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陈兵

中信建投

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工作经历: 证书编号:S1440518070001,曾供职于中泰证券、国泰君安证券...>>

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浙江鼎力 机械行业 2019-07-01 58.79 -- -- 61.58 4.75% -- 61.58 4.75% -- 详细
高空作业平台龙头,业绩快速增长公司主营业务为各类智能高空作业平台研发、制造和销售。 公司主要产品分为两大类,第一类是高空作业平台,包括直臂式、曲臂式、剪叉式、桅柱式、门架式和桅柱爬升式共六大系列产品; 第二类是叉车,包括全电动叉车、半电动叉车和手动叉车三大系列产品。 2015-2018年,公司营业收入复合增长率达到 52.77%,归母净利率复合增长率达到 56.38%。2019Q1实现收入 3.84亿元,同比增长 23.44%; 归母净利润 1.01亿元,同比增长 44.13%。 Q1是公司产品销售的传统淡季,一般收入增速低于全年增速。 公司2019Q1毛利率/净利率为 42.89%/26.29%,同比提升 5.39/3.77个pct,毛利率同比大幅提升一方面系去年汇兑影响毛利率基数较低,另一方面系原材料成本下降及臂式产品小幅放量带来毛利率大幅提升所致。 规模效应带来成本优势, 精益管理全力降本增效公司在 2016年至 2017年钢材价格上涨近一倍的情况下, 公司原材料成本占营收比重仍旧保持在 50-52%左右,显示公司成本消化和价格传导能力较强;直接人工成本从 2017年的 3.65%下降到2018年的 1.58%, 显示公司生产效率不断提高,随着产能扩大,智能化制造使得人工成本不断降低。公司大力推行精益化管理,多个维度着手降低成本, 其中销售费用占营业总成本比例基本稳定,管理费用有所下降, 汇兑收益使得财务费用大幅下降,从而使得公司净利润上升。 持续开拓海外市场,国内市场租赁商覆盖率最高公司持续加大海外市场、 特别是欧美发达地区市场开拓力度。 2018年,公司海外实现主营业务收入 92,491.18万元,较去年同比增长 30.18%。占比总营收分别为 54%。国内市场增长率持续提高, 2016-2018年增速分别为 21.27%、 39.21%、 84.23%。 公司在国内租赁商中覆盖率最高, 根据《 2016年高空作业平台租赁商经营状况调研报告》的统计,从 200余家高空作业平台租赁企业的经营状况数据中可以看到,各品牌中,鼎力的租赁商覆盖率最高,一半的租赁商都有鼎力的设备,覆盖率达到 50.5%。 盈利预测与评级我们认为, 高空作业平台未来需求仍将不断增长, 同时,公司受益于原材料成本下降以及产能不断提升,我们预计公司 19-21年营业收入分别为 23.3/33.1/43.1亿元,归母净利润分别为 6.50/9.16/11.90亿元,对应 EPS 分别为 1.87/2.64/3.43元,对应 PE 分别为 30/22/17倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 1) 海外市场增速放缓; 2)中美贸易摩擦风险; 3) 汇率波动风险。
帝尔激光 电子元器件行业 2019-06-03 130.50 131.60 -- 135.29 3.67%
155.68 19.30% -- 详细
光伏激光加工设备领导企业,业绩快速增长 公司主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售。公司目前的主要产品包括高效太阳能PERC激光消融设备、MWT激光打孔设备、全自动高速激光裂片机、高效太阳能激光掺杂设备、激光LID/R设备等。2015-2018年,公司营业收入复合增长率达到110.97%,归母净利率复合增长率达到166.74%。2019Q1公司实现收入1.65亿元,同比增长101.34%,归母净利润0.75亿元,同比增长74.51%,公司继续维持快速增长。 高度定制化、技术覆盖面广叠加优质客户多,助力公司毛利率突出 公司2016至2018年毛利率分别为64.07%、65.82%和62.07%,显著高于同行业上市公司平均水平。主要原因有:1)公司产品具有高度定制性,相较于量产化设备价格更高;2)公司生产的激光加工设备覆盖了太阳能电池的PERC、MWT、SE、LID/R等多个工艺环节,这些工艺的叠加能显著提高太阳能电池的发电效率,具有一定业务集成优势;3)优质客户多,晶科能源、天合光能、隆基股份等全球光伏组件前十大企业目前均与公司有合作,公司销售占比较高。 激光加工技术可提效降本,未来市场空间广阔 提升太阳能电池光电转化效率的关键在于控制光学损失和电学损失,目前,主要激光加工技术包括PERC、SE、MWT等。其中PERC技术可以提高单晶电池约1%的光电转换效率且其技术成本不高,目前PERC已经成为光伏电池主流技术。根据PVInfolink研究报告,至2021年,全球光伏电池产能将达到约187GW,其中PERC电池产能预计约为126GW左右,占比约67%。SE技术具有与电池片产线兼容强的优势,能给PERC电池片发展带来更多上升的空间,至2021年预计将有110GW左右的电池产能将搭载SE工艺,因此PERC、SE高效太阳能电池工艺对应的激光加工设备市场容量合计超过38亿元。加上MWT、LID/R、半片、叠瓦、扩硼等高效太阳能电池工艺,高效太阳能电池激光加工设备的市场总量有望超过58亿元,未来市场空间广阔。 公司市占率较高,目前在手订单饱满 根据EnergyTrend关于主要太阳能电池制造厂商PERC与SE产能数据统计,截至2018年底,主要光伏电池厂商的PERC工艺产能中约77%采用了公司的设备,SE工艺产能中约86%采用了公司的设备,公司在光伏电池激光加工设备方面市占率较高。 截至2018年底,公司订单合计约10.02亿元,其中,与全球光伏组件出货量前十企业之间签订的在手订单金额合计达4.66亿元,公司订单质量高且较为饱满。 随着平价上网逐渐临近,未来全球光伏行业仍将保持较快增速,同时,公司受益于PERC电池技术的快速推进以及产能不断提升,我们预计公司19-21年营业收入分别为6.2/8.06/10.08亿元,归母净利润分别为2.49/3.26/4.09亿元,对应EPS分别为3.76/4.92/6.17元,对应PE分别为34/26/21倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)光伏行业发展不及预期;2)技术变动风险。
晶盛机电 机械行业 2019-04-16 13.81 14.78 21.15% 14.34 3.02%
14.23 3.04%
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公司2018年业绩符合预期,新业务表现出色 公司晶体硅生长设备收入19.40亿,同比增长23.36%。智能化加工设备收入2.77亿,同比增长39.14%,报告期内公司签订了多个重要合同,未来智能化设备收入有望继续增长。蓝宝石材料收入1.25亿元,同比增长33.25%,未来产能将继续放量。其他(辅材、耗材、零部件配件材料)收入0.49亿元,为公司2018年新增收入,其中,公司投资的半导体级石英坩埚项目顺利投产,产品已经进入国内大型半导体硅片厂商供应链,未来规模稳步扩大。其他业务收入(主要为设备配件)1.45亿元,同比+73.97%。 中环五期扩产25GW,预计该项目可贡献公司收入50亿以上 2019年3月,中环股份拟投资90亿元扩产25GW单晶硅片,我们预计,设备投资占到总投资的70%-80%,则设备市场空间为63-72亿元,以70%左右晶盛机电的设备采购量计算,我们预计该项目可以给公司贡献50亿以上的收入,结合2018年公司新签光伏设备订单超26亿,我们认为公司光伏订单较为饱满,未来光伏业务仍较保持稳定增长。 PERC技术优势明显,单晶路线优势明显 长期来看,随着光伏行业的技术升级及工艺改进,光伏发电成本持续降低,平价上网时间点将逐步临近,光伏行业发展空间广阔。目前PERC技术是近年来最具性价比的效率提升手段,与常规电池产线兼容性高,产线改造成本低,效率提升明显,是未来3-5年内的主流电池技术。随着PERC技术的应用,单晶优势愈发明显。单晶电池效率可以提高1-1.2个百分点。多晶即使叠加黑硅技术也只能提高0.6-0.8个百分点,导致单多晶组件功率差进一步拉大。而且单晶已完全解决PERC电池的初始衰减问题,多晶衰减原理尚不明确,因此PERC产能的建设大部分都采用了单晶路线。公司作为单晶设备龙头,未来优势明显 国内半导体发展迅速,设备国产化推动业绩增长 在半导体领域,公司以单晶炉、区熔炉为核心,其它产品包括单晶硅截断机、单晶硅滚圆机、单晶硅棒滚磨一体机等智能化加工设备。2018年公司新签半导体设备订单超过5亿元,同比大幅增长。新产品如全自动硅片抛光机、双面研磨机等设备也在加速推向市场。我们认为,国内半导体产业所需硅片紧缺,其中12英寸硅片更是完全依赖进口。根据中国半导体行业协会数据显示,在国家政策及市场需求的推动下,目前国内规划中和已经开工的12寸晶圆厂生产线已达20余条,单晶炉需求空间广阔。目前公司8英寸单晶炉已批量供应市场,随着12英寸单晶炉进一步投放主流客户,将推动公司业绩大幅提升。 预计公司19-20年营业收入分别为30.6/38.3亿元,归母净利润分别为7.11/8.83亿元,对应EPS分别为0.55/0.69元,对应PE分别为25/20倍。维持“买入”评级。 风险提示:1)光伏装机量增速低于预期2)半导体设备不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2019-04-15 25.18 -- -- 26.78 5.77%
26.65 5.84%
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结论:油服行业迎高景气,判断2019-2020年业绩维持高增长 公司2018年单季业绩延续逐季走高态势,分别实现营收和归母净利润45.97亿和6.15亿,基本符合预期,主要受益于油服行业高景气及核心业务盈利能力提升。我们维持2018年初提出的本轮油服景气度至少持续3年的判断。判断公司2019-2020年营收分别是62.16亿和82.30亿,同比增速分别是41%和32%;归母净利润分别是8.61亿和13.61亿,同比增速分别是47%和58%,对应2019-2020年EPS分别是0.90元/股和1.42元/股。鉴于业绩确定性提高,提高目标价至31(+6)元/股,对应2020年P/E 21倍,维持“买入”评级。 业绩延续逐季走高态势,全年业绩符合预期 公司2018年营收45.97亿,同比44.23%;归母净利润6.15亿,同比807.57%,单季业绩延续逐季走高态势。综合毛利率由2017年的26.8%提高至2018年的31.65%,盈利能力快速恢复。同时,受益于规模效应,期间费用率由2017年的22.5%下降至15.22%,判断随着2019-2020年业务规模延续快速扩张,期间费用率有望进一步下降。其中,核心业务钻完井设备收入14.79亿,同比75.58%,毛利率43.7%,同比提高7.07pcts,基本符合预期;油田技术服务收入7.99亿,同比10.49%,毛利率11.20%,同比提高4.84pcts,基本符合预期,随着油服行业景气度延续,判断钻完井设备和油田技术服务业务毛利率有望进一步走高。加权平均ROE 7.53%,同比提高6.67pcts,判断ROE将进一步快速走高。 行业景气度持续性及力度有望超预期 供给收缩同时需求稳健是一季度油价上涨主因。布伦特油价再破70美元/桶,一季度至今涨幅达28%,主要原因有:1)OPEC减产得到良好执行,2月OPEC减产执行率105%;2)美国页岩油企业执行“稳现金流”策略,钻机数向下趋势确立,美国原油产量增速开始放缓;3)OECD石油库存已低于5年均值,油价对供需变动更敏感;4)需求端稳健。油气装备行业景气度持续性及力度有望超预期。我们于2018年坚定提出本轮油服景气度至少持续3年,其中中石油2018/2019年资本支出增速分别是21%和16%,中石化2018/2019年分别是35%和41%;中海油2018/2019年分别是25%和21%(取2019年资本支出计划值中位数750亿)。据我们持续对油服行业的跟踪,判断行业景气度持续性及力度有望超预期,公司是国内油服龙头,将充分受益于行业高景气。 在手订单饱满,判断公司2019-2020年业绩维持高增长 公司2018年累计获取订单60.57亿,年末存量订单36.02亿,尽管一季度通常是全年淡季,但2019年1月以来中石油集团公司已释放大量的钻完井配套设备招投标项目,行业景气度较高。判断公司2019-2020年业绩将维持高增长。判断公司2019-2020年营收分别是62.16亿和82.30亿,同比增速分别是41%和32%;归母净利润分别是8.61亿和13.61亿,同比增速分别是47%和58%。 风险提示:行业景气度低于预期;订单落地低于预期。
康斯特 机械行业 2019-04-10 14.31 17.78 31.22% 14.45 -0.28%
14.27 -0.28%
详细
事件 公司公布2018年年报,2018年公司实现营收2.4亿元,同比增长18.53%,实现净利润0.74亿元同比增长39.6%,且公司公布2019年一季度业绩预报,预计2019年一季度净利润同比增长10%-40%,符合预期。 简评 (1)研发投入彰显公司格局与决心。2018年公司研发投入的研发占营收比例高达19.3%,近5年来公司研发投入占营收的比例均值为12.59%,研发投入复合增长率为27.55%,并且公司提出未来每年研发投入占营收比例不低于15%,保证每年推出2-3款新产品。得益于公司的高研发投入,一方面,公司在产品质量上已经获得突破性进展,部分具有强竞争力的主打产品面价高于国际竞争对10%;另一方面,公司外销产品的90%销往美欧日等工业发达区域,陆续获得波音、辉瑞、拜耳、德国巴斯夫、奔驰、宝马、法国电力、喜力啤酒等终端客户的认可。全球范围内,仅仅压力与温度检测检测设备全球市场空间高达140亿元左右,整个检测设备空间更大,市场稳定成熟,公司过去几年研发投入的高速增长以及未来持续高研发投入的规划,彰显公司定位国际化的事业以及抢占全球市场的决心。 (2)新产品以及国际市场快速增长,公司“全球化与产品拓展”成长逻辑逐步验证。公司新产品温度检测设备2018年营收同比增长78.7%,且国外地区营收增长25%,一方面,不同检测设备的复用性强并且不同检测设备的客户重合度极高,这种技术特性以及市场特性在公司由小变大的过程中起着重要作用,公司2018年重点推出温度检测设备并且迎来高速增长,直接验证了上述逻辑;另一方面,如上所述公司的产品具有全球化的竞争力,是一个国际化的公司,公司的目标市场亦是全球市场,2018年公司拥有全球一级代理商同比增长25%,国际营收同比增长25%,国际化进展顺利。 (3)投资建议:预计公司2019-2021年营收297.33、367.48、444.24百万元,同比增长23.63%、23.59%与20.89%,2019-2021年净利润90.85、111.38、133.51百万元,同比增长22.76%、22.60%、19.87%,对应PE 25.0、20.4、17.02。 (4)风险提示:下游需求疲软气体价格大幅下降。
精测电子 电子元器件行业 2019-04-03 57.77 56.16 3.52% 87.51 0.21%
57.89 0.21%
详细
事件 公司发布2019年第一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为7800万元-8400万元,比上年同期增长59.66%-71.94%。 简评 一季度业绩超预期,盈利同比大增 公司发布2019年第一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为7800万元-8400万元,同比增长59.66%-71.94%。业绩预告区间中值为65.8%,略超市场预期。公司业绩增长主要原因是公司2019年第一季度销售收入同比大幅增加所致。 LCD产能向大陆转移,平板显示检测设备显著受益 自2017年,内地的液晶面板高世代线开始进入大规模投产和建设阶段。中国大陆占比快速提升,从2013年13%的升至2017年的32%。未来高世代线新增产能主要来自中国大陆,据统计,2019年有五条高世代线投产,大陆有四条,总投资额为1848亿元,相比18年提高800多亿元,带来的设备需求高达1200亿元左右,公司作为国内module制程检测龙头,有望充分受益。 Module制程全覆盖,Cell与Array制程国产替代空间大 目前,公司产品已覆盖Module制程的检测系统,并成功实现了Cell制程产品的规模销售和Array制程产品的开发。我们认为,Cell和Array制程国产替代空间较大,未来公司在Cell和Array制程的设备有望逐步放量。 智能手机OLED化趋势明显,国内产能有望后来居上 根据HIS估计,2019年智能手机OLED渗透率将超越LCD,达到50.7%,并在2025年进一步推升至73%。目前OLED产能主要集中在韩国,国内企业也正在积极跟进,据统计,国内现有六条OLED产线在建设中,2019-2021年总投资额将达到2359亿元,根据智研咨询数据显示,2020年中国大陆OLED占全球产能将提高至38%,与韩国差距将大大缩小。我们认为,未来三年国内OLED设备市场空间将达到1533亿元,且随着国内面板厂商在OLED产业链中话语权的增加,产业链上下游将受益于OLED面板国产化。 切入半导体测试领域,公司开辟新赛道 公司与韩国IT&T合作进行半导体测试设备研发、生产,目前已实现主要产品ATE样机出货,有望于今年实现正式出货。我们认为,相比平板显示,半导体测试领域更为广阔。同时,国内半导体产业在政策和资金的助力下发展快速,通过切入半导体测试领域,公司有望开辟新赛道,打开新的增长空间。 盈利预测及评级 预计公司18-20年营业收入分别为13.89/20.4/28.5亿元,归母净利润分别为2.89/4.01/5.40亿元,对应EPS分别为1.76/2.45/3.30元,对应PE分别为44/32/23倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、面板厂投资速度不及预期;2、半导体业务不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-03-28 50.50 56.16 3.52% 90.35 18.37%
59.77 18.36%
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国内平板显示检测设备龙头,公司业绩快速增长 公司主要产品是平板显示检测系统,包括模组检测、AOI光学检测和OLED检测系统,其主要作用是用以确认平板显示器件良品与否并对不良品分类并加以解析提升产线良品率。公司2018年实现收入13.89亿元,同比增长55.24%。受益于LCD产能向大陆转移,公司近五年来营收保持快速增长,2013至2018年营收复合增长率达57.4%,归母净利润复合增长率达47.73%。 Module制程全覆盖,Cell与Array制程国产替代空间大 TFT-LCD生产可分为三段制程:首先是前段Array制程,Array制程的主要目的是完成玻璃基板的生产;然后是中段Cell制程,是以前段的Array玻璃作为基板,和彩色的滤光片玻璃基板相结合,并且在两片玻璃基板之间灌入液晶;Module制程是把LCD面板与外部驱动芯片和信号基板相连接,并组装背光源和防护罩,经检测后即成为LCD模组。三段制程设备价值量占比分别为7.5:2:0.5,Array、Cell制程的生产设备和检测系统市场主要被日本、美国和韩国占据。公司产品已覆盖Module制程的检测系统,并成功实现了Cell制程产品的规模销售和Array制程产品的开发。我们认为,Cell和Array制程国产替代空间较大,未来公司在Cell和Array制程的设备有望逐步放量。 LCD产能向大陆转移,平板显示检测设备显著受益 自2013年以来,以韩国厂商为首的面板企业逐渐退出LCD显示面板领域,相反,内地的液晶面板高世代线开始进入大规模投产和建设阶段。中国大陆占比快速提升,从2013年13%的升至2017年的32%。未来高世代线新增产能主要来自中国大陆,据统计,2019年有五条高世代线投产,大陆有四条,总投资额为1848亿元,相比18年提高800多亿元,带来的设备需求高达1200亿元左右,公司作为国内module制程检测龙头,有望充分受益。 同时,液晶面板价格呈现周期性,2019年新投产的产能仍在爬坡,对产量贡献较小,液晶面板价格有望在接下来的一两个季度里出现反弹,面板企业盈利有望改善。 智能手机OLED化趋势明显,国内产能有望后来居上 鉴于OLED相比LCD具有高亮度、低功耗、高清晰度、多型号等优点,能满足消费者对显示技术的新需求,越来越多的手机制造商选择OLED作为配备屏幕,智能手机显示器的OLED渗透率不断提升。根据HIS估计,2019年智能手机OLED渗透率将超越LCD,达到50.7%,并在2025年进一步推升至73%。目前OLED产能主要集中在韩国,国内企业也正在积极跟进,据统计,国内现有六条OLED产线在建设中,2019-2021年总投资额将达到2359亿元,根据智研咨询数据显示,2020年中国大陆OLED占全球产能将提高至38%,与韩国差距将大大缩小。我们认为,未来三年国内OLED设备市场空间将达到1533亿元,且随着国内面板厂商在OLED产业链中话语权的增加,产业链上下游将受益于OLED面板国产化。 切入半导体测试领域,公司开辟新赛道 据美国半导产业协会数据显示,2018年下半年以来全球半导体销售额增速持续下滑,2019年1月同比下降5.7%。我们认为,受传统PC和智能手机市场增速放缓影响,2019年半导体市场将迎来调整,但随着5G、物联网和汽车电子市场不断拓展,未来半导体市场有望进入新一轮增长。目前,国内半导体产业处于逆周期产业突破阶段,根据SEMI统计,2017年至2020年间全球计划投产半导体晶圆厂62座,其中26座设于中国大陆,占全球总数的42%。其中,2018~2020年是中国大陆晶圆厂建设高峰,建设投资合计达7228亿元,设备支出约占总投资的65%,则国内半导体设备市场规模约为4700亿元。2018年前三季度国内半导体设备市场高达104.1亿美元,同比增长64.5%,结合对未来两年国内半导体设备市场规模的估计,预计2019-2020年国内半导体设备市场增速将在60%左右。 目前,泰瑞达和爱德万占据了全球6成左右的半导体测试设备市场,未来国产替代空间巨大。公司与韩国IT&T合作进行半导体测试设备研发、生产,目前已实现主要产品ATE样机出货,有望于今年实现正式出货。我们认为,相比平板显示,半导体测试领域更为广阔。同时,国内半导体产业在政策和资金的助力下发展快速,通过切入半导体测试领域,公司有望开辟新赛道,打开新的增长空间。 盈利预测及评级 预计公司18-20年营业收入分别为13.89/20.4/28.5亿元,归母净利润分别为2.89/4.01/5.40亿元,对应EPS分别为1.76/2.45/3.30元,对应PE分别为42/30/22倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、面板厂投资速度不及预期;2、半导体业务不及预期。
上海机电 机械行业 2019-03-27 17.03 24.06 44.42% 19.73 12.61%
19.18 12.62%
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结论:上海机电即将迎来新一轮利润向上周期 电梯产量增速与施工面积增速变动方向保持一致,提前房屋竣工面积增速6-12个月,受制于2018年资金面紧张,1-12月施工面积累计增速仅5.2%,房屋停工项目持续增加。但我们判断,随着融资条件边际放松,停工项目在2019年将进入集中复工期,2019年施工面积增速将反转向上,将带动对电梯的订单/交付量。同时受益于钢材等原材料成本的下行,公司电梯业务将迎来量和盈利能力的共振向上。预计公司2019-2021年分别实现营收246.31亿、280.79亿和320.10亿,同比分别是16%、14%和14%;实现归母净利润分别是16.83亿、21.03亿和26.27亿,同比分别是33%、25%和25%;对应EPS分别是1.65元/股、2.06元/股和2.57元/股。首次覆盖,给予2019年P/E 15倍,对应目标价24.75元/股。 房地产强施工,电梯行业景气度触底反转 进入2018年4季度后,房屋施工面积增速和电梯产量增速迎来一段较强的上行。截至2019年2月房屋施工面积增速和电梯产量增速分别回升至6.8%和15%。受益于房屋净复工量的改善,判断2019年开始将进入施工和竣工高峰,带动对电梯的需求。截至2019年2月房屋施工面积增速和电梯产量增速分别回升至6.8%和15%,分别较2018年全年增速提升1.6%和7.5%。另外,2019-2020年将迎来轨交通车里程高峰,进一步提升行业景气度。 原材料成本下降,整梯业务盈利能力改善,同时维保业务将是新增长点。判断2019年全年钢价均价较2018年有10%的下滑空间,改善整梯毛利率水平。另外,受益于提前布局维保业务,判断维保业务将是公司收入重要增长极,提升抗周期能力。 风险提示:行业景气度低于预期;电梯价格超预期下滑。
杰瑞股份 机械行业 2019-03-04 20.19 24.86 -- 23.74 17.58%
26.98 33.63%
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油公司已适应低油价新常态,油价下跌后上游项目并未取消。经过去4-5年的降本提效以及效率提升,油公司桶油生产成本已较2014年前大幅下降,目前非OPEC国家桶油成本普遍处于30-50美金/桶。因此,尽管2018年4Q后油价大幅下跌,但产业链草根调研显示,上游开采项目并未出现大量的取消或已签订订单被取消的情况,油公司已适应低油价的新常态。 2019年以来钻完井设备依旧维持高景气。尽管一季度是全年淡季,但2019年1月以来中石油集团公司已释放大量的钻完井配套设备招投标项目,行业景气度依旧较高。中石油2019年生产经营计划会议要求“打好勘探开发进攻战”,我们维持对钻完井设备行业高景气的判断。 2018年业绩再超预期,呈逐季走高趋势。公司修正后的业绩大幅超其在三季报时的预计值,再超预期。根据修正后的业绩,公司4Q单季归母净利润2.20-2.54亿元,呈逐季走高,环比3Q增长24.3%-43.5%,远超季节性因素的贡献,保持年初以来高增长。预计2018-20年归母净利润分别5.85亿、8.61亿和13.61亿。 风险提示:1)行业景气度低于预期;2)订单落地低于预期。
天业通联 机械行业 2019-01-29 13.05 11.19 -- 13.40 2.68%
13.93 6.74%
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转型光伏行业,改善经营情况 公司原从事铁路桥梁施工起重运输设备及其他领域起重运输设备业务。经过本次资产重大重组后,公司将持有晶澳太阳能100%股权。晶澳太阳能主营业务为硅片、太阳能电池片及太阳能电池组件的研发、生产和销售,以及太阳能光伏电站的开发、建设、运营等。本次交易完成后,公司将从工程机械转向光伏业务。公司在中国的销售占其总收入的48.5%。 光伏市场发展迅速,市场潜力巨大 根据国际能源署发布的相关报告,2017全球可再生能源新增装机容量178GW,达到全球电力装机净增量的2/3以上。预计2018-2023年全球太阳能光伏发电装机容量将增加近600GW。国内方面,“531新政”使得国内光伏行业受到了一定的冲击,但民企座谈会后,“十三五”规划累计装机量预期或调高至250GW以上,预计2018-2020年每年装机量达到40GW左右,光伏市场仍将保持平稳有序地发展。 光伏技术领先,竞争优势显著 根据中国光伏行业协会统计数据,2015-2017年晶澳太阳能电池组件出货连续排名全球前五位,2017年达到全球第三。2015-2017年晶澳太阳能电池片产量则连续位居全球前二位。具有较强的行业地位和品牌影响力。截止2018年9月,晶澳太阳能单晶常规PERC电池量产平均转换效率达到21.70%。新近导入量产的第二代PERC电池(SE-PERC)的平均转换效率为21.90%。达到了国家能源局的光伏领跑者计划的指标要求,处于行业领先水平。预计公司18-20年营业收入分别为4.2/218.1/266.1亿元,归母净利润分别为0.4/8.2/9.8亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)光伏政策波动2)订单落地不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2019-01-23 17.64 24.86 -- 20.80 17.91%
26.98 52.95%
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事件: 公司公告业绩修正,预计2018年归母净利润5.83-6.17亿,同比增长760%-810%,三季报中预计归母净利润5.29-5.63亿。 简评: 2018年业绩再超预期,呈逐季走高趋势。公司修正后的业绩大幅超其在三季报时的预计值,再超预期。根据修正后的业绩,公司4Q单季归母净利润2.20-2.54亿元,呈逐季走高,环比3Q增长24.3%-43.5%,远超季节性因素的贡献,保持年初以来高增长。预计2018-20年归母净利润分别5.85亿、8.61亿和13.61亿。 中石油2019年生产经营计划会议要求“打好勘探开发进攻战”。2018年12月,中石油集团公司召开2019年生产经营计划会议,就勘探开发业务,集团公司党组书记、董事长王宜林强调“国内勘探开发业务要坚决贯彻党中央、国务院关于大力提升勘探开发力度的要求,落实加快发展方案,打好勘探开发进攻战。” 页岩气产量增量占国产气增量30%左右,页岩气开采势在必行。2016年以来国产天然气年均增量在100亿方左右,其中近30-40亿方由页岩气贡献,判断后续占比将持续提升,页岩气开采对国产气产量增长意义重大。若剔除页岩气贡献部分,常规天然气产量增速仅5%-6%,与2020年国产气2000亿方产量目标所要求的10%左右增速相去甚远,也与消费增速15%-17%相去甚远。页岩气作为天然气保供的非常重要措施,开采页岩气势在必行。 风险提示:1)行业景气度低于预期;2)订单落地低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2019-01-21 28.64 31.96 29.50% 29.60 3.35%
31.78 10.96%
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事件: 公司公告业绩预报,2018年归母净利润3.1-3.5亿,同比增长40.32%-58.43%。 简评: 2018年业绩预告略超预期,新签订单量、质提升。公司2018年业绩预告略超预期,其中Q4单季实现归母净利润1.02-1.42亿,有望创历史单季利润新高。另外,公司2018年新签订单28.5亿,同比增长27%,保持快速增长。公司预告2018年归母净利润3.1-3.5亿,同比增长40%-58%,略超预期;随着设备性能和品质持续提升,获得LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户认可,订单客户结构大幅优化提升。 国产化设备优势较大,判断公司新签订单及业绩将保持高增长。相较于日韩锂电设备,国产中后段锂电设备具有性价比、订单交付及售后服务等方面优势,且公司在锂电设备技术水平处于行业领先地位,是全球唯一一家能够提供锂电池智能生产线整线方案提供商,服务包含自动化生产工艺实现、动力辅助、环境控制和建筑规划设计等全套解决方案,判断将受益于韩系企业设备需求,业绩保持高速增长。 2019年将迎来新一轮动力锂电池产能周期,市场前景广阔。2018年三季度后LG化学和三星SDI先后宣布重启在中国的动力锂电池产能建设,以及像吉利、万向、捷威动力和孚能科技等综合实力较强的企业也纷纷加码动力锂电池产能建设,判断2019年后将迎来新一轮产能周期,公司有望获取可观的市场份额。预计公司2018-2020年归母净利润分别是3.2亿、4.2亿和5.4亿元,同比增速分别是45%、31%和29%,目标价32元,对应2019年P/E 28.6倍。 风险提示:1)行业景气度低于预期;2)订单落地低于预期
罗博特科 机械行业 2019-01-18 55.79 41.10 39.04% 79.68 42.82%
79.68 42.82%
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自动化装备领域国际领先,营收大幅增长 公司是一家研制高端自动化装备和基于工业互联网技术的智能制造执行系统软件的高新技术企业。公司设备涉及领域广泛,包括光伏电池、电子及半导体、汽车精密部件、食品药品等。目前,收入主要来源于光伏以及汽车装配测试等行业。2018上半年,公司研发的世界首个单体车间2.4万平方米电池片智能工厂投产验收,标志公司技术在业内达到领先水平。2015-2017年公司营业收入、归母净利润复合增长率分别为90.97%和101.55%。 光伏产业降本增效,长期利好 5.31新政后政府加速了光伏发电补贴退坡进程,光伏行业短期内受到一定冲击。但从民企座谈会后国家能源局的表示来看,“十三五”规划累计装机量有望调高至250GW以上,预计2018-2020每年装机量在40GW以上,光伏行业仍将保持稳定发展。在光伏行业加速淘汰落后技术的影响下,公司作为光伏智能自动化设备生产商,属于优势产能,531新政后公司新签光伏订单仍达2.85亿元。目前,公司在手订单超过7.09亿元,受新政影响较小。 智能制造需求快速增长,前景广阔 近年来,国家对于智能装备制造行业扶持力度不断加大,相继出台《中国制造2025》和《智能制造“十三五”发展规划》。规划指出,到2020年,将培育40个以上主营业务收入超过10亿元,具备较强竞争力的系统解决方案供应商。以公司聚焦重点之一的汽车零部件领域为例,相关智能装备的性能已经接近或达到国际水平,且具有较大的成本优势,市场前景广阔。 预计公司18-20年营业收入分别为8.15/11.0/14.3亿元,归母净利润分别为1.18/1.65/2.29亿元,对应EPS分别为1.96/2.75/3.82元,对应PE分别为26/18/13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)募投项目进展不及预期;2)光伏市场政策波动。
智云股份 机械行业 2019-01-14 11.92 13.22 8.72% 15.28 28.19%
17.30 45.13%
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聚焦三大智能制造业务,营收快速增长 公司业务涵盖3C、汽车和新能源三大智能制造板块,其中3C板块设备是公司主要收入来源,占公司2017年总收入的70%。公司近年来业务发展较快,2013至2017年营收复合增长率达42.55%,归母净利润则达56.93%。2018年前三季度公司实现营收7.77亿元,增速下滑至12.67%,归母净利润则同比下降14.99%,主要是子公司鑫三力厂房搬迁,部分订单交付延迟所致。 国内面板行业逆势投资,邦定设备市场空间广阔 公司3C业务智造板块主要集中在子公司鑫三力,鑫三力是国内显示模组邦定设备龙头。面板产业属于重资产行业,企业需要大量资金进行生产和研发,进而扩大生产规模、摊薄支出、降低成本。目前在国家大力扶持下,未来三年面板新增产能将集中在大陆,预计投资金额超过6500亿元。一般来说,设备投资约占总投资额的60%-70%,邦定设备作为后段制程的核心设备,约占设备总投资的3%。因此,预计未来三年邦定设备市场空间约为130亿左右,公司作为国内邦定设备龙头,未来发展空间十分广阔。 股权激励理顺管理层关系,治理优化助力公司持续发展 子公司鑫三力是公司收入和利润的主要来源,目前,鑫三力总经理师利全先生已当选智云股份董事长和总经理,同时受让大股东谭永良先生9.55%股份。至此,公司治理结构得到优化,新的组织架构和管理关系有利于平衡业务发展规模、强化运营管理水平、增强公司盈利能力。我们认为,公司未来将继续发挥在模组设备领域的优势,同时,汽车和锂电设备也将趋于稳定增长。 预计公司18-20年营业收入分别为12.4/16.0/19.9亿元,归母净利润分别为2.06/2.76 /3.31亿元,对应EPS分别为0.71/0.96/1.15元,对应PE分别为17/13/10倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)面板厂投资速度不及预期;2)公司治理不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-01-09 49.40 -- -- 59.50 20.45%
90.35 82.89%
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公司主营平板显示检测系统,营收快速增长 公司主要产品是平板显示检测系统,包括模组检测、AOI光学检测和OLED检测系统,其主要作用是用以确认平板显示器件良品与否并对不良品分类并加以解析提升产线良品率。受益于LCD产能向大陆转移,公司近五年来营收保持快速增长,2013至2018年营收复合增长率达57.8%。 国内面板行业投资力度大,平板显示检测设备显著受益 面板产业属于重资产行业,企业需要大量资金进行生产和研发,进而扩大生产规模、摊薄支出、降低成本。目前,在国家大力扶持下,预计未来三年新增产能将主要来自中国大陆,其中京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6,500亿元。平板显示检测设备作为平板显示器件生产环节必须设备,市场空间十分广阔。 Module制程全覆盖,Cell与Array制程国产替代空间大 目前,公司产品已覆盖Module制程的检测系统,并成功实现了Cell制程产品的规模销售和Array制程产品的开发。我们认为,Cell和Array制程国产替代空间较大,未来公司在Cell和Array制程的设备有望逐步放量。 切入半导体测试领域,公司开辟新赛道 公司与韩国IT&T 合作成立子公司,进行半导体测试设备研发、生产。我们认为,相比平板显示,半导体测试领域更为广阔。同时,国内半导体产业在政策和资金的助力下发展快速,通过切入半导体测试领域,公司有望开辟新赛道,打开新的增长空间。 预计公司18-20年营业收入分别为14.4/21.4/29.8亿元,归母净利润分别为2.73/3.98/5.56亿元,对应EPS分别为1.67/2.43/3.39元,对应PE分别为27/19/13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)面板厂投资速度不及预期;2)半导体业务不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名