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李晓迪

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250514120001...>>

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再升科技 非金属类建材业 2015-03-23 22.23 5.44 -- 60.69 23.86%
57.20 157.31%
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微玻纤制品龙头企业,原材料成本优势凸显。再升科技主营业务为微纤维玻璃棉及其制品研发、生产和销售,主要应用于洁净和节能保温领域。公司目前具备12000 吨/年微纤维玻璃棉、2500 吨/年玻纤滤纸、4500 吨/年真空绝热芯材产能,随着募投项目投产,公司将跨入世界级微玻纤制品生产厂商。另外,公司微纤维玻璃棉自产比重已提升至90%,玻璃棉生产成本较2013 年下降4800元左右,主营产品毛利率高于海外企业近5个百分点。 玻纤滤纸技术国际领先,下游需求应用广泛。公司作为玻纤滤纸龙头企业,也是国内唯一将纳米级玻纤滤纸工业化批量生产的企业,超高效玻纤滤纸直径可达0.1μm。公司的全密封斜网成型技术、膜转移双面施胶均属国内首创,同时滤纸制浆阶段的工艺配方也是公司绝密技术。公司玻纤滤纸产品主要应用于下游工业过滤器,随着空气质量标准提升,预计未来五年内,空气净化器将保持50%的年均增速,家用空气净化器普及率将达到10%,有望迎来百亿元潜在市场需求。 受益于真空绝热芯材替代效应,下游客户粘性高。真空绝热(VIP)芯材导热系数仅为聚氨酯泡沫八分之一,较传统保温材料节能30%,且为环境友好型材料,随着VIP 芯材生产成本下降,预计2015 年真空绝热芯材在冰箱冰柜中市场渗透率达到10%,将迎来10 万吨左右需求量。公司作为国内真空绝热芯材销量最大企业,满足客户定制化需求,下游客户粘性度高,东芝、LG、GE 近三年的年均采购占比达到85%。 复合滤材即将面世,培育新的利润增长点。随着水泥、垃圾焚烧等领域高温除尘需求的增加,预计2015 年我国高温滤材市场规模将达315 亿元,公司作为复合滤材(PTFE)行业领先者,产品广泛应用于航空航天、军工等高端领域,公司未来有望大规模投入复合滤材等新产品,形成公司新的利润增长点。 估值与评级:预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.78 元、1.02元、1.26 元,对应动态PE 分别为54 倍、42 倍、34 倍,随着公司募集资金到位,将加速微玻纤制品投产进程,考虑公司未来存在行业内并购以及新产品投放的预期,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格变动的风险,VIP 芯材市场和技术变化较快的风险。
康得新 基础化工业 2015-02-12 31.28 11.88 237.50% 38.47 22.99%
57.94 85.23%
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投资要点 事件:近期,我们与康得新董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 公司是全球预涂膜领域的领军者。公司具有预涂膜产能4.4万吨,是全球产能最大的预涂膜产品供应商。2010年公司上市后,预涂膜业务继续高速发展,推出了多种特种预涂膜产品,预涂膜产品结构不断调整,预涂膜毛利率持续提升,公司在预涂膜领域的产业链一体化竞争优势日益突出。 光学膜募投放量,发展空间广阔。公司2011年进入光学膜领域,打造了预涂膜之外的另一大业务板块。张家港建设年产2亿平方米光学薄膜于2013年投产,公司光学膜产能达到2.4亿平方米,成为国内第一家光学膜全产业链大规模生产制造企业。近几年光学膜业务占公司收入和利润的占比持续提升,2014年上半年,光学膜业务占公司收入和毛利润的比例分别达到67.7%和70.4%。 目前公司正在大力推进高端产品汽车窗膜和3D膜的发展,这两类产品单价和毛利率较高,未来市场空间广阔。 增发建设先进高分子膜材料项目,彰显大股东信心。公司2014年11月公告,拟定增募集资金总额不超过60亿元,用于建设张家港年产1.02亿平方米先进高分子膜材料项目,以及偿还银行贷款和补充流动资金。其中康得集团现金认购30亿元,占募资总额的50%,显示出大股东对公司未来发展的信心。该项目建设周期为2年,投产后公司的产品系列将更加丰富,产品结构将进一步向高端调整,有利于公司提升市场占有率,向国际高分子膜材料领军企业迈进。 积极进军碳纤维和石墨烯等碳材料产业链。在预涂膜和光学膜两大业务以外,公司还积极进军碳材料产业链。公司拟分别投资1亿元和10亿元设立石墨烯和碳纤维复合材料子公司,并参与设立产业并购基金投向新材料以及新能源电动车等产业。随着碳纤维电动汽车的轻量化进程的推进,碳材料产业链有望成为公司又一个利润增长点。 估值与评级:暂不考虑增发摊薄影响,我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.03元、1.46元、1.91元,对应动态PE分别为30倍、21倍、16倍,我们看好公司长期成长性,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;项目进展低于预期的风险;行业竞争加剧的风险
新都化工 基础化工业 2015-01-30 20.19 11.14 140.60% 22.65 12.18%
33.52 66.02%
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事件:公司与广盐集团签订了《战略合作意向书》,拟与广盐集团或其指定的控股子公司在广东佛山共同投资设立新公司,建立生产高端盐研发、生产基地并对外销售;另外,全资子公司应城化工以总金额不超过人民币2亿元参与竞拍诚丰科技的破产资产一批,若本次竞拍成功,应城化工公司将在松滋市新设一家全资子公司承接本次竞得的全部资产,恢复生产“年产30万吨硫铁矿制酸”、“20万吨磷酸一铵的磷化工”项目。 高端多品种盐先行者,借助生产、渠道优势进行全国布局。公司作为国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线(4万吨)的食盐生产企业,具有高端多品种盐原材料和技术优势,通过与广盐集团合作,一方面有利于发挥公司多品种盐的研发和生产优势,根据市场需求开发新产品,完善产品线;另外一方面,可借助广盐集团销售渠道,覆盖广东省、周边区域以及东南亚国家,实现高端多品种盐的放量,逐步完成多品种盐的全国布局。 搭乘盐改“东风”,完成与盐同渠道的调味品战略转型。公司不断加强与盐业公司的合作,既有利于公司搭乘盐业改革的“东风”,拓展公司食盐销售渠道,实现食盐业务爆发式增长,又有利于打开与盐同渠道的调味品销售渠道,抢占调味品市场份额,成为行业领跑者,待盐业改革正式实施时,又以调味品渠道带动食盐的销售,实现多品种盐和调味品齐头并进。 竞拍资产有望提升公司原材料和区位优势,完善公司复合肥长江沿线区域竞争优势。公司竞拍诚丰科技破产资产,主要用于生产磷酸一铵、硫酸等复合肥原材料,有利于降低公司生产成本,同时可延伸生产硫基缓控释肥品种,丰富公司产品结构。另外,在松滋市设立的新公司可充分发挥其区位优势,降低运输成本,增强公司复合肥产品在长江流域的市场竞争力,预计新公司恢复生产后将增厚公司EPS0.05元。 业绩预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.43元、0.88元、1.48元,对应动态PE分别为38倍、19倍、11倍,摊薄后的EPS分别为0.43元、0.72元、1.22元,我们看好公司长期成长性,大农业战略转型方向值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格上升的风险,项目投产进度低于预期的风险。
新都化工 基础化工业 2015-01-28 18.30 11.14 140.60% 22.65 23.77%
33.52 83.17%
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事件:公司全资子公司成都益盐堂与望红食品及其自然人股东李成、朱成丽签订了《股权转让框架协议书》,股权转让完成后,成都益盐堂将持有望红食品80%的股份,成为望红食品的控股股东。 郫县豆瓣品牌稀缺,战略布局川味调味品打造行业龙头。望红食品拥有作为中国地理标志产品的“郫县豆瓣”证明商标许可使用权,品牌具有稀缺性,我们看好望红食品技术、品牌优势。川菜作为最受欢迎菜系,以每年20%-25%的普及速度,带动川味调味品行业年均21%的销售收入增速,2016年销售规模有望达到133亿元左右。此次收购标志公司将以豆瓣和泡菜为切入点进军川味调味品市场,有利于形成新的利润增长点,未来不排除继续通过收购兼并方式整合川味调味品行业,行业龙头指日可待。 先行占据优质盐业渠道优势,有望建立自有销售渠道。调味品与公司现有品种盐市场的渠道高度一致,食用盐放开前,先期通过调味品与各省盐业公司进行合作,一方面可以有效结合公司的营销渠道优势,巩固与现有14个省盐业公司的合作,更好的发挥“郫县豆瓣”和“四川泡菜”原有的行业品牌优势,将公司调味品业务做大做强;另一方面满足了公司品种盐业务进一步发展的需要,可以进一步延伸公司品种盐产业链,并通过调味品的渠道建设,为将来食用盐市场放开提前抢占渠道资源,提升公司品种盐业务的后续竞争力,符合公司以盐为基础研发和拓展与盐相关的调味品业务的发展战略。 打造农资与调味品协同效应,培育企业长期生命力。公司未来将选择农业生产基地,向种植农户提供农化服务,再进行反向采购,形成产品生产、深加工、销售为一体的全产业链,实现农业生产要素-农产品-调味品的循环经济,有望进一步推进肥、盐、调味品一体化的大农业发展战略目标。 业绩预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.43元、0.88元、1.48元,对应动态PE分别为38倍、19倍、11倍,摊薄后的EPS分别为0.43元、0.72元、1.22元,我们看好公司长期成长性,大农业战略转型方向值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格上升的风险,项目投产进度低于预期的风险。
新都化工 基础化工业 2015-01-06 17.23 11.14 140.60% 21.45 24.49%
31.68 83.87%
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事件:应城益盐堂在钦州保税港区设立广西益盐堂公司,由其投资建设50万吨海盐生产基地及仓储物流中心,从事高端海盐品种盐加工贸易。应城益盐堂在辽宁省大连市设立大连益盐堂,拟在北方国际性海港选址建设10万吨澳洲海盐分销、研发和生产基地以及高品质食用盐的研发和生产基地。 高端海盐缺口较大,广西海盐生产基地有望垄断东南沿海及东南亚高端海盐市场。受海盐消费习惯的影响,中国有巨大的海盐产品消费群体,我国高端海盐产品市场需求巨大,尤其是广西、广东、福建、浙江、上海等沿海省份以及东南亚国家和地区。近年来受内海环境污染及海盐生产工艺技术的影响,国内海盐产量下降,出现供不应求现象。公司投资设立广西益盐堂,从事高端海盐品种盐加工贸易,可充分发挥公司原材料采购优势和盐业公司渠道优势。另外,设置在保税区内既可享受优惠政策,又有利于产品的内销和出口。 北方基地产运销一体化循序渐进。应城益盐堂公司与吉林盐业、大连山月贸易及深圳市北味侬商贸共同出资建设10万吨澳洲海盐分销、研发和生产基地以及高品质食用盐研发和生产基地。生产基地建成前,公司先租用有食盐定点生产许可证企业的场地从事食用盐、品种盐的分装和销售工作,为下一步在北方市场生产、销售澳洲海盐、研发高端食用盐奠定基础,有利于公司品种盐全国战略的布局。 全国散点布局超预期,品种盐市占率有望快速提升至20%。目前我国普通食用盐消费量为980万吨,小包装盐大约500万吨左右。公司未来战略将主要定位在中高端市场,随着进口澳洲海盐基地布局完成,全国四个生产基地的超预期推进,能够辐射几乎全国所有消费市场。我们预计到2017年公司多品种盐销量将达到100万吨,市场占有率到20%,按照单吨均价3000元计算,盐产品营收规模超过30亿,净利润达到6亿。由于公司海盐进口占据优势以及与全国大部分省市盐业公司紧密合作,后期可通过降价的方式提高普通食用盐市场占有率,营收将有大幅提升空间。 业绩预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.43元、0.88元、1.48元,对应动态PE分别为38倍、19倍、11倍,摊薄后的EPS分别为0.43元、0.72元、1.22元,我们看好公司长期成长性,大农业战略转型方向值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:并购不达预期的风险,盐业改革速度低于预期的风险。
新都化工 基础化工业 2014-12-29 17.64 11.14 140.60% 19.50 10.54%
28.05 59.01%
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事件:公司拟设立注册资金为3000万元的全资子公司益盐堂调味品公司,专门负责公司调味品研发、营销业务。另外,公司指定由益盐堂调味品公司以2159万元自有资金收购成都新繁食品95%的股权。 布局调味品市场,与原业务形成协同效应。由于居民对调味品的差异化、健康化需求日益加大,调味品市场已进入了高速发展通道,2007年-2013年调味品行业收入由852亿元增长到2349亿元,复合增长率达到18.4%,利润由53亿元增长到197亿元,复合增长率达到24.5%。目前国内调味品行业渠道中,餐饮、家庭和工业渠道各占40%、30%和30%。综合测算,未来3-5年行业复合增速可达19%。公司的调味品战略,有望与现有盐产品、复合肥业务形成良好的协同效应,未来将成为公司新增长点。 市场集中度有待提高,致力打造行业龙头。川菜作为四大菜系最受欢迎菜系,川菜以每年20%-25%的普及速度,带动川味调味品行业年均21%的销售收入增速,川味调味品2016年销售规模有望达到133亿元左右。目前川味复合调味料生产企业有200多家,基本集中在四川和重庆地区,地域集中度较高。 总体而言,行业内小企业数量仍较多,行业CR10仅为40%左右,市场集中度有待进一步提高。公司通过控股新繁食品,迈出公司在调味品行业战略部署的重要一步,对调味品定位也不再局限于品种盐渠道建设的辅助产品,未来有望凭借平台优势,不断整合川味调味品行业。 设立调味品子公司,构建肥、盐、调味品一体化大农业发展战略。益盐堂调味品公司将进行品种盐和调味品统一管理,有利于公司发挥原材料和盐业渠道优势,打通调味品全产业链,增强调味品业务的研发和营销能力。公司未来将利用自身生产优质复合肥的优势,选取优质农业生产基地,为种植农户提供种子、农药、复合肥等农化服务,再反向收购农产品用于公司的调味品生产,最终实现肥、盐、调味品一体化的大农业发展战略目标。公司构建的大农业发展战略站在了行业未来发展制高点,将生产要素与生活要素有机结合,既可以抵抗农业季节性波动风险,又形成独具创新的商业模式,有利公司长远发展。 业绩预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.43元、0.88元、1.48元,对应动态PE分别为38倍、19倍、11倍,摊薄后的EPS分别为0.43元、0.72元、1.22元,我们看好公司长期成长性,大农业战略转型方向值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格上升的风险,项目投产进度低于预期的风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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