事项。 森远股份发布公告,在总后物资采购工作领导小组近日发布的“2014年第七批入库供应商名单”中,公司经审核符合军队入库标准,成为军队第七批供应商之一,级别为一级供应商。 主要观点。 1.进入军方供货体系是对公司产品质量、技术水平和研发实力的认可. 公司在新型公路养护机械行业处于国内领先地位,大型热再生机组、路面除雪和清洁设备等产品均已获得市场的广泛认可。此次纳入军方采购,森远为一级供应商,可加入全军供应体系,是对公司技术和产品的再一次肯定。 2.纳入军方采购体系有利于公司扩大销售规模,有望每年给公司贡献稳定的业绩。 3.公路养护行业高峰期来临,带动设备需求爆发式增长。 再生养护技术纳入“十二五”国检评分标准,公路系统收支改革及民间资本进入养护行业都将大幅推动公路再生养护等新施工工艺的推广和技术升级,年养护需求及投资增速大幅增长将催生养护设备行业大发展;公司是公路养护设备龙头,在再生养护市场上积累的多年技术和经验不断得到市场认可,设备销售将迎爆发式增长。 4.盈利预测:公路养护行业景气向上,公司多业务模式相互配合促进大型设备销售进展良好,持续看好公司的成长能力,预计2014-2015年EPS为0.46、0.7元,对应PE为35、23倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 合资公司管理运营风险。

独到见解 国内城轨+高铁建设如火如荼,在“一路一带”国策制定的背景下,轨交产业链相关公司成为市场关注焦点,在产业链公司具备较快业绩成长速度且确定性较高的背景下,海达股份作为细分领域龙头的优势尚未被市场所认识,导致其具备明显的估值优势。同时公司凭借在轨交+汽车领域的长期积累以及橡胶研发技术的优势,将沿着以上两个路径持续拓展,发展前景广阔。 投资要点 1.公司是橡胶零配件细分行业龙头,轨交+汽车业务成为公司增长支柱。 海达股份橡胶零配件产品以密封和减震两大功能为基础,应用于航运、轨道交通、建筑、汽车四大领域,并逐步形成了船用舱盖橡胶部件、集装箱橡胶部件、盾构隧道止水橡胶密封件、轨道车辆橡胶密封条、建筑橡胶密封条、轨道减振橡胶部件、汽车橡胶密封条及其他共八大类产品。 2.未来三年轨交市场橡胶配件需求超40亿,公司作为行业龙头将持续受益。 轨交板块业务占公司40%的收入,贡献近45%的利润。其中轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上,随着我国动车(15-16年)、城轨地铁(15-17年)持续维持通车高峰,车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。 3.汽车板块切入整车密封,带来巨大业务弹性。 公司凭借天窗密封条领域的绝对龙头地位,已经逐步切入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系,15年将开始批量供货整车密封件,同时公司积极布局汽车弹性元件研发,汽车板块增长有望迎来持续快速增长。 4.盈利预测: 我们估计公司2014-16年EPS分别为0.62、0.82、1.14元,对应的估值水平为32、24、17倍,考虑公司业绩确定性增长,类比轨交板块其他零配件公司的估值水平,我们认为公司在估值上具有一定的安全边际,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 原材料价格波动;铁路设备投资放缓,高铁出口低于预期。

事项 威海广泰发布公告,公司全资子公司北京中卓时代多种产品获得工信部许可, 其中包括“中卓时代牌”举高喷射消防车(ZXF5320JXF)、水罐消防车(ZXF5371GXF)、泡沫消防车(ZXF5371GXF)和“广泰牌”旅居车(WGT5051X、WGT5050X)。此次许可表示公司取得了举高类消防车资质, 其中26 米举高喷射消防车已通过国家检测,可正式批量生产并投放市场,18 米举高消防车已完成样机试制,正处于检测之中。 主要观点 1. 公司通过获得举高类消防车资质,打入高端消防车市场,打开新的市场空间,有助于扩大公司在消防车行业的市场份额。 随着经济发展,城市化建设不断推进,高层建筑逐渐增多,我国消防车市场每年销售额超过100 亿元,其中占比30%的高端消防车产品多采用海外进口,中低端产品由国内供应商提供,公司通过拿下举高车资质有望实现进口替代提升市场占有率。 近两年我国消防行业整合力度加大,行业集中度不断提升,有利于行业龙头企业提升市场份额。目前国内具备消防车整车生产资质的企业较少,随着公司各类产品资质不断完善,有望进一步提高在消防市场的市场占有率。 2. 举高类消防车市场空间大,技术含量高,国内具备该类产品生产资质的企业少,毛利较高。 3. 公司消防板块今年通过收购新山鹰带来业绩高速增长。 新山鹰项目预计3 月完成过会。2014 年承诺5500 万净利润,预计能达到7000 万以上,今年至少实现30%以上的增长。公司其他普通消防车业务随国家投资增长而增长。 4. 盈利预测: 预计公司2014-2015 年EPS 为0.37、0.61 元,对应PE 为49 倍、30 倍, 维持“推荐”评级。 风险提示 消防车采购受国家投资影响低于预期。

事项 永贵电器发布业绩预告,归属于上市公司的净利润约1.04-1.17万元,同比增长60%-80%。公司同时披露2014年利润分配方案,拟每10股派发现金股利人民币2.5元,同时以资本公积金转增股本,每10股转增12股。 主要观点 1.公司全年业绩保持高增长,符合预期。 受益轨交业务收入高增长,公司全年业绩向上: 2015 年动车组交付维持高峰期,动车组连接器持续高增长有保障。 城轨方面,城轨地铁15-16年为通车高峰期,车辆需求年复合增长率超25%,将带动城轨车辆连接器需求增长。 随着南北车合并,行业竞争格局进一步明朗,公司凭借优质的产品和在轨交领域多年的经验,有望进一步扩大市场份额。 2. 公司在2014年拓展业务多元化,四大业务支柱成型, 2015 年看点多。 公司在轨交、新能源汽车连接器基础之上,切入军工、通信领域: 受益新能源汽车高增长,公司新能源连接器业务弹性大。 在通信领域,公司通过增资控股永贵盟立切入华为供货体系,且与国内外多家企业合作。 在军工领域,公司已获得三级军品保密认证资质,未来有望率先拓展海装、陆装领域。 3. 盈利预测: 随着轨交进入黄金发展期,新能源汽车、军工、通信等业务持续发展,预计2014-15 年公司EPS 约为0.62、1.05 元,对应PE 为66、39 倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期。

投资要点 1.专业的模压成型制造高新技术企业。 主要产品为注塑机、压铸机和橡胶注射机,均为自主研发,设计水平、产品品质与性能整体处于国内行业先进水平,个别产品国际领先。 所在行业属于国家鼓励和扶持的先进装备制造业,产品广泛应用于家用电器、汽车、医疗器械、包装、3C产品等重要行业和领域。 近年公司营业收入持续增长,毛利率稳定,公司盈利能力持续增强。 2.模压成型装备制造业前景广阔。 作为国家重点扶持的战略性新兴产业,近年来我国机械装备制造业发展迅速,已超过日本和美国,成为全球机械装备制造第一大国。模压成型装备作为机械装备行业的重要子行业也呈现出持续增长态势。 近年来行业技术进步加快,增强了自主创新的能力和国际竞争力。而且行业市场容量较大,需求仍有扩张趋势。 3.公司行业竞争力处于领先地位。 公司系高新技术企业,目前拥有专利 91 项,其中发明专利 14 项。 公司凭借其完善的研发体系、集成的创新能力、良好的品牌和质量及齐全的产品结构等各类优势,代表了我国模压成型技术的领先水平, 公司同时也是行业标准的制定者及推行者之一。 4.IPO募投项目前景良好。 募投项目的开展有利于公司业绩的增长。在扩充产能和提升技术创新的过程中也能保持公司的核心竞争力,确立其市场优势。 募投项目引起的研发技术创新可以加速公司发展,为产品更新换代和形成新的利润增加点提供有力的技术支持。 5.盈利预测与估值。 预计公司在2014- 2016年的完全摊薄EPS为0.79/0.99/1.25。 谨慎考虑公司PE为20-25倍,预测2015年价格区间为19.8-24.8元。 风险揭示 业绩下滑风险、流动性风险、应收账款回收风险和原材料及零部件采购风险

独到见解 公司是具有安全边际的国企改革标的,老国企改善空间大,管理层动力十足。 投资要点 1.借力国企改革东风,公司治理理顺,长期向上趋势确立。 限制性股票方案推出后,日方、国资委、管理层的利益协调一致,公司治理问题破局。管理层转向专注公司经营和发展。 大股东层面,松下收购三洋的磨合期已过,对于冰山集团和大冷股份的定位已经清晰,战略方向明确,与大股东的合作将逐步强化。 2.公司行业龙头地位稳固,改善空间大。 大冷股份仍然是冷链行业的龙头企业,市场份额、品牌、技术、产业链布局仍处于行业前列,地位稳固。公司参股控股公司众多,存在整合的可能性;公司资产负债率较低,存在加杠杆的空间;管理理顺后,经营效率提升空间较大。 3.冷链行业受益消费升级有望持续稳健成长。 我们判断冷链行业有望保持10-15%增速持续稳健增长10年以上。消费升级是行业增长的核心驱动力。社会对于食品安全的日益重视有利于具有品牌技术和产业链整合能力的龙头企业,大冷股份有望持续受益。 4.盈利预测与投资建议 我们预计公司2014年、2015年和2016年的净利润分别为1.16亿元、1.52亿元和2.61亿元,EPS分别为0.33元、0.43元和0.75元,对应估值分别为37倍、28倍和16倍。给予强烈推荐的投资评级,目标价17.14元,对应60亿元市值。 风险提示: 1、国企改革政策进展不及预期;2、投资收益不确定性的风险。

事 项。 公司发布2014 年年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约1.03 亿-1.14亿元,同比上涨0-10%。 主要观点。 1. 受2014 年地方政府反腐以及财政政策收缩的影响,公司除雪设备、预防性养护设备等传统产品销售低于预期,公司全年净利润仅收获小幅上涨。 2. 公司2014 年探索业务模式创新,多种业务模式共拓公司大型设备销售,大型热再生养护设备销售势头良好。 公司积极探索多种销售模式,以拓展热再生养护设备市场,业务模式包括直接销售、分期付款、以租代购、“以设备作价入股”和当地业主成立合资养护公司等模式。自新型业务模式推广以来,公司大型设备销售不断获得突破,仅2014 年下半年成立合资公司5 家,销售大型设备5 套。 3. 公路养护行业景气向上,公司作为龙头直接受益。 投资增长以及“十二五”国检临近催生公路养护需求,养护设备行业将受益大发展;公司在再生养护市场上积累的多年技术和经验不断得到市场认可,设备销售将直接受益行业发展获得突破。 4. 公司积极布局外延发展,明年有望取得突破。 公司将拓展外延发展,2015 年在城市智能管网机器人检测服务、公路养护整体方案服务等方面将取得突破进展。 5. 盈利预测:预计公司14-15 年EPS 分别为0.46、0.7 元,对应PE 为32、21 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:合资公司管理运营风险。

独到见解 公司是具有安全边际的国企改革标的,老国企改善空间大,管理层动力十足。 投资要点 1.借力国企改革东风,公司治理理顺,长期向上趋势确立。 限制性股票方案推出后,日方、国资委、管理层的利益协调一致,公司治理问题破局。管理层转向专注公司经营和发展。 大股东层面,松下收购三洋的磨合期已过,对于冰山集团和大冷股份的定位已经清晰,战略方向明确,与大股东的合作将逐步强化。 2.公司行业龙头地位稳固,改善空间大。 大冷股份仍然是冷链行业的龙头企业,市场份额、品牌、技术、产业链布局仍处于行业前列,地位稳固。公司参股控股公司众多,存在整合的可能性;公司资产负债率较低,存在加杠杆的空间;管理理顺后,经营效率提升空间较大。 3.冷链行业受益消费升级有望持续稳健成长。 我们判断冷链行业有望保持10-15%增速持续稳健增长10年以上。消费升级是行业增长的核心驱动力。社会对于食品安全的日益重视有利于具有品牌技术和产业链整合能力的龙头企业,大冷股份有望持续受益。 4.盈利预测与投资建议我们预计公司2014年、2015年和2016年的净利润分别为1.16亿元、1.52亿元和2.61亿元,EPS分别为0.33元、0.43元和0.75元,对应估值分别为37倍、28倍和16倍。给予强烈推荐的投资评级,目标价17.14元,对应60亿元市值。 风险提示:1、国企改革政策进展不及预期;2、投资收益不确定性的风险。

事项 森远股份今日涨停,公司切入养护服务,持续成长性确定,随行业进入景气周期,继续坚定推荐! 主要观点 1.随着公司多业务模式扩张取得突破性进展,大型再生养护设备需求有望持续放量。 公司大型再生养护设备单价高,考验下游采购商的支付能力。因此,公司积极探索多种销售模式,以拓展热再生养护设备市场,业务模式包括直接销售、分期付款、以租代购、“以设备作价入股”和当地业主成立合资养护公司等模式。多元模式下公司大型设备持续放量,仅2014年下半年销售大型再生养护设备5套。 2.合资公司将为森远全国销售布网推广献计献策,推动除雪、预养等多种产品销量快速提升。 森远选择成立合资公司的合资方均在当地具有广泛资源,除推动公司大型设备销售外,合资公司同时为森远销售其他产品拓宽了市场。 3.公司外延发展,15年在城市智能管网机器人检测服务、公路养护整体方案服务等方面将取得突破进展。 4.公路系统收支改革及民间资本进入养护行业将大幅推动再生养护等新施工工艺的推广,“十二五”国检+公路再生养护技术升级,年养护需求及投资增速大幅增长将催生养护设备行业大发展。 5.盈利预测:预计公司14-15年EPS分别为0.46、0.7元,对应PE为32、21倍,维持“推荐”评级。 风险提示:合资公司管理运营风险。

事项 森远股份发布公告,再成立两家合资公司,从事高速公路、国省干线、城市道路再生养护工程施工。两家合资公司的合资方分别为自然人和新疆陆港建设工程有限公司,注册资本均为1000万元,森远分别以货币方式出资20%和40%。其中,与新疆陆港成立的合资公司在成立后即以分期付款的方式购买森远就地热再生机组一套,费用2000万元,首付400万元,其余分三年付清,2015年500万元,2016年500万元,2017年600万元。 主要观点 1.合资模式再做创新,扩大公司业务领域,促进公司就地热再生机组的销售和技术推广。 公司此次成立合资公司直接以货币资金出资,有别于之前成立合资公司以设备作价入股的出资模式,丰富了合资公司设立模式。 成立合资公司一是拓宽了公司的业务领域,有助于实现市场扩张以便提升市场份额,二是为明年的设备销售打下基础,重点开发当地道路再生养护服务,同时协助公司拓展城市智能管网机器人检测服务。 2.合作标的方均为地方优势企业或个人,公司坚持参股模式,有助于双方利益共赢以及森远的新市场拓展。 公司自今年8月以设立合资公司模式推广大型设备以来,不断得到市场认可,成果持续超预期,共成立合资公司5家,以成立合资公司模式销售就地热再生养护设备4套。 3.道路养护市场景气周期向上,加上十二五国检临近、公路再生养护技术升级,公司多业务模式并举有效承接市场需求增长。 再生养护纳入十二五国检评分要求,随着国检临近,再生养护设备需求向上,年养护需求及投资增速大幅增长将催生养护设备行业大发展。 4.盈利预测: 预计公司14-15年EPS分别为0.46、0.72元,对应PE为32、20倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 合资公司管理运营风险。

事 项. 12 月10 日,我们调研了斯莱克,就公司发展问题与高管进行了交流。 主要观点. 1. 消费升级将成为市场需求主动力。 根据发达国家发展经验,当人均GDP 超过4000 美元时,罐装饮料的消费将进入一个快速增长期,美国和日本当人均GDP 达到4000 美元时,易拉罐消费出现了20-30 年高速发展期。我国2009 年人均GDP 超过4000 美元,到2013 年达到6785 美元,国内制盖行业发展前景良好。公司从事易拉盖高速生产成套设备业务,是国内该类设备垄断企业,正积极布局国内及海外新兴经济体。 2. 罐盖设备:罐盖设备技术壁垒较高,公司在罐盖设备领域已处于国内领先地位,但受投资波动影响,预计来年该业务增速将放缓。 3. 罐身设备:公司罐身设备取得突破,四大关键设备除彩印外已定型,有望实现进口替代,15 年进入批量交付期。罐身设备相比罐盖设备市场空间更大,利润率接近罐盖设备。 4. 看好公司未来在自动化领域的延伸拓展。 视觉处理及自动化系统是公司专长,在工业4.0 大力推广的背景下,公司凭借系统监测、信息分析,决策反馈优势,未来内生及外延扩张发展意图明确。 风险提示. 下游投资增速放缓。

事项 威海广泰发布公告,与某合作单位签订了《系列无人机系统开发合作协议书》,其中某型高速无人机已经试飞成功,本协议的签署为双方在无人机领域开展战略合作奠定基础,共同研发系列无人机,公司对合作项目具有生产权。 主要观点 1.此次事件是公司布局无人机产业的起点,与公司其他军品业务发展形成协同效应。 公司通过合作开发无人机系统,中型高速无人机已完成试飞,将快速促进公司在军品市场发展前景。 2.无人机市场前景广阔,需求持续升温。 周边局势持续升温,欧美无人机发展加速推进,刺激我国军用无人机的发展,侦查、巡逻、战斗等多种机型将在未来中国空军装备中占有重要席位。威海广泰具有强大的制造能力,对合作无人机项目具有生产权,考虑公司的制造强项,预计无人机功能将重在巡逻和监视。 3.空港业务有望继续保持较高增速。 得益于与机场的长期合作,公司机场空港设备市场占有率超过50%。军品方面,公司作为军用机场装备龙头,直接受益大运批量交付以及空军装备升级扩容。民品方面,同时,国内市场增长平稳,但受益于海外市场推广,有望保持较高增速。 4.消防业务保持高速增长,收购新山鹰将带来公司市占率及市场覆盖面的进一步提升。 5.盈利预测: 受益于通用航空大发展及消防车和自动化消防设备持续增长,预计公司2014-15年EPS分别为0.4、0.72元,对应PE46、26倍,维持“推荐”评级。 风险提示 低空空域开放政策低于预期。

事项 永贵电器发布公告,公司拟使用超募资金18,621万元对全资子公司绵阳永贵电器有限公司进行增资。本次增资主要投资于绵阳永贵负责拓展的轨道交通连接器领域外其他相关连接器产业,其中8,621万元投资军工通信连接器建设项目,10,000万元投资于新能源电动汽车连接器建设项目。 主要观点 1.投资计划: 8621万投资于军工、通信连接器业务,将建设15条生产线,其中军工5条,预计实现年产量25万套以上,通信10条,预计实现年产量500万套以上,建设周期2年。预计项目实施后年销售收入2亿元,其中军工8千万、通信1.2亿;净利3600万元,其中军工2400万、通信1200万;ROE为41.76%。 1亿投资于新能源电动汽车连接器项目,拟建设生产线15条,形成年产55000套。预计2015年底可实现销售收入1.2亿元,净利2000万,未来5年内实现销售收入5-7亿元,净利7500-12000万。 2.公司四大业务支柱成型,在轨交、新能源汽车连接器基础之上,切入军工、通信领域: A.通信连接器市场增速超27%,在4G网络建设、北斗系统搭建、高速光通信发展的持续投资下;公司优势集中于高压、强电、高速通讯设备领域,年内通过增资控股永贵盟立切入华为供货体系,并已与其它多家国内外企业合作。 B.于9月获得三级军品保密认证资质,未来将率先拓展海装、陆装领域,多款产品具有首创及进口替代能力;当前军品连接器市场超80亿,多数供货商为国有军工企业,灵活的经营管理能力有望促使公司脱颖而出。 3.盈利预测:轨交进入黄金发展期、新能源汽车持续高增长、军工+通信带来业绩高弹性,预计2014-15年公司EPS约为0.62、1.05元,对应PE为68、40倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期。