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中国汽研 交运设备行业 2015-08-07 10.50 -- -- 14.00 33.33%
14.00 33.33%
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投资要点 事件:公司公布2015年中报,实现收入5.56亿,同比降低19.4%;综合毛利率37%,比去年同期增加6.8个百分点;归属上市公司股东净利润1.06亿,同比降低27%。每股收益0.11元。 专用车业务下滑拖累收入。公司5.56亿营业收入中,技术服务收入2.76亿,同比持平。产业化板块业务收入2.8亿,同比下降33%,其中专用车收入1.54亿,同比降低57%;轨交业务收入0.71亿,去年同期仅0.13亿,预计全年保持稳定增长;汽车燃气系统0.33亿,同比降低26%,我们预计原因是低油价和经济不景气对商用车消费的抑制。 毛利下滑主要源自技术服务。由于产业化毛利率较低,技术服务仍是影响公司盈利的主要变量。公司技术服务业务1季度毛利率62%,2季度大幅下滑至44%,导致上半年综合毛利率51%,比去年同期下降11个百分点。我们认为2季度毛利率下行,一方面受到设备投放带来折旧增加的影响,另一方面也和汽车行业增速趋缓、商用车产销下滑的市场环境有关。 费用刚性上涨,非经常性损益降低。公司上半年销售费率3.4%,管理费率14.4%,分别较去年同期上升1个百分点和4个百分点。费率的大幅波动主要源自收入下滑,反映出费用的刚性。同时,公司去年上半年处置陈家坪土地获得3000万营业外收入,也造成了去年同期盈利的高基数。 竞争力处于上升通道,维持“持评”评级。公司产学研成长路径清晰,新基地投产后竞争力显著提升,预计2015~2017年EPS分别为0.36、0.49和0.58元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:检测机构资质门槛逐步放宽,科研院所改制加剧市场竞争
江淮汽车 交运设备行业 2015-07-23 11.28 -- -- 15.62 38.48%
15.62 38.48%
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事件:公司公告非公开发行预案,拟以不低于13.88元/股的价格发行3.3亿股,募集资金不超过45亿,投向新能源乘用车、商用车、核心零部件和商用车变速器领域。同时公司公告新能源汽车发展战略(i.EV+战略)。 募投项目集中于新能源产能建设。本次拟募集资金45亿,其中20亿投向新能源乘用车与零部件,20亿投向高端和纯电动轻卡,5亿投向高端商用车变速器。投产后形成10万台新能源乘用车、10万台高端和纯电动轻卡、15万台电池组件/电机电控产能。 新能源汽车孕育战略层面的第四次飞跃。公司历史上进行过三次重要的发展战略决策,分别是90年代初进入客车底盘和轻卡市场,2002年进入MPV市场,2006年进入乘用车市场。公司管理层对市场趋势的把握较为敏锐,且风格稳健、执行力强,三次战略决策均成功落地。公司是整车厂中少数几家将新能源汽车提升至核心战略层面的企业之一,主打产品iEV经过第五次迭代,性能日趋成熟,有望在新能源市场建立先发优势。 乘商并举,顺势而为。公司新能源战略由乘用车、商用车、客车三部分构成。(1)乘用车以iEV平台为基础,积极拓展政府与商业运营等公共服务领域,加快发展私人消费市场。(2)商用车基于现有的轻卡、轻客产品,面向市政环卫、城市物流两大市场。(3)新能源客车面向城市公交市场、城乡客运、团体客户市场。公司新能源战略的执行路径,相比2005-2006年进入乘用车市场时更加清晰、稳健。集中资源,以一个iEV平台持续迭代完成技术积累,并将新能源技术扩散至轻卡、轻客等传统优势产品。 轻卡回暖,SUV热销,维持“增持”评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.66元、0.91元,按2015年7月7日收盘价10.25元,对应市盈率分别为15.5倍、11.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:乘用车行业增速下滑,价格竞争加剧
江铃汽车 交运设备行业 2015-07-23 35.04 -- -- 35.19 0.43%
35.19 0.43%
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投资要点 事件:公司公布业绩快报。2015年1-6月,公司实现营业收入120亿元,同比降低-2.33%;营业利润10.6亿元,同比降低-0.2%;归属上市公司母公司净利润10.8亿元,同比降低-7.12%。每股收益1.25元。 轻卡受益排放升级。2015年上半年公司合计销售13.3万辆整车,同比上升0.24%。其中轻卡6万辆,皮卡3万辆,驭胜SUV 1.1万辆,全顺商用车3.3万辆。轻卡自2014年起持续受益排放升级带来竞争格局的改善,这一趋势仍在延续,但随着江淮、福田等竞争对手高端产品的投放,公司轻卡的优势在相对减弱,体现为销量增速的逐月下行。 全顺等待新品上市。全顺商用车受到经济疲弱和竞争对手激进市场策略的影响,我们预计下半年全顺仍面临一定的市场压力,但明年两款新产品上市将给全顺带来比较明显的增量。 产品布局和竞争结构保证稳定的盈利能力。公司营业利润10.6亿,同比持平,在上半年的经济背景下,显示出稳定的盈利能力。公司产品线偏高端,随着消费升级、排放升级,将持续享受良好的竞争格局。 2016年迎来新产品投放高峰,维持“买入”评级。2016年是公司的新品投放高峰,包括两款福特商用车、撼路者和一款自主小型SUV,我们预计新车型将为公司带来显著的利润弹性。考虑宏观经济和竞争对手的压力,我们下调公司盈利预测,预计2015/2016年EPS分别为2.24/3.64元,按2015年7月21日收盘价35.73元,对应2015/2016年市盈率16倍、9.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:SUV 的市场表现低于预期全顺的市场表现不如预期
均胜电子 基础化工业 2015-07-14 34.13 -- -- 39.05 14.42%
39.05 14.42%
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投资要点 事件:均胜电子下属子公司均胜德晖(有限合伙)以自有资金对北京市安惠汽车配件有限公司进行投资,以增资形式进行,投资额6,500万元人民币,完成投资后持股比例8.07%。 投资快修连锁,后市场平台布局再下一城。公司年初成立均胜智联作为创新业务投资平台,安惠汽服也是继车音网后又一重要投资布局。安惠汽服成立于1990年,是提供专业快修保养、轮胎服务、保险理赔的汽车售后服务连锁企业。未来,公司将对已布局资源进行整合,通过统一平台,使其展开协作,将线上信息服务与线下实体服务结合,围绕最终用户实现线上线下联动建立服务闭环,推动车联网后服务市场的发展。 快修连锁是后市场服务落地的关键环节,受益于汽车行业反垄断。汽车后市场根据产业链划分,可分为流量入口(天猫汽车/汽车之家)、终端服务(4S集团/快修店)、供应链(淘汽档口/诸葛修车)。我们认为,后市场的生态系统将由大互联网平台、大主机厂、大保险公司构成,其他企业的机会在于抓住生态系统的战略方向,从中找到适合自己的位置。目前来看,由于人才、技术等原因,优质、标准、可复制的汽修服务已成为限制行业发展的瓶颈,也为相应企业带来了巨大的机会。 战略稳步推进,维持“增持”评级。公司坚持“引进来、走出去”的发展战略,主业具备较强的竞争力,同时以OEM配套为基础,布局车联网、后市场服务,发展路径清晰。考虑再融资摊薄,预计2015-2017年EPS 分别为0.69/0.82/1.15元,7月2日停牌前31元股价对应市盈率为45/38/26倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车电子业务进展低于预期,电动车客户拓展低于预期
长城汽车 交运设备行业 2015-07-14 38.50 -- -- 43.45 12.86%
43.45 12.86%
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投资要点。 事件:公司拟以不低于每股人民币43.41元,发行3.87亿股,募集资金168亿,分别投向:新能源汽车研发项目、年产50万台新能源智能变速器项目、年产50万套新能源汽车电机及电机控制器项目、年产100万套新能源汽车动力电池系统项目、智能汽车研发项目。 战略性投入创新项目,探索“增长第二极”。随着汽车保有量增加,行业未来增长更多来自结构性因素,车型上如小型SUV、微型MPV,新技术如新能源汽车、智能汽车。公司的SUV产品线布局已相对完善,此次再融资168亿以投入新技术为主,将为公司在除单纯的产品线扩产以外,打造以技术创新为突破口的第二个增长极,增加了公司战略的灵活性。 燃油车热销带来的基盘用户,有望使新能源战略稳健落地。新能源汽车作为燃油车的替代品,稳定、忠实的基础用户对车型投放的成功至关重要。 公司是国内最大的SUV厂商,战略车型H6月销高峰突破3万,历史上良好的产品性能和用户口碑,为后续推出新能源产品奠定了坚实的基础。 智能汽车提高未来用户体验。随着4G的普及和移动终端的发展,消费者对智能硬件的需求日趋强烈,车联网、智能汽车也是行业创新的主要策源地。公司通过智能汽车的研发,将进一步提升在电子信息处理和控制方面的技术积累,为未来公司新产品的拓展和研发提供良好的支撑。 H8处于市场验证期,维持“增持”评级。公司H86月份销量爬升至1373台,随着公司销售力度的加强和产品口碑的积累,仍有较大上升空间,此外H2/H6自动挡上市也将带来增量。预计公司2015、2016、2017年的每股收益分别为4.40、5.27、5.76元,对应停牌前股价42.67元的市盈率分别为9.7、8.1、7.4倍,维持“增持”评级。
福耀玻璃 基础化工业 2015-07-06 13.50 -- -- 15.97 18.30%
15.97 18.30%
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投资要点 事件:公司总经理曹晖先生和公司董事、副总经理白照华先生提交的书面辞呈。曹晖辞职后,仍担任公司董事。 公司已形成稳定的运营体系,高管辞职不影响战略延续。曹晖和白照华先生作为公司核心管理层,市场可能担心此次人事调整会影响公司战略的延续和落地。我们认为,公司经过近30年的发展,国内前装汽车玻璃市场份额达75%,全球份额超过20%,已经形成稳定的竞争优势、体系能力和人才梯队,人事调整不会影响公司既定战略的执行。 国内产品结构持续优化。公司在全景天窗、抬头显示、镀膜玻璃、集成模块化包边已形成布局,随着高端车型配置大众化,全景天窗已成为吸引消费者的重要手段,后装改装价约1万元/套,前装价格也高于传统玻璃。预计产品结构的优化将保证公司超越行业增速。 外扩张按部就班。美国300万套汽车玻璃和一条300吨日熔浮法玻璃线将于2015年底投产,目前已获得近200万套订单,供应通用、克莱斯勒、丰田、本田、宝马、现代等客户。公司海外主要竞争对手旭硝子、板硝子2013、2014年连续2年合计利润尚不及公司一半,海外业务处于收缩状态。预计公司有望在美国和欧洲持续获取市场份额。 l 高分红,增长稳定,维持“增持”评级。考虑H股增发的影响,预计公司2015-2017年EPS分别为1.05/1.14/1.30元,对应7月1日13.70元价格的动态市盈率13倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。国内乘用车销量大幅下滑;出口市场风险以及美国、俄罗斯项目进展未能按计划进行;主要原材料价格反弹 说明:
广汽集团 交运设备行业 2015-06-26 16.32 -- -- 17.84 9.31%
21.38 31.00%
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投资要点 事件:广汽集团子公司广汽资本发起设立“高端智能装备产业基金”,规模10亿,一期2.5-3亿,投资汽车产业上游高端智能装备企业。 依托集团资源,布局新兴产业。2015年以来整车相关产业如后市场、车联网、机器人却迎来蓬勃发展,汽车代表一国装备制造业的最高水平,占全球每年机器人消费量的40%,广汽资本依托广汽集团的战略资源和产业地位,积极布局高端智能制造,为集团长远发展提供支撑。 日系回暖,广本变革显成效。我们认为广本、广丰逆势增长有三方面原因:(1)消费者价值回归,市场逐渐成熟,日系价值被重新认知;(2)新车效应,去年底到今年初车型密集投放,如雷凌、汉兰达、飞度、缤致等;(3)广本2014年以来管理层大幅调整,继而采取更积极的发展战略,包括年轻化的设计、快速的产品投放、产能扩张、渠道梳理。 国产JEEP 支撑2016年盈利增长。4季度有望迎来JEEP 的第一款国产自由光,其对标车型途观、昂科威月销均在1-2万之间。2016年初还将投产一款小型SUV,对标缤致、翼搏、昂科拉。 自主品牌产品密集上市,有望减亏。公司自主品牌5月销售1.35万台,同比增长17%,其中紧凑型SUV 传祺GS4于4月上市,5月销售6451台,市场反馈良好。伴随新车投放和销量增长,自主品牌有望减亏。 盈利预测。预计公司2015年、2016年、2017年每股收益分别为0.64元、1.04元和1.20元,维持“买入”评级。 风险提示。国内宏观景气度下滑影响汽车行业销量,抵制日系车等政治因素,新车型销量低于预期
广汽集团 交运设备行业 2015-06-03 12.62 -- -- 18.33 44.56%
21.38 69.41%
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投资要点 2011-2014年中级车销量下滑致使公司利润下行。公司的主要利润来源广本、广丰车型单薄,实际利润集中于雅阁、奥德赛、凯美瑞、汉兰达四款车。雅阁、凯美瑞销量下行致使公司利润下滑。背后的原因在于日系车全球竞争力的下降以及中国反日、公司新品定价失误等事件性冲击。 我们认为2012年以来的事件性冲击使得公司盈利低迷,掩盖了公司车型逐渐丰富、海外日系竞争力恢复等好的事实。我们预计公司盈利的低点已过,预计未来几个季度盈利增速可能进入加速阶段。主要的增长点在于: 1、看好、广本广丰的竞争力恢复。看好消费升级下中级车市场增速到10%。广本广丰2015年开始的新一轮产品竞争力回升:王牌混合动力国产,传统动力增加涡轮增压与缸内直喷补齐短板。 2、广本广丰的单薄产品线开始丰富。2013年开始持续引入A级车凌派、雷凌、小型SUV缤智,2016年豪华车讴歌SUV国产,同时新增产能将继续上下延伸丰富车型。看好广本、广丰背后的大逻辑是丰田、本田全球竞争力的回归以及其在中国市场的发力必须以公司作为入口。 3、广菲克2015-2016年连续引入JEEP三款热销SUV。将迅速扭转广菲克目前的亏损局势,成为广汽的第三个利润支柱。我们认为JEEP成功概率较高,尤其看好自由光所在中型SUV市场。该市场尚未完全开发,紧凑型SUV升级、家庭第二辆车将购车巨大的潜在需求。 预计公司2015年、2016年、2017年每股收益分别为0.64元、1.04元和1.20元,上调至“买入”评级。 风险提示:宏观景气度超预期下滑,政治因素,新车型销量低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名