事件 近日,中国电信发布《天通手机集中采购项目招标公告(招标编号:ZJZB-2018-3109)》(以下简称“公告”),公告称,为了配合天通卫星运营服务顺利开展,计划采购天通手机10万台,标志着“天通”规模商用开始落地。 经营分析 计划采购天通手机10万台,“天通”大规模商用走向落地:本次招标是天通5月中旬正式向商用市场放号以来中国电信首次集中采购天通终端,计划采购天通手机10万台。根据公告,采购项目共划分为2个标段,每标段确定中标人数量为1人,预估各采购5万台,其中,标段一为单模(单卫星通讯),标段二为双模(卫星+地面通信),均采用“框架+订单”模式。我们认为,本次集中采购标志着“天通”商用实现了真正落地,随着各领域需求的不断释放,天通系统将迎来大规模商用爆发期。 国产化替代进程不断加快,多领域需求带来百亿市场增量:自今年5月以来,天通系统在商用领域的国产化替代不断加速:5月16日面向商用市场正式放号,5月25日在青海正式商用,5月30日发售终端集中采购招标文件。我们认为,天通商用加速将带来国内终端设备的确定性增量市场。天通系统在军用通信、应急保障、系统监测、海洋以及户外安全等多个领域具有刚性需求,根据测算,未来五年天通终端将对应国内约250亿元的市场需求,同时,随着后续02、03星发射完毕,天通系统有望迈向全球视野。 具备技术与市场绝对优势,公司有望直接受益“天通”商用采购:公司作为通导一体化龙头,将有望直接受益本次电信集中采购与后续国产化进程推进。公司是最早进入我国“天通卫星”研制的单位之一,其卡位高壁垒环节,具备通导一体化技术优势,目前已拥有军民两款通导一体化芯片、七款移动卫星通信终端产品。同时,公司与中国电信、终端与芯片研制领先者进行深度战略合作,利于推进公司芯片、终端等优势产品的规模化应用。 盈利调整与投资建议 我们维持对公司的盈利预测,预计2018-2020年营收10.61/13.91/16.84亿元,同比+85.8%/31.1%/21.0%;归母净利润1.73/2.49/3.04亿元,同比+129.05%/39.03%/20.61%。当前股价对应38X18PE、27X19PE、22X20PE。我们维持对公司的“买入”评级及15元目标价。 风险提示 天通商用、北斗应用进展不及预期;应收账款较大的风险。

康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资资产轩宇空间和轩宇智能100%股权,交易作价共9.68亿元,募集配套资金不超过7.94亿元。 经营分析 注入航天五院卫星技术应用资产,智能装备平台浮出水面:康拓红外公告将以现金+股权方式收购航天五院卫星技术应用子公司轩宇空间和轩宇智能100%股权,并募集配套资金。收购完成后,公司主业将从铁路车辆检测拓展至工业智能装备领域,形成铁路运行安全检测系统、智能测试与仿真系统、微系统与控制部组件、核工业自动化装备等四大产品系列。两家标的公司2017年合计收入和净利润分别为3.76亿元、0.43亿元,是上市公司的1.27倍、0.60倍,我们判断将为上市公司带来较为明显的并表利润,同时,公司在航天五院体系卫星技术应用平台地位将日渐凸显。 资产证券化势在必行,关注航天科技集团后续资本运作:航天科技集团由于体制受限,资产证券化程度远远落后于其他军工集团。2017年,集团实现净利润196.5亿元,上市资产总利润不足20亿元,总市值约1317亿元(不含中国卫通)。航天科技集团已明确提出“十三五”末资产证券化率提升至45%的战略目标,考虑到集团作为科研院所比例最高的军工集团之一,具有极优质的航天科研技术和丰富的产业化转化成果,我们认为现有上市平台将有望在军工院所分类方案及转制配套政策落地后获得可观的资产注入弹性。 军工改革走向落地,关注院所改制和集团资产整合:继“十九大”及“两会”之后,军工部门领导班子相继完成更替或落定,我们认为,2018-2020年将是“十三五”军工改革的落地期。各大军工集团为实现“十三五”期间的改革规划与目标,将有望通过集团兼并整合、科研院所改制、资产证券化等方式加速改革。我们认为两大船舶集团的整合、航天系、电科系科研院所资产改制上市,将是未来军工行业的重要变革和看点。 盈利调整与投资建议 将轩宇空间、轩宇智能并表业绩考虑在内,并假设重组资产于2018年下半年起并表,我们预计公司2018-2020年有望实现营收5.65/8.76/12.00亿元,同比+92%/55%/37%;归母净利润1.12/1.57/1.84亿元,同比+56%/40%/17%;摊薄EPS0.202/0.283/0.332元(不含配套募资备考)。我们维持对公司的“买入”评级,6-12个月目标价20元/股。 风险提示 资产整合进程不及预期;配套资金募集失败风险;轩宇智能资产负债率高。

旋极信息公告税控信息化业务整合计划,将与许继信息拆分已有税控业务,并将联合其他几家税务信息化服务提供商,以百望金赋为平台共同搭建全国性税务信息化管理平台。预计本次拆分将使公司合并报表营业收入有所降低,少数股东权益大幅降低,归母净利润略有增加(参考2017财务数据)。 分析 税控业务将先进行分拆,理顺管理结构:2014年,旋极信息联合许继信息设立子公司百望金赋,并注入各自税控销售服务公司;随着营改增的推进,百旺在各地成立税控销售服务子公司,形成股权混乱、多层管控的复杂结构。本次重整后,公司将全资控股设备生产商北京百旺,通过持股88%的子公司旋极百旺控制浙江、天津、内蒙、山西、吉林、江西、福建、厦门和海南等地区的税务信息化销售服务公司,扁平化管理结构,提升管理效率。 税控服务将更大范围再次整合,成立全国性服务平台:在国家信息安全工程技术研究中心的指导下,公司及许继信息将同恒宝股份、握奇数据、天喻信息及百望股份等税务信息化服务提供商,以百望金赋为平台共同搭建全国性的税务信息化管理平台。新平台能够改善各个税务信息化服务提供商各自为政的现状,减少重复的研发等资源投入,共享优质的商业模式提高客户服务水平,抢占市场。同时,在传统税控业务逐步趋向成熟后,本次税务板块重组将为后续公司税务信息化业务向互联网税务金融业务转型奠定基础。 军工新业务突飞猛进,看好公司多点位布局发展:公司军工板块的装备健康管理、自组网通信、时空网格大数据等多项业务已取得里程碑式发展,2018年Q1驱动公司业绩实现同比+48%的高速增长,我们判断公司军工业务有望在2018年重回超50%的利润贡献。此外公司具备新型智慧城市从顶层设计到实施,及相关智能设备与信息服务平台配套能力,截至2017年末,公司已中标10余个标杆项目,我们判断智慧城市也将是公司重要的业绩来源。 盈利预测与投资建议 股东大会通过前,我们暂时维持对公司的盈利预测,预计2018-2020年公司整体营业收入为46.44/54.19/63.28亿元,同比增长40.8%/16.7%/16.8%;归母净利润7.63/9.72/12.29亿元,同比增长96.0%/27.4%/26.5%。公司当前股价对应25X18PE、20X19PE和16X20PE,仍处于估值低点。我们维持对公司的坚定看好,维持“买入”评级,6-12个月目标价24元。 风险提示 税控业务整合计划被否决风险或整合进程低预期;军工业务拓展低预期。

事件 人民日报于5月16日报道,中国电信首次面向商用市场放出天通一号专用“1740”号段,标志着我国自主卫星电话正式开启商用,打破该领域被国外垄断的局面。公司作为通导一体化龙头,将大幅受益“天通”的商用开启。 经营分析 首次面向商用市场放号,国产替代迈出实质性步伐:天通一号是我国首个完全自主的卫星移动通信系统,相比国外同类系统,其在资费价格、资源控制与保密性上均具有自主可控的优势。本次中国电信首次面向商用市场放出卫星电话的专用号段,充分验证了天通一号系统在规模应用下具备一定的可用性、稳定度与可靠性。随着我国正式进入卫星移动通信的“手机时代”,该领域的国产化替代将迈入加速阶段。 下游应用领域广泛,拥抱百亿级终端市场:我们认为,天通一号正式商用将带来国内终端设备的确定性增量市场空间。卫星移动通信在重点行业中具有刚性需求,广泛应用于军用通信、应急保障、系统监测、林业、海洋、水利以及户外出行安全等多个领域。根据测算,未来五年卫星移动通信终端将对应国内约250亿元的市场需求,年均市场空间50亿元。此外,随着后续02、03星发射完毕,天通一号有望开始迈向全球视野。 具备技术与市场绝对优势,确定性受益“天通”商用开启:公司作为通导一体化龙头,将显著受益我国自主卫星电话的国产化替代进程。公司是最早进入我国“天通卫星”研制的单位之一,卡位高壁垒环节,具备通导一体化技术优势,目前拥有军民两款通导一体化芯片、七款移动卫星通信终端产品。同时,公司与中国电信、终端与芯片研制领先者进行深度战略合作,将利于推进公司芯片、终端等优势产品的规模化应用。 盈利调整与投资建议 我们维持对公司的盈利预测,预计2018-2020年营收10.61/13.91/16.84亿元,同比+85.8%/31.1%/21.0%;归母净利润1.73/2.49/3.04亿元,同比+129.05%/39.03%/20.61%。 当前股价对应46X18PE、32X19PE、26X20PE。我们维持对公司的“买入”评级,6-12个月目标价15元。 风险提示 北斗系统规模应用推动不及预期;天通卫星商用进展慢于预期;收购标的与公司业务协同不及预期;公司应收账款较大的风险;限售股解禁风险。

三大领域优势扩大,2017年营收创历史新高:公司是我国重型机械龙头,具备国内顶级、世界一流的重型机械制造能力和研发实力。我国重型机械行业自2008年金融危机以来经历十年低迷,2017年起行业整体趋势性回暖,公司在石化、钢铁、核电三大下游领域优势显现,订单及销量明显回升。2017年,公司实现营收102.52亿元,同比增长219.93%,创历史最好水平;利润总额1.05亿元,同比增利56.52亿元;新增订货122.5亿元,同比增长50.9%;回款120.7亿元,同比增长50.4%;公司经营确定性反转。 产能置换适逢盈利改善,钢企设备升级需求高企:我国钢铁行业自2016年进入大规模供给侧改革,前半程主要以长期停产的“僵尸产能”为去产能首要对象,2017年下半年以来,行业改革步入深水区,产能置换成为实现严禁新增产能和结构调整有机结合的重要手段。2017年全年,钢铁工业以产能置换方式化解产能近2500万吨,结合钢企盈利已实质性好转,我们判断2018年参与产能置换的钢铁产能总量将大概率与2017年持平,从而带来持续性设备采购需求。 公司冶金设备收入利润已实现反转,2018年有望实现大幅提升:公司冶金成套设备订单自2016年下半年以来实现迅速增加。2016年新增订货20.36亿元,2017年新增33.78亿元,2017全年实现收入24.87亿元,同比增加167.59%。在销售大幅增长情况下,公司冶金设备成本得以摊薄,产品盈利能力明显提升,毛利率重回两位数,仅次于2008年25.37%的历史高峰。结合过去两年情况,我们判断公司冶金设备在手订单仍丰厚,且在钢铁产能整体提效要求下,公司今明两年冶金设备销售有望维持高景气状态。 估值与投资建议 我们判断公司有望随多个下游需求回暖,开启三年以上的高景气周期。我们预计公司2018-2020年有望实现营收123.16/145.39/152.34亿元,归母净利润4.43/10.34/11.58亿元,同比+426.02%/133.51%/11.98%;摊薄EPS0.065/0.151/0.169元。我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价5元/股,当前股价对应59X18PE、25X19PE。 风险 钢铁产能置换提前结束;钢价大幅下跌压缩下游企业盈利。

Event: The company announced the acquisition of 62.5% stake inBingjun Network at a consideration of Rmb125m and capital injection ofRmb50,000,000, after which the company shall hold 70% stake inBingjun Network. Bingjun Network, a pioneer in digital marketing:Bingjun Network is the first network service provider to focus on socialmedia. It provides clients, including small and medium enterprises in theworld and small and medium sized websites, with different kinds ofnetwork marketing plans. Products include Bingjun WeChat platform(with light applications on WeChat, such as customer relationshipmanagement, appointments, customer services, meetings and forums),micro hardware (routers, point of sales, receipts machines), marketingchannel agent and X-chuanbo (Weixin-operated service). After twoyears’ development, Bingjun serves more than 180,000 brandedenterprises in 325 cities through Bingjun WeChat platform. Internet strategy to derive more income from customers:2015 is a crucial year for the company to implement its “corporateInternet” strategy. Its 2-million clients will form the basis for it toimplement the strategy, so as to increase income sources by enhancingthe services provided to corporate clients through mergers andacquisitions (“M&A”). The company could combine the acquiree BingjunNetwork’s edges in digital marketing with its vast clientele, which canfurther promote its corporate Internet strategy. Recommendation:Users on the company’s Internet platform are highly-loyal active users. The company may derive additional income from the data accumulated. Evolving from a traditional software company, the company’s valuation isbe raised to that of the Internet companies. It set up a strategicinvestment department to speed up the implementation of its planthrough strategic M&A. We expect its 2015-17E EPS to be Rmb0.55,Rmb0.71 and Rmb0.95 respectively. Maintaining “Buy”. Risk factor:Slower-than-expected development of new business.