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王锐

光大证券

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宁波水表 机械行业 2019-11-04 23.55 26.40 13.65% 24.21 2.80% -- 24.21 2.80% -- 详细
历史悠久的水计量及解决方案供应商。公司成立于1958年,营销服务覆盖全球,可提供多种综合水务解决方案。公司当前业务可分为两部分,以水计量产品为主的硬件终端制造板块以及大数据服务平台,其中大数据服务平台涵盖了管网漏损率监测平台、综合抄表平台、水务营收系统等系统。公司的战略目标是成为具备智慧水务服务一体化解决方案的提供商。公司目前收入主要由机械表和智能表两块业务构成,2018年机械表收入占比为53%,智能水表占比为39%。 公司在传统水表领域优势地位稳固。我国水表行业市场规模近年来保持快速增长,水表行业产量由2010年的5724万只增长至2016年的9785万只。未来随着我国最严格的水资源管理及水务相关政策的出台,新型城镇化、智慧城市、海绵城市、节水型城市的建设,用水与节水的信息化、智能化和网络化工作进程的加快,水表行业依然具备着多种发展机遇。宁波水表深耕水表领域,技术优势显著。公司成立水表研究院,研发投入巩固竞争优势。公司产品覆盖国内31个省、市、自治区,并出口到全球80多个国家和地区,近年来机械水表业务整体保持稳步发展。 积极转型升级,推动物联网智能表布局。当前水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型。在公司及电信运营商的共同推动下,基于NB-IoT(窄带物联网)通讯技术的无线智能水表,已迅速得到市场的认可。目前,智能水表业务成为公司业绩增长主要动力,2019年上半年公司加速推进NB-IoT无线智能水表等核心产品的推广与商用,目前已实现以北京、深圳、成都、天津、拉萨、银川、乌鲁木齐、宁波等为代表城市的物联网项目成功规模布局。公司IPO资金募集着重扩展智能水表拓展项目,未来发展值得期待。 盈利预测、估值与评级:我们预计公司2019-2021年净利润为1.71、2.23、2.70亿元,对应EPS为1.10、1.43、1.73元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予宁波水表26.4元目标价(分别对应19/20年PE约为24/18倍),首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;技术研发不及预期风险;人民币汇率升值风险;募集资金投资项目进展不及预期风险。
中联重科 机械行业 2019-10-16 6.02 -- -- 6.14 1.99%
6.16 2.33% -- 详细
Q3业绩预告略超预期 中联重科发布2019年前三季度业绩预告,预计Q1-Q3实现归母净利润34.3-35.3亿人民币,较上年同期增长162.98%-170.65%;每股收益0.44-0.45元人民币。2019年第三季度,公司预计实现归母净利润8.5-9.5亿人民币,较上年同期增长93.77%-116.56%;每股收益0.11-0.12元人民币。 混凝土机械和起重机械两大核心产品销售预计维持高速增长 公司三季度业绩预告略超预期,我们认为显示出公司三季度核心产品销售强劲,规模效应提升,费用管控成效显著。三季度公司混凝土机械和起重机械两大核心产品销售预计维持高速增长,混凝土泵车、塔机、汽车吊等产品市占率继续提升。 成功发行中期票据,利率下行节省财务费用 公司10月份成功完成最近一期中期票据发行,募集25亿人民币已全部到账。本期中票期限3+2年,票面利率下降至3.75%,所募集资金主要用于偿还公司存量有息负债。公司同期已偿还2014年发行的90亿中期票据,当时的票面利率达到5.8%。因此随着公司完成借新还旧,综合借款利率有望显著下降,节省未来的财务费用支出。 后周期细分行业维持高增长,公司直接受益 公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主,在今年的行业发展中最为受益,增速高于同行。公司起重机械、混凝土机械在国内的市场份额持续保持前两名,其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一。随着公司4.0系列核心产品继续发力,未来公司在混凝土机械和起重机械市场仍有可观的发展空间。 盈利预测与评级 公司三季度销售情况良好,规模效应好于预期,我们随之小幅上调公司盈利预测,上调公司19-21年EPS预测至0.55/0.65/0.74元人民币(原0.51/0.62/0.71元人民币)。维持公司A股和H股“买入”评级。 风险提示:上游固投不及预期风险、产品降价风险、新业务拓展风险。
安车检测 电子元器件行业 2019-10-16 53.47 -- -- 53.50 0.06%
53.50 0.06% -- 详细
事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,预计2019Q1-Q3实现归母净利润1.55~1.65亿元,同比增长65.02%~75.67%,中值70.35%;预计2019Q3实现归母净利润0.49~0.59亿元,同比增长43.85%~73.21%,中值58.53%。 点评: ①Q3业绩持续高增长,公司助力国标升级。(1)Q3预计归母净利润增速中值58.53%,业绩保持高增长;(2)随着“环检升级”和“三检合一”持续推进,预计设备业务持续放量;(3)从长期来看,国家对安全和环境要求越来越高,相关标准和要求逐步提升,对设备的技术和质量要求也会越来越高,具备技术研发优势的企业率先受益。 ②遥感业务不断拓展,预计年底项目加速。我们预计国内尾气遥感检测设备市场空间超100亿,随着蓝天保卫战2019年节点临近,遥感检测效率远高于人工路检,政府有动力推进遥感检测实施以满足政策要求,我们预计遥感项目即将加速。 ③大势所趋,检测运营连锁化、品牌化可期。目前汽车检测行业极其分散,对标国外成熟市场,品牌化运营大势所趋。随着国内汽车保有量逐步提升,检测服务需求强劲,客户体验亟需提升,公司不断推进产业整合,开辟国内主动检测样本。 投资建议:基于公司环检升级订单放量以及收购检测站推进中,我们维持公司盈利预测2019-2021年净利润2.25/3.24/4.23亿元,对应EPS为1.16/1.67/2.19元,维持“买入”评级。 风险提示:检测站投资、遥感建设、收购整合不及预期。
三丰智能 机械行业 2019-09-25 10.41 -- -- 10.27 -1.34%
10.27 -1.34% -- 详细
事件:9月23日公司公告,与华景电通签署了《合作备忘录》,将在洁净室存储、搬运自动化系统及产品研发、设计等半导体及面板电子自动化装备领域开展合作;控股子公司众达停车中标“黄石市城区立体车库建设项目”,预计中标金额约为人民币921.2万元。 合作华景布局半导体装备:半导体产业是我国的战略性产业,2014年我国《国家集成电路产业发展推进纲要》以及“十三五”规划指出,到2020/2025年,我国集成电路芯片自制率要分别达到40%/70%。华景电通为台湾地区一家专注于半导体信息自动化控制系统领域的企业,在半导体与光电领域研究开发与创新能力突出,主要客户有台积电、联华电子、中芯国际等。公司拟与华景在大陆地区设立合资公司,在洁净室存储、搬运自动化系统及产品研发、设计等半导体及面板电子自动化装备领域开展合作。借此合作机遇,公司有望抓住我国半导体产业快速发展的机遇,实现国际半导体产业高端设备市场的突破。 智能停车项目订单落地:2019年7月30日,政治局会议将停车场建设列为补短板工程,推动加快建设。智能停车新模式可有效解决城市停车难题,在政策持续发力的情况下,我国智能停车产业有望实现快速发展。公司子公司众达停车此次中标了“黄石市城区立体车库建设项目”,预计中标金额约为人民币921.2万元,项目为平面移动机械式立体停车库,可实现自动化快速安全智能存取车辆。此次中标,有助于进一步增强公司在智慧停车生态构建上的资源整合、运营管理、实施交付的能力,从而提升在城市级智慧停车市场的占有率。 盈利预测、估值与评级:公司智能输送设备起家,通过收购鑫燕隆逐步进入智能装备领域,在国内智能制造领域仍有较大市场潜力的大环境下,有望促使公司业绩大规模增长。我们维持公司2019-2021年净利润为3.02、3.79、4.54亿元,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈风险;应收账款未及时到账及坏账风险。
三一重工 机械行业 2019-09-05 13.56 -- -- 15.13 11.58%
15.15 11.73% -- 详细
事件:公司发布了 2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入 433.86亿元,同比增长 54.27%;归属于母公司净利润 67.48亿元,同比增长99.14%; 经营活动产生的现金流量净额 75.95亿元,同比增长 22.1%。 上半年销量超市场预期,市场地位稳步提升: 国内工程机械经历十年完整周期后,自 2016年起迎来新一轮复苏,景气度持续至今。 2019年上半年,公司各线产品实现强劲增长,挖掘机械销售收入实现 159.10亿元,同比增长 42.56%,市场份额得到进一步提升;混凝土机械实现收入 129.23亿元,同比增长 51.17%;起重机械收入达 85亿元,同比增长 107.24%。 在收入实现高速增长的背景下,公司盈利能力也得到快速提升。公司产品总体毛利率 32.36%,较上一年度同期增加 0.72个百分点;销售净利率为15.99%,较上一年度同期上升 3.49个百分点。另外,公司期间费用费率为 11.8%,较上一年度同期大幅下降 2.63个百分点,为历史最低水平。 资产质量持续提升,经营现金流创历史新高: 在经历此前一轮扩张后,公司十分注重经营质量与风险管控。 2019年上半年,公司应收账款周转率从上年同期的 1.46次提升至 1.89次,逾期货款大幅下降,新增价值销售逾期率控制在历史最低水平。公司经营活动净现金流为 75.95亿元,同比增长 22.1%,再创历史新高。 国际化战略稳步推进,海外市场再续辉煌: 公司利用海外业务布局优势、抓住“一带一路”机遇,坚定的推进国际化战略,目前已为公司业绩增长提供强有力的动力。 2019年上半年,公司实现国际销售收入 70.26亿元,同比增长 15.34%,出口市场份额持续提升,其中三一印尼、三一印度、三一欧洲、三一美国等大部分海外区域销售收入实现快速增长。 对公司长短期看法的修正: 受益于工程机械整体复苏和挖掘机市场持续高景气度,通过历史包袱出清、调整资产结构, 叠加海外市场收入快速增长,近年来公司业绩取得快速增长。鉴于公司上半年盈利能力超出我们此前预期, 我们上调公司 2019-2021年净利润为 109.92、 122.23、 136.41亿元,对应 EPS 为 1.31、 1.46、 1.63元,维持“增持”评级。 风险提示: 下游基建投资项目缩减; 海外市场拓展进度放缓; 行业竞争恶化;汇率变动风险。
中联重科 机械行业 2019-09-04 5.70 -- -- 6.06 6.32%
6.16 8.07% -- 详细
中期业绩大幅增长,盈利能力提升中联重科公布 2019年中期业绩, 上半年实现营业收入 222.6亿人民币,同比大幅增长 51.2%; 实现归母净利润 25.8亿人民币,同比大幅增长198.1%; 每股收益 0.33元人民币。 上半年公司综合毛利率为 30.0%,同比上升 4.4个百分点,主要得益于销售高增长的混凝土机械和起重机械毛利率提升;净利率为 11.5%,同比上升 5.7个百分点。 混凝土机械和起重机械两大核心产品收入高速增长上半年公司工程机械板块收入 210.2亿人民币,同比增长 54.6%。 其中,混凝土机械收入 74.9亿人民币,同比增长 31.2%,起重机械收入 110.0亿人民币,同比大幅增长 94.8%,其他机械和产品收入 25.2亿人民币,同比增长 13.1%;农业机械板块收入 9.1亿人民币,同比减少 2.6%;金融服务板块收入 3.3亿人民币,同比增长 73.3%。 经营质量显著好转上半年公司经营性现金流入达 35.8亿元,同比大幅增长 124.2%, 主要由于销售回款增加。 应收账款周转天数为 202天,较去年同期下降 73天; 存货周转天数为 115天,较去年同期下降 21天。 公司二手机基本处置完毕,加强账款回收效果显著,现金流和营运效率显著提升。 后周期细分行业维持高增长,公司直接受益公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主,在今年的行业发展中最为受益,增速高于同行。上半年公司起重机械、混凝土机械在国内的市场份额持续保持前两名,其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一,汽车起重机国内市场份额较 2018年提升 6.8个百分点。 盈利预测与评级我们上调公司盈利预测,基于: 1) 细分行业需求持续向好,混凝土机械等产品销量增速高于预期; 2) 规模效应好于预期,费用控制得当,盈利能力显著提升; 3)二手机基本处置完毕,新增二手机盈利情况较好。上调公司 19-21年 EPS 预测至 0.51/0.62/0.71元人民币。 维持公司 A 股和 H 股“买入”评级。 风险提示: 固投不及预期风险、产品降价风险、 新业务拓展风险
中国中车 交运设备行业 2019-09-03 7.28 10.19 49.41% 7.82 7.42%
7.82 7.42% -- 详细
中期业绩稳健增长,符合预期 中国中车公布2019年中期业绩,上半年实现营业收入961.5亿人民币,同比增长11.4%;实现归母净利润47.8亿人民币,同比增长16.2%,符合预期;每股收益为0.17元人民币。上半年公司毛利率为22.5%,同比下降0.8个百分点;净利率为5.8%,同比上升0.1个百分点,保持稳定。 铁路和城轨板块维持较快增速,订单饱满 上半年公司铁路装备板块收入538.9亿,同比增长20.3%;其中机车/客车/动车组/货车收入分别同比变化+11.5%/+187.1%/+21.5%/-13.2%;客车高增长来自新产品动力集中式动车组开始收入结算。城轨板块收入178.2亿,同比增长37.7%;城轨市场景气度维持高位,城轨地铁车辆结算增多。新产业收入208.9亿,同比下降0.5%。战略收缩的现代服务业务收入35.6亿,同比下降52.8%。上半年公司新签订单1302亿元;在手订单2770亿元,同比增长19%;饱满订单为后续收入增长提供保障。 下半年动车组、机车、货车招标有望复苏 铁总上半年招标规模同比下降;但在客货运均有重要新线投产,运输需求提升的大背景下,我们预计下半年铁总的招标规模有望复苏;“复兴号”动车组、大功率电力机车、铁路货车等产品以及车辆维保等业务招标都将陆续展开。2019全年的招标规模有望维持稳健增长。 继续受益于铁路设备投资景气周期 铁路设备行业投资仍处于景气周期。与14-15年动车组为主线的高增长逻辑不同,19-20年铁路设备的主线为多业务协同增长、客货运加维保协同并进。机车、货车招标量有望继续提升;动车组、城轨地铁等产品需求将随通车高峰迎来稳健增长;后周期的维保需求将保持快速增长。盈利预测与估值 公司中期业绩符合预期,我们维持盈利预测不变,对应19-21年EPS分别为0.45/0.53/0.60元人民币。维持公司A股目标价10.19元人民币,维持公司H股目标价8.0元港币,维持公司A股和H股“增持”评级。 风险提示:行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险
杭氧股份 机械行业 2019-09-03 14.37 14.79 32.05% 14.93 3.90%
14.93 3.90% -- 详细
空分设备业务稳步发展,电子气领域取得突破:杭氧股份为国内空分设备领域的龙头,空分技术达到世界领先水平。公司设备制造业务在上半年保持稳定发展,营业收入实现16.56亿元,同比增长15.21%,新签订空分设备及石化设备订单总计29.31亿元。公司空分设备在煤化工、炼化一体化及钢铁领域取得不断拓展,上半年签订石化二期、中煤图克、河南心连心等多个空分设备项目订单。值得关注的是,公司上半年在电子气领域取得突破,EPC总包的韩国大成(广州)项目研发的3万m3/h纯氮项目是首个专门为电子行业研发的空分设备,该项目于5月顺利通过性能考核气体产品纯度和能耗,气体产品纯度和能耗指标表现优异。公司未来将会依靠空分技术的优势,不断加快推进稀有气体、同位素等领域的研发,积极开拓新能源领域的应用,实现多样化、高端化的升级。 气体业务新一轮扩张周期启动:上半年公司气体业务实现收入22.47亿元,同比增长8.23%。由于零售气体的市场价格较去年同期有所下降,气体销售的毛利率同比下降3.16个百分点。上半年公司多个气体投资项目落地,包括新增投资收购广西盛隆2套4万m3/h在建工程项目、配套山钢莱芜钢铁4万m3/h空分项目及青岛芯恩供气项目等项目。青岛芯恩供气项目为公司首个为电子行业提供服务的项目,标志着进军半导体行业的重大突破。上半年公司在建气体项目稳步推进,气体业务新一轮扩张周期已启动。我们认为,未来伴随着建设项目的不断投产,公司气体产业规模有望持续扩大,盈利能力有望得到进一步加强。 投资建议:杭氧股份为国内空分设备的龙头,设备业务的盈利弹性有望加速释放,工业气体业务拓展步伐加速,未来盈利能力有望得到快速提升。我们维持公司2019-2021年净利润为8.99、10.29、11.78亿元,对应EPS为0.93、1.07、1.22元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑的风险;气体价格大幅波动的风险。
浙江鼎力 机械行业 2019-08-21 55.10 -- -- 59.58 8.13%
67.52 22.54% -- 详细
事件:公司发布了2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入8.49亿元,同比增长8.05%;归属于母公司净利润2.60亿元,同比增长26.79%;基本每股收益0.75元,同比增长27.12%。 销售策略积极调整,国内市场占比快速提升:受困贸易摩擦影响,公司上半年业绩增速放缓。公司灵活调整市场策略,2019年上半年国内市场开拓取得成果,实现营业收入4.01亿元,同比增长35.22%,占比达到51.13%,较去年同期提升12.05个百分点。同时,欧洲、亚洲等市场在海外市场的占比也得到提高,北美市场的销售占比不断下降。2019年上半年,欧洲市场主营业务收入1.49亿元,同比增长47.16%,占比达到38.79%,提升16.93个百分点;亚洲及其他市场收入实现1.09亿元,同比增长21.84%,占比达到28.30%。 臂式产品技术优势显著,未来发展值得期待:臂式高空作业平台产品为国内市场未来趋势,上半年市场需求显著增长。公司积极开拓臂式产品市场,上半年收入实现7159.20万元,同比增长88.18%,占国内主营业务收入的比重为17.84%,较去年同期提升5.02个百分点。同时,公司“大型智能高空作业平台建设项目”建设稳步推进,目前项目正处于建设末期和设备采购安装阶段。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,可有效提升公司臂式产品的生产能力,助力高端产品的市场开拓。 盈利预测与投资评级:浙江鼎力为国内高空作业平台的龙头企业,具备突出的核心竞争实力。虽然上半年受困贸易摩擦,业绩增速放缓,但是我们认为国内外对于高空作业平台的需求依然强劲,臂式募投项目明年投产,发展值得期待。我们维持公司2019-2021年净利润为6.69、9.38、11.50亿元,对应EPS为2.01、2.70、3.31元,当前股价对应34X/25X/20X,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争恶化、汇率变动风险、新产品研发或市场拓展不力;原材料价格波动风险。
克来机电 机械行业 2019-08-05 25.98 -- -- 30.30 16.63%
30.87 18.82%
详细
事件:公司发布了2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入3.48亿元,同比增长45.33%;净利润5,500万元,同比增长62.62%;归属于母公司净利润4,595万元,同比增长62.58%。 上半年业绩维持高速增长长:公司在2019年上半年业绩保持高速增长,符合我们此前预期。公司与德国博世2018年签订的订单,大部分在2019上半年实现交付。同时,上海众源实现全期并表,国六标准的产品产能不断提升,双重因素推动公司业绩快速增长。2019年上半年,汽车发动机配套零部件业务中燃油分配器销量为112.63万件、燃油管销量为92.46万件、冷却水硬管销量为189.14万件。 新签订单出现下滑,现金流表现亮眼:2019年上半年,公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务新签订单为1.70亿元,对比去年同期的2.88亿元,同比出现下滑。公司上半年新签订的下降,主要由于核心客户的董事会由4月份延迟至6月份召开,相应的客户年度固定资产预算及采购计划的批复时间也延后至6月份。我们预计,随着此项影响因素的消除,公司下半年订单有望集中释放。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为5394万元,同比实现9,537.35%的增长,表现较为亮眼。现金流的显著好转,主要由于销售规模扩大,加快应收账款的周转,同时德国博世订单在上半年实现较多的交付,共同推动现金流大幅提升。 技术为本,研发投入持续加强:公司在汽车电子领域深耕多年,通过自主研发积累了一批核心技术。2019上半年,公司继续加强研发投入,并在IGBT模块封装测试设备技术上取得较好成绩,目前公司部分技术已成功应用到联合汽车电子的PM4(第四代高频电源模块)项目中。另外,公司拓展了光通讯和5G无线通信领域,产品已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。 投资建议:受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高,以及通过收购整合产业链等布局策略,我们看好公司未来成长。我们维持公司2019-2021年净利润为1.21、1.82、2.39亿元,对应EPS为0.69、1.04、1.36元,维持“买入”评级。 风险提示:客户及下游应用行业集中的风险;收购众源整合不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2019-07-30 24.17 32.00 18.96% 25.00 3.43%
26.64 10.22%
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锂电设备技术领先,业绩高速增长。公司专注于新能源智能自动化设备的研发、生产和销售,在国内率先推出了锂电池智能生产线整线方案,是全球化的智能装备制造及技术服务型企业。2016-2018公司营业收入CAGR达到67.69%,业绩高速增长。2019年Q1公司营业收入4.58亿元,同比增长18.68%,归母净利润0.71亿元,同比增长17.51%。2019年公司中报业绩预告:2019年1-6月公司实现归母净利润1.7-2.2亿元,同比增长0%-30%。 受益下游承压扩产,锂电设备市场可期。大众、奔驰、宝马等全球龙头车企相继于2018年提出电动化战略目标,预计2020-2025年密集推出电动车型,全球汽车电动化势在必行,全球龙头电池厂商开启新一轮扩产,我们预计2019-2020年全球龙头电池公司的锂电设备合计新增需求约553亿元。 公司深耕技术、产品齐全,持续拓展全球龙头电池客户。(1)目前国内高端动力电池需求旺盛,以NCM811材料电池为代表的高端电池对一致性、稳定性、生产规模化要求较高,锂电设备市场份额向具备资金、技术和交付规模竞争力的龙头厂商集中。公司研发投入保持行业领先,2013-2018年研发费用占比维持5.8%以上,公司最新研制的涂布机可实现涂布速度100m/min、全自动卷绕机卷绕线速度不低于800mm/s,一体化产品性能领先行业。(2)公司积极拓展LG化学、宁德时代等高端客户,在海外设立分公司,客户结构持续优化。通过加大研发投入,提升技术实力,改进管理流程,公司有望在锂电设备下半场维持行业领先地位。 投资建议:公司乘全球汽车电动化东风,已成为国内锂电设备的领先公司,我们预测公司2019-2021年净利润为4.03/4.96/6.05亿元,对应EPS为1.07/1.32/1.61元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予公司2019年PE为30x,对应目标价至32元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险分析:下游投资不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术研发推进不及预期风险。
安车检测 电子元器件行业 2019-07-29 46.44 -- -- 51.15 10.14%
59.40 27.91%
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事件:公司 2019年 H1实现营收 4.1亿元,同比增长 73.40%;归母净利润 1.11亿元,同比增长 85.76%。单第二季度实现营收 2.88亿元,同比增长 86.49%,归母净利润 0.80亿元, 同比增长 77.84%。 点评: ① 机动车检测站“新建+更新+升级”三层逻辑,推动设备行业长期景气。 公司机动车检测系统 2019年 H1实现营收 3.9亿元,同比增长 72.13%; 联网监管系统 2019年 H1实现营收 0.15亿元,同比增长 48.48%。受益于汽车保有量提升、检测站民营化以及环检标准升级,设备主业稳健增长。 ② 公司费用管理有效, 盈利能力稳健, 经营现金流大幅增长。 2019年 H1公司毛利率 44.75%,其中主业检测设备毛利率 45.06%。在未增加较大渠道投入基础上不断扩大营收,销售费用率同比下降 1.57个百分点、管理费用率同比下降 4.99个百分点。 2019年 H1经营现金流 1.59亿元,同比增长 564%,说明公司在扩大产销规模的同时不断提高订单质量。 此外, 2019年 H1公司预收款 3.34亿元, 说明在手订单充足, 业绩增长有保障。 ③ 遥感业务不断拓展,预计下半年招标加速。 我们预计国内尾气遥感检测设备市场空间超 100亿, 随着蓝天保卫战时间节点临近, 遥感检测效率远高于人工路检,政府有动力推进遥感检测实施以满足政策要求,我们预计下半年遥感招标即将加速。 ④ 检测运维产业整合推进中,连锁化运营可期。 检测运维市场极其分散,对标国外成熟市场,品牌化运营大势所趋。公司随着中检并购落地(约 13个检测站,主要在深圳、海南等一线城市),我们认为公司形成可复制经验,有序推进收购整合,形成区域品牌化运营,连锁运营不仅可以提高用户服务体验,还可以“降本增效”。 投资建议: 基于公司环检升级订单放量以及收购检测站推进中,我们上调公司盈利预测 2019-2021年净利润至 2.25/3.24/4.23亿元(原2.13/2.89/3.82亿元),对应 EPS 为 1.16/1.67/2.19元,维持 “买入”评级。 风险提示: 检测站投资、遥感建设、 收购整合不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-07-12 49.89 -- -- 48.90 -1.98%
59.40 19.06%
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事件:公司发布2019年半年度业绩预告,预计2019H1实现归母净利润1.06~1.20亿元,同比增长77.06%~100.45%。营业收入主要来源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售。非经常性损益金额约为1,448.00万元,上年同期为544.87万元。 点评: ①上半年业务强劲,公司全面助力国标升级。(1)2019年-2020年是“环检标准升级”关键期,各地政府已发布新标准通知和操作程序,我们认为公司对新标准的技术理解领先行业,公司可以较高的提升“环检升级”市场的份额。(2)后续预计随着“三检合一”持续推进,设备业务持续放量。(3)从长期来看,国家对安全和环境要求越来越高,相关标准和要求逐步提升,对设备的技术和质量要求也会越来越高,具备技术研发优势的企业率先受益。 ②遥感业务不断拓展,预计下半年招标加速。我们预计国内尾气遥感检测设备市场空间超100亿,随着蓝天保卫战时间节点临近,遥感检测效率远高于人工路检,政府有动力推进遥感检测实施以满足政策要求,我们预计下半年遥感招标即将加速。③检测运维产业整合推进中,连锁化运营可期。我们预计2019-2021年检测运维市场为630/676/723亿,目前行业极其分散,对标国外成熟市场,品牌化运营大势所趋。公司随着中检并购落地(约13个检测站,主要在深圳、海南等一线城市),我们认为公司形成可复制经验,有序推进收购整合,形成区域品牌化运营,连锁运营不仅可以提高用户服务体验,还可以“降本增效”,未来可以开辟国内主动检测样本。 投资建议:基于公司环检升级和遥感订单放量中,我们维持公司预测2019-2021年净利润为2.13/2.89/3.82亿元,对应EPS为1.10/1.49/1.97元,维持“买入”评级。 风险提示:检测站投资、遥感建设、收购整合不及预期。
三丰智能 机械行业 2019-06-26 8.50 11.61 53.77% 9.10 7.06%
10.45 22.94%
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智能输送设备起家,研发与收购并举:三丰智能以汽车智能输送设备起家,2017年通过收购鑫燕隆布局汽车机器人制造系统集成领域。目前公司业务主要由智能焊装生产线和智能输送成套设备两项业务构成,2018年两项收入合计占比为94%。2018年公司实现营业收入17.92亿元(同比增长186.72%),主要集中于汽车行业,目前已成为国内汽车智能制造的龙头企业。另外,公司近年来培育的AGV机器人和物流仓储自动化等智能装备产业也进入快速成长期。外延、内生双重发展的驱动,奠定了公司未来成长良好的预期。2019年一季度公司实现营收5.69亿元,同比增长105.15%;归母净利润实现6183万元,同比增长127.55%。 智能焊装业务助力业绩快速增长:鑫燕隆业务聚集在白车身自动化焊接集成,目前已成为国内汽车智能制造龙头企业。虽然2019年车市承压,但汽车制造生产自动化仍有较大提升空间,新车型引进、车型改款的加快和新能源车的发展对设备需求增速仍带来积极的作用。并购鑫燕隆完成后,公司在资金、技术及市场上与鑫燕隆形成良好协同与互补。目前,鑫燕隆在上海大众、北美通用、长安福特、上汽海外等市场实现多点布局,与国能、威马等新能源汽车市场开展合作,为后期业绩加速增长提供保障。 AGV机器人进入快速成长期:国内工业机器人进程迟缓,仍有市场潜力亟待挖掘,且由于人口、政策、产业推动,工业机器人将迎来一波提档加速。公司借鉴吸收了国外先进技术再经自主研发,掌握了产品的核心技术,经过多年的发展已经成为国内技术先进、AGV产品齐全的科技型企业。当前我国AGV市场蓬勃发展,随着公司多项目落地,AGV应用领域不断拓宽,自动化和智能化水平的显著提高,公司AGV业务有望实现快速增长。 盈利预测、估值与评级:公司智能输送设备起家,通过收购鑫燕隆逐步进入智能装备领域,在国内智能制造领域仍有较大市场潜力的大环境下,有望促使公司业绩大规模增长。我们预计公司2019-2021年净利润为3.02、3.79、4.54亿元,对应EPS为0.39、0.49、0.59元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予公司11.7元目标价(19年PE约为30x),首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈风险;应收账款未及时到账及坏账风险。
恒润股份 有色金属行业 2019-05-30 15.51 22.00 49.76% 16.44 6.00%
16.44 6.00%
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全球海上风电优质锻件厂商,经营管理稳定。公司主要生产辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件,应用于风电、石化、机械等多个领域,其中2015-2018年风电业务收入占主营收入比例超50%。受益全球海上风电市场持续增长和工厂技改提升产能,公司2015-2018年营收和归母净利润CAGR为14.4%和34.7%。2019年Q1公司实现营收2.64亿元,同比增长21.43%,归母净利润0.23亿元,同比下降14.82%,未来随着产能提升业绩逐步好转,全年业绩增长趋势不变。 全球风电快速发展,海上风电大有可为。2018年全球新增装机51.3GW,其中陆上新增装机46.8GW,海上新增装机4.5GW;全球风电累计装机591GW,其中海上累计装机23GW。据GWEC预测,2019-2023年全球海上风电新增装机总计39.8GW,CAGR达17.5%。 乘海上风电东风,公司不断“加码”风电业务。(1)公司是全球海上风电塔筒法兰重要供应商,已构筑先进质量体系、工艺流程和管理体系,竞争力突出,绑定通用电气、西门子歌美飒、维斯塔斯、三星重工、韩国重山等国际知名企业。(2)海上风电产品技术要求高,公司资质齐全、工艺先进,同时绑定大客户具备先发优势,构筑公司护城河。(3)公司定位海上风电塔筒法兰高端市场,辗制环形锻件2014-2018年毛利率保持在24%以上。(4)募投项目提升热处理和后端精加工产能,支撑业绩增长。 投资建议:公司作为全球海上风电碾制环形锻件优质供应商,绑定海内外大客户,考虑到全球海上风电发展,公司业绩有望稳定增长,我们预测公司2019-2021年净利润为1.88/2.28/2.48亿元,对应EPS为1.29/1.56/1.71元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予公司2019年约17倍PE,对应目标价22元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、国际贸易摩擦升级、行业政策重大变动,收购项目协同不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名