公司保持稳健经营,“提质增效”引导业绩向好。报告期内,公司实现营业收入334.68亿元,完成年计划的108.66%,同比增长7.69%,全年保持稳健经营。公司推进“提质增效”,期间费用占营业收入比重由17年的5.71%下降至4.02%,其中销售费用中占比最高的销售服务费同比下降36.75%,管理费用中占比最高的职工薪酬下降6.2%,研发费用因新型涡桨支线飞机研制项目及其他自筹项目研发投入减少下降51.2%。期间费用的收入占比减少结合汇兑收益增加的影响,使得公司的营业利润在毛利率下滑的情况下同比增长13.17%。我们认为随着运-20、运8/9特种机等重要空军装备列装以及重点型号量产,公司业绩有望保持稳健增长。 产品结构或影响毛利率,未来净利润率提升空间巨大。或由于生产和交付的产品结构变化,公司毛利率出现下滑,由17年7.26%下滑至6.10%,其中航空主业毛利率下滑明显,由17年7.38%下滑至5.64%。 同时因国际环境变化导致的原材料上涨或对公司国际转包业务造成一定影响,进而也对整体毛利率产生负面影响。公司目前净利润率为1.52%,处于历史较低水平;17年公司净利润率为1.53%,相比于内蒙一机、中航沈飞等主机厂,净利润率相对较低。我们认为随着军品定价机制改革的落地实施,以及“均衡生产”、“提质增效”的推动和公司未来对营业成本的逐步控制,公司净利润率具备较大的提升空间。 投资建议: 公司是我国大中型军民用飞机的研制生产基地,有望持续受益于空军战略转型以及未来民品市场的强劲需求,我们看好公司未来发展,预计公司2019-2021年EPS分别为0.23元、0.28元、0.32元,对应PE为74.17X、60.37X和53.80X,维持“买入”评级。

财务数据验证公司基本面,军民品未来增长趋势明确。从利润表来看,由于军品业务全年的持续向好以及新能源汽车连接器和通信连接器业务的高速增长导致公司收入和利润快速增长。费用方面,虽然管理费用、销售费用和研发费用随营收规模扩大而增长,但由于受益于美元汇率波动带来5378.56万元汇兑收益导致财务费用同比下降106.88%,期间费用率与2017年相比下降1.03个百分点。从资产负债表来看,本期末公司存货、应收票据及账款、应付款分别为19.65亿元、59.98亿元、25.28亿元,与年初相比分别增长46.89%(前值4.65%)、27.51%(前值24.64%)、56.89%(前值18.65%),反映了公司在手订单饱满、下游需求旺盛,后续有望保持持续高增长态势;从现金流量表来看,受订单增加公司购买商品支付金额较去年同期增加34.72%的影响,公司本期末经营性现金流净额较去年同期降低95.28%。整体上看,公司目前经营状况良好,业绩快速增长,军民品需求持续增长,未来有望保持业绩的高增长态势。 下游景气驱动业绩增长,后续持续发展确定性较强。公司业绩逐季好转,第一、第二、第三、第四季度(单季度)营业收入增速分别为3.86%、30.88%、49.31%、9.60%,归母净利润增速分别为-8.89%、15.53%、23.42%、30.99%。未来军品业务方面,由于军改影响减弱、军费稳定增长以及十三五后两年装备交付密集等原因,总装企业订单持续向好将继续带动公司军品业务快速发展。民品方面,公司在通信领域和新能源汽车领域不断提升市场响应速度和成本控制能力同时努力开拓市场,后续有望保持持续健康的发展态势。 预计公司2019-21年EPS分别为1.44元、1.79元、2.32元,对应PE分别为30倍、24倍、19倍。考虑到国内军用连接器及新能源汽车、5G通讯、轨道交通行业未来巨大的发展潜力,维持“买入”评级。

事件描述月26日,公司股东大会审议通过2019年关联交易预计执行情况,与2018年同期股东大会预计情况相比,销售商品及提供劳务关联交易预增20.83%,购买商品及接受劳务关联交易预增49.03%。 事件评论 2019关联交易持续预增,军工行业景气度不断提升。行业受军改影响逐步减弱,公司所在细分领域对航空发动机需求迫切程度较高,行业景气程度有望不断提升,2019年销售商品及提供劳务关联交易预增20.83%。公司前三季度存货和应收票据及应收账款相对期初均保持较快增长,分别为21.44%、44.16%,其中存货大多为在制品且应收账款主要来源为关联方和具有国防性质款项。公司在军用市场有望全面受益于新机列装、旧机换发与备用所带来的军用航空发动机巨大空间。 投资清理、成本工程持续推进,费用结构有望持续优化。公司持续推进投资清理工作,包括近期子公司精铸公司的清算注销、子公司黎阳动力吸收合并凯阳公司、子公司黎阳动力拟将涉及的“三供一业”及办社会职能资产协议转让等。预计后续公司将持续推进成本工程,投资清理后企业包袱减轻,资产质量、经营效率和盈利能力有望进一步提升,有助于财务费用结构持续优化。 高端制造引领者,航发巨头制造工艺实力雄厚。航空发动机全面受益于国家制造业升级战略,公司作为掌握航发核心技术的研制方有望成为高端制造的引领者,同时作为我国航空发动机集团发动机整机资产上市平台,也是国内军用航空发动机整机供应商。背靠实际控制人中国航发下辖的多家航空发动机核心科研院所,公司具有我国航空发动机领域最重要的研发力量,并形成密切的航空发动机研发制造关系。公司未来有望在民品市场不断推进,国产民机的快速发展将为其打开广阔的民用市场提供了契机。 投资建议:基于公司在我国空军战略转型中的地位,我们看好公司未来的长期发展,预计公司2018-2020年EPS 分别为0.50元、0.61元、0.71元,对应PE 为43.60X、35.70X 和30.61X,维持“买入”评级。 风险提示:1. 航空发动机需求低于预期;2. 新型航空发动机研制进展和大批量生产时间低于预期;3. 公司民品领域竞争能力低于预期。 77405

事件描述 基金2018年年报已披露完毕,我们以普通股票型基金和偏股混合型基金为统计口径,对中航飞机的基金主动持仓情况进行分析,2018年Q4基金对公司的持股总量环比减少45.24%,持股市值环比减少54.35%。 事件评论 基金调整多数主机厂的主动持仓,公司重仓排名提升。根据统计,2018Q4基金对多数主机厂的主动持仓进行了调整,其中对中航飞机的的持股总量环比减少45.24%,持股市值环比较少54.35%。同时对中航沈飞、内蒙一机的持股总量分别环比减少35.43%和13.08%,仅对中直股份持股环比增长10.63%。虽然公司的四季度基金主动持仓出现下滑,但在基金对中信国防军工指数(CI005012)成分股主动持仓TOP10的排名中由18Q3的第8位提升到了18Q4的第7位,排名有所提升。 四季度为订单确认高峰,公司全年有望保持稳健增长。根据18年各期利润表,公司18年一季度、半年度以及前三季度营业收入分别同比增长67.65%、23.47%和4.66%;归母净利润一季度由亏损转为盈利,其余各期分别同比增长77.33%和82.90%。我们认为或因为公司前三季度收入增速相对一季度和半年报下滑较多,叠加大盘整体震荡下行,基金减少了部分对公司的主动持仓。但是由于公司2018年按照“1225”生产计划推行均衡生产,我们认为公司的四季度生产交付应该更为集中,并迎来收入和利润的确认高峰,预计公司全年业绩保持稳健增长。 受益于空军战略转型加速,公司长期发展可期。围绕“空天一体、攻防兼备”的战略目标,中国空军正由“国土防空型”向“空防兼备型”转变。公司的主要军品如军用大型运输机、轰炸机以及特种机均为战略空军的核心装备,所以公司未来有望直接受益于战略空军的加速转型,军品业绩进而得到稳步提升。 投资建议:预计公司2018-20年EPS分别为0.18元、0.22元、0.29元,对应PE分别为73.02倍、60.87倍、46.06倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.空军发展不及预期; 2.国内军品订单不及预期; 3.军品交付不及预期。

事件描述 公司当前持续推进定向可转债重组方案,是证监会发布“将积极推进以定向可转债作为并购重组交易支付工具的试点”消息以来,首家尝试将定向可转债用于购买股权的国有企业。此外,公司近期股东大会审议通过了半年内的第二批回购注销方案,以彰显公司管理层信心。 事件评论 按照公司发布的预案来看,此次创新式交易方案将分为三步走完成:1.投资者在上市公司子公司层面增资或受让股权;2.上市公司发行普通股及可转债购买投资者的少数股权,同时定向增发购买控股股东及其一致行动人所持子公司少数股权,并以现金及发行普通股购买关联方下属子公司少数股权;3.公司非公开发行可转债募集配套资金。此次交易目前持续推进中,若完成后有望降低旗下子公司杠杆,并解决“军转民”面临的资金约束。 公司深入推进军民融合战略,“军转民”有望打开成长天花板。受限于军工细分子行业的市场空间相对较小等问题,相关企业长期成长性较受关注,而军品技术商业化作为企业成长的重要方向有望为公司中长期带来新的业绩增长点。此次重组的相关标的广瀚动力、长海电推、中国船柴、武汉船机、河柴重工、陕柴重工、重庆齿轮及江苏永瀚皆为典型军民融合企业,公司将持续推进“以军为本、军民融合、海陆并进、具有梯次性发展的‘军转民’动力装备龙头”的公司战略定位,中长期来看有望打开军品成长天花板。 分红比例军工行业领先,持续回购注销彰显公司信心。公司章程规定,当年盈利条件下且未分配利润期末余额为正时,现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的30%,近年分红比例为军工行业偏中高水平。2018年10月以来持续推进回购注销,截至目前首批4亿元回购已完成,第二批2.5-5亿元回购已通过股东大会审议,我们认为回购注销计划将增厚公司每股收益的同时彰显了公司管理层对公司未来的信心。 投资建议:公司军民品协同发展,中长期发展可期。预计公司2018-20年EPS分别为0.81元、0.95元、1.13元,对应PE分别为27.62倍、23.39倍、19.78倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.重组进展较慢或部分方案的实施不及预期;2.军转民业务推进不及预期。

事件描述 日前,由于车用需求持续走高,日本MLCC大厂太阳诱电(TaiyoYuden)计划投资150亿日元(合约1.37亿美元)对子公司新泻太阳诱电进行扩产。 事件评论 民用高端MLCC或持续缺货,公司自产与代理业务有望受益。目前,MLCC主要厂商正扩大投资以应对供应不足情况。这是因为从供应端来看,近年来中低端MLCC市场竞争激烈,利润空间受到压缩,同时汽车电子与高端消费电子市场崛起迅速,且高端电容领域技术壁垒较高,市场竞争有限。因此自2016年下半年起日本村田、TDK、太阳诱电等MLCC大厂陆续退出低端MLCC生产,转向汽车电子等高端领域,此后全世界范围内出现MLCC短缺的情况。公司采取差异化竞争策略,优先发展军工用户,重点发展民用工业类用户,选择性为民用消费类产品配套,相关业务有望受益。 军民用高端陶瓷电容器领先企业,特种陶瓷材料生产的龙头企业。整体上看,公司目前经营状况良好,业绩快速增长。2018年前三季度公司产品销量增加导致公司收入稳健增长,同时公司军工客户需求和订单持续增加、高性能陶瓷材料项目持续供应导致毛利率稳步提升。公司目前已成为我国军用MLCC领先企业。同时,依托自身在陶瓷电容器方面的技术优势,开展了在高性能陶瓷材料方面的技术研发,并于2015年定增募投实施CASAS-300特种陶瓷材料项目,进军高性能特种陶瓷材料领域。CASAS-300特种陶瓷材料是继碳纤维复合材料之后发展起来的一种具有优异性能的多功能陶瓷新材料,广泛应用于电子、通信、航空航天等国民经济领域,市场前景非常广阔。目前国内还没有同类产品,公司在项目达产后有望在这一高壁垒行业占得先机。 投资建议:公司作为我国军民用高端陶瓷电容器领先企业,特种陶瓷材料生产的龙头企业,市场前景广阔。基于公司在军民用领域的巨大需求,我们预计公司2018-20年归母净利润将达到3.28亿元、4.42亿元、5.84亿元,EPS分别为0.73元、0.98元、1.29元,对应PE为21.74倍、16.16倍、12.23倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.公司电容器业务拓展不及预期,盈利能力不及预期; 2.特种陶瓷材料生产线建设与产业化应用不达预期。

下游行业全面向好,半导体增速表现突出。报告期内,公司较好地把握了市场机遇,半导体、航空航天、光通讯石英产品销售收入均实现增长,其中半导体产品销售收入增幅最大,较去年同期增长50%。 继续加大主业投资投入力度,业绩快速增长有望持续。随着公司半导体用石英材料订单持续增加,公司积极提升合成石英材料产能,新项目达产后预计每年将新增高纯合成石英材料产能120吨;同时公司在军用高性能石英纤维材料和机织物技术、成本优势的基础上,积极拓展高性能纤维增强复合材料研发和中试生产。公司在建工程较年初增加56.89%,其中主要投入在高纯石英锭、大规格电熔炉等项目上。预计公司未来在半导体领域,除现有气熔石英材料外,电熔石英材料也将有望在收入端做出新贡献。 继续保持行业地位,积极开展新领域突破。公司在下游军工、半导体、光通讯领域继续保持国内龙头地位。其中光通讯领域已形成了对光纤行业的全方位配套;半导体领域,公司是目前国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业;军工领域,公司为目前国内唯一石英纤维材料供应商。在此基础上,公司积极开拓光学领域应用,是国内唯一一家可以生产大规格光掩膜基板、高精密光学石英材料的厂商。在高强激光运用领域,成功研发出光栅基板产品,打破了国内一直以来依赖进口的局面,未来将满足国家高端光学元件和高能红外激光半导体行业对高性能合成石英材料的迫切需求。 投资建议:公司目前在业绩方面逐渐证明了自己的成长性,基于公司产品销售前景、市场空间和未来发展,我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.73亿元、2.14亿元、2.66亿元,EPS分别为0.58元、0.72元、0.89元,对应PE分别为27.85倍、22.44倍、18.07倍。结合公司的行业地位和发展潜力,我们维持“买入”评级。

事件描述 航发动力近期持续下跌,10 日跌幅达-10.06%,动态市盈率降至50.1 倍,公司作为核心技术自主可控领域高端装备生产商,基本面依然保持稳健。 事件评论 公司为国防建设基石与先进技术中坚力量,集团增持提振市场信心。公司控股股东中国航发作为中央企业、军工企业,特别是作为“两机”专项的责任主体,既是提供航空动力、巩固国防建设的柱石,又是辐射先进技术、拉动经济发展的中坚。公司自2018 年7 月2 日发布增持公告以来,截至8 月2 日,已累计增持10,019 万元,在提振市场信心的同时表明了打造国际和国内优质航发整机企业的决心。 公司是国内航空发动机整机龙头企业,研发技术与制造工艺实力雄厚。 公司是国内第十二大军工集团——中国航空发动机集团发动机整机资产上市平台,是国内军用航空发动机整机供应商。公司背靠实际控制人中国航发下辖的多家航空发动机核心科研院所,具有我国航空发动机领域最重要的研发力量,与公司形成密切的航空发动机研发制造关系。 军用发动机采购需求迫切,市场空间广阔。公司在军用市场全面受益于新机列装、旧机换发与备用所带来的军用航空发动机巨大空间,其产品全面覆盖涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,承担了国产军用航空发动机建设的重任。随着我国战略空军的持续推进,市场空间巨大。 高端制造引领者,全面受益国家制造业升级战略。航空发动机全面受益于国家制造业升级战略,公司作为掌握航发核心技术的研制方有望成为高端制造的引领者。未来公司将在民品市场将不断推进,国产民机的快速发展将为公司打开广阔的民用市场提供了契机。 44507

中国动力——被低估的舰船动力龙头公司 风帆股份16 年完成七大动力资产注入后更名为中国动力,成为舰船动力系统核心总装集成稀缺平台。公司产品全面覆盖各型船用动力类型,军民产品协同发展。目前军品占比20.04%,船用民品占比29.80%,非船民品已达到50.16%,产品分别应用于海军各型舰艇、民船主要船型的动力系统以及车用起动电池,是我国军民船动力系统龙头。 海军第三次造舰高峰将至,舰船动力迎业绩快速增长期 我国海军舰艇2010 年以后共历经两次造舰高峰,当前我国正处于大力发展远洋海军的战略转型阶段,舰艇大型化与电气化趋势明显,我们预计19 年我国海军将迎来第三次造舰高峰,表现为以055 大型驱逐舰为主的各型舰艇将进入新的造舰高峰。19 年军船下水吨位增速将达到20%,考虑到各型军辅船关注度低信息隐蔽性高的特点,若按其占总下水吨位的三成计,其整体增速有望超过30%,公司作为舰船最主要的动力系统供应商,有望持续受益。 民船供给侧改革初见成效,筑底回升趋势明显 近年,民船供给侧改革初见成效,已由2012 年初8000 万载重吨的产能削减至2015 年底的6500 万载重吨,“十三五”期间将再减30%造船产能。此外,航运整体呈缓慢复苏迹象,上游造船业1-4 月国内新签订单增速超166%,且未来1-2 年内受多项国际环保政策影响,拆船率有望继续上升。当前,民船行业筑底回升趋势已愈发明显,行业拐点将至,公司经过民船寒冬后动力龙头地位愈发稳固并有望焕发新的生机,未来成长可期。 公司加大整合力度,产业集中度进一步上升公司近期发布公告计划以现金收购中船重工集团持有的陕柴重工、重齿公司部分股权,规范同业竞争的同时提升公司业务协同效应,提升整体竞争力。 此次增资预计将增厚公司18-19 年归母净利润约3.4 亿元、3.9 亿元,公司动力业务向上游持续推进,产业集中度进一步上升。 投资建议 公司是中船重工集团重点打造的综合动力上市平台,七大动力业务军民共用能力强,具备舰船动力系统核心集成技术。我们预计公司2018-20 年归母净利润将达到13.75 亿元、16.32 亿元、19.44 亿元,EPS 达到0.79 元、0.94元、1.12 元,对应PE 为23.81 倍、20.07 倍、16.85 倍。

沈飞集团整体上市,打造航空工业战斗机平台。 公司2017年完成重大资产重组,成为沈飞集团的全资股东,实现我国主要战斗机制造商的整体注入,也将成为我国航空防务装备的主要整机制造单位。公司通过重组剥离了原有盈利能力较弱的资产,实现主营业务转型,由原专用车、微小卡和液压零部件业务转变为航空产品制造业务。军品业务长期向好,盈利能力持续提升。 控股股东一致行动人增持彰显发展信心,推出股权激励计划首开先河。 控股股东一致行动人中航科工计划自2018年2月13日起6个月内增持公司股票,截至2018年5月11日收盘,中航科工累计增持公司股份243.05万股,占公司总股本的0.174%,彰显对公司发展的信心。同时公司推出股权激励计划,第一期拟向公司高管等激励对象合计92人授予407.2741万股限制性股票,并对ROE、净利润率和EVA提出限定要求。股权激励计划的推出有助于充分激发管理层积极性,有利于公司长期发展和利润释放,也将为主机厂进行股权激励开创先河。 受益于战略空军转型加速,公司主要军品凸显价值。 随着空军担负使命和任务的变化,我国空军战略正由国土防空型向攻防兼备型加速转变。全疆域作战的战略思想要求空军可遂行大跨度、远距离空域作战任务,公司重型战斗机歼-16航程相对较远、载弹量相对较大,具备对地对海以及电子战等多用途能力,市场需求空间达到550架,凸显出重要价值,预计将成为公司“十三五”期间的核心增长点。同时舰载机作为公司的特色机型,目前仅由中航沈飞负责研制生产,有望在航母陆续服役后为公司提供成长空间。 投资建议:公司作为国内战斗机的主要整机制造商,是少数实现核心军品资产整体上市的主机厂,治理结构清晰,盈利能力强劲。基于公司在空军战略转型进程中发挥的重要作用,我们看好公司未来的长期发展。预计公司2018-2020年EPS0.61元、0.78元和1.02元,分别对应PE为59X、46X和35X,给予“买入”评级。

航空工业核心业务板块,资产重组打造大中型飞机平台 中航飞机是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机及民用涡桨支线飞机制造商,飞机起落架系统、刹车制动系统的重要供应商,同时承担了C919、ARJ21、AG600等国内外大中型民用飞机零部件供应。公司历经2008年和2012年两次资产重组,目前已形成军用飞机整机、民用飞机整机、国内及国际航空零部件供应为主的三大板块,成为航空工业旗下重要的大中型军民用飞机平台。 空军战略转型加速,军品业绩有望稳步提升 围绕“空天一体、攻防兼备”的战略目标,中国空军正由“国土防空型”向“空防兼备型”转变,进而对可遂行大跨度、远距离空域作战任务的机型提出了紧迫的列装要求。公司作为我国大中型军用飞机生产基地,其主要军品如军用大型运输机、轰炸机以及特种机均为战略空军的核心装备,公司将直接受益于战略空军的加速转型,军品业绩有望稳步提升。 国内民航市场规模超万亿,大飞机将为公司开拓未来成长空间 近年我国民机市场需求强劲,据波音公司预测,中国未来20年的民机市场价值将达1.1万亿美元,其中单通道飞机仍然是中国国内及亚洲区域市场的主力机型。我国依靠技术的后发优势以及国家战略支持有针对性研发的C919单通道飞机自2017年完成首飞后已获得订单总数815架,未来将有望依靠国内的庞大市场打破波音和空客的双寡头垄断,奠定我国在单通道客机市场的国际地位。公司作为C919飞机机体结构的主要供应商,其业绩有望在国产大飞机开始交付后获得不断提升,并打开长期成长空间。 投资建议: 公司作为我国大中型军民用飞机的研制生产基地,是航空工业的核心业务板块之一。根据公司的稀缺属性以及空军战略转型的加速,我们看好公司未来的长期发展,预计公司2018-2020年EPS分别为0.20元、0.23元、0.28元,对应PE为89X、76X和64X,对应PS为1.35X、1.16X和1.00X,给予“买入”评级。

国内航空发动机整机龙头企业。 公司是国内第十二大军工集团--中国航空发动机集团发动机整机资产上市平台,经过多次资产重组,集团现有的航空发动机整机制造企业已大部分完成注入。公司是国内军用航空发动机整机供应商,承担了国内重点军用在役和在研发动机型号的整机研制任务。实际控制人中国航发下辖七家航空发动机核心科研院所,是我国航空发动机领域最重要的研发力量,与公司形成密切的航空发动机研发制造关系。 军用发动机采购需求迫切,民用领域国产化替代空间广阔。 公司在军用市场全面受益于新机列装、旧机换发与备用所带来的军用航空发动机巨大空间,结合发动机维修保养费用,未来10年市场逾7000亿。公司产品在民用领域发动机年均市场需求约900亿,目前国产发动机仅在军用发动机上占据部分市场份额,未来国产化替代潜力巨大。 高端制造引领者,全面受益国家制造业升级战略。 航空发动机是两机专项的重要方向之一,全面受益于国家制造业升级战略。17年是两机专项深化实施的重要一年,公司17年研发支出为4.2亿元,同比增长27%。我们认为,随着航空发动机技术的不断突破和军民共用技术的进一步推进,公司作为掌握航发核心技术的研制方有望成为高端制造的引领者,未来在军民品市场将不断推进。 投资建议及估值。 公司是我国航空发动机产业的重要研制单位,是我国的航空发动机整机业务平台。近年来,航空发动机产业随着资金的逐步拨付到位,已进入快速发展阶段,公司将成为其中的最大受益者。预计公司2018-20年EPS分别为0.49元、0.58元、0.67元,对应PE分别为52.9倍、45.1倍、38.8倍。考虑到国内军用及民用航空发动机行业未来巨大的发展潜力,我们首次给予买入评级。

事件描述 公司披露2017年年报及2018年一季报:公司2017年实现营收119.67亿元,同比增长18.96%,归母净利润5.25亿元,同比增长5.74%;基本每股收益0.31元,拟每10股派0.32元(含税)。公司18年一季度实现营收15.35亿元,同比增长0.35%,归母净利润0.60亿元,同比减少13.22%。 事件评论 整体经营稳健发展,业绩承诺超额完成。公司2017年实现营收119.67亿元,归母净利润5.25亿元,其中一机集团主要经营性资产和负债实现利润 4.10亿元,北方机械实现利润0.086亿元,业绩承诺均超额完成。根据公司2018年经营计划,预计实现主营业务收入124亿元,并力争年内取得全部军品资质证书,推动公司未来成为收益稳定、走势稳健、有口皆碑的蓝筹绩优股。 预收账款大幅增加,军品业绩有望加速增长。由于收到的军方预付货款大幅增加,公司2017年预收账款大幅增长251.39%至33.10亿元,造成经营性净现金流同比增长151.28%至17.70亿元,远高于归母净利润。同时公司存货也伴随预收账款出现大幅增长,2017年底为16.45亿元,同比增长41.93%。我们认为预收账款以及存货的大幅增长表明公司的军品业务需求旺盛,2018年起军品业绩有望保持加速增长。 铁路车辆业务回暖,民品业绩企稳回升。2017年铁路货运出现回暖并带动铁路货车需求回升,报告期内公司通过全资子公司北方创业实现铁路车辆业务营收11.00亿元,同比增长113.68%,实现净利润0.36亿元,民品业务扭亏为盈。 投资建议: 公司是国内最大的坦克装甲车辆总装企业,也是兵器工业集团旗下以装甲车辆为主营业务的稀缺上市平台。我们看好公司在陆军机械化进程中发挥的重要作用,以及公司受益于国企混改的较强确定性。预计公司2018-2020年EPS 为0.40元、0.48元和0.58元,分别对应PE 为33X、27X 和23X,维持公司“买入”评级。 风险提示: 1. 国内军品订单不及预期; 2. 军队改革推进不及预期; 3. 民品业务不及预期。

事件描述 公司公布2017年年报及一季报,17年全年实现营收231.47亿元,同比增长3.77%;归母净利润12.02亿元,同比增长11.97%;扣非后归母净利润为10.64亿元,同比增加26.97%;基本每股收益0.69元,拟每10股派现2.08元(含税)。 一季度期末实现营收50.61亿元,同比减少4.89%;归母净利润2.07亿元,同比减少8.81%;扣非后归母净利润为1.89亿元,同比减少15.6%;基本每股收益0.12元。 事件评论 公司化学动力产品起动电池营收增速稳健,启停电池业务深度嵌入豪华车配套行业。投产的启停电池产线将扩大其高端产品产能,有望大幅提升公司产品毛利率水平,增厚公司业绩。目前,公司AGM启停电池已初具规模,17年产品销售收入已超10亿元,未来公司将具备年产400万只AGM电池能力,进一步增强公司高端产品实力。 公司是我国各型主战舰艇的动力总承包商,当前我国水面舰艇大型化与电气化趋势明显,对动力系统推进功率要求也逐渐提高。公司蒸汽轮机、燃气轮机、柴油机、热气机等产品在航母、驱逐舰、护卫舰与常规潜艇上广泛应用,17年公司军品收入占比为20.05%。作为我国军船动力系统总包商,公司未来长期受益于我国蓝海海军战略。 公司各型动力产品民用空间广阔,主要应用于陆上工业领域、民船等动力装备配套。公司17年非船用民品业务收入占比为50.16%,船用民品业务板块收入占比为29.8%,民品业务是公司未来业绩快速增长的有力支撑。 投资建议 公司是中船重工集团重点打造的综合动力上市平台,七大动力业务军民共用能力强,具备舰船动力系统核心集成技术。我们预计公司2018-20年EPS达到0.83元、0.97元、1.16元,对应PE为29.3元、24.9元、20.9元。 风险提示: 1.海军发展速度不及预期; 2.民船复苏低于预期。

事件描述 公司披露2017年年报及2018年一季报:公司2017年实现营收119.67亿元,同比增长18.96%,归母净利润5.25亿元,同比增长5.74%;基本每股收益0.31元,拟每10股派0.32元(含税)。公司18年一季度实现营收15.35亿元,同比增长0.35%,归母净利润0.60亿元,同比减少13.22%。 事件评论 整体经营稳健发展,业绩承诺超额完成。公司2017年实现营收119.67亿元,归母净利润5.25亿元,其中一机集团主要经营性资产和负债实现利润 4.10亿元,北方机械实现利润0.086亿元,业绩承诺均超额完成。根据公司2018年经营计划,预计实现主营业务收入124亿元,并力争年内取得全部军品资质证书,推动公司未来成为收益稳定、走势稳健、有口皆碑的蓝筹绩优股。 预收账款大幅增加,军品业绩有望加速增长。由于收到的军方预付货款大幅增加,公司2017年预收账款大幅增长251.39%至33.10亿元,造成经营性净现金流同比增长151.28%至17.70亿元,远高于归母净利润。同时公司存货也伴随预收账款出现大幅增长,2017年底为16.45亿元,同比增长41.93%。我们认为预收账款以及存货的大幅增长表明公司的军品业务需求旺盛,2018年起军品业绩有望保持加速增长。 铁路车辆业务回暖,民品业绩企稳回升。2017年铁路货运出现回暖并带动铁路货车需求回升,报告期内公司通过全资子公司北方创业实现铁路车辆业务营收11.00亿元,同比增长113.68%,实现净利润0.36亿元,民品业务扭亏为盈。 投资建议: 公司是国内最大的坦克装甲车辆总装企业,也是兵器工业集团旗下以装甲车辆为主营业务的稀缺上市平台。我们看好公司在陆军机械化进程中发挥的重要作用,以及公司受益于国企混改的较强确定性。预计公司2018-2020年EPS 为0.40元、0.48元和0.58元,分别对应PE 为33X、27X 和23X,维持公司“买入”评级。 风险提示: 1. 国内军品订单不及预期; 2. 军队改革推进不及预期; 3. 民品业务不及预期。