投资事件：公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营业收入13.71亿元，同比增长14.49%；归母净利润2.03亿元，同比下降25.49%。 核心产品占比持续提升，收入结构优化，毛利率显著提升。公司前三季度核心产品软件销售及技术服务业务收入达10.75亿元，同比提升20.71%，收入占比为78.4%，同比提升4.04个百分点；硬件销售收入达2.94亿元，同比提升0.65%，收入占比为21.46%，同比下降2.95个百分点。软件及服务业务的毛利率较高，随着其收入占比提高，公司整体毛利率提升，前三季度公司整体毛利率高达53.18%，同比提升2.37个百分点。公司收入结构优化，毛利率提升，经营水平显著优化。 创新业务稳步推进，云医云险业务高速增长。前三季度，云医方面，纳里健康平台服务的医疗机构累计达5,600余家，其中签署共建协议，公司可以运营分成的互联网医院约280家；平台上医生注册量超过28万人，同比增长2.7倍；患者注册量超过1,500万人，同比增长4倍；今年前三季度在线服务超200万单，其中收费服务超过66万单；纳里健康前三季度实现收入2541.38万元，同比增长52.40%。云险方面，医疗支付业务新增加百余家医疗机构，新增交易8500多万笔，新增加交易金额230多亿元，同比增长超60%；卫宁科技今年以来中标青海和海南省医保信息平台项目，收入达1071.26万元，同比增长58.17%。云药方面，公司持续打造涵盖“卫宁云药房+健康福利+直供中心”的专业服务网络；钥世圈前三季度实现收入1.43亿元，同比增长12.87%。云康方面，互联网+健康管理业务稳步推进。 新一代WiNEX产品推进落地，产品获得市场高度认可。公司今年推出新一代医疗健康科技产品WiNEX产品，并发布WinCloud战略。目前WiNEX产品已在上海市第六人民医院东院、上海市第一人民医院宝山分院、山西医科大学第二医院、西安市第四医院、合肥市妇幼保健院等医院上线。其中山西医科大学第二医院依托WiNEX产品“基于中台技术的智慧医院数字化转型项目”荣获“2020 IDC中国重点行业技术应用创新大奖”。公司新产品和新战略加速推进落地，产品获得客户以及第三方研究机构的高度认可。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS 0.23/0.38/0.52 元，对应PE 75.78/47.08/33.99倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢。

公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营收23.38亿元，同比增长1.78%，实现归母净利润为4.25亿元，同比下降47.08%，实现扣非后归母净利润为2.59亿元，同比下降18.26%。 会计准则影响收入利润，现金流增长健康。公司2020年前三季度实现营业收入23.4亿元，同比增长1.8%；归母净利润4.3亿元，同比减少47%；扣非后归母净利润2.6亿元，同比减少18.3%。由于会计准则改变，收入确认从完工百分比法变为终验法，公司本期收入利润与上期不具备可比性。2020Q3，公司经营性现金流流入同比+14.6%，现金流增长健康，同时公司合同负债为23.47亿元，我们预计全年业务进展顺利。 总成本控制稳定。2020年前三季度，公司毛利率为72.3%，同比下降25pcts；系与合同履约义务相关的项目实施及维护服务人员费用，计入营业成本所致。前三季度公司销售费用率为15%，同比下降16.3pcts，管理费用率为12.6%，同比下降1.3pcts；研发费用率为41.1%，同比下降4.3pcts。加总营业成本、销售费用、管理费用和研发费用为22.56亿元，同比增长5.72pcts，总成本控制稳定。 资本市场IT空间广阔，公司发展路径清晰。公司短期发展在于资本市场政策友好，创业板改革、金融开放等政策带来业务边际增量；中期发展在于业务云化和国际化，长期发展在于中国直接融资体系的提升以及IT支出比例的提升带来的空间，公司竞争优势明显，发展路径清晰。 投资建议：由于会计准则调整，修改公司盈利预测，预计2020/2021/2022年EPS1.16/1.38/1.63元（前值为2.05/2.45/2.93元），对应PE79.85/67.31/56.94倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，政策发展不及预期。

投资事件：公司发布公司发布2020年度年度三季报，报告期前前3季度实现营收3.16亿，亿，同比增长同比增长12.7%，实现净利润8425万，同比下降12.96%Q3收入利润实现高增长收入利润实现高增长。公司前3季度实现营收3.16亿，同比增长12.7%，实现净利润8425万，同比下降12.96%，考虑股权摊销费用2276万元，则公司净利润同比增长10.6%。其中，公司单Q3实现营收1.55亿元，同比增长51.52%，实现净利润0.44亿元，同比增长15.35%，如果考虑股权激励费用（单Q3产生股权激励费用739万元），则净利润同比增长35.24%。 显控行业迎拐点，公司迎发展良机。2019年《超高清视频产业发展行动计划》发布，指出按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用，到2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。该政策将推动整个视频行业加速向高清升级换代，同时5G商用将加速产业发展，公司迎发展良机。 持续加大投入，看好公司成长。报告期内，公司持续加大研发投入，随着公司新产品的不断推出和导入，有利于公司不断丰富产品线、提升平均订单金额、带动公司整体营业收入增长。截至2020H1，公司已获授权专利39项，其中发明专利15项。同时，2020年6月，公司公开发行3亿元可转换公司债券项目获得证监会核准，随着募集资金的到位，公司将继续加快专业音视频芯片的研发进度，以继续保持技术领先优势和提升市场竞争能力。下半年，公司将继续加大研发及销售等人员的招聘力度，进一步拓展公司产品线和完善公司销售网络，我们认为加大研发及销售投入将有利于公司提升其产业竞争优势，在快速发展的显控行业中拓展更多新产品、新客户，看好公司的长期成长。 投资建议：预计公司投资建议：预计公司2019/2020/2021年年EPS1.13/1.48/1.92元，对应PE31.80/24.46/18.80倍，给予“买入倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务进展不及预期

公司发布三季报，业绩稳步增长。公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入455亿元，同比+19.02%；实现归母净利润6.28亿元，同比+21.37%；实现扣非归母净利润6.08亿元，同比+29.64%。 20Q3扣非净利扣非净利增长增长11%。从单季度数据看，20Q3公司实现营收152亿元，同比-8.82%；实现归母净利润2.23亿元，同比-8.91%；实现扣非归母净利润2.52亿元，同比+10.72%。 我们认为，可以从以下角度理解公司业绩：1)疫情加速云化。2020年疫情期间，为应对骤增的线上视频、线上课堂和线上办公等泛互联网业务的迅速爆发，20H1，国内互联网领域服务器需求同比增长40%以上（IDC数据），为公司业绩提供了保障。 2)19Q3营收高基数营收高基数。2019年第三季度是公司2019年收入的高点，因此基数较高，相对而言，公司20Q3营收同比有所下滑。 3)存货增长存货增长60%。三季报显示存货137亿元，较去年同期增长78.70%。存货较期初增加59.73%，主要原因是公司服务器销售增长，备货增多。我们认为，存货也可以在一定程度上反映公司目前的经营和在手订单情况，也为下一季度业绩提供了一定支撑。 20Q2浪潮浪潮服务器出货量、销售额高速增长。根据IDC2020年9月的最新数据，2020年第二季度，浪潮服务器出货量市占率11.1%（全球第三），单季度出货量同比增长52.7%，增速远超全球前五排名中的其他服务器厂商；2020年第二季度，浪潮服务器销售额市占率10.5%（全球第三），单季度销售额同比增长77%，增速远超全球前五排名中的其他服务器厂商。 国内行业地位稳固：市占率地位稳固：市占率40%，看好长期成长前景，看好长期成长前景。根据IDC发布的《2020年第二季度中国服务器市场跟踪报告》，2020年上半年，从国内服务器厂商的销售额来看，浪潮市占率为39.5%，继续保持龙头地位。我们认为，浪潮信息是国内服务器行业的龙头，也是全球服务器行业的领导者之一。国内新基建、5G和物联网快速发展，服务器市场有望快速扩张，公司或将受益。 盈利预测与投资建议。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为12.88亿元、17.03亿元、22.14亿元，EPS分别为0.89元、1.17元、1.52元，对应PE分别为34倍、26倍、20倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。宏观经济形势波动带来的市场风险；行业内竞争加剧风险；汇率波动的风险；服务器需求低于预期的风险；服务器价格波动的风

发布三季报，营收基本持平，净利好于市场预期。公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入15.30亿元，同比下降0.36%；实现归母净利润-1.95亿元，实现扣非归母净利润-2.04亿元。公司前期发布前三季度业绩预测称，受疫情影响，汽车销量大幅下降，公司销售收入减少。公司预计三季度实现归母净利润-2.86亿元至-2.29亿元，同比下降1281%-1045%。公司三季报归母净利润亏损金额小于前期业绩预告，好于市场预期。 单季度营收增长26%，营收增速逐季度加速。从单季度数据来看，20Q3公司实现营业收入5.68亿元，同比增长25.68%；实现归母净利润-3138万元，同比增长48.90%；实现扣非归母净利润-3623亿元，同比增长45.75%。20Q1、20Q2、20Q3营收增速分别为-24.40%、0.91%、25.68%，营收增速逐季度加速。 继续加大研发投入，巩固核心优势。2020年前三季度，公司研发投入7.50亿元，同比增长5.53%。研发支出占营收比例为49.02%，比去年同期提升了2.72个百分点。高研发投入保证了公司在导航、高精度地图、高精度定位、自动驾驶、汽车芯片等核心业务领域的领先优势。n拟募集40亿元投入汽车芯片与自动驾驶领域。2020年8月28日，公司发布2020年度非公开发行A股股票预案，公司拟非公开发行不超过5亿股A股股票，募集不超过40亿元，用于智能网联汽车芯片研发项目（12.40亿元）、自动驾驶地图更新及应用开发项目（10.43亿元）、自动驾驶专属云平台项目（7.24亿元）和补充流动资金项目（9.92亿元）。我们认为，本次募投项目有助于进一步完善公司战略的布局，增强公司的核心竞争能力，加快实现“智能汽车大脑”的战略愿景。 下游汽车产销降幅收窄，公司业绩或将逐步迎来拐点。根据中国汽车工业协会数据，2020年1-6月国内汽车产销数据分别为1011.2万辆和1025.7万辆，同比下降16.8%和16.9%。2020年1-9月，汽车产销分别完成1695.7万辆和1711.6万辆，同比分别下降6.7%和6.9%，降幅收窄。下游汽车消费需求逐步好转，公司业绩或将逐步迎来拐点。 盈利预测与投资建议。公司是国内自动驾驶行业核心标的，随着疫情逐步被控制，高精度地图、自动驾驶业务的稳步推进，汽车电子芯片逐步出货，未来业绩或将迎来重要拐点。我们预计，公司2020-2022年收入分别为26.44亿元、32.97亿元、41.46亿元，对应PS分别为10.9倍、8.7倍、6.9倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。研发投入变现速度不及预期的风险，乘用车销量不及预期的风险，行业内竞争加剧的风险，全球疫情加重的风险。

公司发布2020年三季报，年三季报，净利已经转正。公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入3.79亿元，同比增长25.27%；实现归母净利润1979万元，同比增长44.16%；扣非归母净利润1302万元，同比增长10.13%。三季报与前期业绩预告基本一致，符合市场预期。 单季度收入增长提速。20Q3实现营业收入2.03亿元，同比增长57.63%，实现归母净利润3360万元，同比长67.80%。实现扣非归母净利润3196万元，同比增长73.26%。与2020年前两个季度相比，20Q3收入增长提速，我们认为，这可能与7-9月招投标逐步恢复有关。 加大研发投入。公司的研发体系以战略发展方向为指导，以市场需求为导向，加大研发投入，提高产品竞争力。2020年前三季度，公司研发投入9407万元，同比增长39.24%，研发支出占营业收入的比例为24.81%，比去年同期提升2.49个百分点，继续夯实技术能力、巩固行业地位。 荣膺“荣膺“2020中国电子政务领域信创特殊贡献奖”中国电子政务领域信创特殊贡献奖”，看好公司在信创领域的长期发展前景。 1)2020年9月16日-17日，在第二届中国电子政务安全大会上，公司荣膺“2020中国电子政务领域信创特殊贡献奖”，行业内认可了中孚信息在信创领域产品和解决方案的领先性与技术实力。 2)公司自2011年开始涉足信创相关产品研发、适配应用及产品化推广，积极参与国家战略，并于2012年参与了工信部组织的信创相关产品的研制和标准制定，成为最早参与国家信创事业的企业之一。通过近十年的深度参与，公司覆盖数万家党政机关用户，已成为信创领域安全防护产品的主力厂商之一。 3)目前，中孚信息信创产品线基本实现了产业领域全覆盖，在涉密领域、非密领域、军队领域均有对应安全保密产品，在国家推荐的产品名录中，中孚信息是涉密领域产品最全的厂家之一。 盈利预测与投资建议。公司是国内最早从事信息安全保密产品研发、生产和销售的主流厂商之一，核心资质完备，参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作，主要产品入围相关名录。公司基于国产平台的“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录系统、打印刻录安全监控与审计系统等产品市场认可度高，或将受益于信创和国产化。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为1.98亿元、3.04亿元、4.63亿元，EPS分别为0.87元、1.34元、2.04元，对应PE分别为46倍、30倍、20倍。维持“买入”评级。 风险提示。政策性风险；研发创新风险；市场风险。

公司发布2020年三季报，业绩稳步增长，现金流已转正。公司发布三季报，2020年前三季度营业收入58.4亿元，同比上升2.57%；实现归母净利润7.37亿元，同比上升24.6%；扣非归母净利润5.28亿元，同比上升1.03%；前三季度经营活动产生的净现金流0.97亿元，公司业务规模增长，通过加强项目管理和收款，现金流已转正。 单季度净利增长21%。从单季度数据来看，20Q3公司实现营业收入21.3亿元，同比增长0.87%；实现归母净利润2.63亿元，同比增长21.19%；实现扣非归母净利润2.29亿元，同比增长9.41%。我们认为，1）19Q3公司营收基数较高，因此公司20Q3营收增速较为平稳。2）公司归母净利润增速大于收入增速可能与公司所持杭州鸿泉物联股份的公允价值变动收益有关（公司孙公司北大千方持有鸿泉物联14.95%比例的股权）。 车路协同领域进展顺利。 1)公司在车路协同领域布局多年，有一定技术和经验积累。早在2016年10月，千方科技联合汽车、通信、互联网、交通的多家龙头企业联合组建成立“北京智能车联产业创新中心”，负责国家智能汽车与智慧交通示范区建设、管理与运营工作。 2)在产品和解决方案上，千方科技可提供V2X车端、路侧、云控管理服务平台、路侧感知及边缘计算等全系列完整的智能网联产品和解决方案，目前已在国家智能汽车与智慧交通示范区的海淀/亦庄基地，中关村自动驾驶创新示范区环保园、北京经济技术开发区、北京CBD等区域部署。此外，千方科技落地的车路协同项目还包括延崇高速示范段车路协同示范等项目。 3)2020年9月，千方科技正式发布集感知、计算、控制、交互、通讯、管理和服务为一体的边缘智能体。面向车路协同服务场景，可提供碰撞预警、盲区预警、路口通行辅助、公交等车辆优先通行等。边缘智能体使交通系统从感知到控制执行的闭环周期变得更短，整体的运行效率更高，时延更低、带宽更大。 盈利预测与投资建议。公司业绩稳步增长，智慧交通、智能物联业务稳步推进。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为11.34亿元、14.09亿元、17.49亿元，EPS分别为0.72元、0.89元、1.11元，对应PE分别为31倍、25倍、20倍。维持“买入”评级。 风险提示。智能交通行业竞争加剧的风险；国际贸易环境与政策不确定性的风险；智能物联境外业务的风险；研发与技术风险；全球新冠肺炎疫情风险。

公司发布2020年三季报：前三季度实现营业收入7.01亿元，同比-4.46%； 归属于上市公司股东的净利润6215.58万元，同比+160.34%Q3收入增长提速，看好未来成长。公司前三季度实现营业收入7.01亿元，同比-4.46%，主要原因系上半年受疫情及收入准则变更影响较大；实现归属于上市公司股东的净利润6215.58万元，同比+160.34%；其中，第三季度营业收入2.81亿元，同比+31.71%，Q3收入增长提速;归属于上市公司股东的净利润3531万元，同比+132.14%。2020年前三季度，公司毛利率水平为53.66%，较上年同期提升4.78pcts，2020Q3，公司合同负债3.32亿元，在手订单充裕，看好长期成长。 研发投入加大。2020年前三季度公司销售/管理/研发费用增速分别是-7.84%/-26.97%/27.00%，费用率分别为6.74%/15.76%/18.16%，同比-0.25%/-4.71%/+4.60%，公司研发投入持续增加，对企业级分布式服务平台、海外iCore系统、企业级大总账、统一监管平台、指标管理平台、银行综合前端系统等多项技术开展了深入研究并实施了相关案例。 分布式核心引领行业，发展空间广阔。公司从银行核心系统起家，核心系统中标率超过50%，近年大力布局银行核心系统金融云解决方案，发展空间广阔。报告期内，公司中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目，将助力邮储银行打造首个国有大行自主创新的核心现代化标杆项目。与此同时，公司的第八代核心系统于2020年6月在东莞银行成功上线投产，发展空间广阔。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS0.47/0.58/0.71元，对应PE76.99/62.25/51.04倍，给予“增持”评级 风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧。

投资事件： 公司发布三季报，前三季度收入 11.18亿元，增速 18.59%，归母 净利润 1.67亿元，增速-9.49%，扣非归母净利润 1.61亿元，增速 18.68%。 前三季度业务稳步推进，医疗 IT 业务成长性良好。 虽然疫情影响项目实施， 但公司前三季度收入增速依然达 18.59%，实现稳步增长。归母净利润增速为 负，主要因为去年存在 4000万多的一次性投资收益，导致非经常性损益较高。 而公司前三季度扣非净利润增速达 18.68%，与收入增速相近。第三季度公司 实现收入 4.09亿元，增速达到 24.29%，净利润 0.79亿元，增速为 24.94%， 第三季度业务推进情况良好。 另外， 预计公司前三季度股权激励费用达 3000万左右，若不考虑激励费用对净利润的影响，净利润实际增速有望更高。从收 入结构来看，公司业绩增长主要因为医疗 IT 业务高成长的带动。 现金流改善，合同负债高增长，公司经营情况优化。 1-9月份公司销售商品及 提供劳务收到的现金 9.27亿元，同比增长 30.68%，远高于收入增速 18.59%， 并且经营性净现金流有所改善，同比增长 24.55%。由于今年会计准则发生变 化，预收账款科目中的内容基本上转变为合同负债。今年前三季度公司合同负 债 2.29亿元，去年同期的预收账款仅为 1.25亿元， 并且今年初的预收账款为 1.58亿元，无论是同比，还是与年初相比，公司合同负债均实现显著增长。这 意味着公司新增及在手订单情况良好。多项指标表示公司经营情况优化。 医疗信息化业务多获殊荣，并且不断推出新产品，彰显公司强劲竞争力。 今年 8月 11日公司抗疫方案获得“全国医疗信息化防疫抗疫优秀案例评选”活动 的一、二、三等奖， 9月 11日公司“面向重大公共卫生突发事件的 5G 智慧医 疗方案”荣获国家工业信息化部第三届“绽放杯”三等奖。 今年以来公司产品 屡获国家级荣誉。并且公司针对新形势及新需求不断推出新产品及服务，比如 针对疫情防控救治，公司推出“公共卫生应急联防联控整体解决方案”； 针对 健康城市建设需求，公司推出“城市健康大脑+未来社区”解决方案，以实现 “医康养护”一体化管理。公司产品力优异，并获得市场高度认可，彰显公司 强劲的竞争力。 投资建议：预计公司 2020/2021/2022年 EPS 0.30/0.42/0.56元，对应 PE 45.66/32.31/24.29倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

发布三季报，扣非净利增长106%。公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入17.87亿元，同比增长40.27%；实现归母净利润2.92亿元，同比增长88.05%；实现扣非归母净利润2.67亿元，同比增长106%。三季报与前期业绩预告基本一致，符合市场预期，公司业绩快速增长。 单季度净利增长75%。从单季度数据来看，20Q3公司实现营业收入7.38亿元，同比增长36.85%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长75.22%；实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长91.55%。 分业务看：智能汽车、智能物联网业务高速增长。2020年1-9月，公司智能软件业务实现收入约8.4亿元，同比增长约23%；智能汽车业务实现收入约4.8亿元，同比增长约62%；智能物联网业务实现收入约4.6亿元，同比增长约100%。 产品化程度提升，盈利能力增强。2020年前三季度公司毛利率38.87%，同比提升0.45个百分点。三大业务中，毛利率较低的智能物联网业务增速最快，营收占比提升，但公司整体毛利率仍逆势提升。从净利率看，2020年前三季度净利率为16.59%，同比提升4.15个百分点，盈利能力增强。我们认为，这可能是由于公司坚持贯彻全球化战略，产品化程度持续提升，软件IP竞争力加强，因此盈利能力增强。 关注智能汽车业务。自2013年起，公司开始布局智能网联汽车业务，和高通、瑞萨、TI和恩智普（飞思卡尔）等厂商合作密切。公司在全球范围内拥有100余家车厂及一级供应商客户，广泛分布于北美、欧洲、中国、日本、韩国和东南亚，其中有40余家知名汽车厂商，包括大众、奔驰、丰田、本田、通用、福特等。2020年6月，公司与滴滴合作研发的DMS、ADAS等智能安全驾驶方案正式发布，打通了智能座舱和智能驾驶两大技术领域，公司智能网联汽车业务由智能座舱逐步拓展到智能驾驶领域。未来智能驾驶辅助系统相关产品有望为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商，向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为3.63亿元、4.97亿元、6.79亿元，EPS分别为0.86元、1.17元、1.60元，对应PE分别为97倍、71倍、52倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。5G手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险、限制性股票激励计划进度不达预期的风险。

公司发布三季报，净利同比增长30%。2020年前三季度公司实现营业收入59.57亿元，同比下降12.15%；归母净利润3.24亿元，同比增长29.79%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长33.13%。公司业绩增长迅速。n20Q3净利增长59%。从单季度数据看，公司20Q3实现营业收入19.69亿元，同比减少9.46%（20Q2为-18.15%，降幅收窄）；实现归母净利润7341万元，同比增长59.29%；实现扣非归母净利润816万元，同比减少14.74%。 盈利能力增强。2020年前三季度公司销售毛利率为21.48%，同比提升3.62个百分点。净利率为5.55%，同比提升1.52个百分点。我们推测，公司毛利率提升的原因可能是：1）毛利率较高的超算项目营收占比有所提升，2）随着公司从服务器向产业链上游（CPU等）延伸，成本优势逐步凸显。 研发投入持续增加，推动国产化生态建设。2020年前三季度公司研发支出5.28亿元，同比增长19.67%。研发支出占营收比例为8.86%，比去年同期提升2.35个百分点。2020年，公司在体系结构、高能效计算系统、高速互连技术、液体冷却技术、EasyOP管理和运维软件、先进计算服务平台软件和人工智能软件优化等方面继续加大研发投入。公司基于龙芯、飞腾等国产处理器开发了系列终端和服务器产品，全面适配国产操作系统、数据库、中间件等基础软件，推动国产生态体系建设。2020年4月23日，公司发布《2020年度非公开发行A股股票预案》，募集资金总额不超过人民币47.8亿元，用于研发基于国产处理器芯片的高端计算机、IO芯片和IO模块、底层管控固。 看好海光未来发展前景。2020年上半年，海光实现营收2.68亿元，同比增长19%；实现净利润6078万元，去年同期为7166万元，净利润接近去年同期水平。根据中国IDC圈、新浪科技等2020年5月7日的信息，中国电信发布中国电信服务器（2020年）集中采购项目货物招标集中资格预审公告，基于华为芯片、海光芯片等国产CPU的服务器占中国电信本次集中采购服务器数量的20%，国产化CPU比例超过市场预期。我们认为，随着国产处理器、国产操作系统、国产数据库、国产中间件等基础软硬件在国内各行业逐步渗透，国产生态体系或将逐步完善，海光或将受益。 盈利预测和投资建议。公司是国内高性能计算领域的领导者，考虑到“实体清单”事件对海光的影响已过，20H1海光收入已超过去年同期水平。公司前三季度归母净利润增长迅速，盈利能力逐步提升。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.31亿元、9.85亿元、13.15亿元，EPS分别为0.56元、0.76元、1.01元，对应PE分别为68倍、50倍、38倍。维持“买入”评级。 风险提示。原材料供应不足的风险；研发风险；下游客户需求低于预期风险；子公司业务发展低于预期。

公司发布2020年第三季度报告：报告期内实现收入16.22亿元，同比+5.12%；实现归母净利润1.37亿元，同比+52.42%；扣非净利润1.21亿元，同比+46.75%。 业绩大幅增长。2020前三季度，公司实现收入16.22亿元，同比+5.12%；实现净利润1.37亿元，同比+52.42%。其中Q3实现收入5.45亿元，同比+14.40%；实现净利润707.58万元，同比-17.25%，主要为公司2020年6月授予员工限制性股票激励计划、7-9月摊销股份支付费用金额较大所致。Q3不含股份支付费用、扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为4,045.30万元，同比+407.32%。2020年前三季度公司销售毛利率36.46%，同比+4.30%，毛利率上升由公司软件开发业务毛利率提升，创新业务占比上升共同驱动。费用方面，前三季度销售/管理/研发费用率分别为4.15%/10.26%/11.64%，同比+0.29%/-0.08%/-0.17%。 软件开发业务恢复增长趋势，毛利率提升。2020年前三季度，公司软件开发及服务业务收入较上年同期增长9.89%，三季度增长恢复，同时毛利率提升2.6pct，毛利率提升系公司产品标准化程度提升、改进定制化实施工艺、加强项目跟踪管理所致。 创新业务保持快速增长。2020年前三季度公司运营业务同比增长196.83%，保持快速增长。公司的金融生态平台具有“上线快、可扩展、好运维”等特点，并采用“先盈利再付费”等多种合作模式，能够有效帮助客户实现零投入、快速上线、快速做大零售资产规模，显著降低贷款不良率，增长收入和利润的业绩目标，未来有望保持快速增长。 银行IT龙头，看好持续成长。银行信息化将保持高景气发展，公司是我国银行IT龙头企业，预计未来传统业务将保持稳健增长，创新业务和海外业务有望打开发展新空间，看好持续成长。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS1.04/1.26/1.60，对应PE38.43/31.51/24.94倍，给予“买入”评级风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧。

公司发布2020年第三季度报告，前三季度实现营收15.03亿元，同比+44.25%，归母净利润5.95亿元，同比+191.22%。 Q3增长实现加速，盈利能力持续提升。前三季度,公司实现营收15.03亿元，同比+44.25%，归母净利润5.95亿元，同比+191.22%。其中Q3单季度实现收入5.87亿元，同比+64.62%，归母净利润2.38亿元，同比+313.61%。前三季度公司销售毛利率86.85%，同比+2.89%，销售费用率/管理/研发费用率分别为20.39%/7.48%/34.85%，同比-0.89%/-0.94%/-7.18%。Q3增长实现加速，盈利能力持续提升。 订阅业务高速发展。截至2020Q3，公司主要产品MAU为4.57亿，较上年同期增长19.63%。其中WPSofficePC版月度活跃用户数1.76亿，较上年同期增长23.08%；移动版月度活跃用户数2.74亿，较上年同期增长19.13%，预计订阅业务全年收入将保持高速发展。此外，WPS超级会员再次尝试直播带货等创新模式，开辟市场推广及品牌宣传新渠道。而金山文档在报告期内签约成为2021年第31届世界大学生运动会办公软件类官方独家供应商，同时发布了金山文档-教育版，与清华大学正式签订智慧校园办公合作框架协议，持续加大对教育行业的覆盖率，继续精耕细分行业市场。 授权业务增长强劲。公司通过强化产品与区域服务能力，积极拥抱行业生态建设，显著提升了全国各区域政企市场的服务能力和品牌影响力。叠加疫情防控有效，政府业务的集中提前释放，Q3信创业务呈现强劲的增长态势，预计Q4将继续高速增长。报告期内，公司与搜狗Linux等主流软件产品实现深度集成，为企业和政府用户提供更加全面的产品和配套服务。并举办了第二届办公应用开发者大会，持续打造完整的办公生态体系。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS1.91/3.07/4.56元，对应PE158.32/98.82/66.43倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，金融市场发展不及预期。

公司发布 2020年三季报，报告期内实现收入 16.64亿元，同比增长 43.96%； 归母净利润 7.72亿元，同比增长 68.45%。 Q3高速增长，Q4有望加速。2020年前三季度，公司收入为 16.64亿元，同比增长 44.0%，归母净利润为 7.72亿元，同比增长 68.5%。20Q3单季度收入为 6.73亿元，同比增长 48.3%，归母净利润为 3.33亿元，同比增长71.8%。20Q3末合同负债为 11.13亿元，同比提升 45%，2020年前三季度 A 股整体成交额为 157.92万亿元，同比增长 58.60%，第三季度成交额为 69.24万亿元，同比增长 128.77%，Q3资本市场高景气度有望在 Q4体现为收入，增长有望加速。费用方面，2020Q1~Q3公司销售费用为 2.03亿元，同比增长 41.96%，管理费用额为 0.91亿元，同比增长 2.25%。研发投入为 4.06亿元，同比增长 25.31%，销售和研发投入增加，管理费用控制有效。 流量基础稳固，有望受益于市场活跃度提升。用户数方面，2020H1，ToC 端同花顺金融服务网络拥有注册用户 52,427万人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数 1,406万人，每周活跃用户数 1,825万人，较去年同期分别提升 10.88%、13.75%、17.82%。公司深耕金融资讯领域，并针对不同消费群体设计了全面的产品结构，2020年以来，A 股日均成交额破万亿，交易量明显提升，在此基础上投资者对于增值资讯产品的付费意愿有望大幅提升，带动公司资讯类产品收入的增长。 基于主业多点布局，积极探索新的盈利增长点。公司基于主业多点布局，积极探寻新的盈利增长点。2B 领域，公司推出 iFind 金融终端，包括行业知识图谱、可视化数据库、研报自动生成、行业多角度历史事件回测、舆情监控、投资标签体系、算法交易等。人工智能方面，公司在多个领域探索人工智能的技术应用，全新推出智能电话机器人、智能客服、智能语音助理，智能回访机器人等产品，通过全新整合的销售团队，人工智能产品销售收入有较好的增长。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2020-2022年 EPS2.27/3.01/3.95元 ， 对 应 PE68.08/51.42/39.16倍，给予“买入”评级。 风险提示：人工智能业务进展不及预期，市场竞争加剧

公司发布三季报，同口径下营收增长20%。公司发布2020年三季报，2020年前三季度，实现营业收入32.44亿元，同比增长16.22%；实现归母净利润6925万元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润694万元，扭亏为盈。我们认为，可以从以下角度分析和理解公司的业绩： 1)公司营业收入相比去年同期取得增长原因是：二季度国内新冠疫情得到有效控制后，公司各项工作进入正轨，下游需求逐步恢复。 2)公司业绩增速相比去年同期增速减缓，主要原因包括：A）是下游需求明显受到新冠疫情影响；2）另一方面，公司执行新收入准则，原来跟商品销售一起确认收入的售后技术支持等服务，自2020年开始作为单项履约业务，先确认为递延收益，在服务期内按履约进度分期确认收入，按照原收入准则可以在年初至本报告期末确认的部分收入须递延至本报告期之后确认收入（受此影响的该部分营业收入金额约为人民币1.18亿元)。 3)同口径下，2020年前三季度，公司营收增长20%。如果加回原来跟商品销售一起确认收入的售后技术支持等服务收入后，同口径下，公司前三季度公司实现营业收入33.62亿元，同比增长20.44%。 同口径下，单季度营收增长26%。从单季度数据看，公司20Q3实现营业收入15.00亿元，同比增长21.68%；实现归母净利润1.95亿元；实现扣非归母净利润1.85亿元。如果加回原来跟商品销售一起确认收入的售后技术支持等服务收入后，同口径下，20Q3公司实现营业收入15.48亿元，同比增长25.57%。 继续加大研发投入。2020年前三季度，公司研发投入10.35亿元，同比增长31.98%。研发支出占营收比例为31.91%，同比增加3.81个百分点。 云计算业务快速增长。分业务看，公司信息安全业务实现营业收入约20.03亿元，同比增长约17%；云计算业务实现营业收入约9.30亿元，同比增长约26%；基础网络及物联网业务实现收入约3.11亿元，同比下降7%。三大业务中，云计算业务增速最快。 拥抱技术变革，发布国内首批SASE安全产品。2019年底，Gartner首次提出SASE（安全访问服务边缘），SASE是一种基于实体的身份、实时上下文、企业安全/合规策略，以及在整个会话中持续评估风险/信任的服务。它将全面的广域网功能与全面的网络安全功能（如SWG，CASB，FWaaS和ZTNA）相结合，以云的方式统一交付，从而满足企业的动态安全访问需求。SASE是一个新的网络模型，将所有功能都荟聚到了一起，远超安全框架。2020年9月10日，深信服发布国内首批SASE安全产品（云安全访问服务SangforAccess），该产品主要的三大服务SIA、SPA、SAP，或将改变传统交付模式，实现云端交付安全，为企业提供云端全安全栈能力，我们认为，深信服或将进入安全能力的云化交付时代。 盈利预测与投资建议。我们认为，1）随着信息安全重视化程度普遍提高，以及等保2.0的推动，信息安全行业整体生态向好，公司作为行业领导者之一，或将受益。2）2020年，公司云计算业务战略升级，由超融合厂商向私有云、混合云厂商转型，业务协同加深，看好公司未来成长前景。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为9.43亿元、13.25亿元、17.96亿元，EPS分别为2.31元、3.24元、4.39元，对应PE分别为85倍、61倍、45倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。政府对信息安全行业投入不及预期；云计算业务拓展不及预期；研发风险；新型冠状病毒肺炎疫情等外部环境带来的经营不确定风险。