数字营销大跨越,强者恒强格局凸显:公司营收大幅增长接近百亿级规模,通过内生+外延的发展模式打造了国内领先的整合营销服务龙头。公司数字营销业务规模突破23亿元,占公司营收24.11%,跻身数字营销领域龙头性梯队。我们认为,品牌广告主向线上迁移成为数字营销下一阶段增长的重要引擎,公司先天具备品牌客户集群优势,能够充分优化开发优质媒介从而提高填充度,通过管控上游品牌客户群、下游掌控丰富的优质媒介资源优势,辅以业内领先的大数据利用能力,将继续延续强者恒强的竞争格局,充分受益于行业高速增长。 升级平台战略,百亿龙头迎风起:2015年公司推进GIMC平台创业,积极落地省广影业、诺时大数据、合宝娱乐、体验营销等引领行业趋势的平台公司,积极整合公司多层次的综合资源,强化激励进行核心人员绑定;强化产业链上下游与海内外业务的拓展延伸,整合营销传播服务的垂直化专业能力与横向跨界能力得到强化。大数据方面,积极与BAT、荣之联等合作,引领数字营销和技术营销新趋势。我们认为,一方面受益于营销服务行业继续维持增长,强者恒强格局下公司业务持续增长,一方面由于公司全产业链的强化布局,从而能够真正为客户提供综合化整合营销的一条龙服务,有利于提高市场渗透率,强化客户粘性。升级GIMC平台战略,将真正为省广再次腾飞助力。 盈利预测与估值:不考虑转增影响,我们预计公司15-17年摊薄EPS为0.61、0.68、0.92元,当前股价对应30、25、18倍PE。考虑公司龙头业绩高增长可持续,后续平台战略带来业绩与估值提升,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司企业级Saas进展不顺利、整合风险、行业增长减速。

数字营销业绩超预期,坚定转型持续看好:2015年公司收购顺为、奇思、利宣,快速完成在全案营销、创意策略、社会化营销领域布局。 业绩对赌完成情况看,受益于行业高速增长以及收购标的优秀盈利能力,2015年标的公司业绩大幅超对赌业绩,合计超幅达32.61%。公司更名麦达数字,成立数字研究院,携手和君以及产业界专家学者在互联网板块积极布局。我们认为数字营销行业仍将维持30+%以上的增长,确保公司在未来3年实现稳健增长。公司转型坚决持续看好。 延伸企业级SAAS,掘金千亿级市场:劳动力成本提高、产业界竞争加剧,提高环节效率成为构筑企业竞争力的重要一环,同时受益于互联网高速普及以及市场教育,企业级SAAS正在进入一个加速成长的过程,市场规模有望从2014年的118亿元拓展为千亿市场。公司定位企业级SAAS服务作为3-5年战略转型重点,我们认为公司在战略层面有清晰的产业格局观,在数字营销领域积累了大量的企业客户以及用户数据,对营销和企业运行过程有着经验积累,由数字营销延伸企业级SAAS服务将切实可行,看好公司整合资源继续强化布局,沿着SAAS1.0和SAAS2.0(延伸B2B)的发展路径可期。公司参投赢销通只是开端,后续围绕营销和CRM领域的Saas进行外延布局拭目以待。 盈利预测与估值:预计公司15-17年摊薄EPS为0.04、0.33、0.23元,当前股价对应373、41、58倍PE。公司数字营销延伸企业级SAAS布局战略坚定清晰,参投赢销通在SAAS领域迈出坚定一脚,后续并购外延动作依然可期,拥抱千亿级SAAS服务市场,维持强烈推荐。 风险提示:公司企业级Saas进展不顺利、整合风险、行业增长减速。

投资要点 公司在全球市场树立品牌地位,进入良性循环。海能达长期成长逻辑在于优质的产品服务+成本优势而使其全球市场拓展进入良性循环阶段,近年叠加数字产品市场快速增长。公司以产品技术和服务为导向体现核心竞争力,并因此逐步树立全球性品牌地位。 具体表现为,公司海外系统集成、TETRA等业务快速突破,2015年系统业务净利润贡献超7000万,占比接近30%,未来这部分业务受海外市场带动将进一步提升。同时可以带动终端业务快速增长,实现协同效应。 全球专网通信市场增长浪潮开启,制式更替促海能达崛起。预计2016年全球专网通信总市场规模约1200亿,仅国内PDT市场空间可达150亿~200亿元。海能达在中国市场占有率本土品牌排名第一,全球产品出货量排名第二,但体量距离第一位MOTOSOLUTIONS的体量相差10倍以上,前进空间巨大。国内PDT业务2015年初步呈现快速增长趋势,实际上当前国内模转数完成度仅约16%,2016年仍将是PDT业务快速发展的大年。从产业实况看,宽带集群距离快速导入期仍有数年时间,而公司的宽带数字集群同样实力深厚,预计年内即会推出相关产品,不惧未来大型公网企业对宽带专网的竞争。 资管计划加码,高管加入员工持股计划,彰显对公司前景信心。 公告由原拟2亿份加码至3亿份,员工持股计划人数由920人上升至1500人,锁定期延长至24个月。此外四名高管加入持股计划,预计持有市值约1600万。 公司营收规模扩大将使费用摊销比例降低,我们预计2016年净利率水平有望提升约两个百分点。考虑到15年国内近半PDT订单以及欧洲大单将在16年甚至17年逐步确认,再考虑公司海外市场进一步扩张以及军品的拓展,预计未来五年公司CAGR可达40%。预计公司16~17年实现净利分别为4.97、7.6亿。 盈利预测与估值:公司15-17年EPS:0.17、0.32、0.50元,对应PE分别为58、32、20倍。考虑增发备考EPS:0.17,0.26,0.40元。目标价17元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:各国政府等对通信市场的政策干预风险。

事件:公司发布公告:公司主营业务已经成为移动营销服务,根据公司经营管理的实际情况和未来战略发展的需要,公司决定变更公司全称为广东明家联合移动科技股份有限公司。公司证券简称由“明家科技”变更为“明家联合”。 点评: 更名只是开始,联合二字凸显一站式服务平台战略:公司自2014年转型以来动作频频,收购金源、微赢、云时空初步完成产业链业务端的布局。公司一直立足于完善产业链环节,重视业务之间协同,标的公司业绩稳健高速增长。本次更名为明家科技联合移动科技公司,表明公司将继续深耕移动营销全产业链,积极打造一站式服务平台。公司战略清晰坚定,核心骨干利益绑定、高管执行力强,看好战略落地。 实现“联合”目标尚需补齐完善产业链,后续外延强烈值得期待:公司稳健进行外延布局的节奏一直在持续,大股东接手传统亏损业务表明转型决心以及对于移动营销业务发展的信心和支持;公司已经在即时通讯营销(无锡线上线下)、大数据(小子科技结合微赢数据)、视频营销(双行线)、海外业务(香港子公司、Tabjoy)实现落子。公司致力于走向“联合”的决心意味着后续在这些看好的领域或有望率先落地相关项目。战略布局已然清晰凸显,战术执行相信不会太远,看好公司持续在看好细分领域的外延与整合,我们认为后续资本运作依然存在想象空间。 盈利预测与估值:预计公司15-17年净利润分别为:5113、24041、30140万元,对应摊薄EPS为0.16、0.76、0.95元,当前股价对应173、37、30倍PE。我们认为公司将继续完善产业链布局,后续外延依然值得期待,业绩高速增长+外延预期可期,管理层强执行力以及核心骨干利益绑定,我们认为当前价位已有较高的安全边际,重申维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场震荡风险、外延并购不达预期。

投资要点: 有别于市场的观点:雷柏科技作为中国领先的无线外设供应商,在立足传统主业的同时,积极开拓新业务,将以无人机、工业机器人集成系统作为发展重点。我们认为,公司选择的无人机、工业机器人集成系统业务符合科技发展方向,市场空间巨大。公司依靠其在制造领域多年经验和早期布局,在无人机方面和零度智控、腾讯合作,在机器人集成系统方面和华为合作,与业内优秀企业合作,志存高远,脚踏实地,未来高成长值得期待。 无人机技术积累深厚,携手腾讯打造无人机视频分享社区。无人机作为空中机器人,用途广泛,增长迅速。据EVTank分析,2014年全球民用无人机销量37.8万架。其中,中国民用无人机销售规模40亿元,预计未来几年将保持50%以上的增长。雷柏科技把握市场机遇,联手零度智控,进军无人机领域,开发的Xplorer系列无人机产品获得市场认可。零度智控是国内领先的消费机无人机厂商,技术积累深厚,仅次于龙头大疆。2016年初,雷柏科技与腾讯在无人机方面达成合作,已发布YING空影无人机产品。雷柏科技拥有先进的无人机技术和产品制造经验,腾讯拥有庞大的活跃用户群和QQ、微信社交平台,意图打造无人机视频分享社区。我们认为,以腾讯的资源和能力完全有可能实现这个目标,这将带给合作方雷柏科技巨大的发展机遇。 工业机器人集成系统应用经验丰富,转型智能制造解决方案提供商。雷柏科技创始人自动化控制专业出身,在公司生产自动化方面投入较大,起步较早,公司在工业机器人集成系统应用方面已经有11年实践经验。公司最新成立深圳雷柏机器人智能装备有限公司,把多年积累的经验输出,向3C制造厂商提供机器人集成系统应用业务,转型智能制造解决方案提供商。我们认为,随着我国人力成本的提高,制造业的转型升级,我国工业机器人的使用密度会逐步提高,伴随这一趋势,会有大批中国企业受益。公司所处行业市场空间巨大,目前在手订单充足,随着新一代智能柔性样板产线的搭建完成,3C机器人集成系统标准化设备的投产,公司有望高速成长。 内生外延齐发展。公司在保持传统无线外设业务稳健发展的同时,通过投资设立,以及并购的方式开拓新业务,为公司长远发展布局谋篇。公司设立了1.5亿元产业并购基金,在国内外寻求有战略意义的投资与并购项目,加快在智能制造、无人机、人工智能及公司周边业务领域的布局。我们认为,公司营收规模较小,实际控制人持股比例较高,内生加外延的发展模式可行。 盈利预测与估值:不考虑增发股本,不考虑乐汇天下事件影响,我们预计公司主营业务贡献的15-17年EPS为0.13、0.52、0.97元;考虑乐汇天下事件影响,我们预计公司15-17年EPS为-1.50、1.18、0.97元,当前股价对应16-17年25、30倍PE。考虑到公司无人机与腾讯合作,互联网商业模式给予估值溢价,后续并购外延动作可期,首次覆盖,强烈推荐,目标价42元。 风险提示:增发进展缓慢,无人机社区运营不达预期。

事件: 公司发布公告:出资1700万元投资无锡线上线下10%股权,后者主要从事移动信息即时通讯服务,具有工信部核发的全国《增值电信业务经营许可证》,并与移动运营商建立了长期、良好的合作关系。线上线下承诺在2016-2018年实现归母净利分别不低于2,210万元、2,873万元和万元。核心骨干服务期不少于48月。 点评: 占据用户入口,切入即时通讯营销:标的主营移动即时通讯服务,具有工信部增值服务经营许可证,有利于公司进一步扩充在移动互联网即时通讯服务行业的资源。即时通讯服务业务天然占据大量用户入口,通过账号注册甚至可以建立强账户体系将用户信息数据进行标签化分析,从而确保营销信息提供的精准性,是病毒式营销和二次传播的重要工具,互动性强、效率高、传播范围大。利于公司占据即时通讯用户入口,为即时通讯营销领域布局完成准备,积累大量社交数据和用户数据资源,意味着公司即时通讯营销领域实现落地。 产业链延伸战略再下一城,即时通讯营销占据入口发挥价值:公司深耕移动端,是A股纯正稀缺的移动营销标的。沿着产业链不断延伸布局的战略节奏,公司陆续参投进军视频营销领域、海外激励式营销领域,此次参投正式进军即时通讯营销领域,提高公司在移动营销领域的综合竞争力。近年来移动通信服务广告预算占市场份额逐年上升,2015年达到25%,在社交化营销盛行的当下,有利于公司占据和分享即时通讯营销的巨大市场,体现公司管理层高效的执行力。公司不断外延布局强化整合能够提高综合营销服务能力。 盈利预测与估值:预计公司15-17年净利润分别为:5113、21537、27477万元,对应摊薄EPS为0.16、0.68、0.87元,当前股价对应183、43、34倍PE。公司轻装上阵不断完善产业链布局、强化海外业务,业绩不断释放,外延可期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场震荡风险、外延并购不达预期。

事件:公司发布2015年业绩快报:实现营业总收入42087万元,同比下降22.99%;归属于上市公司股东的净利润1897万元,同比增加32.92%。公司将继续通过外延式并购向基于“数据、技术”的营销SaaS服务及CRM 领域的SaaS服务拓展,逐步打造企业级数字生态圈。 点评: 并购标的并表业绩超预期,转型进展顺利:2015年公司转型切入快速增长的数字营销领域,高效完成收购顺为、奇思、利宣,快速完成在全案营销、创意策略、社会化营销领域的产业布局。广告主由线下向线上迁移继续成为趋势,公司立足网络营销受益于行业高速增长,11月三家公司完成标的资产过后和工商登记,2015年业绩部分并表带来公司业绩超预期。后续公司继续向“数据、技术”的营销SaaS服务及CRM 领域的SaaS服务拓展,逐步打造企业级数字生态圈。 数字营销延伸企业Saas模式值得期待:公司由数字营销延伸企业级Saas服务模式获得认可,CRM领域的Saas服务也是目前市场认可的可能率先爆发的板块。随着劳动力成本提高使得企业不断提高生产效率、提升环节效率以构建核心竞争力,促使营销Saas服务将更加关注过程端,由B2C向B2B2C模式演变使得能够帮助企业动态实时的把握产品的市场和营销动态。公司参投赢销通表明公司在Saas领域更进一步,由Saas1.0向Saas2.0过渡将促使公司由营销服务到帮助广大企业进行营销管理甚至参与业务分成,带来更大的业绩弹性。我们认为公司转型进展顺利,成立数字研究院引入专家战略把脉,围绕营销和CRM领域的Saas进行外延布局继续值得期待。 盈利预测与估值:预计公司15-17年摊薄EPS为0.04、0.30、0.19元,当前股价对应399、47、75倍PE。考虑到公司战略清晰、转型坚决,公司参投投资赢销通在SAAS服务领域迈出坚定一脚,后续并购外延动作依然可期,拥抱万亿级SAAS服务市场,维持强烈推荐。 风险提示:公司企业级Saas进展不顺利、整合风险、行业增长减速。

事件: 2月1日,公司发布公告:公司下属全资子公司明家科技(香港)将以自有资金500万美元认购TAPJOY, INC.新增发行的E 系列优先股3,534,817股。交易完成后,香港明家将持有TAPJOY, INC. 1.81%的股份。香港明家除享有E 系列优先股股东的权利外,还享有董事会文件知情权、季度非公开会议的权利、收到准收购者发出的善意意向书后应在可行情况下合理尽快通知香港明家的权利。 点评: 广告主海外市场投放需求不断崛起:全球化趋势愈加明显,海外华人众多,中国产品和服务更多的走向世界,越来越多的广告主更加关注海外投放的需求。海外投放需求的崛起使得营销服务公司尤其是数字营销服务公司不断加码海外业务的布局,以满足广告主海外投放的增长。未来数年,围绕海外业务发生的并购以及业务布局将成为常态。 海外布局再落一子,移动营销产业延伸再升级:明家科技布局海外业务已有一年,我们也强调业绩释放以及产业链延伸尤其是围绕海外业务的拓展是明家科技的看点。此前参股双行线切入快速增长的视频营销领域。此次参股 TAPJOY, INC.股份1.81%,其2014年已实现1.36亿美元营收规模,子公司涵盖全球主要市场,下属广告发布平台上的APP 注册个数已超过30万个,月均活跃用户数约为5亿,每天上线的广告项目达1000万条,拥有全球领先的激励式应用内广告平台。此次参股是继公司增资明家香港1000万美金之后围绕海外业务的又一布局,有利于公司积极探索和拓展海外业务模式以及强化业务推广,逐步打开海外市场,我们认为海外业务的布局值得继续期待。 盈利预测与估值:预计公司15-17年净利润分别为:5139、21085、26942万元,对应摊薄EPS 为0.16、0.66、0.85元,当前股价对应178、43、33倍PE。考虑到公司不断完善产业布局、强化海外业务,业绩不断释放,外延可期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场震荡风险、外延并购不达预期。

事件: 1月21日公司发布《关于投资参股北京双行线广告有限公司的公告》,公司拟以1000万元受让北京双行线10%股权,并获得后者的优先收购权。公司股票于2016年1月22日开市起复牌。 点评: 布局视频广告领域,完善产业布局结构:双行线主要从事视频广告代理业务,核心管理团队具有多年行业经验,合作媒体包括了暴风影音等重要的视频网站资源,承诺业绩2015-2017年1000、1300、1690万元。网络视频进军内容成为优质内容的载体,用户跟着优质内容,广告主跟着用户,视频广告有望快速崛起。公司获得双行线的优先收购权,并锁定核心高管留任不少于48个月,有利于促使标的公司保证公司运营稳定。公司三控三参格局后再下一城切入视频营销领域,有助于公司分享快速发展的视频营销市场,并进一步完善产业链布局。 第五大股东减持不影响公司经营,后续看点在业绩释放和外延可期:第五大股东周建禄于2014年已离开公司,2015年2月公告减持意愿,并未参与公司实质经营,其减持已反映在市场预期内,我们认为对公司经营不会产生不良影响。总体来看,公司剥离传统主业、强化员工激励与核心骨干绑定,三家标的完成业绩对赌以及考核没有问题,今年利润有望超过2亿级。视频营销与海外需求崛起背景下,公司投资双行线并增资明家香港加码海外业务,为公司业绩带来增量的源头活水,我们认为积极寻求海外业务合作与并购是行业发展趋势,公司强化布局海外业务有利于占得先机。 盈利预测与估值:结合公司股票期权考核业绩,15-17年净利润分别为:5139、19830、24820万元,对应摊薄EPS为0.16、0.63、0.78元,当前股价对应308、80、68倍PE。剥离传统业务、不断完善产业布局、强化海外业务,外延可期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场波动带来公司股价波动、外延并购不达预期。

高效执行力,SAAS标的渐露头角:此次投资涉及标的赢销通成立于2007年,专注于为消费品行业的客户提供企业营销管理领域的解决方案,核心产品涵盖渠道管理平台winDMS、移动销售管理平台winSFA、移动会员管理平台winCRM,目前正在大力拓展SaaS2.0业务,旨在为客户提供标准化、高性能的品牌商–分销商–终端门店的端到端一站式解决方案。我们认为从确定转型数字营销到企业级SAAS标的崭露头角,公司管理团队均展示了高效的工作效率和战略执行能力,公司管理层在数字生态产业链上凭借清晰战略布局和高效的执行能力推进项目落地、强化资源整合。 SAAS服务渐行渐近,后续外延继续可期:公司由数字营销领域布局延伸企业级SAAS服务并最终打造数字生态产业,战略清晰,执行高效。盘活传统资产带来增量利润和现金流,授信额度宽松+实际控制人持股50%以上,外延依然具备广阔空间,数据和技术类公司将是公司布局的重点,选定赢销通作为储备标的意味着在SAAS领域迈出了坚定的一脚,携手和君、海印及丰富的专家资源,后续值得期待。2B端企业数据服务行业方兴未艾,公司进入数字营销领域并延伸企业级Saas服务,积极外延,实现数字营销与数据分析服务的协同和促进。 盈利预测与估值:预计公司15-17年摊薄EPS为0.03、0.30、0.19元,当前股价对应662、55、87倍PE。考虑到公司战略清晰、转型坚决,后续并购外延动作依然可期,公司拟投资赢销通在SAAS服务领域迈出坚定一脚,拥抱万亿级SAAS服务市场,维持强烈推荐。 风险提示:公司企业级Saas进展不顺利、整合风险、行业增长减速。

分享网络建设与应用的中间层红利,夯实第三方CDN龙头地位。“宽带中国”战略大力推动网络基础建设,同时带来网络应用与流量的爆发性增长。预计未来五年我国互联网流量CAGR不低于40%,CDN作为基础网络与用户应用之间的中间层可持续分享互联网高增长红利。网宿深耕CDN业务,服务各类客户达3000多家,技术与项目经验的积累将不断夯实其第三方CDN龙头地位,也使CDN行业趋于集中。公司2015年报业绩正是基于公司规模效应以及网络基建发展形成流量增长的体现,符合预期。 私有云、社区云加速实施,迈入千亿级云服务市场。2015年公司正式提出并开展基于未来十年的云服务战略。先后与Cisco,Vmvare合作,在云服务技术、设备等方面形成结盟,进入政企客户私有云领域。网宿私有云业务的竞争优势在于其庞大的专业CDN基础和其依赖的流量计费模式。与东方明珠全面合作,联合内容端打造“社区云”的千亿2C市场。目前市场低估三网融合中,视频等内容资源在入户端客厅经济中的变现潜力,网宿与广电,电信运营商,ICP等客户的广泛合作关系使其在社区云领域具备独到优势。 盈利预测与估值:公司15-17年EPS预测为1.22,1.53,2.23元,对应PE分别为40,32,22倍。目标价62元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,社区云市场拓展不达预期

事件: 1月8日公司发布重大资产出售暨关联交易报告书(草案),公司将电涌保护产品全部转移至东莞防雷,控股股东周建林先生拟9800万元现金支付承接东莞防雷全部股权。2016年6月30日之后,公司应不再从事与电涌保护相关的任何业务。公司股票暂不复牌。 点评: 传统主业剥离,全面转型移动营销:此次公司筹划出售电涌保护产品业务并且由大股东受让,体现了公司转型决心和有效执行力。此次资产重组完成后公司将全面转向移动营销。12月公司同时推出了股票期权与限制性股权激励方案,激励对象涵盖三家移动营销标的公司的中高层管理人员及技术骨干,随着三家收购全部完成,股权激励方案推出有利于核心及骨干人员利益绑定,推动公司持续健康发展。 提振估值与业绩,看好公司后续产业链延伸和外延并购:从2015年H1报告来看,半年度移动营销净利润约2500万,公司归母净利润1050万左右,说明传统业务亏损1500万左右,我们认为公司将电涌保护产品剥离后,将盘活资产带来9800万元左右的现金流同时增厚公司业绩;公司完成三家并购后初步完成产业链布局,后续微赢与小子积极推进程序化购买,资源共享业务协同带来增量效应。从公司参股方向来看,我们认为公司关注优质媒体流量和程序化购买技术平台,管理层锐意进取、公司坚定转型,成立专门的并购部门和参股产业并购基金,后续并购或有望从补齐产业链、发挥协同优势的角度,外延布局优质媒体流量,实现产业链良好协同。前不久公司增资香港子公司1000万美金,后续海外方向依旧值得关注。 盈利预测与估值:结合公司股票期权考核业绩,15-17年净利润分别为:5139、19830、24820万元,对应摊薄EPS为0.16、0.63、0.78元,当前股价对应308、80、68倍PE。剥离传统业务提振估值和业绩,看好公司后续外延并购以及海外拓展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业发展与公司整合不达预期、外延并购不达预期。

深化军工通信布局,“大通信”战略转型高速进行。本次交易标的大地信和为军工通信标的,主要服务于航空航天,船舶,中电,兵器,中科院等国防军工领域的相关用户,在通信,控制,信号处理及测量等应用提供成熟的产品及系统平台解决方案。而公司已控股的斯耐浦、8月设立的新凯乐业以及拟参与投资设立的航岛凯乐公司均属军工通信产业。目前公司仍处于高速转型期,多点布局军工通信产业为未来发展布长远规划。 纤缆与凡卓业务景气可成业绩支撑,并购提升弹性空间。公司转型坚决,传统主营酒业与房产业务将持续剥离,减轻业绩拖累。2015年,纤缆业务受益价格回升以及需求旺盛,呈现强劲增长,我们预计未来两年可保持约20%的稳定增长;上海凡卓上半年营收符合预期,预计完成2015年1亿净利的业绩承诺无压力,与纤缆业务已成为公司业绩的重要支撑。15年公司实现控股的长信畅中、斯耐浦以及前述军工通信标的体量虽然较小,但我们认为将具备一定爆发力,为公司业绩带来一定增厚效应。 盈利预测与估值:公司15-17年EPS预测为0.31,0.51,0.63元,对应PE分别为48,29,24倍。保守给予其2016年40倍估值,目标价20.4元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:纤缆业务竞争加剧,军警专网通信等业绩兑现延后。

事件:公司于12月28日发布公告:正式成立“数字研究院”,并聘任丁俊杰、田涛、张志弘三位专家人士担任公司数字研究院的首批研究顾问,数字研究院作为麦达数字战略的常效研究机构,将始终围绕公司“打造数字产业生态圈”这一战略方向,基于数字营销和企业级SAAS服务,为公司战略规划和投资布局提供支持。 点评: 公司坚定选择数字业务方向,业内大咖齐护航:此次数字研究院的三位专家都是数字营销以及大数据领域的大咖,加上此前公司引入的曹军波、马旗戟两位独董,大咖云集为公司战略方向护航。同时公司与和君进行战略合作,引入和君参与公司定增,后者在互联网领域的丰富资源将与公司共享。公司坚定转型数字业务领域,以数字营销为突破口,继而延伸企业级Saas 服务,定位于打造数字产业生态圈,战略清晰步伐稳健。我们认为公司收购顺为等标的只是开始,后续公司将围绕“数据+技术+创意”持续进行外延布局。 战略清晰外延具备空间,数字营销延伸企业Saas 服务:公司盘活资产带来增量利润和现金流,授信额度宽松+实际控制人持股50%以上,外延依然具备广阔空间,数据和技术类公司将是公司布局的重点。2B端企业数据服务行业方兴未艾,公司进入数字营销领域并延伸企业级Saas 服务,瞄准企业级Saas 服务千亿级市场。顺为已开发出Saas 的两款雏形产品,后续公司将致力于开发CRM 等功能的Saas 服务软件,积极外延,实现数字营销与数据分析服务的协同和促进。 盈利预测与估值:预计公司15-17年摊薄EPS 为0.03、0.30、0.19元,当前股价对应716、71、113倍PE。考虑到公司战略清晰、转型坚决,后续并购外延动作依然可期,同时作为数字营销领域延伸企业Saas级服务的稀缺标的,拥抱千亿级市场,维持强烈推荐。 风险提示:公司企业级Saas 进行不顺利、整合风险、行业增长减速。

有别于市场的观点:市场认为数字营销企业目前市值难以超过120亿-150亿,单纯的依靠外延收购难以再次带来兴奋点,我们认为,内生+外延一直是数字营销企业发展的主要路径,在当前数字营销行业呈现店多市隆竞争格局下,市值的突破有赖新的兴奋点,公司转型很坚定,很坚定,很坚定(重要的事情说三遍),外延之举才刚起步,后续沿着“数据+技术+创意”进行外延布局依然值得期待。我们在之前的数字营销专题报告中提到,数字营销行业后续的看点来自于凭借数据和技术的积累向下游延伸,公司是数字营销领域比较稀缺的向企业级数据服务领域布局,致力于打通数字营销与企业级数字服务的稀缺标的,Saas服务B端领域方兴未艾,看好公司后续在数据分析服务领域积极延伸企业级Saas服务,拥抱千亿级市场。 坚定转型,专家把脉布局战略清晰:公司坚定转型数字营销领域,收购顺为等只是开始,形成创意优势初步完成产业链落子,后续公司将围绕“数据+技术+创意”持续进行外延布局:引入和君资本、海印进行战略投资以及业内专家担任独董,有望为公司带来丰富项目资源和进行战略梳理;公司盘活资产带来2-3亿现金流和1亿左右利润,银行授信额度充分且公司资产负债率低,增发后大股东持股比例依然高达50%,为后续现金+发股进行外延收购提供丰富空间。 以大数据为核心资产,后续延伸企业级Saas服务:2B端企业数据服务还没有出现垄断性企业,行业方兴未艾,第一阶段公司精耕数字营销领域,同时积极布局大数据分析服务领域,瞄准企业级Saas服务千亿级市场。公司将致力于打通数字营销与数据服务,顺为已经开发出saas的两款雏形产品,后续将致力于开发CRM等功能的Saas服务软件,积极外延,实现数字营销与数据分析服务的协同和促进。 盈利预测与估值:我们预计公司15-17年摊薄EPS为0.03、0.30、0.19元,当前股价对应846、70、112倍PE。考虑到公司战略清晰、转型坚决,后续并购外延动作依然可期,同时作为数字营销领域延伸企业Saas级服务的稀缺标的,拥抱千亿级市场,首次覆盖,强烈推荐。 风险提示:公司企业级Saas进行不顺利、整合风险、行业增长减速。