发布业绩快报,营收平稳增长。公司发布2019年年度业绩快报,2019年,公司实现营业收入23.1亿元,同比增长8.25%;公司实现归母净利润3.4亿元,同比下降28.97%。2019年,公司收入总体保持平稳。 2019年,归母净利润有一定下滑。我们认为,主要有以下3点原因1) 高级辅助驾驶及自动驾驶、位置大数据及商用车车联网业务的收入均有较大幅度增长,但同时投入规模也有较大增加,利润贡献较低。 2) 根据中汽协的数据,2019年国内汽车销量2576.9万辆,同比下滑8.2%。 公司利润率较高的芯片业务(杰发)受到乘用车销量下滑及行业竞争加剧的影响收入利润均有所下降。 3) 公司原控股子公司图吧 BVI 于 2018年完成增资扩股后不再纳入公司合并范围, 2019年,图吧 BVI 对乘用车车联网业务投入持续加大,对公司2019年度利润产生负向影响。 19Q4净利增速出现拐点,且收入增速提升,或因国内汽车产销状况趋于好转。 1) 从单季度数据看,19Q4,公司实现营业收入7.75亿元,同比增长26.96%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长21.64%。 2) 与19Q1-3相比,19Q4公司归母净利润增速由负转正,出现拐点(19Q1、19Q2、19Q3归母净利润增速分别为-43%、-52%、-210%)。 3) 与19Q1-3相比,19Q4公司营收增速提速(19Q1、19Q2、19Q3收入增速分别为15%、4.5%、-15%);4) 2019年国内汽车销量同比下滑8.2%。但2019年四季度以来,我国汽车产销降幅继续保持收窄的态势,市场总体回升,其中2019年12月销售略降0.1%,与同期基本持平。 5) 我们认为,公司19Q4归母净利润增速出现拐点、营收增速提速可能是由于19Q4国内汽车产销状况逐步趋于好转。 地图+车联网+自动驾驶+数据+芯片,各领域进展顺利。 1) 在导航电子地图领域,公司与宝马、特斯拉、戴姆勒、广汽本田、东风本田等国际车厂在导航电子地图领域展开合作。 2) 在高级辅助驾驶及自动驾驶领域,2019年,公司与宝马签署了自动驾驶地图及相关服务的许可协议,成为国内第一家获得L3及以上乘用车自动驾驶应用的自动驾驶地图数据服务订单的供应商;随后2019年11月,公司公告称与华为签署战略合作意向书,公司将为华为定制规定区域内的高精度地图数据及服务,共同推进自动驾驶在中国的落地;3) 在芯片(杰发)领域,公司自主设计的车规级车身控制芯片、胎压监测传感器芯片研制成功并具备了量产能力,打破了一直以来国际巨头的技术垄断。 4) 在车联网领域,2019年8月,公司公告称与宝马签署了CNS 服务协议,公司将为其提供动态交通信息和车联网等服务。2019年11月,公司公告称与戴姆勒签署了车联网项目服务协议,公司将为其旗下品牌梅赛德斯-奔驰在中国销售的具有联网功能的乘用车提供车联网服务。我们认为,公司在智能汽车位置服务领域持续获得市场的高度认可。 5) 在位置大数据服务领域,2019年9月20日,公司公告称与宝马汽车公司签署了TLP(Telematics Locatio Platform)框架协议,公司将通过TLP 即车联网位置数据平台为宝马集成、分析和处理从宝马在中国销售的2019年-2024年量产上市的宝马集团所属品牌汽车获取的地理位置相关数据。进一步巩固了公司在位置大数据服务领域的领先地位。 智能网联汽车行业生态向好,公司或将受益。如我们在报告《智能网联汽车深度:2020年或将进入汽车智能网联时代》所述,随着5G 商用、C-V2X 逐步产业化、《智能汽车创新发展战略》等法规逐步落地,我们认为国内智能网联汽车生态向好,行业或将驶入发展快车道。 公司在高精度地图、车联网、自动驾驶、位置大数据服务、汽车芯片等领域均有布局,体系相对完善,或将受益。 盈利预测与投资建议。公司是国内自动驾驶行业核心标的,随着高精度地图、自动驾驶业务的稳步推进,TPMS 等芯片逐步出货,未来业绩或将迎来重要拐点。我们预计,公司2020-2021年归母净利润分别为4.40亿元、5.50亿元,EPS 分别为0.22元、0.28元,对应PE 分别为79倍、63倍。维持“买入”评级。 风险提示。研发投入变现速度不及预期的风险,乘用车销量不及预期的风险,行业内竞争加剧的风险,参股或控股公司亏损超过预期的风险。

深耕行业20年,我国银行IT 龙头企业。宇信科技成立于1999年,是我国银行IT 龙头企业,连续多年在中国银行业 IT 解决方案服务商市场占有率排名前 2。公司商业模式包括软件开发及服务(包括定制化软件开发、人员外包、自有软硬件销售)和系统集成。软件开发及服务综合毛利率在40%左右,毛利占比在85%以上。系统集成业务毛利率在10%左右,毛利占比在5%左右。过去几年,公司大力优化资本结构与公司治理,2014-2016年间收入增速有所放缓, 2018年公司重回高增通道,收入21.41亿元,同比+32%,扣非归母净利润1.78亿元,同比+22%, 2019年维持高速增长态势,营业收入同比+23.88%,扣非归母净利润同比+48.71%。 传统业务:龙头地位稳固,成长速度有望快于行业。我国银行业解决方案市场规模超500亿元,增速超20%。整体竞争格局较为分散,CR5占比仅17.8%,公司市占率为4.8%,排在第二位。产品方面,公司产品已覆盖渠道、业务和管理类主要产品,并在相关产品上有着较高的市场占有率及市场排名。客户方面,公司客户结构全面,已经覆盖了大型国有商业银行和股份制银行,城商行的覆盖率达到90%,农信社和农商行的覆盖率分别为85%和75%。基于公司在银行IT 解决方案中多年深耕带来的kowhow能力,我们认为公司传统业务增速有望超过行业整体增速,市占率有望进一步提高。同时,以国产化云平台、国产化芯片和操作系统为底层支撑的云计算架构有望成为金融IT 新一代基础设施,公司坚持技术自主路线,积极与产业链公司合作,国内业务有望加速成长。 创新业务:联合运营模式提高客户生命周期价值。金融信息化逐步由支撑业务向引领业务方向发展,金融与科技深度融合已成为新趋势。当下,中小银行发展零售金融恰逢其时。随着大数据、云计算、区块链、人工智能的兴起,科技企业将在中小银行的客户获取、风险管控、运营保障、系统支撑等方面提供有效支撑。公司创新业务商业模式是与中小银行联合运营,该模式可以有效增加收入、提升毛利,提高客户的生命周期价值。公司在创新业务上的竞争优势明显:第一,公司是业内少数拥有银行IT 全线解决方案的供应商,更能自成一体满足客户的业务需要;第二,公司拥有相当比例的大行客户,公司与他们合作将会有效积累自身相关领域经验,有利于公司在中小行推广创新产品和业务合作。第三,公司参股了湖北消费金融公司和晋商消费金融公司,可以深入了解消费金融业务的业务模式、运营方式,提供更具竞争力的产品。 海外业务:东南亚市场有望迎来爆发式成长。2017年东南亚银行IT 市场规模52亿美元,市场空间广阔。海外地区信用卡体系较发达,但数字银行产品则尚未有成熟发展,相较国内差距较大。伴随中国移动支付出海等拓展,东南亚地区银行对于数字银行的需求提升,国内银行IT 厂商竞争优势突出。同时,东南亚银行长期采购欧美软件厂商的系统,业务整体利润水平远高于国内。公司2019年下半年正式开始拓展东南亚市场,与股东华侨银行以及华为等长期合作伙伴共同发力,有望迎来爆发式成长。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.69/0.91/1.22元,对应PE 55.05/41.49/31.09倍,给予“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期,竞争加剧风险

公司发布2019年业绩快报:2019年实现营业收入100.89亿元,同比+27.43%,实现归母净利润7.88亿元,同比+45.46%。 业绩符合预期,2.0阶段盈利能力有望持续提升。2019年实现营业收入100. 89亿元,同比+27.43%,其中Q1/Q2/Q3/Q4分别同比增长40.11%/25.25%/13.10%/25.66%。实现归母净利润7.88亿元,同比+45.46%,其中Q1/Q2/Q3/Q4分别增长24.26%/80.14%/108.06%/28.17%。上述业绩增长的主要原因是人工智能产业持续发展,公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现,持续盈利能力提升。过去几年,科大讯飞持续加大研发投入与渠道布局,当前,公司根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本就绪,公司发展进入人工智能2.0阶段,重点是追求人均效益提升,盈利能力有望持续提升。 聚焦重点场景,AI应用变现空间广阔。教育场景:教育赛道连续中标大单,其中蚌埠市智慧学校建设项目中标金额为15.86亿元,占公司2018年营业收入的20.03%;青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目中标金额8.593亿元,占公司2018年营业收入的10.85%。二者合计占2018年收入比为30.88%,体现出公司智慧教育标准化产品的强大变现能力。办公场景:公司在业界率先发布了讯飞转写机、讯飞录音笔、讯飞办公本等多款颠覆传统的智能硬件,围绕办公场景的全栈产品体系已经形成,产品涵盖C端轻度用户、中度用户和B端用户。政法场景:政法业务已覆盖31个省份,在高院、省检等高级别机构中覆盖率已超90%。公司在三大核心场景均已形成较强竞争优势,同时积极布局战略场景:在人工智能医疗领域,公司专注发展辅助医疗,研发的“智医助理”机器人于2019年顺利完成安徽省的全覆盖建设,全年累计提供了2,500万人次的辅助诊断建议,惠及4,000多万名患者,目前已开始在北京、浙江、西藏等省份进行试点。 开放平台生态逐步形成。截止2019年底,讯飞开放平台已经聚集超过112万开发者团队,总应用数超过73万,提供底层能力和解决方案276项,汇集成生态伙伴160万,累计终端用户26.3亿人。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.36/0.56/0.80元,对应PE107.70/68.85/48.12倍,给予“买入”评级。 风险提示:人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧,应收账款加大、客户回款不及预期。

发布业绩快报,净利同比增长32%。公司发布2019年度业绩快报,2019年,公司实现营业收入89.92亿元,同比增长24%;公司实现归母净利润10.04亿元,同比增长31.6%。 单季度净利增长提速。从单季度数据看,19Q4,公司实现营业收入32.98亿元,同比增长20.18%;实现归母净利润4.12亿元,同比增长51.54%。与19Q1-3相比,19Q4公司归母净利润增长提速(19Q1、19Q2、19Q3归母净利润增速分别为50%、20%、7%)。我们认为,公司参股公司鸿泉物联2019年11月在科创板上市,或为公司带来部分收益,19Q4或为公司贡献部分利润。 主业进展顺利,车路协同业务值得期待。 公司主要包括智慧交通和智能安防两大业务。一方面,公司积极利用千方在智慧交通行业的优势,进一步加强视频监控产品在智慧交通行业的应用。另一方面,公司积极利用宇视科技在视频监控行业的优势,全面拓展新型智慧城市业务。2019年,公司智慧交通和智能安防业务保持稳步快速增长。 随着5G商用、C-V2X逐步产业化、《智能汽车创新发展战略》等法规逐步落地,国内智能网联汽车生态向好,行业或将驶入发展快车道。我们认为,单车智能转向协同智能是产业趋势,车路协同、V2X是单车智能的有益补充。2018年,千方科技推出V2X系列产品,涵盖了网联化路网设施与车载终端、智能化交通管理与行车服务等多领域应用,可面向车路协同与智能网联汽车产业提供安全、高效的全系列产品与服务支持。近年来,公司积极布局以交通大脑和车路协同为核心的“下一代智慧交通系统”产业链。我们认为,公司车路协同业务前景广阔,值得期待。 与阿里全面深度合作,部分项目已进入实施交付阶段。2019年5月,公司引入阿里成为公司二股东,股东结构得到优化,为公司把握未来行业格局重塑带来的发展契机奠定了基础。目前,双方已基于各自资源、技术、市场、品牌等核心优势,展开了全面深度合作。双方已在智慧社区、交通缓堵、智慧路网等多个领域推出了联合打造的产品及解决方案,相应标杆项目案例也在推进中,部分典型项目已经进入实施交付阶段。 盈利预测与投资建议。公司2019年业绩增长迅速,智慧交通、智能安防业务稳步推进。我们预计,公司2020-2021年归母净利润分别为12.13亿元、15.15亿元,EPS分别为0.81元、1.02元,对应PE分别为35倍、28倍。维持“买入”评级。 风险提示。智能交通行业竞争加剧的风险;国际贸易环境与政策不确定性的风险;智能安防境外业务的风险;研发与技术风险。

公司公布2019年业绩快报:全年实现营业总收入35.41亿元,同比增长21.91%;实现归属于上市公司股东的净利润2.34亿元,同比下降46.75%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响,将云预收因素进行还原,则还原后的营业总收入约为40.20亿元,同口径同比增长26.05%;还原后的归属于上市公司股东的净利润约为6.65亿元,同口径同比下降4.35%(注:还原后的营业总收入=表观营业总收入+期末云预收-期初云预收;还原后的归属于上市公司股东的净利润=表观归属于上市公司股东的净利润+(期末云预收-期初云预收)*90%)。 各业务进展顺利,成长性较高。造价业务方面,公司数字造价业务云转型深入推进,云产品和服务进一步夯实,并开始逐步引入人工智能等应用,为未来发展积极布局。全年实现营业收入24.52亿元,同比增长19.17%;其中云收入9.21亿元,同比增长148.84%;签署云合同金额14亿元,同比增长113.82%;期末云预收余额8.94亿元,较年初增长115.62%。施工业务方面,公司数字施工业务整合效应逐步显现。发布数字项目管理平台,平台与多个产品组件结合形成可快速规模化的业务解决方案;渠道建设进一步加强,规模化营销能力业已形成。全年实现营业收入8.53亿元,同比增长29.58%。其他业务方面,公司创新业务孵化成果显著,规建管一体化、建设方一体化、全装一体化等业务通过项目实践,基本走通解决方案和产品提炼阶段,为公司开拓新业务打好坚实基础。 费用增长较快,预计未来将更可控。报告期内,因大力拓展数字施工业务、推进数字造价业务云转型以及积极布局新业务等因素,公司加大相关投入,销售费用同比增长约39%、研发费用同比增长约33%。随着云转型的逐步完成和规模化营销能力的形成,预计未来费用将更可控。 定增强化核心竞争力,利于公司长远发展。公司此前发布定增预案,拟非公开发行募集资金不超过27亿元,主要用于造价大数据及AI 应用、数字项目集成管理平台、BIMDeco 装饰一体化平台、BIM 三维图形平台、广联达数字建筑产品研发及产业化基地等项目。我国建筑信息化水平仍较低,建筑信息化行业发展空间广阔,公司把握时代机遇加大投入,强化自身核心竞争力,有利于长远发展。 投资建议:公司造价业务云转型进展顺利,施工业务快速发展,预计公司2019/2020/2021年EPS 0.21/0.43/0.97元,对应PE 214.82/102.82/46.26倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧

公司发布2019年业绩快报,报告期内实现营业收入13.15亿元,同比增长20.93%;归母净利润1.29亿元,同比增长129.05%。 各业务顺利推进,驱动业绩较快增长。报告期内,公司金融核心解决方案继续保持了较好的盈利能力,大数据解决方案营业收入实现了快速增长,海外业务收入规模以及盈利质量较2018年度有大幅提升,基本符合公司的战略预期。报告期内,公司的成本费用控制推进有效,且股权激励摊销成本预计较去年同期减少3,794万元,若剔除报告期内股权激励费用摊销的影响,则2019年度归属于上市公司股东的净利润为18,768.22万元。 分布式核心引领行业,发展空间广阔。公司从银行核心系统起家,核心系统中标率超过50%,近年大力布局银行核心系统金融云解决方案。公司是华为金融生态联盟之一,2019年4月,公司展示华为&长亮金融云核心银行联合解决方案,可助力金融机构快速上云。9月,公司携手腾讯上线基于X86系统的张家港银行国产核心系统,性能突出,且具有成本优势,未来发展空间广阔。 海外业务拓展实质性加速。随着最近几年银行+互联网成为新的发展趋势,银行信息化系统进入集中换代周期,公司2015年开始布局海外业务,近几年完成了在东南亚地区的战略性业务布局。公司提供的银行信息化解决方案相对IBM、FIS、Silverlake等竞争对手而言有较为明显的后发优势,2019H1,公司中国大陆以外市场实现新增合同额同比增长136%,收入同比增长149%,海外拓展实质性加速。 投资建议:公司分布式核心系统引领行业,有望加速发展,同时海外业务拓展实质性加速,预计公司2019/2020/2021年EPS 0.27/0.36/0.48元,对应PE78.27/58.40/43.34倍,给予“增持”评级 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧。

投资事件:公司发布2019年报快报:收入17.02亿元,同比增长12.15%,归母净利润2.16亿元,同比增长28.67%。 业绩成长性良好,第四季度业绩加速增长。收入端,2019年随着政府机构改革逐步落地,相关业务需求逐渐释放,公司新增订单增速回升。公司收入规模达17.02亿元,增速达12.15%。利润端,公司积极提升管理效率,加强成本费用管控,归母净利润规模达2.16亿元,同比增速高达28.67%,收入增速远高于收入增速。从单季度业绩来看,第四季度净利润规模达0.87亿元,同比增速高达40.3%,远高于2019年前三季度增速21.15%,且增速在2019年单季度利润增速中最高。2019年第一至第四季度净利润增速分别为-39.98%、24.15%、31.67%和40.3%,呈逐季度加速趋势,业绩边际改善显著。 美国限制地理空间图像软件产品出口,推动公司产品发展。针对中国等国家,美国政府在2020年1月3日采取措施限制人工智能软件出口,新规要求必须申请许可证才可以将某些类型地理空间图像软件出口至海外,新规于2020年1月6日生效。公司作为国内GIS产品龙头厂商,GIS基础平台产品已经被市场高度认可,国内市占率已达第一名,GIS应用产品在不动产确权、智慧城市、城市空间规划等领域得以广泛应用。GIS基础平台领域公司主要竞争者是美国的ESRI。受美国出口限制,公司有望把握市场新机遇,加速推动GIS产品高速发展。 政府需求逐步释放,公司业绩拐点到来,公司迈入新发展期。受政府组织机构调整的影响,相关部门对GIS产品需求减弱,公司业绩从2018年下半年开始恶化。但随着组织机构调整逐步落地,客户需求逐步回暖。从2019年下半年开始,国土空间规划项目逐步落地,公司新签订单增速逐步提高,业务回暖迹象明显。2020年国土空间规划和自然资源确权项目将在全国范围内开展,客户需求有望加速释放,GIS基础平台和GIS应用业务有望迎来高成长,公司将迈入新发展期。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.48/0.64/0.85元,对应PE 57.57/43.57/32.97倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。

发布业绩快报,略超市场预期。公司发布2019年业绩快报,2019年公司实现营业收入45.90亿元,同比增长42.36%;实现归母净利润7.58亿元,同比增长25.69%。前期公司业绩预告中,公司预计实现归母净利润7.06亿元–7.66亿元,同比增长17%-27%,业绩快报中归母净利润数值接近业绩预告上限,略超市场预期。 单季度业绩增长提速。从单季度数据来看,19Q4,公司实现营业收入17.99亿元,同比增长54.84%;实现归母净利润4.46亿元,同比增长53.38%。与19Q1-3相比,19Q4公司收入、归母净利增长提速(19Q1、19Q2、19Q3收入同比增速分别为22%、41%、39%;19Q1、19Q2、19Q3归母净利润同比增速分别为-171%、35%、31%)。 2019年进一步加大研发投入,构筑技术壁垒。2019年,公司营业利润、利润总额增速低于营业收入增速,主要是由于2019年公司进一步加大研发投入导致费用增加所致。2019Q1-3,公司研发投入占营业收入比例为28.10%(2018年研发投入占营业收入比例为24.16%)。截止2019年6月底,公司累计申请的国内外发明专利接近千件,已获得授权的专利接近300件,参与制定的信息安全、云计算等领域的国家标准和行业标准几十件,在信息安全、云计算和IT基础架构等领域已构筑一定的技术壁垒。 信息安全业务增长迅速。2019年,因下游需求较为旺盛,公司的信息安全业务营收取得较快增长。2019年12月1日,等保2.0正式实施,在1.0的基础上,等级保护制度2.0注重全方位主动防御、动态防御、整体防控和精准防护,实现对云计算、大数据、物联网、移动互联和工业控制信息系统等保护对象全覆盖。我们认为,未来几年,公司信息安全业务或将继续受益于等保2.0。 云计算业务:实力领先,获国内外一致认可。(1)全球。2019年公司荣登2019福布斯中国最具创新企业榜,成为年度入选的三家云计算代表企业之一。 2019年11月,Gartner发布最新的2019年全球超融合基础设施魔力象限,公司成功入围(国内仅深信服、华云数据、华为三家入围),公司超融合业务获行业高度认可。(2)国内。根据2020年1月,IDC发布的《中国软件定义存储(SDS)及超融合存储(超融合系统)系统市场季度跟踪报告,2019年第三季度》,2019年Q1-3公司超融合存储系统稳居国内厂商前三,市场份额14.9%。2020年1月8日,15届全国政府采购集采年会在北京举办,深信服荣获“2019年度全国政府采购云计算首选品牌(服务商)”荣誉奖项,这代表了政府行业用户对深信服云计算的认可。 盈利预测与投资建议。我们认为,深信服是国内信息安全行业领导者之一,云计算相关业务逐步放量,未来有望带来新的增量市场。2019年公司业绩迅速增长,我们预计,公司2020-2021年归母净利润分别为10.54亿元、14.33亿元,EPS分别为2.58元、3.50元,对应PE分别为76倍、56倍。维持“买入”评级。 风险提示。政府对信息安全行业投入不及预期;云计算业务拓展不及预期;研发风险。

发布年报,扣非净利增长66%。公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入18.27亿元,同比增长24.74%;实现归母净利润2.38亿元,同比增长44.61%;实现扣非归母净利润1.71亿元,同比增长65.76%。年报与前期年报业绩预告基本一致,年报业绩符合市场预期,公司业绩快速增长。 发布20Q1业绩预告,业绩快速增长。公司发布2020年第一季度业绩预告,20Q1,公司预计营收同比增长30%以上;预计实现归母净利润6000-7000万元,同比增长18.58%-38.35%;公司预计非经常性损益对净利润的影响金额500万元,经测算,预计实现扣非归母净利润5500-6500万元,同比增长31.58%-55.50%。20Q1,在新型冠状病毒疫情期间,公司通过远程协同办公等方式确保国内外客户交付,并发挥公司的国际化、海外业务本土化优势,为全球客户提供技术支持。疫情对公司业绩影响不大,公司业绩稳步增长。 智能软件业务稳步增长,或将受益于5G换机潮。2019年,公司智能软件业务实现营业收入9.67亿元,同比增长13.83%。根据IDC预测,到2020年5G手机的出货量将达到智能手机出货量总数的7%,2022年占比将提升至18%。公司面向产业链中的芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商以及元器件厂商提供自主研发的知识产权授权及一站式操作系统开发解决方案。公司或将受益于手机产业升级,迎接重要的发展机遇。 智能网联汽车业务增长72%。2019年,公司智能网联汽车业务实现营业收入4.81亿元,同比增长72.27%。汽车业务收入在公司业务收入中的占比亦逐年提升(2016年5.45%,提升至2019年26.33%)。我们认为,随着5G商用、C-V2X逐步产业化、《智能汽车创新发展战略》等法规逐步落地,国内智能网联汽车生态向好,行业或将驶入发展快车道。目前,公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户。公司在全球范围内布局新一代网联汽车业务,市场渗透率持续提升。我们认为,智能网联汽车业务是公司业绩的主要驱动力和未来的核心看点。 5G带动下游物联网应用产品需求增加,公司或将受益。2019年,公司发布了多款新一代SoM产品。其中,TurboX T55模组支持5G通信功能。面向边缘计算领域,公司推出了边缘计算平台TurboX Edge Kit。2019年,公司物联网业务实现营业收入3.79亿元,同比增长12.8%,业务进展顺利。2020年,5G正式商用,众多物联网应用产品将逐步投入市场。根据IDC《全球AR/VR头显跟踪报告》,全球AR/VR头显出货量在2023年达到6860万台,2019-2023年复合增长率达66.7%。据Gartner预测,2023年全球智能手表出货量将达到1.15亿部,2019-2022年复合增长率达15.8%。我们认为,公司SoM产品出货或将受益下游应用场景的增加,物联网业务未来发展可期。 盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商,向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。2019年公司业绩迅速增长,我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为3.18亿元、4.37亿元、5.65亿元,EPS分别为0.79元、1.09元、1.40元,对应PE分别为86倍、63倍、49倍。维持“买入”评级。 风险提示。研发与技术风险,系统软件业务增长不及预期的风险,行业内竞争加剧的风险。

安全保密领域重点企业,业绩增长迅速。中孚信息专注于安全保密领域,是国内第一个以保密业务为主业的A股上市公司,公司主要产品及服务包括信息安全保密产品、商用密码产品、信息安全服务。2012-2018年,公司营业收入年复合增长率达24.7%,归母净利润年复合增长率达14.2%,扣非归母净利润年复合增长率达25.1%,公司业绩增长迅速。2014-2018年,公司毛利率维持在64%以上,2012-2017年,公司净利率维持在20%附近(除2014年外),盈利能力强。安全保密产品是主要收入来源,支持国产操作系统。2019年H1,信息安全保密产品营收占比69%,是收入的主要来源。从年度数据看,2014年至今,公司信息安全保密产品营收占比都在50%以上。公司核心产品不仅支持Windows操作系统,且支持国产操作系统。 行业生态向好。(1)我国信息安全行业的基本法《中华人民共和国网络安全法》于2017年6月正式实施,国内密码领域首部综合性、基础性法律《中华人民共和国密码法》自2020年1月1日起施行。安全行业、保密行业基本法逐步落地,行业更加规范,生态向好。(2)我国IT产业中,应用软件层面国产化程度较高,但核心硬件和基础软件层面国产化程度低。目前,中国信创产业迎来重要发展机遇,基于国产操作系统的安全保密产品或将迎来更广阔的市场。 综合实力强劲。中孚信息是国内最早从事信息安全保密产品研发、生产和销售的主流厂商之一,核心资质完备,先发优势明显。公司深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作,主要产品已经列入相关产品名录。在市场方面,公司与国内知名大型集成厂商、整机厂商、军工集团信息化总体单位等分别签署了战略合作协议,基本实现了中央、地方市场全覆盖。 客户优质,粘性强。核心产品“三合一”被列入首批国家保密技术防护专用系统产品检测合格单位目录,在全国共入围20多个省份的采购目录。公司开发的“三合一”、计算机违规深度检查取证系统、主机安全保密检查与信息监管系统等产品先后在全国政协、外交部、国家保密局、国资委、海关总署、工信部、商务部、中石油、中石化等党政机关或企事业单位中推广应用。我们认为,“三合一”等系统等属于电脑的核心保密和防护系统,拥有相关涉密资质的企业不多,用户更换系统提供商概率不大,客户粘性强。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为1.20 亿元、1.96亿元、3.00亿元,EPS分别为0.90元、1.48元、2.26元,对应PE分别为95倍、58倍、38倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示事件:政策性风险;研发创新风险;市场风险。

投资事件:公司发布2019年快报:营业收入10.16亿元,同比增长17.62%;归母净利润1.61亿元,同比增长35.54%。 公司业绩符合预期,业绩维持高成长性。2019年公司实现收入10.16亿元,同比增长17.62%,归母净利润1.61亿元,同比增长35.54%,业绩基本符合市场预期。公司第四季度实现收入5.21亿元,增速17.61%,归母净利润0.77亿元,增速30.5%,第四季度业绩维持高成长趋势。业绩增长主要因为软件和运维服务业务收入实现快速增长。公司软件和运维服务业务的毛利率显著高于系统集成设备业务,2019年上半年,软件和运维服务毛利率分别为67.87%和65.50%,而系统集成设备仅为22.86%。随着软件和运维服务业务收入占比提升,公司整体毛利率水平也将有所增长,公司盈利能力有所提升。 新冠肺炎疫情刺激新需求释放,利好公司业务发展。从此次疫情释放出来的信息化需求来看,公司提供的移动医保、联防联控系统等新产品具备发展空间。 移动医保产品,以天津市“金医宝App”为例,在疫情期间为市民提供异地安置医院变更、门特医院变更、诊疗记录查询等一系列医保便民服务。公司负责实施的成都联防联控系统迅速上线“网格员疫情防控”应用和“疫情重点关注人员全景地图”应用,全力支持疫情防控工作。疫情释放的新需求有望成为后续系统升级和新建的方向,利好公司业务发展。 医保信息平台有望在2020年全面建设,公司作为行业龙头,医保IT业务将加速发展。2020年2月中旬国家医保局印发《2020年医疗保障工作要点》,重点提及“基本完成国家医保信息平台建设工作”,“抓好编码标准落地”,“逐步实现15项信息业务编码标准的落地使用”,“深入推进疾病诊断相关分组(DRG)付费国家试点,指导试点城市开展模拟运行”。医保信息平台建设有望在2020年全面展开,DRGs系统的需求随着试点深入推进而进一步增加。公司作为行业龙头企业,医保IT业务有望加速发展。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.70/0.99/1.39元,对应PE约为61.18/43.47/30.86倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢。

公司拟非公开发行A股股票。2020年2月23日,公司发布《中科创达软件股份有限公司2020年非公开发行股票预案》。本次发行拟募集资金总额不超过17.01亿元,募集资金扣除发行费用后的净额用于:智能网联汽车操作系统研发项目、智能驾驶辅助系统研发项目、5G智能终端认证平台研发项目、多模态融合技术研发项目和中科创达南京雨花研究院建设。 智能网联汽车行业生态向好,公司有独特的客户和产业资源优势。 1) 全球。根据MarketsandMarkets预测,全球智能网联汽车市场规模在2027年将达到2127亿美元,2019-2027的年复合增长率将达到22.3%。 2) 国内。如我们在报告《智能网联汽车深度:2020年或将进入汽车智能网联时代》所述,随着5G商用、C-V2X逐步产业化、《交通强国建设纲要》等法规逐步落地,我们认为国内智能网联汽车生态向好,行业或将驶入发展快车道。 3) 自2013年起,公司开始布局智能网联汽车业务,专注于打造基于公司智能操作系统技术的智能网联汽车相关产品,和高通、瑞萨、TI和恩智普(飞思卡尔)等厂商合作密切。公司在全球范围内拥有100余家车厂及一级供应商客户,广泛分布于北美、欧洲、中国、日本、韩国和东南亚,其中有40余家知名汽车厂商,包括大众、奔驰、丰田、本田、通用、福特等。 n 操作系统或将成为公司智能网联汽车业务的重要抓手。 1) 从五大项目的资金投入金额看,智能网联汽车操作系统研发项目的总投资额和募集资金额都是最高的(总投资9.21亿元,拟投入募集资金6.59亿元)。 2) 2019年,公司营业收入同比增长约25%,智能网联汽车操作系统产品营收同比增长超过60%,我们认为,智能网联汽车操作系统是公司业绩增长的核心驱动因素之一。 3) 公司由手机操作系统业务起步,随着技术的不断升级,公司的业务领域也逐步拓展到汽车领域。我们认为,操作系统是智能网联汽车发展的基础,公司募集资金投入智能网联汽车操作系统研发有助于巩固公司在智能网联汽车操作系统领域的竞争优势。我们预计,未来智能网联汽车操作系统也是公司智能网联汽车业务的主要发力点之一。 智能驾驶辅助系统是操作系统的延伸。 1) 根据公司发布的《中科创达:2020年非公开发行股票募集资金使用可行性分析报告》,当前智能驾驶L1和L2的系统向L2+演进面临挑战,主要是因为各个ADAS系统是相互独立、软硬不分离。 2) 智能驾驶辅助系统需要和智能网联汽车操作系统深度结合,把传感器、数据、算法、模型、应用、显示有机地结合起来。我们认为,在操作系统领域,公司是国内外少有的能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公司。依托公司智能网联汽车操作系统领域的优势,公司拟打造的全连接智能驾驶辅助系统或将可以解决ADAS系统发展面临的问题。 3) 目前公司的Kanzi产品已经成为业界UI设计的标杆工具,智能座舱等智能驾驶产品在市场上取得领先优势,2019年操作系统产品收入大幅增长。我们认为,基于公司智能汽车领域已有的成果优势,智能驾驶辅助系统或将快速发展。 抢占优质赛道。除智能网联汽车操作系统研发项目、智能驾驶辅助系统研发项目外,公司还拟募资用于:5G智能终端认证平台研发项目、多模态融合技术研发项目和中科创达南京雨花研究院建设。三个项目涉及物联网产业、5G产业、人工智能产业等,赛道优质。我们认为,这有助于公司把握上述行业的发展机遇,从而进一步提升盈利水平和核心竞争力,增强公司综合竞争力。 盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商,向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为2.40亿元、3.28亿元、4.50亿元,EPS分别为0.60元、0.81元、1.12元,对应PE分别为124倍、90倍、66倍。维持“买入”评级。 风险提示。研发与技术风险,系统软件业务增长不及预期的风险,行业内竞争加剧的风险。

投资事件:公司拟公开发行14亿元可转换公司债券,债券期限为六年,募集资金将用于新一代智慧医疗产品开发及云服务项目、互联网医疗及创新运营服务项目、营销服务体系扩建项目以及补充流动资金及偿还银行贷款项目。 公司拟公开发行14亿元可转债,加速推进新产品和新业务发展。公司拟公开发行14亿元可转债,期间为六年。募投项目为新一代智慧医疗产品开发及云服务项目、互联网医疗及创新运营服务项目、营销服务体系扩建项目、补充流动资金及偿还银行贷款项目,分别投入募投资金为4.9亿元,3.5亿元,1.4亿元和4.2亿元。新一代智慧医疗产品主要是依托集成平台技术对原有产品,比如HIS、CIS、区域卫生信息系统、基层卫生信息系统等,进行升级和新建。 云服务产品主要是面向医疗卫生机构、社区、养老机构等提供云服务,主要包括医疗云、社区云等。互联网医疗及创新运营服务项目主要是依托互联网开展医疗、商保数字化理赔、药品耗材供应链管理等创新业务项目。新一代智慧医疗产品和云服务产品属于公司新产品,互联网医疗及创新运营服务项目属于公司的新业务。公司募集资金主要投入新产品及新业务的研发和运营,加速推进相关项目的发展。 扩建营销服务体系,有望加速公司的市场集中度提升。公司将升级上海总部和两个大区级营销服务中心(哈尔滨、贵阳)和新建十一个省级营销服务中心(广西、海南、江西、河北、内蒙古、辽宁、吉林、宁夏、甘肃、青海、西藏)。 医疗机构客户对本地化的营销及服务要求比较高。公司升级营销服务中心并且在多地新建省级营销服务中心,有助于公司进一步深度服务老客户以及开发新客户,对公司业务发展起到非常积极的作用。目前正值医疗IT行业处于景气度提升和行业集中度提升期间。公司扩建营销服务体系,将进一步加速公司业绩增长和行业集中度提升。 部分地区加速落地线上医保支付,公司创新业务加速增长。受疫情影响,部分地区加速落地线上医保支付,比如杭州地区。公司“云医”业务以共建运营模式为主,线上医保支付的落地将驱动居民选择线上问诊方式,加速互联网医院的经营数据提升,推动公司创新业务的业绩高速增长。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.25/0.31/0.49元,对应PE90.19/72.00/45.08倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢。

国产服务器龙头,业绩稳步增长。浪潮信息主要产品为服务器,2018年,公司x86服务器出货量、销售额均居全球前三、中国第一,增速全球第一。2010-2018年,公司营业收入年复合增长率达60%,归母净利润年复合增长率达45%,扣非归母净利润年复合增长率达51%,公司业绩增长迅速。上市至今,公司有2个高速发展阶段,分别是2012-2014年(每年收入增速80%左右),2017-2018年(每年收入增速90%左右)。 n短期看点:服务器行业或将迎来拐点,公司受益。 下游:19Q3下游客户资本开支回暖,出现拐点。海外谷歌、亚马逊、IBM三家公司19Q3资本开支约108亿美元,同比增长23%(19Q1、19Q2,同比减少26.9%、2.4%)。国内腾讯19Q3资本开支约9.5亿美元,同比增长11%(19Q1、19Q2,同比减少28.7%、38.4%)。 上游:全球服务器市场大体滞后Intel X86CPU出货量0-1个季度。19Q1、19Q2,Intel数据中心集团收入同比减少6.3%和10.2%。但19Q3Intel数据中心集团同比增长4.0%,19Q4同比增长18.8%。我们认为,Intel X86CPU拐点已经出现,为下游服务器市场复苏指明了方向。 服务器行业:与传统客户不同,云计算对服务器的需求在发生变化。IaaS厂商需要建设大规模的云数据中心来支撑云计算资源的提供。但云计算弱化了对单台服务器性能指标的要求,服务器的价格、快速部署、交付效率是其重要考虑的因素。定制化的服务器更受下游云计算企业青睐。 浪潮从2010年就确定了针对互联网企业的服务器定制化策略,制定面向大规模数据中心的整机柜服务器技术路线,并通过JDM模式深度绑定了下游互联网厂商。服务器行业或将迎来拐点,公司最为受益。 中长期看点:AI服务器+边缘计算+海外市场,打开成长空间。 AI服务器:进入人工智能时代,以AI为代表的新兴应用驱动AI服务器市场稳步发展。IDC预测,未来5年,中国人工智能服务器市场复合增长率将超过30%。2017年至今,浪潮AI服务器占中国市场的份额始终保持50%以上,优势明显。 边缘计算:未来几年,5G逐步商用,边缘计算或将进入大规模部署阶段,边缘计算市场规模或将超万亿。2019年3月,公司率先发布边缘计算AI服务器NE5250M5,积极布局边缘计算领域。 海外市场:17Q2浪潮信息在全球服务器行业市占率为3.3%,19Q3浪潮信息在全球服务器行业市占率已提升到9.0%。浪潮信息已进入全球服务器厂商第一梯队。我们认为,未来海外市场也将是浪潮的主要业绩增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为9.27亿元、12.40亿元、17.29亿元,EPS分别为0.72元、0.96元、1.34元,对应PE分别为45倍、33倍、24倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济形势波动带来的市场风险、市场竞争风险、技术更新换代的创新风险。

公司发布业绩预告:2019年度公司预计实现归母净利润7.32亿元~8.94亿元,同比增长35%~65%。 公司经营指标迈入新的里程碑。根据公司业绩预告,2019年度公司预计实现归母净利润7.32亿元~8.94亿元,同比增长35%~65%。其中,Q1/Q2/Q3/Q4业绩增速分别是24.26%/80.14%/108.06%/11%-61%。预计2019年公司营业收入将突破100亿元,同比+26%,收入规模迈入新的里程碑;预计经营活动产生的现金流量净额约15亿元,同比+31%,创历史最好水平。 进入人工智能2.0阶段,AI应用变现空间广阔。教育场景:教育赛道连续中标大单,其中蚌埠市智慧学校建设项目中标金额为15.86亿元,占公司2018年营业收入的20.03%;青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目中标金额8.593亿元,占公司2018 年营业收入的10.85%。二者合计占2018年收入比为30.88%,体现出公司智慧教育标准化产品的强大变现能力。办公场景:公司在围绕办公场景的全栈产品体系已经形成,产品涵盖C端轻度用户、中度用户和B端用户。政法场景:政法业务已覆盖31个省份,在高院、省检等高级别机构中覆盖率已超90%。公司在三大核心场景均已形成较强竞争优势,同时积极布局战略场景:在人工智能医疗领域,公司专注发展辅助医疗,研发的“智医助理”机器人于2019年顺利完成安徽省的全覆盖建设,全年累计提供了2,500万人次的辅助诊断建议,惠及4,000多万名患者,目前已开始在北京、浙江、西藏等省份进行试点。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.41/0.61/0.87元,对应PE 84.35/56.10/39.58倍,给予“买入”评级。 风险提示:人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧。