盈利预测:基于CDN毛利率趋于平稳,以及互联网流量的强劲增长,我们预测网宿科技2018-2020年收入69亿、89亿、113亿元;净利润9.3亿、12亿、15.2亿元,对应EPS为0.38元、0.49元、0.63元;对应当前股价(2018年8月23日),PE为27/21/16倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:腾讯、阿里等云计算厂商,不计成本的进行CDN价格战;互联网视频内容平台遭到更严厉的监管,导致流量增长乏力;运营商流量资费政策不能进一步下降,影响移动视频流量的释放。

风险提示: 事件:2018年8月6日,创业软件公布18年中报:公司18年上半年实现收入5.27亿元,同比增长6.3%;归母净利润0.61亿元,同比增长87%。 中报增长主要来自于医疗信息化主业。公司上半年在医疗行业共实现营收3.24亿元,同比增长59%。如剔除博泰并表对业绩的影响,公司17H1、18H1的净利润分别为-1360万元、1367万元,医疗主业同比大幅增加,是公司上半年业绩高增长的主要动力。 中山项目建设期将收尾,即将步入运营期。中山项目已经实现全市医疗数据和城市级医疗就诊结算互联互通,从19年开始将迈入为期10年的运营期,运营期间主要的收费来源为HIT 收入(政府、医院机构的基层系统等)、运营收入(支付返佣、处方流转、保险控费、互联网医疗等),中山项目的成功有望给“互联网+医疗健康”生态圈闭环打下基础。 创新业务稳步快速增长,潜力巨大。“大数据和健康城市+互联网+医疗服务”创新业务在广东省珠海市、福建省龙岩市、山西省长治市等地承接多个大数据千万级订单,此外还与400多家医疗机构签署了合作意向协议。 联手互联网巨头,布局“未来医疗”。公司先后与蚂蚁金服、腾讯达成战略合作协议,共同推进人工智能、云计算、支付、流量入口等在医疗卫生行业的整合应用,促使公司实现向B 端互联网企业及领先医疗大数据服务商的拓展,为公司高速增长及发展提供强有力支撑。 盈利预测及投资建议:我们调整公司2018-2020年EPS 分别为0.49元、0.67元和0.90元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:医疗卫生信息化领域市场竞争加剧;商誉减值风险。

筑墙积粮,全面发力云计算。紫光股份是国内领先的IT产品与综合服务提供商,公司背靠清华大学与紫光集团,是紫光集团云战略的承载体,具有重视研发、基础软硬件产品线全、资源整合能力突出的特质。通过内生外延双轮驱动,公司正全面发力云计算,包括云计算基础设施建设服务、云计算行业应用解决方案服务、云计算平台化服务,是云计算厂商中的“国家队”。 新华三作为国内云基础设施巨头,其运营商、信息安全、海外市场业务面临发展新机遇。在运营商市场方面,5G催生运营商网络重构,新华三的SDN&NFV业务面临巨大发展机遇,有望弯道超车。在信息安全业务方面,公司的态势感知、云安全等有望依托业务协同快速发展。在海外市场方面,公司借助惠普渠道资源,深耕欧美发达市场;跟随“一带一路”拓展自研产品海外市场。 集团进军公有云,进一步打开公司成长空间。公有云市场近年来实现快速增长,目前以阿里云为首的互联网公司处于领导者地位,但包括华为、紫光在内的云基础设施厂商正成为IaaS领域的一支新生力量,基于对ICT技术融合的深刻理解与实践,在性能上具有独特优势。2018年3月,紫光集团宣布投资120亿元进军公有云,紫光股份将承担集团公有云的云基础设施及服务提供商角色,进一步打开了成长空间。除此外,公司在私有云、混合云领域也颇具优势,并凭借深厚的政企客户资源,前景广阔。 盈利预测与投资建议:我们调整18-20年净利润预测为18.33/23.14/27.79亿元,对应EPS为1.76/2.22/2.67元,维持“审慎增持”评级。

事件:6月3日,润和软件公告与蚂蚁金融云签署《业务合作协议》,双方将共享技术、客户、团队资源,共同打造金融科技服务新模式。此外,蚂蚁金服全资子公司上海云鑫受让润和软件约5%总股本。 银行IT建设迎来新需求,中小银行是未来战场。当下银行面对着金融市场变化、互联网新兴业务冲击、监管层政策趋紧等多项挑战,银行业进行转型和创新已刻不容缓,这给IT建设和服务带来海量新需求。国内存在数量众多中小银行,在IT建设和互联网方面的技术非常薄弱,它们对IT系统建设有大量需求。大型银行、互联网巨头、金融IT企业瞄准中小银行IT建设的广阔空间,相继加入金融科技战局,对外输出技术和服务。 润和软件在金融IT领域布局完善。公司通过外延并购捷科智诚、联创智通、菲耐得进入银行和保险信息化领域,业务收入实现高速增长。公司目前立足优势,进军互联网保险、布局区块链解决方案、设立润和云服务。 携手蚂蚁金融云,实现资源优势互补。润和做为优质的综合银行IT厂商,与蚂蚁金融云签署合作协议打造金融科技新模式,在新一代金融行业系统架构升级上进行技术和商业合作,蚂蚁提供技术知识,润和进行产品研发和商业推广,双方共享技术、客户、团队的资源,共同打造金融科技服务的新模式,有望成为国内最强银行IT服务联盟之一。此外,蚂蚁金服子公司上海云鑫受让润和软件5.05%股权,也有助于加深双方的利益关系。 盈利预测:我们调整公司2018-2020年EPS为0.45元、0.59元和0.80元。基于公司在银行IT的地位和与蚂蚁金融云合作,维持“买入”评级。

中国信息安全保密领域整体解决方案的领导厂商。中孚信息深耕信息安全市场特别是保密产品市场近二十年,具有深厚的技术底蕴和丰富的产品线。其中,公司主打产品是“三合一”(涉密计算机及移动存储介质保密管理系统)等信息安全防护产品和检查产品。“三合一”产品具有检测阻断涉密计算机违规联接互联网、移动存储介质管理、外部数据导向导入等三大功能,是涉密计算机上的标配产品。 受益于国产化,基于国产操作系统的“三合一”等相关产品放量在即。过去几年公司营收具有波动性,并且收入体量迟迟未突破,源于下游客户采购具有阶段性且总体需求较稳定。目前专用领域国产化替代已成为落实国家安全战略的重大工程。公司部分国产操作系统的安全保密产品首批通过国家保密主管部门授权的测评机构检测,列入相关专用信息设备名录,并完成同国内主要主机厂商、系统集成商的解决方案融合。公司在专用领域国产化替代中抢得先机,预计18年开始明显放量,营收增速将加速。 收购武汉剑通,完善信息安全整体布局。武汉剑通承诺2018~2020年扣非净利润不低于7000万、7700万和9200万元。公司主要产品为移动网数据采集分析产品,技术水平行业领先。上市公司与剑通信息的终端客户具有较高一致性,在信息安全领域可以发挥良好协同效应。 盈利预测:我们给予中孚信息2018-2020年EPS为1.01元、1.57元和2.07元。由于目前尚未完成收购,暂不考虑武汉剑通的承诺利润,基于公司在专用领域国产替代的地位,随着国产替代高峰来临,给予”审慎增持”评级。

17年业绩快速增长,业务结构优化。公司17年营收39.96亿元,同比增长52%。净利润4.14亿元,同比增长78%,增速高于营收。净利润的快速增长得益于业务结构的优化。17年金融科技服务占比27.2%,占比提升13.22个百分点,拉高整体毛利率至28.7g%。2018Q1营收11.81亿元(+46.2%),归母净利润9453万元(+0.99%),经营性现金流改善。 金融科技板块业务表现夺目,智能制造板块产品竞争力攀升。17年公司第三方支付客户70多万家,完成高铁移动支付行业标杆项目,拓展国际市场,同比增长率276.4g%;大数据业务同比增长127.61%;区块链落地,移动信息服务优化。乘用车零部件业务增长15.8%;商用车轻量化产品向湖北等市场拓展;模具产业增长381.35%,有望实现“以模养件”。 金融科技+智能制造,产生协同业务。公司收购汽车配件公司上海和达、合作国内最大的商用车研发制造企业一一北汽福田,发挥上海和达的乘用车零部件制造能力与福田全球商用车产销量第一的优势,有望推动智能汽车制造、周边产业一一供应链与消费金融科技服务的发展。 盈利预测与投资建议:我们调整公司18-20年净利润预测为5.79/7.78/9.83亿元,对应EPS为0.46/0.62/0.79元,维持“审慎增持”评级。

盈利预测与投资建议:我们调整公司2018-2020年EPS分别为0.37元、0.43元和0.47元,维持“审慎增持”评级。

盈利预测与投资建议:我们调整公司2018-2020年EPS分别为0.63元、0.77元和0.92元,维持“审慎增持”评级。

盈利预测与投资建议:我们调整公司2018-2020年EPS分别为0.11元、0.15元和0.23元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:信息安全行业竞争加剧;应收账款较大;研发新品不及预期

事件:公司发布年报,2017 年实现营收12.55 亿元,同比增长15.07%,归母净利润1.52 亿,同比增长-30.80%,扣非归母净利润0.89 亿元,同比增长-54.77%。 投资要点 营收平稳增长,销售和管理费用率上升。2017 年营收增速15.07%,连续保持稳健增长。归母净利润和扣非归母净利润较大下滑,主要系销售费用率和管理费用率上升所致,同时17 年非经常性损益为6302 万,由3450万政府补助、2154 万委托他人投资或管理资产损益等组成。销售费用率增长3 个百分点达33.3%。管理费用率升至31.7%,增长1.5 个百分点,系研发投入和股权激励费用增加所致,股权激励费用达5781 万(+182%)。 传统信息安全产品领衔国内市场,安全运营逐步展开。2017 年公司网络入侵防护系统、入侵检测与防御系统、Web 应用防火墙等三款产品入选Gartner 魔力象限,协同公司数据泄露防护系统和抗拒绝服务系统,保持国内市场领导地位。公司加速产品升级带来吞吐量、并发性和连接数等指标全面提升,响应国产化号召推出国内首款基于国产化架构的IDS 产品,完善研发制度体系推动网络攻防能力增强。安全运营方面,公司为客户提供重大安全事件响应服务,客户侧安全运营分析业务有序展开。 物联网安全业项目落地,工控安全、云安全业务有望继续拓展。公司首个物联网安全业务“2017 年物联网安全风控平台开发服务项目”实现落地,物联网安全网关有望今年产品化。工控漏洞检测产品、工业安全网关等多款工控安全产品实现应用,推动解决方案和业务深入融合。公司深耕公有云、私有云和SaaS 云安全服务,随着和亚马逊AWS、阿里云等大客户合作深入和自身产品优化,业务规模有望继续拓展。 盈利预测与投资建议:我们调整18-20 年EPS 预测为0.33/0.40/0.48 元,维持“审慎增持”评级。

深耕网络可视化多年,2017年合同额成倍增长。公司从事网络可视化基础架构和网络内容安全的产品的研发和销售多年。近年来受运营商和政府机关加大对网络流量的可视化管理和信息安全的投入等因素影响,公司在手订单逐年提升。2017年上半年公司签订合同额为4.86亿元,基本达到2016年全年水平,之后于2017年底中标中国电信4.99亿元的重大合同,全年已知合同额呈倍数增长,为未来几年的业绩快速增长打下坚实基础。 固网拓容、5G商用引发流量新增长,一带一路推动产品出海。固网宽带正从10G速率向40G甚至100G进行升级,而未来400G的落地将使固网流量提升至更高的量级,进而推动公司主体业务宽带网络可视化产品的市场需求。与此同时5G的商业化应用逐渐逼近,未来将带动公司的移动互联网产品的技术革新。另一方面,随着非洲互联网应用的进一步普及,我国网络可视化产品将随一带一路战略的推进深化在非洲地区的市场渗透,进而提升公司海外产品的销售额度。 以高性能设备稳抓重要市场入口,形成公司长期发展能力。公司以政府、运营商为最终用户方向,同时以其产品的高性能构建起面向这些高端客户的市场门槛,结合产品能力和客户资源,形成独有的长期发展能力。 预计公司2018年-2020年将实现归母净利润1.88亿、2.59和3.34亿元,EPS为2.82、3.88和5.00元。对应2018年4月13日股价,2018年-2020年PE分别为46X、33X和26X。首次覆盖,给予“审慎增持”评级。

事件:公司公告2017年营收12.50亿元(+50%);归母净利润1.96亿元(+54%),预告18年Q1归母净利润1150-1350万元(+50.44%~+76.60%)。 收入与净利润高速增长,新签合同额与现金流表现优异。17年核心业务GIS 软件销售额12亿,同比增长57.94%。公司通过积极开拓应用市场,抓住不动产登记业务的市场机遇,及智慧城市时空信息云平台业务的推动,收入与净利润分别实现50%、54%的高速增长。新签合同额18亿,同比增长约40%,且经营性现金流2.41亿,显示良好的发展势头。在2017年承诺期内的家全资子公司均超额完成承诺净利润,共达9320万元。 抓住不动产登记机遇,应用市场业务快速增长。公司保持不动产登记业务的领先地位,累积为1000多个省市县区提供支持。同时抓住新兴智慧城市机遇,顺利完成多个智慧城市云平台项目。受一带一路政策驱动,探索国际化新模式,在马来西亚等地建立本地团队。 国土三调、政策利好背景下,行业景气度有望保持。公司在国内GIS 基础软件市场份额第一,在地理信息领域有20多年的技术储备和经验。在国土三调、《国务院机构改革》、智慧城市时空信息云平台等市场机遇和政策的出台的背景下,公司GIS 软件业务有望保持较好增长。公司2018年Q1归母净利润预计实现50.44%-76.60%区间的增长,业绩表现靓丽。 盈利预测与投资建议:我们调整18-20年净利润预测为2.55/3.39/4.53亿元,对应3月29日收盘价的P/E 为33/25/19,维持“审慎增持”评级。 风险提示:国土三调推进不及预期、并购整合效果不及预期

业绩高增长,活跃用户数稳定。2017年公司扣非归母净利润为27.5亿元,完成了公司业绩承诺,完成率为125%。截至2017年末,三六零科技PC安全产品的市场占有率为95.66%。2017年,三六零科技平均月活跃用户数达5.15亿,三六零科技移动安全产品的平均月活跃用户数达3.50亿。 互联网广告和智能硬件高速增长,游戏业务有所下降。2017年互联网广告及服务业务收入91.2亿元,同比增长54%,公司紧抓行业机会,积极调整互联网广告的业务架构,有效提高了广告效率;互联网增值服务收入为17亿元,同比下降35%,原因在于17年游戏行业无爆款游戏,再加上公司游戏储备不足;智能硬件收入同比增长37%,达到了11亿元,智能硬件产品包括儿童智能手表、智能摄像机、行车记录仪,此三大硬件产品在2017年均推出了一系列新品。 毛利率显著提升,费用率大幅下降。2017年公司整体毛利率为73.1%,相较2016年增长了3.7个百分点。除了游戏业务有所下滑外,互联网广告、智能硬件业务的毛利率皆有明显提升。2017年公司期间费用率下降了19个百分点,其中销售费用率和管理费用率的下降在于2016年公司进行股权激励产生了大量费用,2017年此影响消除造成费用率的大幅下降。 盈利预测与投资建议:我们调整公司2018-2020年EPS分别为0.58元、0.69元和0.85元,维持“审慎增持”评级。

事件:公司发布201 7年年报,报告期内公司实现营收26. 66亿元,同比增长22. 85%;归母净利润4.71亿元,同比增长2476. 18%。 政策新规带动主营业务快速增长。受监管政策如投资者适当性管理办法、全面风险管理、反洗钱3号令等影响,2017年公司营收实现较快增长。 几大业务板块中资管PB系统渗透率持续提升,带动资管IT业务33.18%的增长;受投资者适当性管理办法等政策影响,公司财富管理业务同比增长31.30%;除此之外,云平台、智能投顾、消费金融等创新业务持续落地,带动互联网业务实现70.65%的营收增速。 扣非净利润同比增长19.37%,创新研发带动长期发展。2017年公司非经常性损益为2.59亿元,主要系处置子公司股权和可出售金融资产所形成的收益所致。剔除上述因素后,扣非后净利润为2.12亿元,同比增长19.37%。报告期内公司研发支出12.92亿元,同比增长22.98%,从而导致管理费用的较快提升。从长期看,公司在区块链、平台技术以及Fintech等创新领域的持续投入将带动其创新业务的稳步落地,从而推动其产品竞争力的提升和业绩的可持续释放。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS为:0.98、1.27和1.60元,维持“审慎增持”评级。

紫光集团正式进军公有云,打开紫光股份云市场空间。在国内公有云市场高速增长,及制造业与政府、金融等企业级用户成新驱动力背景下,紫光集团宣布投资120亿元进军公有云,构筑“从芯到云”全面优势,紫光股份在云计算领域积累深厚,是集团云计算的核心载体,发展空间大。 据IDC预测,2021年中国公有云服务规模达100亿美元,CAGR为33%。虽然目前互联网用户是公有云最大消费群体,但占比在下降,而制造业、金融、行业、政府等企业级用户正成为公有云增长新的驱动力。发展数字经济、振兴实体将推动信息化向产业互联网转型,云计算作为基础设施,公有云市场正迎来爆发。 在国内公有云市场高速增长,以及制造业与政府、金融等企业级用户成为公有云新驱动力的背景下,紫光集团在本次峰会上宣布投资120亿进军公有云市场,发挥其在企业级市场的强大优势。紫光股份承担集团发展“云服务”的重任,且具备国企背景,贯通以大数据为线索的“云-网-端”产业链。继集团此次发布进军公有云后,结合紫光在私有云的优势,进一步加快从传统软件和信息技术服务商向云服务提供商迈进,打开紫光股份的云市场空间。 云计算渗透率快速提升,助力IT国产化替代不断加速。云计算技术日趋成熟,渗透率正加速提升。伴随着IT系统的云化进程,IT基础设施的国产化替代面临难得的机遇窗口期。同时,国家对IT国产化的重视度持续提升,相关的财政预算也有望加大。紫光股份是自主可控产品线最长的上市国企,同时在云计算领域具有显著的卡位优势,有望充分受益。 收购新华三后,贯通以大数据为线索的“云-网-端”产业链。公司17年归母净利润预计15.4~16.2亿元(+89%~99%),扣非净利润中值10.05亿(+84%),再考虑进新华三16年5月开始并表的因素,紫光+新华三内生增速仍然强劲。控股后双方强强协同,在客户资源、产品技术等方面互补,行业地位进一步提升,发展势头良好。 盈利预测与投资建议:我们调整17-19年净利润预测为15.58/19.51/23.65亿元,对应3月30日收盘价的P/E为49/39/32,维持“审慎增持”评级。 风险提示:运营商市场、海外市场存在拓展不达预期的风险;若后续整合不达预期,存在商誉减值的风险。