事件：公司发布2023年业绩快报和2024年第一季度业绩预告：2023年公司实现营收81.34亿元，同比增长18.95%；实现归母净利润8.16亿元，同比增长40.20%。预计2024年第一季度实现归母净利润2.1-2.3亿元，同比增长22.75%-34.44%；实现扣非归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长28.66%-41.53%。 点评：业绩增长超预期，盈利能力持续提升。公司24年一季度业绩增长超预期，主要原因：1）新项目开拓，公司相继获得包括丰田、某欧洲豪华品牌车等新能源电驱动齿轮和小总成项目。同时，部分已定点的项目进入批量生产，促进新能源齿轮业务的持续增长。2）业务份额提升，公司子公司环驱科技，积极布局民生齿轮，在智能家居和汽车领域业务份额持续提升。3）工艺优化降本增效，通过优化流程等提高生产效率、实现内部降本提效，提升公司的经营业绩。 齿轮业务持续开拓，拓深高精密传动领域护城河。主业发力乘用车齿轮和民生齿轮，民生齿轮在汽车与家用智能化领域的具有较大市场空间，预计24年民生齿轮板块对公司的整体营收产生一定贡献。公司同时布局海外工厂建设匈牙利生产基，2024-2025年产能逐步释放，进一步增厚业绩，拓宽公司高精密传动领域护城河。 拟分拆环动科技至科创板上市，预计不影响公司控股权。公司同时公告拟分拆子公司环动科技至上交所科创板上市，环动科技从事机器人关节高精密减速器的研发，主要产品为RV减速器。本次分拆完成后，双环传动股权结构不会发生变化，且仍将维持对环动科技的控股权。分拆短期内将导致双环传动净利润存在被摊薄的可能，但随环动科技未来盈利能力的增强，公司也将按权益享有更大的利润增长空间。 投资建议：公司在齿轮领域深耕多年，发力机器人业务。预计2023-2025年营收84.3/104.0/125.0亿元，对应归母净利润8.1/10.5/13.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为25.4/19.7/15.2，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布2023年年度业绩预增公告：2023年公司预计实现营收57.60--61.60亿元，同比增长35.05%--44.42%；预计实现归母净利润8.85--9.45亿元，同比增长36.46%--45.71%；预计实现扣非归母净利润8.4--9.0亿元，同比增长39.24%--49.19%。 点评：业绩表现超预期，全球化布局加速。23Q4公司预计实现营收15.25-19.25亿元，同比增长23.08%-55.37%，预计实现归母净利润2.87-3.47亿元，同比增长19.09%-43.98%；预计实现扣非归母净利润2.51-3.11亿元，同比增长21.84%-50.97%。公司受益于全球化布局，新能源订单放量，2023年业绩表现超预期。 中大件产能释放，规模效应显现。公司完善产品结构，拓展客户结构。 1）产品端：电控、电驱、转向、智能驾驶等订单释放。新能源多合一对壳体开发和设计能力提出更高要求，公司稳扎稳打发力中大件，单车价值量持续提升。2）客户端：公司业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲，依托优秀客户资源，全球化销售/生产体系进一步完善。 全球化布局，完善海外供应体系。墨西哥一期工厂已于23年7月投产，公司定增建设墨西哥二期工厂，产品覆盖新能源汽车结构件及三电系统零部件，新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。此外，公司拟建设匈牙利工厂，进一步拓展车身结构件及壳体类零部件的布局。公司完善海外新能源供应体系，深化国际市场布局，业绩有望加速释放。 投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀，积极拓展海外布局。预计2023-2025年营收59.2/75.4/95.8亿元，对应归母净利润8.9/11.4/14.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为19.3/15.0/11.6，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司专注精密注塑及配套的精密注塑模具加工。主要原材料为塑料粒子（包括PA、PPS、PEEK、ABS、PBT等），产品包括聚焦于乘用车、商用车、新能源车、高端厨卫家电等领域，近年受益于新能源汽车发展，工程塑料零配件迎来较快发展。 品类拓展、客户开发，新能源时代量价提升。1）产品端：新能源热管理模块、电子水泵、电子水阀等多个产品已量产，新定点项目占比持续增加。2）客户端：公司覆盖行业主要tier1厂商，如康明斯、莱顿、皮尔博格、舍弗勒等。公司受益于新能源时代智能化、轻量化发展趋势，随公司产品矩阵拓展和新客户开发，公司营收有望在新能源领域量价齐升。 PPKEEK材料新机遇，应用产品需求快速增长。PEEK（聚醚醚酮）材料具有耐磨、耐高温、耐腐蚀、抗老化、抗溶解性等功能。PEEK材料已经从军工、航空航天等延伸到了民用领域，如汽车、装备制造等。公司已有多种汽车零部件产品中应用PEEK材料，未来有望开拓更多领域。 投资建议：公司产品拓展，客户结构优秀。预计2023-2025年营收6.1/9.1/12.1亿元，对应归母净利润1.1/1.6/2.2亿元，当前市值对应2023-2025年PE为20.8/14.0/10.2。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期

事件：公司发布 2023年业绩预告：预计 23年实现归母净利润 8-8.2亿元，同比增长 37.44%-40.87%；实现扣非归母净利润 7.55-7.75亿元，同比增长 33.16%-33.68%。 点评： 业绩增长符合预期，盈利能力持续提升。其中，2023Q4公司预计实现归母净利润 2.11-2.31亿元；2023Q4预计实现扣非归母净利润 2.05-2.25亿元。按中枢计算，分别同比+27.8%和 14.2%。预计公司业绩增长主要为重卡自动变速箱齿轮、新能源汽车齿轮业务增长良好，同时公司降本增效带来盈利能力提升。 产品矩阵完善，全球化进程加速。公司专注齿轮传动，产品涵盖电动工具、轨道交通、风电以及机器人等应用领域。公司新设匈牙利基地负责新能源齿轮传动部件生产，计划于 2026年形成一定规模的新能源汽车齿轮传动部件产能。 机器人减速器处红海时期，环动科技加速布局。政策上：“十四五”机器人产业发展规划提出提高减速器的精度保持性、可靠性，实现规模生产。行业上：随机器人技术、商业模式、应用场景不断落地完善，机器人行业有望加速，迈入商业化发展新阶段。公司布局 RV 减速器和谐波减速器，已积极接洽客户送样。公司积极把握发展进口替代、自主品牌崛起、产业链自主可控等时代机遇，盈利和估值有望双升。 投资建议：公司在齿轮领域深耕多年，发力机器人业务。预计 2023-2025年营收 84.3/104.0/125.0亿元，对应归母净利润 8.1/10.5/13.7亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 25.4/19.7/15.2，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

事件：2024年1月4日拓普集团发布公告：公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。 公司拟投资50亿元人民币，规划用地300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。 点评：电驱系统为人形机器人主要部件，价值量高、技术壁垒强。机器人电驱系统是机器人的动力来源，足式机器人对电驱关节小型化、轻量化以及负载能力提出新要求，具备价值量占比高、制造难度达等两大特点。 九大产品线平台化发展，强研发和商务能力。公司定位tier0.5供应商，产品线覆盖面广，已拥有汽车NVH 减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统、机器人执行器共九大业务板块。公司商务能力强，精准把握自主崛起和新能源汽车渗透率提升的产业趋势，与理想、蔚来、小鹏、比亚迪、RIVIAN、LUCID 等国内外新能源领先车企皆有合作。 机器人执行器再启航，打开广阔成长空间。特斯拉股东大会上，马斯克称特斯拉的长期价值将主要来自人形机器人，并预测人形机器人需求将达100亿台。在人形机器人商业化的大趋势下，国产高性价比的零部件优势凸显。公司布局机器人电驱系统，有望受益机器人发展的时代红利，营收与估值双重受益。 投资建议：公司是平台型tier0.5供应商，客户结构优秀。预计2023-2025年营收207.7/281.2/387.7亿元，对应归母净利润22.6/32.7/48.2亿元，当前市值对应2023-2025年PE 为33.3/22.9/15.6，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

差速器齿轮隐形冠军，新能源量价齐升。公司为精锻齿轮龙头，主要产品为差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿轮，后逐步拓展至变速器轴类件、EDL 齿轮、VVT/OCT 总成、铝合金涡盘、转向节、控制臂、主减齿轮等。公司客户覆盖国内外整车厂和 tier1，新能源时代主机厂总成化采购，量价齐升。 基本面拐点向上，精锻技术造就护城河。公司在生产端、制造工艺、客户端优势显著，支撑基本面稳中向上。生产端：1）具备总成技术研发能力和核心技术，缩短开发周期。2）掌握高精度模具自制能力，降低生产成本。3）高端制造设备加持批量生产和稳定交付能力。制造工艺端：热精锻、温精锻、冷精锻以及多种工艺复合成形的精锻件，提供多元化、创新解决方案。客户端：强商务能力，绑定新能源头部玩家。现已为蔚来、小鹏、理想、零跑、哪吒等公司众多车型配套，同时获得全球著名电动车大客户的差速器总成项目中国和欧洲市场的定点。 “机器人+”新应用场景蓄力，差速器总成冠军再启航。公司以先进的精锻技术为依托，扩大产品应用范围。23 年 7 月，公司披露开展机器人业务，且已与潜在客户进行交流讨论。目前，机器人处产业链早期阶段，应用场景广阔包括家务领域、安保领域和填补空缺劳动力等，潜在市场规模超过万亿人民币。随公司后续送样，有望打开机器人应用场景，迎来新的成长机遇，未来可期。 投资建议：受益于电动化、智能化业务进入放量期，客户结构优异。我们预计公司 2023-2025 年实现营收 21.5/27.4/34.3 亿元，对应归母净利润 2.8/3.8/4.6 亿元，当前市值对应 2023-2025 年 PE 为 23.4/17.7/14.5，维持“买入”评级。 风险提升：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期，供应链国产化进程不及预期。

公司发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营收1082.1亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润98.8亿元，同比增长43.2%；3Q23公司实现营收427.1亿元，同/环比分别增长48.4%/38.1%，归母净利润22.29亿元，同/环比分别增长113.9%/226.5%。 新能源转型加速，3Q23自主销量保持环比劲增态势3Q23公司自主品牌销量达到56.24万辆，同比提升23.3%，环比提升4.9%，新能源车渗透率逐步提升，自主品牌新能源车1-9月累计销量306,682辆，同比增加96.15%。公司新能源车品牌布局逐步完善，形成了深蓝、长安、阿维塔启源三大品牌，产品定位清晰，深蓝品牌切中Z世代对前沿科技感的需求，3Q23深蓝销量达到4.53万辆，环比增长98.4%，深蓝S7上市后交付量表现亮眼，长安起源聚焦家庭用户对于经济、空间的需求，2023年10月底A07/A05两款车型正式上市发售。阿维塔借助华为技术力打造高端智能电动车，9月份阿维塔11鸿蒙版上市后销量提升明显，同时阿维塔12在10月量产下线，交付后有望进一步提升销量。 受益降本增效和产品结构优化，3Q23盈利水平同环比提升3Q23公司净利率同/环比分别提升0.6Pct/3.3Pct，3Q23公司毛利率环比提升2pct，主要受益于公司产品结构优化所致，3Q23公司单车均价达到14.6万元，环比提升0.7万元。费用端看，三季度期间费用占比同/环比分别下降1.5Pct/1.0Pct，费用资源效率稳步提升。 投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为1570.1亿元、1979.7亿元和2290.1亿元，对应归母净利润为108.0亿元、88.8亿元和112.8亿元，以11月23日收盘价计算PE为16倍、19倍和15倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

公司发布 2023年三季报：公司 2023年前三季度实现营收 79.92亿元，同比增长 33.2%；实现归母净利润 4.44亿元，同比增长 91.6%；3Q23公司实现营收 27.30亿元，同/环比分别+27.9%/+0.9%，归母净利润 1.58亿元，同/环比分别+58.1%/-0.3%，扣非净利润 1.55亿元，同/环比分别+69.7%/+4.6%，扣非净利润同环比向好。 乘用车及新能源板块增长亮眼，毛利率环比持续提升1）营收端：公司 Q3营收 27.3亿，自 2Q22以来连续 7个季度创新高，其中 3Q23公司乘用车及新能源/商用车及非道路板块营业收入分别为13.5/11.5亿元，环比分别+11%/-4.6%，商用车业务跑赢行业（中汽协数据显示 3Q23我国商用车批发销量环比下降 7.5%）。2）盈利端：公司3Q23扣非净利率为 5.7%，同/环比分别增长 1.4pct/0.2pct，拆分看，公司 3Q23毛利率为 22.0%，同/环比分别提升 1.0pct/1.1pct；费用端看公司 3Q23四费费用率为 13.7%，同/环比分别-0.4%/+1.3%，其中销售/财务/研发费用率环比分别提升 0.3pct/0.6pct/0.3pct。 天然气重卡销量持续攀升，关注四季度及后续商用车板块新增量今年以来由于原油价格较高，柴油和天然气形成了稳定的价差导致天然气重卡运营成本优势凸显。据中汽协，2023年前三季度天然气重卡累计销量 1537辆，累计同比增长 407%。公司为天然气重卡配套发动机废气再循环 EGR 和机滤模块，整车空调和冷却模块等产品，若后期油气价差维持，公司将持续受益天然气重卡销量的提升。 投资建议：公司拓展数据与能源热管理业务打造第三成长曲线，海外产能布局即将进入收获期，我们预计公司 2023年、2024年和 2025年实现营业收入为 108.5亿元、133.3亿元和 160.9亿元，对应归母净利润为6.1亿元、8.1亿元和 10.6亿元，以今日收盘价计算 PE 为 23倍、18倍和 13倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

公司发布 2023年三季报：公司 2023年前三季度实现营收 72.37亿元，同比增长 21.3%；实现归母净利润 7.82亿元，同比增长 3.7%；3Q23公司实现营收 28.12亿元，同/环比分别增长 25.2%/12.4%，归母净利润 3.15亿元，同/环比分别增长 6.2%/19.7%；前三季度经营活动产生的现金流净额同比降低 95.62%，主要系政府补助同比降低以及支付的采购款和职工薪酬同比增加所致。 费用率同比下行，净利率环比改善公司 3Q23净利率为 11.2%，同/环比分别-2.0Pcts/+0.7Pcts，毛利率为21.1%，同/环比分别-1.8Pcts/-0.8Pct；费用端看，3Q23公司四费费用率同/环比分别-0.1%/+0.4%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.6/-0.2/+0.2/-0.7Pct。 新能源客户车型起量值得期待，高端产品上量有望拉升单车价值公司从老客户奇瑞出发，成功切入了大众、丰田等世界车企龙头客户，2021年以来，陆续拓展了理想、小鹏、蔚来、问界等新能源车客户。公司高端产品逐步开启量产，基于 DMD 技术的 DLP 智能前照灯预计将于 2023年年底实现量产，基于 MicroLED 技术的 HD 智能前照灯预计2024年量产。高端产品量产有望拉升单车配套价值和盈利水平。2022年2月 16日，星宇股份与华为签订了智能车载光业务合作意向书共同推进车灯行业的智能化升级，目前向预计于 12月上市的问界 M9配套前照灯及后组合灯。 投资建议：我们预计公司 2023年、2024年和 2025年实现营业收入为101.3亿元、125.4亿元和 149.6亿元，对应归母净利润为 11.1亿元、16.1亿元和 20.3亿元，以今日收盘价计算 PE 为 37倍、25倍和 20倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

公司发布 2023年三季报：2023年前三季度公司实现营收 7.34亿元，同比增长 13.48%；实现归属上市公司股东净利润 0.97亿元，同比增长 6.54%;扣非归母净利润 0.94亿元，同比上升 9.33%。 点评： 23Q3营收同比增长，盈利能力改善。其中 23Q3公司营收 2.78亿元，同比 10.18%；实现归母净利润 0.43亿元，同比 29.30%；实现扣非归母净利润 0.42亿元，同比 27.52%。 毛利率同环比修复，期间费用率改善。其中 23Q3实现毛利率 30.90%，同比 3.17pct，环比 5.21pct；实现净利率 15.52%，同比 2.30pct，环比 5.43pct。 拆分费用率，2023年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.71%/4.12%/3.83%/0.05%，环比分别 1.00pct/-1.15pct/-0.54pct/-0.29pct。公司毛利率修复，我们预计为新产品释放及原材料价格高位订单开始放量所致。 无边框密封条在手订单丰富，有望受益原油价格下行。公司围绕无边框密封条项目进行开发，汽车密封条大部分原材料为原油的衍生品，重要原材料之一三元乙丙胶，以美元计价，与国际原油价格有着较高的关联度。公司有望受益原油价格下行。在手订单包括大众奥迪、极氪 001、奇瑞与华为合作的两款车型、北汽与华为合作车型、上汽通用新能源车等共 7个项目，其中极氪 001已经量产，其他项目预计会在今明两年陆续量产。 加速拓展产能，业绩放量可期。公司现有产能约 18亿，预计三年内可达 25亿。目前公司申请土地规划约 88亩，扩建无边框密封条产能、物流中心、模具中心。公司加速拓展产能，业绩放量可期。 投资建议：公司是加速布局新能源市场，产能不断扩张，客户结构优秀。 预 计 2023-2025年 营 收 11.2/14.5/19.5亿 元 ，对应 归 母 净 利 润1.5/2.0/2.7亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 29.4/21.7/16.4。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布 2023年三季报：23年前三季度实现营收 13.34亿，同比上升 24.39%；实现归母净利润 1.50亿元，同比下降 9.80%; 实现扣非归母净利润 1.31亿元，同比下降 8.89%。 Q3营收同环比增长，新项目产能释放。其中，23Q3实现营收 5.09亿，同比增加 41.49%；实现归母净利润 0.60亿元，同比增加 25.51%；实现扣非归母净利润 0.53亿元，同比增加 21.29%。公司 23Q3营收同比高增主要系新项目产能逐步释放及公司汽车业务整体增长。 Q3毛利率环比改善，期间费用率下降。23Q3公司毛利率 29.74%，同比-2.39pct，环比 0.30pct；净利率 11.82%，同比-1.96pct，环比 1.6pct。 拆 分 费 用 率 ， 23Q3公 司 实 现 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率0.98%/4.72%/4.32%/4.13% ， 环 比 分 别 实 现 -0.36pct/-1.34pct/-1.28pct/0.09pct。公司毛利率环比改善，我们预计为公司产能利用率提升。 产品矩阵完善，覆盖头部新能源车企。公司差速器产品基本实现了对新能源汽车制造商的全覆盖，已与比亚迪、吉利、蔚来、理想等头部新能源客户开展合作，客户结构持续优化。同时，公司产品矩阵完善，差速器、电机轴、精密行星减速器等新项目均在按计划推进，有望持续推动公司未来业绩快速增长。 可转债扩充产能，开拓机器人领域。公司发布可转债建设汽车差速器总成一期项目和新能源汽车关键零部件项目，包括年产 500万套汽车差速器产品生产基地，拟新建差速器壳体铸造、机加生产线，行星半轴齿轮锻造、机加生产线，总成装配线，以及对混动、电动、燃油车各类车型差速器总成强度、精度、寿命等性能进行验证的实验中心。公司行星减速器具有高精度、高扭矩、高效率和传动更准确等特点，由子公司重庆豪能投资建设中，未来有望开拓机器人领域。 投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀，打造差速器总成供应商。 预 计 2023-2025年 营 收 18.5/23.3/29.7亿 元 ， 对应 归 母 净 利 润2.3/2.8/3.9亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 21.4/17.3/12.4，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司公告 2023年三季报：23年前三季度公司实现营收 35.75亿元，同比增长 9.52%，归母净利润 5.65亿元，同比增长 16.43%；归母扣非净利润 5.37亿元，同比增长 17.34%。 点评： Q3营收同比下滑，环比提升。23Q3实现营收 12.15亿，同比-4.43%，环比+2.36%；实现归母净利润 1.71亿，同比-18.76%，环比-14.93%；实现扣非归母净利润 1.63亿元，同比-21.47%，环比-14.21%。公司 23q3营收承压，我们预计受大客户短期销量波动影响，未来有望修复。 Q3毛利率环比改善，汇兑致净利率承压。23Q3实现毛利率 25.40，同比-0.27pct，环比+1.04pct；实现净利率 14.01%，同比-2.52pct，环比-2.85pct。拆分费用率，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/2.96%/3.87%/2.06%，环比分别变化+0.15/+0.52/+0.25/+5.26pct。我们预计公司三季度受汇兑影响，净利率承压。 具备铝合金三大工艺技术，客户结构优化。公司是国内少有的掌握铝合金压铸、锻造、挤压三大铝合金工艺技术厂商，涵盖多个汽车核心系统，包括传动系统、控制系统、悬挂系统、电池系统等。公司不断优化客户结构，已覆盖了国内外新势力车企如 Rivian、Lucid、蔚来、理想、小鹏、零跑等；优势整车厂商长城汽车、德国大众、北极星等；优质 Tier1供应商如采埃孚、法雷奥西门子、海斯坦普、宁德时代等。公司聚焦优质大客户，有望维持营收稳定增长。 入局储能领域，有望实现矩阵式扩张。公司将铝合金加工领域优势延伸至储能领域，利用挤出和拼焊工艺，布局储能工艺。根据 MordorIntelligence 数据，全球储能市场 2023年全年规模预计 447.0亿美元，并将增长至 2028年的 872.4亿美元。储能市场现处高速发展时期，公司已具备“北美、亚太、欧洲”三大主流消费市场的客户布局，业务有望实现矩阵式扩张，打造第二成长曲线。 投资建议：公司受益于新能源轻量化，工艺路线丰富，客户结构优秀，进军储能和铝瓶领域打造成长第二曲线。预计 2023-2025年营收52.8/63.5/76.7亿元，对应归母净利润 8.0/9.8/12.1亿元，当前市值对应2023-2025年 PE 为 25.8/21.0/16.9，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布 2023年半年度业绩：23年前三季度公司实现营收 141.52亿元，同比增长 27.45%；实现归母净利润 15.97亿元，同比增长 32.13%。 实现扣非净利润 15.01亿元，同比增长 27.83%。 点评: 营收同比增长，盈利能力短期承压。23Q3实现营收 49.91亿元，同比增长 15.82%；实现归母净利润 5.03亿元，同比增长 0.43%；实现扣非归母净利润 4.73亿元，同比-3.21%。 23Q3财务费用率增加拖累净利率。23Q3实现毛利率 22.67%，同比-1.34pct，环比-0.61pct；实现净利率 10.10%，同比-1.50pct，环比-3.65pct。2023年第三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财 务 费 用 率 分 别 为 1.26%/3.19%/5.15%/1.74% ， 环 比 分 别+0.22pct/+0.39pct/+0.08pct/+3.47pct。我们预计公司财务费用主要受汇兑影响。 客户结构优秀，加快扩充产品线。公司定位 tier0.5供应商，与理想、蔚来、小鹏、比亚迪、吉利新能源等新能源车企合作进展迅速。公司产品线覆盖面广，已拥有汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统共八大业务板块。单车配套金额约 3万元，且公司产品线仍具备扩展空间。 全球研发基地，加速全球化布局。公司已在宁波、重庆、武汉等地建立制造基地。同时公司在美国、加拿大、巴西、马来西亚等国家分别设立制造工厂或仓储中心，波兰工厂已经开始量产，墨西哥产业园与美国工厂也在有序推进。公司加速全球化布局，为未来业绩增长提供强劲动力。 投资建议：公司是平台型 tier0.5供应商，客户结构优秀。预计 2023-2025年营收 207.7/281.2/369.2亿元，对应归母净利润 22.0/30.4/41.1亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 35.5/25.8/19.0，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布32023年三季报：323年前三季度实现营收5528.72亿元，同比增长221.69%%；实现归母净利润559.89亿元，同比增长443.94%%；实现扣非净利润550.50亿元，同比增长445.20%%。 点评：营收同环比增长，盈利能力持续提升。其中，23Q3公司实现营收21.86亿元，同比增长26.53%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长39.27%；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比增长41.57%。我们预计公司业绩增长主要为新能源、商用车AMT齿轮业务增长良好，同时公司降本增效带来盈利能力提升。 2233Q3费用率改善，规模效应降本增效。23Q3公司毛利率达21.70%，同比+0.30pct，环比+0.15pct；公司净利率达10.54%，同比+1.43pct，环比-0.43pct。费用率方面，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.87%/3.48%/4.39%/0.59%，环比分别-0.13pct/-0.27pct/-0.46pct/+1.23pct。我们判断净利率环比有所下滑系该季度利润率较低的钢贸业务占比提升所致。 回购彰显公司决心，重振市场信心。公司公告回购股份方案，拟使用自有资金回购并注销部分社会公众股份，回购总金额在1亿元至2亿元，回购价格不超过28.00元/股。按照回购价格及金额上限测算，本次回购数量介于357.1-714.3万股之间，约占公司当前总股本的0.4%-0.8%。 公司回购彰显发展决心，业绩有望进一步兑现。 产品矩阵完善，全球化进程加速。公司专注齿轮传动产品制造，主要产品为乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、摩托车齿轮和电动工具齿轮、减速器及其他产品，主要面向车辆的电驱动系统、变速箱、车桥等，涵盖了电动工具、轨道交通、风电以及工业机器人等应用领域。公司新设的匈牙利基地负责新能源汽车齿轮传动部件生产基地项目建设，该项目计划投资总金额不超过1.2亿欧元，并计划在2026年形成一定规模的新能源汽车齿轮传动部件产能。 投资建议：公司在齿轮领域深耕多年，发力机器人业务。预计2023-2025年营收85.1/104.4/125.7亿元，对应归母净利润8.2/10.6/13.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为27.8/21.6/16.6，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营收41.55亿元，同比增长29.2%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长194.8%；3Q23公司实现营收15.39亿元，同/环比分别增长33.5%/7.6%，归母净利润1.55亿元，同/环比分别增长195.3%/70.8%。 利润端：毛利率同环比改善，降本增效效果显著3Q23公司净利率为9.7%，同/环比分别-0.2pct/+0.8pct，拆分看：1）毛利率环比改善明显，3Q23公司毛利率28.1%，同比-0.2pct，环比+0.8pct；预计毛利增长主因为空悬、光雨量传感器、轮速传感器、ADAS等新业务放量拉升产能利用率；2）降本增效成果显著。3Q23公司费用率17.7%，同/环比分别-4.3pct/-1.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-2.6pct/-0.8pct/-1.1pct/+0.2pct，环比看销售费用大幅降低2.0Pcts。 智能化产品深度布局，横向拓展形成协同公司坚定布局汽车智能化，2018年开始组建研发团队进行ECAS主动悬架系统集成的攻关开发，2022年7月完成收购龙感汽车科技，横向拓展了覆盖包括压力、光学、位置、速度、加速度和电流六大类别的车用传感器；2023年6月开始了路面预瞄系统供货，预计还将在今年实现行泊一体控制器的量产，在魔毯系统上公司已经获得了悬架系统控制单元和ADAS控制单元的协同开发经验，未来有望形成集成度更高的自动驾驶解决方案提升单车价值。 在手订单充沛，业务规模增长可见度高公司目前空气悬架系统产品/ADAS产品/车用传感器已获定点项目的预计销售金额分别累计超过130亿元/50亿元/60亿元。预计随着公司各条新业务持续放量及新产品和解决方案的拓展，公司业绩有望持续增厚。 投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为60.8亿元、75.1亿元和93.6亿元，对应归母净利润为4.7亿元、5.8亿元和7.8亿元，以今日收盘价计算PE为26.5倍、20.5倍和16.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。