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李杨

申万宏源

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中工国际 建筑和工程 2017-06-02 19.88 -- -- 21.66 8.95% -- 21.66 8.95% -- 详细
事件:中工国际与尼泊尔民航局于2014 年5 月22 日签署尼泊尔博卡拉国际机场项目,项目内容为新建一座符合国际民航组织4D 级别标准的国际机场,工期48 个月,合同金额约15.41亿元人民币,占公司2016 年收入的19.10%。该项目于2017 年5 月31 日确认融资落实,正式生效。 有别于大众的认识:(1)尼泊尔博卡拉国际机场项目正式生效,彰显“一带一路”峰会交流成果。5 月14 日召开的“一带一路”高峰论坛促成与其他各国政府达成一系列合作共识、重要举措和务实成果,成为“一带一路”战略长期兑现的有力保障。峰会达成了诸多融资协议,并向丝路基金新增资金1000 亿元人民币,向国开行、进出口银行分别提供2500 亿元和1300 亿元等值人民币专项贷款,对于海外工程融资落地具有切实有效的推动作用。此次公司尼泊尔博卡拉国际机场项目的成功落地也是顶层催化成果的直接体现,今年5 月12 日,中国政府与尼泊尔政府签署“一带一路”合作谅解备忘录,且初定于8 月25 日在加德满都召开“中尼产业合作峰会”,该项目作为中尼两国政府间经贸合作的重点项目,在当地具有非常大的影响力,对于后续双边合作意义重大,亦彰显了中工的国际地位。(2)国际工程承包龙头尽享政策红利,17 年新签订单进展喜人,海外合同生效加速。截止今年5 月底,公司新签大单约11.49 亿美元,相当于2016 年全年新签的56.37%;生效合同金额合计约13.45亿美元,约为16 年生效的1.42 倍(芬兰项目可商业化融资,可认为近似生效)。我们认为“一带一路”作为国家长期战略,当前对于真正实现互联互通的战略目标仅迈出了一小步,未来推进的力度会越来越强,实质性成果会越来越多,公司将长期受益。(3)“三相联动”战略推进加速为长期持续发展保驾护航。“三相联动”可以理解为找到合适的产业方向,以强大的投融资能力带动工程项目,未来再通过商品贸易等获取持续利润。4 月落地的芬兰林浆项目即是公司“三相联动”战略的成功示范,北欧针叶浆是国内稀缺的重要资源,通过芬兰项目可以帮助中工进军浆纸产业,公司还与瑞典设立浆纸产业基金,产业基金以纸浆厂项目为核心,适当考虑向浆纸产业链上下游延伸。 维持盈利预测,维持买入评级:预计公司17-19 年净利润为15.93 亿/20.07 亿/24.48 亿,增速24%/26%/22%;对应PE14.2X/11.3X/9.2X,维持“买入”评级。
洪涛股份 建筑和工程 2017-05-11 6.30 -- -- 6.74 6.98%
7.75 23.02% -- 详细
事件:公司第三期限制性股票授予完成,本次激励计划授予股份数量为4,265.2万股,占授予前上市公司总股本的比例为3.55%。授予限制性股票总人数为261人,解锁条件为以2016年公司营业收入为基数,2017-2019年营业收入增长率分别不低于12%、24%、36%。 职业教育整合效果显现,跨考教育完成对赌,学尔森蓄势待发。2016年公司职业教育收入规模同比增长132.7%,毛利率水平同比提升3.44个百分点至70.59%;并表子公司中,跨考教育16年实现净利润4627万元(承诺净利润4600万),公司经济金融直播及会计专硕直播等直播类业务模式取得突破,KTS教学管理系统3.0版上线,分校产品标准化及运营水平进一步提升;学尔森16年实现净利润-4558万(承诺净利润4000万元),主要是由于一些证书考试推迟或暂停营收受到影响,除此之外公司进行了一系列的组织架构优化,成本费用支出增加,2017年随着注册安全师、注册监理师等一批执业证书考试陆续恢复,叠加公司网校学习平台和直播学习平台降本增效显著,新开拓精品产品课程受欢迎程度提升,将有利于业绩修复。 职业教育产业持续布局,扩大完善职业教育版图。公司于2015年底设立前海洪涛教育作为发展职业教育的重要平台,2016年主要推动以下方面工作扩大完善职业教育版图:1)招募具有丰富教育产业经验的外部人才;2)制定职业教育长远发展规划;3)对现有子公司业务的发展进行指导,明确跨考教育作为考研领域领导者的战略定位;在国家延后部分职业证书考试的窗口期,积极推动学尔森长远布局做大做强;4)储备优质项目,加快资本对职业教育业务支持的步伐。公司在确定职业教育第二主业后,经过两年多的布局,在人员配置、场地规划、资金支持等方面目前已出具规模,随着协同效应的产生,17年有望逐渐步入收获期。 装饰业务稳健发展,订单新签和质量双升。2016年末,公司在手未完工订单29.66亿元,2017Q1新签合同达到11.01亿元,订单数量明显提升的同时订单质量也获得提升,文化类、综合性项目占比增加,公司在高端细分市场的龙头地位得到了进一步稳固,目前公司在手订单超过33亿,订单收入比1.15,为未来业绩形成支撑。 公司第三期限制性股票授予完成,员工动力充足,17年开始进入发展新阶段,随着地产行业企稳和行业集中度提升,以及公司大客户战略发挥效应,装饰主业规模有望加速提升。职业教育方面,公司拓展已有初步成果,未来将从内生外延两方面加快职业教育发展,值得期待。 下调盈利预测,维持“增持”评级:考虑公司教育业务仍在整合培育期,费用投入较高,下调盈利预测,预计公司17年-19年净利润为2.35亿/3.23亿/4.33亿(原预计17-18年5.4亿/6.75亿),增速分别为80%/37%/34%;对应PE分别为33X/24X/18X,维持增持评级。
北方国际 建筑和工程 2017-05-05 30.79 -- -- 29.88 -3.30%
29.77 -3.31% -- 详细
公司2016年净利润增速53.54%,2017Q1净利润增速43.38%,基本符合我们的预期。2016年公司实现营业收入87.62亿元,同比增长8.10%;实现归属于上市公司股东净利润4.61亿元,同比增长53.54%,2017Q1实现营业收入23.03亿元,同比增长19.79%,实现净利润0.7亿元,同比增长43.38%。 海外业务毛利率大幅提升:16年公司国际工程承包业务实现收入50.96亿元,同比增长22.47%,毛利率提升3.35个百分点至10.12%,主要是得益于人民币贬值和公司管理精细化程度提升,毛利率提升趋势有望保持。16年公司共实现海外收入63.42亿元,占总收入比例72.38%,海外业务毛利率同比提升4.78个百分点至11.55%。公司预收款保持平稳,一季度末为20.36亿,比去年三季度末减少3.52亿。 重大资产重组标的业绩完成情况良好:16年,北方车辆实现净利润0.85亿(公司股权100%),深圳华特实现净利润0.37亿元(公司股权99%),北方机电实现净利润0.15亿元(公司股权51%),万邦物流实现净利润0.13亿元(公司股权51%),北方新能源实现净利润0.05亿元(公司股权51%),以上公司净利润均超过承诺利润,增厚上市公司净利润1.38亿元,如果不考虑重大资产重组,公司净利润同比增长47.49%。 公司现金流情况较好。国际工程业务有预付款,现金流情况通常较好,2016年公司经营活动产生的现金流净额1.44亿,同比少流入2.35亿,收现比84.86%,同比提升6.96个百分点;但今年一季度经营活动现金流净额很好,流入10.08亿,同比多流出11.33亿,收现比104.59%,同比大幅提升69.04个百分点。 订单情况良好,储备项目充足。根据公司公告,截至2016年末,公司在手生效大单未完成金额共计126亿,工期在2.5年左右,我们预计公司在手生效未完成中小订单约35亿。公司16年新签订单21亿美元,在手未生效订单达400亿人民币,项目储备充足。 海外市场建设不断完善,做好海外投资,推动业务转型升级:(1)经过多年的海外市场中心建设,公司的市场开发能力显著提升。2016年公司签约项目涉及9个国别,在肯尼亚、伊拉克、哈萨克斯坦取得突破。公司设置了巴基斯坦分公司、伊拉克分公司等海外机构,并以传统市场为区域中心向周边辐射,取得良好效果。(2)将海外投资工作作为转型升级的主要抓手。公司报告期内跟踪的投资项目达到10余个,并积极做好老挝南湃水电站BOT项目管理团队建设,为发电运营奠定了坚实基础。公司在巴基斯坦设立的、用于投资建设和运营巴基斯坦萨塔风电投资项目的萨塔电力有限公司,成为巴基斯坦信德省当年首家获得发电执照的风电公司,为公司在巴电力投资项目的运营管理打下基础。 上调17-18年盈利预测,维持“增持”评级:由于公司业绩超预期,上调盈利预测,预计公司2017-2019年可以实现净利润6.50亿/8.45亿/10.98亿元(原预计6.20亿/8.36亿元),对应业绩增速41%/30%/30%,对应PE为24X/19X/14X。维持“增持”评级。
东易日盛 建筑和工程 2017-05-05 22.84 -- -- 24.18 5.87%
24.18 5.87% -- 详细
公司2017Q1收入增速31.2%,受季节因素影响净利润-5873万,同比减亏341万,基本符合我们的预期。公司预计1-6月净利润区间为【-1300万元至-650万元,去年同期亏损1333万元】。2017Q1公司实现营业收入5.3亿元,同比增长31.2%;实现净利润-5873万元,同比减亏341万;与往年相同,公司所处的家装行业受季节性影响较大,前半年进行业务宣传和客户资源拓展费用支出较大,业绩呈现一定程度亏损,但收入端公司一季度实现30%+以上增长,半年度业绩指引同比减亏,显示出公司业务开展较为顺利。 一季度公司期间费用同比下降3.79个百分点,净利率获得4.49个百分点的提升。2017Q1公司综合毛利率同比下降1.33个百分点至31.93%,除“营改增”原因外,2016起公司家装业务销售品类增加,在提升客单价的同时降低了毛利率;收入规模增加带来销售费用规模效应显现,2017Q1公司销售费用率下降7.22个百分点至26.1%;新开店面租金支付以及员工薪酬支出增加,2017Q1公司管理费用率同比提升3.14个百分点;银行手续费增加带来公司一季度财务费用率0.29个百分点提升,最终促使净利率提升4.49个百分点。 预收款增加带动公司经营性现金流同比多流入8400万元。公司家装业务开展顺利,2017Q1经营性现金流净额1.04亿元,同比多流入8400万元,收现比155%,同比增长16.5个百分点,付现比101%,同比提升5.4个百分点;公司一季度新签订单9.04亿元,25%+增长,预收款7.73亿元,同比增加1.28亿,同比增长20%,现金流入大幅增加。 1)地产后周期叠加消费升级有望带动公司业绩持续发力。消费升级叠加地产后周期综合影响,16年商品房销售面积大幅增加22.5%,17年政府工作报告持续鼓励三四线城市因城施策去库存以及消费者对于居家品质的提升有望带动公司业绩持续发力,公司开年以来业务规模和营业收入均保持良好增长态势,一季度新签订单9.03亿,在手订单35.4亿,为全年业绩增长奠定坚实基础。2)互联网家装“速美超级家”不断磨合,草根调研反馈良好,2017年有望进入快速扩张阶段。公司精益求精,不断对速美超级家进行磨合,加强过程管控提升客户转化率已经取得阶段性成果,我们草根调研了解到服务商主要看好东易产品的性价比,省心的设计和供应链模式,反馈良好,预计2017年服务商将加速落地,速美有望进入全面扩张期;3)员工股权激励落地,团队凝聚力提升,更有利新业务拓展。公司已完成中高级管理层共计72人授予417.7万股限制性股票的授予工作,授予价格14.33元/股,我们认为员工股权激励落地,实现了核心员工与公司利益绑定,提升团队凝聚力,有利于新业务拓展。 维持盈利预测,维持增持评级:公司家装业务进展顺利,速美放量可期,预计公司17年-19年净利润为2.58亿元/3.40亿元/4.41亿元,增速分别为49%/32%/30%;对应PE分别为23X/18X/14X,维持“增持”评级。
葛洲坝 建筑和工程 2017-05-05 11.88 -- -- 11.87 -1.98%
11.64 -2.02% -- 详细
公司2017年一季度收入增速37.9%,净利润增速15.6%,扣非后净利润增速19.4%,略低于我们的预期(26%)。2017Q1公司实现营业收入231.8亿元,同比大幅增长37.9%;实现归属于上市公司股东净利润7.46亿元,同比增长15.6%,实现扣非后净利润7.37亿元,同比增长19.4%。收入快速增长,主要是由房地产业务、环保业务收入及建筑PPP项目收入增加所致。 毛利率降低,收入增加带来费用控制规模效应显现,公司净利率下降0.15个百分点。“营改增”实施核算口径发生变化、环保业务规模扩张影响下,公司综合毛利率较去年同期下滑3.71个百分点至11.26%,公司收入增加带来费用控制规模效应显现,期间费用同比下降0.5个百分点,三项费用中只有销售费用率同比略微增长0.06个百分点,主要由环保、水泥业务运输费和房地产企业销售费用增长所致,剩余管理费用率下降了0.51个百分点至4.28%,财务费用同比下降1.01个百分点至1.44%,资产减值损失/营业收入比重与去年同期持平;公司环保业务获得政府补助增加带来营业外收入同比增加3.4亿(去年同期一营业外收入7619万元),综合影响公司净利率下降0.15个百分点至4.25%。 公司房地产板块竞拍土地和项目开发投入增加,经营性现金流净额较去年同期多流出25.97亿元。2017Q1公司经营活动产生的现金流量净额-59.38亿元,较上年同期多流出25.97亿元;收现比108.2%,同比提升8.2个百分点,预收款98.6亿,同比增加17.0亿;付现比125.9%,较去年同期提升9.86个百分点,预付款123亿,同比增加46.2亿,一季度公司房地产板块竞拍土地和项目开发投入增加,为后续房地产业务持续稳定增长实现积极储备。(1)一季度海外+PPP项目占订单总额比例88%,业务结构不断优化。公司一季度订单实现43%的高增长,主要依靠海外以及国内PPP项目的加速落地,其中海外项目新签合同额273.10亿元,同比大幅增长147.35%,占新签合同的比例达到了40%,PPP项目新签333亿元,根据大额订单统计一季度PPP项目同比增速超过100%,占新签合同的比例达到了48%,公司新签合同中海外+PPP项目占比达到88%,公司业务结构不断优化。(2)对标法国万喜,基础设施运营投资力度不断加大。加大基础设施投资运营力度一直是公司战略发展的重点,目前公司已经实现了交通、水务和海外能源三个平台的打造,交通板块组建了专业的高速公路管理公司管理高速公路资产,水务板块公司目前投运和在建的水处理项目达到240万吨/日,同比大幅增加357%;在能源板块,收购巴基斯坦SK水电站的投资开发权,投资4.57亿巴西雷亚尔(约1.57亿美元)收购AG公司与CC公司股权共同持有的巴西圣保罗圣诺伦索供水系统公司100%股权,以获取与巴西圣保罗圣诺伦索供水项目相关的特许经营权。(3)布局大环保产业,成长路径清晰。2014年开始葛洲坝开启环保转型大幕,公司以绿园科技为环保运营平台布局废品分类回收及深加工,2016年大连环嘉新设立6家分公司,同时新设立葛洲坝兴业再生资源有限公司,环保业务范围拓展到华中地区,未来还将在其他地区展开布局,并将进一步挖掘废品深加工的利润空间。 维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17年-19年净利润分别为43.32亿/54.61亿/68.56亿,增速分别为28%/26%/26%;对应PE分别为13X/10X/8X。
中国中铁 建筑和工程 2017-05-05 8.75 -- -- 9.05 3.43%
9.05 3.43% -- 详细
公司2017年一季度收入增速5.2%,净利润增速15.3%,基本符合我们的预期。2017Q1公司实现营业收入1339.9亿元,同比增长5.2%;实现归属于上市公司股东净利润26.2亿,同比增长15.3%。2016年末公司从防风险角度,出于谨慎性原则计提部分三四线城市房地产项目与资源类业务资产减值损失,致使公司利润增速低于我们的预期,从2017一季度公司经营情况来看,公司各项业务开展较为顺利,项目管控不断加强,业绩增长恢复。 市政基础设施建设带动公司基建业务收入同比增长1.77%。公司基建板块营业收入1126亿元,同比增长1.77%,考虑到去年同期“营改增”政策还未实施,同口径下基建业务收入增速还应有所提升,其中铁路、公路、市政分别贡献收入430亿元、151亿元、545亿元,对应增速-8.7%、-15.78%、19.52%,市政基础设施建设带动公司基建业务收入增长;除此之外,公司勘察设计板块受益于国内基建建设投资规模的稳定增长,营业收入同比增长23%;工程设备和零部件制造业务收入增速22.3%;房地产业务收入同比下滑4.1%。 营业利润率提升,期间费用控制出色,净利率同比提升0.25个百分点。受“营改增”和部分业务结构调整影响,公司综合业务毛利率8.91%,同比下滑1.59个百分点,但从同口径营业利润率来看,2017Q1公司营业利润率同比提升了0.43个百分点,项目盈利能力提升;2017Q1公司期间费用率同比下降0.02个百分点,主要系财务费用率降低,带息负债总额与融资成本降低,公司财务费用率较去年同期下降0.09个百分点至0.88%,房地产营销费用增加致使公司销售费用率同比提升0.07个百分点,管理费用率与去年同期持平,公司资产减值损失/营业收入比重提升0.2个百分点至0.28,综合影响下净利率水平提升0.25个百分点。 公司预付款增加,经营性现金流净额较去年同期多流出168亿元。2017Q1公司经营活动产生的现金流量净额-192.4亿元,较上年同期多流出168亿元,收现比120.7%,较去年同期下滑1.3个百分点,付现比132.9%,较去年同期提升7.2个百分点,预付款较去年同期多支付124.9亿,公司在春节期间集中支付工程款和偿还债务致使公司经营性现金流和货币资金较去年同期出现一定下滑。 一季度新签订单同比增长36%,在手订单饱满助力未来成长。2017年一季度公司公司新签订单总额2575亿元,同比增长36%;分业务板块,其中基建建设板块新签合同2287亿元,同比大幅增长45.8%,勘察设计与咨询板块新签合同62亿,同比增长37%,工业设备与零部件制造新签66亿,同比增长25%,房地产开发新签80亿,同比增长87%,公司主动收缩其他业务,该业务分项新签合同80亿,同比下滑56%;对公司主业基建建设板块新签进行分拆,铁路新签280亿,同比下滑56%;公路新签407亿,同比增长133%;市政新签1600亿,同比增长113%,受益于PPP模式推进公路和市政业务扩张迅猛,公司基建主业不断强化。 PPP+海外战略加速执行。2016年起公司将国内基础设施建设投资和“一带一路”市场开拓作为重要的集团战略进行推广,公司全年基础设施PPP项目新签订单2911亿元,同比增长593%,海外业务新签合同1025亿元,同比增长49.6%;2017年公司继续加大基础设施PPP和海外业务战略布局,一季度新签PPP项目520亿元,海外订单落地155亿,同比大幅增长131.8%,PPP+海外战略加速执行。 维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17年-19年净利润分别为138.8亿/155.5亿/174.2亿,增速分别为11%/12%/12%;PE分别为14X/13X/12X,维持增持评级。
亚厦股份 建筑和工程 2017-05-03 10.08 -- -- 10.05 -0.30%
10.05 -0.30% -- 详细
公司2016 年净利润同比下滑44.2%,基本符合我们的预期,2017Q1 下滑29.4%,低于我们的预期(10%),公司预计2017 年1-6 月净利润增长区间【10%-30%】。2016 年公司实现营业收入89.37 亿元,同比下滑0.35%;实现归属于上市公司股东净利润3.19 亿元,同比下滑44.2%,2017Q1 实现营业收入16.04 亿元,同比下滑15.81%,实现净利润0.74 亿元,较去年同期下滑29.4%。 毛利率下降、资产减值损失增加致使公司2016 年净利率出现较大幅度下滑,而2017Q1 毛利率、净利率则有所恢复,与去年相近。公司2016 年综合毛利率为12.89%,较去年同期下滑3.79 个百分点,营业税金及附加下降1.98 个百分点。公司期间费用率控制较好,开展营销流程优化取得一定成效,销售费用率同比略微减少0.24 个百分点至1.84%,财务费用率则由于公司定期存款减少导致利息收入下降,较去年同期小幅增加0.18 个百分点至0.64%;资产减值损失/营业收入比重大幅提升1.77 个百分点至0.83%,综合影响下公司2016 年净利率同比下滑2.79 个百分点。公司2017Q1 综合毛利率为15.48%,虽然同比小幅下滑1.12 个百分点,但营业税金及附加下降2.85 个百分点。2017Q1 由于营业收入下滑而期间费用具有一定刚性,致使期间费用率提升1.66 个百分点,而公司决算进度加快导致资产减值损失/营业收入较去年同期提升0.53 个百分点至1.48,综合影响下2017Q1 公司净利率下滑0.69 个百分点,公司毛利率、净利率有所恢复,基本与去年相平。 公司经营性现金流好转,收现比增加。2016 年经营性现金流净额较去年同期多流入1.21 亿元,收现比96.6%,同比提升3.96 个百分点,付现比72.0%,同比微增0.5 个百分点;2017Q1公司经营活动现金流净额-8.83 亿元,较上年同期多流入1.31 亿元,收现比142.6%,同比大幅提升18.49 个百分点,付现比161.5%,同比提升11.04 个百分点。 新签订单量、质双升,在手储备支撑未来业绩。2016 年新签合同125.64 亿元,同比增长13%,订单质量明显提升,相继承接上海迪斯尼项目、G20 峰会主会场项目等众多精品工程;2017Q1新签订单8.95 亿元,在手订单155.3 亿元,约为2016 年营收的1.74 倍,形成业绩支撑。 1)加速推进装饰工业化进程。公司以建筑3D 打印、BIM 技术、建筑智能化等新兴技术为载体,加速推动建筑装饰工业化项目,取得突破性进展,成为业内首家拥有住宅精装修工业化核心技术体系的高新企业。2)加快互联网家装推进力度,“蘑菇+”加强内功修炼,为放量做好准备。蘑菇加已在市场拓展、设计研发、物流网络建设、供应链打造、工程工艺标准梳理、售后体系服务等方面多管齐下,进展颇丰。2016 年实现新签订单3,955 万元,新设立体验店19 家,其中加盟店18 家,自营店1 家。3)紧跟“一带一路”,积极布局海外市场。 17 年2 月公司公告拟以自有资金190 万美元增资收购亚洲建设67%股权,标的公司深耕塔吉克斯坦政府项目,目前潜在跟踪项目有塔吉克斯坦国家大剧院、国家议会大厦等,收购完成后,公司将加快进军中亚五国市场。 下调盈利预测,维持“增持”评级:由于装饰行业需求仍然低迷,下调公司盈利预测,预计公司17 年-19 年净利润为4.63 亿/6.01 亿/7.82 亿(原预计5.26 亿/6.05 亿),增速分别为45%/30%/30%;对应PE 分别为29X/22X/17X,维持增持评级。
金螳螂 非金属类建材业 2017-05-01 10.84 -- -- 11.00 0.00%
11.18 3.14% -- 详细
投资要点: 公司2016年净利润增速5.1%,2017Q1净利润增速3.1%,基本符合我们的预期,公司预计2017年1-6月净利润增长区间为【0%-20%】。2016年公司实现营业收入196.0亿元,同比增长5.1%;实现归属于上市公司股东净利润16.83亿元,同比增长5.1%,其中四季度单季收入47.2亿,同比增长16%,单季净利润3.20亿,同比增长19.6%;2017Q1实现营业收入43.5亿元,同比增长3.9%,实现净利润4.78亿元,同比增长3.1%;2016公司家装电商业务进展顺利,全年贡献收入6亿元(半年度收入7254万元),由于仍处在推广阶段净利润仍体现为亏损2553万,但较半年度-3301万元的亏损额有所收窄。 2016年公司净利率水平与去年相比持平,17年家装业务的推广带来一定期间费用的增加。受“营改增”影响,公司2016年综合毛利率16.55%,较去年同期下滑1.26个百分点,营业税金及附加下降1.51个百分点,公司继续加强成本管控提高人均效能,在家装电商业务快速推广加大营销费用的同时,仍然较好的控制了期间费用率,销售费用率略微增加了0.2个百分点至1.58%,公司升息资产减少带来财务费用率增加0.15个百分点至0.33%,综合影响下净利率水平与去年同期基本持平。2017Q1家装业务的推广带来期间费用增加,公司净利率出现0.42个百分点的下滑。 收现比好转、预收款增加,公司经营性现金流好转。2016年公司加强回款,经营活动产生的现金流净额11.0亿,同比多流入10.2亿,收现比96.5%,同比提升8.8个百分点,预收款同比增加1.6亿;2017Q1公司经营活动现金流净额-3.3亿,同比少流出1.4亿,收现比146.2%,同比大幅提升16.6个百分点,预收款同比增加3.2亿,公司经营性现金流好转。 (1)加强线上线下结合,迭代产品提升客户体验。公司家装品牌金螳螂家目前直营店已成功进驻73个城市,开设直营店面超过100家,公司将线上产品信息展示与线下产品体验相结合,线上入驻天猫、京东,自建微信平台、官网、APP 等线上营销渠道,线下门店加强服务管理及施工质量把控,通过家装BIM 系统及Qu+云设计、VR 系统不断迭代实现产品升级,提升客户体验。(2)加强家装业务拓展,实现金螳螂·家、定制精装、品宅三箭齐发。公司将着力打造金螳螂·家、定制精装、品宅三个专业品牌,建立以“家”为核心的深度垂直服务闭环的一站式家居服务平台。其中金螳螂·家将依托公装领域积累多年的经验和F2C 百亿供应链集采优势优势开拓产品化家装服务,金螳螂·品宅将从设计、施工、服务方面增加研发投入,实现真正的私人定制;金螳螂·定制精装计划以3-5年的时间,以精锐的团队实现全产业链深度服务,与全国数百家开发商形成长期战略合作,通过金螳螂·家、定制精装、品宅三个专业团队发力成为国内家装领域的领导品牌。(3)融合境内境外优势,加快国际化布局。自2012年公司与HBA 取得合作以来,公司与HBA 优势互补,协同效应显现,2016年公司共开展7个境外项目,合同总金额13亿元,主要分布在塞班、中东、柬埔寨、巴哈马、斯里兰卡等国家和地区。未来公司将充分把握 “一带一路”、“环太平洋经济圈”等发展机遇,加大海外装饰市场开拓力度,践行公司国际化发展战略。(4)通过特色小镇实现新的业务模式开拓。公司将特色小镇PPP 项目作为重要的突破口,16年12月至今先后中标贵州省镇宁县特色旅游PPP 项目、台州市椒江绿色药都小镇项目两个PPP 框架投资总额共计62.5亿元,公司产业链布局齐全,在城市景观、小镇建设、产业运营上拥有突出优势并已积累丰富经验,未来公司将结合文化、消费升级、旅游等多个主题参与特色生态小镇建设,培育新的盈利增长点。 上调18年盈利预测,维持"买入"评级:公司家装业务进展顺利,上调18年盈利预测,预计公司17年-19年净利润为19.49亿/22.60亿/26.44亿(原值18年21.43亿),增速分别为16%/16%/17%;对应PE 分别为15X/13X/11X,维持买入评级。
中工国际 建筑和工程 2017-04-28 22.52 -- -- 28.90 5.44%
23.75 5.46% -- 详细
公司2017年一季度收入增速15.4%,净利润增速21.4%,符合我们的预期,公司预计1-6月净利润增速区间为【10%-30%】,2017年一季度公司实现营业收入14.98亿元,同比增长15.4%,收入增速略超我们预期,主要由于公司15-16年海外生效项目逐渐进入收入确认高峰期。一季度实现归属于上市公司股东净利润1.98亿元,同比增长21.4%。 一季度公司净利率与去年基本持平。公司综合毛利率21.62%,较去年同比下滑4.17个百分点,主要是去年同期几个项目结算,毛利率较高;公司收入规模增加,期间费用的规模效应显现,销售费用率同比下降0.35个百分点至3.86%,管理费用率同比下降0.32个百分点至4.93%;2017Q1人民币略微升值0.6%,公司拥有美元敞口,汇兑损失增加致使公司财务费用率同比增加2.43个百分点至4.63%;由于公司收回委内瑞拉部分应收账款,冲回已计提坏账准备,公司资产减值损失占营业收入比重下降6.13个百分点至-5.87%,综合影响下公司净利率水平与去年同期基本持平。 生效与开工错峰导致经营性现金流流出增加。2015年为公司项目生效高峰,16年开始生效项目逐渐进入施工阶段,2017Q1由于埃塞俄比亚瓦尔凯特糖厂、伊朗中东矿业设备供货项目及厄瓜多尔公园群建设项目等多个项目执行较为顺利,公司支付的工程款较多,预付款增加3.75亿,经营性现金流同比多流出8.25亿,收现比74.2%,较去年同期下滑10.6个百分点;我们认为公司在执行项目优质,是生效与开工错峰导致经营性现金流流出增加,未来现金流有望随收入确认并收款而好转。 17年订单开门红:公司4月签署了总投资8亿欧元的芬兰BorealBioref生物炼化厂(纸浆厂)项目,1月签署伊朗中东矿业设备供货项目一期、二期共计15亿元商务合同并生效,前四个月公司新签大单约10.9亿美元,相对于16年新签的55%。截止目前公司在手订单约83.21亿美元,订单收入比7.1,给未来业绩增长提供充足保障。 “三相联动”战略推进加速为长期持续发展保驾护航。1)“三相联动”可以理解为找到合适的产业方向,以强大的投融资能力带动工程项目,未来再通过商品贸易等获取持续利润。4月落地的芬兰林浆项目是公司“三相联动”战略的成功示范,北欧针叶浆是国内稀缺的重要资源,通过芬兰项目可以帮助中工进军浆纸产业,公司还与瑞典设立浆纸产业基金,产业基金以纸浆厂项目为核心,适当考虑向浆纸产业链上下游延伸,公司“三相联动”战略加速为长期持续发展更添动力。2)深耕“一带一路”市场,充分享受政策红利。“一带一路”是国家长期战略,我们认为推进的力度会越来越强,实质性成果也会越来越多,公司将长期受益“一带一路”战略红利。 维持盈利预测,维持买入评级:预计公司17年-19年净利润为15.93亿/20.07亿/24.48亿,增速25%/26%/22%;对应PE16X/13X/10X,维持“买入”评级。
龙元建设 建筑和工程 2017-04-27 10.32 -- -- 10.98 6.40%
11.25 9.01% -- 详细
PPP业务利润贡献加大以及奉化阳光海湾项目结算致使公司净利润增速70%,高于我们的预期(60%)。2016年公司实现营收145.9亿元,同比下滑9.0%;高利润率PPP业务收入规模增加、奉化阳光海湾项目结算(结算产生约8000万元收益)使得公司全年归属于上市公司股东净利润3.48亿元,同比增长70.0%,其中四季度单季收入41.0亿,同比下滑14.5%,单季净利润1.44亿,同比增长169%;公司全年PPP项目贡献利润7862万元。 PPP项目快速推进促使公司净利率提升1.16个百分点。公司综合毛利率下降0.22个百分点至8.47%,剔除“营改增”影响,全年公司营业利润率同比提升了1.47个百分点,主要受PPP模式快速推进影响;2016年公司销售费用与上年基本持平,PPP业务拓展带来管理费用同比增加0.49个百分点至1.98;报告期公司募集资金归还部分银行借款,带息负债规模降低叠加汇兑收益致使财务费用率同比降低0.33个百分点;公司应收账款总额增加6.83亿元,按信用风险特征计提坏账准备增加,致使资产减值损失/营业收入比重增加0.35个百分点至1.42%,综合影响下公司净利率提升1.16个百分点。 公司经营性现金流净额较去年同期多流入16.64亿元。2016公司经营活动产生的现金流量净额11.57亿,较上年同期多流入16.64亿,源于公司持续加大对应收款项催收力度,同时PPP项目回款情况良好;公司对外投资增加,投资性现金流同比多流出11.48亿元,收现比94.7%,较去年同期提升13.4个百分点,付现比60.5%,较去年同期提升5.0个百分点。 积极推进PPP业务,加快实现转型升级。1)公司人才储备丰富,是建筑行业中开展PPP业务的标杆企业,公司对PPP业务的理解、操作和把控认识深刻,目前拥有超过200余人的专业PPP投资团队专注于PPP市场研究,其中包含4位国家发改委PPP专家库专家和4位国家财政部PPP专家库专家,是双库专家人数最多的社会资本方,人才储备丰富;2)公司承接项目优质,利润率水平较高,公司对市场上的大量项目进行了跟踪和筛选,2015年度承接PPP业务76.53亿元,2016年公司新签PPP项目223.8亿,PPP项目承接量同比增长192.5%,设立PPP项目公司31个(2015年5个),公司承接的PPP项目涉及会展、市政、水利、公路、学校等多种类型,且其中中标合同绝大多数已经实现入库,项目质量较好,盈利能力远远高于传统房建,2016年公司PPP项目确认利润7862万元,未来随着新签PPP项目逐渐进入施工阶段,将助推公司盈利能力进一步提升,实现业务的转型升级。3)定增用于PPP项目补充流动资金。公司公告拟以不低于10.74元/股价格的非公开发行不超过2.89亿股,募集不超过31.1亿元用于PPP项目,其中30.3亿用于PPP项目,剩余7700万元补流,目前已经获得证监会反馈,10.74元/股的发行底价为公司股价提供一定安全边际。 上调17-18年盈利预测,维持“增持”评级:公司在手订单执行顺利,PPP项目加速,上调17-18年盈利预测,预计公司17年-19年净利润为5.22亿/7.31亿/9.50亿(原值17-18年4.90亿/6.86亿),增速分别为50%/40%/30%;对应PE分别为25X/18X/14X,维持增持评级。
精工钢构 建筑和工程 2017-04-27 4.30 -- -- 4.87 13.26%
5.19 20.70% -- 详细
公司2016年收入下滑15.75%,净利润下滑42.81%,符合我们的预期。主要系受2015年订单下滑37.23的影响,2016年公司实现营业收入60.7亿元,同比下滑15.75%;实现净利润1.1亿元,同比下滑42.81%,其中四季度单季收入21.17亿元,同比微降1.11%,单季净利润亏损0.27亿,较去年同期下滑47.26%。 受营改增及钢材价格显著上涨影响,公司毛利率下滑1.63个百分点,但资产减值损失计提大幅减少,综合影响净利率下滑0.85个百分点。2016年公司费用控制较好,主要系受收入下降影响,期间费用率同比微增0.12个百分点,其中销售费用率提升0.46个百分点至2.29%,管理费用率下降0.27个百分点至6.13%,由于此前低息债务置换及获得汇兑收益,财务费用率下降0.08个百分点至2.12%;公司资产减值损失/营业收入比例下降0.74个百分点,综合影响下公司净利率小幅下滑0.85个百分点至1.81%。 公司经营性现金流净额较去年多流入3.8亿元,现金流回款情况显著好转。2016年公司经营性现金流净额8.44亿元,较去年同期多流入3.8亿元,主要系收到债权转让款以及前期垫资项目款回收影响所致;公司增强回款力度,2016年收现比103.4%,较去年大幅提升17.36个百分点,付现比85.9%,较去年提升7.8个百分点,现金回款情况大幅好转。 借助交通、文体产业的发展机遇以及供给侧改革、“一带一路”、京津翼协同发展等政策东风,公司2016年实现业务承接额70.04亿元,同比增长26.38%(已剔除幕墙业务)。公司2016年累计承接新业务70.04亿元,较去年同期增长26.38%,主要源于公共建筑及商业建筑板块的业务提升,分别较去年同期增长了127.75%和37.34%。 1)钢结构企业受益于建筑产业现代化推进,公司GBS 集成建筑企业有望快速得到推广。公司积极发展绿色集成建筑业务,自主研发预制装配式GBS 多层钢结构集成建筑系统,相继承接了浙江省最大的装配式公共建筑试点工程——梅山江商务楼工程、钱清中学新建工程、绍兴县鉴湖中学迁建工程等多个市场化项目。且目前公司的绿色集成建筑科技产业园项目已经完成工厂建设,预计2017年下半年可以试投产。未来在技术、市场推广、资金、产能的配备下,公司绿色集成业务有望得到快速推广。2)紧跟一带一路政策,国际影响力不断提升。公司紧随国家“一带一路”政策,运用“技术+品牌”模式积极开拓沿线海外市场,2016年以来先后承接了香港旅检大楼、阿斯塔纳国际机场、巴哈吉体育场、安哥拉国际机场等海外项目,成为浙江省钢结构建筑领域实施“一带一路”国家战略的唯一“示范企业”,未来公司海外业务加码可期。3)大股东全额认购三年期定增,彰显对公司未来发展信心。2017年3月公司发布定增预案,拟募集不超过10亿元用于16万吨钢结构及其配套工程项目,项目总投资约14亿元,总收益率10.6%,本次定增将由控股股东精工控股全资子公司精工投资以现金方式全额认购,限售期3年,充分显示大股东对公司未来发展向好的坚定信心。 下调盈利预测,维持“增持”评级:由于公司订单结算进度低于预期,下调盈利预测,预计公司17年-19年净利润分别为1.32亿/1.45亿/1.60亿(原值17年-18年1.74亿/2.10亿),增速分别为20%/10%/10%;PE 分别为51X/46X/42X ,维持增持评级。
铁汉生态 建筑和工程 2017-04-27 13.78 -- -- 15.50 12.08%
15.44 12.05% -- 详细
公司2017年一季度收入增速92.11%,净利润亏损约409万元,符合我们的预期。2017年一季度公司实现营业收入7.65亿元,同比增长92.11%;净利润亏损409万元,较去年同期减少亏损31.79万元。 公司毛利率出现较大幅度下滑,但期间费用率控制较好且应收账款减少致使计提坏账准备减少,综合影响下净利率基本维持稳定。2017年一季度公司综合毛利率23.6%,同比大幅下滑6.23个百分点,期间费用率同比减少6.94个百分点,其中由于收购、设立的部分公司从事产品销售导致相关确认销售费用增加,销售费用率同比增加0.89个百分点至1.06%,管理费用和财务费用增幅小于收入增幅,同比分别减少5.35/2.47个百分点至19.99%/7.31%;公司应收款项减少,计提坏账准备减少致使资产减值损失/营业收入比重下降2.63个百分点至-0.42%。综合影响下公司净利率基本与去年持平,微增0.06个百分点至-0.89%。 公司经营性现金流净额较去年多流入2.03亿元,现金回款状况大幅好转。 2017年一季度公司经营活动现金流量净额1.54亿元,较去年同期多流入2.03亿元,主要系公司加强工程项目管理,加大回款力度,收到工程款项增加,收现比261.2%,同比增加67.9个百分点,付现比190.3%,同比增加25.8个百分点。 17年延续订单高增长态势:公司2016年新签合同121.8亿元,同比增长260%,其中PPP项目合计金额约76亿元,2017年以来公示中标合同(含公示期)50.24亿元,其中PPP项目约34.48亿元,综合性项目占比增大,业务内容涵盖园林绿化工程、市政建设、河道治理、湿地建设等,以海绵城市、流域治理类项目。 受益PPP模式推进,把握生态修复与特色小镇发展战略机遇:(1)16年以来公司努力开拓生态环保、生态园林景观、生态文旅市场,加大力度持续推进PPP业务模式;加强在生态环保领域的研发投入,巩固公司在生态修复等领域的技术优势,不断提升公司核心竞争力;积极通过并购方式实现外延式发展。(2)公司生态旅游业务得到发展,目前运营的项目营收不断增加,总计游客量超过五十万人次。公司首个文旅项目——江苏盐城汉花缘旅游景区汉花缘·花样年华主题公园是公司精心打造的首个旅游品牌项目,拥有婚庆、赏花、休闲、旅游、科普教育等多种功能,已于2016年10月正式开园;2016年6月,公司东莞撒野农庄旅游运营项目投入试运营。公司承建的三亚中寥村入选农业部“2016中国美丽休闲乡村”,作为“特色民俗村”在央视广为宣传推广。未来公司致力于打造中国最具影响力的生态旅游度假品牌。 维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17年-19年净利润为8.09亿/11.32亿/15.86亿,增速分别为55%/40%/40%;对应PE为27X/19X/14X。
美尚生态 建筑和工程 2017-04-27 16.28 -- -- 18.18 11.67%
18.18 11.67% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级:预计公司17 年-19 年净利润为3.80 亿/5.32 亿/6.92 亿,增速分别为82%/40%/30%(公司17 年内生增速为43%);对应PE 分别为26X/18X/14X,美尚生态作为生态修复领军企业,目前具有增速高、市值小、资产负债率行低等突出优势,未来将依托生态修复和特色小镇双重发力,发展前景优于同业。采用市盈率估值法,可比园林类企业2017 年估值中枢为31X,按照2017 年82%的业绩增长,美尚生态对应2017 年估值只有26X,拥有明显的估值优势,首次覆盖,给予“增持”评级。 核心假设:在手PPP 项目能够顺利执行;特色小镇逐步落地;并购的金点园林、绿之源业绩达预期。 有别于大众的认识:(1)市场担心公司只是传统的市政园林公司,我们认为公司拥有出色的生态治理技术储备,未来将不断优化业务结构,实现生态修复和特色小镇双轮驱动。公司主营业务为生态景观建设,包括生态修复与重构和园林景观建设两大类别,作为区域生态修复的龙头,公司不仅在水生态治理及新型景观营造方面技术储备丰富,2016 年新并购绿之源进一步夯实在裸露边坡治理、低湿盐碱地改良利用等土壤修复领域技术优势,我们认为凭借出色的生态治理技术储备,未来公司将牢牢抓住生态修复和特色小镇增量市场,不断优化业务结构,实现生态修复和特色小镇双轮驱动。(2)市场担心公司的异地扩张能力,我们认为公司异地扩张能力突出,未来会不断通过内生外延实现跨区发展。公司发源于江苏无锡,近年来通过成立异地子公司、收购区域外优质标的实现跨区经营,战略布局和规划成果显著,业务已成功拓展至全国。2011-2015 年来自江苏省外地区的营业收入增长迅速,实现复合年均增长率82.2%,2015 年底江苏省外收入贡献率已从2011 年的9%提升至65.7%。(3)特色小镇建设先锋,享受政策红利。中央提出到2020 年建设1000 个特色小镇,按单个小镇投资50 亿计算,市场空间达5 万亿,公司16 年承接了无锡市首个PPP暨特色小镇项目——无锡古庄生态农业科技园PPP 项目,市场担心公司承接的特色小镇项目只是通过PPP 模式获取施工收入,我们认为公司将采用全新的业务模式加强小镇运营,通过搭建项目合作平台,在小镇中引入农业、光伏、旅游产业,实现“农光互补”、“旅游引爆”,古庄生态农业项目的成功也将为后续特色小镇项目加速落地奠定基础。(4)公司针对核心员工开展股票激励计划,充分调动积极性。公司于2016 年7 月18 日完成了限制性股票激励计划,授予价格为28 元/股,向86 名激励对象授予367.1 万股限制性股票,约占授予前总股本的1.83%。 股价表现的催化剂:业绩和订单超预期;特色小镇的落地超预期等。 核心假设的风险:订单不达预期;内生和外延并购标的业绩低于预期。
东方园林 建筑和工程 2017-04-26 17.10 -- -- 18.78 9.82%
18.78 9.82% -- 详细
公司2017年一季度收入增速63.4%,受季节因素影响净利润-3510万元,同比减亏3157万,符合我们的预期,公司预计1-6月净利润增速区间为【30%-60%】。2017年一季度公司实现营业收入12.3亿元,同比增长63.4%;实现归属于上市公司股东净利润-3510万元,同比减亏3157万。受季节因素影响,生态园林类公司一季度净利润体现为亏损,公司PPP项目进展顺利,业务规模不断扩张,带动2017年营业收入出现快速增长,净利润亏损幅度降低。 在手项目快速推进带动公司净利率提升6.05个百分点。公司环保业务拓展顺利,PPP模式快速推进直接带动下,公司综合毛利率提升6.65个百分点至32.11%,剔除“营改增”影响,2017Q1公司营业利润率同提升了6.2个百分点;公司收入快速增长带来费用控制的规模效应明显,期间费用率同比下降5.56个百分点,其中管理费用率降低2.01个百分点至21.86%,财务费用率较去年同期出现下降3.69个百分点至6.58%;公司应收账款总额增加12.47亿元,由工程项目结算增加致使资产减值损失/营业收入比重增加3.28个百分点至2.91%,综合影响下公司净利率提升6.05个百分点。 公司经营性现金流净额多流出235万元,基本持平,支付PPP项目股权投资款增加致使投资性现金流同比多流出5.08亿元。2017Q1公司经营活动产生的现金流量净额2649万元,较去年同期多流出235万,基本保持持平,投资性现金流同比多流出5.08亿元,主要由公司支付PPP项目股权投资款增加所致,收现比129.5%,较去年同期下降10.5个百分点;预付供应商货款增加,预付款项较去年同期增加2466万元,付现比132.3%,较去年同期提升10.0个百分点。 PPP龙头,订单充足保证业绩高增长。公司较早的布局流域治理,PPP大幕拉开后凭借其行业龙头地位、丰富的技术人才储备以及融资优势迅速抢占市场成为PPP的龙头公司,2017年至今根据公告的大单统计公司中标PPP项目总投资额约200亿元,目前公司在手订单近千亿元,是16年收入的12倍,保证业绩继续高增长。员工持股增强员工凝聚力,激发企业活力。为了更强的激发员工积极性,公司拟推出总人数不超过110人的第二期员工持股计划,通过二级市场购买(包括大宗交易以及竞价交易等方式)取得并持有东方园林股票总额不超过15亿元,是第一期员工持股计划规模的5倍,员工持股范围和规模的增加将吸引和保留优秀业务骨干,增强员工凝聚力,进一步提高公司竞争力。区域生态建设龙头公司,受益于京津冀一体化建设推进。京津冀一体化规定了京津冀地区生态环保红线、环境质量底线和资源消耗上线,随着区域环保重视程度的提升,未来在环保方面的投入还会不断加强,作为区域内生态建设的龙头公司,公司在市场开拓、业务承接上长期受益。 维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17年-19年净利润为19.50亿/27.30亿/35.49亿,增速分比为51%/40%/30%,对应PE24X/17X/13X,维持增持评级
棕榈股份 建筑和工程 2017-04-24 11.69 -- -- 12.68 8.28%
12.68 8.47% -- 详细
公司2016年净利润增速157%,2017Q1净利润减亏2447万,基本符合我们预期,公司预计2017年1-6月净利润增长区间【50%-100%】。2016年公司实现营收39.1亿元,同比下滑11.2%;实现归属于上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长157%,其中四季度单季收入12.5亿,同比下滑10.5%,单季净利润3592万,同比增长114.4%;2017Q1实现营业收入5.3亿元,同比增长24.0%,实现净利润-5360万元(受季节因素影响企业一季度体现为亏损),较去年同期减亏2447万元。 业绩反转带来财务指标的优化,2017年公司毛利率、净利率提升。公司2016年综合毛利率分别为16.69%,较去年同期下滑0.60百分点,受贵安棕榈筹建的“云漫湖项目”前期营销费用增加影响,2016年公司销售费用率同比提升了0.37个百分点1.14%,公司管理费用总额、财务费用总额与去年同期基本持平,但在销售收入减少的情况下期间费用的刚性支出致使公司管理费用率、财务费用率较去年同期分别增加了1.02/0.55个百分点至8.43%/3.08%,公司计提存货减值、贝尔高林商誉减值致使资产减值损失/营业收入比例同比增加1.31个百分点至3.94%;此外,2016年11月公司与转让方签订了贝尔高林股权转让修订协议,不需支付剩余股权款致使公司营业外收入增加9100万元,综合影响下,公司2016年净利率增加7.84个百分点;2017年公司业务转型取得积极进展,毛利率较去年同期增长4.17个百分点至9.89%,收入规模的扩大致使期间费用的规模效应显现,2017Q1公司管理费用率下降3.55个百分点至15.74%,财务费用率下降1.12个百分点至9.46%,资产减值冲回虽比去年同期减少近900万但仍体现为冲回,综合影响下带来公司净利率出现8.51个百分点的提升。 2016年公司经营性现金流净额较去年同期多流入7.35亿元,2017Q1经营活动现金流净额同比多流出0.66亿元,同时付现比增加,显示公司较多项目将进入执行阶段。2016年公司加强了应收账款、工程投标保证金回收,经营活动产生的现金流量净额0.67亿元,较上年同期多流入7.35亿元,收现比104.8%,较去年同期大幅提升33.2个百分点,付现比113.9%,较去年同期提升31.0个百分点,经营性回款增加幅度大于支出幅度;2017Q1公司经营活动现金流净额-2.16亿元,较上年同期多流出0.66亿元,收现比228.2%,同比下滑37.1个百分点,付现比303.9%,同比提升34.8个百分点。 2017年公司业绩反转可期:(1)以生态城镇为抓手开启成长新篇章。中央提出到2020年建设1000个特色小镇,市场空间超过5万亿元,棕榈股份自2014年起加大特色小镇建设布局,在特色小镇规划设计、投资建设、项目运营上拥有突出优势并已积累丰富经验,已先后完成了长沙“浔龙河”、贵阳“时光贵州”、贵安“云漫湖”等生态城镇项目并投入运营,2017年以来又先后中标“国家级”梅县区雁洋镇特色小镇、蓬莱市刘家沟葡萄酒特色小镇项目(框架),未来公司将依托生态城镇领域的建设-运营-内容完整产业链优势开启成长新篇章。(2)2016年四季度起PPP加速落地,在手订单充裕助力公司业绩高速增长。公司从地产园林龙头转型市政园林,经历阵痛期后,2016年四季度开始收获成果,大量PPP项目落地,其中中标合同绝大多数已经实现入库,项目质量较好,利润率水平高于地产园林项目,将带动17年利润率大幅回升。(3)高管增持彰显信心。2017年1月17日董秘冯玉兰女士增持公司122.4万股,增持均价8.25元,2017年3月13-16日,公司董事、总经理林从孝先生通过信托计划增持公司股份对应1.6亿元,增持均价9.30元,高管增持充分展示对公司未来发展信心。 上调17年-18年盈利预测,维持“增持”评级:公司在手订单执行顺利,上调17年-18年盈利预测,预计公司17年-19年净利润为5.50亿/7.70亿/10.01亿原值(5.02亿/7.05亿/9.17亿),增速分别为355%/40%/30%;对应PE分别为33X/24X/18X,维持增持评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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