切入安全运营业务,运营业务内容包括对海量网络数据实时监测,对各类安全事件及情报的快速获取,通过专业安全团队,应用人工智能、大数据分析等技术,为用户提供事件分析与审计、风险评估与度量、预警与响应、安全态势分析等服务。目前成都安全运营中心、济南安全运营中心、郑州安全运营中心三门峡分中心已经投入运营。上半年安全运营业务实现收入超过5000万元。并且预计还将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市启动安全运营中心的建设,加速在全国的复制扩张。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.65/0.84/1.09元,对应PE26.03/20.14/15.49倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。

2018年H1业绩预告:(1)预计实现归母净利润约7,259.73万元-8,000万元,同比增长0%-10.2%。(2)预计非经常性损益约为172万元。 智慧医疗业务高增长,商业智能业务企稳,公司业绩平稳增长。2018年上半年,公司多条业务线均表现良好。智慧医疗业务方面,受行业景气度提升以及公司创新理念影响,公司2017年订单实现超高速增长,由于项目实施周期通常较长,订单转化为业绩需要一段时间。主要受去年订单影响,2018年上半年智慧业务营业收入和营业利润均实现较明显的高速增长。商业智能方面,公司优化业务管控模式,上半年商业智能业务开始企稳并且开始回升,整体收入实现正增长,其中RFID标签业务状况良好,销售收入与利润均比上年同期有所增长。 医院信息集成平台建设迎来高峰期,医疗IT业务有望持续高增长。公司属国内优质医院信息集成平台厂商,产品得到市场广泛认可,竞争力强。智慧医疗业务中医院信息集成平台产品线贡献较多收入。现阶段受技术升级、电子病历评级等因素影响,医院信息集成平台建设成为现阶段医院信息化建设重点项目。作为细分领域的优质企业,有望充分享受市场成长红利,公司智慧医疗业务有望持续高速增长。 积极布局人工智能领域,医疗AI业务成果显著。医疗AI布局方面,公司不仅自主研发,而且与行业巨头合作。自主研发医疗AI产品方面,公司自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo;利用ThinkGo成功研发疝、川崎病、乙肝、心梗、糖尿病、肝癌、儿科感染病等多个单病种人工智能应用;成功打造新疆医科大学第一附属医院包虫病智能诊疗机器人、广州妇女儿童医疗中心小儿手足口病智能诊疗机器人等系列典型案例。与IBM合作方面,公司推广IBMWatson产品,目前已有二十多家沃森联合会诊中心正式落地运营并开放商用服务。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.29/0.37/0.50元,对应PE约为29.01/22.79/17.07倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期

2018年H1业绩预告:预计约亏损9,300万元-10,700万元。 商机转化延缓,投入持续增加,业绩暂处亏损。公司作为国内医保控费的龙头企业,主要客户为各级医保单位。由于国家机构改革,组建医保局,统筹规划管理新农合、城镇居民、城镇职工保险。但从中央到地方的机构调整需要时间,导致公司与医保基金、食药监电子政务业务受到一定影响,政府采购延迟,导致部分商机转化延缓,因此2018年上半年公司主营收入同比下滑。并且公司为夯实医保基金综合管理服务、健康医疗大数据服务、医药福利管理服务(PBM)、商业健康保险第三方服务(TPA)、医疗人工智能服务的“五位一体”业务架构基础持续投入,导致成本和费用增加明显。商机转化延缓,成本费用持续增加,公司业绩暂时处于亏损状态。 新模式陆续落地,收费模式逐步清晰。报告期内公司陆续中标衢州市社会保险事业管理局按疾病分组点数法付费购买服务项目竞争性谈判项目,金额1095万元,服务年限5年;佛山市医疗保险住院费用DRGs分值付费法(点数法)实施服务项目,金额377.8万元;广州市医疗保险服务管理局开展社会医疗保险定点医疗机构申报费用审核服务项目,金额200万元;湖北省医疗服务智能监管平台市县部署项目,金额290.2万元。新模式陆续落地,公司盈利模式逐步清晰。 卡位保险支付端,切入医疗大健康生态体系,探索新盈利增长点。公司积极卡位保险支付端:医保方面,公司在全国23省、149个统筹单位(8个省直、96个地级市、45个县级市)开展了201个医保服务项目;商保方面,公司以医保领域积累的优势积极探索商业健康保险第三方服务(TPA)。公司以支付端为入口,切入医疗大健康生态体系,探索新盈利增长点。投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.02/0.15/0.53元,对应PE1533.20/210.16/57.94倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务发展不及预期

2018年H1业绩预告:(1)预计实现归母净利润约10,700万元-12,480万元,同比增长20%-40%。(2)2018年H1收入增速超30%。(3)预计非经常性损益对净利润的影响金额约为600万元。 收入利润稳定高增速,业绩符合预期。公司预计上半年利润增速20%-40%,中位值为30%,收入增速预计30%以上,业绩增速符合收入利润约30%增速的预期。收入增速高于利润增速主要因为公司加大传统医疗IT业务和创新业务的研发投入,研发费用增速较高。研发项目中传统业务主要是研发新一代医院信息产品,创新业务主要是研发四朵云业务的相关产品。 行业景气度提升在收入侧得以初步验证,传统医疗IT业务有望持续加速增长。行业景气度提升最先是在订单侧体现,然后传导至收入侧。从2017年下半年开始公司订单实现加速增长,但从签署订单合同到项目开始实施再到收入逐步确认需要时间。2017年下半年订单加速增长的具体表现形式应该是2018年各季度的收入增速逐步提升。数据表明,2018年Q1收入增速23%,2018年H1收入增速超30%,若单看2018年第二季度收入增速预计超34%,收入逐季度加速增长这表明订单高增长的逻辑在收入侧初步印证。 卫宁互联网子公司业务爆发式发展,创新业务高成长。子公司卫宁互联网主要实施公司“卫宁付”和“云医”创新业务。上半年卫宁互联网公司的业绩开始爆发式增长,除了平台建设类收入同比高速增长以外,来自平台运营类收入同比也高速增长,并首次突破人民币千万元级别,达到1,200多万元,而上年同期仅为200多万元,同比增速超500%。公司其他创新业务同样高速增长。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.20/0.28/0.37元,对应PE65.71/47.93/35.53倍,给予“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业发展不及预期,公司创新业务推进缓慢。

公司发布2018年半年度业绩公告:预计2018年半年度收入12.40亿元至13.80亿元,同比增长29.90%至44.57%;实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿万至1.66亿元,同比增长10.73%至28.54%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润1.26亿元至1.49亿元,同比增长13.70至34.45%。 业绩符合预期,收入增速加快。公司半年报收入中位数13.10亿元,同比增速37.24%,其中第二季度单季度同比增速为40.89%,相对于一季度的32.21%,呈现出明显加速态势。企业信息化需求维持较高景气度,同时公司继续努力加大新产品及新业务领域的拓展为实现增速加速的主要原因。公司注重研发投入寻求新的业务增长点,加大人员招聘力度,通过股权激励、提薪、加强企业文化建设等方式提升核心员工凝聚力,保证公司持续快速发展。 需求与政策共振,下游信息化建设景气度高。信息化对于企业而言已经从成本项变成利润中心,是企业业务转型核心支撑,因此企业投资意愿在变大。同时,在国家智能制造、百万企业上云等政策推动下,企业信息化建设需求呈现快速发展态势。公司把握行业发展机会,在以在家具、装备、家电等智能制造相关领域增速较快,同时努力提升产品化程度。 成立控股合资公司,专注企业私有云及软件研发与推广。公司合资设立汉得甄领(持股80%)旨在将专注于企业级私有云产品的研发,为企业设计和搭建私有云平台,并提供企业私有云的整体解决方案以及运营维护服务;合资设立上海甄一(持股75%)旨在加大公司自主产权软件产品医果HRP的研发与推广,为医院等医疗机构提供人财物管理、供应链协同等运营相关的解决方案和软件产品。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.43/0.55/0.70元,对应PE37.24/29.27/22.86倍,给予“买入”评级。 风险提示:实施业务不达预期。

公司发布2018年半年度业绩预盈公告:预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润10,000万元到13,000万元,去年同期亏损6,376.87万元,实现扭亏为盈。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润8,000万元到11,000万元,去年同期亏损1.03亿元,实现扭亏为盈。 业绩近三年首次实现扭亏为盈,收入快速增长、成本有效控制。公司本次中报业绩是自2015年以来的首次实现扭亏为盈,二季度单季归母净利润区间为2.08至2.38亿元,同比增长101.37%至130.42%。预计公司营业收入增长率超过35%,其中云服务与金融业务收入增速实现大幅增长,收入占比提升较大;软件业务收入实现快速增长。成本与费用方面,公司通过优化人员结构、控制成本等措施,控制了经营费用增长,公司经营成本和费用增长低于收入增长,经营效益显著改善。 需求提升政策利好,公司云服务实现快速增长。国内企业尤其是制造业企业在供给侧改革后,经营效益普遍好转,PMI处于扩张期,信息化投入维持较高水平。 从政策层面,国家推行“百万企业上云”等政策鼓励企业上云。公司作为国内ERP龙头企业,同时积极云转型,已与上海、天津、浙江、湖南、湖北、江西等多个省份/直辖市签订战略合作协议,入选多个省份的云平台及云软件产品供应商。 入选工业互联网拟支持名单,有望加速公司工业云发展。用友精智工业互联网平台成功进入《2018年工业互联网创新发展工程拟支持项目名单》,成为8家"跨行业跨领域工业互联网平台试验测试"项目单位之一。未来随着工业互联网加速落地,公司有望依托国家级平台吸引更多企业上云,促进公司工业云发展。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.34/0.50/0.72元,对应PE69.03/47.28/33.00倍,给予“买入”评级。 风险提示:云化推进不达预期。

公司发布2018年半年报预告:预计实现归母利润5,600万元-6,500万元,同比提高71.33%-98.86%。 医疗IT业务加速增长,上半年业绩高成长。医疗IT业务主要由母公司来实施,2018年Q1母公司报表显示,收入增速高达32.02%,净利润约为2800万,而去年同期为亏损约30万元。医疗IT行业景气度提升,2017年公司订单加速增长,由于公司项目实施周期约为1年,根据项目中标到收入确认的转化时间期,我们可以预知2018年Q2医疗IT业务有望持续保持高增速。另外,博泰服务业绩维持相对稳定增长。整体而言,在医疗IT业务高增长的带动下,公司业绩维持高速增长。 医疗大数据业务加速推进,市场化推广取得阶段性成果。医疗大数据业务经过2年多的研发,目前已经处于产品市场化的推广期。2017年医疗大数据业务在南京市浦口区、桐乡市和福建协和医院项目落地,探索医疗大数据业务在区域卫生和医院领域的应用。2018年公司又与青海大学附属医院、白银市第一人民医院、兰州市第二人民医院分别签署战略合作协议。战略合作内容主要包含数据收集与交换平台的咨询服务、制定收集数据的范围与标准、数据应用平台的相关建设、大数据业务的运营等四大块内容。公司医疗大数据业务处于高速成长期,新产品市场化推广取得阶段性成果。 中山模式稳步推进,即将步入运营期,公司将获新的盈利增长点。中山市区域卫生PPP项目已初步完成项目建设工作,部分业务处于试运营期。医疗数据在区域卫生信息平台上已实现互联互通,城市级医疗就诊结算互联互通、商保线上理赔和家庭医生服务管理等项目已经取得初步成效。按照合同规定,从2019年开始中山项目将迈入正式运营期,运营服务费用以及后续项目配套建设将成为公司新的业绩增长点。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.45/0.57/0.74元,对应PE36.93/29.16/22.42倍,给予“买入”评级。

国内金融IT龙头 ,业绩重回上升通道。公司是国内金融IT 的绝对龙头,产品覆盖金融市场全领域,核心产品在证券、基金、保险、信托、期货、银行中均有高市占率。2017 年以来受益监管红利,公司业绩重回上升通道,2017、2018Q1 年营收同比+22.85%、+20.29%, 扣非净利润同比+19.37%、+28.68%。公司研发能力突出,多年紧跟时代步伐,积极推进产品化-网络化(SaaS 云)-平台化-智能化转型,发展战略清晰。 传统业务增长可持续,资管新规贡献可观营收增量。存量客户方面, 传统业务持续增长的驱动力来自金融行业的持续发展产生更多的产品、更复杂的交易(基本面增量在CDR)、监管红利(基本面增量在资管新规,预计新规共计给公司带来约15 亿的营收增长)、高研发投入支撑的产品更新换代(3-5 年一个周期)三个方面。增量客户方面,公司在新筹机构中获得了80%以上的中标率,并凭借优秀的产品和营销能力替换了多家机构原有IT 系统,抢占对手市场份额。 创新业务高成长,云转型构建行业新生态雏形。2014 年公司引入蚂蚁金服控股,开始从软件产品提供商到垂直领域云服务商的转变。云转型将改变传统IT 公司的商业模式,打开长期成长空间。公司在转型金融IT 企业中竞争优势明显,依托传统业务的卡位优势,通过控股子公司全面布局金融SaaS 云服务,创新业务17 年营收同比+70.65%。2016 年推出GTN 平台,志在打造供需闭环的金融科技生态圈。前沿科技方面,公司成立恒生研究院,积极布局人工智能、区块链等技术,2017 年以来已落地12 款人工智能产品。 投资建议:预计公司2018/2019/2020 年EPS 0.92/1.11/1.35 元,对应PE 54.30/44.85/36.92 倍,给予“买入”评级。 风险提示:监管政策的不确定性、新兴业务市场竞争加剧

公司发布2018年限制性股票激励草案:本计划首次授予的激励对象共计341人,限制性股票数量为428.70万股,占总股本2.98%;首次授予342.96万股,占总股本2.38%;预留85.74万股,占总股本0.60%,授予价格为每股14.79元。业绩考核要求为以2017年净利润为基数,2018/2019/2020年净利润增长率不低于12%/34%/68%。首次授予的限制性股票需摊销总费用预计为2,279.66万元,2018-2021年摊销费用预计分别为803.31万元、1068.81万元、336.52万元、71.02万元。 发布股权激励方案,凝聚人心调动积极性。公司作为软件及实施提供商,吸引并留住优秀人才及核心员工对公司长远发展至关重要。公司本次实施股票激励方案,涉及员工均为公司中层管理人员及核心技术人员,通过此次激励将为了进一步建立、健全公司长效激励机制,充分调动公司管理人员以及核心骨干等员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展。 把握行业头部客户,智能制造快速推进。公司智能制造业务基于美的背景,在家电领域具有较强的实力。同时,基于行业口碑快速拓展其他行业,采取重点突破头部客户,竖立行业智能制造标杆的方式进行拓展。在智能车机、新能源电池、智能家居等多个行业领域实现快速发展。 华为业务稳定发展,非华为业务快速拓展。公司传统与华为的信息化业务发展较为稳定,与华为在工业云方面的合作快速推进。公司现阶段与非华为客户的合作,发展迅速,增长较快。 投资建议:预计公司 2017/2018/2019年 EPS 0.89/1.14/1.49元,对应PE33.26/25.72/19.80倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 客户集中度较高。

公司本次非公开发行股票数量不超过6,500万股(含6,500万股),拟募集资金总额不超过10.55亿元(含10.55亿元),在扣除发行费用后将用于“华宇新一代法律AI平台建设项目”(5.40亿元)、“华宇安全可靠软件适配研发及集成测试中心建设项目”(1.50亿元)、“基于数据驱动的智慧市场监管平台建设项目”(4,900万元)和“补充流动资金项目”(3.16亿元)。 完善法律服务生态“大脑”,打造华宇新一代法律AI平台。华宇新一代法律人工智能平台,旨在为公司面向政府、企业及个人三个层面的智能应用提供行业信息化人工智能能力支撑和专有云资源池的IT基础环境。凭借对法律服务业务的深入理解和持续的技术与应用创新,公司不断扩展目标客户群,目前已经完整覆盖法院、检察院、司法行政、政法委、纪检监察等法律机关,未来还将向企业及个人进一步拓展,为律师事务所、企业、律师及普通公众提供智能化的法律服务。 服务党政机关自主可控,加强安全可靠市场核心能力建设。基于近年来,国家自主可控及政务安全的需求。公司募集本次自主可控相关项目,通过建设安全可靠技术攻关及集成测试基地及5个集成测试中心,为国家重要领域企事业单位等安全可靠行业用户提供党政办公应用软件、应用支撑平台和基础支撑平台三大类产品,并基于上述应用软件,依据客户实际业务需求进行软件功能定制开发服务。 机构改革落地,食药监业务有望快速发展。在新的市场监管机构改革的大背景下,公司现有服务于原食药监管、工商及市场监管领域的产品方案需有升级,本次募集项目旨在为监管机构提供基于大数据、人工智能的智慧市场监管平台,使其具备智能分析服务能力。 补充流动资金,支撑业务持续快速发展。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.64/0.83/1.05元,对应PE27.25/21.15/16.65倍,维持“买入”评级。 风险提示:智慧法律业务竞争加剧。

从酒店信息化龙头到大消费IT领导者。公司完成酒店、餐饮、零售信息化业务体系布局。在酒店、零售的客户占据中国高档或规模以上客户的60%至70%左右的市场份额,其中五星级酒店市占率达到90%,在中国餐饮市场居相对领先地位。使用公司IT系统的客户年收入总额超过5万亿人民币,是国内大消费信息领域领导者。 前瞻布局云产品体系,直面抗衡海外巨头。现阶段酒店行业进入新一轮信息化软件替换周期,而云化产品符合酒店全行业发展需求,酒店管理云化将是大势所趋。公司在构建完整大消费信息化解决方案体系的同时,通过外延并购前瞻性布局自主云产品,并已在中小型酒店进行产品拓展。未来公司将集中资源向海外高端集团酒店云化市场进军,有望在行业技术变革大背景下,成为全球性酒店信息化云服务商。 引入阿里,打通新零售数据体系。在线上流量红利减弱的大背景下,线上线下融合成为新零售的核心。基于互补性,线下数据是线上巨头争夺的核心资源。公司具有海量的线下客户资源及数据接入技术能力,成为巨头获取线下流量数据的重要依托。公司整合零售板块,并战略引入阿里,将有利于数据体系的打通,同时帮助公司由软件提供商向零售平台服务商转型。 直连快速推进,支付流量爆发式增长。公司基于酒店行业高PMS市占率,快速推进酒店PMS与OTA直连。公司通过构建支付一体化解决方案,提升商户服务能力。公司加强与巨头的金融合作,实现交易流量爆发式增长,2017年达到500亿元交易额,同比增长525%。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.44/0.51/0.61元,对应PE68.62/58.81/49.28倍,给予“增持”评级。 风险提示:酒店云化拓展不达预期。

公司分别与青海大学附属医院、白银市第一人民医院、兰州市第二人民医院签订的医疗大数据战略合作框架协议。 与多家医院签署战略合作协议,加速医疗大数据业务推进。2018年医疗大数据已经成为公司战略部署,公司将大力、持续开展大数据、智慧医疗(城市级)、健康大数据产品产业化推广。近期公司与青海大学附属医院、白银市第一人民医院、兰州市第二人民医院分别签署战略合作协议。这意味着公司医疗大数据业务在继福建医科大学附属协和医院“医疗大数据挖掘分析平台”项目、“南京市浦口区区域卫生大数据项目”、“桐乡市区域卫生大数据项目”后再次取得实质性进展。目前公司医疗大数据业务加速推进中。 积极开展医疗大数据运营业务,探索新的商业模式。战略合作内容主要包含四大块内容:数据收集与交换平台的咨询服务、制定收集数据的范围与标准、数据应用平台的相关建设、大数据业务的运营等。前三项属于常规大数据分析软件的实施内容,即梳理客户需求,实施医疗大数据软件系统的建设。而最后一项大数据业务运营则为创新服务模式,在搭建好医疗大数据平台的基础上探索医疗大数据应用。医疗大数据具备较高的使用价值,比如在药物研发、保险产品设计等领域价值显著。但现在行业尚未找到好的运用模式,各方均处于探索中。公司不仅能运用质量较优的医疗大数据,而且拥有医疗大数据运用场景,有望协助医疗大数据应用落地,催生新的商业模式。 与行业巨头合作,丰富大数据行业资源。与华为战略合作,基于华为云开发上层应用,实现医疗机构间数据共享和交互。与网易合作,基于网易云产品及大数据技术共同推广智慧医疗产品及服务。与荣之联合作,进军“基因信息化”,推进居民健康档案基因资源的数字化及应用领域的合作探索。公司通过与巨头战略合作,丰富大数据行业资源。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.90/1.14/1.49元,对应PE36.90/29.14/22.40倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。

多业务线齐发力,业绩迎爆发式增长。2017年公司各条业务成长良好:定制软件开发和销售实现收入3.10亿元,同比增长77.23%,服务费收入1.77亿元,同比增长5.07%,销售商品收入401.87万元,同比增长237.08%,供应链业务收入0.37亿元,同比增长518.36%,新增的保理业务收入833.57万元,业务顺利开展。各业务线齐发力,推动公司业绩实现高速增长,收入增速53.08%,归母净利润增速高达72.23%。 创新业务迎高速增长,优化公司盈利能力。子公司上海赢量金服以金融科技方式开展供应链金融各业务,业务进展顺利,业绩实现爆发式增长,2017年实现收入0.64亿元,增速超7倍,净利润0.43亿元,增速超19倍。子公司上海赢保商业保理有限公司为2017年新设公司,主要以金融科技手段开展商业保理业务,2017年公司保理业务收入达833.57万元,这表明公司新业务已经得到市场的认可和肯定。除此之外,公司参股公司也经营良好,盈利能力大幅提升,报告期内公司对联营企业和合营企业投资收益2792.25万元,同比增长156.3g%。 资管行业高景气度,公司将受益于行业成长红利。公司主业是资管IT系统,其市场需求与资管行业景气度和政策关联性极高。我国资管行业依旧维持高景气度,2017年财富管理规模超150万亿元,其中基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约53.6万亿元,中国银行业资产托管规模达126.61万亿元。并且资管新规和金融模式创新,比如CDR,等诸多因素刺激行业加速发展。公司作为行业领军企业将充分收益行业成长红利。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.44/0.63/0.82元,对应PE约为35.26/25.02/19.08倍,给予“增持”评级。 风险提示:互联网金融业务低于预期,行业监管趋严。

医疗IT业务加速成长,推动公司业绩稳定增长。公司医疗IT业务的增长可以从两个方面来看:第一,母公司主要是医疗IT业务实施主体,2018年Q1母公司收入增速32.02%,远高于公司整体收入增速6.08%;第二,公司三条业务线医疗卫生信息化应用软件、系统集成业务以及IT运维服务的毛利率分别约为56%、48%和24%,而2018年Q1公司整体毛利率为52.75%,同比提高7.07个百分点,毛利率大幅提升从侧面表明医疗卫生信息化应用软件收入实现高速增长。盈利能力较强的医疗IT业务高速增长推动公司业绩实现稳定增长。 医疗大数据产品开始产业化,有望成为公司新的盈利增长点。针对医疗大数据产品,公司已经初步完成研发工作,目前已经开始迈入产业化推广阶段。公司的医疗大数据项目已经在区域卫生和医疗机构中得以落地应用,比如“南京市浦口区区域卫生大数据项目”、“桐乡市区域卫生大数据项目”、“福建医科大学附属协和医院医疗大数据挖掘分析平台项目”。福建协和医院的医疗大数据项目金额高达1315万元,医疗大数据项目金额较大,并且市场对医疗大数据项目需求旺盛。医疗大数据产品有望成为公司新的盈利增长点。 与行业巨头战略合作,拓展业务覆盖面。与华为战略合作,基于华为云开发上层应用,通过医疗云服务体系,打造与区域内各个卫生信息平台及各级医疗机构的业务平台对接。与网易战略合作,基于网易云产品及大数据技术共同推广智慧医疗产品及服务。与荣之联战略合作,进军“基因信息化”,推进居民健康档案基因资源的数字化及应用领域的合作探索。公司通过与巨头战略合作,积极拓展业务覆盖面。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.90/1.14/1.49元,对应PE40.56/32.03/24.62倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。

(1)2017年公司收入12.04亿元,同比增速26.12%,归母利润2.29亿元,同比增速-55.84%,扣非归母利润2.13亿元,同比增速30.02%。 (2)2018年Q1收入2.05亿元,同比增长22.93%,归母利润0.40亿元,同比增长50.04%。(3)2017年利润分配方案:10股派0.15元。医疗IT业务稳定增长,订单增速加快。医疗IT业务收入12.03亿元,同比增速26.12%,其中软件收入6.52亿元,同比增长19.42%,硬件收入3.53亿元,同比增长53.39%,技术服务收入1.98亿元,同比增长10.99%。与公司订单相关的指标是预收款项,通常医疗机构项目实施前公司会按合同金额收取一定比例资金作为预收款项。2017年和2018年Q1公司预收款项分别为9630.87万元和8978.15万元,增速分贝为24.84%和29.98%,而2016年和2017年Q1增速仅分别为20.87%和10.43%,预收款项增速显著提高。 持续加大研发投入,成果丰硕。2017年公司研发投入24,180.03万元,占营业收入20.09%,而去年同期该比例仅为13.56%。在传统产品升级方面,公司继续加大研发投入,报告期内申请获得96项计算机软件著作权,并且公司编制《卫宁健康产品家族三年发展纲要2018-2020》,基于此构建“智慧医院2.0”,“区域卫生3.0”,“互联网+2.0”一系列产品与解决方案,为新产品研发提供顶层规划。在新技术研发方面,公司组建医疗AI实验室,与多家高校进行深度合作。 创新业务加速发展,打开公司业绩成长空间。云医,纳里健康平台覆盖全国24个省级区域,对接医疗机构超过1,500家,连接20多万名医生和350多万名患者,服务患者超1,000万人次。云药,累计实现保险控盘保费达25亿元,自有药房60多家,合作药房60,000多家,平台交易总额达2.5亿元,增速超过100%。云险,商保控费业务快速发展,并且卫宁付业务已在600多家医疗机构投放支付设备9,000多台,交易金额29亿元。同时,云康和创新服务平台呈现高速增长趋势。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.20/0.28/0.37元,对应PE67.50/49.24/36.50倍,给予“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业发展不及预期,公司创新业务推进缓慢。