公司发布2022年业绩预增公告，公司预计2022年度实现营业收入1,545,000万元～1,625,000万元，同比增长34.79%～41.76%。归属于上市公司股东的净利润为175,000万元～185,000万元，同比增长72.03%～81.86%。扣除非经常性损益后，公司预计2022年度归属于上市公司股东的净利润为170,200万元～180,200万元，同比增长75.36%～85.66%。 点评：1、营收保持高速增长，受益于核心客户和公司自身产品扩充的共同增长。1）公司核心客户2022年实现较大增长，特斯拉上海超级工厂2022年共交付71万辆，ModelY超过45万辆。2）平台化战略、T0.5级营销模式推行，公司与客户保持深度合作，更多品类贡献营收和利润。 2、精益求精，提升管理能力和盈利能力。一方面，随着收入和产品的扩充，公司保证了产能的有效利用，进而提升产品毛利率。一方面，加强管理降低外界影响，疫情反复、材料涨价、运费涨价等不利因素。 3、继续推进前瞻的产能布局，增发扩展继续享受国内汽车行业电动智能化发展红利。2022年12月12日，公司公告了定增预案，拟非公开发行不超过3.3亿股（发行前总股本的30%），募集不超过40亿元，用于7大扩产项目和智能驾驶研发中心项目，预计全部募投项目完成后增加轻量化底盘系统产能610万套/年、新增内饰功能件产能310万套/年、新增热管理系统产能130万套/年。同时，提升公司在智能驾驶和空气悬挂领域的能力，继续推进公司积极的发展战略，目标定位于全球汽配龙头企业。 4、在行业变革的时代，积极的公司会获得更多的机会和市场的奖励。 拓普自身积极拓展产品线，现在形成九大产品品系，按照自身的定位和战略向前发展。核心客户特斯拉，今年面对新能源汽车竞争更加激烈的环境，开年采取主动的以价换量策略积极应对，本质是有着优质和高效配合的国内供应链，帮助公司更好的降本增效。 投资建议：我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为161.6亿元、213.2亿元和260.8亿元，对应归母净利润为17.9亿元、24.9亿元和21.5亿元，以今日收盘价计算PE为41倍、30倍和23.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期，汽车行业竞争程度超预期。

公司发布 2022年三季报：2022年前三季度公司实现营收 60亿元，同比+2.9%；归母净利润 2.32亿元，同比+7.3%。其中，3Q22营收为 21.34亿元（同/环比分别为+20.1%/+17.8%），归母净利为 1.00亿元（同/环比分别为+147.8%/+63.3%），扣非归母净利为 0.91亿元（同/环比分别为+216.2%/+62.7%）。 1、 新能源业务快速增长，为公司营收增长做出较大贡献。3Q22公司商用车及非道路业务实现营收 29.5亿元，同比下滑 24.0%；工业及民用业务实现营收 3.42亿元，同比增长 39.3%；乘用车业务实现营收24.0亿元，同比增长 54.8%，其中新能源业务实现营收 12.2亿，同比增长 106.1%。 2、 盈利能力逐步上升。公司通过加强各项费用管理，叠加大宗产品价格、汇率等因素，3季度毛利率、净利率均同环比走强。1）毛利率。 公司 3Q22毛利率为 21.0%，同/环比分别+1.6pct/+1.1pct；2）费用率。公司 3Q22三费（无研发）费用率为 9.0%，同/环比分别-3.6%/-18.3%，3Q22研发费用率为 5.0%，同/环比分别+0.8pct/-0.1pct，预计公司 3季度费用率走低主因为汇兑损益正面影响（3Q22财务费用同比降低 2411.8万元）；3）利润率。公司 3Q22扣非净利率为4.3%，同/环比分别+2.7pct/+1.2pct。综合看，3Q22公司净利率环比走强主因为毛利率稳步提升以及受汇兑损益正面影响和降本增效成果显著。 新增布局车载电子冷却系统，有望受益汽车智能化公司已从 1+3+N 新能源产品布局调整到 1+4+N，新增的车载电子冷却系统目前市占率接近 29%，随着新能源汽车芯片算力的提升，预期后续对芯片换热的需求会进一步增大，目前主要客户有北美新能源标杆车企、国内及欧洲 Tierone 供应商。 今明两年欧美工厂陆续投产，加速开拓海外市场2023年 6月波兰新能源工厂计划实现量产，墨西哥工厂也有望于 2023年下半年投产。海外工厂陆续投产后公司有望更好的服务欧美客户的同时形成规模效应，上半年海外业务亏损显著收窄，明年海外业务有望实现盈利。 投资建议：我们预计公司 2022年、2023年和 2024年实现营业收入为83.3亿元、108.5亿元和 134.2亿元，对应归母净利润为 3.5亿元、5.4亿元和 8.0亿元，以今日收盘价计算 PE 为 32倍、21倍和 14倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

公司发布 2022年三季报：第三季度，营收 11.93亿元，同比增长52.88%；归母净利润 1.94亿元，同比增长 140.88%；扣非归母净利润2.11亿元，同比增长 204.73%。前三季度，营收 30.26亿元，同比增长28.68%；归母净利润 4.07亿元，同比增长 46.07%；扣非归母净利润3.97亿元，同比增长 81.06%。 1、 营业收入快速增长，单季营收连续 5季度环比上行。收入的快速增长主要是新增项目的不断量产，单车价值量上行。“新能源汽车+智能驾驶”定位，公司开发三电系统压铸产品、智能驾驶影像系统、汽车结构件类产品使得公司价格带上移，随着后续更多大件以及超大件产品的开发和量产，公司营收有望持续上行。积极开拓客户，博世、大陆等一级供应商和国内新势力车企都是公司合作客户。 2、 盈利能力持续上行，毛利率连续三个季度上升。第三季度毛利率30.05%，同环比分别+5.25pct/+3.28pct。毛利率上行主要是受产品放量、海运费回落和大宗原材料价格下降影响。3Q22公司净利率17%，同环比分别+6.29pct/+2.53pct。我们预计净利率上行一方面随毛利率上行而上行，一方面美元回升使得公司受益。 可转债发行完毕，不断扩充产能享行业红利。1）公司可转债发行完毕，募资 15.7亿元投入汽车三电系统核心零部件及大型结构件业务（计划引入 8400吨等压铸机增强一体化压铸领域竞争力）；2）2H22公司柳州生产基地将开始爬坡，爱柯迪智能制造科技产业园项目、墨西哥北美生产基地有望竣工交付投入使用。 投资建议：我们预计公司 2022年、2023年和 2024年实现营业收入为41.3亿元、51.9亿元和 62.8亿元，对应归母净利润为 6.3亿元、7.95亿元和 10.3亿元，以今日收盘价计算 PE 为 26.9倍、21.2倍和 16.3倍，维持给予“买入”评级。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

公司公告20 22 年三季报，公司实现营业收入 111.03 亿元，同比增长41.93%；归母净利润12.09 亿元，同比增长60.44%；扣非归母净利润11.74 亿元，同比增长60.62%。第三季度，营收43.09 亿元，同比增长48.29%，归母净利润5.01 亿元，同比增长70.58%；扣非归母净利润4.89亿元，同比增长70.89%。 点评：公司营收继续保持快速增长，核心客户增长强力。公司核心客户特斯拉上海工厂前9 个月交付量超过48 万辆，9 月上海工厂交付量超过8.3 万辆，创月度交付记录新高。公司的多项产品共振快速发展，热管理系统的快速上升将继续为公司的营收增长做出贡献。 盈利能力继续强势改善。公司毛利率连续3 个季度上行：公司前三季度毛利率22.39%，同比+1.43pct；3Q22 毛利率24.01%，同环比分别+2.89pct/+1.92pct。预计毛利率上行主要是受核心客户放量、原材料价格下行影响。净利率逐渐走强：3Q22 公司净利率11.6%，创2018 年以来单季新高，同环比分别+1.35pct/+1.2pct。预计净利率主要是随毛利率走高而上行。公司资产回报率快速上行，前三季度ROE（加权）达到10.82%，预计2022 年年化ROE14.38%。 清晰而坚定的产业战略定位，助力公司长期发展。定位T0.5 战略，充足的产能准备、快速的产品扩充、积极开拓客户以及加强核心客户的深度合作，使得公司表现出强劲增长力。上半年公司IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。公司波兰工厂投产，杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂约1400 亩工厂加快建设，墨西哥基地及安徽寿县基地也加快规划实施。 投资建议：我们预计公司2022 年、2023 年和2024 年实现营业收入为161.6 亿元、213.2 亿元和260.8 亿元，对应归母净利润为17.2 亿元、23.0 亿元和29.2 亿元，以今日收盘价计算PE 为44.8 倍、33.5 倍和26.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

公司公告 2022年三季报，公司实现营业收入 111.03亿元，同比增长41.93%；归母净利润 12.09亿元，同比增长 60.44%；扣非归母净利润11.74亿元，同比增长 60.62%。第三季度，营收 43.09亿元，同比增长48.29%，归母净利润 5.01亿元，同比增长 70.58%；扣非归母净利润 4.89亿元，同比增长 70.89%。 点评： 公司营收继续保持快速增长，核心客户增长强力。公司核心客户特斯拉上海工厂前 9个月交付量超过 48万辆，9月上海工厂交付量超过 8.3万辆，创月度交付记录新高。公司的多项产品共振快速发展，热管理系统的快速上升将继续为公司的营收增长做出贡献。 盈利能力继续强势改善。公司毛利率连续 3个季度上行：公司前三季度毛利率 22.39%，同比+1.43pct；3Q22毛利率 24.01%，同环比分别+2.89pct/+1.92pct。预计毛利率上行主要是受核心客户放量、原材料价格下行影响。净利率逐渐走强：3Q22公司净利率 11.6%，创 2018年以来单季新高，同环比分别+1.35pct/+1.2pct。预计净利率主要是随毛利率走高而上行。公司资产回报率快速上行，前三季度 ROE（加权）达到10.82%，预计 2022年年化 ROE14.38%。 清晰而坚定的产业战略定位，助力公司长期发展。定位 T0.5战略，充足的产能准备、快速的产品扩充、积极开拓客户以及加强核心客户的深度合作，使得公司表现出强劲增长力。上半年公司 IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。公司波兰工厂投产，杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂约 1400亩工厂加快建设，墨西哥基地及安徽寿县基地也加快规划实施。 投资建议：我们预计公司 2022年、2023年和 2024年实现营业收入为161.6亿元、213.2亿元和 260.8亿元，对应归母净利润为 17.2亿元、23.0亿元和 29.2亿元，以今日收盘价计算 PE 为 44.8倍、33.5倍和 26.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

公司发布 2022年三季报：2022年前三季度，公司实现营收 25.81亿元，同比+42.82%；实现归母净利润 3.7亿元，同比+33.08%。3Q22公司实现营收 10.44亿元，同比+73.86%；实现归母净利 1.7亿元，同比+163.43%；实现扣非归母净利 1.56亿元，同比+175.66%，非经常损益主要为计入政府补助。 点评： 公司积极推进新能源业务，随着新产能和新项目投产公司营收实现快速增长。公司 3Q22营收同/环比分别+73.9%/+22.2%，优于汽车行业平均水平，随着新能源项目进一步放量，公司营收有望继续保持稳定的增长态势。 盈利能力显著改善，Q3毛利率明显上升，利润释放仍有空间。公司 3Q22归母净利润同/环比分别+163.4%/+39%。1、2022年前三季度毛利率为21.61%（同比-2.3pct），3Q22公司毛利率为 22.66%（同/环比分别+0.1pct/+2.6pct）。一方面传统车型客户排产走强，一方面是新能源项目投产，公司毛利率有望迎来显著回升；2、2022前三季度净利率为 14.1%（同比-0.83pct），3Q22净利率为 16.1%（同/环比分别+1.9pct/+5.6pct）。 3Q22公司净利率环比走高，1）受毛利率改善推动；2）管理费用降低，3Q22管理费用同比-18%，环比-5%。3）投资净收益快速上升，联营和合营企业盈利能力显著改善。 新能源业务逐步量产+传统合资客户稳健增长，公司业务有望共振增长。 1）中长期看，公司造车新势力和传统车企对应的新客户新项目先后竣工投产，产品广泛覆盖门板、主副仪表板、立柱、衣帽架、模检具等品类，单车价值量持续提升。预计公司新能源业务 2022-2024年营收复合增速超 40%，将成为公司持续增长核心驱动；2）2022年车市需求有望在多级促销费政策及宏观经济复苏支撑下迎来强势复苏，公司客户广泛覆盖合资、自主及新能源车企，公司将充分受益车市整体复苏。 投资建议：我们预计公司 2022年、2023年和 2024年实现营业收入为35.4亿元、43.7亿元和 53.9亿元，对应归母净利润为 5.4亿元、6.5亿元和 8亿元，以今日收盘价计算 PE 为 14倍、11.5倍和 9.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

公司发布2022年中报：1H22公司营收/归母净利为65.7亿/4.7亿，同比分别+3.0%/-20.4%。其中2Q22营收为32.1亿（同/环比分别为+0.9%/-4.3%），归母净利为2.2亿（同/环比分别为-37.9%/-12.4%），扣非归母净利为1.9亿（同/环比分别为-21.4%/-13.0%），非经常损益主要为计入公允价值变动及投资收益2517万。 1、收入端：增量业务板块逆势增长，中国落地项目进展顺利。1）新兴业务同比增长。按板块拆分，1H22公司新兴业务中轻量化/冷却系统/空悬系统营收分别为4.7亿/17.8亿/3.0亿，同比分别+28.9%/+2.5%/+1.4%，公司新能源领域业务整体营收达13.2亿（同比+103.4%，营收占比20.1%）；2）中国落地项目进展顺利。1H22公司并购项目国内业务平台营收达6.8亿，其中嘉科+威固+特斯通国内平台营收逆势增长（营收同比+4.3%），AMK中国已获订单总产值54.6亿元。 2、利润端：费用率下行，海外管控效果持续兑现。1）毛利率。公司1H22毛利率为21.4%，同比-3.2pct，其中增量业务轻量化/冷却系统/空悬系统毛利率分别为13.7%/16.1%/21.6%，同比分别-5.3pc/-2.1pct/-10.0pct，预计公司毛利率受到排产不足及原材成本压力影响；2）费用率。公司1H22/2Q22三费费用率同比分别-1.9pct/-0.4pct，研发费用率同比分别+0.3pct/+1.4pct，预计公司费用率下行主因为海外管控效果显现及汇兑收益提振；3）利润率。公司1H22/2Q22扣非净利率分别为6.1%/5.8%，同比分别-4.8pct/-1.7pct。综合看，公司净利率走弱主因为毛利率下行。 增量业务蓄势待发，公司正进入全球资源整合兑现期。公司持续围绕智能底盘核心战略目标，推动业务向电动智能化迈进。2021年以来公告显示公司增量业务累计获得订单总额超174亿元，其中热管理系统/底盘轻量化/空悬业务分别为36.5亿元/82.6亿元/54.8亿元。当前公司已具备空悬、轻量化、热管理等系统级的供应能力，配套比亚迪（1H22第7大客户）、蔚来、理想、小鹏等车型的单车价值量最高达6000元，后续随着空气弹簧业务开拓以及底盘轻量化品类扩张，单车价值有望上万。 投资建议：我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为136.7亿元、152.4亿元和172.2亿元，对应归母净利润为10.9亿元、13.3亿元和15.7亿元，以今日收盘价计算PE为20.3倍、16.6倍和14.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品开发及量产进度不及预期、原材料成本上升超预期，车市需求复苏不及预期

公司发布 2022年半年报， 2Q22营收逆势高增：1H22公司实现营收 15.4亿， 同比+27.4%； 实现归母净利润 2.0亿， 同比-6.1%。 2Q22公司实现营收 8.5亿， 同/环比分别+42.8%/+25.3%； 实现归母净利 1.2亿， 同/环比分别+10.4%/+54.7%，实现扣非归母净利 1.1亿，同 /环比分别+3.7%/+68.0%，非经常损益主要为计入政府补助 965万。 1、 收入端： 新能源业务助力 2季度营收逆势增长。 1） 公司 2Q22营收同/环比分别+42.8%/+25.3%， 显著优于汽车行业整体（2Q22中国乘用车产量同/环比分别+1.0%/-10.1%），预计受到新能源项目放量驱动（1H22/2021公司新能源收入占比分别为 30%/21%）；2）公司 1H22模检具开发费营收达 3.8亿（同比+198.2），公司模具业务发展有望提升公司模具寿命并提升产品良率。 2、 利润端： 毛利率短期承压， 利润释放仍有空间。 1）毛利率。 1H22毛利率为 20.9%（同比-3.7pct）， 2Q22公司毛利率为 20.0%（同/环比分别-6.6pct/-1.9pct）。 预计 1H22公司传统车型业务是毛利率承压主因（年降压力+疫情影响下排产不足）， 下半年随着传统车型客户排产走强， 公司毛利率有望迎来显著回升； 2） 净利率。 1H22公司扣非净利率为 11.2%（同比-5.0pct）， 2Q22净利率为 12.7%（同/环比分别-4.8pct/+3.2pct）。 2Q22公司净利率环比走高主因为费用率降低（四费比例环比-3.3pct） 以及合营公司盈利情况改善（投资收益营收占比环比+1.4pct）。 中长期看新能源驱动成长， 展望下半年新能源+传统车业务有望共振。 1） 中长期看， 截至 1H22公司在理想、特斯拉、 Vinfast、 长城汽车、北汽越野、零跑、哪吒等新客户新项目先后竣工投产， 产品广泛覆盖门板、主副仪表板、立柱、衣帽架、模检具等品类，单车价值量持续提升。 预计公司新能源业务 2022-2024年营收复合增速超 40%， 将成为公司持续增长核心驱动； 2）展望下半年： 2H22车市需求有望在多级促销费政策及宏观经济复苏支撑下迎来强势复苏， 公司客户广泛覆盖合资、自主及新能源车企，公司将充分受益车市整体复苏。 投资建议： 我们预计公司 2022年、 2023年和 2024年实现营业收入为35.1亿元、 43.1亿元和 53.5亿元，对应归母净利润为 4.9亿元、 6.2亿元和 7.5亿元，以今日收盘价计算 PE 为 13.6倍、 10.6倍和 8.8倍， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。 盈利预测

公司发布2022年半年报，2Q22收入逆势环比增长：1H22公司实现营收18.3亿，同比+16.7%；实现归母净利润2.1亿，同比+7.5%。2Q22公司实现营收9.3亿，同/环比分别+20.8%/+3.1%；实现归母净利1.3亿，同/环比分别+41.5%/+51.1%。 1、 收入端：受电动智能业务及海外市场提振，2季度逆势环比增长。1H22公司汽车类压铸件营收同比+16.7%（营收占比92.0%），公司2Q22整体营收分别同/环比+20.8%/+3.1%，显著优于汽车行业整体（2Q22中国乘用车产量同/环比分别+1.0%/-10.1%）。预计驱动因素主要为：1）电动智能业务加速放量：1H22公司新能源汽车用产品销售收入同比增长约200%，智能驾驶系统项目（激光雷达、视觉系统、中控系统等）快速增长；2）海外市场稳健增长（1H22海外营收同比+16.1%）。 2、 利润端：毛利率显著恢复，利润弹性显现。1）毛利率。1H22毛利率为25.1%（同比-3.6pct），2Q22公司毛利率为26.8%（同/环比分别-1.2pct/+3.4pct）。预计二季度毛利率受到人民币走弱、原材料成本传导见效&铝价环比下降提振；2）净利率。1H22公司扣非净利率为10.2%（同比+0.6pct），2Q22净利率为13.3%（同/环比分别+4.3pct/+6.3pct）。2Q22公司销售/管理/财务/研发费用率环比分别持平/-0.4pct/-3.7pct/持平，其中财务费用率下降主要得益于汇兑收益同比增加。综合看，公司2Q22净利率走强受毛利率上行与财务费用率下行共同支撑。 加速收获电动智能时代红利，下半年迎需求产能双升。1）加速收获电动智能时代红利：1H22公司获得的新能源汽车项目（含热管理系统、智能驾驶系统）占比约80%。公司正推进发行转债募资不超过15.7亿元投入汽车三电系统核心零部件及大型结构件业务（计划引入8400吨等压铸机增强一体化压铸领域竞争力）；2）2H22将迎新产能投放：2H22公司柳州生产基地将开始爬坡，爱柯迪智能制造科技产业园项目、墨西哥北美生产基地有望竣工交付投入使用。2H22车市需求有望在多级促销费政策及宏观经济复苏支撑下迎来强势复苏，公司有望迎来需求产能双升时期。 投资建议：我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为42.1亿元、53.9亿元和64.1亿元，对应归母净利润为5.3亿元、7.6亿元和9.9亿元，以今日收盘价计算PE为29.7倍、20.5倍和15.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

公司发布 22 年半年报，2Q22 利润恢复超预期：1H22 公司实现营收7.6 亿，同比+10.9%；实现归母净利润1.1 亿，同比+4.9%。2Q22 公司实现营收3.6 亿，同/环比分别-0.9%/-11.5%；实现归母净利6504 万，同/环比分别+30.8%/+53.8%，实现扣非归母净利4400 万，同/环比分别+30.6%/+18.8%，非经常损益主要为计入政府补助1985 万。 1、 收入端：上半年在疫情干扰下整体稳健。1）公司1Q22/2Q22 营收分别同比+23.9%/-1.0%，其中2 季度核心客户大众受疫情干扰较大，新能源车（1H22 同比+76.1%）及出口（1H22 同比+27.3%）增长支撑营收整体稳健；2）1H22 公司锥齿轮类/结合齿类/差速器总成分别实现营收3.8 亿/0.9 亿/1.0 亿，同比分别-0.3%/+5.0%/+69.4%，公司差速器总成业务增量逐步凸显。 2、 利润端：毛利率显著恢复，利润弹性显现。1）毛利率。1H22 毛利率为29.2%（同比-0.4pct），2Q22 公司毛利率为30.5%（同/环比分别+2.8pct/+2.5pct）。预计二季度毛利率受到人民币走弱（1H22 出口业务毛利率同比+7.1pct）及客户材料费调整补偿提振；2）净利率。 1H22 公司扣非净利率为10.6%（同比-1.2pct），2Q22 净利率为12.3%（同/环比分别+3.0pct/+3.1pct）。2Q22 公司销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.1pct/+2.5pct/-5.1pct/+2.6pct，其中财务费用率下降主要得益于汇兑收益增加。综合看，公司2Q22 净利率受到毛利率走强支撑。 项目储备充足，下半年有望迎来需求产能双升。1）新项目充足：1H22公司新立项新产品项目47 项，样件开发阶段新产品项目29 项，完成样件提交/小批试生产的新产品项目79 项，实现批量生产新项目10 项；2）2H22 将迎新产能投放：3Q22 公司多条全自动差速器总成装配线、壳体自动化加工线即将投产，4Q22 公司电机轴逐步开始投产。综合来看，2H22 车市需求有望在多级促销费政策及宏观经济复苏支撑下迎来强势复苏，公司有望迎来需求产能双升时期。 投资建议：我们预计公司2022 年、2023 年和2024 年实现营业收入为18.0 亿元、23.1 亿元和29.1 亿元，对应归母净利润为2.4 亿元、3.2 亿元和4.1 亿元，以今日收盘价计算PE 为26.7 倍、20.5 倍和16.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

公司发布 2022年上半年业绩预告，符合市场预期： 2022年上半年公司预计实现归母净利 50亿-62亿，同比增 189.1%-258.5%， 预计实现扣非归母净利润 25亿-35亿元，同比增 238.0%-373.1%。 2Q22公司预计实现归母净利 4.6-16.7亿，同比-47.1%至+90.0%，实现扣非归母净利 2.3-12.3亿，同增 1069%-6153%。 2Q22业绩同比改善趋势延续，环比承压自整体车市。 2Q22公司销量受疫情防控负面影响， 公司整体销量为 47.4万（同/环比分别-15%/-27%），其中自主系销量为 39.9万（同/环比分别-15%/-27%）， 长安福特销量 5.2万（同/环比分别-8%/-13%）。 取业绩预告中位数看， 2Q22公司扣非归母净利同/环比分别+3611%/-68%， 我们预计公司同比方面受益于品牌向上及产品结构优化带来的均价+盈利能力提升，环比方面受到疫情防控负面影响， 公司仍处于盈利能力修复趋势之中。 1H22新能源销量同比翻倍增长，全年看电动车板块有望迎来质变：2022年上半年公司新能源累积销量 8.5万（同比+127.3%），全年看公司将陆续迎来旗下深蓝及阿维塔品牌重要车型量产交付： 1） EPA 平台。 EPA0平台首款车型 LUMIN 车型 6月上旬开始预售，至 6月底订单已超 3万； EPA1平台首款车型深蓝 SL03预计于 8月交付，包括纯电、增程及燃料电池版本，其中纯电版本预计能够对标 Mode 3与海豹。该平台还会有A+级 SUV (C673)上市，届时将形成具有竞争力产品线； 2）阿维塔。 2022年 3月阿维塔科技完成 24亿规模首轮战略融资， 5月阿维塔开启第二轮战略融资。阿维塔 11已于 8月 8日正式上市， 新车标配华为全栈智能汽车解决方案的车型，对标特斯拉 Mode Y，有望于今年开始交付。 我们认为公司电动车板块正迎来质变， 2025年百万销量目标值得期待。 投资建议： 我们预计公司 2022年、 2023年和 2024年实现营业收入为1199.2亿元、 1355.0亿元和 1518.8亿元，对应归母净利润为 85.4亿元、86.5亿元和 101.8亿元，以今日收盘价计算 PE 为 15.2倍、15.0倍和 12.7倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 政策效果不及预期， 缺芯缓解进度不及预期， 需求复苏不及预期，汽车电动化、 智能化发展不及预期。

公司发布2022年上半年业绩预告，符合市场预期：2022年上半年公司预计实现营收65.4亿-69.0亿，同比增33%-40%；预计实现归母净利润6.7亿-7.4亿元，同比增45%-60%。2Q22公司预计实现营收28.0亿-31.6亿，同比增12%-27%；实现归母净利2.8亿-3.5亿，同比增32%-64%。 1、收入端：T客户持续增长+新电车项目上量驱动成长。取业绩预告中位数，2Q22公司营收同/环比分别+19.5%/-20.6%，公司同比表现超行业（2Q22中国乘用车市场批发同比-2%）：1）T客户持续增长。2022年2季度T客户全球产/销同比分别+25%/+27%，其中中国工厂批量为11.3万，同比+22%；2）新电车项目逐步上量。预计2季度比亚迪海豹、小康问界M5、蔚来ET7、吉利极氪001等电车项目增量逐步显著。 2、利润端：1H22利润率逆势上行。取业绩预告中位数，2Q22公司归母净利同/环比分别+48.0%/-18.1%。利润率看，1H22/2Q22公司利润率分别为10.4%/10.6%，同比分别+1.0pct/+2.0pct，预计公司利润率受控费降本及产品结构升级提振。 扩张战略加速落地，中期发展动能足。2021年公司减震器/底盘系统/汽车电子/热管理板块产能利用率分别达到99%/102%/93%/97%，公司正积极扩张应对需求增长，具体来看：1）转债发行获核准。7月11日公司公告转债募集已获证监会核准，拟募资不超过25亿投入480万套轻量化底盘系统项目建设；2）在建产能加速落地。4Q21公司接连迎来空气悬架工厂（一部）、悬架系统工厂（五部）、铝副车架工厂（第二、第三工厂）落成，2022年公司新增产能充沛；3）加码重庆地区：2021年12月公司与重庆市沙坪坝区人民政府签署协议，计划5年内投资约15亿元以尽快满足西南地区尤其是重庆地区新能源客户迅猛增长的订单需求。我们认为公司的T0.5级业务模式成效显著（单车配套金额可达3万），将充分受益于汽车电动智能化趋势。 投资建议：：我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为161.0亿元、203.2亿元和252.5亿元，对应归母净利润为16.9亿元、23.5亿元和30.4亿元，以今日收盘价计算PE为48.3倍、34.8倍和26.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

步步为营，近 14年全球资源整合逐步进入收获期公司 2008开启海外并购战略，当前正处于“全球并购”、“中国落地”、“海外管控”中第三阶段。 1、全球并购打造国际巨头。公司于 2014年收购德国 KACO（高端密封件产品的领军供应商），2015年收购德国 WEGU（欧洲抗震降噪技术方面领跑者），2016年收购德国 AMK（空气泵阀全球前三），2017年收购德国 TFH（热管理管路领域全球前三），形成了全面覆盖底盘及热管理系统的业务布局。2021年公司为全球非轮胎橡胶领域第 13位，2008-2021年公司营收实现跨越式成长（CAGR=19.0%）。 2、中国落地推进顺利，逐步成为增量引擎。2016年至今公司持续推进业务整合及国内落地，公司海外并购标的国内落地项目（无锡嘉科&安徽嘉科、安徽威固、安徽特斯通、安美科安徽）营收占比（由 2016年的 3.5%提升至 2021年的 10.3%）逐年提升，成为公司增量引擎。 3、海外管控逐见成效，收获期渐近。2020年开始公司的管理战略从区域化管理提升到模块化管理，按照本部业务、空悬系统、NVH、热管理、密封五大模块推行管理，以加强中方管理团队对海外企业的管理，推进海外工厂成本控制和精细化管理。2021年较 2019年全年销售费用率/管理费用率分别下降 2.3pct/0.8pct，我们认为公司的海外强化管控逐见成效，随着全球车市从疫情影响中逐步复苏，公司盈利潜力有望逐步释放。 长驱直入，三大增量业务蓄势待发公司围绕智能底盘核心战略目标，推动业务向智能化迈进，2021年三大增量业务（热管理+底盘轻量化+空悬）同比增长 11%。2020年以来公告显示公司增量业务累计获得订单总额超 176亿元（相当于 2021年增量业务营收的 373%），其中：热管理管路/底盘轻量化/空悬业务分别为57.7亿元/82.6亿元/36.0亿元。当前公司已具备空悬、轻量化、热管理等系统级的供应能力，配套比亚迪、蔚来、理想、小鹏等车型的单车价值量最高达 6000元，后续随着空气弹簧业务开拓以及底盘轻量化品类扩张，单车价值有望上万。 投资建议：我们认为公司全球资源整合后的管理体系优化及新兴业务的布局均将进入收获期。预计公司 2022年、2023年和 2024年实现营业收入为 139.1亿元、153.9亿元和 169.8亿元，对应归母净利润为 11.4亿元、13.3亿元和 15.2亿元，以今日收盘价计算 PE 为 15.1倍、12.9倍和11.3倍，维持“买入”评级。

收入端：2021年合资板块均价同比提升显著。1）2021年公司营收7798亿（同比+5.1%），其中整车/零部件板块营收分别为5570亿/1594亿（同比分别+4.9%/+2.9%），集团整车销量546万（同比-2.5%）。 整车板块拆分看，2021年大众/通用/上通五/上汽乘用车销量分别为124万/133万/166万/80万，同比分别-17.5%/-9.3%/+3.8%/+21.7%，均价方面分别同比+1.2万/+1.6万/+0.2万/-0.3万，2021年缺芯导致供给紧张驱动产品销售结构改善及终端折扣回收，合资板块均价提升驱动营收增长超销量表现；2）1Q22公司实现营收1825亿（同比-3.5%），集团销量122万（同比+6.8%）。 拆分看，1Q22大众/通用/上通五/上汽乘用车销量分别为33万/27万/33万/19万，同比分别+33.0%/-18.2%/+5.7%/+33.7%，预计1Q22上汽通用销量占比下降影响单车均价及营收表现。 利润端：2H21合资单车盈利能力环比走强，预计1Q22仍维持强势。 1）2021年公司归母净利/扣非归母净利分别为245亿/186亿，非经常损益主要为非流动资产处置损益（45亿）+政府补助（40亿）。核心参控股企业中华域/上通五/上汽财务2021年归属上市公司净利分别为38亿6亿/56亿（并表前，同比+6亿/+5亿/+5亿），投资收益中对大众/通用投资收益分别为51亿/36亿（同比-27亿/+16亿）。2021年大众/通用/五菱单车利润分别为0.8万/0.6万/0.1万（同比-0.2万/+0.3万/+0.1万），其中2H21大众/通用单车净利达到1.0万/0.7万（环比1H21分别+0.5万/+0.3万），供给收紧下价格中枢上行对净利的提振作用在2H21逐步显现；2）1Q22公司归母净利/扣非归母净利分别为55亿/50亿。1Q22对联营和合营企业投资收益为45亿，环比4Q21仅-4.1%，考虑到1Q22大众/通用销量分别环比-15.4%/-36.1%，我们预计公司单车盈利水平仍维持高位。 合资有望触底+自主增长趋势持续，看好公司获得超行业增速。1）合资板块有望触底回升。2022年上汽大众有奥迪增量（A7L、Q5etron及全新SUV产品），大众方面有换代凌度L、新威然上市、ID系列切换至2022年款、中期改款朗逸发布；上汽通用在短期库存压力缓解后有望恢复增势；2）自主板块增长趋势仍在，关注高端新能源品牌落地。上汽乘用车今年有MGONE及第三代RX5助力冲量；上汽通用五菱持续推出爆款，宏光MINIEV家族新成员“街头小霸王”宏光MINIEVGAMEBOY盲订30天订单超过30000个；智己L7，飞凡R7均逐步开启交付。 投资建议：我们认为公司市占率有望于2022年开始上行，历史数据显示公司市净率与市占率正相关性显著，预计市占率上行将推动公司估值修复展开。预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为8363.3亿元、9258.4亿元和10149.3亿元，对应归母净利润为246.8亿元、302.8亿元和343.9亿元，以今日收盘价计算PE为7.6倍、6.2倍和5.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司产品推出及销售不及预期、芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期

事件：公司发布2021年年报及 2022年一季报：公司 2021年实现营收/归母净利/ 扣非归母净利分别为125.8亿/9.7亿/6.7亿， 同比分别+8.9%/+96.0%/+126.6%,其中非经常损益主要为资产处置损益（1.8亿）+投资收益（1.6亿）。1Q22公司营收为33.6亿，同/环比分别为+5.1%/+3.7%，归母净利为2.5亿，同/环比分别为+5.6%/+70.7%。 收入端：增量赛道业务发展势头良好。1）结构看，2021公司密封系统/冷却系统/橡胶业务/轻量化/空悬业务分别实现营收30.6/33.0/27.6/7.9亿/6.3亿，同比分别+9.6%/+8.7%/+24.1%/+78.8%/-19.1%；2）增量拆解看，2021年新能源业务营收达到20.6亿（收入占比17.3%），公司国内平台无锡&安徽嘉科、安徽威固、安徽特斯通共实现营收12.9亿（同比+26.2%），安美科（AMK）国内订单达24.9亿。综合来看，公司营收受到全球疫情恢复、新兴业务落地及国内业务发展的共同带动。 利润端：控费增效驱动净利率稳中有升。1）毛利率。公司2021/1Q22毛利率为22.5%/22.1%，同比分别-0.1pct/-3.0pct。拆分看，2021年公司密封系统/ 冷却系统/ 橡胶业务/ 轻量化/ 空悬业务毛利率分别为27.9%/25.6%/20.0%/16.1%/16.8%, 同比分别+1.0pct/+7.7pct/-4.3pct/-1.7pct/+4.7pct；2）费用率。公司2021/1Q22三费费用率（不含研发）分别为10.6%/8.9%，同比分别-2.6%/-1.5%，主因为管理费用率及销售费用率下行，体现公司全球化管理及运营效率提升。公司2021/1Q22研发费用率分别为4.6%/4.6%，同比分别+0.3pct/-0.7pct；3）利润率。公司2021/1Q22扣非归母净利率为5.3%/6.4%，同比分别+2.8%/+0.0%。综合来看，在全球通胀环境下公司毛利率承压，公司通过控费增效实现了盈利能力稳中有升。 国际化“三步走”战略进入兑现期，三大增量业务蓄势待发公司2008开启海外并购战略，当前正处于“全球并购”、“中国落地”、“海外管控”中第三阶段。2020年以来公告显示公司新兴业务累计获得订单总额超131亿元，其中：热管理管路/底盘轻量化/空悬业务分别为56亿元/43亿元/33亿元。当前公司已具备空悬、轻量化、热管理等系统级的供应能力，配套比亚迪、蔚来、理想、小鹏等车型的单车价值量最高达6000元，后续随着空气弹簧业务开拓以及底盘轻量化品类扩张，单车价值有望上万。 投资建议：我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为139.1亿元、153.9亿元和169.8亿元，对应归母净利润为11..4亿元、13.3亿元和15.2亿元，以今日收盘价计算PE 为12.7倍、10.9倍和9.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司产品推出及销售不及预期、芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期