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张珂

长城证券

研究方向: 传媒行业

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工作经历: 从业证书编号:S1070112070019...>>

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华策影视 传播与文化 2015-11-25 33.00 -- -- 34.10 3.33%
34.10 3.33%
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投资建议 我们预计公司2015年~2017年EPS分别为0.62元、0.80元和1.09元,当前股价对应PE分别为49倍、38倍和28倍,公司作为国内影视龙头,顺应时势,率先提出全网剧和SIP产品矩阵战略,未来基于海量的娱乐全内容和多种爆款头部产品,探索更多的包括营销、艺人经纪、IP授权、衍生品等多种的变现的商业模式。后续基于核心内容,进行包括金融、旅游、体育、广告、地产多个产业融合,打造“互联网时代全球一流的综合娱乐传媒集团”,维持“强烈推荐”评级。 内容连接一切,规模驱动创新:公司作为我国电视剧行业一线龙头,剧目精品化优势显著,电视剧制作量、播出量均为行业第一。公司顺应行业趋势,将电视剧业务升级为全网剧,用精品的制作水平做新形态内容,进一步提升剧目盈利水平。面对高速爆发的综艺市场,公司通过引入杜昉团队、成立华策爱奇艺和投资天映传媒全面加强综艺节目研发板块。电影方面,公司成立华策影业,专业性的开展电影投资、制作和发行。在发行团队组建基本完成的基础上,公司又与上海高格影视、韩国NEW、最世文化进行战略投资合作,加强制作端的力量,进军一线电影公司。 全力推进SuperIP战略,泛娱乐市场价值凸显:“SIP”战略的核心即彻底打通互联网和影视娱乐接线,从IP开发的最初既对剧目、电影、网络剧、游戏,乃至电商衍生品等全产品线进行设计和一揽子运营。通过SIP战略,单个IP面对的不仅仅是电影或者电视剧市场,而是能横向打通整个泛娱乐市场,其价值远超面向单一市场的价值。公司目前手握多项重量级IP,并且今年全年新增7000万用于IP储备,通过与互联网渠道深度融合、SuperIP积累、超级制作班底、多内容形式开发变现来进一步构建核心竞争力。 打造“互联网时代全球一流综合娱乐传媒集团”:公司未来基于海量的娱乐全内容和多种爆款头部产品,在传统的已有的商业模式基础之上,探索更多的包括营销、艺人经纪、IP授权、衍生品等多种的变现的商业模式。基于核心内容,进行包括金融、旅游、体育、广告、地产多个产业融合,力求成为“娱乐内容价值提升者”。 风险提示:全网剧或电影票房不达预期;SIP战略进展不达预期。
电广传媒 传播与文化 2015-11-18 32.01 -- -- 31.85 -0.50%
31.85 -0.50%
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投资建议 公司全面转型移动互联网,形成包含移动互联网平台、内容运营生态、家庭互动娱乐生态等的多元化媒体平台,我们看好公司从传统有线网络、广告代理到移动互联网领域,各项业务的高速增长,预计公司2015年2017年EPS分别为0.42元、0.70元、0.85元,当前股价对应83X、50X、41X PE,公司是传统媒体和新媒体融合发展的首选标的上调评级至“强烈推荐”。 投资要点 全面转型移动互联网:公司自2014年以来实施互联网转型,全面推进传统媒体业务与新媒体业务融合发展,业务板块逐渐实现全面升级:去年8月公司并购翼锋科技与江苏物泰,今年上半年,公司并购亿科思奇、九指天下、久游网和金极点等四家公司,业务涵盖移动广告平台、移动新媒体、游戏、移动音乐等,同时与阿里巴巴签署战略合作框架协议,实施有线网络的“互联网+”布局。10月公布收购移动应用营销平台安沃传媒和看书网。公司已经形成移动互联网平台、内容运营生态、家庭互动娱乐生态等多元化媒体平台,且各项板块、各项业务之前能够互为支撑,形成闭环。未来还将在新媒体方面继续布局发力。 收购安沃传媒,打造移动互联网闭环生态:公司打造了拥有移动互联网流量入口,移动互联网流量经营平台和商业变现渠道为一身的移动互联网平台:九指天下、指点传媒以其移动分发、应用商店、移动媒体平台等为公司提供了移动流量入口。安沃传媒、亿科思奇以其在移动互联网领域的领先地位及技术支持成为公司移动平台中的流量运营平台。加之公司本身在广告行业多年对广告主及用户的大量积累以及安沃等公司的强大的变现能力,形成移动互联网时代的移动互联网闭合生态。 多项布局,增强公司全内容格局:公司从影视制作发行出发,先后与美国狮门影业成立合资公司、收购金极点、久游网、看书网等,形成了涵盖IP运营、影视制作发行、数字阅读、移动音频、游戏制作发行等全内容经营,且各版块之前形成IP转换联运的协同运营效应。 携手阿里,打造家庭娱乐多屏互动生态:在家庭娱乐端,公司依托自身600万有线网络用户,与阿里巴巴进行全方位合作,共享阿里巴巴数字娱乐“影视+电商+音乐+游戏+教育”的庞大内容生态,全面提升湖南有线的用户体验。通过终端网关升级改造,家庭将实现包含移动终端在内的多屏互动娱乐中心,利用“大数据分析+高频次的运营节奏+精准的内容推送”等途径有效提升用户ARPU 值。 风险提示:外延扩张低于预期、各项新业务进展低于预期。
电广传媒 传播与文化 2015-11-18 32.01 -- -- 31.85 -0.50%
31.85 -0.50%
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投资建议 公司全面转型移动互联网,形成包含移动互联网平台、内容运营生态、家庭互动娱乐生态等的多元化媒体平台,我们看好公司从传统有线网络、广告代理到移动互联网领域,各项业务的高速增长,预计公司2015年2017年EPS分别为0.42元、0.70元、0.85元,当前股价对应103X、61X、50X PE,公司是传统媒体和新媒体融合发展的首选标的上调评级至“强烈推荐”。 全面转型移动互联网:公司自2014年以来实施互联网转型,全面推进传统媒体业务与新媒体业务融合发展,业务板块逐渐实现全面升级:去年8月公司并购翼锋科技与江苏物泰,今年上半年,公司并购亿科思奇、九指天下、久游网和金极点等四家公司,业务涵盖移动广告平台、移动新媒体、游戏、移动音乐等,同时与阿里巴巴签署战略合作框架协议,实施有线网络的“互联网+”布局。10月公布收购移动应用营销平台安沃传媒和看书网。公司已经形成移动互联网平台、内容运营生态、家庭互动娱乐生态等多元化媒体平台,且各项板块、各项业务之前能够互为支撑,形成闭环。未来还将在新媒体方面继续布局发力。 收购安沃传媒,打造移动互联网闭环生态:公司打造了拥有移动互联网流量入口,移动互联网流量经营平台和商业变现渠道为一身的移动互联网平台:九指天下、指点传媒以其移动分发、应用商店、移动媒体平台等为公司提供了移动流量入口。安沃传媒、亿科思奇以其在移动互联网领域的领先地位及技术支持成为公司移动平台中的流量运营平台。加之公司本身在广告行业多年对广告主及用户的大量积累以及安沃等公司的强大的变现能力,形成移动互联网时代的移动互联网闭合生态。 多项布局,增强公司全内容格局:公司从影视制作发行出发,先后与美国狮门影业成立合资公司、收购金极点、久游网、看书网等,形成了涵盖IP运营、影视制作发行、数字阅读、移动音频、游戏制作发行等全内容经营,且各版块之前形成IP转换联运的协同运营效应。 携手阿里,打造家庭娱乐多屏互动生态:在家庭娱乐端,公司依托自身600万有线网络用户,与阿里巴巴进行全方位合作,共享阿里巴巴数字娱乐“影视+电商+音乐+游戏+教育”的庞大内容生态,全面提升湖南有线的用户体验。通过终端网关升级改造,家庭将实现包含移动终端在内的多屏互动娱乐中心,利用“大数据分析+高频次的运营节奏+精准的内容推送”等途径有效提升用户ARPU 值。 风险提示:外延扩张低于预期、各项新业务进展低于预期。
光线传媒 传播与文化 2015-08-07 25.28 -- -- 30.98 22.55%
30.98 22.55%
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我们预计公司2015年~2017年EPS分别为0.40元、0.53元和0.74元,当前股价对应PE分别为69倍、52倍和37倍,给予“推荐”评级。公司后续电影项目强劲、具备优质IP储备,渠道布局进一步拓展;同时大力布局动漫、游戏、影城等领域,打造顶级的综合性传媒集团。 事件:光线传媒发布2015年中报。2015年上半年,公司实现营业收入4.14亿元,同比增加37.57%,归属上市公司股东净利润为0.82亿元,同比降低19.78%,扣非后净利润为0.61亿元,同比降低39.09%,基本每股收益为0.06元。其中电影收入3亿元,同比增加54.8%,毛利率36.05%;栏目制作与广告收入0.86亿元,同比降低39.87%,毛利率12.12%;动漫游戏收入0.21亿,毛利率69.01%。 公司整体毛利率降低:上半年公司整体毛利率33.74%,较去年同期的48.77%降低了15个百分点,主要是报告期内公司发行的电影投资成本较低,导致电影业务毛利降低所致。 销售费用率下降,管理费用率上升:2015年上半年公司销售费用率0.91%,较去年同期下降;管理费用率7.68%,较去年同期提高了2%。主要是报告期新并入蓝弧、热锋的管理费用增加所致。 应收账款和存货水平提高:上半年公司应收账款达8.36亿,较期初略有提高。存货较期初增加32.01%,主要是正在制作的电影增加所致。 电影收入大幅提高,下半年《港囧》有望爆发:公司上半年上映了《甜蜜蜜》、《钟馗伏魔之雪妖魔灵》、《冲上云霄》、《左耳》、《横冲直撞好莱坞》等六部电影,上半年实现电影票房约12.87亿元,电影收入大幅提高54.80%。但由于电影成本增长,电影毛利较上年同期减少。下半年公司预计有《港囧》、《寻龙诀》、《恶棍天使》等13部高关注度、优秀IP及团队制作的电影即将上映,全年票房有望突破50亿元。今年以来我国电影票房表现强劲,7月单月票房炒过50亿,并且国产电影表现优异。全年票房有望突破400亿元。公司充分发挥电影发行优势的基础上大力巩固电影投资,在电影行业的龙头地位的稳固,公司未来发展值得期待。 多项动作布局强劲IP,IP整合运营带来更大空间:入股龙视传媒掌握《疾速天使》的IP改编权和经营权;先后成立光威影业、光印影业、十月文化合资公司,掌握《莽荒纪》、《查理九世》、《西游记3D》等强劲IP资源。 公司有望围绕优质IP结合影视剧、动漫、游戏办的整合运营,实现IP变现的最大化。 收购杰通无线,拓宽互联网售票渠道资源:捷通无限旗下“网票网”是电影行业的电商整合平台,是国内首家全国性支付、自助验票全自助化营运模式。公司的“内容+渠道”产业链得到进一步完善。 与360合资“先看网”,收费视频模式带来新增长:公司与360合作的北京先看网络科技有限公司,占比40%,该公司整合公司的优质电影版权资源以及奇虎360的影视视频播放平台和流量,专注于优质影片的互联网新媒体发行,公司发行渠道将得到进一步拓宽;随着人们在互联网上付费购买优质内容的习惯的逐渐形成,有望为公司打开新的成长空间。 投资建议:我们预计公司2015年~2017年EPS分别为0.40元、0.53元和0.74元,当前股价对应PE分别为69倍、52倍和37倍,给予“推荐”评级。公司后续电影项目强劲、具备优质IP储备,渠道布局进一步拓展;同时大力布局动漫、游戏、影城等领域,打造顶级的综合性传媒集团。 风险提示:电影票房不达预期。
华策影视 传播与文化 2015-03-20 24.12 -- -- 41.13 13.49%
43.50 80.35%
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投资建议 我们预计公司2015年~2017年EPS 分别为1.08元、1.42元和1.94元,当前股价对应PE分别为33倍、25倍和18倍,公司作为国内精品电视剧龙头,主营业务稳定增长,未来实现包含电影、综艺、电视剧等多元化的内容结构,涵盖国内、海外、互联网等多方位的渠道布局;是国内内容和渠道布局最为全面的影视龙头,上调至“强烈推荐”评级。 事件:华策影视发布2014年年报。2014年,公司实现营业收入19.16亿元,同比增长108.16%;归属上市公司股东净利润为3.9亿元,同比增长51.03%;扣非后净利润为3.05亿元,同比增长41.02%,基本每股收益为0.62元。其中电视剧销售收入17.34亿元,同比增长107.59%,毛利率39.62%;电影销售收入0.31亿元,同比增长286.82%,毛利率16.17%;影院票房收入0.73亿元,同比增长73.75%,毛利率22.45%。克顿传媒全年实现扣非后净利润1.87亿元,完成业绩承诺。 精品电视剧龙头地位稳固:报告期内公司共28部剧1141集取得发行许可证,新增开机制作28部1105集,公司剧集全国卫视播出量达1.47万集,占全国卫视全天播出量的9.7%,电视剧制作量、播出量均为行业第一。报告期内主要产生收入的影视剧为《封神英雄》、《卫子夫》、《鹿鼎记》、《大当家》、《爱情回来了》、《杉杉来了》、《何以笙箫默》等。公司作为我国电视剧行业一线龙头,剧目精品化优势显著。随着“一剧两星”政策的实施,电视剧制作行业面临全新洗牌,电视剧制作更加趋于优良化、精品化。公司优良的制作资源和运营能力,将推进公司进一步提升市场份额,巩固龙头地位。 电影、综艺业务积极布局:2014年,公司参与投资并上映的电影有《归来》、《小时代3》、《一生一世》等6部,累计票房为13亿元,取得了票房和口碑的双丰收;15年公司参投的《重返20岁》已取得3.51亿元的票房成绩。综艺节目方面,公司通过引入杜昉团队、成立华策爱奇艺和投资天映传媒,全面加强综艺节目和新媒体内容的研发制作力量,为公司内容业务的多元发展打下基础。 n 公司15年看点:横向纵向全面发展。 业务结构多元化:公司作为我国电视剧行业龙头,电视剧业务收入占比仍为90%以上。15年公司将在电视剧业务稳步增长的基础上,增加综艺节目、电影等盈利的新维度,通过业务结构的多元化,实现跨越式增长。电影方面:公司先后与郭敬明最世文化、上海高格影视、韩国NEW进行战略投资合作,加强制作端的力量;同时成立华策影业,全方位打造专业性的电影投资、制作和发行。15年已确定投资《小时代4》、《太平轮(下)》等16部电影。综艺节目:2015年,公司计划推出不少于5档电视综艺节目,以及不少于4档的新媒体综艺节目。其中河北卫视的《中华好民歌》已于一季度开播;深圳卫视的《金曲之王》以及浙江卫视的大型季播明星户外真人秀节目也将陆续推出。公司国内顶级的综艺节目制作团队加上与一线卫视的合作,有望带来较大的利润贡献。 渠道拓展全面化:传媒行业高固定成本低边际成本的特点,决定了传媒内容生产企业通过拓展更广泛的分销渠道来实现利润的最大化。公司渠道方面布局完善,在国内、互联网以及海外渠道方面全方位拓展。“华剧场”业务进一步扩大:14年成功签约5家省级卫视和部分地面频道,实现了有效运营和整体盈利,收入为2000万左右,2015年将实现更快发展,预计将签约10家省级卫视和50家地面频道,形成巨大的资源协同效应。随着消费者行为习惯的变迁以及技术的迅速提高,互联网的地位至关重要,公司在推出网络剧和新媒体节目的同时,与百度、小米公司展开深度合作,建立C2B2C模式,自主或合作内容播放平台,探索付费点播市场。国际方面,公司与韩国、美国公司展开合作的同时,充分发挥国际事务部的作用,建立更加广泛、立体化的海外渠道。扩张全球华语电视剧联播体,与美国、意大利、香港等国家和地区的传媒企业合作华策频道的落地,探索新的合作方式。 投资建议:我们预计公司2015年~2017年EPS 分别为1.08元、1.42元和1.94元,当前股价对应PE分别为33倍、25倍和18倍,公司作为国内精品电视剧龙头,主营业务稳定增长,未来实现包含电影、综艺、电视剧等多元化的内容结构,涵盖国内、海外、互联网等多方位的渠道布局;是国内内容和渠道布局最为全面的影视龙头,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:电视剧收视或电影票房不达预期;综艺节目推出不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名