爱建股份前身为上海市工商界爱国建设公司,是1979年创建的大陆首家民营企业。此番回归民营背景的爱建集团将在管理体制和激励机制方面更高效。灵活的机制和拟增资信托、租赁,将实现内生性增长。与股东方的协同和金控平台的外延增长也可以预期。维持买入评级,目标价上调至18.43元。 支撑评级的要点 民营资本受让股份,爱建集团回归民营本色,对管理体制、激励机制创新、提质增效将大有裨益。2015年9月,均瑶集团被上海国际集团选为爱建集团股份受让方。爱建集团本身战略布局完备、业务质地优良,回归民营背景后有望推出更加灵活的激励政策,调动员工的工作积极性,为公司平稳健康发展保驾护航,有望实现业绩内生性增长。 均瑶集团将成第一大股东,认可爱建集团价值和发展潜力。此次定增完成后,均瑶集团将成为第一大股东,持股20.63%,平均持股成本11.71元/股。2015年12月,原第一大股东爱国特种基金会表示,将支持均瑶集团取得实际控制人地位。2016年6月27日,王均金等三名均瑶集团成员进入董事会。股东方有实力和动力加快发展公司各项业务,对公司中长期估值构成利好。 协同及外延性增长可期。爱建集团的多元金融平台,与均瑶集团航空、零售、食品等各业务板块将形成协同效应。均瑶集团在银行、融资租赁和金融科技方面均有涉足,爱建集团后续外延性增长可以预期。 定增扩充资本金,信托、租赁扩容在即。爱建集团此次拟募集资金22亿元,其中12亿增资爱建信托、5亿增资爱建租赁,5亿偿还银行借款。业务扩容和市场化机制将带来约15-20%的内生性增长。 评级面临的主要风险 信托业务景气大幅下行;其他金融业务协同作用低于预期;非公开发行方案进展不达预期。 估值 市净率估值法。参考陕国投A和安信信托的平均市净率,按照3.5倍PB计算爱建集团的估值约为281.86亿元。考虑到爱建集团由此前的“类国企”体制,回归民营背景后将推进更加市场化的管理体制和激励机制,这将显著提升各项业务的发展速度,我们给予其10%的估值溢价,也即爱建集团估值约为310.04亿元。定增完成后总股本将增加至16.82亿股,对应每股价值为18.43元。给予买入评级。

支撑评级的要点 增发完成,战略转型稳步推进:近日,汉鼎宇佑公告增发验资完成,总计募集约14亿元用于创新金融平台的建设。同时,公司正式更名汉鼎宇佑互联网股份有限公司。过去十年里,汉鼎逐步成长为全国领先的智慧城市供应商。未来,汉鼎宇佑将逐步从智慧城市的建设者向城市优质资产的运营方转型。增发完成后,公司将有充足的资本继续进行对外扩张,同时,大股东高比例参与认购也彰显了公司对于未来转型发展的信心。 高速成长的互联网金融行业新贵:2015年5月汉鼎股份正式公布其增发预案。转型发展至今,汉鼎已出资成立汉鼎金服、汉鼎征信、宇佑众筹、汉鼎租赁等多家创新金融公司,并参股微贷网、鼎丰基金、安科人寿等优质企业,逐步向以创新金融、智慧互联为核心助推力的全牌照产业集团的目标发展。汉鼎股份转型思路明确,资本运作活跃,凭借其资产、流量、数据、场景、资源上的优势,汉鼎将可能成长为创新金融领域的新一代巨头。 进军泛娱乐产业,获取优质线下场景:打通资产端与资金端,做优质资产的运营商是公司的战略目标。3月,汉鼎正式出资成立汉鼎宇佑文化公司,主营线下主题乐园及相关衍生业务,再次加码泛娱乐产业。汉鼎布局文化娱乐产业多年,其关联公司汉鼎宇佑传媒在演唱会经纪与运营,影视剧、综艺节目投资与制作等方面经验丰富,并与周迅、黄磊、何炅等明星建立了深度合作关系。文化传媒产业既是优秀的城市级资产,也是优质的线下场景,是公司在资产端重要布局。此次转型完美契合公司战略规划,将持续为公司带来投资回报。 评级面临的主要风险 市场环境变化导致智慧城市订单大幅减少的风险,战略转型不达预期的风险,互联网金融政策变动风险等。 估值 市盈率法和分部估值法

鲁信创投(600783.CH/人民币23.07,买入)公布2015年年报,15年公司营业收入1.91亿元,同比减少18.79%;净利润2.24亿元,同比减少25.71%。基本每股收益0.30元,同比减少26.83%;加权平均净资产收益率6.67%,同比减少2.84个百分点。公司15年利润分配预案为,以15年末总股本744,359,294股为基数,向全体股东每10股派息1元(含税)。 【中银非银观点】 报告期内公司营收和利润下滑的主要原因是土地拍卖合同纠纷赔偿和解除劳动合同补偿等不可持续事件。上述两项对公司造成损失超过1亿元。扣非后公司归母净利润3.23亿元,同比增长7.14%,经营状况平稳。 报告期内公司原主业磨料磨具业务利润进一步下滑,创投利润占比达到86.50%,是公司的主要利润来源。公司积极去除落后产能,将重心进一步向创投倾斜,未来创投业务在公司利润贡献占比有望进一步上升。 报告期内公司实现投资收益5.96亿元,同比增长24.53%。投资收益中占比最大的部分是股票减持收益,报告期内公司适时减持了部分上市项目公司股票,累计回笼资金4.05亿元,实现减持收益3.5亿元。 公司正积极进行投资部门基金化转型,创新私募基金管理运作方式,并在运营模式中推行“投资+投行”模式。截至2015年末,公司管理运作2只政府类基金和24只市场化基金,涉及产业投资、区域投资、专业投资、平台投资等多种形式。基金投资的新北洋等9家公司实现A股上市,胜达科技等15家公司在新三板挂牌。 【投资建议】 公司投资的多家公司在A股上市或新三板挂牌,投资收益将逐步兑现。同时公司旗下基金在多行业多领域积极布局,加之投资专业化程度不断提高,创投业务的利润贡献有望进一步上升,我们看好公司长期的发展前景,维持买入评级,建议投资者继续关注。

2016年1季度,中国平安(601318.CH/人民币32.39,买入)实现归属于母公司股东净利润207.00亿元,同比增长3.7%;基本每股收益1.16元,同比增长6.4%;实现营业收入2,088.57亿元,同比增长19.04%。截至2016年1季度末,公司归属于母公司股东权益3,476.93亿元,较年初增长4.0%;归属于母公司股东每股净资产19.02元,较年初增长4.0%;总资产约5.01万亿元,较年初增长5.1%。 寿险新业务价值为130.84亿元,同比增长38.3%。 偿二代下寿险综合偿付能力充足率为219.7%,产险达285.5%。 点评: 寿险业务:个险新单持续增长,价值贡献稳定。第一季度,寿险业务实现规模保费1,347.16亿元,同比增长28.3%;其中个险渠道实现规模保费1,190.45亿元,同比增长27.7%;个险新单规模保费427.11亿元,同比增长38.5%。一季度,寿险业务实现净利润124.44亿元,在总体利润中贡献显著;新业务价值达130.84亿元,同比增长38.3%。 产险业务:交叉销售和直销保费贡献显著,综合成本率良好。第一季度,产险业务实现保费435.52亿元,同比增长3.9%(受保费归属划分影响);其中来自于交叉销售、电销、网销的保费收入为216.52亿元,同比增长18.3%。 业务品质和盈利能力持续优良,综合成本率94.3%、实现净利润32.77亿元。 保险投资:权益市场波动影响带来收益下滑。截至2016年1季度,保险投资组合约1.76万亿,较年初增长1.8%;保险资金总投资收益204.45亿元,同比下降36.4%。 银行业务:经营效率优化,资产质量可控。第一季度净利润60.86亿元,同比增长8.1%;非利息净收入91.34亿元,同比增长65.3%。不良贷款率为1.56%。 投资业务:截至1季度,信托资产管理规模达6,161.04亿元,较年初增长10.3%;其中事务管理类规模达3,046.08亿元、规模增长35.6%,而投融资类规模都有不同程度下降。证券业务1季度实现净利润7.47亿元,同比增长16.7%;经纪业务存量客户数行业排名提升至第七。资产管理公司持续扩大第三方业务,1季度末规模达2,602.12亿元;第三方管理费收入达6.55亿元,同比增长151.8%。 互联网金融业务:开放式平台深化发展。1季度,陆金所交易总量为13,009亿元,其中个人端3,055亿元、机构端9,954亿元。“一账通”致力成为中国最大的开放式互联网金融服务平台,累计用户已达1.2亿人。 中银证券观点: 1、代理人销售渠道及综合金融服务,为寿险销售高利润率保单提供了有力支持;人力的政策红利仍然存在,同时积极利用新技术提升队伍质量;移动互联平台将在获客方面发挥更重要作用;客户的持续开发及迁徙也有助于保持寿险稳定的规模和价值增长。 2、受益于综合金融及互联网金融,平安财险交叉销售及网销贡献显著,业务来源更加稳定;客户、数据资源丰富,有助于保持市场竞争优势;综合成本率控制良好,业务质地优良。 3、从保险投资角度来看,较低的寿险负债成本有利于缓解低利率环境下保险资产配置的压力,并有助于实现较低的风险偏好和长期的资产负债匹配,以及相对稳定的净投资收益率。 4、互联网金融业务处于行业领先地位,业态丰富、规模优势明显,具备深入渗透居民生活、开展相关金融、服务业务的潜力;同时与传统核心金融相结合,并利用自身金融和互联网业务和技术的优势,向着开放式平台模式发展,业态更稳定、风险水平更低。 5、总体来看,平安保险业务规模和价值的增长依然可以持续;伴随投资政策的不断放开,以及公司更加竞争化的资产委托管理方式,有助于保持投资收益水平的稳定和提升。公司综合金融、互联网金融的整体布局日益成熟,内生增长贡献大,抵御外部市场波动的能力更强,成长性更稳健。继续维持买入评级。

事件: 1、天茂集团(000627.CH/人民币8.07,买入)2016年1季度,预计归属于上市公司股东净利润为7.5至8亿元,较上年同期的2,041万元亏损有重大改善;其中国华人寿自2016年3月16日纳入合并报表贡献约3.06亿元(51%持股),原有国华人寿7.14%股份公允价值计量差价增值约5亿元。 2、国华人寿2016年1季度,实现累计原保险保费收入为人民币184.7亿元,保户储金及投资款新增交费为人民币118.5亿元,投连险独立账户新增交费为人民币7.7亿元。 3、为进一步理顺公司业务构架关系,拟成立全资子公司“天茂化工”、注册资本1亿元,承接目前全部化工及相关业务。 点评: 1、2015年公司通过非公开发行募集资金净额97.93亿元,收购国华人寿43.86%的股权及对国华人寿进行增资;2016年3月17日,保监会批准公司持有国华人寿51%股权,国华人寿成为公司控股子公司;2016年4月1日,保监会批复国华人寿注册资本增至38亿元。 国华人寿成为公司的主体,凭借特色、优秀的投资能力,以及在保险销售渠道(诸如互联网、银行终端机)的不断开拓创新,保费将在合理规划内稳定提升,为投资及净资产的持续增厚提供来源和支持;在实现规模效应后,国华在远期规划中也将注重价值保费的提升;国华属于民营体制公司,目前尚在规模扩张期,弹性更大。 2、国华人寿1季度原保费收入同比增长188.66%、保户储金及投资款新增交费同比增长146.49%,规模已经达到寿险市场约前15名的位置;一方面受一季度开门红高增长的影响、以及寿险行业1季度整体规模保费的大幅同比提升,走资产驱动负债型发展路径的国华保持了高于行业水平的增速;另一方面,国华出于资产负债匹配需要、整体发展规划等考虑,预计在后续月份的增速会逐步放缓(2015年保费也呈前低后高分布);此外,保监会发布《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》(保监发?2016?22号),提出业务及资本等相关限制要求,国华结合自身主观规模控制及客观制度规定,前3个月原保费较前2个月增长16.33%、保户储金及投资款新增交费增长9.34%,增速明显放缓;但伴随前期约51亿元的股东资本投入,“基准额度”的空间依然比较充分,可及时根据资本市场的变化进行规模的调整;同时,不受“中短存续期”产品规定限制的投连险较2月累计保费增长了186.67%,业务倾向有较明显变化。 3、成立全资子公司运营原有化工业务,有助于公司改善治理结构,业务划分更加明确,利于各版块业务独立良好发展。 中银证券观点: 伴随2016年3月公司增发预案的预期,后续国华人寿股东投入资本将达到164亿元,可以充分应对“偿二代”下资本要求以及满足公司的快速发展;国华人寿专业投资能力,也成为公司持续发展和价值提升的重要保证。在非公开发行完成后,公司将持有安盛天平50%股权,未来将与国华人寿独立运行、协同发展。我们对该股维持买入评级,目标价格9.84元,2016、2017、2018的每股收益分别为0.27、0.33、0.41元。

公司耕耘供 应链管理十年,专注电子信息及医疗器械行业,提供一体化供应链服务。基于主业大需求、高成长、高粘性;内生物流金融低风险、高收益、强协同,公司结合跨境业务优势,瞄准医疗器械租赁,丰富一站式供应链服务。小米供应链进一步提升公司口碑,客户资源加速扩张。我们给予买入的首次评级,目标价格83.00元。 支撑评级的要点 外包比例不断攀升,供应链管理行业步入增长快车道。伴随客户需求多样化、企业间竞争日益激烈,通过供应链服务提高竞争力、提升对市场的响应速度、降低非核心业务的运行成本成为趋势。供应链外包比例的不断攀升加速了行业发展,据估计,未来五年供应链服务市场价值将保持15%的增速,市场潜力巨大。 医疗器械和电子信息业持续高增速,供应链管理服务需求迫切。“十二五”规划的推动和居民保健意识的加强拉动了医疗器械进口需求,销售收入有望保持20%高增速,对跨境供应链服务需求巨大。信息技术的变革和产业结构的调整让我国电子信息行业迅猛增长,行业产品更替迅速,需要依靠供应链服务提升市场响应速度,进一步扩大了行业的市场空间。 与主业完美结合,物流金融成为新爆点。2015年11月,公司拟定增9.5亿元,其中7亿元增资子公司前海瑞泰,发展医疗器械融资租赁业务。 大型医疗设备普遍价格昂贵,因此融资租赁模式成为了大部分医疗机构的首选。受益融资租赁业的高速发展及政策扶持,物流金融业务的发展前景广阔。凭借公司在医疗器械领域的优势,公司将物流金融与现有业务完美结合,将推动主业与物流金融业务的共同发展。 评级面临的主要风险 电子信息及医疗器械行业景气度下行风险;非公开发行方案未获得审核通过的风险;物流金融业务进展低于预期。 估值 依托强大的跨境供应链服务能力,未来业务规模有望加速增长。公司将继续巩固供应链服务业务的市场竞争力,完善全链条服务。2016年定增有望落地,医疗租赁业务将加速发展,结合跨境电商、物流金融等系列构想,打造“跨境新生态”。我们采用市盈率法分部估值,给予公司目标价83.00元,首次深度覆盖,给予买入评级。

作为国华人寿和安盛天平(天平车险)的发起人股东,公司及新理益集团始终看好保险行业的发展,并抓住保险新“国十条”契机,通过或拟通过非公开发行收购或拟收购国华人寿、安盛天平部分股权,并拟对国华人寿进行两次大规模增资。2016年3月17日,经保监会批准,公司已持有国华人寿51%股权,国华人寿成为公司控股子公司;伴随未来公司及相关股东等比例增资,国华人寿股东投入资本将达到164亿元,可以充分应对“偿二代”下资本要求以及满足公司的快速发展;国华人寿专业投资能力,也成为公司持续发展和价值提升的重要保证。在非公开发行完成后,公司将持有安盛天平50%股权,未来将与国华人寿独立运行、协同发展。我们对该股首次评级买入,目标价格9.84元。 支撑评级的要点。 国华人寿具备高于行业的投资水平,抓住资本市场机遇,发挥低成本和中长期投资优势,获得了资产价值的快速提升,并支持了保险业务的迅速发展;在公司后续规划中,也将由规模向价值过渡,规模提升并稳定后发展可期。 安盛天平具备国际化背景,在定价技术、产品体系、股东资源方面有自己的优势和特色;未来将更深入结合互联网、大数据等手段,实现公司的精细化发展,提升客户体验、拓展市场份额。 公司股东实力强,可协调资源丰富,未来有较大协同发展的空间。 评级面临的主要风险。 系统性的宏观经济、金融行业风险,导致投资收益不达预期。 利率市场化竞争风险及监管政策风险。 非公开发行不成功风险,以及收购、增资监管不予批准风险。 估值。 分部对国华人寿、安盛天平使用市净率估值,给予公司买入评级,目标价9.84元。参考国华2015年末约104亿元净资产、未来通过增发注入的136亿、以及投资等方式带来的净资产增值,按公司持有的51%比例计算,给予国华人寿部分约430亿市值;结合安盛天平50%约70亿市值、以及公司原有业务约60亿市值水平(参考公司近年净资产平均水平及相关化工行业估值),给予公司目标市值560亿,对应增发后56.58亿股本。建议结合估值关注弹性投资机会。

2015年,华泰证券(601688.CH/人民币16.50,买入)实现营业收入262.62亿元,同比增长117.72%。公司实现净利润106.97亿元,同比增长138.44%。每股收益1.65元,同比增长105.37%。2015年末,归属于母公司净资产达到807.85亿元,比年初增加95.61%,杠杆率约为5.60倍,比2014年底6.59倍的杠杆率略有下降。加权平均净资产收益率17.09%,比2014年提高5.35个百分点。利润分配:每10股派发现金股利5.00元(含税)。 2015年6月,华泰证券首次公开发行境外上市外资股(H股)在香港联合交易所上市。公司发行H股14亿股,发行价24.80港元/股,募集资金净额约339.41亿港元。H股发行完成后,华泰证券总股本70亿股,净资本由220.29亿元增长至499.82亿元人民币,增加279.53亿元人民币,增长了126.90%。华泰证券成为继申万、中信、海通、银河、广发之后在香港联交所上市的第六家内地券商。

经纬纺机(000666.CH/人民币19.56,买入)公布2015年年报,15年营业收入56.54亿元,同比增长10.47%;归母净利润4.58亿元,同比下降15.48%。基本每股收益0.65元/股,同比下降15.58%;加权平均净资产收益率7.86%,同比减少2.26个百分点。15年公司利润分配预案为:以2015年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.5元(含税)。 【中银证券非银观点】 15年公司归母净利润4.58亿元,扣非后净利润2.42亿元。非经常性损益主要来源于非流动资产处置损益(2.08亿元)和计入当期损益的政府补助(0.43亿元)。 15年公司归母净利润同比下降15.48%,主要原因在于公司计提资产减值准备4.55亿元。其中计提应收款项坏账准备1.27亿元,计提存货跌价准备1.14亿元,计提可供出售金融资产减值准备2.05亿元,计提商誉减值准备0.08亿元。 从公司主营业务收入来看,15年金融信托收入54.05亿元,占总收入的60.55%,仍为公司最大的收入来源;纺机收入26.59亿元,占总收入的29.79%;非纺机业收入8.61亿元,占总收入的9.65%。 从公司利润来源分布来看,15年中融信托净利润为26.04亿元,按公司持股37.47%计算,利润贡献达到9.76亿元,是公司最重要的利润来源。16年中融信托通过业务结构优化和外延扩张,有望实现业绩稳步增长,为公司利润回升提供可靠保障。 从公司的资产端来看,货币资金和长期股权投资数额变化较大。15年末公司货币资金为86.41亿元,同比增长65.16%,该变动主要来源于中融信托发行债券及拆入资金取得的现金;长期股权投资19.90亿元,同比增长488.76%,该变动主要来源于中融信托参与投资中国信托业保障基金有限责任公司。 【投资建议】 2015年公司净利润出现小幅下滑,主要原因在于非金融主业计提了大量资产减值准备。计提资产减值准备后,业务风险得以集中释放,为未来公司业绩腾飞打下坚实基础,16年业绩大幅向好的可能性较大。 15年12月底以来,受市场大幅回调影响,经纬纺机股价下跌幅度较大,而我们对公司推荐的逻辑基础并未改变,公司大股东恒天集团H股收购已经完成,此次花费17亿人民币巨额成本收购,意味着后续资本运作想象空间依然很大。 我们预计公司业绩有望因资本运作而数倍增长。公司目前股价对应16年动态市盈率11倍左右,安全边际较强。建议投资者积极配置,维持买入评级。

2015年,锦龙股份(000712.CH/人民币21.34, 买入)实现营业收入29.31亿元,同比增长157.95%。公司实现净利润9.13亿元,同比增长136.12%。每股收益1.02元,同比增长137.21%。2015年末,归属于母公司净资产达到33.81亿元,比年初增加32.16%,杠杆率约为5.87倍,比2014年底5.94倍的杠杆率略有下降。加权平均净资产收益率30.74%,比2014年提高14.25个百分点。利润分配:每10股派发现金股利1.00元(含税)。 2015年6月公司完成了董事会、监事会的换届选举工作。2015年6月东莞证券上市申请获得中国证监会受理,未来有望借助资本市场实现新的发展。2015年7月公司参与筹划了拟对中山证券增资64.575亿元的增资扩股方案。2015年12月公司对前期披露的非公开发行方案进行了调整,公司拟向控股股东新世纪公司及北京郁金香财富资本管理中心(有限合伙)等战略投资者非公开发行2.64亿股股份,拟融资不超过67.9272亿元。

广州友谊(000987.CH/人民币24.90,买入)公布2015年年报,15年营业收入28.04亿元,同比下降16.60%;归母净利润2.29亿元,同比下降12.80%。基本每股收益0.64元,同比下降12.33%;加权平均净资产收益率10.56%,同比下降1.76个百分点。公司利润分配预案为,以2016年3月28日总股本1,482,553,609股为基数,向全体股东每10股派发现金2元(含税),并派送红股5股。 【中银证券非银观点】 15年公司营收和净利润双双下滑。在经济增速放缓,内需增长乏力的大环境下,零售行业,特别是高端消费品零售行业受到冲击较大。加之网购模式流行,进一步挤压了传统百货零售行业的空间。公司也很难独善其身,15年营收和净利润降幅均超过10%。 15年公司四个季度的营收和净利润呈现U型反转态势。四个季度的营收分别为7.57亿、6.45亿、6.23亿和7.79亿,在2、3季度的持续低迷后,公司百货业务第四季度借圣诞、新年双节出现转机。公司通过线上线下销售联动,配合一些特色营销活动的开展,助力经营业绩大幅回暖。16年1季度销售业绩有望借春节购物热潮进一步提升。 15年公司归母净利润2.29亿元,扣非后净利润为1.97亿元。非经常性收益0.32亿元主要来源于金融理财产品的投资收益(0.60亿元);损失(0.18亿元)主要来源于公司佛山商店诉讼案支付的赔偿金。 本次公司收购越秀金控增发的股份已于3月28日上市。收购越秀金控后,公司将转型成为纯控股公司,从传统的“商业+物业”经营模式整体转型为“金融+”模式,商贸服务和金融高度整合,优势互补。越秀金控将为公司新型经营战略构建多层次的可持续的业务模式和盈利模式,助力公司快速发展。16年公司营收和净利润有望大幅提升。 公司本次利润分配预案为10送5,同时派发现金2元(含税),共计分配利润10.38亿元。本次利润分配向市场释放出积极信号,对股价有一定的支撑作用。 【投资建议】 公司收购越秀金控完成后,作为广州市重点打造的金控平台,未来资产注入预期强烈,未来估值还有较大的提升空间。同时,伴随广东省国企改革加速推进,公司也有望受益于国企改革主题投资机会。我们维持对公司的买入评级,建议投资者继续重点关注。

中航资本(600705.CH/人民币12.56,买入)公布2015年年报,15年营业收入32.78亿元,同比增长15.75%;归母净利润23.12亿元,同比增长27.72%。基本每股收益0.61元,同比增长22%;加权平均净资产收益率15.20%,同比减少1.74个百分点。同时,公司拟以15年底总股本4,488,162,883股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.65元(含税);并以4,488,162,883股为基数,向全体股东每10股转增10股。 【中银证券非银观点】 15年公司最大的利润贡献来源于中航证券。公司涵盖证券、信托、租赁、财务、期货等多个业务板块,收入来源较为分散。15年上半年二级市场的牛市使中航证券的营收和净利润大幅增长,全年净利润达到9.04亿元,占公司净利润的近四成,是公司15年利润增长的支柱。 本期的投资收益主要由信托产品和创投项目退出提供。信托产品投资收益达到4.50亿元,同比增长241%,是投资收益中最大贡献者和增长点。6月中航黑豹实现完全退出后,受下半年无法通过二级市场减持影响,创投项目退出收益同比有所下降。目前公司创投板块二级市场浮赢达35亿,16年市场退出通道畅通后,公司可能择机退出一些项目,该部分收益也将逐步体现。 进行高送转,向股东释放积极信号。本次公司送转方案为10转增10,并派红利1.65元(含税),力度是2014年中期以来最大,体现了公司希望与股东分享经营成果的良好愿望。公司15年经营业绩优异,且有乐观的发展预期,进行高送转是有利于公司和股东的“双赢”决定。同时,由于二级市场进入深幅调整,公司股价也大幅回调,此次高送转有利于增强股东信心,培养长期投资者,对公司长远发展大有裨益。 2015年度募集资金除发行费用和存款生息外,已全部使用。公司15年度增发共募集资金13.888亿元,其中募资净额13.499亿元已全部用于对中航租赁增资,以补充资本金,扩大租赁业务规模。本次增资是继14年15亿增资后,公司连续第二年向租赁业务注入资本金。受国家政策大力支持的租赁产业已成为金融行业中的新亮点,公司紧跟行业发展步伐,不断加大在租赁业务中的布局,15年中航租赁的利润达到6.06亿元,增长33.35%,资本注入效用已逐步体现。随着15年增资完成,未来租赁业务规模和利润有望进一步增长。 【投资建议】 2016年公司租赁业务规模和利润有望继续快速增长,项目退出顺畅后创投收益也将逐步兑现,我们看好其16年的业绩前景。公司近期股价随大盘深幅调整,目前20倍市盈率,已接近14年市场启动前水平,处于相对低位,具备长期投资价值。我们继续给予其买入评级,建议投资者积极关注。

2015年,广发证券(000776.CH/人民币16.96, 买入)实现营业收入334.47亿元,同比增长149.70%。公司实现净利润132.01亿元,同比增长162.83%。每股收益1.87元,同比增长120.00%。2015年末,归属于母公司净资产达到775.19亿元,比年初增加95.70%,杠杆率约为5.41倍,比2014年底6.06倍的杠杆率略有下降。加权平均净资产收益率21.14%,比2014年提高7.58个百分点。利润分配:每10股派发现金股利8.0元(含税)。 2015年,公司抓住机遇及时发行17.02亿H股并在香港联交所公开上市,融资额320.79亿港元,注册资本变更为约人民币76.21亿元,显著提升了公司的资本实力和国际知名度,被亚太地区权威性的金融杂志《亚洲货币》评定为“年度最佳IPO”。资本增厚有力支持了公司各项业务的发展和升级,也为加快集团化发展提供了坚实的支撑。2015年,公司对广发控股(香港)增资41.6亿港元,设立了融资租赁、互联网小贷、PPP、QDLP等多家金融业务相关公司,集团架构进一步丰富,混业经营不断迈开步伐,子公司对集团收入和盈利的贡献日益提升,集团化战略取得了阶段性的成果。

中国平安(601318.CH/人民币31.36,买入)公布2015年业绩,当期实现归属于母公司股东净利润542.03亿元、同比增长37.99%;净资产3,342.48亿元,较2014年末增长15.43%;总资产47,651.59亿元,较2014年末增长18.95%。新业务价值为308.38亿元,同比增长40.39%,内含价值552,853亿元,较2014年末增长20.50%。 此外,由于外部环境变化、精算假设变更,公司2015年度增加寿险及长期健康险责任准备金人民币231.75亿元,减少2015年度税前利润人民币231.75亿元。 2015年每股内含价值为30.24元,每股新业务价值为1.69元;每股净资产18.28元,每股净利润2.97元。 公司拟以总股本18,280,241,410股为基数,派发公司2015年末期股息每股现金红利0.35元(含税),共计6,398,084,493.50元,其余未分配利润结转至2016年度。

宝硕股份公司拟发行股份购买华创证券100%股权,预估值77.51亿元。同时,拟采用锁价方式向10名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过77.50亿元。本次交易完成后,华创证券将实现曲线上市,募集配套资金将显著地提升其资本实力,业绩弹性显著。我们给予公司目标价20.00元,买入评级。 支撑评级的要点. “互联网+区域性股权交易所”,有望在其他地区复制。华创证券通过全资直投子公司金汇资本控股贵州股交中心、酒交所、兴黔资本等公司,构建了较为完善的非标准化资产业务体系框架。 对接投融资,大财富管理业务蓄势。华创证券与证联支付深度合作,IT技术自主、非标业务为产品自主提供支持、研究所为内容自主提供支持,整合各业务条线的综合金融平台已搭建完成。 股权结构较为分散,华创在经营管理方面有更大的自主性。重组完成后,刘永好将通过新希望化工、南方希望和北硕投资合计控制上市公司33,593.24万股股份,占比18.60%。 长效激励,员工持股计划落地。华创证券在2015年4月实施完成员工持股计划,参与员工143人,共出资超过1.28亿元,所持华创证券比例合计4.98%,在此次配套募集资金后占比合计2.08%。 突破净资本瓶颈,业绩爆发可期。相比于总资产、净资产和净资本规模在行业的排名,华创证券各条业务线的行业排名更靠前。曲线上市拓宽融资渠道,配套融资显著提升资本实力,业绩弹性显著。 评级面临的主要风险. 本次重大资产重组进展不达预期。 华创证券在金融创新过程中面临风控和监管风险。 估值. 根据券商板块和建筑产品板块的市净率,宝硕股份原主业和华创证券市值估计约16.37亿元和325.50亿元。本次交易完成后,上市公司的总市值约在341.87亿元,对应股价约18.93元/股。宝硕股份在本次交易完成前的流通市值只有38.37亿元,在券商板块中流通市值最小,可以给一定溢价。综合上述分析,给予公司目标价20.00元以及买入评级。