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王传晓

川财证券

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中国联通 通信及通信设备 2016-12-26 7.70 9.19 58.45% 7.96 3.38%
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事件: 工信部近日下文批准中国联通将2G和3G网络的频率进行重耕用于4G网络建设。 点评: 打破4G室内网络建设的频率瓶颈。在此之前中国联通4G网络建设仅正式获批了2x10Mhz的1800M频段进行LTE网络建设,如果仅有2x10Mhz频率,那么室内的频率与室外频率只能相同(即同频方案),此种方案下室外网络将会对室内网络产生较严重的干扰因此影响室内网络质量(特别是在室外基站与室内基站位置靠得很近时),此次允许2G和3G频率重耕用于4G网络为2017年中国联通的室内4G网络建设打破了频率瓶颈,在2016年中国联通已做到139个重点城市室外网络质量No.1,2G和3G频率重耕有利于在2017年至少在139个重点城市把优质室内和室外4G网络同时提供给中国联通的用户,用户体验会在2017年得到进一步提升。4G网络的存在分流了GSM中的GPRS和EDGE以及WCDMA的数据流量,对GPRS和EDGE以及WCDMA的数据需求随着更多的2G/3G用户转到4G还会进一步降低,这一趋势使在未来把更多的2G和3G频率用于4G建设成为可能。 为热点区域提供容量保证。根据最新的2016年11月中国联通用户数据信息,虽2016年11月底中国联通总共只有9903万用户,由于移动通信网络的话务量分布并不均匀,在一些热点区域会出现话务量远高于平均值的情况,同时中国联通还有近1亿的原3G宽带用户尚未转为4G用户,未来还会有大量新增移动出账用户,这些因素综合在一起使得原获批的2x10Mhz频率无法在未来为热点区域提供足够的容量支持,此次获批2G和3G频率重耕有助把2G和3G的部分频率通过载波聚合的方式提供给4G使用以为热点区域提供容量保证,这将提升中国联通频率的整体效率并提升在热点区域的用户体验。 提升未来物联网的覆盖潜力和竞争力。中国联通手上有909-915MHz(终端发)/954-960MHz(基站发)优质低频资源,但由于此频段上下行各只有6Mhz,同时中国联通仍有几千万的存量用户仅使用GSM网络,另外目前部分智能手机尚不支持此频段即Band8的FDDLTE,中国联通目前对将此频段重耕用于4G常规服务持谨慎态度;但对正在出现的物联网增量市场由于NBIOT对频带的占用很少,180khz频带即可提供服务,同时不用担心物联网终端不支持此频段的问题,对于需要增强覆盖能力的NBIOT区域可以使用此频段大幅提升覆盖能力以抢占更多的物联网市场,900Mhz频率重耕提升了中国联通未来物联网的覆盖潜力和竞争力。 提供了增强网络覆盖能力的一种途径。在现阶段中国联通虽对将900Mhz频段重耕用于4G常规服务持谨慎态度,但我们也要看到900Mhz相对1800Mhz在覆盖上会增强约10db(相当于覆盖距离增加约一倍)的优点,因为LTE标准支持带宽种类很多其中包括上下行各1.4Mhz、3Mhz和5Mhz带宽,在未来900Mhz可通过留出一部分频率给LTE来低成本且有效地解决高频段LTE网络的弱覆盖问题,进一步提升用户体验,当然这种方案只能提升手机支持900MhzLTE网络的用户的体验,目前大部分高端手机已支持此频段,比如iPhone6和华为P9,预测后期会有更多手机支持此频段。 投资建议:根据审慎测算2016-2018年每股收益分别为0.05/0.20/0.31元,考虑到近日举行的中央经济工作会议对混改的强调,预计中国联通混改方案大概率能按中央经济工作会议提的强化激励和提高效率等要求去落地,混改大概率能给中国联通的基础通信业务和创新业务带来明显的促进,将中国联通的目标价从2018年25倍PE上调到2018年30倍PE,即将目标价从7.75元上调到9.30元,维持中国联通买入评级。 风险提示:混改可能不及预期、股市可能出现系统风险、政府可能提出更严格的监管要求
中国联通 通信及通信设备 2016-12-16 6.65 7.66 32.07% 8.05 21.05%
8.05 21.05%
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与中国移动的移动通信网络的实际差距:中国联通与中国移动网络质量的差距约为34万个FDDLTE基站,对应着约500亿的建设资金。 突破中国移动的竞争优势壁垒的可能性:中国移动相对中国联通的主要的竞争优势壁垒现阶段在两个方面,更优质的移动通信网络质量和远超中国联通的巨大用户基数,混改大概率能为中国联通带来巨额建设资金帮助补齐网络质量的差距,在网络质量的差距补齐后中国联通突破中国移动用户基数的优势壁垒概率很大,若混改未能给中国联通带来足够的建设资金,中国联通仍能不断缩小与中国移动的移动通信网络质量差距但所需的时间会很长。 估值及投资建议:根据审慎测算2016-2018年每股收益分别为0.05/0.20/0.31元,考虑到中国联通已观察到的进取精神、执行力、服务意识、纪律等的明显的提升和混改上的进展以及近期与多家公司广泛地合作,按2018年25倍PE进行估值,将新的目标价从前份报告的6.15元上调到7.75元,维持中国联通买入评级 风险提示:混改可能不及预期、股市可能出现系统风险、政府可能提出更严格的监管要求
高新兴 通信及通信设备 2016-12-07 14.26 13.23 143.20% -- 0.00%
14.26 0.00%
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核心观点 事件 2016年11月30日晚,高新兴发布公告称,高新兴科技集团股份有限公司及珠海凯腾投资合伙企业(有限合伙)与深圳市中兴物联科技有限公司原股东努比亚技术有限公司签订了《努比亚技术有限公司(转让方)与高新兴科技集团股份有限公司及珠海凯腾投资合伙企业(有限合伙)(受让方)与中兴通讯股份有限公司关于转让深圳市中兴物联科技有限公司85.50%股权之股权转让协议》。根据本协议条款,受让方同意购买目标股权、且转让方同意出售目标股权的价格为人民币69,255万元。 本次转让相应的工商变更登记完成之后,受让方合计将持有目标公司85.50%股权,其中高新兴持有目标公司11.43%的股权,珠海凯腾持有目标公司74.07%的股权。 点评 收购标的质地优异,在物联网领域技术储备丰厚。 中兴物联是一家业界领先的物联网通信整体解决方案提供商,专注于物联网智能通信模块及其集成产品和智能终端组件的研发、生产和销售,提供基于行业应用的整套解决方案,旨在推动面向民生服务各个领域的应用创新。 公司自成立以来专注于物联网智能通信模块及其集成产品和智能终端组件的研发、生产和销售,提供基于行业应用的整套解决方案。公司采用无生产线 (Fabless)模式运作,委托外协厂商生产产品,通过直销或经销的方式,销售给终端厂商等客户获取收益。 公司与高通、展讯、Altair、中兴微电子等上游芯片企业建立了紧密的合作关系,推出的工业级智能通信模块产品制式齐全,覆盖了GSM、EDGE、UMTS、HSPA+、TD-SCDMA、CDMA2000 1X、CDMA EV-DO、LTETDD/LTE FDD 多种制式,产品形态丰富,平台稳定成熟,便于定制和二次开,综合性能位于行业前端,各系列产品具有良好的兼容能力;基于模块和物联网行业特征,公司开发的 OpenLink、WeFoTa 等功能,帮助客户提高产品开发效率、节省成本及提供更好的服务。中兴物联2014、2015、2016年1至9月营业收入分别为336,414,569.40、451,204,719.74 、402,485,465.10元, 净利润为24,273,117.92 、32,833,882.54、23,155,945.67元,并表后有望增厚公司业绩。 补齐“感知层”短板,完善物联网全产业链。 从技术架构来看,物联网产业链可分为三层:感知层、网络层和应用层。网络层由各种私有网络、互联网、有线和无线通信网、网络管理系统和云计算平台等组成,负责传递和处理感知层获取的信息。目前国内该环节的参与方主要是三大运营商和华为、中兴等通信设备商。应用层是物联网和用户(包括人、组织和其他系统)的接口,它与行业需求结合,实现物联网的智能应用。公司传统的视频监控主业即为物联网应用层的典型。另外,公司于2016年6月投资1.48亿元收购中兴智联84.86%股权,亦是在电子车牌应用层的重要布局。 感知层由各种传感器以及传感器网关构成,它是物联网获识别物体,采集信息的来源,其主要功能是识别物体,采集信息。公司在此次收购之前在感知层布局较少。此次收购后,中兴物联在通信模块领域的深厚积淀将补齐公司的这一短板,实现全产业链的协同发展。 高新兴渠道优势显著,有望助力中兴物联技术储备变现。 中兴物联参与了包括中国车联网产业技术创新战略联盟、中国车载信息服务联盟等行业组织,并参与国家物联网相关基础协议的制定、电信运营商车载业务规范研讨和标准制定等工作。其在物联网智能通信模块方向上进行专利布局,形成整体专利竞争优势,截至 2016年 3月 31日,已获得和正在申请专利 50项,软件著作权 48项。高新兴在智慧城市、平安城市等领域有多年的实施和运营经验,在多年与各级政府、公安系统的合作过程中,积累了良好的渠道优势。两家公司在物联网领域资源互补,相得益彰,我们认为双方整合成功达成互赢将是大概率事件。 投资建议:维持买入评级。我们预计公司2016、2017和2018年的EPS分别为0.28元、0.41元和0.57元,对应PE 分别为58.7X、39.5X 和28.3X,考虑公司在物联网产业链的整合和安全大数据平台属性,给予公司2017年35X 估值,对应目标价为19.95元。 风险提示:1、物联网技术发展不及预期;2、通讯模块产品受竞争对手利润挤压;3、并购整合未达预期;
东风科技 交运设备行业 2016-12-07 15.22 20.27 87.51% 15.92 4.60%
16.55 8.74%
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东风科技是东风汽车旗下的零部件平台企业,业务覆盖汽车电子、内饰件、压铸件、制动件、4S店经营。我们认为传统业务的最坏日子已经过去,一是由于自4季度开始,公司下游之一重卡市场重回“一车难求”局面,而且我们预计旺销将至少延续至2017年2季度以后,二是下游重点客户如东风神龙将迎来新产品周期,2016-17年SUV新品较多,带动公司传统业务企稳回升。 伟世通汽车电子受益于座舱电子配置需求快速增长。近几年,模拟仪表、大屏幕显示、车联网、抬头显示渗透率明显提高,我们预计座舱电子的单车价值从1000~2000元提高至2000~3000元。伟世通汽车电子凭借新的产品导入和新客户拓展,到2020年,营收和利润规模有望实现翻倍成长。 首次覆盖,给予“买入”评级,目标价为21元,基于2017年50倍预期市盈率,较当前股价隐含37%上涨空间。公司受益于汽车座舱电子业务高成长,而且传统内饰业务由于下游市场有改善,最坏日子已经过去。我们预估2016-18年公司归属母公司净利润分别为亿1.0元、1.3亿元和2.0亿元,约合每股收益0.32元、0.42元和0.63元。 风险提示:原材料价格上涨过快、研发费用和资本开支超预期、汽车购置税优惠取消、东风系新品销售不及预期。
宝胜股份 电力设备行业 2016-11-09 8.06 6.80 88.89% 8.34 3.47%
8.34 3.47%
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三季报业绩简评: 公司日期发布三季报,今年上半年营业收入110.47亿元,同比增长28.48%,实现归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比增长77.93%。 点评: 业绩高速增长,品牌优势明显。公司的业绩增速优于行业增长平均水平。主要得益于公司的品牌形象充分得到市场认可,考虑到电改政策影响,明年配网建设将会放量,因此我们预计,今明两年会维持高速增长。 高端市场有序推进,核心竞争力不断加强。公司近期发布公告,投资高速轨道交通用数字信号及智能网络电缆生产项目,我们认为,公司在高端电缆业务的布局不断加强,柔性防火电缆、铝合金电缆二期两个项目已全部建成投产;航空线束配套电镀导体、电梯电缆线束、军工电缆产能配套等项目也已实现投产;海底电缆项目前期工作基本完成。彰显公司提高产品核心竞争力的决心。 依托中航工业,巩固领军地位。我们认为,在中航工业的支持下,公司具有“市场+资金”双重优势。公司会充分利用集团优势,加快市场整合,巩固航空电缆行业领军地位。 投资建议:三季报业绩符合预期,维持买入评级,给予2016年40x的PE,对应目标价9.4元。 风险提示 1)电力和航空市场的需求不及预期; 2)公司高端产品滞后。
西部材料 有色金属行业 2016-11-08 33.68 -- -- 35.00 3.92%
35.00 3.92%
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核心观点 事件 公司发布三季度报,报告期内,公司三季度实现营收3.22亿元,同比增长30%;前三季度实现营收9.17亿元,同比增长13.82%,归属母公司净利润844万元,同比扭亏为盈,去年同期亏损6723万元。 点评 公司业绩同比扭亏为盈,主要是公司高附加值产品收入比提升迅速,年初确定了创新驱动发展战略定位军工、核电、环保、海洋工程四大领域卓见成效。布局军工、核电、环保、海洋工程等高附加值领域,提升公司的整体的盈利能力,转型升级效果显著。 公司完成非公开股票发行工作,募集资金到位,大幅度降低公司的财务成本,同时使得公司的钛合金及核电用稀贵材料方面研发项目得以按公司既定战略目标推进。银行借款利率下降以及利用募集资金补充流动资金、偿还 银行借款减少财务费用。公司于2016年8月上旬完成非公开发行股票工作,本次发行新股3807.7万股,发行价格24.7元/股,募集资金总额9.405亿元。公司于7月27日收到上述资金,新增股份于8月11日上市。 “自主化核电站堆芯关键材料国产化项目”、“能源环保用高性能金属复合材料生产线建设项目”和“火力发电厂锅炉尾气用金属滤袋及除尘器生产线技术改造项目”等项目建设受益于募投资金的到位,得以顺利推进。 布局中国制造2025,关键在“强基工程”,公司战略规划切入高精尖产品发展的要害。“基础工程”包括基础原材料,核心基础零部件及元器件、特种先进制造工艺及产业化技术、基础技术与理论创新研发手段等。这是目前我国大多数制造型企业转型升级的最大难点和障碍,也是目前我国制造业大而不强的最大软肋。公司面临产业升级的重大机遇,随着产业升级改造的不断深入,公司主业稀有金属材料将伴随大型飞机、载人航天、新型船舶、核电工程等国民经济和国防建设重大工程迎来公司业绩高增长机遇。 投资建议:给予增持评级。随着核电、军工行业产业升级的重大机遇,随着产业升级改造的不断深入,公司的稀有技术材料行业面临空前机遇。我们预估2016年、2017、2018年营业收入分别为13.2亿元、19.5亿元和28亿元,对应归属母公司股东净利润分别为0.23亿元、1.02亿元、2.16亿元。我们预计公司2016-18年每股收益分别为0.11、0.48、1.01元。16年、17年和18年对应P/E 分别为304倍、70倍、33倍,给予增持评级。 风险提示,核电项目建设延期风险,核电项目审批进度风险导致采购进度放缓风险。
广州发展 电力、煤气及水等公用事业 2016-11-07 8.35 10.14 58.44% 11.13 33.29%
12.01 43.83%
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三季度业绩回升,同比增长9.22%,符合预期: 公司日前发布2016年三季报,报告期内公司实现营业收入160.36亿元,同比增长19.13%;实现归属母公司净利润9.90亿元,同比增长0.44%。对应EPS为0.36元。其中,三季度实现营业收入53.80亿元,同比增长7.55%;实现归属母公司净利润4.93亿元,同比增长9.22%; 三季度EPS为0.18元。 燃气板块快速增长,天然气发电将助推工业用气放量 1~9月管道燃气销售量7.85亿方,同比增长7.63%,其中工业用气1.38亿方,同比增长10.36%。据悉,广州市发改委在9月中旬公示,计划新建六个天然气发电项目及一批能源站项目。我们认为,随着新项目的推进,到2020年天然气在一次能源消费的比重将提高至10%以上。考虑到广州使用天然气历史不长,其应用比例处于底部,而电厂的燃煤改燃气是电力发展的必然趋势。因此,在电力供应过剩的大背景下,电力结构的调整势在必行,转型后发电企业的天然气需求会成为公司的又一增长点。 电力板块业绩下滑趋缓,光伏和分布式能源站是亮点 2016年7-9月,公司合并口径发电企业累计完成发电量51.91亿千瓦时,上网电量48.73亿千瓦时,与去年同期相比分别增长了9.14%和9.04%。其中光伏发电同比增长123.67%。2016年1-9月,公司合并口径发电企业累计完成发电量122.45亿千瓦时,上网电量114.85亿千瓦时,与去年同期相比分别下降了2.02%和2.14%。其中光伏发电同比增长101.24%。我们认为,在火电板块下行的现状下,公司的光伏发电和分布式能源站带来新的亮点,考虑到公司的地缘优势,火电机组利用小时数同比高于同区域其他发电公司。预计未来公司电力板块的业绩将逐渐趋于稳定。 投资建议 我们维持【买入】的观点,基于2016年289亿市值,目标价为10.61股价走势图2016年11月3日投资评级:买入(维持)元。 风险提示 1)宏观经济持续下滑,用电需求不振,造成电力板块业绩持续下滑; 2)广州市城市燃气管网改造滞后; 3)煤改气进度滞后,天然气需求增长低于预期;
台海核电 机械行业 2016-11-04 53.80 -- -- 58.09 7.97%
58.09 7.97%
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事件。 公司发布三季度报,报告期内,公司三季度实现营收2.33亿元,同比增长1975.57%,归属母公司净利润7060万元,同比增长176.00%;前三季度实现营收7.98亿元,同比增长369.53%,归属母公司净利润3.53亿元,同比增长600.11%。 点评。 公司业绩符合预期,随着核电项目重启日趋临近,公司的订单确认的速度正在逐步加快。公司的主管道在手订单有望进一步得到业绩释放,特别是公司在手的AP1000堆型的主泵泵壳、爆破阀体铸件有望随AP1000三门首堆即将热试完成大概率推动AP1000技术堆型市场繁荣,从而打开AP1000产品线的业绩增长。 增资德阳万达,加快公司产业布局,进一步整合产业资源,促进公司战略规划的实现,提升协同效应,子公司并表后,业绩有望进一步提升。公司一级全资子公司烟台台海玛努尔核电设备有限公司成功增资德阳万达重型机械设备制造有限公司,成为其控股公司,持股比例为70%,并于2016年9月份将其纳入合并报表范围。该重要事项进展顺利,将对未来业绩产生积极影响。 在手核电主管道业绩进入兑现期,即将签订的宁德5、6#机组的新的主管道订单,再次确认行业的优势地位领跑竞争对手。二代半主管道田湾5、6#机组的大部分生产已经完成,四季度预计将进入剩余节点的确认;若新中标的宁德5、6#主管道尽快签订的话,在四季度有望进一步增厚业绩。 投资建议:给予增持评级。随着核电建设市场项目审批的临近,公司的优势项目核电主管道、主泵泵壳、特种产品将持续放量,我们预估2016年、2017、2018年营业收入分别为14亿元、22亿元和25亿元,对应归属母公司股东净利润分别为5.63亿元、7.55亿元、7.74亿元。我们预计公司2016-18年每股收益分别为1.301、1.744、1.787元。16年、17年和18年对应P/E分别为40倍、30倍和29倍,给予增持评级。 风险提示,核电项目建设延期风险,核电项目审批进度风险导致采购进度放缓风险。
宝通科技 基础化工业 2016-11-03 24.43 30.38 165.33% 26.40 8.06%
26.40 8.06%
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事件:公司于2016年10月28日发布三季度报告。 我们的观点 公司业绩大幅增长,符合预期 受益于易幻网络并表,2016年1-9月公司实现营业收入10.66亿元,同比增长203.29%;公司实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长103.33%。 易幻网络进一步巩固传统地区优势,稳步扩张异地市场 2016年1-9月易幻网络累计新增代理运营的游戏产品66款(分不同地区版本),其中港澳台5款、韩国6款、东南亚28款、其他地区27款。其中第三季度新增代理运营的游戏产品29款(分不同地区版本),其中知名IP游戏《剑侠情缘》于9月中旬登陆港澳台市场,稳居该地区AppleStore和GooglePlay畅销榜前十,并且该游戏已于10月同步在马来西亚上线,上线一周就跃居GooglePlay畅销榜第一名。同时,稳步推进欧美、日本、俄罗斯、越南等市场。易幻网络也加强了优势发行地区的团队渗透,第三季度,完成对伦奇在线增资至30%,继续扩大港澳台地区的发行厚度。 2016年10月收购哈视奇12.73%股权,实现虚拟现实初步布局 哈视奇是国内顶尖的虚拟现实游戏内容研发商,哈视奇团队成员来自EA、Gameloft、EpicGames、搜狐畅游、网易等国内外知名的游戏公司,游戏制作经验均在5年以上,有深厚的Unity和UE引擎开发背景和端游主机游戏研发经历,对VR游戏开发有深刻见解。目前哈视奇已研发完成4款虚拟现实游戏,包括第一人称射击游戏《罗布泊丧尸》、休闲游戏《天天打水果》、运动体感游戏《极限滑雪》和模拟仿真游戏《打弹弓》。这4款游戏已在国内外主流VR平台上线,其中《罗布泊丧尸》在Viveport上面获得付费榜第一名,《极限滑雪》在Viveport获得过付费榜第二名,在Steam上面获得过首页推荐和热销榜第一名。 宝通科技已成功转型为国内领先的移动游戏全球发行商和运营商,虚拟现实游戏领域为公司未来重要的战略方向,公司通过投资哈视奇实现在虚拟现实的初步布局。 公司将以着力实施以“移动互联网”为载体的泛娱乐发展战略 1、围绕易幻进行产业链整合。围绕易幻网络进行产业链上下游的整合,在以互联网流量为基础上强化现有移动网络游戏发行和运营业务,稳步推进“全球化”游戏发行与运营策略,并将重点布局具有优势IP的游戏内容研发,或亦通过自建IP的方式,加快游戏产品内容端的深化与升级。 2、公司整体将向泛娱乐方向发展。公司将在游戏、娱乐、文化等泛娱乐领域积极寻找发展机会,深化公司转型升级,并将加强泛娱乐方向内的内容布局,为公司二次创业开启新的篇章。公司截止目前所属行业已变更为互联网行业并且已成立互联网产业基金为未来泛娱乐发展打下坚实基础。 1)2016年7月,公司以自有资金人民币3.5亿与上海辰韬资产管理公司共同发起宝通辰韬互联网产业投资基金; 2)2016年8月,公司所属行业已变更为:信息传输、软件和信息技术服务业(I)-互联网和相关服务; 3)2016年9月,公司拟收购易幻剩余30%股权,假设收购完成,将继续坚定公司继续泛娱乐发展信念; 维持目标价30.8元,维持“买入”评级 1)受益于资本市场以及公司发展战略,易幻网络壁垒将不断提高。 2)公司转型基础扎实,泛娱乐发展方向明确。 风险提示 海外市场系统性风险 扩张节奏低于预期
联建光电 电子元器件行业 2016-11-02 22.89 28.22 646.56% 24.84 8.52%
24.84 8.52%
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事件: 公司于2016年10月28日发布三季度报告。 我们的观点 公司业绩略超预期 受益于并表以及公司业务内生增长,公司2016年1-9月实现营业收入18.73亿元,同比增长72.10%,实现归属于母上市公司普通股股东净利润2.59亿元,同比增长61.10%。 公司数字传媒集团战略稳步推进 公司现已成为由数字营销、数字户外、数字设备三轮驱动数字传播集团,可为客户提供涵盖品牌公关、互动活动、互联网广告、户外广告、数字显示设备等线上线下综合营销解决方案。 数字营销业务板块补充线下场景大数据 2016年1-9月数字营销板块实现合并报表营业收入7.29亿元,实现净利润1.01亿元,净利润较上年同期增长95.42%。公司数字营销板块现已包括品牌公关营销(友拓公关)、互动活动营销(励唐营销)、互联网营销(深圳力玛、精准分众)以及线下场景大数据(树熊网络),公司能够为客户提供涵盖品牌公关、互动活动、互联网广告等营销解决方案和效果营销方案并能获取全面的用户画像,使得公司营销及广告更加精准,提升数字营销核心竞争力。 数字户外业务板块将持续整合核心商圈户外资源 2016年1-9月数字户外板块实现合并报告表营业收入4.23亿元,实现净利润0.88亿元,净利润较上年同期增长101.74%。 自有媒体继续整合:2016年上半年成功并购华瀚传媒、远洋传媒、西安绿一、上海成光,随着对华瀚文化、上海成光、西安绿一、西藏泊视、丰德博信的收购,进一步增强公司在全国户外广告资源的整合以及投放能力。公司自有户外媒体资源网络拓展到覆盖成都、南京、太原、上海、西安等地方性户外广告市场,未来将成为公司数字设备、数字户外、数字营销一体化整合营销方案的渠道入口。公司自有媒体面积25万㎡。未来,公司继续横向扩张在全国主要城市增加户外媒体资源,完善全国媒体资源网络建设。 数字设备业务板块维持高内生增长 2016年1-9月数字设备板块实现合并报表营业收入7.22亿元,实现净利润1.18亿元,净利润较上年同期增长59.52%,迎来内生式的高速增长,未来将不断加大小间距产品和高端租赁产品的推广、销售、产能,迎接小间距市场的发。2016年7月,公司通过增资Artixium并获得其51%股权,Artixium已经成为联建有限的控股子公司。Artixium成立于2014年,主要提供球场屏、租赁屏等产品。Artixium在欧美体育领域具有丰富的客户资源,将进一步推进公司的国际化布局。 维持“买入”评级 (1)联建光电数字传媒集团战略稳步推进; (2)三季度业绩略超预期,基于公司整体战略的稳步推进四季度有望维持高增长; (3)我们预计公司2016、2017和2018年的EPS分别为0.74元、0.95元和1.22元,对应PE分别为31X、24X和19X,参考可比公司,给予公司2017年30X估值,对应目标价为28.5元。 风险提示 户外广告与经济为正相关,宏观经济风险会影响户外广告景气度; 户外广告行业竞争加剧; 并购项目推进或不达预期; 公司内部资源整合不达预期;
华数传媒 传播与文化 2016-11-02 19.15 24.30 192.77% 19.57 2.19%
19.87 3.76%
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核心观点。 2017年互联网电视行业即将爆发。 据奥维云网数据显示,2015年互联网电视终端(包括智能电视及盒子)保有量达到1.65亿台,互联网电视普及率为28%,预计2016年互联网电视终端保有量达到2.13亿台,互联网电视普及率为36%,预计到2020年,互联网电视终端保有量将突破4亿台,超七成的中国家庭使用互联网电视端收看节目。预计至2020年,互联网电视端市场规模(不包含硬件)将达到6300亿元。 据奥维云网数据显示,预计中国2017年互联网电视普及率接近45%,已经达到行业爆发临界点。伴随历年销量和销售渗透率的快速增长,智能电视存量渗透率不断提高,对比中国PC互联网、移动互联网以及美国PC互联网,我们可以认为2017年互联网电视产业将要进入行业快速增长通道。 华数传媒:进击的国企——优秀的管理层,扎实的基础业务,紧跟互联网浪潮。 1、市场化经营风格,持续保持公司领先优势。 2、大股东华数集团将把广电资产“浙江网络”已完成的整合并持有的资产和业务以适当的方式置入上市公司。 3、引入战略投资者云溪基金,有望持续补充优质内容。 给予“买入”评级。 1、我们预计2017年互联网电视行业即将爆发,公司在互联网电视业务继续保持全国领先地位,用户覆盖规模达8000万户,覆盖率约为50%。 2、基于公司优秀的经营理念以及互联网行业的爆发,我们预计公司2016、2017和2018年的EPS分别为0.46元、0.57元和0.71元,对应PE分别为42X、34X和27X,参考可比公司以及考虑到公司未来的资产注入,给予2017年45X估值,对应目标价为25.7元。 风险提示:政策监管风险;行业发展不及预期;内容格局发生变化;终端格局发生变化。
三维通信 通信及通信设备 2016-11-02 12.40 9.77 18.86% 12.40 0.00%
12.40 0.00%
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事件。 三维通信发布第三季报,季报显示在第三季度公司的净利润开始转正,并预测2016年年度归属上市公司股东的净利润在1708万-2658万之间。 点评。 第三季度当季的净利润在2016年首次转正,同时公司对全年的净利润预测值为正值,三季报释放了比较正面信息。 三维通信因为筹划购买通信信息产业资产目前正处于停牌状态,本次交易预计的交易金额为3-6亿,三维通信以前外延式扩张做得较少,2015年向从事开发和销售全IP融合通信系统平台及应用的HelixNetworkTechnologies进行了投资,2015年还曾一度停牌准备收购一家从事移动互联网业务的公司的股权,后因双方在核心交易条款上未能达成一致收购终止,这一切表明,三维通信在外延式扩张上开始表现得比较积极,后续或能继续找到更多优良资产进行外延式扩张。 在2016年半年报中提到公司正在努力拓展日本、澳大利亚、欧美、东南亚等海外市场,海外市场毛利率远高于国内市场,去年公司海外市场营收1.3亿,今年上半年海外市场收入为1647万元,公司的光纤式室内分布系统在2015年中国移动的集采中标份额为17.07%,2015年拿到了日本商业订单,在中国移动和日本运营商市场的成功说明三维通信的光纤式室内分布系统在质量和功能上具备竞争力,由于海外运营商与中国移动一样需要大量进行室内分布系统建设,三维通信有较大概率利用光纤式室内分布系统去获得更多海外合同。 三维通信的海外市场有爆发的可能,同时智能屏蔽系统前景广阔、5G未来存在大机会且有价值可观的房产,目前已在着手外延式并购,由于并购的详情尚未披露,暂时维持增持评级,待后续并购详情披露,根据收购资产质地和收购价格对评级进行调整,暂时维持第一目标13.00元。 风险提示。 1)外延式并购有不能最终执行的可能; 2)海外市场可能拓展不及预期; 3)股市可能出现系统风险;
天玑科技 计算机行业 2016-10-31 20.52 -- -- 21.55 5.02%
22.60 10.14%
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公司发布2016年三季度报告,前三季度实现营业总收入3.25亿元,同比上升12.34%;实现归属于上市公司股东的净利润4,991.52万元,同比上升39.23%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3,331.79万元,同比上升18.57%。 公司超融合一体机销售持续放量,前期研发投入进入兑现期。报告期内,公司积极开拓市场,不断提升公司新产品的市场份额,数据库云平台市场开拓顺利,订单数量及收入稳定增长,三季度数据库云平台确认收入2,600万元左右。公司2014年启动超融合一体机研发,一体机2014年度实现收入约1,062万元、2015年实现收入约2,090万元,至2016年上半年已实现收入突破3,000万元。我们在之前的公司深度报告中,预计公司2016年超融合一体机销售将突破6000万,目前截止三季度已经接近这一数字,全年突破6000万将是大概率事件。 云通信业务持续推进,大客户的示范作用有望吸引长尾客户入驻公有云通信平台。报告期内,公司与平安合作的呼叫中心项目的座席数量已达到6,000席以上。大客户的成功部署和使用经验,对长尾客户有示范效应。未来公司的云客服的公有云平台有望接入更多的小型企业,将现有的呼叫中心搬至“云端”,市场空间很大。 结盟英特尔,未来云计算创新业务可期。报告期内子公司天玑数据与英特尔建立了战略合作关系,双方决定在云化数据中心建设领域展开深度合作,共同投入研发力量,建立联合创新研发中心,以期共同推进企业IT架构进化,实现IT敏捷转型。英特尔在服务器芯片、虚拟化、云计算等领域均具备世界一流研发水准,有望与公司的超融合一体机及其他云产品的研发产生协同,提升公司产品的核心技术。 投资建议:维持增持评级。我们预估2016年、2017年和2018年营业收入分别为5.1亿元、7.2亿元和10.1亿元,同比增速分别为30%、40%和40%。对应归属母公司股东净利润6100万元、8500万元、1.2亿元。我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.22、0.31、0.44。按10月31日收盘价20.45元计,公司16年、17年、18年对应P/E分别为92.12倍、66.18倍和46.58倍,继续建议给予增持评级。 风险提示:1、IT维保竞争激烈,收入和毛利率下滑;2、超融合一体机客户接受程度不如预期,未能实现高速增长;3、云通讯项目平台用户增速未达预期;
江苏神通 机械行业 2016-10-31 21.76 -- -- 23.54 8.18%
23.54 8.18%
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核心观点 事件 公司发布三季度报,报告期内,公司实现营业收入1.36亿,同比增长70.9%;归属于上市公司股东的净利润785.49万元,同比增长104.81%。前三季度实现营收和归属于上市公司股东的净利分别为4.28亿和3220万元,营收同比增长52.91%,净利同比增长53.32%。 点评 公司三季度业绩保持了二季度的延续,符合预期,业绩贡献的主力依旧是无锡法兰并表贡献。公司前三季度营收较上年同期增加52.91%,主要原因是公司收购无锡法兰在并表后,对于公司的财务状况和经营成果改善继续保持积极的作用。 公司经营范围进行了增加,由原先的简单的生产制造,迈入设计研发、维护和维修领域,引领行业发展标准,拓展阀门维修服务领域,提升公司整体的品牌形象。公司由经营范围变更由阀门的生产销售增加研发及维修服务,更有利于将公司前期的研发投入转化为产品后期收益,贴近客户、增加客户粘性。 非公开发行股票审核通过,加速公司由传统制造型企业向制造+服务型企业转型,备件市场将成为后期公司业绩新的增长点。2016年9月,公司非开发行股票获证监会审批通过,拟定增不超过2890万股,募资不超过4.63亿元。将在核电站密集区域重点建设15个阀门快速反应中心,目标直指核电存量市场的维护维修服务和备品备件。截止至今,中国在运行核电站已达33个机组,后续还将逐渐增加,备件市场将是公司后期业绩的持续增长点。 投资建议:维持买入评级。随着核电建设市场项目审批的临近,公司的优势项目核电球阀、蝶阀将持续放量,我们预估2016年、2017、2018年营业收入分别为7.02亿元、8.15亿元和9.29亿元,对应归属母公司股东净利润分别为5740万元、8195万元、1.02亿元。我们预计公司2016-18年每股收益分别为0.26,0.37,0.46元。16年、17年和18年对应P/E分别为82倍、57倍和46倍,维持买入评级。 风险提示,核电项目建设延期风险,核电项目审批进度风险导致采购进度放缓风险。
威孚高科 机械行业 2016-10-28 23.99 27.80 61.16% 25.44 6.04%
25.71 7.17%
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核心观点 威孚高科于10月26日晚公布2016年3季报:1)前3季度,实现营收49亿元,同比成长9%,净利润13亿元,同比持平;2)单看3季度,实现营收15亿元,同比成长37%,净利润近4亿元,同比增长48%;3)3季度公司营收与利润均较去年同期大幅增长,一方面是由于重卡销量改善,带动零部件出货量提高,另外一方面也是因为去年基数较低。 展望4季度,重卡销售或超预期,原因为中国政府于9月21日开始执行更为严格的限载政策,导致物流车运力下降,车辆需求增多,我们从一线销售了解到,10月份牵引车需求火爆,某些地区甚至出现“一车难求”的现象,而且我们从部分零部件供应商那边也得到验证,4季度重卡相关零部件订单同比成长30%左右,增幅高于1-9月份。 我们将威孚高科2016-17年净利润预估分别上调6%与15%至16亿元,17亿元,对应每股收益分别为1.59元,1.73元,以反映4季度重卡销售旺季的正面影响。收盘价隐含2016-17年预期市盈率分别为15倍,14倍。重申“买入”评级,目标价从之前的31元提高至32元,基于20倍2016年预期市盈率,较当前股价隐含32%上涨空间。 风险提示:限载导致物流车需求下降、重卡销售不及预期、国四标准执行不到位、新业务拓展慢于预期、限制外资技术、反垄断的政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名