公司发布2018年前三季度财务报告,营业收入同比增长30.80%,归母净利润同比增长47.04%,扣非后归母净利润同比增长36.21%。Q3业绩符合我们的预期。同时公告2018年全年业绩预告,预计实现归母净利润4.5-5.2亿元,同比增长30%-50%。继续维持“强烈推荐-A”评级。 前三季度业绩增长较快。18年前三季度营业收入33.78亿元,同比增长30.80%,归母净利润3.09亿元,同比增长47.04%,扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长36.21%。经营活动产生现金流量净额1.17亿元,同比增长52.94%。业绩增长较快原因是公司自主品牌OGAWA在国内销量大幅提升,带动整体业绩。公司前三季度毛利率同比下降0.72pct,主要是原材料成本增加所致。管理费用率比上年同期增长0.61 pct,主要系公司加大人才引进及实施公司第二期股权激励费用摊销所致;研发费用率比上年同期增长0.15 pct,主要是公司加大对于新产品研发的前期投入;财务费用率比上年同期下降2.21 pct,主要由于汇率波动所致。 Q3单季度数据亮眼,全年可期:Q3单季度收入15.70亿元,同比增长29.67%,归母净利润1.65亿元,同比增长39.97%,扣非后归母净利润1.23亿元,同比增长41.81%。受季节性消费因素影响公司历年Q3销售处于“淡季”,但公司仍维持收入30%的增长.18年全年业绩可期。 18年全年业绩可期:根据三季报对全年业绩预计:预计实现归母净利润4.5-5.2亿元,同比增长30%-50%,主要由于公司自主品牌OGAWA在国内持续放量,公司通过与精品电商:小米有品、网易严选等、《中国好声音》、电影《西虹市首富》镜头植入,从而带动品牌的渗透度,提升销量;我们预计全年按摩椅销量同比增长90%以上。 投资评级:维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们预计公司18-20年归母净利润分别为4.74/6.31/8.2亿元,EPS分别为0.85/1.12/1.46元,公司是国内按摩器具行业产业链最完整并在全球具有影响力的龙头民企,研发实力雄厚,渠道布局优化,且所处按摩保健行业正快速放量,公司长期发展值得期待我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:汇率波动超预期,全球经济增长不及预期,产品推广不及预期,跨境电商业务发展不及预期等。

事件:近日我们参加了奥佳华组织的《2018年国民疲劳现状白皮书》发布会 我国国民“过劳”现象日趋严重,按摩椅潜在消费人群巨大。调查显示,我国以新生代和新精英为主的上班族疲劳程度最为严重,“职场”成上班族疲惫“重灾区”。年龄成长和学业过重分别是中老年和少年疲惫的主要原因。数据显示,五成多的人已有按摩保健观念,其中新精英更倾向选择专业按摩产品来帮助缓解疲劳。可见,随着经济发展和消费升级,更多人愿意为疲劳问题买单,而随着科技的发展,按摩椅成为健康生活的重要选择。 按摩椅是解锁疲劳极为有效且具有针对性的产品。调查显示,近八成调查者对共享按摩椅感兴趣,而且他们比较关注按摩椅的全身按摩、肩颈释压和腰部放松三大功能。调查者认为,使用完按摩椅后,身心确实得到了放松,按摩椅确实是方便、有效的缓解疲劳方式。我们认为,随着人们生活品质的提高以及消费升级的带动,未来按摩的需求量将持续上升 公司为自主高端龙头,全面发力国内市场。随着国民生活水平的提高以及消费者健康意识的觉醒,我国按摩椅行业将迎来新机遇。奥佳华是国内按摩器具行业产业链最完整并在全球具有影响力的龙头民企,研发实力雄厚,品牌影响力大、渠道布局优化,产品线完善。目前,公司已形成高端、中端、低端三个市场全面发力的布局,公司长期发展值得期待。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们预计公司18-20年归母净利润分别为4.74/6.31/8.20亿元,EPS分别为0.85/1.12/1.46元,我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:自主品牌OGAWA销售进展不及预期;国内按摩椅渗透率提升速度远低于预期;人民币汇率大幅波动、原材料价格大幅上涨。

事件:公司发布18年中报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为22.09亿、1.44亿和0.98亿,分别同比+31.61%、+56.08%和+29.82%,公司利润端的快速增长符合的我们预期。 18H1利润快速增长,按摩椅业务大幅增长。18H1收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为22.09亿、1.44亿和0.98亿,分别同比+31.61%、+56.08%和+29.82%,18H1每股收益0.26元,同比+52.94%,符合我们预期。18H1销售费用率下降0.47个pct,管理费用率下降0.11个pct,财务费用率下降2.2个pct,主要是受汇率影响。公司上半年收入快速增长,一方面收益于按摩椅业务的大幅增长:按摩椅业务收入9.09 亿,同比+79.01%,占主营比重达 42.27%,同比+11.38%,已跃升为公司第一大产品品类。另一方面因为国内共享按摩椅APP厂商持续铺货,公司给云享云、爽客等代工出货量较大。18H1公司主营业务收入整体毛利率同比-1.80%主要是由于人民币汇率剧烈波动和原材料价格上涨所致。 按季度拆分,18Q2收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为11.75亿、1.15亿、0.95亿,分别同比+30.09%、+57.59%和+47.78%。18Q2销售费用率下降0.57个pct,管理费用下降0.05个pct, 财务费用率下降7.18个pct。我们认为,销售费用率和管理费用率持续平稳下降,主要是公司前期广告宣传、品牌推广等措施的效益逐渐显现,而财务费用率的大幅下降主要原因是由人民币汇率在6 月大幅贬值所致。 公司自主品牌实现收入9.97亿,同比+29.73%,奥佳华品牌同比+125%,净利润同比+268%。国内市场,公司通过与精品电商:小米有品、网易严选等、《中国好声音》、电影《西虹市首富》镜头植入,自主品牌家用按摩椅零售业务及 ODM 商用按摩椅销售比上年同期增长 181%。国际市场,公司的三大国际品牌: OGAWA、FUJI和COZZIA,依靠本土化营销推广明星爆款产品打造,实现销售额同比+27%,净利润同比+ 101%,未来有望持续快速增长。 公司为自主高端龙头,期待全产品线突破。奥佳华品牌定位于高端,在4D产品技术、高端品牌形象、客户结构方面处于领先地位,尤其是旗舰产品御手大师椅,上市后成为爆款,预计今年销量有望大几十增长,引领行业。随着国内市场进入高增长期,公司正逐渐完善产品线,将重点推出1-2万中端产品,以及通过代工等方式进入5000元左右的低端市场,形成高端、中端、低端三个市场全面发力的布局,快速做大收入体量,站稳行业龙头地位。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们预计公司18-20年归母净利润分别为4.74/6.31/8.20亿元,EPS分别为0.85/1.12/1.46元,公司是国内按摩器具行业产业链最完整并在全球具有影响力的龙头民企,研发实力雄厚,渠道布局优化,且所处按摩保健行业正快速放量,公司长期发展值得期待。我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:自主品牌OGAWA销售进展不及预期;国内按摩椅渗透率提升速度远低于预期;人民币汇率大幅波动、原材料价格大幅上涨。

事件:公司发布18年中报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为1.74亿、8344.94万和7019.70万,分别同比+45.32%、+42.80%和+28.56%。 18H1利润快速增长,符合预期。18H1扣非归母净利润同比增幅显著小于营收和归母净利润,主要是因为17年Q4公司实行股权激励,带来18H1股权激励费用摊销626.25万。扣除此影响后,本期扣非归母净利润可达7645.85万,同比+40.03%,与营收、净利润增速基本一致。18H1销售费用率增加2.47个pct,管理费用率增加5.51个pct,财务费用率增加0.15个pct,销售和财务费用大幅增长,主要原因是报告期内公司新增18家合并子公司,进而人员薪酬福利、租赁费、研发投入等大幅增加。公司在费用增长的同时仍能维持利润的高速增长,我们认为是公司产品销量和毛利增加所致。一方面,核心产品角膜塑形镜的需求仍处于快速放量阶段,新产品 DreamVision的推出进一步带动销量和毛利增加。另一方面,公司在一些销售较弱的区域,增开新的眼视光门诊,加大销售力度。 按季度拆分,18Q2收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为9650.72万、4783.06万、3953.22万,分别同比+55.67%、+51.99%和+36.01%。18Q2销售费用率增加5.87个pct,管理费用增加6.67个pct, 财务费用率增加0.54个pct,营收和净利润同比维持稳定高速增长,主要原因是公司去年Q2受“3.15”事件影响销售进入低点,18Q2毛利率为 77.57%,较去年同期增加 4.83个pct,提升幅度明显。 角膜塑形镜业务营收 1.18亿,同比增长 40.62%,毛利率89.86%,同比+2.08%,保持稳健增长。公司加大对销售较弱区域的培育,核心产品角膜塑形镜收入占比在 75%左右,随着公司产品逐步被市场接受,放量速度较快,产品具有个性化定制、矫正度数高、交货周期短等特点,公司在技术培训、验配支持、全国联网服务、安全保障等方面也有较强竞争力。新产品 DreamVision,具备智能化和个性化+全自动化的特点,定义塑形镜新高度,吸引一部分高端消费人群,未来有望为公司贡献更多利润。 护理产品实现营收3614.65万,同比+ 35.44%,毛利率39.55%,同比+ 10.00%。护理产品收入占比基本维持在25%左右,毛利率显著提升,主要原因是公司加大对于护理品的开发,最新推出的“ 镜特舒深度洁净液” ,集除蛋白和去油污为一体,得到市场认可。由于护理品长期被国外进口品牌垄断,国产产品代替进口产品潜力较大,公司未来将陆续推出自有研发的系列新产品,打造自创硬镜护理品牌。 国内硬性角膜镜行业领军企业,充分享受行业高成长红利,市场空间呈蓝海。公司是我国大陆地区目前唯一获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业。由于角膜塑形镜技术和安全要求较高,产品准入许可制度较为严格,行业壁垒高,公司未来 2-3年领军企业地位稳固。角膜塑形镜行业在中国具有先天优势,市场空间大。最新数据显示,我国近视患病人数超过 4.5 亿人,已居世界首位。目前,我国小学生、初中生、高中生、大学生近视比例分别为 45.7%、 74.4%、 83.3%、 87.7%。 2018 年 6 月 1 日,国家卫生健康委发布《近视防治指南》,指南中明确角膜塑形镜可以暂时性降低一定量的近视度数,是一种可逆性非手术的物理矫形方法。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为37%/34%/34%,对应EPS分别为1.67/2.23/2.99元,我们看好公司行业龙属性,和未来的眼视光诊疗一体化的经营模式,继续维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示:管理及经营风险、销售不达预期等。

事件:公司发布18年中报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为23.36亿、2.83亿和2.51亿,分别同比+19.39%、+47.62%和+37.57%,公司利润端的快速增长略超我们预期。 18H1利润快速增长,精细管理见成效。公司18H1利润端增速远超收入端,主要得益于公司对考核导向和费用控制的精细化管理。报告期内,销售费用、管理费用、财务费用同比+12.09%、+18.68%和-149.58%,均小于公司收入增速;而销售费用率下降2.05个pct,管理费用率和财务费用率也略有下降。而对Q2业绩进行分拆,公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比+11.05%、+46.21%和+35.13%,销售费用率下降3.31个pct,财务费用下降0.53个pct。我们认为,公司利润端保持快速增长的原因是公司加强对利润增长及主要品种增长导向的考核并且对成本费用控制进行了智能化、精细化的管理。 儿童药品类不断完善,量价齐升。黄金大单品提价:小儿肺热、小儿氨酚黄那敏、护肝片、胃康灵相继提价,贡献收入和利润加成。新品放量:小儿金银花露和小儿芪斛楂颗粒持续放量,成为公司增长的新动力。重点品种打开新空间:小儿肺热进入全国医保目录,小儿柴桂获得OTC销售资质,两大核心品种打开增量市场空间。 “普药、品牌、处方、大健康”四轮驱动的组合式营销模式继续建功。2015年上市之后,公司迅速扩张销售队伍,目前普药公司事业部达到10个,加上品牌公司、处方公司和保健品公司,公司全面覆盖接近40万家药店终端。18H1公司品牌模式、普药模式、处方模式、大健康模式的收入均呈现良好的增长态势。 给予“强烈推荐-A”评级:预计公司18-20年归母净利润增速36%、30%和22%,对应EPS分别为0.99元、1.28元和1.57元。由于公司业绩连续超出市场预期,我们上调到“强烈推荐-A”评级。 风险提示:中药材价格波动风险,公司并购带来的管理风险。

南京新百通过持续并购已经打造了一个较为完善的精准医疗上中下游产业链,是近年来转型医疗的企业中非常成功的一个,显示出公司强大的资本运作能力。公司定位于精准医疗领域的龙头企业,决心强烈,执行力优秀,我们预测2018~2020EPS分别为0.92/1.03/1.09元,给予“审慎推荐-A”投资评级。 南京新百已经成为一家布局“生有所望、病有所养、老有所依”的上中下游完整产业链的大健康集团,战略上聚焦于细胞治疗领域,立足精准医疗。“生”的方面,公司收购齐鲁干细胞和参股新加坡Cordlife,整合中国脐带血库(CO.N),成为中国乃至全球最大的脐带血干细胞储存公司;“老”的方面,公司布局居家养老,拥有安康通养老服务平台,收购以色列Natali巩固养老业务;“病”的方面,即将发行股份收购美国生物制药公司Dendreon,拥有全球首个获得FDA批准的治疗无症状或轻微症状的转移后去势性抵抗前列腺癌的细胞免疫疗法;作为细胞免疫治疗鼻祖,丹瑞拥有强大的研发平台与细胞免疫治疗的“金标准”。 Provenge已经找准市场定位,美国市场稳健增长,中国市场有待开发。Provenge于2010年在美国获批晚期前列腺癌的适应症之后,曾由于竞品出现而销售遭遇波折。但是,2015年之后,Provenge已经找准市场定位,在欧美的销售重心从肿瘤诊疗中心转向泌尿诊疗中心,销售也逐渐恢复较快增长,2017年销售收入已达23.4亿元人民币,同比增长12.94%。我们判断,南京新百收购Provenge之后,将马上把Provenge引入香港,并启动国内的申报工作。Provenge 2018~2020年承诺净利润5.3/6.0/6.6亿元,收购后将显著增厚南京新百2018EPS 35%。 HOF剥离项目已见雏形,公司逐步转型成为涵盖生物医疗、居家养老健康产业链的大健康公司。根据已公告的交易内容,本次交易完成后,经营层面表现为公司业务结构更加清晰,生物医疗及健康养老业务将成为公司主要业务板块及利润来源,新百大健康战略转型逐步落地;财务层面表现为现金将回流至新百,改善上市公司合并报表业绩、降低资产负债率。未来,上市公司将重点关注医疗养老领域,通过布局医疗和养老相关行业,为上市公司提供优质的现金流和稳定的盈利增长点。首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 我们盈利预测已经假设Dendreon在2018年并表,但不考虑后续CO资产的私有化。我们预测2017~2019年EPS分别为0.92/1.03/1.09元。当前估值18PE36倍。南京新百通过持续并购已经打造了一个较为完善的精准医疗上中下游产业链,是近年来转型医疗的企业中非常成功的一个,显示出公司强大的资本运作能力。公司定位于精准医疗领域的龙头企业,决心强烈,执行力优秀,给予“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:1.研发人员流失2.销售不达预期3.前列腺癌治疗竞争激烈4.干细胞和养老产业发展不及预期

事件:公司发布公告以自有资金人民币1,758万元收购天津天宿光华健康科技有限公司(天宿光华)70%股权。收购事项完成后,公司持有天宿光华70%股权,成为该公司控股股东。天宿光华属于研发技术型企业,拥有实现人参产业升级的科研能力,核心成果具有自主知识产权,申报发明专利19项,其中已获得授权发明专利12项。天宿光华掌握人参加工的技术升级、产业升级的关键技术,未来研发潜力巨大。 点评:短期看来:收购最直接的效益是扩充了公司的产品线,做强“大健康”领域。近年公司加快了外延并购的步伐,此次收购天宿光华,最直接的益处是为公司现有产品的升级提供了强大的技术保障同时也丰富公司补益类产品线。天宿光华核心成果为微生物酶技术、组分技术、红参炮制控制技术。人参使用后易上火,公司的技术可以使上火可能性大大降低。微生物酶技术科研改变人参中的难吸收、低活性成分,转化为高活性、易吸收、不上火的稀有皂苷成分。为提高补益类产品吸收性能,夯实了技术根基。 长期来看,收购研发平台有利于公司布局人参产业、提升新药研发实力。人参多分布于辽宁东部、吉林东半部和黑龙江东部等地。公司核心子公司便位于人参核心产区,具备切入人参产业的地理优势。且生物酶解法提取的人参皂苷C-K可用于研发抗癌的植物药。天宿光华具备实现人参产业加工技术升级的研发实力和科研成果,将有助于提升公司新药研发实力,布局人参产业,丰富公司产品线等。 一举多得,“买改联研”战略落地有声。公司重视“买改联研”这一战略思想,公司自15年起加大并购力度,扩充公司产品线。去年联合工程院院士杨宝峰科研团队,建立葵花工作站并加大研发投入,丰富在研产品梯队。此次收购天宿光华股权,既丰富了公司产品线,又获得极具研发潜力的科研平台,为公司提升新药研发能力、布局人参产业打下坚实基础,可谓“买”有接触,“改”有成果,“联”有动作,“研”有深化。 维持“强烈推荐-A”。我们预计公司18-20年归母净利润分别为5.5/6.9/8.2亿元,摊薄后EPS分别为0.95/1.18/1.40元。公司是儿童药领军企业,拥有品牌和渠道的双重优势,“买改联研”战略落地有声,继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:新药研发及技术成果转化不达预期、公司并购带来的管理风险。

近日我们对欧普康视进行了调研,参加了公司组织的投资者交流活动。欧普康视作为硬性角膜接触镜领域龙头企业,具有行业绝对竞争优势地位,我们继续看好公司行业龙属性和未来的眼视光诊疗一体化的经营模式。预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为35%/28%/28%,对应EPS分别为1.63/2.08/2.67元,继续维持 “强烈推荐-A”评级。 销售渠道、产能增加巩固公司行业龙头地位。公司的销售渠道从2008年开始布局,已经具备10年的眼视光销售行业经验,公司的规范性和维护销售价格和区域的体系维护上有明显优势。公司产能逐步在提高,目前可达到47万片/年。硬性角膜接触镜的辅助产品全套生产体系已经完成,如需提高产能仅提前半年定制配套生产线即可开始大规模量化生产。 外延扩张战略布局新产品和眼视光服务终端两个方面。公司将扩张角膜塑形镜以外的领域,打造眼视光领域销量较大或者较为高端的产品。推出两类护理产品,一类是周期比较短的“消”字号产品,如已上市的镜特舒冲洗液和即将上市去油和去蛋白质的二合一产品,另一类是公司在申报三类医疗器械的一款护理液。公司以近视防控为主营业务将进一步眼视光闭环产业链,与高端镜架厂商美光眼镜合作将通过特殊框架镜来完善公司产品线。眼视光终端是公司下一步拓展的主渠道,公司以帮助现有经销商建立眼视光门诊/中心为目标,同时考虑与眼视光为主的眼科医院进行合作,拓展终端市场,渠道下沉到社区医院等。 大型三甲医院仍是公司产品的主战场。目前公司产品已经进入700多家医院,覆盖除西藏以外的全部省份,覆盖医院仍以三甲医院为主,同时公立医院也是经销商拓展的重点。公司和医院之间仅有一层经销商,公司通过对医生进行学术教育,从而达到医生教育患者的目,让更多的近视患者了解硬性角膜接触镜。 核心新品DV(DreamVision):18年3月公司开始布局DV的营销,试戴片的订购销量比较好,是对于公司现有产品的一个补充。公司拥有40万片的镜片和80万瓶的护理产品的生产线,可以满足市场的需求,今年47万的生产能力可以满足DV的生产。DV作为最前沿产品具备智能化和个性化+全自动化的特点。只需要测试眼球曲面的度数不用试度数即可,同时大大减少试戴片数量,仅是梦戴维的1/11,减轻了患者的不必要的负担。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为35%/28%/28%,对应EPS分别为1.63/2.08/2.67元,我们看好公司行业龙属性,和未来的眼视光诊疗一体化的经营模式,继续维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示:行业格局发生变换、医疗事故、销售不达预期等。

公司是以生产中成药为主化学药为辅的制药企业,品种布局儿科用药、消化系统用药、妇科用药等六大领域。葵花品牌家喻户晓,“小葵花”已经打造为国内儿童药第一品牌。公司品种资源丰富,产品梯队建设完善,着力做大核心品种,打造黄金单品群。我们预计公司18-20年归母净利润分别为5.5/6.9/8.2亿元,摊薄后EPS 分别为0.95/1.18/1.40元。我们上调为“强烈推荐-A”的投资评级。公司拥有品牌+品种+渠道三重优势,看好其不断优化整合资源带来持续增长。 葵花品牌家喻户晓,“小葵花”已经打造为国内儿童药第一品牌。公司布局儿科用药、消化系统用药、妇科用药等六大领域,品种资源丰富,产品梯队建设完善。同时公司深耕于销售渠道与网络的搭建与维护。省级销售团队超400支,与全国近千家医药流通企建立良好合作关系。 “大品种为王,黄金大单品为王中之王”,产品梯队形成,量价齐升。公司的黄金大品种,例如小儿肺热咳喘口服液、护肝片、小儿柴桂退热颗粒、胃康灵胶囊、康妇消炎栓等为各自细分领域之领军品种。公司聚焦“品种升级”战略,执行“一品一策”战略,为黄金单品及优势品种量身打造合适的营销模式。小儿肺热咳喘口服液(颗粒)超6亿、护肝片超4亿,1-3亿品种6个、5000万至1亿元品种5个,已经形成了完善的产品梯队。其中公司的三大黄金单品小儿肺热、护肝片、胃康灵均有不同程度的提价,为公司业绩持续高增长提供保障。 “买”有接触,“改”有成果,“联”有动作,“研”有深化。公司自15年起加大并购力度,扩充公司产品线。对老产品进行二次开发,改有成果。联合工程院院士杨宝峰科研团队,建立葵花工作站。加大研发投入,在研产品梯队丰富。 投资评级。我们预计公司18-20年归母净利润分别为5.5/6.9/8.2亿元,增速分别为:30.66%/24.55%/18.84%.摊薄后EPS 分别为0.95/1.18/1.40元。由于公司业绩连续超预期,我们上调投资评级,给予“强烈推荐-A”的投资评级。

公司18年一季度整体业绩稳中有升,扣非后归母净利润同比出现较大幅度下降,主要是财务账务处理导致的。财务核算中把资产项下的外币科目按汇率变化计算汇兑损益,对于即期交割的汇兑损益记入经常性支出“财务费用”科目中,而公司与银行锁定的远期外币交割与未交割的会计科目上是计入非经常性支出的“投资收益”及“公允价值变动收益”中。面对18年一季度汇率损失较大的情况,公司采用了套期保值等手段有效防范外汇波动的风险。我们看好公司采取措施防范外汇波动后,18全年扣非后归母净利润仍保持增长趋势。 共享按摩椅快速提升消费意识,最终将流向家用市场。共享按摩椅基础的功能增加了销售量给公司带来收益,更为重要的是降低体验门槛方便了消费者的体验,按摩椅行业的培育期大幅缩短,按摩椅消费意识正快速提升,最终将从商用流向家用市场。公司与云享云的合作采用双品牌的模式去经营共享按摩椅,双方强强联合共同开拓共享按摩椅市场,加速中国公众场所共享按摩椅的渗透与教育。公司将通过共享按摩椅体验数据的采集、分析和引流,加速建设运营按摩产品线上健康商城,打造新零售模式,进而有力地带动公司家用按摩椅业务在中国市场的快速发展。 建设百万台智能按摩椅生产基地,为更好地迎接国内按摩器具市场爆发期的到来。公司布局规划产能扩建,提前为市场爆发做好准备。目前国内按摩椅市场家庭保有率不足1%,市场前景巨大。同时这两年共享按摩椅的出现,大幅降低体验门槛,消费者的需求被激发出来,可以看到目前消费需求很大,为应对后续的爆发增长,公司提前做好产能规划。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们预计公司18-20年归母净利润分别为4.7/6.3/8.2亿元,EPS分别为0.85/1.12/1.46元,公司有超过二十余年的按摩椅技术深耕和积累,中国内唯一一家从一代至六代全掌握的按摩椅企业,研发实力雄厚,渠道布局优化,且所处按摩保健行业正快速放量,公司长期发展值得期待。维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:汇率波动超预期,全球经济增长不及预期,产品推广不及预期,跨境电商业务发展不及预期等。

事件:公司发布公告,为拓展河南省内的区域网络布局,下属控股公司河南省医药有限公司拟在三个地级市设立南阳分公司、平顶山分公司、鹤壁分公司三个分公司。 ? 公司公告:为进一步拓展公司在河南省内区域网络布局,中国医药控股公司河南省医药公司拟在河南省内三个地级市设立南阳分公司、平顶山分公司、鹤壁分公司三个分公司,迅速扩大区域内中成药、中药饮片、化学药制剂、抗生素等药品及医药器械销售,完善公司区域内货物及技术的进出口业务,提升其市场影响力和区域竞争优势。 ? 公司在河南已经有河南泰丰,此次设立分公司表明公司医药商业板块“点强网通”的经营发展思路正在大力推进。公司提出“一体两翼”战略布局,推广和精细化招商体系要覆盖到地市县级,设立分公司进一步完善和强化公司在河南省内的网络布局,加速公司实现河南全省网络布局,完善省医药公司经营结构,提升业务经营、商业配送规模。地市级扩张和自身产品配送将使两票制业绩影响最小化。公司在河南及北京、广东、河北、湖北、新疆、江西、黑龙江等省份都已经建立了纯销网络。18 年6 月前,各商业公司将完成地市级布局,很多项目已经进入审批状态。零差率实施后,三级医院药品销售减少,一、二级医院药品销售增加,公司地市级和县级布局是顺势而为,有效应对政策变化、增强区域竞争力,将享受红利。 ? 公司从去年年底至今收购了很多公司,这些举措都表明了公司商业外延方面的速度明显加快,我们看好公司推广精细化招商体系和“点强网通”的经营理念实现区域网络拓展,继续推动公司业绩稳健发展。 ? 盈利预测与评级。不考虑股票投资收益,我们预测2018~2020年扣非净利润分别同比增长25%/22%/20%,EPS分别为1.36/1.66/1.98元,当前股价对应18PE仅15倍,估值较低,我们继续看好公司内生改善外延扩张,精细化招商代理业务符合两票制趋势,有望提升估值,维持“强烈推荐-A”评级。 ? 风险提示:市场开拓不及预期;行业政策风险

中国医药2018年1季报扣非净利润同比增长15.33%,基本符合预期。工业业务顺利完成转换,商业受调拨剥离影响,贸易业务因产品调整而短期放缓。我们维持预测2018~2020年EPS分别为1.36/1.66/1.98元。我们继续看好公司内生改善外延扩张,精细化招商代理业务符合两票制趋势,维持“强烈推荐-A”评级。 18Q1业绩基本符合预期。中国医药2018Q1收入同比略降1.2%,归母净利润和扣非净利润分别同比增长29.22%和15.33%,EPS 0.40元/股。扣非净利润增速可能低于年初预期,但符合股价下跌之后的市场预期。 医药工业业务顺利过渡到中健公司。我们估计医药工业板块18Q营业收入同比增长56%(有低开转高开因素),净利润同比增长12%。1季度工业业务的化药和中药已经顺利转到中健公司,化药发货同比增长12.9%,中药发货同比增长18%,圆满完成年初目标。原料药同比下降15%,主要原因,一是部分原料药一季度GMP改造,未投入生产,二是公司维护价格的控销措施。由于中健公司新设机构的费用都计入当期,因此1季度工业业务的净利润增速是全年低点,后续季度有望逐季提升。 商业业务受两票制影响,逐渐降低调拨业务。我们估计医药商业板块18Q1营业收入同比下降7.5%,净利润同比增长18%。收入下降原因主要是医药政策“两票制”、“零加成”及降低药占比所致。由于两票制推开,公司也剥离了一些调拨业务,调拨收入同比下降22%,占比已降至30%以下。我们估计后续季度调拨业务将持续减少,公司应对措施是,一是推动中健的精细化招商推广体系,二是区域扩张和商业业务转型,以这两个措施来弥补调拨的下降,并推动公司持续高速增长。在区域扩张上,公司的投资并购速度从去年年底开始已经明显加快,集团支持力度加大。 外贸业务短期因素导致增速较低。我们估计国际贸易板块1季度收入同比下降7.9%,净利润同比上升3~4%。其中,中国医保收入增长22%,净利润同比增长21%,继续稳健增长。中国技服一季度收入与净利润下降幅度均超过20%,主要原因是中国技服的品种结构在1季度进行调整,终止了部分老业务,同时更多新业务纳入范畴,预期二季度恢复正常,完成今年预算压力不大。天药公司也出现盈利下降,主要原因是受到药材国际市场波动的影响,但体量较小,影响不大。 盈利预测与评级。我们预测2018~2020年扣非净利润分别同比增长25%/22%/20%,EPS分别为1.36/1.66/1.98元,当前股价对应18PE仅15倍,估值较低,我们继续看好公司内生改善外延扩张,精细化招商代理业务符合两票制趋势,有望提升估值,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:主要产品增长低于预期风险;海外项目出现较多坏账风险。

事件:1.公司拟以货币形式出资2.88亿元购买沈阳铸盈药业60%股权。2.公司与中国通用咨询投资、顺天堂药厂共同投资设立合营公司。公司拟出资400万元,占合营公司40%股权。 沈阳铸盈药业-辽宁省排名前五的商业企业。公司公告拟以货币形式出资2.88亿元购买沈阳铸盈药业60%股权,铸盈药业是一家以代理品种分销与基药配送为主营业务的区域性医药商业公司,代理销售云南白药集团、天津天士力等933家国内外药品器械生产企业的产品,经营商品品规4800多个,公司主要业务是面向二级及以下医院、基层医疗机构。目前铸盈药业中标配送城市13个,可配送区县110多个,配送的基层医疗机构达1730余家,在辽宁省的基层医疗机构基本用药覆盖率达95.3%。铸盈药业2014-2016年营业收入分别为8.77、10.65、12.47亿元,2017年未审计营业收入15.29亿元,2015-2017营收增速分别为21.43%、17.09%、22.61%,2014-2016年净利润分别为0.19、0.28、0.36亿元,2017年未审计净利润0.39亿元,2015-2017净利润增速分别47.37%、28.57%、8.33%q进军辽宁医药商业市场,全国商业布局进一步完善。公司对于铸盈药业的收购不仅完善了在东三省纯销网络的布局,同时公司可凭借铸盈药业丰富的市场行业资源进军辽宁医药商业市场,以基药配送为切入点,凭借中国医药品牌优势,引进中高端品种做大市场,大力开发二级以上医院的纯销配送业务,进一步提高市场竞争力,此次收购不仅表明公司的外延速度正在加快,也体现了大股东通用集团对于公司业务的大力支持。 多方合作,提升中药业务链附加值。顺天堂是台湾知名的中药配方颗粒生产企业,专注于中药材管控、单复方中药配方颗粒的生产与销售,在国际市场拥有多年的销售经验和市场规模。中国医药在天然药物领域耕耘多年,拥有对中药材产地资源的控制能力及上游中药材质量的把控能力,并且中国医药的商业渠道覆盖全国多个省份的中高端医院,可以成为中药配方颗粒产品在终端销售的基础。 盈利预测与评级。不考虑股票投资收益,我们预测2018~2020年扣非净利润分别同比增长25%/22%/20%,EPS分别为1.37/1.67/1.99元,当前股价对应18PE仅16倍,估值较低,我们继续看好公司内生改善外延扩张,精细化招商代理业务符合两票制趋势,有望提升估值,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:外延并购标的整合不成功的风险;行业政策风险。

事件:公司发布2018年第一季度财务报告,营业收入同比增长30.58%,归母净利润同比增长48.96%,扣非后归母净利润同比增长40.30%。18年Q1业绩增长较快,不单是流感带来的业绩增速,主要是公司从去年底业绩开始反转,同时公司改变了考核机制所致。Q1业绩超出市场预期。同时公告2018年上半年业绩预告,预计实现归母净利润2.49-2.87亿元。同比增长30%-50%。我们预计在40%左右。 Q1业绩增长超出预期。18年Q1营业收入10.91亿元,同比增长30.58%,归母净利润1.46亿元,同比增长48.96%,扣非后归母净利润1.21亿元,同比增长40.30%。经营活动产生的现金流量净额1.62亿元,同比增长304.94%。业绩超预期的原因不单是流感爆发背景下销售收入增长,回款额也相应增加,也是公司去全年年底开始业绩反转,公司改变考核机制所致。公司Q1毛利率提升0.2%,主要是公司产品提价及改变考核机制所致。Q1销售费用率与管理费用率和去年同期基本持平,销售团队在改善控费优化流程后保持优势。财务费用率0.02%,相较去年同期下降0.14%。2018年业绩有望维持高速增长。 产品梯队形成,量价齐升。公司品种资源丰富,产品梯队建设完善,着力做大核心品种,打造黄金单品群。公司黄金大单品小儿肺热咳喘口服液(颗粒)销售超6亿、护肝片超4亿,1-3亿品种6个、5000万至1亿元品种5个,已经形成了完善的产品梯队。其中公司的三大黄金单品小儿肺热、护肝片、胃康灵均有不同幅度的提价。为公司业绩持续高增长提供了保障。胃康灵去年年底提价50%左右同时原材料白芨价格从850元/kg下降至550元/kg,公司提价并不会对销量带来影响,同时也提升了渠道商的利润空间,为终端的销售带来更大的动力。 投资评级:给予“审慎推荐-A”的投资评级。我们预计公司18-20年归母净利润分别为5.3/6.5/7.9亿元,摊薄后EPS分别为0.91/1.11/1.35元,对应4月23日收盘价PE分别为27倍。 风险提示:中药材价格波动风险、公司并购带来的管理风险。

事件:公司发布2018年第一季度财务报告,营业收入同比增长33.25%,归母净利润同比增长32.08%,扣非后归母净利润同比增长20.03%,剔除Q1摊销股权激励费用310万,扣非后归母净利润同比增长32.33%,完全符合我们的预期。维持“强烈推荐-A”评级。 Q1业绩继续高增长。18年Q1营业收入0.77亿元,同比增长33.25%,归母净利润0.36亿元,同比增长32.08%,经营活动产生的现金流量净额0.38亿元,同比增长38.08%,业绩继续保持高增长,主要原因是一季度包含了中小学的寒假,而寒假又是角膜接触镜佩戴的“高峰期”。此外公司扣非后归母净利润0.31亿元,同比增长20.03%,剔除股权激励摊销的310万,公司扣非后归母净利润同比增长32.33%。毛利率同比下降2pct,我们判断是低毛利的护理液产品占比有所提升;销售费用率同比下滑1.27pct,公司Q1销售费用同比增长22.34%,管理费同比增长107.84%,较大的增幅,主要是由于17年公司新增加12家子公司所致。 龙头企业,充分享受行业高成长红利:公司是我国大陆地区目前唯一获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业。由于角膜塑形镜技术和安全要求较高,产品准入许可制度较为严格,行业壁垒高;公司未来3-5年龙头企业地位稳固,由于我国近视人群众多,但硬性角膜渗透率较低,与欧美国家相比仍有很大的空间,2017年公司的产品已经进入700多家医院验配点,累计验配超过60万例。18年公司将继续加大终端渠道的整合;同时自产产品镜特舒冲洗液也呈现高速增长态势,18年有望继续维持。公司2012-2017年收入年复合增长率35.5%,呈高速发展态势。公司18年元月推出的全新产品DreamVision,以其较高的价格和更舒适的佩戴体验,将为公司吸引更多的高端消费人群也为公司贡献更多利润。 维持“强烈推荐-A”评级。预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为35%/28%/28%,对应EPS分别为1.63/2.08/2.67元,我们看好公司行业龙属性,和未来的眼视光诊疗一体化的经营模式,继续维持 “强烈推荐-A”评级。