上半年实现净利润0.56亿元,同比增长37.27%。报告期内公司实现营业收入1.79亿元,同比增长21.66%;实现归属于上市公司股东的净利润0.56亿元,同比增长37.27%;实现扣非净利润0.45亿元,同比增长23.13%;每股指标方面,上半年实现EPS0.70元,经营活动产生的现金流量净额为0.51元,归属于上市公司股东的净资产8.02元;以资本公积金向全体股东每10股转增21股。 光引发剂销量的增长带动公司业绩增长。公司的利润主要来源于PCB、LCD光引发剂,报告期内,光引发剂的价格基本保持稳定,公司产品销量的增长,带动公司业绩增长;上半年公司LCD光引发剂销售收入增长30.06%,毛利贡献增加949万元;PCB光引发剂销售收入增长17.14%,毛利增长458万元。 LCD光引发剂将保持快速增长。公司LCD光引发剂打破国外巨头的垄断,成功的给世界级LCD光刻胶生产企业配套,切入到全球LCD光刻胶产业链,但与公司PCB光刻胶引发剂相比,公司LCD光刻胶引发剂的市场占有率仍很低,随着国外专利的到期,国外企业逐步的向中国市场的转移,公司LCD市场占有率会有较大提高,LCD光刻胶引发剂也将保持较快增长。 携手昱雷光电,成功切入OLED领域。昱雷光电专注于OLED、PLED等领域材料的研发和生产,其在OLED领域拥有64項专利,生产的有机小分子发光材料已经应用到OLED生产线,公司与昱雷光电合作成立合资公司,成功的切入到OLED领域。OLED作为目前最为有潜力的新型显示技术,可以广泛应用到手机、可穿戴设备等多个领域,市场空间广阔;国内面板企业也在大力扩产和上马OLED面板,国内OLED面板的发展必然带来对上游材料的需求。 维持“增持”评级。公司光刻胶专用化学品需求旺盛,进口替代市场空间大,而与台湾昱雷光电合作成功的切入到OLED领域;我们预计16-18年公司业绩1.52、1.89、2.35元,给予17年估值80倍估值,目标价151.20元,维持“增持”评级。 风险提示。LCD光引发剂销售不及预期的风险。

上半年实现净利润0.36亿元,同比下降29.98%。报告期内公司实现营业收入1.95亿元,同比下降10.87%;实现归属于上市公司股东的净利润0.36亿元,同比下降29.98%;实现扣非净利润0.26亿元,同比下降44.20%;每股指标方面,上半年实现EPS0.35元,经营活动产生的现金流量净额为0.19元,归属于上市公司股东的净资产7.21元。 紫外固化光纤涂料价格的下跌,造成盈利的下降。紫外固化光纤涂料是目前公司最主要的收入和利润来源,报告期内紫外固化光纤涂料贡献的收入和毛利分别占公司销售收入毛利的93.08%、78.67%。上半年公司紫外固化光纤涂料价格下跌,销量增速放缓导致公司收入和利润的下降。 电子化学品加速布局。公司加速布局电子化学品,涉及PCB、LCD、IC多个领域;公司上市前已经进入到芯片先进封装领域,产品主要包括清洗液和剥离液,销售规模迅速增长;上市后公司募投项目建设3500吨光刻胶,已经进入客户拓展阶段;公司以自有资金建设9000t/a合成新材料项目,布局PCB上游电子级酚醛树脂,并收购大瑞科技100%的股权,进入半导体封装用的锡球行业;目前公司拟收购江苏合成,切入到LCD液晶领域。 收购江苏合成,切入到LCD、OLED领域。公司拟以发行股份及支付现金的方式收购江苏和成显示科技股份有限公100%股权,并配套募集资金;江苏合成是一家专业从事液晶显示材料及节能相关材料的研发、生产与销售的企业,目前收入主要来源于LCD液晶材料,此外公司还拥有部分OLED专利,公司通过收购江苏合成切入到平面显示领域。 维持“增持”评级。公司电子化学品快速布局,涉及PCB、LCD、IC多个领域,多个产品;我们预计16-18年公司业绩0.90、1.36、1.79元,给予17年估值60倍估值,目标价81.60元,维持“增持”评级。 风险提示。项目进展不及预期的风险。

石墨烯导电剂可显著改善电池性能。动力电池快速充电时面临两个问题,一是能量密度及充电速度有限;二是高功率快充下对电池寿命有一定影响。通过石墨烯包覆正极材料,利用其超导特性可显著提升正极压实密度,提高电池体积能量密度,降低电阻率,提高导电性能等。我们测算按照1%的添加比例,石墨烯增加电池成本1%-2%左右,但能量密度可提高15%左右,充电速度提高10%-20%左右。根据各材料性能测算同样导电剂添加量的前提下,添加石墨烯电池的电阻率是碳纳米管的十分之一,是导电碳黑的四十分之一,效果显著,同时电池衰减度显著优于其他导电剂。 短期市场规模10亿左右。目前石墨烯粉末主要配套电池正极材料,预计配套比例约为正极材料质量的0.5%-2%左右。青岛昊鑫销售产品皆以石墨烯浆料的形式,内含4-5%左右的石墨烯粉体;由此正极材料配套的石墨烯浆料约为20%-25%。我们预计2016年全国动力锂电消耗量28Gwh,市场空间600亿,石墨烯导电剂从零配套,爆发力更强。目前1Gwh磷酸铁锂正极材料用量2600吨,石墨烯浆料用量在500吨左右(按照1%的配比)。30Gwh的动力电池按照1%配比石墨烯浆料1.5万吨,市场规模在8个亿左右;2%的配比的话石墨烯浆料3万吨,市场规模16亿左右,外加3C电池等市场会更大。 道氏为该领域稀缺标的。2016年道氏收购青岛昊鑫打响石墨烯产业化的第一枪,目前作为功能性添加剂配套比亚迪、国轩高科。公司目前产能1000吨/月,年终可翻倍;预计公司上半年平均120-130吨/月的出货量,7月份开始突破至300吨/月,按照单价6万左右/吨,销售额近1800万/月;年末预计可提升到500吨/月。预计今年公司或能实现1.5亿元收入规模,贡献近5000万利润,2017年亦有翻倍以上空间。未来随着动力电池产能过剩,电池品质成为企业追求的目标,能量密度、充电时间及使用寿命问题亟需解决,类石墨烯导电剂大概率将形成动力电池企业标配,同时随着需求提升,成本将显著下降,从而可开拓空间更大的石墨烯应用领域。 参股三元正极材料企业,完善新材料平台。道氏另持有湖南金富力15%股权,并保留剩余股权的收购权。金富力为国内三元等正极材料生产企业,2015年净利润423万,2016年一季度已达457万,实现爆发式增长;未来通过道氏资源整合平台或将青岛昊鑫同金富力相结合,研发新一代锂电材料。 投资策略与评级。公司陶瓷墨水和釉料业务需求旺盛,3D墨水带来增量;同时布局石墨烯及三元正极材料领域,打造新材料平台,预计2016-2018年EPS分别为0.60元、1.22元、1.85元,结合可比公司估值及公司市场地位,给予公司2017年60倍估值,对应目标价73.2元,给予买入评级。 风险提示:产品推广不及预期。

上半年实现净利润0.68亿元,同比增长3.90%。报告期内公司实现营业收入6.30亿元,同比下降7.48%;实现归属于上市公司股东的净利润0.68亿元,同比增长3.90%;实现扣非净利润0.57亿元,同比下降0.59%;每股指标方面,上半年实现EPS0.28元,经营活动产生的现金流量净额为0.41元,归属于上市公司股东的净资产5.44元。 二季度业绩环比大幅增长。第二季度公司营业收入3.40亿元,环比增长17.25%,同比下降3.81%;净利润0.49亿元,环比增长158.77%,同比增长66.68%。二季度业绩大幅增长,一方面是江苏天成环保事件后,国内双乙甲酯供给紧张,产品价格大幅上涨,公司2万吨甲酯产能,收益显著;另一方面是山梨酸钾行业去产能逐步结束,行业走向寡头垄断,价格小幅上涨。 主要竞争对手出现黑天鹅事件,甲酯将持续紧张。全球双乙甲酯产能主要集中在国内,全国产能10万吨,需求在7万多吨,产能过剩严重;4月20号,江苏天成3万吨双乙甲酯产能,其因环保问题,永久停产,7月底宁波王龙发生泄漏,其3万吨双乙甲酯停产,国内短缺内因黑天鹅事件影响,甲酯产能严重不足。甲酯短缺导致价格暴涨,目前甲酯价格已经由年初的7500元/吨上涨至17000元/吨,我们判断在4季度,随着下游旺季的到来,双乙甲酯的供给仍将非常紧张。 山梨酸钾价格将稳步上涨。山梨酸钾是目前最安全的食品防腐剂,山梨酸钾行业经过多年的行业整合,行业集中度大幅提升,行业趋于寡头垄断,去产能阶段基本结束,在今年1季度,山梨酸钾价格小幅上涨10%,在宁波王龙泄露事件后,出口产品的价格再度上涨了10%-20%,我们判断山梨酸钾行业去产能逐步结束,行业进入寡头垄断,产品价格有望稳步上行,体现产品价值。 维持“增持”评级。公司山梨酸钾行业去产能逐步结束,行业走向寡头垄断,产品价格有望稳定上行,双乙甲酯因黑天鹅事件影响,供给异常紧张,价格暴涨;我们预计16-17年公司业绩1.03、1.26元,给予16年估值40倍估值,目标价41.2元,维持“增持”评级。 风险提示。产品价格上涨不及预期的风险。

上半年实现净利润0.71亿元,同比增长52.49%。报告期内公司实现营业收入12.99亿元,同比下降1.72%;实现归属于上市公司股东的净利润0.71亿元,同比增长52.49%;实现扣非净利润0.70亿元,同比增长51.05%;每股指标方面,上半年实现EPS0.10元,经营活动产生的现金流量净额为-0.33元,归属于上市公司股东的净资产3.34元。 成本下降,销量增长带动公司业绩增长。公司上半年钛白粉产销量分别为12.22、12.79万吨,较去年同期分别增长12.94%、18.65%;自去年年底以来,钛白粉价格虽然连续9次上涨,但上半年的销售均价仍略低于去年同期,导致销售收入略有下降;而钛白粉成本的下降幅度更大,钛白粉毛利率提升6.74个百分点,产品盈利能力提升,带动净利润增长。 出口增长是国内钛白粉销量增长的关键因素,也是支撑价格上涨的核心因素。受国内宏观环境的影响,国内钛白粉的需求增速大幅放缓,而海外钛白粉企业产能进一步萎缩,海外的需求,尤其是北美的需求随着经济逐步复苏,海外钛白粉供给的收缩与需求的复苏拉动了国内钛白粉的出口;上半年国内钛白粉出口34.85万吨,同比增长28.20%,出口成为拉动国内钛白粉需求增长的关键因素;出口带动国内钛白粉销量的增长,在海外钛白粉企业提价的周期下,国内钛白粉也连续9次提高产品价格。 并购龙蟒,成为全球龙头之一。公司拟以发行股票的形式并购国内最大的钛白粉生产企业龙蟒,并购完成后,公司具有56万吨钛白粉产能,成为仅次于杜邦、亨斯迈、科斯特的全球第四大钛白粉生产商,公司钛白粉产量国内占比超过20%,出口占比超过40%,同时打造钒钛磁铁矿-钛精矿-钛白粉的全产业链优势;此外,公司与龙蟒的并购将给国内钛白粉行业带来示范效应,加速国内钛白粉行业的整合。 维持“增持”评级。在不考虑并购龙蟒对公司业绩影响的情况下,我们预计16-18年公司业绩0.28、0.39、0.43元,给予17年估值40倍估值,目标价15.6元,维持“增持”评级 风险提示。钛白粉价格上涨不及预期的风险。

投资要点: 上半年实现净利润0.44亿元,同比下降15.74%。报告期内公司实现营业收入5.16亿元,同比增长11.80%;实现归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,同比下降15.74%;实现扣非净利润0.45亿元,同比下降13.19%;每股指标方面,上半年实现EPS0.11元,经营活动产生的现金流量净额为0.05元,归属于上市公司股东的净资产3.76元。 主业承压,利润略有下降。公司橡胶输送带业务在公司销售收入和利润占比皆超过90%,公司橡胶输送带下游主要是煤炭、钢铁、港口、水泥等领域,受宏观经济环境的影响,煤炭、钢铁、港口、水泥等行业周期性调整,导致公司输送带业务略有下滑,公司主业承压。 公司拓展输送带产业链。国内缺乏提供物料输送整体解决方案的供应商,公司通过整合北京约基,拓展产业链,并从单一输送带供应商向物料输送整体方案供应商迈进;此外,公司向上延伸产业链,积极布局上游天然橡胶,整合云南天然橡胶资源。 养老服务复制速度有望提升。公司12年成立桐乡和济颐养院,在15年正式开始运营,我们判断今年有望实现小幅盈利,和济颐养院作为公司转型养老院的桥头堡,为公司的养老院业务积累了丰厚的经验。16年,公司与上海红日家园,成立双箭红日,进一步引进红日家园的管理经验,并且首个苏州项目已经成功落地,未来养老服务项目有望在长三角加快复制。 维持“增持”评级。我们预计2016-2018年公司的EPS分别为0.27、0.36、0.42元,给予公司17年37倍PE,对应公司目标价13.32元,维持增持评级。 风险提示。养老服务进展不及预期的风险。

投资要点: 上半年实现净利润0.92亿元,同比增长317.42%。报告期内公司实现营业收入6.73亿元,同比下降7.10%;实现归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长317.42%;实现扣非净利润0.88亿元,同比增长345.93%;每股指标方面,上半年实现EPS0.33元,经营活动产生的现金流量净额为0.56元,归属于上市公司股东的净资产7.44元。以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 食用盐品种的优化与亏损资产的置出是利润大幅增长的根源。公司上半年食用盐销量基本保持稳定,公司持续大力推进食用盐品种结构的优化,不断增加价格和利润更高的小品种盐,上半年公司食用盐毛利同比增加1.16亿元,同比增长43.42%;上半年公司亏损资产氯碱的减亏与5月份完成氯碱资产的置出也同比减少氯碱业务毛利亏损4000多万。 盐改公司反应迅速,收益明显。盐改方案落地后,公司反应迅速,与贵盐、广西盐业签订框架合作协议,发挥自身盐矿、食用盐生产和食用盐销售一体化的优势,旨在整合云南、贵州、广西三省的食用盐资源,首先战略西南市场。 背靠云南能投集团,第二主业成长可期。15年9月,公司完成向云南能投集团的定向增发,云南能投集团成为公司的控股股东,而公司是云南能投集团的唯一上市平台;16年5月,公司完成资产置换,亏损资产氯碱置出,优质资产天然气置入,公司明确盐硝和天然气成为公司的两大主业。公司作为云南能投集团的唯一上市平台,以天然气等能源作为公司的第二大主业,在能投集团的支持下,发展可期。 维持增持评级。公司食用盐业务产销稳定,品种不断优化,同时,公司对盐改反应迅速;公司背靠云南能投集团,以天然气为第二主业,发展可期。我们预计公司2016-2018年EPS 为0.94、1.18、1.37元,给予公司17年30倍PE,对应目标价35.4元,维持“增持”评级。 风险提示。天然气业务发展不及预期。

事件。公司发布2016年中报,实现营业收入8.88亿元,同比增长44.42%;实现归属于母公司的净利润1.85亿元,同比增长164.49%,EPS为0.55元/股,其中2016Q2盈利9561万元。公司预计2016年1-9月份归属上市公司股东的净利润变动区间2.19亿~2.92亿元,同比增长50%~100%。 收入增长主要来自产品订单增加,产品毛利率提升至43.76%。2016H1公司营业收入大幅增长主要系产品订单增加,尽管上半年公司并购的MP公司,由于销售模式、销售网络等与公司原有模式不同,其销售费用较高,使得合并报表中销售费用较上期有较大增幅,尤其是职工薪酬、业务宣传费、差旅费、佣金等费用项目增幅较大。但是上半年公司并表的MP公司医药产品毛利率比较高,同时原材料价格比较低,沸石二期部分项目投产,开始贡献利润,使公司产品总的毛利率与一季度相比环比提升5.6个百分点。 环保材料二期项目陆续投产,上半年贡献效益1430万。公司“沸石系列环保材料二期扩建项目”将陆续投产,二期1500吨用于欧VI标准重型柴油车尾气处理的沸石材料报告期内达到预定可使用状态并投入使用,上半年实现效益1430万元。环保材料板块上半年实现营收2.96亿元,同比增长113.11%,我们认为二期投产后公司沸石材料将突破产能瓶颈,将是2016年业绩内生增长的重要来源。 完成非公开发行,收购MP公司,打造大健康产业平台。公司2016年3月18日以自有资金完成对MP公司的收购。8月17日,公司完成定增,定增价格43.31元/股,其中大股东认购680万股,占总发行股本的28.6%,募集资金10.3亿元。MP公司能够提供生命科学和体外诊断较为完整的产品线,且MP公司的分支机构与营销网路遍布全球,有利于公司拓展现有产品的海外销售,为公司国际化战略夯实基础,进一步提升公司的核心竞争力。上半年大健康产业板块实现营业收入1.5亿元,产品毛利率47.82%,其中,MP公司自3月18日至6月30日期间,实现营业收入1.01亿元,实现净利润884万元。 盈利预测及投资建议。我们预计2016~2018年归属母公司净利润分别为4.32亿元、5.55亿元、6.37亿元,同比分别增长67.63%、28.52%、14.71%,对应EPS分别为1.19元/股、1.53元/股、1.75元/股,维持“买入”评级,给予2016年55倍PE,6个月内目标价65.45元。 风险提示:液晶产品下游客户订单不及预期的风险;MP收购整合不及预期的风险。

上半年实现净利润4.04亿元,同比增长19.55%。报告期内公司实现营业收入54.21亿元,同比下降11.99%;实现归属于上市公司股东的净利润4.04亿元,同比增长19.55%;实现扣非净利润3.60亿元,同比增长33.42%;每股指标方面,上半年实现EPS0.13 元,经营活动产生的现金流量净额为0.44元,归属于上市公司股东的净资产2.71元。 原材料玉米价格的下降是公司业绩增长的主要因素。玉米是公司味精和氨基酸的主要原材料,成本占比近50%;而上半年玉米价格单边下跌,以内蒙古地区为例,该地区上半年玉米价格较同期下降近20%,玉米价格的下跌使得公司成本价格下降,产品毛利率提升,味精和氨基酸较去年同期毛利率皆提升2个百分点;公司上半年产品价格较去年年底有所提升,但仍低于去年同期水平,产品价格的同比下降,导致公司营业收入下降。 氨基酸短周期波动。今年4月份以来,赖氨酸与苏氨酸价格持续震荡上行,产品价格的上涨一方面是在未来2-3年内基本无新增产能,国内产能过剩的压力正在逐步缓解,另一方面,更重要的是在去年下半年单边大幅下跌后,赖氨酸和苏氨酸价格已经跌破成本线,厂商有价格上涨的需求,此外,豆粕等含氨基酸比较丰富的饲料原料价格的上涨,也带动了氨基酸需求的增长。 味精寡头垄断,市场有序。味精经过上一轮的长周期去产能后,市场形成寡头垄断的格局,目前国内梅花、阜丰、伊品的三家所占市场份额超过90%,味精行业逐步建立起有序的市场秩序,产品盈利能力有望稳定上行;公司作为全球第二大味精生产企业,产能70万吨,味精价格上涨,公司弹性极大。 维持增持评级。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.31、0.37、0.46 元,给予公司16 年25倍PE,对应公司目标价7.75 元,维持“增持”评级。 风险提示。产品价格下跌的风险。

上半年实现净利润5.16亿元,同比增长177.83%。报告期内公司实现营业收入23.03亿元,同比增长19.23%;实现归属于上市公司股东的净利润5.17亿元,同比增长177.83%;实现扣非净利润5.04亿元,同比增长232.26%;每股指标方面,上半年实现EPS0.47元;公司预计前三季度归属上市公司净利润7.69-8.55亿元,同比增长170%-200%。 主要产品价格上涨是利润大幅增长的主要因素。公司产品主要包括以维生素A和E为代表的动物营养品,以及香精香料和新材料(PPS);公司利润的大幅增长主要是VA、VE和香精香料价格的上涨。年初以来,受柠檬醛供给紧张的影响,寡头垄断的VA供给收缩,VA价格由100元/千克上涨至目前的360元/千克;而VE行业结构重塑,产品景气度逆转,产品价格由40元/千克上涨至目前的90元/千克。 VE、VA景气度仍在上行周期。受供需共振的影响,VE、VA景气度仍在上行,价格仍将继续上涨;供给端,在VE行业结构重塑后,DSM的环保问题,国内双乙甲酯供给不足都进一步缩减了VE的供给,未来几个月VE供给紧张会显得尤为明显;对于VA,柠檬醛仍供给仍然紧张,短期无法改观,此外,新和成长周期的检修,G20的影响,都将影响VA的供给;需求端,维生素是养殖后周期,养殖景气度的提升将带动维生素的需求,在供需共振的影响下,我们判断9、10月份将如旺季后,产品价格仍将继续上涨。 蛋氨酸和PPS带来新的成长。蛋氨酸全球程寡头垄断格局,全球仅7家生产企业,下游需求主要集中在饲料添加,全球需求每年稳定增长5-6%,而国内仅安迪苏南京能够规模化稳定生产,国内进口依存度高达70%,公司一期5万吨蛋氨酸已经开始试车;此外,公司扩产的1万吨PPS也在有序推进,蛋氨酸和PPS给公司带来新的成长。 维持买入评级。VA与VE在供给收缩、需求提升的双重带动下,行业景气度仍继续提升,产品价格仍在上行轨道;此外,蛋氨酸已经开始试车,给公司带来新的成长。我们预计2016-2018年EPS为1.63、1.75、1.90元,给予公司17年20倍PE,对应目标价35元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格上涨低于预期的风险。

上半年实现净利润13.68亿元,同比增长34.29%。报告期内公司实现营业收入124.76亿元,同比增长24.23%;实现归属于上市公司股东的净利润13.68亿元,同比增长34.29%;实现扣非净利润13.49亿元,同比增长38.06%;每股指标方面,上半年实现EPS0.63元,经营活动产生的现金流量净额为1.47元,归属于上市公司股东的净资产5.78元。 MDI价格的上涨是二季度利润增长的主要因素。公司二季度实现营业收入71.76亿元,同比增长30.32%,归属上市公司股东的净利润9.28亿元,同比增长69.26%,环比增长110.09%。2季度营业收入的增长主要是石化装置投产后,石化销量增长导致;2季度净利润的大幅增长主要是因为MDI价格的上涨,2季度聚合MDI均价环比上涨了22.4%,纯MDI环比价格上涨了10%;此外,公司的6大事业部和石化装置的投产,管理费用和所得税的下降也对利润的增长做出了积极的贡献。 万华销售策略的改变是MDI价格上涨的根本原因。万华在国内MDI市场占比超过60%,有绝对影响力,万华在国内市场的策略的改变是MDI价格上涨的根本原因;其次,万华化学、拜耳、巴斯夫、亨斯曼等国内MDI主要玩家,在14-15年里,经历国内MDI盈利的大幅下降,甚至部分时间段亏损,使得彼此之间更加了解对付的底限和诉求,相互间的默契度大幅提升,也有助于国内MDI市场的稳定。 烟台工业园一体化的装置将带来巨大的成本优势。目前烟台工业园的MDI、石化装置全部投产,且已经稳定生产,公司烟台工业园成本最高的事情已经过去,工业园稳定运行后,公司开始下大力气降低园区生产成本,随着成本的下降,园区内一体化的装置将给园区内的产品带来巨大的成本优势(可参考公司宁波工业园成本不断下降,最终成为全球MDI成本最低的基地)。 维持“买入”评级。考虑到公司在国内MDI市场的影响力,和公司在国内市场策略的改变,MDI盈利将恢复到合理水平,而石化装置随着成本的下降,盈利会进一步超出市场预期;我们预计16-18年公司业绩1.20、1.60、2.15元,给予17年估值15倍估值,目标价24元,维持“买入”评级。 风险提示:产品上涨不及预期;开工不达预期。

投资要点: 循环经济一体化带来成本优势。滨化股份在不断丰富新产品、延伸产业链的过程中,形成了循环经济一体化的绿色产业发展模式。循环经济一体化带给了滨化股份特有的成本优势,成为了公司的核心竞争力。公司的水、电、盐等生产要素的自给率均超过50%,给公司带来了巨大的成本优势。 延伸氯碱产业链,实现公司资源综合开发利用。滨化股份新建五氟乙烷、四氯乙烯项目作为公司氯碱产业链的延伸,可以利用环氧乙烷制备副产物二氯丙烷,变废为宝,所得产物五氟乙烷作为一种新型高效绿色环保制冷剂,有广阔的市场前景。不但将现有装置副产的氯化氢气体资源化综合利用,而且还能延伸烧碱产业链,减轻烧碱的销售压力并实现公司资源综合开发利用。 投资行业热点,丰富产品结构。滨化股份拟建六氟磷酸锂、电子级氢氟酸项目。六氟磷酸锂是锂离子电池的常用电解质,随着新能源汽车市场的快速增长,锂离子电池销量也随即攀升,其关键材料六氟磷酸锂的需求也强烈看涨。随着光伏行业和电子产业的快速发展,国内电子级氢氟酸市场仍然缺口巨大,新建电子级氢氟酸项目能够弥补市场缺口,带来良好的经济效益。 转型新材料生产,瞄准碳纤维市场。滨化股份拟投资3亿元新建高性能碳纤维试验项目。以此项目为起点,打造原丝到制品的完整碳纤维产业链,实现公司由基础化工品生产商向新材料生产商转型。碳纤维市场需求高速增长,而中国碳纤维市场缺口巨大,主要依靠国外进口。中国碳纤维行业有巨大的发展空间,一旦碳纤维相关制造技术突破瓶颈,将具有较好的市场前景。 盈利预测与投资评级:我们预计滨化股份2016~2018年EPS分别为0.26、0.36、0.42元。按照2017年EPS以及18倍PE,我们给予公司6.48元的目标价,首次给以“增持”投资评级。 风险提示:项目建设不达预期;产品价格大幅下跌。

事件:根据欧洲饲料网,全球最大维生素企业因环保原因,其瑞士工厂将被迫限产。DSM环保限产,周期长,VA、VE供给大幅下降。DSM是全球最大的维生素生产企业,其瑞士工厂,因装置和技术老旧,工业工程不足,当地政府要求整改,限制污水排放,并给出明确的排放目标,DSM被迫下降厂区装置负荷30%以上;DSM瑞士工厂包括DSM全部的VA、VE产能,产能占全球产能的30%和25%;按照其最低30%的限产负荷,全球VA、VE供给量下降10%、8%。 DSM限产,VA、VE迎来超长景气大周期。我们在年初指出,本轮维生素的景气周期是超过07-08年的大周期:我们从15年底开始推荐VA,VA价格从1月19号开始上涨,由100元/千克,目前已经上涨至360元/千克,已经达到历史最高点;我们一季度开始推荐VE,VE的价格4月6日开始上涨,目前已经由40元/千克上涨至90元,历史最高价格超过200元/千克。在VA、VE需求向好、供给收缩的大背景下,全球最大的生产企业DSM被迫限产,且限产周期长,产量影响大,VA、VE的景气度将被大幅放大,周期也将被大幅拉长,VA、VE迎来超长景气大周期。 维持买入评级。新和成是国内最大的VA生产企业,按照2015年的销量计算,VA价格每上涨100元/千克,其增厚EPS0.38元;同样,公司也是国内最大,全球第二大VE生产企业,VE价格每上涨10元/千克,增厚EPS0.24元;我们预计新和成2016-2018年公司EPS为1.63、1.75、1.90元,给予公司17年20倍PE,对应目标价35元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格上涨低于预期的风险。

投资要点: 上半年实现净利润6329.06万元,同比增长1.87%。报告期内公司实现营业收入8.61亿元,同比下降12.04%;实现归属于上市公司股东的净利润6329.06万元,同比增长1.87%;实现扣非净利润5788.35万元,同比下降5.42%;每股指标方面,上半年实现EPS0.12元,经营活动产生的现金流量净额为0.22元,归属于上市公司股东的净资产2.49元。 产品价格的下降导致销售收入下降。公司主要包括聚醚、醇胺和保温板,上半年聚醚销量基本保持稳定,而醇胺、保温板销量增长较快,但受主要原材料PO 同期价格大幅下跌的影响,公司产品价格下跌,导致公司销售收入下降。 打造PO-聚醚/醇胺-保温板一体化产业链。 PO 是公司主要产品聚醚和醇胺的主要原材料,公司通过增发募集资金建设12万吨聚醚,全部自用,打造PO-聚醚/醇胺-保温板一体化产业链,进一步提升公司在聚醚和醇胺的竞争优势,巩固自身的龙头地位。 与上海锂景合作,切入到锂电池正极材料。公司与上海锂景合作,通过成立合资公司,切入到锂电池正极材料,在合资公司中,公司股权占比70%,上海锂景以技术和专利评估作价出资,占比30%。电动汽车销量快速增长,带动锂电池及相关材料需求的迅速增长,市场空间巨大,公司在主业稳定增长的情况下,切入该行业,积极培育自己的第二主业。 维持增持评级。公司主业稳定增长,积极打造PO-聚醚/醇胺-保温板全产业链,此外,和上锂景经合作,切入到正极材料,培育第二产业;我们预计2016-2017年公司EPS 分别为 0.21、0.25元,给予16年估值45倍PE,目标价9.45元,维持“增持”评级。 风险提示:(1)产品销售不达预期;(2)原材料价格波动风险。

上半年实现净利润11.02亿元,同比增长109%。报告期内公司实现营业收入54.35亿元,同比下降39%;实现归属于上市公司股东的净利润11.02亿元,同比增长109%;实现扣非净利润10.99亿元,同比增长249%;每股指标方面,上半年实现EPS0.41元,经营活动产生的现金流量净额为0.51元,归属于上市公司股东的净资产4.24元。 蛋氨酸销量增长和VA价格上涨带动业绩增长。公司利润的增长,一方面是年初南京工厂2期投产,新增产能7万吨,销量增长带来的业绩增长;另一方面,VA价格大幅增长,VA价格由年初的100元/千克,上涨至目前的360元/千克,公司是全球第四大VA生产企业,VA价格上涨带动业绩增长;此外,油价维持低位,重组后费用的下降也对公司业绩的增长产生积极影响。 公司作为蛋氨酸龙头企业,充分受益于国内市场的快速增长。蛋氨酸全球仅7家生产企业,仅公司和德固赛全球布局;全球蛋氨酸每年的需求增速在5-6%,国内远高于全球增长,但国内产能远不能满足国内需求,进口依存度超过70%;公司南京工厂,总产能14万吨,一体化装置,技术、成本优势显著,将充分受益于国内市场需求的增长。 维持增持评级。公司是全球蛋氨酸龙头企业之一,技术、成本优势显著,将充分受益于国内市场的快速增长;此外,公司维生素A,供给收缩,需求提升,行业景气度迅速提升,产品价格大幅上涨。按照目前蛋氨酸和VA的价格假设,我们预计16-18年公司EPS分别为0.91、1.14、1.16元,给予16年估值18倍估值,目标价16.38元,维持“增持”评级。 风险提示。产品价格不及预期。