报告要点 事件描述 公司昨日召开投资者见面会,并就投资者的相关问题予以回答。 事件评论 京西四矿拟在2020年前逐步退出。公司京西四矿依据资源以及盈利情况将在2016、2018、2019、2020年分步退出,最终退出总产能520万吨,公司后续将根据行业、集团的实际情况以及国家后续政策(主要是针对人员安置的补贴)综合考量出台整体方案。预计京西四矿退出需要分流人员10000人左右,将采取到期不续约及内退、退养、转岗、买断、停薪留职等多种方式进行分流。 本轮行业限产执行力度强,公司将严格执行。发改委统筹政策出台后人社部、国土资源部、央行、安监局政策陆续出台,本轮行业限产政策力度较强且监管力度明显高于2014年下半年。公司各个矿井手续齐全,本部京西四矿及高家梁煤矿将严格按照现有政策执行限产。限产期间受制于产量下滑,公司吨煤成本有一定上行压力,但也同样将受益于全行业限产下的煤价上涨,4月无烟煤长协价格上调40元/吨。 高家梁盈利逼近盈亏线。高家梁煤矿主产高品质动力煤,核定产能600万吨,执行276天限产后今年实际产量将小于600万吨。目前高家梁吨煤毛利30元左右,2季度将受益于坑口煤价上涨。 蒙西产能增长关注红庆梁煤矿。红庆梁煤矿主产高品质动力煤,核定产能600万吨,煤质较高家梁稍好,人员也少一些,但建造成本相对高一些,综合来看成本稍低于高家梁,预计将于2018年投产。 非洲煤业收购优质煤矿,有助于盈利改善。非洲煤业的手续已经办完,下半年准备开工建设,主产半软焦煤及主焦煤,预计两年半左右的建设期。目前收购了一个还在盈利的优质煤矿(寰宇公司),露天矿井,议价能力较强,收购优质煤矿有助于改善非洲煤业财务状况。 甲醇达到设计生产能力、争取盈亏平衡。甲醇2015年下半年联合试运转,目前已经达到设计产能并满负荷生产一段时间。1季度甲醇价格上涨,公司销售压力不大,今年争取达到盈亏平衡。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.02、0.03、0.05元,维持“买入评级”。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

报告要点。 事件描述。 公司发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入8.80亿元,同比增加58.86%;实现归属母公司净利润0.52亿元,同比减少23.00%;实现EPS为0.0459元,去年同期0.0594元。 事件评论。 1季度营收及成本同比增幅较大源于白银热电投产,毛利同环比增加。 2016年1季度公司营业收入8.80亿元,同比上升58.86%,环比上升5.38%;营业成本6.88亿元,同比上升75.02%,环比上升1.33%。1季度公司营收及成本同比增幅较大主因白银热电投产,增加电力销售收入及发电成本,其中营收改善较为明显,毛利同环比增加,1季度公司实现毛利1.92亿元,同比增加0.31亿元,环比增加0.36亿元,毛利率21.85%,环比上升3.13个百分点。 期间费用上升,销售费用增幅较大源于结算方式改变。2016年1季度公司期间费用合计0.78亿元,同比上升19.05%;其中销售费用同比上升117.58%,源于煤款一票制结算,运费增加;财务费用同比下降94.23%,主因日均银行借款同比减少;管理费用同比上升26.79%。 1季度业绩环比增加,同比下滑。1季度公司毛利同比增加0.31亿元,但受制于期间费用及资产减值损失上升,实现归属净利润0.52亿元,同比下降0.16亿元。环比来看1季度期间费用季节性下滑,叠加毛利环比增加,归属净利润环比增加0.38亿元。 行业底部煤炭经营风险较小,白银热电为主要增长点,维持“买入”评级。公司质地优秀,成本控制得力,抵御周期性风险能力较强。白银热电2016年发电量有较大提升空间,有望成为盈利主要增长点。甘肃省已成立化解过剩产能工作小组,供给侧改革推进较快,公司作为甘肃省省管龙头煤企及唯一煤炭上市公司,短期有望受益于改革政策惠及,中长期将受益于甘肃省及行业供给侧改革实质推进。总体来看,公司煤炭业务在行业底部经营风险较小,白银热电提供业绩增长动力,同时有望受益于供给侧政策及后续实质推进,是煤炭板块中为数不多具有一定成长性的标的。公司定增价格8.01元,具有一定安全边际。 我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.26、0.30、0.32元,对应PE为32倍、27倍、26倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

事件描述 公司发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入26.80亿元,同比减少25.38%;实现归属母公司净利润0.04亿元,同比减少16.11%;实现EPS 为0.0012元,去年同期0.0018元;实现扣非后归属母公司净利润0.26亿元,同比增加160.79%。 事件评论 1季度营收同比下滑,环比上升。公司1季度营收26.80亿元,同比下滑25.38%,环比上升9.22%,降幅环比稍有扩大。1季度公司主力矿井之一所在地邢台焦精煤及1/3焦精煤市场均价环比分别下跌3.59%、1.67%,煤价小幅下跌营收环比回暖或由于产销量环比改善。 成本控制优异助力1季度毛利率环比上升。1季度公司营业成本20.99亿元,同比下降27.15%,环比下降28.51%。营收改善叠加成本端控制得力,1季度公司实现毛利5.81亿元,环比增加10.63亿元,毛利率21.68%,环比上升41.34个百分点。 期间费用控制良好,管理费用表现突出。1季度公司期间费用合计4.99亿元,同比下降32.45%。分项来看1季度管理费用3.04亿元,同比下降1.88亿元,降幅38.25%,源于公司控制非生产性支出的同时不再合并原所属章村矿、显德汪矿、陶一矿和金牛化工;销售费用及财务费用0.54、1.40亿元,同比分别下降31.87%、15.58%。 1季度业绩环比下滑,扣非后同比增加。1季度公司毛利同比下降1.29亿元,期间费用控制较好部分抵御营收下滑对盈利的冲击。1季度公司投资收益同比减少89.28%,主要是去年同期确认了联营企业厦门航空有限公司投资收益所致,同时获得政府补助减少致营业外收入同比减少46.28%,实现归属净利润0.04亿元,同比减少16.11%。1季度非经常性损益-0.22亿元,扣非后实现归属净利润0.26亿元,同比增加160.79%。 公司业绩弹性较好,维持“增持”评级。公司为优质冶金煤标的,业绩弹性较好,接近消费地。短期受益于终端需求阶段性改善及限产影响,5月煤价向好,中期受益于行业供给侧改革。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.06、0.08、0.10元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期。

报告要点 事件描述 公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入117.68亿元,同比增加36.13%;实现归属母公司净利润2.47亿元,同比增加39.19%;实现EPS0.05元。实现扣非后归属净利润2.14亿元,同比增加69.84%。 事件评论 产销量同比下滑,销量降幅较大主因外购煤减量。1季度公司原煤产量1619.9万吨,同比下降3.15%;商品煤产量1452.8万吨,同比下降5.58%,商品煤销量1638.3万吨,同比下降10.99%,销量降幅较大主要是外购煤量同比下降42.62%所致。分项来看,公司本部商品煤产量同比上升7.14%,兖煤澳洲及兖煤国际同比下降9.43%、29.10%。 1季度公司本部吨煤毛利降幅较大。1季度公司煤炭综合售价315.75元/吨,同比下跌21.16%;本部综合售价320.75元,同比下跌16.35%。1季度公司综合吨煤成本193.96元,同比下降27.16%;本部吨煤成本174.96元,同比上升29.93%,其中动用安全生产费用及维简费储备增加吨煤成本59.93元。弱势行情下公司本部盈利下滑明显,1季度公司吨煤综合毛利121.79元,同比下降9.25%,本部吨煤毛利145.79元,同比下降41.39%,煤炭业务毛利率同比下滑。 期间费用控制得力,管理费用降幅较大。1季度公司期间费用合计19.94亿元,同比下降6.90%,其中销售费用及管理费用同比分别下降15.09%、18.49%;财务费用同比上升30.06%,源于兖煤澳洲汇兑损失增加及利息收入减少。 1季度新增投资收益助力业绩同比增加。1季度公司毛利同比下降2.59亿元,但新增齐鲁银行投资收益1.21亿元,助力业绩同比增长。1季度公司非经常性损益0.33亿元,扣非后归属净利润2.14亿元,同比增加69.84%。 内生增长潜力强,关注供给侧改革能否惠及公司,维持“买入”评级。公司产能仍有一定增长潜力,积极转型产融结合前景广阔,区域龙头有望受益山东省供给侧改革。我们预测公司16-18年EPS分别为0.22、0.23、0.24元,对应PE为49、45、44倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

1季度产销同比上升,黄骅港下水煤量表现较好。1季度公司商品煤产量0.713亿吨,同比上升2.9%,商品煤销量0.925亿吨,同比上升27.1%,销量上升一方面受益于3月以来下游需求回暖,另一方面源于准池线通车后公司运输优势进一步加强。1季度下水煤量0.551亿吨,同比上升63.0%,其中黄骅港下水量0.379亿吨,同比上升122.9%,下水煤销量占比59.57%,同比上升13.14个百分点。1季度全国原煤产量同比下降5.3%,公司煤炭产量不降反升,主要源于公司煤炭低成本及运输优势较为明显。总体来看,1季度公司煤炭产销情况较好。 1季度煤价弱势,自产煤成本小幅下降。1季度公司煤炭销售均价268.3元/吨,同比下降18.3%,其中直达销售价格201.6元/吨,同比下降19.6%,下水煤价格314.5元/吨,同比下降21.8%。1季度公司吨自产煤成本106.3元,同比下降7.5%,其中原材料、燃料及动力同比上升1.0%,人工及折旧摊销同比分别下降3.3%、5.3%。 发售电量同比上升,成本降幅不及电价。1季度总发售电量为549.0、515.0亿千瓦时,同比分别上升4.2%、4.8%,发售电量同比上升主要是全社会用电量上升所致。受电价调整影响,1季度公司平均售电电价同比下降12.1%,受益于煤价弱势售电成本同比下降10.7%,电力毛利率应有小幅下滑。 1季度业绩同比下滑主因煤价电价弱势。1季度公司毛利158.84亿元,同比减少4.46亿元,期间费用57.48亿元,同比上升15.96%,其中财务费用同比上升50.1%,主因日元升值导致日元借款汇兑损失增加,以及部分新建铁路项目投运导致资本化利息减少。1季度归属净利润同比下降21.4%,主因煤价及电价下调,但弱势行情下公司成本控制对此有所缓冲,公司绝对盈利能力仍是行业龙头。 一体化经营优势明显,抵御周期风险能力行业领先,维持“买入”评级。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.68、0.72、0.74元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期

报告要点 事件描述 公司发布2015年报和2016年1季报,分别实现EPS-1.20元和-0.03元。 事件评论 2015年原煤产量同比增长,销量下滑主因贸易量下滑。2015年公司原煤产量1953万吨,同比增长14.88%,其中自产煤销量1774万吨。 分矿井看,经坊矿和大平矿产量同比分别下降4.47%、15.03%,鹿台山和长春兴矿投产,贡献主要增量。15年煤炭总销量6644.39万吨,同比下降38.20%,销量同比降幅较大主因贸易煤量下滑。2015年煤炭发运量2766.14万吨,其中铁运量1168.14万吨,汽运量1598万吨。 2016年公司计划原煤产量2000万吨,同比小幅提升。 成本管控较好缓冲弱势煤价冲击。2015年煤炭市场不景气,供需宽松下煤价大幅下跌,公司也难以独善其身,吨煤综合平均售价同比下降了83.61元。但成本端管控取得一定成效,吨原煤完全成本133元,同比下降36%。以原煤产量口径计算,2015年吨煤售价194元,同比下跌25.66%,吨煤成本同比下降38.09%,吨煤毛利86.34元,同比基本持平。2015年煤炭开采毛利率同比上升11.15个百分点,弱势行情下成本控制重要性不言而喻。2015年贸易煤毛利率小幅降至1.38%。 费用整体稳定,管理费用降幅较大。2015年公司期间费用合计32.19亿元,同比上升1.35%,其中销售费用同比上升12.7%,主要是运输港杂费增加所致,财务费用同比上升源于利息支出上升。 4季度业绩亏损源于计提减值损失,1季度环比减亏。2015年4季度公司归属净利润亏损22.91亿元,主因财务费用环比大幅增加及计提资产减值损失8.31亿元(主要是坏账损失,全年计提坏账损失7.37亿元)。1季度公司归属净利润亏损0.50亿元,环比大幅减亏。 关注诉讼及山西供给侧改革进展。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.09、0.10、0.11元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

1季度产销同比增长。1季度公司煤炭产量781万吨,同比上升44万吨,增幅5.97%,煤炭销量1726.5万吨,同比上升349.23万吨,增幅25.36%。1季度产销增长主要源于终端需求回暖带动下游复产,利好上游煤炭需求。 成本控制较好但难抵弱势煤价冲击,煤炭业务毛利率下滑。2015年在下游开工下滑及及悲观预期下大幅去库的背景下,煤炭市场价大幅下滑,1季度煤价整体平稳,但同比来看低于2015年同期。以煤炭销量口径计算,2016年公司吨煤收入193.19元,同比下跌99.18元,跌幅33.92%。弱势行情下公司积极寻求降本,1季度吨煤成本178.88元,同比下降68.17元,降幅27.59%。以此计算1季度吨煤毛利14.31元,同比下降31.01元,降幅68.43%。成本控制部分缓冲弱势煤价的冲击,但也难阻盈利能力下滑。2016年1季度煤炭业务毛利率7.41%,同比下降8.09个百分点。 1季度期间费用控制较好,管理费用降幅较大。1季度公司期间费用合计3.48亿元,同比下降1.55亿元,降幅30.82%,其中销售费用同比上升13.04%,主要和销量同比大幅上升有关,管理费用同比下降45.88%,体现公司在人工成本方面降本意愿较强且执行有效,1季度财务费用同比上升4.29%。整体来看,公司期间费用控制较好。 1季度环比扭亏。1季度公司实现毛利4.79亿元,环比上年4季度下降4.79亿元,降幅50%,但受益于费用控制较好以及资产减值损失环比下降等因素,1季度实现归属净利润0.11亿元,环比上升1.95亿元,成功扭亏。2季度下游加速复产,叠加全行业限产,供需环比有望加速改善,行业景气度提升将对公司业绩环比改善提供较强支撑。 产能增长潜力较好,维持“增持”评级。我们预计公司16-18年EPS分别为0.05、0.07、0.08元,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

事件描述 公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入125.13亿元,同比下降4.3%;实现归属母公司净利润-2.23亿元,同比下降1573.6%,EPS-0.02元。实现扣非后归属净利润-2.76亿元,同比增亏2.02亿元。 事件评论 1季度煤炭产销同比增长。1季度公司商品煤产量2049万吨,同比增长4.0%,商品煤销量3041万吨,同比增长25.6%,其中自产煤销量2009万吨,同比增长20.7%。煤炭产销增长主要得益于中转地低库存背景下的行业需求边际改善。1季度公司聚乙烯及聚丙烯产量同比分别增长6.9%、2.4%,尿素产销量同比分别增长18.0%、58.6%,自有焦炭产销同比增长1.4%、2.1%。总体来看,公司1季度各个产品产销表现较好,可能得益于经济低位企稳后需求有所回暖。 成本控制得力,缓冲弱势煤价冲击。公司1季度自产煤吨煤均价278元,同比下跌69元,跌幅19.9%。其中动力煤吨煤销售均价269元,同比下跌19.3%,炼焦煤吨煤售价332元,同比下跌35.7%,焦煤跌幅相对更大。1季度公司吨自产煤成本139.82元,同比下降54.23元,降幅27.9%,较2015年全年下降26.64元,降幅16.0%,分项来看,吨煤材料成本同比下降12.4元,吨煤人工成本同比下降13.76元。公司在降本方面取得较好成效,缓冲煤价下跌的冲击,以此计算吨自产煤毛利138.18元,同比下降14.77元,降幅9.66%。 1季度期间费用同比上升13%,财务费用政府较大。1季度公司期间费用合计40.18元,同比上升13.02%,其中销售费用同比上升16.85%,应销量上升所致,管理费用同比下降18.06%,财务费用同比上升2.72亿元,增幅37.10%,主要是付息债务增加所致。 成本管控得力助力1季度环比大幅减亏。1季度公司归属净利润亏损2.23亿元,环比上年4季度减亏6.31亿元,减亏幅度较大除了1季度没加有所反弹之外,成本管控得力也是重要因素之一。2季度煤价整体稳中向好,公司业绩或仍有边际改善空间。 关注煤化工项目及供给侧改革进展,维持“买入”评级。煤化工业务是公司未来主要看点,关注供给侧改革进展。我们预测公司2016-2018年EPS分别为-0.09、-0.05、-0.03元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

报告要点 事件描述公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入6.86亿元,同比下降47.13%;实现归属母公司净利润-1.37亿元,同比下降14,887.27%,EPS-0.14元。 事件评论 1季度产销同比负增长。1季度公司原煤产量79万吨,同比下降64万吨,降幅44.8%,商品煤销量85万吨,同比下降41万吨,降幅32.5%。产销弱势主要源于1季度需求同比下滑,和江西省面临外省调入冲击可能也有一定关系。 煤价弱势成本刚性,1季度吨煤毛利转亏。以商品煤销量口径计算,2016年1季度公司吨商品煤售价326.59元,同比下跌129.63元,煤价弱势主要源于2015年至今行业供需宽松加剧,煤价中枢下行。1季度公司吨商品煤成本389.98元,同比上升21.72元,增幅5.90%,较2015年全年上升57.37元。成本上升应部分源于产销下滑后吨煤固定成本上升。煤价弱势叠加成本上升对公司煤炭业务盈利能力造成较大压制,1季度公司吨商品煤毛利亏损63.39元,同比下降151.36元。 期间费用控制较好。1季度公司期间费用合计1.10亿元,同比下降14.73%,其中销售费用同比下降12.50%,管理费用同比下降28.30%,财务费用同比下降1.92%。整体来看,公司期间费用控制较好。 1季度亏损主因煤炭量价齐跌。1季度公司实现营业收入6.86亿元,同比下降47.13%,营业成本7.07亿元,同比下降38.34%,营收降幅较大主因煤炭产销及没加同比均有较大幅度下降。考虑到产销下滑,成本上升因是吨煤成本上升所致。1季度毛利亏损0.21亿元,环比下降2.08亿元,是1季度归属净利润亏损的主要原因。 传统主业增长潜力有限,看点仍在转型及供给侧改革。受行业需求整体疲弱,江西省资源禀赋一般以及外省低成本供给调入冲击等因素影响,公司煤炭主业扭亏压力较大,期待供给侧改革对降本的促进作用。公司主要看点依旧是转型互联网金融。关注转型及江西省供给侧改革后续推进情况。我们预测公司16-18年EPS 分别为0.03、0.04、0.05元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

事件评论 2015年混煤产量同比上升,喷吹煤产量同比下滑。2015年公司原煤产量3567万吨,商品煤销量3099万吨。其中混煤产量1706万吨,同比上升6.23%,喷吹煤产量1336万吨,同比下降14.37%,其他洗煤产量187万吨,同比上升48.20%。15年混煤销量1560万吨,同比下降4.65%,喷吹煤销量1359万吨,同比下降10.82%,其他洗煤销量164万吨,同比上升29.65%。1季度混煤产销量595、654万吨,同比分别上升38.65%、108.85%,喷吹煤产销量245、234万吨,同比分别下降35.15%、13.76%。15年焦炭产销量106.06、100.75万吨,同比上升11.09%、5.07%。2016年公司计划煤炭产量3200万吨。 商品煤综合售价同比跌幅近3成,但绝对盈利仍行业前列。2015年受制于下游产量下降及大幅去原材料库存,行业需求弱势,供需宽松下公司主力矿井所在地区市场价大幅下跌,公司2015年商品煤综合售价317.2元,同比下跌116.88元,跌幅26.93%。2015公司煤炭业务毛利率36.89%,同比上升2.21个百分点,应是公司降本得力所致,弱势行情下成本控制对公司盈利重要性不言而喻。从绝对盈利看公司毛利率水平仍是行业前列。 4季度业绩转亏,1季度环比扭亏。受制于煤价持续弱势及费用季节性上升,4季度公司归属净利润亏损0.68亿元,1季度实现归属净利润0.21亿元,和公司产销情况较好及成本费用管控得力有关。1季度期间费用合计4.30亿元,同比下降27.73%。 公司盈利能力相对较好,业绩弹性较高,维持“买入”评级。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.05、0.06元。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

2015年煤炭产销同比下滑,尿素产量同比小幅增长。2015年公司煤炭产量663万吨,同比下降1.13%,销量663.17万吨,同比下降2.22%,实现产销平衡。15年尿素产销量125.08万吨,同比增长4.08%,但销量同比下降2.91%至118.76万吨。二甲醚产销量19.69、19.72万吨,同比分别下降1.64%、1.79%。1季度公司煤炭产销量132.18、85.05万吨,同比下降28.50%、47.34%,尿素产销同比下降0.82%。总体来看,2015年迄今行业需求弱势对公司产销造成一定影响。2016年公司计划产量628万吨,尿素121万吨,较2015年实际下降5.28%、3.26%,二甲醚计划产量22万吨,同比上升11.73%。 成本控制缓冲弱势煤价冲击,煤炭业务毛利率小幅下降。2015年公司吨煤售价389.64元,同比下降15.9%,吨煤生产成本214.9元,同比下降13.63%,降本得力部分缓冲弱势煤价的冲击,吨煤毛利同比下降39.75元至174.74元,煤炭业务毛利率同比下降1.45个百分点至44.85%。2016年1季度公司吨煤售价及成本分别为307.21、183.48元,吨煤毛利降至123.73元,煤炭业务毛利率较2015年全年下降4.57个百分点至40.28%,但从绝对水平看公司煤炭业务盈利能力仍是行业前列。2015年公司吨尿素毛利率144.59元,同比上升38.77元(36.64%),主要源于煤价弱势下成本降幅相对较大。 1季度环比增亏源于煤价弱势。1季度受制于需求弱势公司主力矿井所在地区市场均价低于上年4季度。受此影响公司归属净利润亏损1.51亿元,环比增亏0.99亿元。 整合矿规模扩张潜力较大,关注山西省供给侧改革进展,维持“增持”评级。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.01、0.03、0.05元,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

事件评论 煤炭产量同比下滑,新增商品煤贸易业务致销量同比上升。2015年公司原煤产量925.19万吨,同比下降7.23%,其中精煤及混煤产量为332.11、391.16万吨,同比分别下降11.36%、0.45%;商品煤销量808.43万吨,同比上升7.45%,部分源于公司新增商品煤贸易业务(全年销售精煤66.53万吨、混煤3.35万吨)。2016年1季度公司煤炭产销量171.8、177.01万吨,同比分别下降6.73%、3.14%,其中自产煤销量167.25万吨,同比下降9.15%。2016年公司计划原煤产量1090万吨,同比上升17.81%;商品煤产量800万吨,同比上升10.61%。 弱势行情下煤炭业务毛利率下滑。2015年公司煤炭销售价格469.82元,同比下跌25.54%,吨煤成本362.72元,同比下降8.63%。成本管控不抵煤价弱势对盈利造成的冲击,吨煤毛利107.10元,同比下降54.22%,煤炭业务毛利率22.80%,同比下降14.28个百分点。1季度煤炭业务毛利率9.05%,同比下降22.92个百分点。 期间费用控制得力,销售费用增幅较大。2015年公司期间费用合计6.14亿元,同比下降42.93%,其中销售费用、管理费用同比分别下降69.93%、40.65%,财务费用同比上升12.77%。销售费用降幅较大主因运费结算方式改变及支付代理服务费减少所致。 1季度环比转亏。公司1季度实现归属净利润-1.06亿元,环比转亏,主要源于1季度炼焦煤均价环比低于上年4季度。 公司看点在煤层气业务,维持“买入”评级。公司有望受益于贵州省供给侧改革,旗下煤层气业务优化业务结构。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.06、0.07元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

事件评论 弱势行情下公司煤炭及焦炭产销同比下滑。2015年公司原煤产量2965.32万吨,同比下降9.99%,精煤产量1638.46万吨,同比下降3.60%,其中冶炼精煤产量1104.33万吨,同比下降3.40%。煤炭销量2950.82万吨,同比下降12.52%。2015年焦炭产销量分别为91.99、92.42万吨,同比分别下降28.08%、27.59%。2016公司计划生产原煤2900万吨,较15年下降2.20%。 成本下降不抵煤价弱势,吨煤毛利下降。2015年公司吨煤收入为348.20元,同比减少73.44元,降幅17.42%;吨煤成本303.27元, 同比下降12.13元,降幅3.85%。弱势行情对公司盈利造成冲击,吨煤毛利44.93元,同比减少61.30元,降幅57.71%;煤炭业务毛利率12.90%,同比下降12.29个百分点。2015年化工业务毛利率同比下降1.22个百分点至12.90%,主因产品价格弱势。 期间费用控制得力,管理费用降幅较大。2015年公司期间费用合计30.27亿元,同比下降14.84%,其中销售费用同比上升13.25%,管理费用及财务费用同比分别下降19.69%、13.72%。 4季度出售金牛化工股权贡献利润,扣非后环比增亏。4季度公司通过出售金牛化工29.99%的股权获得投资收益17.33亿元,业绩环比扭亏, 实现归属净利润3.50亿元,环比增加3.55亿元。4季度扣非后业绩环比增亏14.30亿元至-14.20亿元。 公司业绩弹性较好,维持“增持”评级。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.06、0.08、0.10元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

报告要点 事件描述 公司发布2015年报和2016年1季报,分别实现EPS0.05元和0.01元。 事件评论 煤炭产销下滑,地销量降幅较大。2015年公司煤炭产量747.26万吨,同比下降49.37%,煤炭销量合计517.01万吨,同比下降51.99%,其中地销量同比下降67.99%,主要源于淖毛湖和瓜州地区周边兰炭企业大面积停产。公司吨煤毛利同比下滑18.35%至28.83元,煤炭业务毛利率下滑8.00个百分点至13.76%。2016年1季度产销分别为189.63、77.53万吨,同比分别下降27.12%、59.74%。 哈密新能源负荷提升。2015年公司甲醇产销量71.50、70.80万吨,同比分别上升4.39%、10.30%;煤制LNG产销量27.02、26.82万吨,同比分别上升26.32%、25.56%。煤化工产品产销增长得益于装置技改,但受产品价格下跌影响,煤化工毛利率同比下降23.47个百分点至17.39%。1季度甲醇产销29.35、32.53万吨,同比增长46.38%、36.39%。煤制LNG产量同比增长59.61%。 1季度天然气产量同比增长3成。公司15年LNG产量同比下降19.96%至7.32亿方,和鄯善工厂停产有关,哈密新能源产量同比上升26.34%;LNG销量同比下降6.09%至9.88亿方,其中自产LNG销量同比下降20.56%,外购LNG销量同比上升90.11%。公司天然气毛利率同比上升1.74个百分点。1季度LNG产量同比增长29.53%,主要得益于哈密工厂负荷提升,销量同比增长25.16. 各项目进展顺利,内生增长潜力较好,维持“买入”评级。公司包括红淖铁路、分质利用等项目进展顺利,装置负荷提升对冲潜在的行业景气下滑风险,综合能源巨头内生增长潜力较好,我们预测公司16-18年EPS分别为0.08、0.21、0.30元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,化产及原油价格大幅下跌

事件描述 公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入26.12亿元,同比减少10.02%;实现归属母公司净利润0.16亿元,同比增加0.73亿元;实现EPS为0.01元,去年同期-0.05元。 事件评论 精煤产销量同比增长3成,焦炭产销分化。1季度公司原煤产量203.28万吨,同比下降7.13%,环比上升2.86%;精煤产量100.08万吨,同比上升30.11%,环比上升34.12%;精煤销量76.71万吨,同比上升29.12%,环比上升73.55%。以此计算1季度精煤洗出率49.23%,同比上升14.09个百分点,环比上升11.48个百分点。1季度焦炭产量175.22万吨,同比下降5.64%;焦炭销量190.79万吨,同比增长6.99%;甲醇产销量同比分别下降38.47%、42.80%;纯苯产销量同比分别下降15.00%、42.14%。 期间费用控制较好,管理费用同比降幅降两成。1季度公司期间费用合计2.44亿元,同比下降16.52%,其中销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降10.60%、19.27%、15.21%。 资产减值损失同比增加,主因15年计提标准变更。1季度资产减值损失0.08亿元,同比增加0.82亿元,环比增加0.16亿元,同比变动较大主要是公司上年同期变更坏账准备的计提政策。 1季度精煤产销回暖,单季度环比扭亏。1季度公司毛利率环比增加1.16个百分点至10.79%,除了受益于精煤产销环比回暖,降本得力或对此也有助益。1季度公司实现归属净利润0.16亿元,环比增加0.73亿元,环比成功扭亏。 2季度炼焦煤基本面向好,公司经营有改善空间。3月下旬以来公司主力矿井所在地开滦焦精煤价格及唐山冶金焦价格环比上涨,主因下游钢厂开工提升带动上游需求回暖,当前钢厂高位盈利下持续复产概率较大,炼焦煤需求仍有边际改善空间,2季度煤价环比有较大上涨可能,公司将从中受益。 关注限产及供给侧改革进展,维持“增持”评级。我们预测公司2016-2018年EPS分别为-0.18、-0.15、-0.13元,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期。