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刘洋

华泰证券

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锦江股份 社会服务业(旅游...) 2015-05-01 35.05 -- -- 41.46 18.29%
41.70 18.97%
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投资要点: 一季度收入增长超4成,卢浮集团业绩并表。营业收入9.09亿元,同比增长41.48%;归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长59.1%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2465万元,同比减少7.89%;期末时点基本EPS为0.191,同比增加19.3%。 公司于2015年2月28日起,将卢浮集团纳入财务报表合并范围。公司按照既定计划有序开展各项交接工作,并按照《上海锦江国际酒店发展股份有限公司重大资产购买报告书》实施各项对接整合措施。于2015年3月份,卢浮集团实现合并营业收入3,559万欧元,归属于母公司所有者的净利润182万欧元,实现扣除息税折旧摊销前利润(EBITDA)781万欧元。于2015年3月31日,卢浮集团资产总额约11.3亿欧元,归属于母公司所有者的权益约0.9亿欧元,向股东的借款8.0亿欧元。 营收增长主要受益于卢浮集团并表。公司有限服务型连锁酒店业务取得较大增长,实现合并营业收入84,602万元,比上年同期增长45.65%。其中中国大陆境内营业收入实现60,479万元,比上年同期增长4.12%;新增中国大陆境外营业收入24,123万元。食品及餐饮业务实现合并营业收入6,294万元,比上年同期增长2.12%。合并营业收入的同比增长,主要是公司完成收购卢浮集团100%股权并将其纳入财务报表合并范围,以及有限服务型酒店中国大陆境内业务同比增长等所致。卢浮集团2015年3月份营业收入3,559万欧元。营业利润和实现归属于上市公司股东的净利润的同比增长,主要原因:一是公司取得出售长江证券股票所得税前收益等同比增加7,809万元;二是苏州肯德基、无锡肯德基和杭州肯德基股利合计同比增加455万元;三是新增卢浮集团2015年3月份归属于母公司所有者的净利润182万欧元。 发挥卢浮国际收购效应。公司于15年2月27日通过子公司卢森堡海路投资有限公司支付购买价款并完成相关股权交割,卢浮集团成为公司的子公司。未来公司将发挥卢浮国际收购效应,继续推进公司国际化发展战略,通过引进来、走出去,进一步完善公司酒店系列;同时引进和借鉴国际先进管理经验,整合境内外资源,实现区域优势互补,充分发挥协同效应,提升公司酒店资产价值,拓展业务规模,提高市占率。 投资建议:我们预计公司15/16/17年EPS为0.76/0.91/1.11元/股,对应PE分别为46.0/38.5/31.5倍,公司自引入战投后海外扩张加速,主营业务中有限服务型酒店业务将对盈利增长提供保障,中端酒店的发展打开新的利润增长空间,考虑到16年迪士尼开园带来的长期带动效果,建议投资者积极关注。维持“增持”评级不变。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险。
全聚德 社会服务业(旅游...) 2015-04-30 24.19 -- -- 28.55 17.25%
33.87 40.02%
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主营业务成本控制得力,净利润有所增长。2014 财年公司营业收入18.46 亿元,比上年同期下降2.96%。整体毛利率约56.83%,同比提升0.76pp。最终净利润1.38亿元,比上年同期增长13.56%;报告期投资收益同比增幅59.64%,增加了企业的净利润。基本EPS 为0.42 元,同比增加9.1%。公司计划每10 股派发现金红利2.02元,不送红股,不以公积金转增股本。 餐饮业务毛利率提升,积极拓展宴请市场。2014 年公司餐饮业务收入13.60 亿元,同比下降3.87%,占公司收入的75.13%;实现毛利8.67 亿,同比下降1.34%。接待宾客704.61 万人次,同比下降3.55%;人均消费同比下降2.42%,上座率同比上升3.34%。报告期内,餐饮毛利率为63.74%,较去年同期提高1.63 个百分点,主要源于公司推行“50+50” 统一菜单战略,大幅减少低点击率菜品,加强毛利率管理,增效超过2000 万元。2014 年公司聚焦宴请市场,积极传播其品牌定位,2015 公司将继续提升宴请服务流程,大力拓展该市场。 借鉴互联网思维,着力开拓销售渠道。商品销售业务收入4.46 亿元,同比增长0.10%;商品销售毛利率32.74%,同比下降2.24%。除现有的全聚德仿膳食品公司销售渠道,公司2014 年线上销售总额达2437 万元,主要通过天猫全聚德旗舰店、及京东商城、1 号店等主流电商销售平台实现。报告期内,公司积极研发全聚德在线服务平台,开展线上销售业务,并探索网上订餐、点餐,线下实体店消费的O2O 模式。公司有望积极发挥电商优势,打造全新立体化市场运营体系。 投资建议:我们预测公司15/16/17 年基本EPS 分别为0.51/0.57/0.66 元,动态PE分别为42.9/38.1/32.9 倍。报告期内公司完成向IDG资本、华住酒店定向发行股票,同时引入特劳特公司进行品牌战略定位,将对公司经营等方面进行优化,提升核心竞争能力。此外,公司大股东首旅集团是北京首批市属国企改革试点单位。建议关注公司改革提效进展。给予增持评级。 风险提示:食品安全风险;改革进程不及预期;餐饮市场环境变化风险;不可抗力风险。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2015-04-29 31.25 -- -- 51.04 63.33%
62.50 100.00%
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投资要点: 1,收入增速创近期新高,运营效率保持稳定。 公司实现营业收入1.39亿元,比去年同期增长55.7%,为2012年以来最高增速,商旅及互联网金融业绩继续稳健增长,根据往年数据,Q1收入占全年收入比例约为19%至24%,预计2015年全年公司收入变动区间为5.8亿至7.4亿。毛利率约为70.4%,较1Q14提升1.2pp,毛利率为2012年以来最好水平,根据往年数据,Q1毛利率与全年毛利率水平有较高的一致性,因此预计公司15年毛利率具有继续提升的可能性。 费用水平基本平稳,整体费用率为32%,较1Q14提升约3pp,主要因为报告期内定期存款减少,同时新增借款利息增加,导致财务费用率由-2%提升至6%所致。实际所得税率约为20%,保持与1Q14接近的水平。 实现归属上市公司的净利润为3422万元,比去年同期增长38.6%。净利率约为24%,较1Q14下降约3pp,主要受费用率提升影响。 2,回顾2014年年报,腾邦收入加速变化,预计一季度维持该趋势。 2014年腾邦的收入结构中,机票销售占比77.7%,机票销售业务收入贡献比率较2013年下降16.3pp,金融板块业务占比22.3%。毛利润结构上,机票代售业务占比71.2%,较去年同期下降20.9pp;金融板块业务占比28.8%。资金运营、腾付通、P2P等业务的高毛利率,加速了公司利润结构重心向金融业务板块的倾斜。1Q15收入增速维持高增长,毛利率进一步提升,在票代市场竞争加剧的背景下,可推测公司的金融板块业务期内维持了高速发展的态势,并在收入和盈利水平上对整体数据形成支撑。成长性分化,金融业务板块领跑的趋势仍然延续。 3,投资建议。 我们预测公司15/16/17年基本EPS为0.66/0.94/1.28元。我们认为公司通过金融业务挖掘存量资源在实现行业竞争风险对冲的同时,将逐渐成为公司的主要成长动力来源之一。外延式的并购扩张为公司在产业链布局和借力新一轮互联网浪潮等方面奠定基础。建议投资者积极关注,给予增持评级。 风险提示:票代市场竞争加剧;金融业务板块竞争风险;其他不可控风险因素。
张家界 社会服务业(旅游...) 2015-04-29 12.57 -- -- 13.80 9.79%
16.77 33.41%
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1.收入高速增长,业绩略超预期. 公司1Q15 营业收入6717.77 万元,同比增长51.95%;净亏损452.2 万元,与去年同期相比减亏278.34万元,略超一季报预告中亏损470 万元的业绩预期;每股基本收益为-0.0141 元/股,同比好转38.16%。 2.杨家界索道、张国际酒店扩大收入规模,营销力度加大客流提升带动收入增长. 2014 年4 月开始运行的新开杨家界索道本期购票人数达到18.54 万人,而2014 年全年购票人数仅33.93万人,对公司的收入提升至18.95%;新开张国际酒店仍处于培育期,收入规模较小为307.74 万元。剔除杨家界索道和张国际酒店业务,公司收入同比增长16.20%,主要是因为受益于景区品牌营销推广力度加大,景区游客数量大幅增长。据统计,2015年第一季度张家界市接待游客542.05万人次,同比增长30.11%,仅1 月份进入核心景区武陵源的人数就达到125.5 万人次,同比增幅超过100%。受益于游客的大幅增长,景区各项收入均有较大幅度增长:环保客运购票人数增长38.92%,收入增长10.40%;宝峰湖公司购票人数增长125.99%,收入增长36.06%;十里画廊购票人数增长19.69%,收入增长33.81%;张家界中旅购票人数增长5.44%,收入增长19.08%。 3.收入结构改善毛利率提升,费用管控能力提升业绩改善. 报告期公司综合毛利率为24.23%,较去年同期提升5.05pp,主要原因是索道、景区客运等高毛利率业务收入占比提升,旅行社业务占比持续下降。报告期公司管理费用率为16.71%,较去年同期大幅改善7.03pp。 4.投资建议. 我们预测公司15/16/17 年EPS 为0.22/0.27/0.33,公司目前各主要景区及旅游服务呈现稳定增长态势,但旅行社业务持续承压,由于市场持续变化,过往简单的景区+组团业务发展受限,公司需要持续应对提升景区服务及产品品质的课题,预计在此期间将持续经历收入结构和发展速度的调整。公司景区资源质地优良,加大营销对客流增长的效果显著,15 年张家界荷花机场改扩建完成投入使用,将促进景区客流进一步增长。索道、客运等业务成本相对固定,业绩弹性较高。同时2014 年公司实际控制人由景区管委会变更为市国资委,具有潜在的国资改革预期。考虑到公司掌握优质旅游资源,行业根基较为雄厚,建议关注公司业务优化进程。给予增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;
易食股份 食品饮料行业 2015-04-29 14.10 -- -- 35.70 153.19%
44.33 214.40%
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投资要点: 公司2015年第一季度实现营业收入1.58亿元,同比增长0.61%;净利润0.82亿元,在去年低基数上同比增长16.87%;EPS为0.03元/股,同比增长16.96%。 原业务受制于行业景气度. (1)受航空公司严控成本费用影响,2015年Q1公司营业收入增长0.61%,比去年同期9.22%的增速放缓了8.61pp。经营经现金流为-0.12亿元,同比大减163.15%。 (2)受餐饮材料等成本上升的影响,2015年Q1公司综合毛利率为48.33%,较去年同期下降了0.91pp。 (3)公司期间费用率为32.35%,较去年同期提高了0.95pp,主要是因为销售、管理费用率分别上升了1.44和0.33pp。 公司近期公布重大资产重组预案. 公司拟发行股份收购凯撒同盛100%股权,并定增募集配套资金用于国内营销总部、电商平台升级项目、凯撒体育旅游项目和凯撒户外旅游项目。凯撒同盛作为出境游市场的龙头企业之一,基于B2B的商业模式起步,与众信同样起家于批发业务,但更侧重零售领域,凯撒借壳上市后将获得二级市场估值优势,有条件通过外延式扩张进一步提升行业集中度,加强了对下游的议价权,确立龙头企业的领军地位。 投资建议. 根据公告中的业绩承诺,凯撒同盛2015年净利润不低于1.6亿元,参考众信旅游估值水平以70倍市盈率计算,对应市值为112亿,叠加易食股份17.8亿市值,预计公司市值合理水平为129.8亿。公司本次发行股份4.32亿股购买凯撒同盛100%股权,同时发行1.24亿股募集资金,叠加公司现有股本,预计总股本规模将到达8.03亿,综上公司合理股价约为16.05元,维持买入评级。 风险提示:景区安全风险,国企改革进程不达预期;市场竞争风险;其他不可抗力因素.
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2015-04-28 16.02 -- -- 34.79 8.04%
18.99 18.54%
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投资要点: 全年接待游客量创历史新高,净利润增幅符合预期。公司全年累计接待游山门票购票人数287 万人次,同比增长28.6%,全年游山人数创下历年最高记录;实现营业收入9.94 亿元,同比增长20.3%;实现净利润1.89 亿元,同比增长65.94%,此前公司预计2014 年度归属上市公司的净利润比上年同期增长50%-80%; 期末时点基本EPS 为0.72,同比增加48%。利润分配预案为,向全体股东每10 股派发现金红利1.80 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。公司年度业绩高增长,一方面由于2013 年因受四川芦山地震影响,峨眉山旅游人数出现较大幅度下降;另一方面受益于高铁线路开通,极大盘活川蜀地区休闲游市场。 游客增长为收入增长主要驱动力。其中门票收入4.25 亿元,索道收入2.96 亿元,同比增幅分别为31.2% 和31.0%,与接待游客人次增速贴近,景区整体成长性的最主要驱动因素仍然是游客数;酒店收入同比减少3.5%,高铁开通等因素促成的交通便利使得并未增加游客游览驻留时间,可判断高铁所带动的增量游客以周边游观光游客为主。收入结构方面,门票收入和索道收入分别占比42.8%和29.9%,二者合计贡献总收入的72.7%,较上年占比提升6.2pp,酒店收入占比15.3%,较上年下降3.8pp。 募投项目推进过半。公司于2013 年12 月通过非公开发行募集资金净额约为4.68 亿元,截止2014 年12 月31 日,募集资金期末余额约为2.7 亿元。募投项目中,峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目累计投资额为1.27 亿元,投资进度66.7%;成都峨眉山国际大酒店改建项目累计投资额为0.68 亿元,投资进度为75.3%, 募投资金剩余额度主要用于进行峨眉山旅游文化项目建设。 1Q15 及2015 业绩指引增长平稳,营销力度提升。1Q15 业绩指引,期内净利润200 至500 万元,下降80% 至50%,主要原因是2015 年一季度(春节黄金周除外)峨眉山风景区游山门票实行半价优惠,影响公司2015 年一季度业绩。 全年来看,根据公司指引2015 年公司计划实现营业收入10 亿元,即同比增长约0.6%; 实现净利润1.71 亿元 ,即同比下降约9%。公司在景区营销上积极尝试互联网渠道,公司打造了中国旅游行业第一个百度直达号,开发了景区手机APP 和基于微信公众平台的“峨眉山随身导”, 使峨眉山成为“轻应用”上线的全国首家5A 级景区,实现了用户对旅游目的地的资料搜集、实时观景、线上购票、自动语音导览等一系列功能,“一站式”解决方案为游客提供了全新、便捷、高品质的智慧旅游体验。 投资建议:作为传统景区,公司目前成长性主要源自游客量提升,成绵乐高铁形成的带动效应在今年元旦、春节、清明节等均有明显体现,公司顺势加强营销战略方向准确,但或对利润形成一定影响。我们预测公司15/16/17 年基本EPS 为0.82/0.99/1.16 元,动态PE 为37.5/31.1/26.6 倍。给予增持评级。 风险提示:索道安全风险;市场竞争风险;管理风险不可抗力风险
云南旅游 房地产业 2015-04-24 10.48 -- -- 16.48 57.25%
16.99 62.12%
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投资要点: 调研时间:2015-04-22 Must Read 一方面,公司主业维持稳定发展,房地产业务的高速发展将维持公司获得确定的成长性,确立较高安全边际。 另一方面,背靠世博旅游集团,公司是云南省旅游资源的重要整合平台,有望在国企改革的大背景下实现向“大旅游”“大服务”提供商的转型。公司自身储备的世博新区土地资产有望为公司转型综合化服务的战略提供切实落地保障。综合来看公司外延式扩张的战略有具有较高的可操作性。 ( 1)业务发展方面:公司整体毛利率有望实现反弹,交运及酒店每业务毛利率趋稳,地产业务占比持续提升有助于推升公司整体盈利水平,园艺业务经营理顺,15年仍有望超额实现业绩承诺。 ( 2)资产价值重估方面:公司位于世博新区的土地储备面临价值重估,同时世博新区土地规划的落地将为公司筹划演艺业务、打造旅游综合体、落实养老产业相关业务等奠定基础,是公司业务综合化转型的关键环节。 ( 3)外延式发展方面:云南旅游的母公司世博集团有望作为云南省整合旅游资源的主体,云南旅游作为上市平台将有条件借助资本市场加速产业整合。 投资建议公司作为云南旅游资源整合的重要上市平台,近年不断推进旅游产业链的整合与延伸,通过外延发展快速成长,所收购的云旅汽和江南园林均超额完成业绩承诺;公司在世博新区规划项目的逐步落地将极大提升公司在该地区土地资源的价值;公司处于一带一路的战略要地,边境陆路交通的优化将为云南地区的旅游市场带来巨大刺激。我们预测公司15/16/17年基本EPS 为0.24/0.33/0.41。维持增持评级。 风险提示:国企改革进程不达预期;边境冲突风险;其他不可抗力因素。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2015-04-22 14.13 -- -- 26.21 23.05%
22.78 61.22%
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2014年主要运营数据:进山人数367.7万,创历史新高,1Q15客流同比增加7%;索道接待337.2万人次,同比增14.1%,接待人数占进山人数的91.7%;演艺接待人次235.9万人次,同比增13.4%,占进山人数的64.16%;餐饮业务接待55.02万人,占进山人数的15%,餐饮业务尚有较大发展空间。酒店业务实现营业收入7,619.39万元,比2013年下降23.26%;实现利润总额2,216.29万元,比2013年下降42.62%。丽江和府皇冠假日酒店升级改造对2014年尤其是下半年的经营造成影响;英迪格酒店仍处于品牌培育期。 2015年经营目标及目前状态:2015年目标净利润1.78亿元,总资产26亿,净资产21亿,在确保传统主业稳定增长基础上,积极开拓和创新营销工作,利用信息化手段打造具有市场竞争力的电商平台,着力挖掘公司业务新的利润增长点。 以酒店为切入点打造更为全面的旅游服务产品:单一景区产品的销售吸引力有所不足,公司投资酒店资产意在进行全产业链的打造,提升服务丰富度和区域覆盖程度。以酒店布局旅游资源,以交通资源进行线路的串联,以旅行社为整合主体,形成更完整的旅游产业链,打造精品线路组合,实现以重资产进行前期布局,以轻资产模式进行跟进服务的商业模式。 投资建议:我们预测公司15/16/17年基本EPS分别为0.78/1.00/1.14元,对应动态PE分别为27.2/21.2/18.6倍。公司主业维持健康增长,全产业链战略方向准确;主要股东旗下旅游资产丰富,建议关注国企改革进程。目前行业板块估值明显提升,相比之下,丽江旅游估值较低,有阶段性配置的价值。维持增持评级。 风险提示:经济周期影响的风险;安全事故风险;国企改革进程低于预期;不可抗力风险
中青旅 社会服务业(旅游...) 2015-04-21 27.84 -- -- 27.63 -1.29%
30.63 10.02%
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投资要点: 1、主营收入增长14%,会展业务增速高企 2014年,公司实现主营业务收入106.07亿元,同比增长13.86%。会展业务收入24.0亿元,同比增长约21%,为11年以来最高增速。旅游主业实现营业收入79.34亿元,同比增长11.47%。 公司实现净利润3.64亿元,同比增长48.85%。基本EPS为0.53元,同比增长35.9%,基本符合预期。公司本年度拟向全体股东按每10股派发现金红利1元(含税)。 2、中产阶级崛起带动休闲游市场,中青旅景区运营业务增速提升15pp 国内中产阶级的崛起催生了旅游消费的升级,休闲游逐渐兴起,成为行业重要的需求增长点之一,带动相关优质景区需求高企。2014年景区运营收入9.67亿元,同比增长26%,增长速度比2013年提升15个百分点;乌镇景区全年实现净利润3.11亿元,同比增长9.9%。古北水运营首年接待客流97.6万人次,虽尚未盈利但未来发展潜力较大。 3、遨游网完成角色转换,体育旅游业务方兴未艾 14年“遨游网”完成角色转换和基础奠定,15年将发力营销推广,“遨游网”将通过提供高品质产品和服务确立市场地位。中青旅联合体育旅游有限公司依托中青旅国际会展公司,目前体育赛事运营类业务已赛事地面服务为主,即承揽赛事运公司的落地需求,未来会开展赛事营销业务。中青旅会展业务居于全国首位,其在客户资源、大型活动运营经验、市场推广能力等方面的积累将对中青旅体育旅游业务起到切实的支持。 4、投资建议 我们认为以“遨游网+”构建的的O2O生态与以会展业务为基础开展的体育旅游,有利于提升中青旅存量资源价值,O2O系统有助于集团整合存量资源,公司丰富的会展资源、旅游资源储备为体育旅游业务奠定优良基础,这将为线下门店体系及会展业务带来价值提升的机遇。同时乌镇及未来落成的濮院项目将受益于上海迪斯尼的开业。我们预测公司15/16/17年基本EPS为0.65/0.84/1.06,对应动态PE分别为42.9/33.1/26.9倍。维持买入评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;募集资金投资项目实施的风险;安全事故风险。
号百控股 通信及通信设备 2015-04-21 23.26 -- -- 28.80 23.82%
38.84 66.98%
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投资要点: 1.商品销售带动收入高增长,餐饮、机票预订影响综合毛利率 2014财年公司营业收入23.81亿元,增长27.63%;其中商品销售业务收入高增长79.41%,占公司总营收比例提升至35.04%;综合毛利率约16.82%,比去年同期下降7.57pp,主要因为餐饮、机票预订等业务受行业竞争加剧影响,毛利率分别下降1.46pp、4.37pp;公司期间费用略低于去年,主要是因为管理费用率下降3.76pp。最终归属上市公司净利润0.88亿元,增长7.95%,其中转让大众保险股权的收益0.17亿元,扣除非经常性损益以后净利润0.17亿元,较去年同期减少60.53%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.50元,不实施资本公积金转增股本。 2.商旅预订为主要利润来源,积分OPO有望带动线下业务增长 公司业务由商旅预定、酒店运营和积分运营三大板块构成。1.报告期商旅预订收入增长23.11%,净利润贡献高达88.15%,下属机票、酒店、餐饮、旅游预订业务均有所提升:机票预订实现了多平台接入,佣金率、保险收入较大提升;酒店预订中,预付酒店数量及预付规模均大幅增长;餐饮预订继续向二三线城市下沉,餐饮查、订、团、卖APP吧唧吧唧推广状况良好;旅游预订板块下属翼游旅行社获国际旅行社资质,新增美国、香港、韩国等出境游产品。2.酒店板块企稳,全服务和商务酒店并举的多元化品牌拓展取得成效,转型期利润仍有一定压力。3.积分业务开展首年即实现收入1.61亿元,净利润120万,与易信、微信等移动应用在客户及营销资源上深度合作,移动端累积会员已超2500万;签订60个O2O合作品牌共2万7千家门店,消费场景增加有望带动线下业务迅速增长。 3.以OPO战略为引领,着重发展积分、订餐、酒店业务。 公司立足积分发行方的优势,以积分为纽带贯穿线上线下业务,未来如能与其他线下连锁商家实现积分通用,将进一步放大OPO对其他业务的带动作用;订餐业务市场空间广阔,集中度极低,将是公司重点发力的方向;酒店方面,继续以轻资产模式打造扩张型酒店管理。2015年,公司将在人才激励、管理模式、产品服务、系统平台、企业文化等方面全面推进互联网化转型,公司竞争力有望进一步提升。 投资建议:我们预测公司15/16/17年基本EPS分别为0.17/0.18/0.22元。公司为电信集团下唯一A股上市公司,未来有望成为集团创新业务发展的平台。给予增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2015-04-20 20.43 -- -- 21.90 6.93%
26.77 31.03%
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投资要点: 一、客流量稳定增长,净利润大幅提升 2014年公司接待进山游客297.1万人,同比增加22万人,增幅8.2%。全年实现营业收入14.9亿元,同比增长15.13%;索道累计运送游客527.9万人次,同比增长14.9%;酒店业务收入同比增长23.6%。归属于上市公司股东的净利润2.1亿元;净利率14.89%,比去年提升2.42pp。基本EPS为0.44元,同比增长41.9%。 二、酒店业务改善促整体毛利率提升 2014年公司整体毛利率约为48.8%,较上期提升1.6pp。公司强化成本控制,推行扁平化管理和减员增效,在订房方式上,设立订房中心,收回山上酒店订房、定价和结算三个权利。期内公司酒店业务毛利率升至30.2%,较上期提升13.96pp,为09年以来最高水平。酒店业务毛利润贡献率由2013年的9.6%提升至19.6%,成为毛利润增量的主要贡献来源。索道、旅游服务、园林开发等业务毛利率分别约为85%、9.1%、84.1%,与上年基本持平;商品房销售业务毛利率下滑至11.8%。整体费用率同时下降近3pp,综合促成公司净利率提升2.42pp。 三、投资建议 我们预测公司15/16/17年基本EPS为0.62/0.73/0.89,对应动态PE为33.7/28.4/23.4。按照公司财务预算指引,2015年营业收入增幅预计将保持10%至15%的双位数水平。2015年一、二月合计,黄山风景区累计接待客量达30.32万人,同比增长12.3%。合福高铁预计将在上半年开通,届时该线路将串联黄山、婺源、三清山、武夷山等风景名胜区,成为皖赣闽极具发展潜力的旅游黄金走廊;宁安城际铁路预计将于今年国庆期间通车,该线路拉紧了安徽沿江城市与长三角经济带的经济联系,推动安徽融入长三角地区。综合考虑(1)公司经营效率效率持续提升、(2)索道运载量提升(3)交通环境改善。给予增持评级。 风险提示:市场竞争风险;经营管理风险;自然灾害、重大疫情或其他不可抗力因素;
北部湾旅 社会服务业(旅游...) 2015-04-20 28.85 -- -- 36.60 26.16%
54.56 89.12%
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投资要点: 1、北部湾旅是新奥集团生活业务板块的战略构成。 新奥集团旗下分为生态板块和生活板块两大业务体系,前者以包括ENN(新奥)体系下的能源、化工、环保等业务,后者包括Ovation(新绎)体系下的旅游、健康、文化等业务。北部湾旅以海洋旅游、健康旅游作为新奥生活板块下的战略组成部分。 2、北海线路客流量维持较高增速,预计将受益于高铁带动。 公司预计中短期内北海线路客流量可维持每年20%左右增长水平,北海至涠洲岛航线年均客座率维持在80%以上。受高铁拉动的影响,广西沿海各大城市旅游收益明显。 广西沿海高铁开通运营使北部湾形成了“1小时交通圈”,预计公司北海航路业务将持续受益于高铁客流带动效应。 3、海洋旅游存在巨大发展空间,山东航线是公司外延战略的第一步。 公司未来将围绕海洋旅游主题开拓市场,中国可供开发的岛屿资源众多,海洋旅游市场存在巨大发展空间。长岛与涠洲岛同属于中国前十大旅游海岛,同时具备辐射京津冀鲁的优越条件。山东两条线路的开发是公司从北海走出去的第一步,不排除未来继续进行外延的可能性。 4、能源运输业务维持目前发展水平。 能源运输业务将保持现有发展水平。由于上游客户油气产量预计较为平稳水平,公司该部分油气运输业务未来不会出现较大波动,营业收入预计维持在1000至1200万元左右。预计中短期内维持该业务的平稳发展,不做核心投资方向。 5、盈利预测预测公司15/16/17年基本EPS 为0.31/0.35/0.39,分别对应PE 为88.3/58.3/53.2。 给予增持评级。预期随公司募投项目对北涠、北琼线路逐步升级,以及烟台-长岛、蓬莱-长岛线路的逐渐成熟,公司业务增速将逐步进入上升轨道。同时公司处于一带一路战略要地,建议积极关注。 6、风险提示:自然灾害、重大疫情及经济危机等不可抗力风险;安全营运风险;燃油价格波动风险;公司基本资料经营预测指标与估值
宋城演艺 社会服务业(旅游...) 2015-04-13 56.39 -- -- 75.50 33.63%
97.88 73.58%
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投资要点: 事件:(1)宋城演艺发展股份有限公司拟出资8,700万元以股权受让及现金增资的方式获得九寨沟县容中尔甲文化传播有限公司(即标的公司)60%的股权。 (2)公司发布2015年第一季度业绩预告的修正公告,预计1Q15归属于上市公司股东的净利润8989.15万元至9987.94万元,比上年同期增长:80%-100%。公司此前业绩预告对应数据为归属于上市公司股东的净利润6991.56万元至7990.35万元,比上年同期增长40%-60%。 投资建议:宋城演艺本次收购将实现优质资源的强强联合,进一步提高公司的市场占有率,提升宋城演艺在九寨沟乃至四川省文化演艺行业的品牌地位;一季报业绩大幅超预期,公司实现了千古情系列的成功复制,三大异地项目取得较好的成果,已成为公司业绩增长的重要推动力;收购六间房后,形成了A 股稀缺的线上线下双渠道打通的综合性娱乐平台,六间房与演艺突出的社交、娱乐特性,有助于公司继续推进产业链布局,打造类迪斯尼的全生态链娱乐集团,带动公司业绩及估值双提升。 我们预测公司15/16/17年基本EPS 为1.12/1.44/1.79元。维持买入评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;募集资金投资项目实施的风险;安全事故风险。
西安饮食 社会服务业(旅游...) 2015-04-09 7.63 -- -- 10.15 33.03%
16.80 120.18%
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投资要点: 公司拟以非公开发行股份的方式收购刘京京、蔡玉钻、肖吕强、天津红杉、上海云锋、上海祥禾和拉萨涌金等7名股东持有的嘉和一品100%的股份。 投资建议:考虑本次增发的综合影响,我们预测西安饮食15/16/17年基本EPS为0.06/0.08/0.10元,对应动态PE 为103.5/82.2/62.7倍。本次收购协议中业绩承诺及相关补偿条款较为严格,奖励条款较为优厚,反映出较良好的业绩预期。 2014年年报中管理层表示未来将充分利用好资本市场这个平台,大力推进资本运作,加快外延式扩张,加快并购步伐,通过并购的方式实现公司可持续的跨越式发展。带动公司优势产品和食品工业走出陕西。本次收购是公司借助资本市场推进异地扩张和外延式发展的实现。 国家宏观经济增速放缓以及八项规定、厉行节约等系列举措的持续作用下,餐饮业步入新常态。市场环境变化对公司主业造成一定影响,若剔除非流动资产处臵利得,2014年利润端已经入亏损状态。公司对此采取了积极的应对战略。一方面积极推进业务“大众化”的转型调整,另一方面谋求外延扩张整合市场资源,战略方向精准。同时公司处于一带一路战略地域,同时属于国企改革标的。建议积极关注外延并购进程。给予增持评级。 风险提示:并购标的业绩不达预期;并购进程不达预期;食品安全问题
西安饮食 社会服务业(旅游...) 2015-04-06 6.94 -- -- 10.15 46.25%
16.80 142.07%
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投资要点: 主业运营平稳,收入小幅下降。报告期内,公司实现营业收入5.45亿元,同比下降6.89%;利润总额2610万元,同比下降8.27%;归属于上市公司股东的净利润1106万元,同比下降25.24%;按公司期末总股本计算,每股收益 0.0222元,同比下降66.31%;加权平均净资产收益率1.60%,总资产10.64亿元,同比增长4.37%,归属于上市公司股东的净资产6.92亿元,同比下降1.44%。 加快推进转型升级,适应餐饮业新常态。公司一方面加强经营结构调整,有步骤的全面推进增加百姓大众化消费品种,灵活调整经营模式适应市场需求。期内大众消费收入同比上升2.67%,其中婚宴收入同比增长12.57%。同时稳步推进连锁发展。增开小型特色店11个。另一方面推进食品工业市场化,打造了以秦业公司为销售中心,大业食品公司、伊德香清真食品有限公司为生产基地的产销分离运营模式。 拓展线上线下营销通路,积极探索O2O 新模式。期内公司加快线下销售渠道建设,已进驻大型商超网点近100个;在BC类超市铺设五一大包蒸包柜570多台;开通网店4家;开设食品直营店8家,设立巨鹰集团店中店40余家,在集团和公司系统店堂开设老字号特色食品专柜30多个。同时全面推进O2O模式,加快企业信息化升级,推行了西安饭庄O2O 营销模式试点,同时开发搭建了德发长、同盛祥、常宁宫三家单位微信平台。在公司系统全面推广搭建会员制系统、产品管理系统、400客服系统,扩大线上销售市场,将西安饮食老字号“一卡通”与O2O模式相互融合,全力打造“吃转西安”O2O 大平台,实现线下实体店与线上销售的有效对接,形成资源共享、数据互通、统一营销、整体发展的运营模式。 未来将加快外延扩张。公司已公告通过非公开发行收购北京餐饮连锁企业“嘉和一品“,管理层未来将充分利用好资本市场这个平台,大力推进资本运作,加快外延式扩张,加快并购步伐,通过并购的方式实现公司可持续的跨越式发展。带动公司优势产品和食品工业走出陕西。 投资建议:在国家宏观经济增速放缓以及八项规定、厉行节约等系列举措的持续作用下,餐饮业步入新常态。即从以往的畸形高速增长转向平稳运行,从高端消费回归大众化消费为主导的新格局。市场环境变化对公司主业造成一定影响,若剔除非流动资产处置利得,2014年利润端已进入亏损状态。公司对此采取了积极的应对战略。一方面积极推进业务“大众化”的转型调整,另一方面谋求外延扩张整合市场资源,战略方向精准。不考虑并购及股本变化影响,并剔除固定资产处置等非持续性因素造成的影响,我们预测公司15/16/17年基本EPS 为0.03/0.03/0.04。公司处于一带一路战略地域,同时属于国企改革标的。建议积极关注外延并购进程。给予增持评级。 风险提示:国企改革进程不及预期;酒店业务持续低迷;不可控风险因素
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名