公司预计今年1-9月归属母公司净利润增长30%-50%。从内生增长的角度看,基于公司的管理优势,公司对现有优势行业的深入拓展,并向行业解决方案转型,已经能够维持稳定增长;从外生增长的角度看,在现有业务的基础上,外延式并购将为公司带来业务规模与客户资源的扩张。 我们预计2013/2014/2015年EPS分别为1.15元/1.5/1.99元,对应动态市盈率分别为26x/19x/15x。继续维持“强烈推荐”评级。

我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.32元/0.46元,对应2013-2014年PE分别为46/32x。我们看好公司在背光领域的长期竞争优势及LED照明行业景气度,但鉴于估值较高,维持“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 佳都新太公布2013年半年报业绩快报。公司2013年上半年实现营业收入2.58亿,同比下滑17.31%;归属于母公司净利润亏损683万元,同比下滑127.74%;略低于市场预期。 二、分析与判断 公司今年上半年净利润亏损的主要原因是广州安防项目招标滞后 由于广东省智能安防领域项目招标主要在今年3-4季度开始,特别是广州的4G智能安防招标今年3季度才开始,因此对营收影响较大;加之前期研发及市场拓展力度加大,导致成本和费用增长较快,因此净利润出现亏损。 分项目看,受业务模式转型影响通信增长业务收入下滑33.12%;受安防招标滞后影响安防收入下滑14.54% 分项目来看,通信增值业务实现收入2503万元,同比下滑33.12%,主要原因是公司今年上半年面向运营商的传统业务从项目模式向服务运营模式转型,而服务运营模式仍处于推广初期,因此对公司的上半年通信增值订单形成负面影响。受广东省及广州市安防招标滞后影响,智能安防实现收入4952万元,同比下滑14.54%。 受招标滞后及投入加大营销,毛利率下滑,费用增长较快 受招标滞后影响,公司前期成本投入较大,但未能体现到公司营收上,因此安防业务及云计算产品服务业务毛利均有较大服务下降;另外,由于加大研发和市场投入,公司销售费用增长21.71%,管理费用增长42.99%。 预计广州4G安防招标将于3季度启动,仍然看好公司在广东省内安防竞争实力 虽然今年上半年受广东省安防项目招标滞后,但预计广州4G安防招标将于3季启动,2013年下半年-2015年将是广州安防项目建设的高峰期,仍然看好公司在广东省内的竞争能力。 三、盈利预测与投资建议 重组完成后,安防和轨交行业的高速成长将使其成为公司未来的主要利润增长点。 维持公司2013-2014年eps分别为0.3元/0.52元,对应PE分别为47x/27x。公司将是广东省三年安防项目最大受益标的,今年下半年公司有望进入订单收获高峰,维持“强烈推荐”。 四、风险提示: 广东省及广州市安防项目招标进度不及预期;公司获得订单不及预期;重组进度低于预期导致并表时间低于预期

报告摘要: 技术驱动,光学龙头 公司是以技术为第一驱动力的精密平面光学冷加工和精密光学镀膜龙头,依托这两项技术生产的光学低通滤波器和红外截止滤光片是公司当前最主要的收入和利润来源,市场份额位居全球第一。 GoogeGass贡献最大看点 GoogeGass使可穿戴式设备变成现实。公司的子公司晶景光电(持股72.74%)主要从事微型投影系列光机模组设计、制造。晶景光电同时掌握了LCoS和DLP两项技术。前期谷歌收购其旗下显示器技术部门立景光电6.3%的股份,说明googegass确定使用LCoS技术,并由奇景光电提供芯片。而奇景光电此为公司供应LCoS芯片,我们预计公司有望成为googegass的重要合作伙伴。 新产品储备丰富,为未来增长提供储备 (1)人机交互方式变革带来窄带滤波片需求。目前窄带滤光片主要用于Kinect、LeapMotion和体感电视三类产品。从用途而言,都是放在CMOS之前,留下红外线给CMOS感光来获取景深的数据。 (2)阵列相机有望成倍推升红外截止滤光片需求。阵列相机投入商用将会吸引各大厂商推出相应的产品,从而带动相关行业订单迅速飙升,公司作为红外截止滤光片的龙头企业将在这一科技革命中充分受益。 传统产品稳定增长,受益于新产品需求提升 (1)代工与自产蓝玻璃IRCF齐头并进,国内智能手机蓝玻璃IRCF贡献度加大。 随着国内高端智能手机市占率的提升,公司自产蓝玻璃IRCF出货将成为公司今年业绩的重要贡献因素。 (2)单反单电领域,公司是全球主流相机厂商的供应商,目前市占率较低,凭借成本优势未来有较大竞争优势。今年上半年由于数码相机增速放缓公司业务受到一些影响,但随着下半年主要客户新品的推出,预计全年仍有稳定增长。 盈利预测和评级 公司今年的增长来源主要来自自产和代工的蓝玻璃红外截止滤光片;公司未来增长有赖于新产品的拓展,公司在微投、窄带滤波片、蓝宝石PSS衬底等诸多新产品方面都已经有充分的技术和量产准备。我们预计公司2013-2014年eps分别为0.5元/0.71元,对应PE分别为48x/33x,维持此前“强烈推荐”评级。 风险提示 (1)微投产品市场进展不及预期;(2)日元贬值导致公司产品竞争力下降

我们预计2013/2014/2015年EPS分别为1.15元/1.5/1.99元,对应动态市盈率分别为20x/16x/12x。在系统集成行业景气度回暖背景下,公司作为行业内客户资质最好、盈利能力最强的公司,有望在今年继续实现净利润35%以上的增长。 注意到公司转债公告中的赎回条款:在转股期内,如果发行人A股股票在任何连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%),就引发公司按照面值赎回转债;因此,从理论上推导,当股价连续15个交易日高于30.81元时,将促使可转债持有人转股,从而对现有股价形成催化作用。 在目前计算机软件板块PE(TTM)达到48x,2013年PE达到35x的背景下,我们认为公司合理估值为34.5元,对应今年PE为30x。

一、事件概述 瑞丰光电发布2013年半年报预告,公司预计归属于母公司净利润比去年同期增长20%-40%。 二、分析与判断 受益于LED行业景气度较高,预计公司收入快于净利润增速 收入方面,受益于LED行业景气度较高,我们预计今年上半年公司营收增长50%-100%,远远超过净利润增速。其中,中大尺寸背光LED同比仍然维持了较高增速,由于LED照明市场的景气度上行,公司来自照明LED收入环比有较快增长。 预计毛利率由于收入结构改变有所下降 由于照明LED收入占比上升,且毛利低于背光LED业务,由此公司整体毛利较之去年同期有所下降。 预计管理费用受股权激励费用影响增长较快 由于股权激励费用的确认,预计今年上半年的管理费用较之去年同期有较快增长。 看好LED行业景气度,公司大幅扩产LED照明产能 由于LED照明市场亦随着商业照明的爆发和室内照明的启动走出了去年下半年的困境,下游应用需求强劲,而公司产能不足,因此公司前期公告拟将产能扩充至现有产能的2.8倍,其中主要是照明LED产能的扩张,即由此前的年产能为2470KK扩充至8388KK。产能大幅扩张充分说明公司订单充足,照明LED需求较为旺盛。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.32元/0.46元,对应2013-2014年PE分别为35/24x。我们看好公司在背光领域的长期竞争优势及LED照明行业景气度,但鉴于估值较高,仍然“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 LED电视、照明需求不及预期

一、事件概述 欣旺达发布2013年半年报预告,公司预计归属于母公司净利润比去年同期增长30%-50%,实现盈利2868万元-3309万元。 二、分析与判断 预计今年上半年收入增长30%-50% 收入方面,我们预计今年上半年营收增长30%-50%,其中手机数码类产品收入增长预计在50%左右,NB/pad收入增长30%-50%,动力类业务平稳增长。 预计毛利率随着产品结构的变化有所降低 毛利率方面,我们预计随着公司产品结构的变化有所降低,但降幅较小。 看好下半年公司对联想、华为、亚马逊的出货 今年上半年,对公司贡献较大的客户主要是联想和华为,下半年我们依然看好公司对这两大客户的出货量;另外,由于亚马逊新品有望在下半年推出,有望为公司来自Pad的收入产生较大贡献。 BMS业务有望超预期 今年以来公司的BMS业务发展良好,主要客户比亚迪、力神、光宇订单需求较为旺盛,我们预计公司BMS业务今年有望超预期。 三、盈利预测与投资建议 公司将极大受益于联想、华为及亚马逊产品出货量提升。我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.52元/0.77元,对应2013-2014年PE分别为39/26x。我们看好公司在锂电池模组领域的后发优势,但鉴于估值较高,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 预期终端产品销售不及预期;客户开拓不及预期

一、事件概述 长信科技发布2013年半年报预告,公司预计归属于母公司净利润比去年同期增长40%-60%。 二、分析与判断 2013年上半年CTP-sensor与减薄业务对收入形成增量贡献 收入方面,我们预计今年上半年营收有较大贡献的业务主要是:去年4月G2.5CTP-sensor量产,以及去年10月G3CTP-sensor量产;另外,2012年陆续投产的面板减薄业务线也成为公司收入的重要来源,截止2季度底公司共有9条减薄线投入运营。除此之外,公司ITO导电膜玻璃业务稳定增长。 预计毛利率随着产品结构优化有较大幅度提高 毛利率方面,我们预计由于高毛利产品比重的提升,公司整体毛利较之去年同期有较大幅度提高。 预计上半年昊信仍然亏损,但看好下半年发展投资 收益方面,我们预计上半年昊信依然处于亏损状态,但昊信用于AIO的大尺寸触摸屏23英寸触摸屏,已经通过微软实验室的Win8touch认证,随着大尺寸触摸屏产品需求的改善,我们认为下半年昊信或将在AIO产品上有所突破。 短期减薄仍将扩产,长期扩产主攻大尺寸产品 目前公司在产G2.5代线有5条,产品良品率稳定在95%左右;3代线目前有6条;短期看,由于减薄需求旺盛,公司下半年有较大概率扩容减薄产能;长期看,公司未来扩产将主要以大尺寸方向为主,着力攻占中大尺寸触摸屏市场。 三、盈利预测与投资建议 公司发力OGS大屏市场,收购德普特以后公司成为触摸sensor和模组一体化解决方案提供商,具有较强竞争优势。公司传统ITO导电玻璃业务稳定增长,玻璃减薄业务持续贡献业绩。我们预计公司2013-2014年eps分别为0.72元/0.89元,对应PE分别为29x/24x,维持前期“强烈推荐”评级。 四、风险提示 (1)大尺寸触摸屏需求不及预期;(2)公司大尺寸OGSsensor及模组良率/量产时间不及预期

安防+轨交双轮驱动, 资产注入重塑公司业务架构 公司是一家IT综合方案解决提供商,今年拟定向增发收购新科佳都和佳众联100%的股权。此次重组完成后,公司将形成智能安防、智能化轨道交通、通信增值、IT综合服务四大业务板块,安防和轨交行业的高速成长将使其成为公司未来的主要利润增长点,公司有望迎来业绩拐点。 公司在安防和轨交领域具有技术、区域及产品优势 由于公司是以电信增值业务起家,具有平台建设经验积累,数据处理能力较强。公司的安防和轨交业务在华南地区的份额较高,充分体现了公司在华南区域的竞争力和影响力。公司以自有产品切入安防和轨交行业。安防领域,公司以自有技术平台切入,集成硬件厂商产品,致力于为城市安防提供一站式解决方案;轨交领域,凭借三大系列产品,公司实现了既能独自分包弱电工程,也能与当地轨交相关企业组成联合体竞标的商业模式。 智能安防:广东安防三年规划受益龙头 2012年以来平安城市建设项目趋向于BT/BOT模式,订单以总包项目居多,系统集成商进入主导地位,在产业链中的价值将显著提升。“二期”安防项目更注重软件系统平台建设,安防建设进入平台应用阶段。广东省及广州市慧眼工程将在2013-2015年进入集中建设期。公司以新太融合安防平台产品为切入点,为平安城市提供从硬件设备到智能化软件分析平台完整解决方案。公司在广州市安防的市场份额有望达到50%,广东省内市场份额有望达到20%。 智能轨交:覆盖广州轨交,切入全国市场 前期城市轨交投资规模较大,陆续进入机电设备投资期。公司所涉及的三大产品系列市场容量达到400亿,其中广东省80亿。此次资产注入的新科佳都是国内唯一一家同时掌握自动售检票系统(AFC)、屏蔽门系统(PSD)、综合监控系统(ISCS)核心技术和应用业绩的企业。公司产品在广州市地铁项目市场份额高达50%以上。 盈利预测和评级 安防和轨交行业的高速成长将使其成为公司未来的主要利润增长点,公司有望迎来业绩拐点。预计公司2013-2014年eps分别为0.3元/0.52元,对应PE分别为43x/25x。我们认为公司将是广东省三年安防项目最大受益标的,今年下半年公司有望进入订单收获高峰,未来三年有望持续高速增长,给以“强烈推荐”评级。 风险提示 广东省及广州市安防项目招标进度不及预期;公司获得订单不及预期。

报告摘要: 欣旺达:手机锂电池模组生产领先厂商 公司主要业务为锂离子电池模组的研发、设计、生产及销售,业务经营模式为ODM。 公司下游客户主要是手机、电脑等终端厂商。去年收入的40%来自手机数码产品厂商,39%来自笔记本电脑。2008年-2012年,公司营收CAGR达到30%,而归属于母公司净利润CAGR为35%。近年来公司毛利区间在15%-20%之间,2009-2011年净利率保持在7.%-8.5%之间,但由于费用过多降至5.11%。 公司的成长路径:受益于国内智能终端高成长,学习曲线效果显现 (1)受益于国内智能终端高成长:公司的发展伴随国内智能终端的快速成长。公司此前客户定位于联想、华为、中兴、oppo、步步高、小米、酷派等国内智能终端厂商,成为国内智能终端厂商竞争力提升的受益者。根据Gartner数据,今年一季度,联想(10.15%)、华为(10.05%)、宇龙酷派(9.8%)智能机出货量在中国市场的份额排名仅次于三星,高于苹果。 (2)公司学习曲线效应显现,客户层级提升:公司多年的研发投入和客户开拓在今年逐步显现成效。公司的客户正在由国内智能机终端厂商向国际一线品牌迈进。 (3)台湾锂电池模组生产向大陆转移趋势已经形成:台湾厂商在笔记本电脑的锂电池组装领域占有优势,而在德赛背靠ATL进入苹果以后,大陆厂商逐渐在移动终端的锂电池模组生产领域获得竞争优势。在台湾锂电池模组生产向大陆转移的大背景下,公司有望获得更多订单。 手机数码类产品:伴随中华酷联快速增长 目前公司在手机数码类产品的主要客户是中华酷联等国内智能手机厂商。目前公司占联想手机50%左右的市场份额,按最乐观的情况,联想集团提出今年6000万智能机的销售目标,公司如果维持份额不变,锂电池出货量将达到3000万只。华为方面也预期今年智能机销售量将达到6000万台,虽然目前公司占华为份额不高,但依然将为公司贡献较多营收。 笔记本电脑/pad:亚马逊下半年新品推出将贡献营收,联想成为增量 Pad方面,公司去年主要客户是亚马逊,但今年受其影响出货量较少。我们预计今年下半年伴随亚马逊新产品的推出,将带动其对亚马逊的销售。另外,今年公司加大了对联想pad产品的开拓力度,有望今年贡献营收。 笔电方面,公司目前为多家笔记本品牌厂商提供代工服务,有望抢占台湾厂商的市场份额。 动力类:加大电动自行车和电动工具研发力度,打开未来增长空间 公司从事动力锂离子电池模组研发与制造已有五、六年的经验,已成为国内动力锂离子电池模组制造领域的佼佼者,同时对锂电自行车电池模组开发有丰富的经验。 公司致力于为客户提供动力系统整体解决方案(提供锂电池、电机、控制器等产品)。 公司加大在电动汽车、储能、电动自行车电机控制器等新产品研发与市场投入,预计电动工具、电动自行车锂离子电池产品销售还将持续增长。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.52元/0.77元,对应2013-2014年PE分别为38/35x。我们看好公司在锂电池模组领域的后发优势,但鉴于估值较高,首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 终端产品销售不及预期;客户开拓不及预期

ITO导电玻璃龙头厂商转型触摸屏,发力中大尺寸 长信科技是ITO导电玻璃行业的龙头企业,从2010年中旬开始,以ITO导电玻璃多年技术经验积累,进入触摸屏行业。目前公司主营业务主要有三个部分:(1)ITO导电玻璃业务;(2)触摸屏业务;(3)玻璃减薄业务。公司拥有大陆唯一一条量产CTPsensor5代线,全系列中大型尺寸(从11.6寸到21.5寸)的公模触摸屏模组,已经得到了英特尔的认可。 OGS为大屏主流技术,中大尺寸触摸屏需求旺盛 OGS已成为超级本和Pad厂商的首选触控屏技术方案。需求方面,超级本及平板的爆发式增长将产生对OGS触控屏的旺盛需求,根据IHS的统计数据,TouchNB今年的出货量将达2400万台,同比增长超过500%。今年下半年,Intel的大力推广有望提升触控板渗透率,触摸将是Haswell超极本的必需属性。供给方面,高世代线产能尚未释放,2013年中大尺寸OGS产能相对紧张。 以ITO镀膜技术为基础,进行触摸屏全产业链布局 (1)触摸屏的生产工艺的前段工序中的镀膜使用到磁控溅射工艺,公司在ITO镀膜工艺上的积累有助于提高靶材利用率,为公司进入触摸屏sensor行业打下技术基础。(2)公司进行触摸屏全产业链布局。一方面,公司通过收购下游模组厂商,成为触摸sensor和模组一体化解决方案提供商。另一方面,公司加大对上游材料的研发力度。 在OGS大屏优势显现,发力大尺寸市场 (1)目前公司持股43%的昊信光电,拥有国内目前唯一一条5代线,切割中大尺寸面板经济性较高。(2)昊信拥有OGS技术,明年有望全面转型OGS。目前昊信虽然仍以GG技术为主,但是已经具备OGS产品的生产能力。(3)收购德普特后,意味着公司获得了OGS模组的关键技术,有望消化公司目前的sensor产能。 盈利预测和评级 公司发力OGS大屏市场,收购德普特以后公司成为触摸sensor和模组一体化解决方案提供商,具有较强竞争优势。公司传统ITO导电玻璃业务稳定增长,玻璃减薄业务持续贡献业绩。我们预计公司2013-2014年eps分别为0.72元/0.89元,对应PE分别为29x/24x,首次覆盖,给以“强烈推荐”评级。 风险提示 (1)大尺寸触摸屏需求不及预期;(2)公司大尺寸OGSsensor及模组良率/量产时间不及预期

深天马:中小尺寸面板领先供应厂商 公司是专业生产、经营液晶显示器(LCD)及液晶显示模块(LCM)的生产厂商,目前拥有STN-LCD、CSTN-LCD、TFT-LCD及CF生产线。公司2008-2012年收入CAGR达到33.21%,归属于母公司净利润CAGR为55.28%。 5月以来中小尺寸行业景气度上行 (1)需求方面,智能手机需求持续向好,智能型手机面板分辨率持续提高,且面板尺寸加大。一方面智能手机增势良好,另一方面,智能手机尺寸增大使得玻璃使用面积加大,而目前全球面板厂并无太多新增产能,从而造成中、小尺寸面板供应吃紧;(2)供给方面,由于大尺寸面板厂商盈利状况好转,中大尺寸世代线转回生产大型尺寸屏幕,因此供给过剩情况较之去年大幅缓解,面板价格保持平稳甚至略有上升。另外,台湾面板厂商如彩晶、政翔等公司产能利用率提高,录得较好业绩增长也从侧面反映出行业景气度向好。 公司本部产线及托管产线情况 目前,公司本部的产线包括:(1)深圳天马tn/stn产线2条;(2)上海天马,一条4.5代线,产能3万片/月,目前处于满产状态;(3)成都天马,一条4.5代线,产能3.8万片/月,目前也是满产状态,预计到年底产能将达到4.5万片/月;(4)武汉天马,一条4.5代线,面板产能3万片/月,CF产能9万片/月。托管产线包括:(1)厦门天马:一条5.5代LTPS线和一条5.5代CF线。目前LTPS线预计6月进入小批量试产阶段,根据上海、成都等地的产线爬坡情况,可能在年底实现量产;(2)上广电一条5代线,目前产能在8万张/月左右。 60%以上客户为手机厂商,充分受益于智能手机市场 由于智能机高景气度,公司目前下游60%以上的客户是手机厂商,且皆为品牌机厂商。据DisplaySearch估计,2013年全球智能手机出货量将达到9.37亿台,其中又以大陆市场以55%的出货占比为最大市场,在智能手机的推动下中小尺寸面板厂商也将受益。除智能型手机外,平板电脑市场需求同样旺盛,有望持续带动中、小尺寸面板需求。除了智能手机市场,公司还将在专业显示领域(如医疗、工业设备、汽车仪表)进行客户拓展。 AMOLED和incell技术储备丰富 公司目前的AMOLED技术储备较强,已经生产出较多样品,距离量产目标越来越近。incell方面,目前公司依赖自有的技术力量进行研发,但离规模供货尚无明确时间点。 盈利预测与投资建议 从行业角度看,目前中小尺寸面板供不应求,价格稳中有升,行业景气度至少能维持至3季度末。我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.3元/0.36元,对应2013-2014年PE分别为56/46x。我们看好中小尺寸面板行业景气度,但公司目前估值较高,首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 面板需求不及预期,产能过剩,价格下跌

报告摘要: 瑞丰光电:LED封装领域领先厂商,最大的LED电视背光源提供商 公司是LED封装领域的领先厂商,在中大尺寸背光领域具有极强的竞争优势。公司长期耕植于LED照明及背光领域,去年收入的58%来自中大尺寸背光源,34%来自照明应用领域。2008年-2012年,公司营收CAGR达到48%,而归属于母公司净利润CAGR为28%。今年第一季度,公司实现营业收入1.2亿元,较去年同期增长了62.62%,净利润为855.58万元,较去年同期增长了71.85%。 行业景气度:TV背光需求旺盛,LED照明需求快速回升 (1)TV背光需求保持旺盛:根据数据,今年3月液晶电视销售显著增长,同比增速超过30%,预计明年全球电视面板需求量增长大约在6%-8%之间;由于大尺寸占比提升。虽然目前液晶电视背光渗透率较高,但受益于电视面板尺寸增大,以及4k2k高解析度液晶电视面板的推广,未来大尺寸背光需求依然较为旺盛。 (2)LED照明需求景气快速回升:得益于LED灯具价格的下跌,以及终端厂商的推广,LED照明需求正在快速回升。根据NPD Disp aySearch照明市场预测报告指出,2013年LED照明需求将提高到3300百万个,较2012年1600百万个成长一倍,并将于2016年成长三倍。聚光灯、LED灯具、路灯、LED灯泡和荧光灯管等所有LED照明产品的需求将于2016年达到9000万个,渗透率将从2012年仅5%提高到26%。 大尺寸背光领域:稳定增长,着力于新客户拓展 公司在TV背光领域主要客户是康佳和长虹。其中,公司提供产品占康佳的份额,平均看达到40%以上。目前公司正在积极开拓其他终端电视生产厂商。我们认为,凭借公司在电视背光领域的实力,新客户开拓希望较大。 照明领域:受益于景气复苏,照明成为今年公司增长重要支柱 照明市场是LED未来最大的应用领域,也是公司一直以来的重点发展方向。照明领域景气度向好,来自雷士、佛照、阳光等终端厂商订单增加。公司在LED照明领域的策略主要是绑定大客户,因此较之同行抵御行业波动的能力更强。我们预计,伴随行业景气整体向上,公司在照明领域今年的收入占比有望得到提高。 汽车领域:认证时间较长,但产品储备丰富 公司目前来自汽车LED产品收入占比较少,由于汽车领域对零配件的要求较高,因此认证时间较之TV领域更长。目前公司汽车LED着力于内饰及仪表盘等,未来将着力开拓车灯产品。 产能利用率饱满,二季度开始扩产 目前公司产能利用率十分饱满,公司从第二季度开始向设备厂商追加订单。由于照明行业景气度上行,导致设备厂商交货放缓,目前公司的扩产速度较之此前也略有放缓,预计第三季度产能将逐步释放。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.32元/0.46元,对应2013-2014年PE分别为48/34x。我们看好公司在背光领域的长期竞争优势,但鉴于估值较高,首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 LED电视、照明需求不及预期

全面布局智慧城市领域 (1)医疗领域:公司目前的业务可比卫宁软件(HIS)+万达信息(区域医疗信息化)+用友医疗(HRP),致力于为医疗信息化提供全面解决方案。综合来看,我们认为公司是医疗信息化/智慧医疗市场的重要受益者。 (2)金融领域:公司是国内少数的大型商业银行IT服务商,其客户包括四大银行、及多家大型股份制银行等。公司司以华夏银行的核心业务系统与外围系统作为突破口,不断将华夏银行的系统构建经验拓展至其他中小银行,形成了稳定的增长路径。 (3)平安城市:东华在“智慧城市”中的应急指挥、平安城市、智能交通和智慧水利具有一体化建设及整合经验。 (4)农产品物流+食品溯源:农产品流通平台与食品溯源系统相关性很大,公司凭借在流通平台上积累的丰富经验和成功案例,有望抢占较多的食品溯源市场份额。 大量优质客户资源和强大客户粘性 通过在行业内十几年的深耕,公司在医疗、金融、电信、政府、交通、烟草、科教、国防和制造业等多个领域积累了广泛的客户资源,拥有较高的市场知名度和客户认可度。公司具备较强的客户粘性,且深度参与优质客户的IT建设,充分受益于优质企业信息化的发展。 商业模式与时俱进,提前布局云转型 由于行业天花板足够高,因此目前公司在商业模式上并不存在像用友那样的转型必要性,但云计算对于软件行业带来的影响仍然值得重视。公司在医疗和金融两个优势行业中进行了云模式的转型尝试,通过云模式来覆盖一二级医院和村镇银行,从而最大化利用资源,提升营运效率。 维持“强烈推荐”,估值具有显著提升空间 我们预计2013/2014/2015年EPS分别为1.15元/1.5/1.99元,对应动态市盈率分别为17x/13x/9x。目前整个计算机板块2013年动态PE(整体法)为22.66X,其他智慧城市标的(如万达信息、卫宁软件、易华录、银江股份等)动态估值基本在30x以上,而公司2013年PE仅为17x,具有较大提升空间。 风险提示 (1)宏观经济下行导致行业需求下滑;(2)宏观经济下行导致回款较慢;(3)公司并购不及预期。

剔除不可避免因素今年一季度净利润增长13%左右,略微超出预期 一季度净利润受到两个因素影响:其一是今年一季度公司尚未收到累计增值税返还3703万元,而去年同期增值税返还3000多万;其二是由于重软资质延后认证,导致公司去年收到2011年所得税返还1675万元,直接冲减了当期所得税费用。剔除这两个不可比因素,如果今年一季度按时收到增值税返还,则今年一季度公司实现净利润达到6000万左右,同比增长13%。就此来看,公司的实际业绩略微超出我们此前预期。公司扭转了从去年半年报开始的收入增速下滑趋势,实现了18.24%的收入增长,印证了行业景气度回升。我们预计其中橡机行业增长较快。 受缅甸项目影响,毛利略有下降,但剔除此项因素,毛利基本持平 今年一季度毛利为34.89%,较之去年同期下降2.07%,主要是受到毛利较低的缅甸项目收入确认拖累。剔除缅甸项目影响,今年一季度毛利与去年同期基本持平。我们预期今年毛利将能保持35%左右。 费用控制加强,费用增速得到控制 一季度费用控制加强,管理费用同比增长0.88%,销售费用增长27.42%,且费用率较之去年同期都有所降低。公司连续多个季度高速增长的费用显现出回归正轨的迹象,我们对今年公司的费用控制信心增强。 客户结构持续优化,获得世界排名首位轮胎企业认可 今年一季度公司与国内排名首位的客户累计签单2亿元,与全球排名首位的客户在配料产品、内衬层产品方面一季度累计签单2312万元。公司战略客户占比提高,技术和交付能力正在逐步得到国际排名前列的客户的认可。 经营性现金流同比较大幅度增长 继去年年底公司经营性现金流大幅改善后,今年一季度经营性现金流净额达到5105万元,而去年同期为-3103万元,公司现金流情况持续好转。 三、盈利预测与投资建议 此前我们在公司年报点评中认为,考虑到去年基数,我们初步判断公司业绩大幅改善的时点为今年半年报。公司预期今年半年报归属母公司净利润实现正增长,在0%-30%区间,由此,公司基本确认了去年4季度为近两年来的业绩低点,而半年报将成为公司业绩实质改善的时点。 根据轮胎企业反馈及前期公司调研情况,我们判断橡机行业景气度有所复苏,公司有望加快海外业务拓展步伐。假设公司今年费用控制得力,我们上调2013/2014/2015年每股收益为0.4/0.54/0.72元,目前价格对应估值为20x/15x/11x,上调至“强烈推荐”评级。股价催化剂为海外订单获得进展。 四、风险提示: (1)宏观经济以及货币政策紧缩导致下游投资减缓风险;(2)费用增长过快;(3)政府补贴额度减少;(4)海外拓展低于预期。