1.事件 公司发布2017年上半年业绩预告,预计上半年实现净利润3,846.19万元–4,102.60万元,较去年同期下降20%-25%,去年同期实现净利润5,128.25万元。 2.我们的分析与判断 (一)上半年业绩略低于预期,未来将逐步恢复 公司上半年净利润较去年同期下降的主要原因是受宏观改革等原因造成了部分订单签订、产品交付由上半年调整推后。随着改革的顺利推进,预计相关订单的签订和产品交付将逐步恢复。 (二)公司主营业务有望实现快速增长 公司是专门从事红外热像仪、激光测距仪等产品研发、生产与销售的高新技术企业,技术在国内处于先进水平。我国的红外热像仪和激光测距仪处于快速发展阶段,市场容量巨大,公司的产品军民两用,市场销售情况及订单情况良好。随着公司上市募投项目的顺利推进,公司发展的瓶颈产能问题有望得到缓解,达产后有望再造一个“久之洋”。综合考虑公司业务发展情况、在手订单和募投项目,我们预计公司收入及利润水平未来两年将加速。 (三)有望受益于科研院所改制及中船重工集团的改革及资本运作 公司的控股股东是华中光电所。华中光电所是海军光电系统龙头单位,全面覆盖舰船光学系统中的侦察、火控、警戒、对抗、导航、通信等六大领域,技术实力雄厚。除公司外,华中光电所还有5家全资子公司和2家全资孙公司。随着军工科研院所改制的推进,公司将有望受益。 公司实际控制人是中船重工集团。近年中船重工集团形成“分业务板块上市”的运作思路,公司作为集团的重要上市公司,还将受益于集团的国企改革和资产整合。 3.投资建议 我们预计公司2017年至2019年EPS分别为1.38元、1.90元和2.45元,目前股价对应2017年市盈率为48倍。公司作为中船重工集团旗下重要平台,有望受益于军工科研院所改制及集团的资本运作,投资价值有较大提升空间,维持“推荐”评级。 风险提示:改革进程将影响公司产品交付进度及新签订单。

1.事件。 公司发布《2017年限制性股票激励计划》,拟向138人分两期授予限制性股票1070万股,授予价为4.79元/股。 2.我们的分析与判断。 (一)员工激励方案发布,凝聚力提升助公司成长。 公司本次拟向138人分两期授予限制性股票1070万股,授予价4.79元/股。业绩考核指标:以2016年营收为基数,2017年至2019年营收增长率分别不低于40%、80%和120%,年均复合增速约30%。本次股权激励共计需摊销费用约1656.75万,其中2017年和2018年分别约499.48万和742.25万。我们认为员工激励方案的出台,将有效提升核心骨干的公司凝聚力,助力公司平稳较快发展。 方案提出明确的营收增长目标,随着师凯科技16年并表,我们认为公司发展将迎来拐点,成长有望步入快车道。 (二)外延持续发力为公司转型保驾护航。 截至目前,公司通过外延已成功收购富华宇琪53.21%股权和师凯科技100%的股权,业务新增通路通信和军工信息化业务,转型成效已现。富华宇琪业绩承诺已到期,师凯科技承诺2017和2018年扣非净利不低于7,300万元和8,600万元。2016年,两家公司业绩承诺均超额完成。展望2017年,我们认为师凯科技深耕精密光学和导弹制导领域多年,多型号产品已正式列装并批量装备部队,实际在产的多种型号制导系统属于独家生产,稳定的军品采购体制保证了业绩的平稳实现。此外,2015年铁路行业信息化投资总额超过300亿元,随着铁路固定资产投资的迅速扩大,未来10-15年,铁路信息化投资仍将保持8%-10%左右的复合增速,富华宇琪作为铁路通信市场的先行者有望分享行业的快速增长。 (三)公司谋发展,并购基金添助力。 公司与鲁信创投及西安政府引导基金共同设立西安军民融合产业基金。我们认为未来公司将借助鲁信创投的专业优势,结合转型方向,通过并购退出等方式,助力公司的军工和信息化业务发展。 3.投资建议。 预计公司2017和2018年归母净利润分别为0.9亿和1.3亿,EPS为0.14和0.20元,当前股价对应PE为70x、49x。公司军工及信息化转型初露锋芒,未来发展空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示:民品业务增长不及预期的风险

1.事件。 公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易已经获证监会核准。截至5月10日,本次交易的标的资产已完成过户。 2.我们的分析与判断。 (一)军工标的资产过户,公司盈利能力提升。 公司此次重组方案以61.48元/股的价格向华东电子工程研究所发行1824.81万股购买博微长安100%股权;另以61.48元/股的价格向中电科投资等4家机构发行423万股,募集配套资金2.60亿元,用于低空雷达能力提升建设项目。重组方案已经拿到证监会批文,当前标的资产顺利过户,公司将新增中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备,机动保障装备以及粮食仓储信息化改造等业务。标的资产盈利能力较强,将与上市公司现有雷达主业形成互补,巩固行业地位,有效提升上市公司的市场竞争力和整体价值。公司修订后的重组方案将配套资金占交易资产价值的比例大幅调减至23.18%,有利于减少股本稀释。中电科投资参与配套融资总额的14.16%,彰显实控人对公司未来发展前景的信心。 (二)一季度营收大幅增长,全年高增长有望持续。 公司一季度营收3.40亿,同比增长44.71%。我们认为营业收入增长主要源于两个方面。一是公司雷达及配套和公共安全产品业务稳步增长的带动,二是能源系统业务随着公司市场开拓,业务能力逐步增强,收入呈快速增长态势。公司收入具有明显的季节波动,一季度营收占比较小,而2017年营收一季度实现开门红,为全年高增长奠定基础。 (三)公司将受益于38所的资产证券化进程。 中国电科在2017年重点工作任务中提出:集团拟全面推进事业单位企业化改革,加快以母子公司为主体的运行模式建设,新建若干子集团和专业公司、新打造若干上市公司平台。我们认为中电科集团的资产证券化进程有望提速。公司背靠中电科38所,目前资产证券化率仍比较低,未来提升空间较大,公司有望持续受益。 3.投资建议。 假设配套融资年内完成,预计上市公司2017至2019年备考净利润分别为2.39亿元、2.86亿元和3.55亿,考虑到备考总股本1.59亿股,则备考EPS分别为1.50元、1.80元和2.23元,当前股价对应PE为40.57x、33.81x和27.29x。公司估值优势明显,军品业务较为稀缺,维持“推荐”评级。

1.事件 近期,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获证监会无条件通过。 2.我们的分析与判断 (一)重大事项重组过会,军工业务加码 公司主要从事国防军用光电热传输产品的研制,包括高端传输线缆、组件和光电传输系统等。2016年公司拟以35.88元/股发行0.129亿股及现金支付相结合的形式购买常康环保100%股权,标的资产从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,2016年至2018年的业绩承诺分别不低于4,800,5,900和6,700万元。另配融2.71亿,用于支付现金对价,定价基准日为发行期首日。我们认为此次重组事项顺利过会,公司有望通过光电传输和海水淡化两块业务的有效协同,增强公司为客户提供整体解决方案的能力,进而提升公司整体盈利能力。 (二)一季度业务实现高增长,产品结构持续优化 公司一季度实现营收1.19亿,同比增长41.76%,归母净利2669.17万,同比增长13.70%。分产品来看,线缆类产品稳步增长,实现营业收入7267.92万元,其中舰船线缆、宇航用C55线缆、耐高温多模特种光缆等产品增幅较大;公司继续加强新产业及组件类产品的研发与市场开拓,一季度组件类产品实现营业收入4635.75万元,其中FC总线、光模块、散热产品、系统测试仪器等产品实现批产,增长幅度较为可观。我们认为公司整体业务结构持续优化,军工传输领域优势地位进一步巩固。 (三)施行员工激励,助力可持续发展 继2016年4月施行股权激励之后,2016年11月,公司再次向56位核心骨干授予限制性股票122.43万股,总股本占比0.76%,授予价为23.08元。解锁业绩指标:以2015年归母净利润0.94亿为基数,2016年至2018年分别增长20%、30%和40%。我们认为,员工激励方案的密集实施体现了公司对管理和技术人才的高度重视,有利于协调公司相关各方利益,助力公司长远发展。 3.投资建议 假设重组2017年完成,预计公司2017、2018和2019年备考归母净利润分别为1.77亿、2.15亿和2.55亿,备考EPS为0.98元、1.19元和1.41元,当前股价对应PE为42x、35x和29x。公司军工业务市场地位进一步夯实,随着公司“同一市场相关多元化发展”战略持续落地,未来发展空间仍较大,维持“推荐”评级。 风险提示:军品市场拓展不达预期的风险

1.事件 2017年公司一季度营收27.91亿,同比增长47.29%,归母净利润为0.96亿元,同比增长57.23%,EPS为0.21元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增速高于预期,全年高增长可期 公司2017年一季度营收和归母净利均实现高增长,首先得益于公司区域化布局持续见效,多地项目17年开始投产;其次公司通过深耕重点客户,产品结构持续优化、单车配套比重上升,在行业增速放缓的背景下,公司收入增速成绩斐然;再次公司17年合并范围同比新增廊坊舒畅和京燃凌云两家子公司,盈利能力有所提升。未来随着汽配业务区域布局逐步完善,公司内生增长将持续发力,业绩高增长可期。 (二)拟施行股权激励,践行集团混改 公司16年底拟向83名激励对象授予450万股限制性股票,授予价为10.58元。我们认为限制性股权激励方案的出台,是对兵器集团混改意见的有效贯彻,有助于激发管理层活力,提升经营效率。 (三)注入北斗芯片等军品资产,盈利能力再提升 公司拟11.63元/股发行约1.11亿股收购太行机械和东方联星各100%股权。收购完成后,公司将新增轻型火箭发射装置、轨道交通车辆零部件以及北斗导航芯片等军民用资产。东方联星盈利能力较强,2017至2019年承诺扣非净利润分别不低于5681.91万元、7202.26万元和8812.84万元。东方联星共有46个军品产品项目,其中9个项目完成了设计定型,我们认为随着后续项目逐步定型进入批产阶段,业绩承诺有保障,并大幅提升公司盈利水平。 (四)持续受益于集团的资产证券化进程 兵器工业集团的资产证券化率较低,约25%。2014年提出“无禁区改革”,之后多家公司停牌重组,17年又出台了发展混合所有制经济的指导意见,表明集团改革和资产证券化进程明显加快。本次跨子集团资产重组,进一步打开了上市公司未来资产整合的想象空间,公司有望持续受益。 3.投资建议 假设重组2017年完成,预计公司2017年和2018年备考净利润分别约3.92亿和5.02亿,备考EPS分别为0.68和0.87元。当前股价对应PE为32x和26x。公司具备估值优势且传统业务和北斗军民用市场增长确定,给予“推荐”评级! 风险提示:民用市场拓展不及预期的风险

1.事件 公司2017年一季度营收3865.33万元,同比增长10.48%,归母净利润1225.67万元,同比增长10.72%,基本EPS为0.0438元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长符合预期,图像系统产品发力 公司2017年一季度营收3865.33万元,同比增长10.48%,分业务来看图像检测产品实现收入2308.35万元,同比大幅增长;轴温探测和仓储系统产品实现收入1206.35万元和350.63万,同比下滑59.58%和10.01%。图像检测产品发力成为本期收入、利润双增长的核心因素。此外,期间费用率同比减少逾5个百分点间接提升了公司本期的盈利水平。 (二)完善既有产品线的同时加大市场拓展 2017年,公司计划实现营业收入2.92亿元,实现利润总额8200万元。一季度末,公司尚有1.14亿元的在执行合同,有力保障了目标业绩的实现。未来,公司一方面深耕既有的铁路行车安全监控系统产品线,稳步提升市场份额;另一面将逐步扩展形成更全面的监控和服务体系产品,保证公司的可持续发展。 (三)公司将受益于集团的混改进程 集团副总张建恒3月份表示,航天科技集团的混改将遵循先试点、后推开的原则,2017年主要在民用领域,或者非总体单位、型号的业务单位中进行试点,未来将把股份制改造和上市作为实现混合所有制的重要方式。航天科技集团五院是国防科工局确定的军工科研院所改革试点单位,而公司作为五院的民品平台,将显著受益于集团的混改进程。 3.投资建议 预计公司2017年、2018年和2019年归母净利润分别为0.77亿、0.88亿和1.02亿,EPS分别为0.28、0.31和0.36元,当前股价对应PE为64x、58x和49x。公司属于典型的“大平台、小市值”军工上市公司,军民融合发展空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示:铁路后市场竞争加剧的风险。

1.事件 2016年公司营收2.30亿元,同比增长39.56%,归母净利润0.30亿元,同比增长27.86%,扣非净利润0.31亿元,同比增长+971.17%,EPS为0.05元。公司利润分配预案是每10股派1.00元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长符合预期,公司实现华丽转型 公司2016年实现了收入、利润的两位数增长,增幅基本符合预期。本期增长主要得益于师凯科技四季度并表、煤炭行业的复苏以及轨道交通业务的较快增长。至此,公司业务也从单一煤矿安全转变为军工、信息及煤矿“三驾马车”并驱,实现华丽转型。分业务看,军工领域,子公司师凯科技经营业绩平稳增长,实现扣非净利6103.02万,超额完成业绩承诺;信息业务领域,富华宇祺在转型轨道交通信息化和系统集成大数据业务方面取得较大进展,销售收入大增48.35%,全年实现扣非净利3806.74万,超额完成业绩承诺;传统煤矿安全业务收入实现近年来首次正增长,在行业复苏的背景下,经营业绩有所好转。 (二)军工业务将成为公司新的增长极 公司的军工业务主要是师凯科技及其子公司继珩光学来负责,主要产品有导弹制导系统和精密光学系统等。师凯科技的很多型号产品已正式列装并批量装备部队,实际在产的多种型号制导系统属于独家生产,稳定的军品采购体制保证了业绩的平稳性。师凯科技承诺2017和2018年扣非净利不低于7,300 万元和8,600 万元,我们认为凭借成熟的技术和丰富的军方资源,新产品有望持续落地,未来军工业务将成为公司新的增长极。 (三)设立并购基金,外延发展持续可期 公司与鲁信创投及西安政府引导基金共同设立西安军民融合产业基金,2017年2月完成备案,目前首批资金已到位,进入实施阶段。我们认为公司此举有助于借助鲁信创投的专业优势,结合公司转型方向,通过并购退出等方式,深耕军工和信息化领域。 3.投资建议 预计公司2017和2018 年归母净利润分别为1.3亿和1.6亿,EPS为0.20和0.24元,当前股价对应PE为49x、41x。公司目前市值较小,军工及信息化业务发展空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示:民品业务增长不及预期。

核心观点: 1.事件 公司发布2016年年报,实现营收109.49亿元,同比增长15.24%,归母净利1.39亿元,同比增长118.61%,扣非净利润-310.6万元同比下降126.25%,EPS为0.17元。 2.我们的分析与判断 (一)营业外收入增加助力年报业绩大幅增长 公司2016 年营收109.49亿,同比增长15.24%,主要归结于贸易收入同比93%的大幅增长,营收占比高达33%。归母净利1.39亿,同比增长118.61%,扣非净利-310.6万,同比出现下滑,业绩指标的差异主要体现在营业外收入中政府补贴大幅增加1.13亿。考虑到公司军品的稀缺性和技术优势,我们预计大额补贴将持续。此外,公司综合毛利率下滑1.63个百分点,盈利能力有所下降,但期间费用率下降逾2个百分点,某种程度对冲了盈利的下滑。 (二)优化产业布局,加快军工转型步伐 公司将原有产品整合为“三大产业平台”,即:军工产业平台、新能源产业平台和动力产业平台,军工居首位凸显公司未来战略布局的倾向性。公司16年9月份完成募资25亿,大部分投向舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目。随后16年年底公司成立了混合所有制属性的湘电军工装备公司,持股51%,通过整合军品生产能力以及构建先进的管理模式,有望加快在该领域的转型步伐。我们认为未来随着舰船综合电力推进系统的逐步列装和公司募投项目的逐步达产,军品收入比例有望获得较大提升。 (三)政策东风频吹,国企改革持续推进 《湖南省人民政府关于国有企业发展混合所有制经济的实施意见》已经下发,湖南国企混改有了“施工图”。湘电集团是湖南省首批国企改革试点单位,湘电股份作为其唯一上市平台,在混改和资产证券化提升上有望持续获益。 3.投资建议 预计公司2017年和2018年净利润分别为2.63亿和4.07亿元,EPS约为0.28元和0.43元,当前股价对应PE为59.86x和38.98x。公司未来军品业务有望大幅增长,盈利能力明显提升,另考虑到公司可能的资产证券化预期,我们维持“推荐”评级。 风险提示:募投项目达产进度低于预期的风险。

1.事件 公司发布2016年年报,实现营收2.84亿元,同比增长12.51%,归母净利润0.67亿元,同比增长10.09%,基本EPS为0.24元。利润分配预案为10股派0.55元,送2股,转增2股。2017年一季度预盈1162.33万元至1383.73万元,同比增长5%至25%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩基本符合预期,市场地位稳中有升 公司2016年实现营收2.84亿元,同比增长12.51%,完成公司年初计划的101%,红外线轴温探测系统、动态图像检测系统和智能仓储系统作为公司三大主营产品,市场份额稳中有升。归母净利润0.67亿元,同比增长10.09%,基本符合预期。业绩增长源于公司收入和盈利能力的提升。报告期内,公司产品综合毛利率同比提升1个百分点,期间费用率同比下降逾2个百分点,盈利能力和经营质量均有较好表现。 (二)加大铁路后市场开拓力度,培育新增长点 公司深耕传统优势铁路后市场业务,恰逢铁路信息化发展机遇,2016年成立全资子公司专注于铁路信息化建设及软件产品的研发和管理,我们认为公司此举有助于培育新的利润增长点,切实提升盈利能力。 根据规划,2020年,铁路网规模将达到15万公里,其中高速铁路3万公里。随着全国铁路网的不断建设和完善,现代化高速铁路网的逐步建成,为保障铁路车辆安全运营,安全检测与检修行业以及信息化设备需求将大幅增加,持续看好公司未来发展前景。 2017年,公司计划实现营业收入2.92亿元,实现利润总额8200万元。2016年末,公司手持订单金额约1.38亿元,为营业目标的实现奠定了基础。 (三)公司将受益于五院资产证券化率的提升 集团副总强调2017年是落实航天技术应用产业“十三五”规划目标的攻坚年,公司作为五院高端装备领域的上市平台,将明显受益于航天技术应用产业的快速转化。此外,五院收入和盈利规模较大,目前的资产证券化率仅20%左右,预计未来几年将大幅提高。公司也有望受益于五院高端装备相关资产的发展和整合。 3.投资建议 预计公司2017年、2018年和2019年归母净利润分别为0.77亿、0.88亿和1.02亿,EPS分别为0.28、0.31和0.36元,对应PE为75x、68x和58x。公司属于典型的“大平台、小市值“军工上市公司,军民融合发展空间较大,维持推荐评级。 风险提示:铁路后市场竞争加剧

1.事件 公司发布2016年年报,全年实现营收3.39亿元,同比增长5%,实现归母净利润3310万元,同比增长2%,EPS为0.07元。 2.我们的分析与判断 (一)收入持续增长研发投入加大 2016年公司收入呈现稳定增长,但营业利润同比大幅减少,主要原因在于公司加大核心技术和新产品的研发力度,研发投入增长较多,尤其是公司承担的“核高基重大专项”和“国家重大科学仪器设备开发专项”等项目进入攻坚阶段,相关研发费用大幅增加。 2016年公司投入研发费用合计8162万元,同比增长37.8%,其中“核高基重大专项”和“国家重大科学仪器设备开发专项”等国家专项投入研发费用4563万元,同时公司收到研发项目经费补助4009万元,计入“营业外收入”。上述因素使公司的营业利润和扣非后净利润同比减少。 我们认为,上述项目的研发投入,将提升公司的中长期竞争力,未来随着项目的成功验收,公司的技术升级和新产品拓展将面临更大的空间。 (二)军民市场共同推动公司加快成长 公司红外产品在军民市场都具有广阔的应用前景,公司在努力发展军品市场的同时,积极开发适用于车载夜视、安防、巡检机器人等新兴领域应用产品。2016年12月公司新产品“变电站智能巡检机器人”首次中标国家电网项目,合同金额为1894万元,于2017年1季度交付使用。我们认为该产品将有助于公司在电力市场的恢复性增长,在其它领域也将有较大的发展空间。未来公司将军工、电力等传统领域深挖潜力,同时在新兴领域加快推进布局,形成新的增长点。 3.投资建议 预计公司2017年和2018年每股收益分别为0.15元、0.22元,当前股价对应PE为81x、55x,成长潜力较大,维持“推荐”评级。 风险提示:市场开拓的不确定风险。

核心观点: 聚酰亚胺泡沫取得实质性进展,市场空间巨大 公司通过关联方收购大洋新材间接获得军方订货资质,并已成功签订第一批军品订单,军品聚酰亚胺泡沫取得了实质性进展。目前我国正处于军舰建造高潮,军舰数量增长迅速,聚酰亚胺泡沫的需求将面临巨大的市场空间。预计未来聚酰亚胺泡沫每年市场空间约在10亿元左右。随着我国军费支出的增长和海军的建设,公司聚酰亚胺业务将迎来爆发式增长。 环氧树脂结构胶作为主业发展稳健,IPO募投项目将扩大产能 公司的环氧树脂结构胶在风电叶片制造领域占据着领先地位,“十三五”新能源政策将保障未来风电行业下游需求持续增长。公司环氧树脂结构胶产品毛利率较高,目前产能利用率较高,IPO募投项目竣工投产将扩大产能,形成规模效应。近两年受政策影响,销售收入将有较大波动,预计2017年将较快增长。 定增项目获批,聚氨酯胶扩产和丁基材料打开多元化新能源市场 公司定增于2016年12月完成,募集资金8.27亿元将用来投入聚氨酯胶扩产和丁基材料项目。聚氨酯胶扩产可以满足软包装行业对无溶剂聚氨酯不断增长的需求,丁基材料将拓展在光伏行业领域的应用,市场需求前景广阔。定增的募投项目将为公司形成新的利润增长点,进一步提升公司长期盈利能力。 估值及投资建议 我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.40元,0.59元和0.92元,2017年市盈率约50倍,与军工新材料板块的重点公司相比,公司估值处于相对偏低水平;公司将受益于海军军舰建造高峰,军品收入有望实现爆发式增长,投资价值有较大提升空间,首次给予“谨慎推荐”评级。

投资建议 假设重组事宜年内完成,预计上市公司2017至2019年备考净利润分别为2.60亿元、3.17亿元和3.75亿,考虑到备考总股本1.59亿股,则备考EPS分别为1.64元、1.99元和2.36元,当前股价对应PE为43.77x、36.07x和30.42x。公司估值优势明显,军工电子产品稀缺,维持“推荐”评级。 风险提示:资产证券化进程及市场拓展不达预期的风险。

核心观点: 1.事件 公司发布2016年年报,公司2016年实现营业收入15.03亿元,同比增长38.57%;实现净利润1.93亿元,同比增长26.03%;实现EPS1.13元。公司拟每10股派发现金红利2.3元(含税),同时以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增15股。 2.我们的分析与判断 (一)电容业务收入分化,领域拓宽 公司陶瓷电容业务分化。代理业务超出预期,2016年实现营收11.28亿元,同比增长49.5%,毛利率小幅下降;自产业务略低于预期,实现营收3.57亿元,同比仅增长9.82%,毛利率上升明显。 公司电容器板块进行了横向扩展,成立“钽电产品事业部”及“超电产品事业部”,并推出新产品“火炬牌”钽电容器逐步投放市场。钽电容全年实现营收约1176万元。未来钽电容和超电产品有望给公司带来新的增长点。预计电容业务整体未来仍将保持30%左右增速。 (二)特种陶瓷材料将成为未来亮点 特种陶瓷材料以其优异性能被广泛应用于航空、航天、核电、物理及化学工业的耐热材料、航海耐腐蚀材料、汽车工业等重要领域,受国家政策重点支持。目前该材料在我国市场存有量极少,战略意义重大。公司与厦门大学科研合作以技术独占许可方式掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术,属国内首创,处于国内、外同行业的领先水平。 公司于2016年8月完成了非公开发行,募集约8.1亿元用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化,该项目具有较强的应用前景,将增强公司竞争力,形成新的利润增长点。预计随着设备的到位及募投的推进,预计该业务2018起将给公司带来丰厚的收入及利润。 3.投资建议 预计公司2017和2018归母净利润分别为2.5亿元和3.6亿元,对应EPS约为1.38元和1.99元,当前股价对应PE为62x和43x。 公司军工电子和新材料业务未来增长空间较大,员工持股实现了上市公司、股东和员工利益的一致,首次给予“推荐”评级。 风险提示:我国军事信息化发展低于预期;代理业务低于预期;特种陶瓷材料募投进展低于预期

1.事件 公司发布限制性股票的激励方案,计划激励对象460人,涉及1000万股,总股本占比0.91%,授予价6.07元/股。公司披露2016年业绩快报,营收5.42亿,同比下降73.27%,归母净利1.14亿,同比下降18.88%,EPS为0.11元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长略低于预期,公司将聚焦军工主业 公司2016年营收5.42亿,同比下降73.27%,归母净利1.14亿,同比下降18.88%,营收、净利双下滑的主要原因是公司15年底将母公司的蒸发器、冷凝器等传统业务全部出售给大股东,未来将专注于发展军工电子业务。公司2016年完成对爱科特70%股权、奇维科技100%股权的收购,加上15年收购的理工雷科,公司所有军工业务主要集中于此三家子公司,业务范围也从信号处理扩展至射频信号处理和固态存储领域。三家子公司未来2017至2018年的的业绩承诺合计归母约为1.86亿和2.32亿。通过多次并购,公司进一步完善在军工电子信息领域的业务布局,优化了产品结构,盈利能力得到大幅提升。 (二)拟实施员工激励有助于公司可持续发展 公司23日发布限制性股票的激励方案,计划激励对象460人,授予价6.07元/股。解锁条件:以2016年净利润1.14亿为基数,2017年至2019年分别增长20%、30%和40%。我们认为,员工激励方案的实施有利于协调公司相关各方利益,助力公司长远发展。 (三)设立军工产业基金,提高行业整合能力 公司2016年出资1亿元与其它合伙人共同出资设立军工产业基金,投资领域涉及仿人机器人、无人机、军工电子、激光技术应用等领域。我们认为公司此举将更好的发挥产业资本和金融资本相结合的模式,有助于提高行业整合能力和培育新的利润增长点。 3.投资建议 预计公司2017年和2018年归母净利润分别为2.07亿元和2.61亿,EPS约为0.189元和0.239元。当前股价对应PE为64.07x和50.67x。公司作为典型的军工电子品种,技术优势较为明显,资本市场较为稀缺,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:军品订单不达预期的风险。

1.事件 公司发布2016年年报,实现营收19.81亿元,同比增长29.78%,归母净利润3.10亿元,同比增长36.12%,基本EPS为0.56元,稀释EPS为0.49元。公司拟10股派1.5元,10股转增7股。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长基本符合预期,盈利能力增强 公司16年实现营收19.81亿元,同比增长29.78%,归母净利润3.10亿元,同比增长36.12%。业绩增长基本符合预期,综合毛利率提升将近1个百分点,显示公司盈利能力有所增长。受15年公司收购福建骏鹏和嘉盛电源银行借款的影响,16年财务费用大幅增加约0.3亿,随着16年10月份非公开发行事项的成功实施,17年公司财务费用有望减少。 (二)军品业务持续增长,未来拓展空间较大 子公司同智机电从事军用车载机电综合管理系统的研制。2016年实现扣非归母净利1.41亿元,同比增长仅9.3%,但依然大幅高于业绩承诺0.966亿。目前我国陆军武器装备已经基本形成了立体机动作战的装备体系和配套较为完善的支援保障装备体系,但与发达国家陆军武器装备相比,我国武器装备多数服役时间较早,现代化程度不高,信息化改造空间巨大。鉴于军工行业较高的资质壁垒,公司具备明显的先发优势,未来有望从原来的单一兵种配套向整个陆军系统延伸。 (三)新能源汽车业务再起航,业绩增长可期 受2016年国家对新能源汽车骗补调查及新能源产业发展自身因素的影响,公司新能源电动汽车业务承载主体福建骏鹏和嘉盛电源的业绩完成情况均低于16年年初的市场预期。根据相关部委文件,2020年全国新能源汽车保有量将超过500万辆,而16年底保有量仅逾100万辆,未来4年复合增速近50%。我们认为随着骗补调查的结束,以及新补贴政策的落地,行业低水平的无序竞争将显著减少,公司凭借智能化技术优势,新能源业务有望恢复快速增长。 3.投资建议 预计公司2017和2018归母净利润分别为4.23亿和5.17亿,基本EPS约为0.63元和0.77元,当前股价对应PE为34x和28x。公司传统业务增长平稳,军工和新能源汽车业务未来增长空间较大,给予“推荐”评级。 风险提示:军改进程不达预期;新能源汽车政策的不确定性