投资要点: 业绩快报符合预期,四季度交货较好,股权激励目标完成 产业链延伸将是最大看点 报告摘要: 公司发布2014年业绩快报。2014年1月1日-2014年12月31日,公司预计实现营业总收入3.45亿元-3.73亿元,比上年同期增长25%至35%;实现归属于上市公司股东的净利润5783.41万元-6334.21万元,比上年同期增长5%至15%。扣非后净利润5082-5505万元,同比增长20%-30%,全年业绩基本符合预期。四季度交付情况较好,使得全年业绩较三季度提高明显。 非经常损益影响较大,扣非后业绩完成股权激励目标。2014年公司非经常性损益合计约为900万元,较去年同期的1273万元下降约373万元,对公司净利润产生重要影响;股权激励目标是2014年公司实现扣非净利润较2013年增长率均不低于25%,目标基本完成。 公司主业稳健向上,订单饱满。消费升级对塑料薄膜性能提出更高要求,近年来塑料薄膜升级趋势明显,这将为高端塑料设备打开需求空间。公司目前在手订单充足,高端化趋势不断加强,业绩增长确定,PVDC和双拉设备等高附加值产品将有望在2015年上半年出业绩 产业链延伸将是最大看点。我们认为公司上下产业链延伸都具备良好基础,上游方面,公司有望在自动化方面取得成功可能性较大,一是公司生产流程的自动化改造,二是在薄膜生产的喂料和收膜过程都有自动化的改造空间;下游方面公司优势更为明显,可以通过高端设备生产销售高端薄膜,比如光学膜、锂电池薄膜,军用防锈膜等。公司通过设立多个子公司形式已完成布局。 维持“买入”评级,目标价25元。预计2014-2016年EPS分别为0.51、0.74、1.06元,对应动态PE分别为34X、24X、17X。

强强联合成立子公司,产业链延伸迈出实质性一步。公司拟使用募集资金3,300万元与上海泰威技术发展股份有限公司以及自然人卢映川和李耕利共同投资设立“北玻海泰”,开发制造玻璃智能切割和搬运系统技术设备和玻璃数码打印技术设备。公司占北玻海泰55%股份,控股北玻海泰,其他出资人为泰威公司和卢映川以技术出资。该公司未来主营产品为高温玻璃喷墨机、玻璃切割机以及工厂自动化解决方案。 新产品前景看好。喷墨玻璃机能够在玻璃表面直接喷印各种图案,实现高效、无版,低成本、色彩丰富的即时加工,而且打印服务的市场也有平均每月4亿的市场;卢映川的原海利宁公司长年从事玻璃切割业务,新公司将提供足够的平台与资金支持,实现产能翻番;在建筑玻璃以及其他非规模化玻璃加工行业,基本都是手工作业或半自动化作业,整个中国玻璃自动化生产线改造将有400亿的市场容量 增厚业绩明显。本项目筹备期为3个月,2015年投产,第1年达产率为60%,投产第2年达产率为100%。三年规划收入分别为5000、8000、13000万元,利润为600-800、1200-1500、2000-3000万元。 传统业务仍有亮点,产业链延伸仍然可期。主业增长主要来自低辐射镀膜设备、TCO设备、高端玻璃制品等,是公司业绩的保证;产业链延目前伸已迈出实质性一步,我们认为后续外延扩张仍值得期待。 维持“买入”评级。预计2014-2016年EPS分别为0.09、0.2、0.33元,对应PE分别为89X、40X、24X。

报告摘要: 公司是压缩机行业绝对龙头。公司是以研发,生产冰箱、冷柜、饮水机、制冰机及除湿机等制冷电器的各类压缩机为主营业务,冰箱压缩机绝对龙头,国内市场占有率30%以上,同时是全球重要的环保、节能、高效冰箱压缩机专业制造商之一。 变频和商用压缩机将是主要增长点。变频压缩机主要用于变频冰箱,2013年全年变频冰箱的零售比重已经提高到11.3%,未来十年有望达到50%以上。国内冰箱用变频压缩机的生产制造还处于一个起步阶段,目前全国年产值不超过200万台,未来市场空间巨大。商用压缩机一般指制冷量在200W 以上的产品,一般用于超市里的展示柜、机场的自动贩卖机。公司通过收购西班牙商用压缩机龙头企业Cubigel,将逐步引进西班牙工厂的先进技术,在国内建立起规模化、集约化的生产线,实现年产300-400万的战略目标。 长虹国企改革值得关注。公司大股东是四川长虹,长虹的国企改革已经有了实质性进展。公司作为长虹旗下上游领域的优质资产,我们认为有望受益长虹的国企改革,面临新的发展机遇。 高管增持彰显信心。截至2014年11月28日,公司32名激励对象均已按照《公司年度业绩激励基金实施方案》的有关规定,以公司发放的2013年度业绩激励基金及自有资金完成购买本公司股票,合计买入230万股。 首次给予“买入”评级,目标价11元。预计2014-2016年EPS 分别为0.33、0.45、0.56元,对应动态PE 分别为21X、16X、12X。

投资要点: 坚定看好天然气行业 公司布局区域潜力巨大,销气量快速增长 产业链延伸可以期待 报告摘要: 我们的独家品种,与市场观点显著不同。市场对天然气行业及公司成长性分歧比较大。我们长期看好天然气行业,认为天然气行业已度过接近两年的困难时期,向好趋势确定;公司储备了很多项目,将于2015年开始正式运行,高速成长期到来。 坚定看好天然气行业,价格利空逐步消除。近期,国家出台相关规划:到2020年天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,利用量达到3600亿立方米。目前,我国天然气价格改革尚未完成,市场化改革大势所趋,根据美国的发展经验来看,天然气价格市场化极大促进了行业的发展。按照规划,明年增量气和存量气并轨,调价完成后,对天然气不利的价格因素彻底消除。而更大的利好在于在石油价格大幅下跌的背景下,天然气也没有了涨价的理论基础。 公司后续潜力巨大。公司布局区域潜力巨大,销气量将快速增长,2015年将是大超预期一年:我们预测2015年销气量将达到9-10亿方,接近2013年两倍,2018年预计达到15-18亿方。公司产业链延伸也同样值得期待,我们看好公司在上游气源取得突破。本次增发完成解决了公司资金瓶颈,对公司意义重大。 盈利预测与估值。考虑到本次增发对2015年股本摊薄,预计2014-2016年EPS分别为0.94元、1.24元、1.78元,对应动态PE26X、20X、14X,维持“买入”评级,第一目标价37元,一年目标价60元。

报告摘要: 定向增发+员工持股。公司定增预案及员工持股计划。公司拟以9.63元/股价格,定增不超过3116万股,募集资金总额不超过3亿元。方海江、四方达第1期员工持股计划以现金方式认购本次非公开发行的股票。员工持股计划的认购对象应为公司或者其全资、控股子公司的董事、监事、高级管理人员、中层管理人员及其他优秀员工。员工持股计划设立时计划份额合计不超过10000万份,资金总额不超过10000万元,认购股份不超过1039万股。员工持股计划的存续期为48个月,锁定期为36个月。 募投项目前景看好。此次非公开发行股票的募集资金投资于复杂地层石油钻头用高端聚晶金刚石复合片和超硬刀具项目。我们一直看好石油复合片的市场前景,我国气田开采环境恶劣,PDC钻头将持续取代硬质合金钻头,预计到2015年国内仅石油天然气市场空间8.9亿元,聚晶复合片具有极高的技术壁垒和认证壁垒,石油地质钻头90%以上由国外垄断。 公司向上趋势确立。公司在近年销售不断取得突破,石油复合片收入增长迅速,目前已占公司收入30%以上连续在钻头巨头SMITH获得较多订单,内销产品也得到国内油田的良好反馈。石油复合片和刀具将助力公司业绩向上,再考虑到“十三五”页岩气可能带来的大规模投资,公司超预期的概率也逐渐增大。 维持“买入”评级,目标价20元。预计2014-2016年EPS分别为0.17、0.26、0.36元,对应动态PE分别为68X、46X、33X。

报告摘要: 成立融资租赁公司。拟以自有资金出资12750万元与香港子公司出资4250万元共同设立珠海凤凰融资租赁有限公司。注册地址为珠海市横琴新区,经营范围为融资租赁业务,租赁业务等,经营期限为三十年。其中太阳鸟占租赁公司注册资本的75%,香港子公司占租赁公司注册资本的25%。 游艇金融迈出关键一步,推荐逻辑验证。单从游艇制造来看,公司已是行业绝对龙头,而由游艇衍生出来的增值服务还远未挖掘,目前公司已经开始积极布局下游,我们看好公司在游艇俱乐部及游艇金融方向的延伸。融资租赁公司的成立表明公司在游艇金融的延伸迈出了关键一步,通过融资租赁公司设立融资租赁公司,可利用公司现有船艇产品进行融资,公司可依托多年积累的丰富的客户资源,通过向客户提供产品及金融服务的多方位服务模式,进一步增强客户粘贴度,可切实缓解客户的流动资金压力,拓宽公司与客户的融资渠道,进而促进公司的产品销售和服务推广。 坚定看好公司转型。游艇衍生出来的增值服务还远未挖掘,目前公司已经开始积极布局下游,我们看好公司在游艇俱乐部及游艇金融方向的延伸。通过增发,一方面,公司将通过与游艇俱乐部、私人飞机俱乐部合作,共享合作平台和资源,促进公司游艇业务的发展;另一方面,公司将通过并购合作等资本运作手段,加快向下游及相关高端服务领域拓展。 维持“买入”评级,目标价20元。预计2014-2016年EPS 分别为0.12、0.24、0.34元,对应动态PE 分别为94X、47X、33X。

报告摘要: 与硅谷天堂签订并购财务协议。硅谷天堂与公司近期签署了《并购财务顾问协议》,硅谷天堂受聘作为公司境内外收购与兼并财务顾问,成立以鲍钺先生和卢仕刚先生担任项目负责人的独立项目组为公司提供服务,公司每年向硅谷天堂支付财务顾问费用人民币100万元。 外延推荐逻辑初步验证。硅谷天堂有丰富的实践经验为公司战略规划提出合理化建议,本协议的签署将有助于公司对实施国内外产业并购和整合的思路进行梳理。硅谷天堂将在全球范围内为公司物色优质并购标的。我们认为公司未来并购目标将主要集中在机器人领域,通过和硅谷天堂的合作将加速公司外延进程,验证了公司向机器人领域延伸的推荐逻辑。 轮胎生产线自动化改造空间大。轮胎企业工作环境差,生产流程环节多且自动化程度低,使得我国轮胎生产过程的自动化改造势在必行。 我们认为自动化改造的方向是物流系统和机器人参与生产,根据我们草根调研的情况,中国目前现有轮胎生产线的改造空间在25亿-50亿。 三大优势助力巨轮机器人业务持续发力。目前,公司多个品种机器人产品的研发已经成熟,我们认为立足轮胎行业、强强联合、上市公司的融资平台将有助于公司机器人迅速打开市场。 维持“买入”评级,目标价提高至25元。预计2014-2016年EPS分别为0.36、0.5、0.62元,对应EPS分别为47X、34X、27X。

公司是我国游艇制造龙头。公司致力于高性能多混材料船艇研发、设计、生产、销售及服务,是国内最大的游艇、商务艇及特种艇系统解决方案提供商。 中国游艇行业潜力巨大。目前世界旅游船艇年贸易额达400亿美元,如果加上相关的维修、管理、娱乐等费用,全球每年的游艇经济收入超过500亿美元。综合考虑自然、经济、政策及城市发展等方面,我国游艇行业已经具备了爆发的基础。国内目前游艇产业规模仅为40亿。财富品质研究院预计,从2014年开始,中国游艇产业将保持每年不低于30%的市场增长率,并在未来5年,市场规模保守估计将超过150亿人民币。而根据中国邮轮游艇产业协会5月发布的年度报告,到2020年,中国游艇数量将从2012年的3000艘增加至10万艘,游艇交易额将达500亿元人民币。 公司最大亮点是从制造商向产业服务商转型。单从游艇制造来看,公司已是行业绝对龙头,而由游艇衍生出来的增值服务还远未挖掘,目前公司已经开始积极布局下游,我们看好公司在游艇俱乐部及游艇金融方向的延伸。通过增发,一方面,公司将通过与游艇俱乐部、私人飞机俱乐部合作,共享合作平台和资源,促进公司游艇业务的发展;另一方面,公司将通过并购合作等资本运作手段,加快向下游及相关高端服务领域拓展。 首次给予“买入”评级,目标价20元。预计2014-2016年EPS分别为0.12、0.24、0.34元,对应动态PE分别为110X、55X、38X。

投资建议 预计2014、2015、2016年摊薄后EPS 分别为0.26、0.46、0.66元,对应动态PE 为38X、22X、15X,我们认为目前市值远未包含公司资源扩张潜力,首次给予“强烈推荐”评级,目标价20元。 投资要点 主营业务变更为油气开发:公司原先业务为房地产开发,公司通过股权转让,增发收购马腾公司等方式转身为油公司,同时实际控制人及高管均发生变动,新的高层均为油气、金融领域资深人才,堪称豪华阵容。 马腾石油:生产成熟,开发潜力巨大:马腾公司的三个油田均已进入稳产开发阶段。油田现场地面工程建设非常完善,储油罐、油水和油气分离处理设备齐全。三个油田均属于埋深浅、油层物性好、开采投入成本低的优质油田。类比相同油藏特征,马腾石油的油田最终采收率可超过40%,同时能高产稳产。更值得期待的是,马腾公司目前的开采范围仅限于盐上部分,三个区块的盐下部分均拥有巨大储量潜力。从滨里海盆地目前的勘探发现来看,90%以上的探明储量均在盐下部分。一旦盐下部分转入开采,马腾公司的产量和盈利水平将会呈现高速增长趋势。 哈萨克斯坦油气投资环境较好:哈萨克斯坦石油储量在全球排名第9,在独联体国家排名第2。预计到2020年可开采石油1.5-1.6亿吨,这也就意味着未来40-50年,哈萨克斯坦可能年输出石油8000万-1.2亿吨,接近目前的两倍。中哈两国在能源领域合作由来已久,哈萨克斯坦是中国重要的原油进口国,约占中国石油进口总量的4.4%。哈萨克斯坦具备良好的投资环境,对于公开其能源资产持正面态度,并执行开放的投资政策。 资源扩张潜力大:我们认为公司中期资源扩张的重点主要在哈国:滨里海盆地是世界上沉降最深、沉积厚度最大的含油气盆地之一,盆地发现的油气田有200多个,油气藏有6000多个,而这些油气田(藏)仅仅是改盆地油气资源量的一小部分,大部分处于待发现阶段。滨里海盆地预测远景可采储量为130亿吨。本次资产收购完成后,马腾公司将凭借其在此区域的多年运营经验,有望不断收购周边的优质区块,形成规模效应。此外公司对第一储备的投资和实际控制人许玲掌握的油气资产也将成为公司资源扩张的重要来源。 风险提示:马腾石油后续开采能力低于预期;油价下行。

预测公司2014-2016年的EPS分别为-0.29、0.04和0.06元,对应的PE分别为-33、215和146。公司是国内具有丰富的橡胶机械及塑料机械的产品线供应商,个别细分领域龙头,公司已进入转型阶段,看好公司未来在环保、智能化及工业机器人领域的拓展,给予公司“推荐”评级。 产品线覆盖橡胶机械及塑料机械,细分领域国内领先:公司主要生产大、重型橡胶塑料机械装备,主要产品包括橡胶(塑料)密炼生产线,橡胶(塑料)压延生产线,一步法混炼工艺及生产线,各种橡胶(塑料)开炼机系列,橡胶挤出机系列,轮胎成型设备,挤出压延法内衬层生产线,轮胎胎面(胎侧)复合挤出生产线以及适用于生产橡胶、尼龙、钢丝绳输送带的橡胶输送带压延生产线,大型平板硫化生产线等橡胶通用、专用设备,塑料吹塑薄膜(单层、多层复合、流涎及重包装)机组,塑料双螺杆挤出造粒生产线,石化乙烯工程配套大型塑料混炼挤压造粒机组,电池膜、碳纤维新材料设备等塑料加工、辅助加工、二次成型加工设备等200多个品种、400多个规格。 中报出现亏损,未来主业逐步减亏,转型环保:2014年中报公司出现亏算,是公司主业进入瓶颈期的表现。面对这一问题,公司逐步调整产品结构,在巩固传统橡胶机械产品市场的同时,积极储备新产品,造粒机组、污泥处理设备、同步拉伸膜机组等新产品已成为公司新的利润增长点。目前公司处于产业转型期。后市转向环保行业逐步进入。 欲借助卓越鸿昌进入智能机器及工业机器人领域:大橡塑拟不超5.55亿收购卓越鸿昌100%股权。卓越鸿昌控股股东鸿昌投资承诺,卓越鸿昌2014年、2015年、2016年的净利润(以合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数为准)分别为4500万元、5500万元、7000万元。卓越鸿昌主要经营环保型砌块自动成型装备和配套设备、配件的研发、生产和销售,以及整体解决方案的设计和一体化服务。其产品主要有全自动砌块生产线、半自动砌块生产线和简易型砌块生产线,配套设备及配件等。 风险提示:并购不达预期、新产品开拓等业绩低于预期。

我们调高2015、2016年盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.12元、0.28元、0.47元,对应动态PE86X、37X、22X。公司苹果订单落地,自身发展和外延扩展双驱动的发展思路加速实施,再次腾飞渐行渐近,维持“强烈推荐”评级。 苹果总部订单落地:公司控股子公司天津北玻玻璃工业技术有限公司近日与美国苹果公司签订了《玻璃制造协议》,天津北玻将给美国苹果公司总部建设项目提供建筑用特种结构玻璃,协议总金额为2843.65万美元(约折合人民币1.75亿元)。此前公司已与美国苹果公司签订“意向备忘录”,并收到预付款约8000万元。 对2015年业绩贡献明显:此次1.75亿元订单产品将一次性全部用于苹果公司在美国新总部的建设,供货期主要集中于2015年,占公司2013年营业收入的21.18%。我们预计此合同增厚2015年EPS0.05元。 进一步显示了公司设备领先水平,有利于后续市场开拓:与苹果公司的合作是对玻璃产品在钢化、低辐射镀膜、高强度和节能等方面的世界最先进技术的挑战和引领。公司与苹果已建立长期合作关系,是中国的苹果门店玻璃重要供货商,2014年上半年公司前两大客户均来自苹果,合计占总收入5%以上。此次与苹果总部合同订单落地,进一步显示了公司设备的领先水平,也将有利于打开国际高端建筑玻璃市场。 维持公司“强烈推荐”评级,重申公司内生和外延双驱动的投资逻辑:我们认为公司内生增长时点已到来,低辐射镀膜设备、TCO设备、高端玻璃制品都迎来较好发展时机,是公司业绩的保证;外延方面,公司上月与公司与海通吉禾共同发起设立“海通北玻产业投资基金”,标志着公司外延扩张迈出关键一步,结合公司自身发展要求,我们认为公司外延发展方向主要是产品线的丰富和产业链(下游)的延伸。 风险提示:产业链延伸低于预期。

预测公司2014-2016年的EPS分别为0.10、0.23和0.29元,对应的PE分别为87、40和31。公司是国内少数具有特种回转支撑资质的供应商,不断开拓非工程机械领域,实现产能利用率提升,公司在军工、智能化领域的进展为公司带来新机遇,看好公司未来的发展。给予公司“推荐”评级。 公司作为国内回转支撑行业内唯一上市公司,技术领先,资质优势明显:公司是国内规模最大的集研发、设计和制造于一体的专业化回转支承生产厂家,为行业内首家至今也是唯一一家上市公司,并且是国内第一家正式通过军方鉴定的雷达用回转支承民营生产企业。公司现有长沙方圆回转支承有限公司、浏阳方圆液压有限公司、马鞍山方圆动力科技有限公司、安徽同盛环件股份有限公司四家控股子公司和通用、精密、重装及方圆传动机械四个事业部,设有省级企业技术中心和安徽省回转支承工程技术研究中心。 非工程机械行业拓展顺利,逐步提高产能利用率:公司产品广泛应用于建筑机械、工程机械、港口机械、冶金机械、轻工机械、清洁能源、风力发电、医疗CT和军工等领域,多年来为徐工、玉柴、三一重工、柳工、福田雷沃等国内著名企业提供配套产品,出口方面,在美国、加拿大、日本、意大利、俄罗斯和东南亚等多个国家和地区,拥有良好的市场知名度和美誉度。不断改善由下游由工程机械行业贡献的单一局面,不断开拓非工程机械领域,2014年上半年取得显著成果。同时,非工程机械行业的下游扩张有效的解决了公司产能过剩的局面,提升公司产能利用率。 回转支撑产品推陈出新,智能化方案成主线:公司借助省级博士后科研工作站这一平台,开展首个课题--“智能回转支承研究与开发”。一方面,智能回转支承将使回转支承的制造水平实现革命性的推进,整体性能得到提升,将成为回转支承制造企业参与市场竞争的重要筹码;另一方面,智能回转支承将有效实时监测回转支承的运行状态,预估其使用寿命,这正是回转支承使用企业期待购买的新一代产品。因此研制智能回转支承具有重要意义。主要应用行业有工程机械、军事装备、精密仪器设备、工业自动化智能化生产线和新能源装备。 参股惊天液压切入机器人产业链,未来机器人产业布局蓄势待发:公司投资持有安徽惊天液压公司11.76%的股权。公司拥有省级液压振动工程技术研究中心,是国内唯一专门从事液压振动技术研究与产品开发的技术中心。液压破碎锤、拆除机器人先后被评为“国家重点新产品”。公司参股机器人公司,也是公司不断向智能装备发展的方向之一,公司的智能回转支撑已经成为市场独有的智能产品,必将为公司的发展带来飞跃。 风险提示:智能回转支撑、新行业开拓等业绩低于预期。

投资建议 预计2014-2016年EPS分别为0.13元、0.26元、0.39元,对应动态PE93X、47X、31X。公司内生性增长和外延式并购的成长路径清晰,未来两年将迎来较好的发展机遇,首次给予“强烈推荐”评级。 公司是冶金联轴器行业领先者:公司是为冶金行业提供配套部件的国内最大联轴器生产商,公司生产的大型、超重载型等高技术含量的联轴器产品,如超重载型万向联轴器、板材轧机鼓形齿式联轴器,在冶金行业用联轴器领域占有较大的市场份额,市场占有率均在20%以上。 主业看点一:产品升级:我们认为公司产品升级主要是通过传感、遥测系统等智能单元,实现在线监测。轧机联轴器在线状态监测与故障诊断系统,是集实时数据采集与分析、状态监测、故障诊断及维修咨询为一体的多任务处理系统,可全面实现联轴器监测、保护、分析、诊断、预防及维修咨询等功能。该系统可保证轧机运行的安全性与可靠性,减少停机损失,提高生产效率,避免灾难性事故发生,可创造可观的经济效益,实现了有目的、有计划的预测维修,公司此方面的研究开发已经开展,并逐步得到客认可。 主业看点二:应用领域扩展:公司地处马鞍山,有望在汽车传动轴上取得进一步突破,目前泰尔重工汽车传动轴产品主要客户是华菱星马等重卡制造商,未来有望和建立战略合作伙伴关系,省内重卡传动轴每年的市场容量约2-3亿元,公司2014年上半年实现收入200万元。 产业链延伸:机器人业务早有布局:公司持有惊天液压4.61%的股权,惊天液压现已形成了“以液压破碎锤为主导的挖掘机属具系列”、“以固定式液压碎石机为代表的液压破碎装备”、“以拆除机器人为基型的大功率多功能智能作业机器人”等三大类特色产品。安徽惊天液压智控股份有限公司1-7月份工程机器人(机械手)销售收入达3000余万元,同比增长50%,实现了快速发展。 与硅谷天堂建立合作关系:公司与硅谷天堂的合作进展顺利,目前已经完成战略规划梳理,明确三个发展方向:冶金装备、传动机械、智能制造。未来,公司将充分发挥技术、市场、品牌等方面的优势,依照规划完成内生式增长和外延式并购。硅谷天堂也将以其全球化视野,在全球范围内为公司精选优质并购标的,协助公司进行战略转型,实现快速可持续发展。高管增持彰显信心:2014年3月5日至2014年9月4日期间,泰尔投资与欣泰投资通过二级市场累计增持本公司股票218.66万股,占首次增持时公司总股本的1.17%,彰显了公司高管对公司信心。 公司将迎来较好成长机遇,首次给予“强烈推荐”评级:公司以“传动世界,智造未来”为使命,通过内生性增长和外延式并购将经营模式从单一的产品研发、制造、销售模式向全面的服务和成套方案的提供模式转变,致力于成为世界一流的动力传动与智能设备系统方案供应商。我们认为未来两年公司将迎来较好的成长机遇,首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示:主业受钢铁影响持续下滑。

我们调高2015、2016年盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.58元、0.84元、1.12元,对应动态PE36X、25X、19X。公司受益塑料薄膜性能升级带来的新产品逐步放量,后续的产业链延伸和新产品将给公司带来更大想象空间,维持“强烈推荐”评级,上调目标价25元。 公司在手订单充足,业绩有保证:消费升级对塑料薄膜性能提出更高要求,近年来塑料薄膜升级趋势明显,这将为高端塑料设备打开需求空间。公司目前在手订单充足,产品高端化趋势不断加强,业绩增长确定。 新产品带来业绩弹性:我们认为公司未来两年有望取得突破的产品是双拉设备和PVDC设备。双拉设备与未拉伸薄膜相比,机械性能显著提高,拉伸强度是未拉伸薄膜的3~5倍;阻隔性能提高,对气体和水汽的渗透性降低;光学性能、透明度、表面光泽度提高;耐热性、耐寒性能得到改善,尺寸稳定性好;厚度均匀性好,厚度偏差小;实现高自动化程度和高速生产。 产品单价高达5000万至1亿,汕头远东方面双拉设备具备一定研发基础,有望取得突破;PVDC设备是利用陶氏化学前期授权给公司某些技术,标志着金明精机将成为中国本土第一家掌握PVDC塑料加工技术的设备生产企业,我们认为PVDC设备也有望在未来两年取得突破。 产业链延伸想象力大:我们认为公司上下产业链延伸都具备良好基础,上游方面,公司有望在自动化方面取得成功可能性较大,一是公司生产流程的自动化改造,二是在薄膜生产的喂料和收膜过程都有自动化的改造空间;下游方面公司优势更为明显,可以通过高端设备生产销售高端薄膜,比如光学膜、锂电池薄膜,军用防锈膜等。 上一目标价20元(2014年5月25日评级)已实现,上调目标价至25元:我们认为公司2015年业绩大幅超过股权激励目标可能性较大,上调2015年盈利预测至0.84元,考虑到2016年双拉设备和PVDC设备都会贡献较大,上调2016年盈利预测至1.12元,综合考虑上调目标价至25元。 风险提示:产品研发低于预期。

投资建议: 预计2014-2016年EPS分别为0.12元、0.2元、0.28元,对应动态PE76X、18X、13X。成立产业基金标志着公司并购迈出关键一步,将助力公司实现再次腾飞,我们上调评级至“强烈推荐” 投资要点: 事件:公司与海通吉禾共同发起设立“海通北玻产业投资基金合伙企业(有限合伙)”,产业基金的目标规模为人民币5亿元,经营期限为三年,公司作为产业基金的有限合伙人拟出资人民币4000万元,海通吉禾作为产业基金的普通合伙人和基金管理人拟出资人民币1000万元。 产业并购整合平台建立:产业基金以高新玻璃技术装备和材料及相关领域企业项目为主要投资方向,已取得标的公司实际控制权为主要目标。产业基金的认缴出资将用于对境内外非上市优质企业的股权或非公开交易股票的投资,与股权投资相关联的对被投资企业、其实际控制人和管理团队的债权投资,以及经投资决策委员会认可的其他投资。 并购是公司实现再次腾飞的必经之路:我们认为并购对公司再次腾飞具有重要意义:1.丰富产品线,目前公司主要产品是钢化设备、镀膜设备,玻璃深加工其他设备如中空设备等仍有很大市场空间;2.产业链延伸,玻璃深加工也是公司另一重要增长点,产业链延伸也会提高公司设备研发能力;3.助力产品进一步升级特别是高端产品研发。 上调公司投资评级至“强烈推荐”:我们认为公司成立并购基金标志着公司并购大幕正式拉开,新的并购标的或将对公司业绩增长起到显著作用,而公司原有的玻璃钢化设备、低辐射镀膜设备和玻璃深加工业务仍有比较大的增长潜力,公司自身发展和外延扩展双驱动的发展思路开始实施,公司实现再次腾飞渐行渐近。 风险提示:传统产品低于预期。