投资要点: 结论:电动仓储叉车需求快速增长,2015年全国销售81951台,同比20.13%,公司将受益行业发展。同时,马来西亚子公司达产后,已基本消除欧盟反倾销对轻小型搬运车辆的冲击,预计该业务保持平稳。公司拟收购无锡中鼎,内生外延布局工厂物流系统集成,受益行业高景气度。预计2016-2018年公司EPS为0.77元、1.05元和1.16元,参考收入利润规模相当的同类智能装备相关标的公司估值水平,给予目标价37元,对应2016年48倍P/E,首次覆盖,增持评级。 电动仓储车辆领先企业,受益电动仓储叉车需求增长。2015年全国共销售电动仓储叉车81951台,同比增长20.13%,电动叉车销量占叉车总销量的37%,与发达国家电动叉车占70%以上仍有较大空间。随着国家非道路移动机械排放标准的提高以及仓储物流需求的增加,我们判断,电动仓储叉车需求将保持快速增长,公司将受益电动仓储叉车行业发展。 研发收购布局工厂仓储物流系统集成。公司凭借在工业车辆上的优势,联合上海交大研发AGV,2015年AGV业务已实现几百万收入,预计收入达到2-3千万即可盈亏平衡。同时拟收购无锡中鼎,其主要产品有堆垛机、非标货架、智能化立体仓库等,已经完成了相关物流系统工程200余个,其中智能物流系统总包集成项目50余个。收购无锡中鼎是诺力全面迈向智能物流整体解决方案的重要一步,我们判断公司未来不排除继续以外延方式布局软硬件。 轻小型搬运车辆业务预计将进入平稳期。马来西亚工厂的达产已大部分消除反倾销的冲击,我们判断未来轻小型搬运车辆业务收入将保持平稳。 风险提示:电动仓储叉车反倾销冲击;海内外需求超预期下滑。

投资要点: 结论:公司在汽车智能物流装备市场处于领先地位,但受汽车行业固定资产投资增速放缓影响,自2013年开始智能物流输送系统业务收入下滑,我们判断,经3年调整期后,该业务未来有望保持平稳。另外,凭借在汽车智能物流装备积累的优势,公司正大力开拓智能物流仓储系统及立体停车库市场。 智能物流仓储系统已成功进入医药、食品和电商等行业市场,预计该业务将受益制造业装备升级及电商发展,将迎来快速成长期;全国立体停车库潜在需求超千亿,随着行业发展环境完善,未来将迎来爆发。预计2016-2018年EPS 为0.39元、0.42元和0.57元,考虑到公司正处于非汽车行业智能物流系统市场开拓初期,具备较大的订单落地潜力,给予一定的估值溢价,给予目标价35元,对应2016年89.74倍P/E,首次覆盖,“谨慎增持”评级。 智能物流仓储系统是公司中期发展重心,受益装备升级及电商发展。公司原收入大头智能物流输送系统受汽车行业固投放缓影响,2016年中期收入减少35%。目前公司智能物流仓储系统主要下游客户集中于医药、食品、电商等行业,我们判断,该业务将受益于制造业装备升级及电商快速增长对仓储物流的需求。 立体停车库市场潜在需求超千亿,待行业发展完善步入收获期。目前我国机械立体泊位仅占总泊位的1.7%,与发达国家15%-20%的占比相去甚远。假设我国机械立体泊位比例提高到10%,经测算,总需求达3000多亿。2015年8月政府多部门已发布《关于加强城市停车设施建设的指导意见》完善行业发展环境。我们判断,随着行业逐步完善,公司立体停车库业务将步入收获期。 风险提示:智能物流输送系统业务超预期下滑;物流仓储系统拓展低于预期。

投资要点: 结论:公司收购机械式立体车库龙头企业伟创自动化,并成立前海弘毅运营服务子公司,形成“设备+运营”的全新商业模式,重点打造智慧停车圈。在政策推动和社会巨大需求的影响下,公司业绩将迎来快速增长。另外,公司收购华逸奇51%股份,向进军军工产品领域迈出步伐,围绕控制技术致力于智能装备市场。我们预计2016-2018年EPS为0.41元、0.58元和0.79元,考虑未来较高外延预期,给予一定溢价,目标价27元,对应2016年65.85倍P/E,首次覆盖,“谨慎增持”评级。 收购伟创自动化,机械立体车库龙头行业受益。伟创自动化作为机械式立体车库的龙头企业,伴随着国家政策对于机械式立体车库建设的推动,而且社会刚性需求巨大。立体车库逐步由住宅配套模式向公共配套转移,伟创自动化借助上市公司平台,在手订单饱满,盈利能力有望得到进一步提升。 成立前海弘毅运营服务子公司,打造智慧停车圈。公司以60%的出资比重与前海汇鑫富合资成立前海弘毅运营服务子公司,前海弘毅作为公司主要的对外平台,为客户和公司提供增值服务,主要包括立体车库大数据开发、基于移动互联的停车APP、充电桩设计建设以及停车场的运营和管理。公司业务从设备供应商向运营服务商延伸,打造“设备+服务”的全新商业模式。 收购华逸奇51%股权,进军军工产品领域。公司收购华逸奇51%的股份,其军用及民用无人艇已转入小批量生产阶段,此次收购是公司围绕控制技术布局的重要一步,我们判断未来不排除继续围绕控制技术做相关产业布局。 风险提示:立体车库发展状况不及预期;战略执行落地低于预期。

结论:公司是国内仓储货架领先企业,市占率在7%左右,主要提供一般货架、立体库高位货架、阁楼式货架等,我们判断,随着电商快递高速增长,立体库高位货架和阁楼式货架(50%需求来自电商)将保持快速成长,公司货架业务收入仍将保持15%增长。同时,公司正致力于整合资源和技术打造以穿梭车为核心的密集仓储系统集成领导者,我们判断,自动化立体库系统集成业务将迎来进入爆发期。预计2016-2018年EPS分别为0.83元、0.90元和1.05元,考虑公司在密集仓储领域广阔的业务拓展空间,给予公司目标价49.8元,对应2016年60倍P/E,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。 确立以穿梭车为核心的自动化智能密集仓储系统解决方案提供商。尽管目前自动化仓储系统以堆垛机为主,但以穿梭车为核心的自动化仓储系统在空间利用率、存取效率及投资成本方面具有较大的优势,在近年的自动化仓储项目中发展很快。而现有自动化仓储系统集成商主要集中于以堆垛机为核心的项目市场,为公司留出较大的市场空白。公司将以投资收购研发等多种方式整合资源,打造以穿梭车为核心的密集仓储系统集成领导者。 网购规模高速增长,公司原有货架业务保持快速成长。2015年中国网购交易规模3.8万亿,同比增长37.2%,预计2016-2018年复合增速达25.44%,我们判断网购的高速发展将推动立库高位货架、阁楼式货架等物流装备需求的快速增长,公司作为国内领先的货架企业,将充分受益行业成长,预计货架业务收入增速保持15%左右,自动化立体库系统集成业务保持30%增速。 风险提示:战略执行落地低于预期;电商物流增速低于预期。

结论:公司公告通过沙特阿美多相湿气流量计供应商资质认证,沙特阿美是全球最大石化企业,是中东地区最大的多相流量计产品采购商,斩获供应商资质有助于公司进一步提高多相流量计市占率,多相流量计收入有望大幅增加,预计年新增收入、利润达1亿元、1500万元,EPS增厚0.04元,业绩弹性较大,上调2016-2018年EPS至0.11、0.25(+0.04)、0.37(+0.04)元,维持目标价20元不变,维持增持评级。 斩获沙特阿美多相湿气流量计供应商资质,正式进军国际巨头供应链。公司公告通过沙特阿美多相湿气流量计供应商资质认证,多相湿气流量计技术要求最高,沙特阿美批准公司成为该类产品合格供应商,是对公司产品和技术的高度认可,为公司获得其他低要求产品供应资质奠定坚实基础。公司早在2009年就开始争取供货沙特阿美,现斩获供应资质后可直接向其提供相应产品,有助于公司进一步抢占市场份额,提升产品竞争力。多相流量计收入有望大幅增加,业绩弹性较大。沙特阿美是全球最大石化企业,控制着八分之一的全球原油市场,是中东地区最大的多相流量计产品采购商,多相流量计采购量约为250台/年,而海默科技正常年份年销售量仅50台左右,假定未来海默能够获取沙特阿美20%的市场份额,按照售价30万美元/台估测,预计年新增收入约1亿元,取15%的净利润率,年新增利润1500万元,EPS增厚0.04元,业绩弹性较大。 催化剂:大额订单落地、外延并购持续。 风险提示:新客户订单放量低于预期,国际油价持续下跌。

结论:公告拟以现金协议受让思坦仪器不超过30%的股份,受让完成后公司将成为思坦仪器第二大股东,思坦仪器主营油气增产工程专用仪器,而公司主营油气田地面计量仪器,此次收购充分利用彼此细分领域的技术和经营优势,实现资源整合和业务协同,尤其是在智能仪器、油气田大数据领域实现资源共享。维持2016-2018年EPS为0.13/0.25/0.40元不变,上调目标价至20元,维持增持评级。 拟现金收购思坦仪器不超过30%的股份,实现资源整合和业务协同:思坦仪器业务涵盖地面仪器、井下工具、井下仪器、监测仪器仪表、数据网络传输、应用软件开发等整个生产测井领域的专业仪器设备或服务,业务经验20多年,而海默主营油气田地面计量仪器多相流量计的制造及服务,两者同属于石油天然气行业,整合完成后,能够充分利用彼此细分领域的技术和经营优势,实现资源整合和业务协同,尤其是在智能仪器、油气田大数据领域实现资源共享,促进公司快速持续成长。 若收购在2016年完成,将显著增厚海默科技全年业绩:思坦仪器2015年收入2.25亿元、利润6164万元,27%的净利润率,盈利能力突出,鉴于公司经营季节性明显,2016年1-6月仅实现收入1456万元、亏损2010万元,考虑到油气采掘行业景气度持续萎靡,我们判断公司2016年业绩大概率小幅下滑或持平,但相比海默科技自身4200万元的业绩预期,边际增厚仍然显著。 风险提示:国际油价持续下跌、汇率波动。

本报告导读: 公告完成对新筑股份的举牌,一是实现业务协同和互补,二是分享新筑股份的发展红利,后续国企改革和外延并购仍是公司最大看点,增持。 投资要点: 结论:公司公告在6月13日至8月30日期间,通过集中竞价系统累计增持新筑股份3227万股,占总股本的5%,完成对新筑股份的举牌,一是借助新筑股份在轨道交通领域的产业资源,拓展公司现有直梯、扶梯、地铁屏蔽门、立体车库和LED销售,实现业务协同和互补;二是看好新筑股份作为轨道交通领域技术领先企业的发展前景,分享其发展红利。判断下半年国企改革和外延并购将成为股价催化剂,维持2016-2018年EPS为0.81/0.84/0.87元不变,维持目标价21元不变,维持增持评级。 完成对新筑股份举牌,实业投资与资本投资并举:新筑股份是国内有轨电车整车制造领先企业,主营桥梁功能部件、搅拌设备、路面施工机械、特种汽车等,公司举牌新筑股份,一是借助新筑股份在轨道交通领域的产业资源,拓展现有直梯、扶梯、地铁屏蔽门、立体车库和LED销售,实现业务协同和互补;二是看好新筑股份作为轨道交通领域技术领先企业的发展前景,分享其发展红利。此次举牌共计耗资3.45亿元,未超过公司承诺的5亿元上限,不排除进一步增持的可能。 在手现金充裕,国企改革和外延并购仍是公司最大看点:分红、举牌分别耗资6.5、3.45亿元后,公司在手现金仍超20亿元,剔除经营性10亿元,公司仍手握超10亿元现金可用于外延并购,资本运作腾挪空间巨大。 公司是广州市属唯一高端装备平台,是广州国企改革的受益标的之一。 股价催化剂:国企改革升温、外延并购落地。 风险提示:房地产大幅下滑。

投资要点: 结论:公告拟以自有资金不超过5000万元增资认购中核嘉华25%股权,中核嘉华是甘肃省唯一一家持有民用核/军用核设备制造许可证和相关保密资质的企业,此次收购符合公司从油气田环保业务向核能、太阳能等其他清洁能源领域延伸的发展战略,市场前景广阔;定增完成,募集资金净额6.97亿元,油田环保资金瓶颈解决,判断油田水处理业务将快速开展,基于小市值+大转型特征,我们持续看好公司发展。维持2016-2018年EPS为0.13/0.25/0.40元不变,维持目标价17元不变,维持增持评级。 拟增资认购中核嘉华25%股权,进军核废料领域:公司公告拟以自有资金不超过5000万元增资认购中核嘉华25%股权,中核嘉华是甘肃省唯一一家持有民用核/军用核设备制造许可证和相关保密资质的企业,主营核安全设备、压力容器及压力管道,成立于2006年,2015年收入6422万元、利润561万元,拥有“业绩、地利、资质、人才”等多方面的优势,在一个视安全为生命的核产业,公司的经验优势是竞争对手无法比拟的,而核废料处理是一个百亿级市场规模的细分行业,估计仅中核甘肃大型乏燃料后处理厂项目投资超280亿元,成长前景广阔。 定增顺利完成,油田环保水处理业务发展提速:油田环保主体设备是泥浆不落地设备和特种车,受制于资金紧缺,迟迟没有大进展,此次定增发行6000万股、募集资金净额6.97亿元后,资金瓶颈得到解决,预计油田环保水处理大额订单将接踵而至,重申看好公司在油气田环保领域拓展。 风险提示:国际油价持续下跌、汇率波动。

投资要点: 维持增持评级,由于下游行业投资需求总体疲弱,下调公司2016-2018年EPS 预测至0.20(-0.02)、0.28(-0.10)和0.44(-0.04)元,维持目标价19元。我们看好公司在智能制造领域布局的执行力及产业整合能力,判断公司将受益“中国制造2025”进程,业绩边际改善空间大。 宏观经济羸弱,业绩增长略低于预期。2016年上半年公司实现营收3.27亿元,同比增长41.12%;实现归母净利润2298.38万元,同比增长83.32%,略低于预期,主要由于通用设备制造业营收比上年减少11.41%,毛利率下滑3.2%。综合毛利率和净利率分别为30.07%和7.04%,分别较上年同期增加5.52pc 和1.62pc,主要受益对中科光电的合并报表。 持续布局智能制造领域,行业空间广阔,业绩边际改善空间大。收购标的中科光电已完成资产过户手续,交易对方承诺2015-2017年扣非净利润不低于2700万、4500万和5500万,2015年实际实现扣非净利润3000多万,超业绩承诺,我们判断受益色选机行业高景气度,2016-2017年有望继续超承诺完成业绩对赌,并表后将显著增厚业绩。战略上公司将继续布局智能制造领域,庞大制造业存量为中国制造2025提供广阔空间,我们判断随着公司战略逐步落地,公司业绩边际改善空间大。 风险提示:成形机床业务低于预期;并购整合进度低于预期;战略落

投资要点: 结论:公司公告2016年上半年收入20.32亿元、利润3.30亿元,分别下滑8.62%、6.05%,略低于预期,主要是电梯行业上半年景气度持续下行拖累公司业绩,鉴于公司充裕的在手现金及稳健的业绩,公司股价仍存在一定低估,判断下半年国企改革和外延并购将成为股价催化剂,考虑行业景气度持续下行,下调2016-2018年EPS至0.81(-0.05)、0.84(-0.06)、0.87(-0.06)元,维持目标价21元不变,维持增持评级。 行业景气度持续下行,业绩略低于预期:公告2016年1-6月份收入、利润分别下滑8.62%、6.05%,略低于预期,电梯整机下滑9.32%、零部件下滑19.76%,维保增长12.46%,日立电梯投资收益1.73亿元,同比下滑14%,主要是电梯行业上半年景气度持续下行,广日电梯和日立电梯均出现不同程度下滑;综合毛利率23.26%,同比增加1.64个百分点,销售费用率2.92%、管理费用率11.59%,分别同比增加0.13、1.65个百分点。 资本运作力度加大,资本投资和实业经营并驾齐驱:继2016年4月拟以自有资金2亿元参与发起设立广州国资创新基金后,公司又拟以不超过5亿元自有资金进行证券投资,旨在促进资本投资和实业投资结合,助推现有产业做大做强,如持股新筑股份3.71%,成为其第二大股东,一是分享新筑股份发展红利,二是与新筑股份的产品和技术在轨道交通相关市场的开拓中形成业务协同和互补,主要是电梯和屏蔽门业务。 股价催化剂:国企改革升温、外延并购落地。 风险提示:房地产大幅下滑。

维持增持评级,维持目标价19.10元。公司控股子公司合肥创大所实施的新能源车“三电系统”(一期)项目按目前进度,达产要早于预期,产能弹性达一倍以上,超市场预期,预计2017年将大幅贡献收益;煤机业务已处于周期底部,2016年后行业需求以更新为主,2017年有望企稳增长。维持公司2016-18年净利润分别为1.08亿、2.91亿和3.79亿,同比增速分别为-14%、169%和30%;对应EPS分别为0.17元、0.46元和0.60元。 业绩小幅下滑,符合预期。公司2016年上半年实现营收44,894万元,同比减少10.20%;实现归母净利润6,894.81万元,同比下降12.25%,主要系煤机行业仍处于调整周期。煤机行业毛利率50.33%,较去年同期增加0.82%,竞争强度未恶化。 牵手中航新能源迈出布局新能源车产业链第一步,我们预计未来公司不排除继续布局上下游的可能。公司控股子公司合肥创大,一期投产2亿Ah电池PACK和3万台电机及控制器,同时增资创力普昱生产车载充电机等产品。据产业链草根调研,电池PACK线产能扩张空间灵活,具备一倍以上的扩张空间,对应4亿Ah产能,完全达产后预计2017年合肥创大和创力普昱合计净利润3.04亿元,其中归母净利润1.75亿元。 股价催化剂:一期项目达产;新能源车政策落地 风险提示:锂电PACK产销低于预期;煤机行业景气度超预期恶化

投资要点: 结论:公司公告2016年上半年收入16.32亿元、利润2.44亿元,分别增长11.11%、21.78%,符合预期,持续超越行业,定增完成利于公司进一步加快电梯智能制造深化和产品升级,判断电梯仍将持续超越行业增长;继以自有资金2亿元设立机器人子公司后,又参股苏州瑞步康医疗科技,智能机器人产业布局不断推进,维持2016-2018年的EPS 分别为0.75/0.92/1.11不变,维持目标价20.25元不变,维持增持评级。 业绩符合预期,盈利能力持续提高:公告2016年1-6月份收入、利润分别增长11.11%、21.78%,符合预期,其中直梯增长10.68%、扶梯增长2.22%、维保增长35.27%、零部件增长23.5%,预估公司直梯增长超越行业约15个百分点,而扶梯增速下滑主要是去年同期地铁扶梯基数过大。直梯毛利率41.83%、扶梯毛利率35.75%,同比分别提高2.13和5.89个百分点,主要归结于自制率提高、规模经济、轨道交通扶梯占比提高。在手订单43.1亿元,同比增长13.7%,环比增长0.5%,增速小幅放缓。 定增完成助力电梯持续超越行业,智能机器人产业布局继续推进:公司定增已于8月1日完成,募集资金净额8.79亿元,利于公司进一步加快电梯智能制造深化和产品升级,提高公司产品市场竞争力,判断公司电梯仍将持续超越行业增长。继以自有资金2亿元设立机器人子公司后,公司又投资300万元参股苏州瑞步康医疗科技4.62%股份,智能机器人产业布局继续推进,外延并购仍是公司机器人产业布局的主要手段。 风险因素:房地产投资大幅下滑。

结论:公司公告2016年上半年收入、利润、扣非利润分别为4.91亿元、4425万元、3914万元,同增21.76%、11.70%、54.92%,基本符合预期,主要归因于苏州德迈科414万元和威海威达精密铸造414万元利润并表,上海拜骋和德迈科发展提速,判断全年整体业绩有望达1.3亿元,公司有望成为国内顶级智能制造装备系统集成商,维持2016-18年EPS为0.31、0.42、0.55元不变,维持目标价17.36元不变,维持增持评级。 并表增厚利润,判断全年业绩有望超市场预期:公告扣非利润同比增加54.92%,符合预期,其中5月份并表的精密铸造、德迈科分别贡献414、590万元,上海拜骋贡献利润2178万元,济南一机亏损1194万元,本部电动工具配件贡献利润约1900万元。在德迈科产能、资金、人力瓶颈解除后,预计全年利润达2500万元;受益下游客户协同性,上海拜骋全年有望贡献利润4500万元;考虑济南一机亏损、精密铸造并表、理财收益,本部全年利润有望达6000万元,预计公司全年整体利润达1.3亿元。 公司是国内稀缺的高增长、高弹性的优质系统集成商标的:根据德勤研究数据,未来5年智能制造CAGR超25%,行业迎大发展时代,德迈科产能布局完善,业务遍及系统集成、智能产品、智能装备、工业服务四大板块,发展空间巨大,预计未来3年CAGR超50%,而公司整体市值仅50亿元,已成为国内稀缺的高增长、高弹性的优质系统集成商。 风险提示:德迈科业务拓展不顺、机床亏损加大。 股价催化剂:大额订单签订、外延并购。

维持增持评级,维持目标价90.00元。公司拟收购标的东莞雅康主要产品为锂电池生产设备,在制片卷绕和分条机上具备较强竞争力,若完成收购将进一步落地赢合科技整线解决方案战略并提升市场竞争力,同时受益锂电设备行业高景气度。维持公司2016-18年EPS分别为1.21元、1.68元、2.26元;若考虑完成对东莞雅康的收购及股本摊薄,则2016-2018年备考EPS分别为1.42元、1.95元和2.58元。 业绩靓丽,盈利能力大幅提升,符合预期。公司2016年上半年实现营业收入3.26亿,同比增长105%;归母净利润5767万元,同比增长89%;基本每股收益0.49元。毛利率为41.97%,较去年同期增加8.13个百分点,盈利能力大幅提升。 “十三五”锂电设备迎来黄金成长期。不同于市场预期,我们判断2016年动力锂电池供给和需求分别为35GWh和30GWh,行业产能利用率86%,不会出现产能过剩状况。预计2017-2020年动力锂电需求年复合增速24%。预计2016年和2017年锂电设备市场空间分别130亿和160亿。 合纵连横增强竞争力落地整线解决方案战略。公司若完成收购东莞雅康,将在产品线上形成互补,同时在客户渠道、采购和生产上具有较强的协同效应。我们判断,通过与东莞雅康的强强联合将增强公司的市场竞争力,有利于公司锂电池生产线整线解决方案的落地。 风险提示:锂电设备行业景气度低于预期;并购整合进度低于预期。

投资要点: 维持增持评级,上调目标价至82.6元。因公司应收账款坏账准备计提少于预期,上调2016/17年EPS为0.08(+0.04)、0.21(+0.01)元。拟收购标的浩能科技的涂布机在国内锂电涂布机市场排名前二,若完成收购将使科恒股份跻身国内锂电设备第一梯队;动力三元材料已开始销售,进度远超预期;应收账款坏账准备计提少于预期,增厚业绩;综上且参考同业公司可比估值,上调目标价至82.6元。 业绩实现扭亏为盈,略超预期。公司2016年上半年实现营业收入2.55亿元,同比上升38.03%;实现归母净利润410.49万,同比增加1373.04万元;基本每股收益0.041元。毛利率和净利率分别为9.66%、1.63%,分别同比增加2.99%和8.14%,盈利能力大幅提升,主要系锂电池正极材料的销售收入大幅增长。 锂电设备行业景气度上升,拟收购标的浩能科技在手订单充足,有望超承诺完成业绩对赌。经测算,我们预计2016年国内锂电设备市场空间在130亿左右,同比增长73.33%,据产业链草根调研,大部分锂电设备企业上半年订单较2015年同期翻番。浩能科技与韩国CIS的合资公司智慧易德,借助韩国高端技术并结合浩能本土生产销售优势,开拓国内市场,现已与CATL签订2.5亿元辊压机和分切机订单。 我们判断,浩能科技大概率能够超额完成业绩对赌。 风险提示:锂电设备景气度低于预期;并购整合低于预期。