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王锐

光大证券

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安车检测 电子元器件行业 2019-07-12 49.89 -- -- 48.13 -3.53% -- 48.13 -3.53% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度业绩预告,预计2019H1实现归母净利润1.06~1.20亿元,同比增长77.06%~100.45%。营业收入主要来源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售。非经常性损益金额约为1,448.00万元,上年同期为544.87万元。 点评: ①上半年业务强劲,公司全面助力国标升级。(1)2019年-2020年是“环检标准升级”关键期,各地政府已发布新标准通知和操作程序,我们认为公司对新标准的技术理解领先行业,公司可以较高的提升“环检升级”市场的份额。(2)后续预计随着“三检合一”持续推进,设备业务持续放量。(3)从长期来看,国家对安全和环境要求越来越高,相关标准和要求逐步提升,对设备的技术和质量要求也会越来越高,具备技术研发优势的企业率先受益。 ②遥感业务不断拓展,预计下半年招标加速。我们预计国内尾气遥感检测设备市场空间超100亿,随着蓝天保卫战时间节点临近,遥感检测效率远高于人工路检,政府有动力推进遥感检测实施以满足政策要求,我们预计下半年遥感招标即将加速。③检测运维产业整合推进中,连锁化运营可期。我们预计2019-2021年检测运维市场为630/676/723亿,目前行业极其分散,对标国外成熟市场,品牌化运营大势所趋。公司随着中检并购落地(约13个检测站,主要在深圳、海南等一线城市),我们认为公司形成可复制经验,有序推进收购整合,形成区域品牌化运营,连锁运营不仅可以提高用户服务体验,还可以“降本增效”,未来可以开辟国内主动检测样本。 投资建议:基于公司环检升级和遥感订单放量中,我们维持公司预测2019-2021年净利润为2.13/2.89/3.82亿元,对应EPS为1.10/1.49/1.97元,维持“买入”评级。 风险提示:检测站投资、遥感建设、收购整合不及预期。
三丰智能 机械行业 2019-06-26 8.50 11.70 31.76% 9.02 6.12% -- 9.02 6.12% -- 详细
智能输送设备起家,研发与收购并举:三丰智能以汽车智能输送设备起家,2017年通过收购鑫燕隆布局汽车机器人制造系统集成领域。目前公司业务主要由智能焊装生产线和智能输送成套设备两项业务构成,2018年两项收入合计占比为94%。2018年公司实现营业收入17.92亿元(同比增长186.72%),主要集中于汽车行业,目前已成为国内汽车智能制造的龙头企业。另外,公司近年来培育的AGV机器人和物流仓储自动化等智能装备产业也进入快速成长期。外延、内生双重发展的驱动,奠定了公司未来成长良好的预期。2019年一季度公司实现营收5.69亿元,同比增长105.15%;归母净利润实现6183万元,同比增长127.55%。 智能焊装业务助力业绩快速增长:鑫燕隆业务聚集在白车身自动化焊接集成,目前已成为国内汽车智能制造龙头企业。虽然2019年车市承压,但汽车制造生产自动化仍有较大提升空间,新车型引进、车型改款的加快和新能源车的发展对设备需求增速仍带来积极的作用。并购鑫燕隆完成后,公司在资金、技术及市场上与鑫燕隆形成良好协同与互补。目前,鑫燕隆在上海大众、北美通用、长安福特、上汽海外等市场实现多点布局,与国能、威马等新能源汽车市场开展合作,为后期业绩加速增长提供保障。 AGV机器人进入快速成长期:国内工业机器人进程迟缓,仍有市场潜力亟待挖掘,且由于人口、政策、产业推动,工业机器人将迎来一波提档加速。公司借鉴吸收了国外先进技术再经自主研发,掌握了产品的核心技术,经过多年的发展已经成为国内技术先进、AGV产品齐全的科技型企业。当前我国AGV市场蓬勃发展,随着公司多项目落地,AGV应用领域不断拓宽,自动化和智能化水平的显著提高,公司AGV业务有望实现快速增长。 盈利预测、估值与评级:公司智能输送设备起家,通过收购鑫燕隆逐步进入智能装备领域,在国内智能制造领域仍有较大市场潜力的大环境下,有望促使公司业绩大规模增长。我们预计公司2019-2021年净利润为3.02、3.79、4.54亿元,对应EPS为0.39、0.49、0.59元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予公司11.7元目标价(19年PE约为30x),首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈风险;应收账款未及时到账及坏账风险。
恒润股份 有色金属行业 2019-05-30 15.51 22.00 37.07% 16.44 6.00%
16.44 6.00% -- 详细
全球海上风电优质锻件厂商,经营管理稳定。公司主要生产辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件,应用于风电、石化、机械等多个领域,其中2015-2018年风电业务收入占主营收入比例超50%。受益全球海上风电市场持续增长和工厂技改提升产能,公司2015-2018年营收和归母净利润CAGR为14.4%和34.7%。2019年Q1公司实现营收2.64亿元,同比增长21.43%,归母净利润0.23亿元,同比下降14.82%,未来随着产能提升业绩逐步好转,全年业绩增长趋势不变。 全球风电快速发展,海上风电大有可为。2018年全球新增装机51.3GW,其中陆上新增装机46.8GW,海上新增装机4.5GW;全球风电累计装机591GW,其中海上累计装机23GW。据GWEC预测,2019-2023年全球海上风电新增装机总计39.8GW,CAGR达17.5%。 乘海上风电东风,公司不断“加码”风电业务。(1)公司是全球海上风电塔筒法兰重要供应商,已构筑先进质量体系、工艺流程和管理体系,竞争力突出,绑定通用电气、西门子歌美飒、维斯塔斯、三星重工、韩国重山等国际知名企业。(2)海上风电产品技术要求高,公司资质齐全、工艺先进,同时绑定大客户具备先发优势,构筑公司护城河。(3)公司定位海上风电塔筒法兰高端市场,辗制环形锻件2014-2018年毛利率保持在24%以上。(4)募投项目提升热处理和后端精加工产能,支撑业绩增长。 投资建议:公司作为全球海上风电碾制环形锻件优质供应商,绑定海内外大客户,考虑到全球海上风电发展,公司业绩有望稳定增长,我们预测公司2019-2021年净利润为1.88/2.28/2.48亿元,对应EPS为1.29/1.56/1.71元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予公司2019年约17倍PE,对应目标价22元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、国际贸易摩擦升级、行业政策重大变动,收购项目协同不及预期。
五洋停车 机械行业 2019-05-23 5.89 8.93 65.37% 5.87 -1.01%
5.83 -1.02% -- 详细
全力打造“智慧停车新时代”:公司在2015 年2 月成功上市之后,通过并购深圳伟创、山东天辰等公司,开始切入进智能化机械式停车设备领域。2019 年公司正式更名为“五洋停车”,未来发展战略确定为“智造+停车资源+互联网”。经过多年布局,目前智能停车业务已占据公司收入的主要地位, 2018 年收入占比达到62%。智能停车业务推动公司业绩高速增长,2018 年公司净利润为1.31 亿元,实现增长67.89%。2019 年4 月,公司启动定增募集资金,推动产能建设,有望为公司未来成长拓实基础。 智能停车产业有望实现快速发展:随着我国汽车保有量的持续增长,城市内的停车泊位缺口相应扩大,城市土地资源日益紧缺也对停车场建设形成制约。在此背景下,智能停车新模式可有效解决城市停车难题。同时, 政策持续发力,推动立体停车系统的发展。2018 年,全国有25 个城市在政府工作报告中根据所辖城市的特点明确了城市停车问题的工作计划。此外,多个城市均将根据自身特点积极探索智慧停车的发展。 智能停车布局趋于完善,投资运营一体化发展。公司近年来通过并购深圳伟创、山东天辰等公司,成功打造出“南伟创,北天辰”的智能停车业务格局, 完善国内的市场布局。公司智能停车装备技术优势显著,覆盖众多优质客户。公司创新推动发展,可充电立体智能大巴库已正式推出。公司致力于智能停车投资建设运营一体化发展,目前福建南平、江西南昌、云南昆明、辽宁沈阳、江西抚州等多个城市停车项目已先后落地。另外,公司多项BOT 样板工程落地,加速推进运营发展步伐。 盈利预测与估值指标:公司依托装备制造的优势,通过与政府合资共建、BOT、EPC等方式、大力拓展停车产业投资、建设、运营一体化业务,我们认为公司业绩有望步入收获期。我们预测公司2019-2021年净利润为2.66、3.50、4.34亿元,对应EPS为0.37、0.49、0.61元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予五洋停车9元目标价(19年PE约为25x),首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:停车运营项目进展不及预期风险;并购整合不及预期,并带来商誉减值风险;应收账款计提的风险。
中国中车 交运设备行业 2019-05-06 8.50 10.40 31.81% 8.52 0.24%
8.52 0.24% -- 详细
一季度开局良好 中国中车公布2019年一季度业绩,实现营业收入396.7亿人民币,同比增长20.5%;实现归母净利润17.8亿人民币,同比增长40.2%;实现每股收益0.06元人民币。经营性现金流转正至8.6亿人民币。 铁路装备业务增长势头良好,订单饱满 2019Q1公司铁路装备板块收入210.1亿,同比增长32.5%;城轨与城市基础设施板块收入72.4亿,同比增长37.9%;新产业收入497.0亿,同比增长15.6%;战略收缩的现代服务业务收入140.5亿,同比下降47.6%。一季度公司新签订单614亿,同比减少3.35%;在手订单2629亿,较年初增长12.98%。 大规模机车招标启动,后续其他产品招标有望陆续开启 4月24日,铁总19年首轮机车招标挂网,包括167台8轴9600kW电力机车和252台6轴7200kW电力机车,金额约为80亿人民币。我们预计后续“复兴号”动车组、动力集中式动车组、货车等产品以及车辆维保等业务招标都将陆续展开,全年招标量有望维持稳健增长。 继续受益于铁路设备投资景气周期 我们认为铁路设备行业投资已进入新一轮景气周期。与14-15年动车组为主线的高增长逻辑不同,19-20年铁路设备的主线为多业务协同增长、客货运加维保协同并进。公司直接受益于铁路货运三年增量行动计划,机车、货车产品需求有望随之上升;动车组、城轨地铁等产品需求也将随通车高峰迎来稳健增长;后周期的维保需求将保持快速增长。 盈利预测与评级 我们认为公司一季度开局良好,未来将继续受益于行业需求的稳健增长,维持19-21年EPS预测0.45/0.53/0.60元人民币。维持公司A股目标价10.4元人民币,维持公司A股“增持”评级;维持公司H股目标价8.0元港币,维持公司H股“增持”评级。 风险提示:政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险。
中联重科 机械行业 2019-05-06 4.80 5.85 -- 5.47 13.96%
6.33 31.88% -- 详细
一季度业绩快速增长,现金流大幅改善 中联重科2019年一季度实现营业收入90.2亿人民币,同比增长41.8%;实现归母净利润10.0亿人民币,同比大幅增长166.0%;每股收益0.13元人民币。 公司一季度现金流大幅改善,经营活动现金流达18.7亿人民币,同比增长311.6%,创历史同期新高;主要由于回款情况良好,以及二手机处置基本完成。我们认为随着二手机包袱解决,信用销售政策继续严格管控,公司的现金流改善具有持续性。 盈利能力继续提升 2019年一季度,公司综合毛利率为30.0%,同比上升4.7个百分点;净利润率为10.9%,同比上升5.1个百分点。分季度看,从2018Q1到2019Q1的五个季度,公司单季度毛利率分别为25.3%/25.8%/28.2%/29.1%/30.0%,持续提升;主要由于规模效应增强,产品利润率回升,以及高毛利产品占比上升。 行业维持景气,公司发挥龙头优势,并开拓新市场 一季度全行业起重机、混凝土机械实现销售快速增长,预计高景气继续维持;公司作为混凝土机械和起重机械的龙头,从产品结构方面,受益较为明显。随着上一轮景气高点的保有机器进入集中淘汰期,加上2020年非道路运输车辆的发动机向“国四”标准强制切换,工程机械各类产品,特别是混凝土机械和起重机械的更新换代需求将维持高位。此外,公司重启挖掘机战略,快速开拓新增市场;挖掘机有望成为公司新的增长点。 盈利预测与评级 公司一季度业绩亮眼,混凝土机械、起重机械等产品增长势头强劲。我们维持公司19-21年EPS预测0.39/0.49/0.57元人民币。维持公司A股目标价5.85元人民币,对应19年15倍PE,维持公司A股“买入”评级。维持公司H股目标价5.40港币,对应19年12倍PE,维持公司H股“买入”评级。 风险提示:固投不及预期、产品降价、新业务拓展风险、中美贸易风险。
安车检测 电子元器件行业 2019-04-10 53.78 -- -- 84.10 -2.54%
52.42 -2.53%
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事件:①2018年公司实现营收5.28亿元,同比增长28.17%;归母净利润1.25亿元,同比增长58.51%。单第四季度实现营收1.65亿元,同比增长35.03%,归母净利润0.31亿元,同比增长69.27%。②公司拟向全体股东每10股转增6股,派息2元(含税)。 点评:①机动车检测站“新建+更新+升级”三层逻辑,推动设备行业长期景气。公司机动车检测系统2018年实现营收4.89亿元,同比增长25.68%;联网监管系统2018年实现营收0.32亿元,同比增长44.92%。受益于汽车保有量和年检频次提升、检测站民营化,公司设备主业稳健增长,监管软件保持较大优势,与设备形成优势叠加。受环检升级催动,我们预计国内2019-2021年机动车检测设备市场空间分别为67/75/81亿(CAGR超20%)。②公司为赛道龙头,销售服务与软件竞争力强,毛利率稳定在49%以上,费用管理有效。2018年公司毛利率49.04%,其中主业检测设备毛利率48.67%,均保持平稳。另外,考虑到公司销售服务网点在全国早已布局清晰,在未增加较大渠道投入基础上不断扩大营收,销售费用率、管理费用率下滑至10.01%/11.84%,财务费用率略微提升0.32个百分点。 ③四季度经营现金流改善明显,不断扩大市场份额。2018年公司经营现金流净额-854.67万元,系为扩大市场份额放宽合同预收条款,但单第四季度经营现金流净额3326.22万元,说明公司不断提高订单质量、优化经营;此外,2018年公司预收款2.47亿元,我们预计在手订单6~8亿,业绩增长有保障。 ④从0到1--尾气遥感与检测运维进入关键期。我们测算国内遥感设备市场超百亿,预计公司19年新接遥感订单可超1.5亿;2019-2021年预计检测运维市场为630/676/723亿,持续看好公司有序推进收购整合,形成区域品牌化连锁运营、不断提高检测质量以及开辟国内主动检测样本。 投资建议:考虑到“新建+更新+升级”及遥感放量,我们上调公司预测2019-2020年净利润为2.13/2.89亿元(原2.03/2.86亿元),新增预测2021年净利润3.82亿元,对应EPS为1.76/2.39/3.16元,维持“买入”评级。 风险提示:检测站投资、遥感建设、收购整合不及预期。
克来机电 机械行业 2019-03-15 25.93 -- -- 43.07 27.39%
33.04 27.42%
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事件:公司发布了2018年年度报告,公司全年实现营业收入5.83亿元,同比增长131.51%;实现归母净利润约为6516万元,同比增长32.33%。公司拟每10股派发现金红利0.97元(含税)及转增3股。 传统智能装备主业快速增长,博世订单拖累经营活动现金流:公司传统主业为柔性自动化装备与工业机器人系统,2018年实现新签订单4.78亿元,较2017年度增加1.15亿元,增长31.68%;实现收入3.13亿元,同比增长24.4%。业务毛利率维持平稳,2018年为35.72%,较上一年度提升0.02个百分点。公司依靠与联电合作的丰富经验,切入海外博世供应链,2018年与博世订单总额约为1.5亿元,我们测算占博世需求的比重约为1.2%,未来具备较大提升空间。公司经营活动产生的现金流量净额2018年为1056.78万元,较上一年度大幅下降86.19%,主要是由于2018年开始为德国博世供货,博世订单并无预付款,交付时收取90%货款,因而导致净额减少。 上海众源竞争实力提升显著,并表拖累整体毛利率:上海众源2018年贡献收入约为2.69亿元,毛利率为18.71%。其中,燃油分配器销量为250.75万件、燃油管销量为182.18万件、冷却水硬管销量为358.80万件。公司在2018年实现上海众源并表,由于汽车零部件毛利率低于自动化产线业务,因而导致公司综合毛利率全年下降7.69个百分点,为28.01%。随着“国六标准”的实施,燃油分配器也将由低压向高压转型,产品价值量也将得到大幅提升,我们预计上海众源有望成为公司业绩增长提供第二动力。 投资建议:由于公司部分项目交付延期,公司2018年业绩低于我们此前预期。鉴于公司产能扩充进度不及我们此前预期,我们将2019-2020年净利润由1.72、2.40亿元下调至1.21、1.82亿元,新增2021年预测净利润为2.39亿元,对应EPS分别为0.73/1.09/1.44元,当前股价对应46X/31X/23X。受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高,以及通过收购整合产业链等布局策略,我们看好公司未来成长,考虑到目前PEG依然小于1,维持“买入”评级。 风险提示:客户及下游应用行业集中的风险;收购众源整合不及预期;新业务拓展不顺风险。
中国中车 交运设备行业 2019-01-15 9.00 10.60 34.35% 9.10 1.11%
10.04 11.56%
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中国中车是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商,2015年由中国南车和中国北车合并而成。公司产品现已出口全球六大洲近百个国家和地区,并逐步从产品出口向技术输出、资本输出和全球化经营转变。2017年位居《财富》世界500强的第318位。 基建投资企稳反弹,公司显著受益轨交复苏。基建投资自2018 年10 月以来呈现企稳态势,2018 年全国铁路固定资产投资完成8028 亿元,超过原计划的7320 亿元,行业投资已出现显著回暖。根据铁总工作会议,2019 年铁路固定资产投资保持强度规模。中国中车为此次轨交复苏直接受益标的,未来“公转铁”政策不断落地,同时2019-2020 高铁、城铁迎来通车高峰,将会对公司机车、货车、动车组、城轨车辆的需求均提供稳定支撑。 把握“一带一路”机遇,大刀阔斧拓展海外市场。“一带一路”带动国产轨交装备出口,公司不断加强海外市场开拓,各类轨道交通装备实现全面出口, 目前已累计出口到全球六大洲、104 个国家和地区,覆盖 83%拥有铁路的国家,并在海外拥有12 个研发中心和生产基地,海外研发实力进一步增强。2017 年公司海外业务收入达到192.2 亿元,占比达总营业收入的9.1%。 新兴产业与现代服务并重,公司业务多元化发展。2017 年新兴产业已成为公司的第二大业务,收入占比为26%,仅次于铁路装备业务。公司新兴产业中,新能源汽车、通用机电、风电装备技术已达到国内先进水平,高分子材料、船舶装备和环保产业稳步发展。现代服务业务中物流业务毛利率较低,公司近年来逐步缩减物流业务规模,并加快数字化物流建设。另外逐步拓展金融服务业务,提升盈利水平。 盈利预测、估值与评级:中国中车是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商,并为此次轨交复苏直接受益标的。我们预计公司2018-2020年净利润分别为119.40、132.62、142.54亿元,对应EPS为0.42、0.46、0.50元。我们给予公司目标价10.6 元/股(对应19 年PE 约为23x),给予“增持”评级。 风险提示:轨道交通产业政策变化导致市场环境出现不确定因素,给公司经营带来风险;公司产业结构调整具有诸多困难和不确定性。
先导智能 机械行业 2018-11-15 27.36 25.68 -- 30.10 10.01%
32.78 19.81%
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锂电设备龙头,技术领先,绑定高端客户。公司成立于2002 年,是国家火炬计划重点高新技术企业、国家两化融合示范企业。凭借自身的研发实力和制造能力,公司在锂电池制造装备、光伏制造装备、电容器制造装备等方面技术领先,2013-2017 年锂电设备收入CAGR 达258%,同时绑定松下、三星、LG、ATL、宁德时代、比亚迪等知名电池企业。 新能源汽车“大风起”,锂电设备“云飞扬”。全球电动化大趋势不可忽视, 全球龙头车企大众、奔驰、宝马、戴姆勒、丰田等提出电动化战略和目标, 预计2020 年密集推出电动车型。虽然国内锂电产能面临结构性过剩,但不影响全球龙头锂电扩张之路。根据我们测算,预计2018-2020 年全球龙头电池公司的锂电设备合计新增需求约400 亿~575 亿; 锂电设备后半场,龙头公司强者恒强。公司核心技术优势明显,圆柱锂电卷绕机效率高达30PPM,对齐度不大于±0.3 mm,均已达到世界先进水平,在中端的核心设备领域基本实现进口替代并占据国内市场领先地位。公司在CIBF2018 发布了锂电池智能制造整体解决方案,展现了公司最新的粉料、涂布、卷绕等技术。公司通过技术内生+外延两种发展模式,目前已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖,具备整线解决方案提供能力,可以进一步提升公司现有客户黏性、加快新客户开发进程。锂电行业发展进入后半场,强者恒强,公司深度绑定高端客户,持续受益龙头公司承压扩产。 投资建议:公司在锂电设备领域深耕多年,起步于电容器设备,随着抓住新能源汽车快速发展、锂电产业发展的两大机遇,产品技术不断升级, 目前已成为国内锂电设备的龙头企业。考虑到锂电设备市场竞争加剧影响整体收入和毛利率,基于谨慎原则,我们下调2018 年/2019 年净利润至8.1/11.0 亿,同时预计2020 年净利润14.3 亿元,考虑股本转增影响,对应EPS 为0.92/1.25/1.62 元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予2018 年PE 为31x,对应29 元目标价,维持“增持”评级。 风险提示:客户集中的风险;下游行业发展不及预期的风险;收购泰坦业务协同不及预期。
埃斯顿 机械行业 2018-11-12 9.00 9.92 19.09% 10.09 12.11%
10.09 12.11%
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从核心部件起步,成功切入机器人赛道。埃斯顿成立于1993 年,专注于高端智能机械装备及其核心控制和功能件研发、生产和销售,主要产品包括应用于金属成形机床的数控系统、电液伺服系统、广泛适用于各种机械装备的交流伺服系统,以及工业机器人及成套设备等。公司坚持“双核双轮驱动”的发展战略,凭借自身多年在智能装备核心零部件优势强势进入机器人市场,实现工业机器人及成套设备业务2015 年-2017 年CAGR 131%, 成为国内机器人的龙头企业。 机器人行业发展是未来确定性趋势。(1)随着人口老龄化程度加深, 劳动力缺口预计持续增加,且国家统计局数据显示制造业从业人员工资从2009 年的2.68 万元增长至2017 年的6.4 万元,制造业人工成本不断提高; (2)随着机器人成本不断降低,投资回收期缩短,制造业转型升级,在通用型、劳动密集型企业领域“机器换人”需求预计持续增加;(3)国家相关政策支持,推动机器人需求增长、技术进步;(4)受益于下游非传统机器人应用行业的转型拓展,对自动化的需求会越来越大。 “核心部件+本体+机器人集成”全产业链布局,加速非传统机器人应用领域拓展。产业链上游核心零部件方面国外垄断严重,其中控制器与国外技术上差距最小;伺服系统有所突破但仍存在差距;减速器技术壁垒最高, 严重依赖进口。由于技术积累不足,国内厂商主要集中在中游本体和下游集成。公司通过大力布局 “核心部件+本体+机器人集成”全产业链,聚焦智能制造系统业务,拥有全系列机器人产品,随着国内核心部件技术突破和本体价格竞争加剧,公司通过发挥技术优势和全产业链布局优势,加速非传统机器人应用领域的市场增长。 投资建议:受益于机器人产业景气、公司技术产品优势和产业链布局完整,我们预计公司业绩有望持续增长,预测公司2018-2020 年净利润为1.25/1.70/2.13 亿元,对应EPS 为0.15/0.20/0.25 元。公司核心竞争力突出,我们给予目标价10 元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑的风险;技术研发推进不及预期;市场竞争不断加剧;收购协同不及预期。
至纯科技 医药生物 2018-10-10 19.99 27.94 30.62% 21.25 6.30%
21.40 7.05%
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高纯工艺系统领域整体解决方案供应商:至纯科技专注于高纯工艺系统领域,主要为泛半导体产业、光纤以及生物制药行业提供高纯工艺系统的整体解决方案。公司主营业务可以分为半导体、光伏、LED和医药四大部分,其中半导体类业务占总营业收入的一半以上。公司毛利率保持了较高水平,近年来维持在40%左右。 顺应半导体行业浪潮,形成核心竞争力:根据SEMI预测,2017-2020年全球将有62座晶圆厂投入营运,其中中国大陆地区占比达42%,半导体产业向中国转移已是必然趋势,半导体行业的发展带来了机遇和挑战。公司积极布局半导体产业,形成了多元化的客户结构,业务重心侧重于半导体行业。公司自成立以来便致力于自主研发,成功完成了多项高纯工艺系统核心设备及相关控制软件,打通了向半导体行业不断发展的道路。 积极进取,公司成功开拓出半导体清洗设备业务:在当前国家大力推动半导体产业发展的背景下,公司借助原有高纯系统领域的优势,积极开拓半导体工艺装备事业。公司于2015年便启动了湿法工艺装备的研发,并于2017年成立独立的半导体湿法事业部,全力打造公司自己的品牌--ULTRON。目前,公司已经成功推出槽式湿法清洗设备、单片式湿法清洗设备产品系列,并成功取得了6台批量订单。 布局光传感器行业,实现业务外延:我国光传感器市场增长迅速,根据中国电子元件行业协会信息中心数据,2016年,中国光传感器市场规模为778亿元,约占全球市场规模的57%,预计2022年,中国光传感器市场规模将成长至1180亿元。为拓展公司业务,公司拟收购波汇科技,实现光电器件及光纤传感设备相关产业的布局。这将在很大程度上提高公司产品技术含量与市场竞争力。 盈利预测、估值与评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.94、1.34、2.35亿元,对应EPS为0.45、0.64、1.12元。我们给予公司目标价格28元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:相关政策推进不及预期、或者技术研发推进不及预期,均有可能影响半导体设备行业发展;收购整合进展不及预期。
三一重工 机械行业 2018-09-07 8.81 10.59 -- 9.01 2.27%
9.01 2.27%
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三一重工股份有限公司是国内最大的工程机械制造商,连续多年位列全球20强。其中混凝土机械、桩工机械、履带起重机械为国内第一品牌,混凝土泵车全面取代进口,且连续多年产销量居全球第一。 受益工程机械高景气度,持续复苏可期。全球工程机械销售量经历连续5年下跌后,在2016年首次出现正增长,市场规模超过4000亿人民币,按6%的增速估算,2018年全球市场规模有望达到4500亿人民币。国内工程机械经历十年完整周期后迎来新一轮复苏,各类产品销量增速陆续转正。在平均开工时数回升、开工率维持高水平的现状下,真实需求复苏迹象稳定,工程机械行业未来大概率维持高增速。 下游市场“新增+更新”,挖机市场供不应求。挖掘机寿命一般在8-10年左右,混凝土机械的使用期限一般也不超过10年,这意味着2007-2011年工程机械高速发展期所生产的设备有待除旧换新。随着环保政策的实施,不满足标准的设备将面临更新换代,以挖掘机为例,2014年挖掘机8年保有量为118.5万台、10年保有量有129.1万台。此外“一带一路”出口持续接力,挖机市场供不应求,订单稳定。 历史包袱出清助力成长,转型升级布局全产业链。公司积极调整资产结构,加强成本费用控制,主动出清历史包袱,经营能力持续优化。2017年经营活动净现金流85.65亿元,同比增长163.57%,超过历史最高水平。公司依靠技术研发、收购并购等策略完成消防、住宅、智能化、军工等多领域全方位布局式发展,抓紧“一带一路”机遇,实现海内外市场同发展。 盈利预测、估值与评级:受益于工程机械整体复苏和挖掘机市场持续高景气度,通过历史包袱出清、调整资产结构、布局“一带一路”,公司业绩有望维持高增长。结合上述分析及产业链研究,维持公司2018-2020年的盈利预测,净利润为56.40/66.98/82.57亿元,对应EPS为0.72/0.86/1.06元。鉴于三一重工作为国内工程机械制造领军企业,拥有核心技术和稳定、优质的客户资源,未来业绩仍有增长空间,我们维持公司目标价10.59元,维持“增持”评级。 风险提示:军工业务不及预期;行业竞争恶化;面向“一带一路”国家业务不及预期;汇率变动风险。
中集集团 交运设备行业 2018-09-06 11.05 12.78 23.00% 11.96 8.24%
11.96 8.24%
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中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司,是世界领先的物流&能源装备供应商,业务板块多元化,集装箱产销量、半挂车产销量居全球第一。 物流板块:全球经济贸易复苏利好物流相关业务板块。1)集装箱:根据我们的测算,2018-2020年全球集装箱需求分别为306/330/357万TEU。内贸市场和冷链市场有望成为新亮点。我国内贸集装箱化率较低,结合物流运输转型背景,集装箱有望得到更多应用;冷藏箱市场需求广,根据德鲁里,海运运输生鲜产品的需求是其他产品的两倍。2)道路运输车辆:中国、北美和欧洲是主要市场。国内治超政策延续推动新购需求;欧洲和美国经济复苏,制造业PMI指数位于高位,将有效带动相关需求。 源板块:1)天然气储运装备:集团是天然气领域海陆布局完善的储运装备供应商,提供CNG 拖车、LNG 拖车及储罐、LNG 加气站系统等储运装备及项目工程服务,2017 年收购SOE 布局海上运输装备。我国天然气产业发展进入黄金期,中集集团有望受益。2017 年我国天然气消费量增长17%,进口依赖度高达39.9%,LNG 进口量增长39%;政府不断出台政策推动天然气用量。2)海洋工程:油价上涨,油气开发活跃程度提高;集团拓展电力装备、海上风电船等新能源业务平抑需求波动,亏损有望减少。 智能制造+智慧物流,跨越式发展未来可期。装备制造方面,集团通过与ABB、发那科等企业战略合作及自主研发激光设备等,推进自动化和数字化制造,有望提高生产率和利润率;物流自动化方面,集团布局高速物流分拣装备、自动化仓库、仓储管理执行软件及全系统集成与实践,瞄准自动物流系统(MHS)千亿市场空间,向全自动化物流解决方案提供商转型。 盈利预测、估值与评级:集团各业务板块具备潜在的市场空间,不断进行业务整合并完善产业链布局,预计2018-2020年集团净利润分别为33.38/39.43/45.43亿元,对应EPS分别为1.12/1.32/1.52元;基于集团稳固的市场地位以及“智能制造+智慧物流”战略转型,给予目标价16元,对应2018年PE为14倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:全球经贸格局不稳定;油价形势不明朗;相关政策推进不及预期,影响业务发展;公司转型升级推进不及预期。
新莱应材 钢铁行业 2018-09-05 12.40 -- -- 12.95 4.44%
12.95 4.44%
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事件:公司发布了2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入4.80亿元,同比增长51.80%;实现归母净利润约为2216.98万元,同比增长77.45%。公司基本每股收益为0.11元,同比增长75.81%。 紧随下游行业发展,营业收入得到大幅增长:受半导体行业迅速发展的影响,公司市场得到不断拓展,真空半导体业务上半年营业收入为1.50亿元,同比增长54.01%;公司收购山东碧海包装材料有限公司,二季度实现并表,大幅提高了业绩水平,食品类业务上半年营业收入为1.98亿元,同比增长85.19%;公司的医药类业务也得到了较好的发展,上半年医药类业务营业收入1.31亿元,同比增长17.73%。公司盈利水平稳中有升,上半年毛利率为25.79%,较上年同期提升2.02个百分点。 外延切入食品下游领域,行业整合稳步推进:我国液态食品包装机械行业发展迅速,为拓宽食品领域业务,公司通过收购山东碧海,打通了纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械行业的入口,开始向公司所处食品设备行业产品的下游布局。这实现了产品从关键部件到集成设备的行业整合,提高了公司在食品领域的核心竞争力。公司从第二季度开始并表了山东碧海包装材料有限公司,从而提高公司在食品领域的核心竞争力,改善公司盈利水平。 加强品牌商业化推广,不断促进公司产品普及:上半年公司着力打造NanoPure品牌,专注于半导体行业上游厂务端与设备端的配套服务,努力实现国内市场的国产化应用,实现国产化产品的普及。公司目前在半导体产品封装最新技术GAA,III-VFinFET和Vertical等装配方案有全面的拓展,实现了技术与产品的突破。 投资建议:受益于半导体行业的快速发展,以及通过收购整合产业链等布局策略,我们认为公司未来业绩值得期待。我们维持公司盈利预测,公司2018-2020年净利润分别为0.69、1.01、1.33亿元,对应EPS为0.34、0.50、0.66元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致下游需求减弱的风险;市场竞争不断加剧导致利润下滑的风险;收购整合进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名