事件描述 京蓝科技下属公司京蓝沐禾中标凉城县卧佛山生态综合治理PPP项目,项目预算总金额10.37亿元,财务内部收益率7%。 事件评论 前期框架合作协议迅速落地,生态治理业务再获突破。公司4月20日与凉城县政府签署《框架合作协议》,双方在乌兰察布市卧佛山生态治理、河道治理、生态修复及景区开发4个方面进行合作,拟建项目总投资规模达30亿元,此次项目中标表明框架协议开始加速落地。继中标海拉尔农牧场管理局节水灌溉6.5亿元项目后再次在内蒙古地区斩获订单,将持续增强公司在内蒙古地区的影响力,有利于提升公司在内蒙古地区的市场竞争力和市场份额。 单体中标金额最大项目,或将明显增厚公司业绩。此次项目总金额达10.37亿元,明显超过此前两个大额订单的总投资(海拉尔农牧场管理局节水灌溉升级改造项目总投资为6.5亿元、威县一体化智慧节水灌溉项目总投资为6.52亿元),大额订单频频落地表明公司业绩开始进入释放期,值得重点关注。 理顺业务关系,智慧生态板块蓄势待发。近期,公司将持有的京蓝沐禾所有股权无偿转让给全资子公司京蓝生态。京蓝生态与京蓝沐禾强强联合,有利于整合内部资源形成合力,提高公司承接智慧生态运营服务板块业务的竞争力。目前公司生态板块公告签订订单总金额达159.04亿元(含框架协议),充足的订单保障公司业绩高速增长。 盈利预测及投资建议:公司具备资源禀赋,管理层有格局、有能力,核心政府资源变现模式具备巨大潜力。公司作为二级市场独具特色绿色生态标的,未来发展值得期待。考虑北方园林全年并表摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.63、0.80和1.09元,对应的估值为28x、22x和16x,维持“买入”评级。 风险提示: 1.正式合同尚未签订,项目内容仍具有不确定性;2.项目签订合同后,实施进度可能不及预期。

公司控股股东杨树蓝天近期对公司股份进行增持,自3月20日至4月19日累计增持652.76万股,占总股本比例为1%,杨树蓝天后续仍将持续增持公司股份。 大股东持续增持凸显长期发展信心,价格倒挂存在安全边际。公司控股股东杨树蓝天于3月20日至3月29日以均价31.11元(未复权价格)增持股票316.61万股,又于4月19日以均价14.80元增持19.54万股,累计增持比例达1%,充分凸显了公司股东对公司发展前景充满信心以及对公司长期投资价值的认可,增持后杨树蓝天共持有公司股权比例达20.86%。综合计算来看公司此次增持平均价格为15.53元,耗资1.01亿元,目前股价形成倒挂,存在一定的安全边际。此外,公司披露杨树蓝天拟继续增持公司股份比例不超过1%。 流域生态治理获突破,上百亿订单提供业绩向上空间。今日公司子公司京蓝生态与内蒙古凉城县人民政府签订框架合作协议,双方将在凉城县就河道综合治理、生态修复等项目进行合作,预计总投资规模达30亿元,此框架协议是公司在流域生态治理板块较大的突破,未来有望复制。 至此,公司生态板块订单总金额达155.89亿元(含框架协议),上百亿订单规模将为公司业绩增长提供巨大想象空间。 业务整合->资源导出->产业升级,京蓝科技正处于大逻辑的山脚处。并购沐禾节水、北方园林验证公司产业整合逻辑,并购后的平台资源导出能力在沐禾节水项目复制上也得到充分验证,公司业务整合、平台资源导出的大逻辑已形成可验证的良性循环。京蓝大的产业布局正在逐步构建中,成长大逻辑仍然处于山脚,并不断循环复制,在形成京蓝大版图之后,公司中长期在智慧生态领域的布局值得期待。 盈利预测及投资建议:公司具备资源禀赋,管理层有格局、有能力,核心政府资源变现模式具备巨大潜力。公司作为二级市场独具特色绿色生态标的,未来发展值得期待。考虑北方园林全年并表摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.62、0.79和1.07,对应的的估值为25x、19x和14x,维持“买入”评级。

事件描述 近期,公司公告预中标开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP项目,内容包括生活垃圾焚烧发电厂(一期一阶段600吨/日,总规模900吨/日),并配套建设渗滤液处理中心(规模200立方米/天、土建按400立方米/天建设)、填埋场(库容75万立方米)及其实施的配套工程。工程预算约5.27亿,特许期28年,包括建设期18个月,试运营期6个月。 事件评论 固废再下一城,固废业务不断拓展。公司目前固废业务承揽主体主要是创冠和绿电,其中绿电主要集中在南海本地,本次项目由瀚蓝环境主体承揽,是继顺德产业园项目之后又一个异地拓展固废项目,公司固废拓展节奏加快。截止目前,公司已投运垃圾焚烧项目体量10,300吨/日,在手订单8,050吨/日,如果本项目顺利中标,总体量将达到8,950吨/日,其中大连项目(1000吨/日)预计将在今年投运,漳州项目(1000吨/日)处在加速的推进中,成为近期新增业绩贡献点。 两年韬光养晦,固废大力拓展,基本面迎来拐点。14、15年公司因整合创冠环保,业务拓展暂时沉寂,16年以来业务拓展明显加速:1)1月,公司收购三大餐厨垃圾项目,新增处理能力550吨/日;2)5月,公司与国际危废巨头瑞曼迪斯展开合作,立足佛山共同开拓危废市场;3)8月,公司准备收购威辰环境70%股权,占据黄石危废处置市场;4)9月,公司实现市场期待已久的异地复制“南海模式”,在顺德拿下产业园订单;5)17年4月,公司主体开始向拓展广东市场,预中标中山项目。可以看出,公司在大固废板块的拓展进度不断加快,彰显改变决心。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.83、1.03、1.22元,对应的估值分别为17x、14x、12x,维持“买入”评级!风险提示: 1.资本市场大幅波动风险; 2.项目进度不及预期风险。

报告要点 事件描述 公司近日与广西蓝德再生能源签订《南宁市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理厂改扩建项目(EPC)总承包合同》,总投资1.20亿元,工期380天。 事件评论 首次进入餐厨垃圾领域,固废业务实现多元化发展。该项目是公司承接的首个餐厨垃圾收运及处理服务项目,标志着公司正式进入国内餐厨垃圾处理行业,固废业务实现了多元化发展。公司将在南宁市现有餐厨废弃物资源化利用和无害化处理厂基础上,新增收集处理生产基地及设备安装,新增设计规模为餐厨垃圾(含厨余垃圾)250吨/天,地沟油20吨/天。 项目工期短,将对公司2017年业绩产生积极影响。项目总投资1.20亿元,占公司2016年全年营业收入15.30亿元的7.84%,较短的项目施工周期将对公司2017年业绩产生积极影响。 餐厨垃圾收集处理市场空间逐步打开,有望成为公司业绩新增长点。根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化设施建设规划(征求意见稿》,“十三五”末,我国餐厨垃圾收集处理规模将达4万吨/日,期间餐厨垃圾专项工程投资136亿元,餐厨垃圾收集处理市场空间将逐步打开。此次进军餐厨垃圾领域积累相关项目经验,将有助公司后期获取更多项目订单,餐厨垃圾处置未来有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2016~2018年EPS 分别为0.20、0.33、0.40元,对应的估值分别为64x、39x 和32x,维持“买入”评级! 风险提示: 1. 项目违约以及餐厨垃圾收集处理市场规模不及预期;2. 资本市场大幅波动。

事件描述 公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入3.30亿元,同比增长17.73%,净利润0.96亿元,同比增长13.03%,EPS为0.29元。 事件评论 污水处理业务持续扩张,助推公司业绩稳定增长。公司2016年污水业务实现营业收入2.83亿元,同比增长21.37%;垃圾渗滤液业务实现收入0.47亿元,同比下滑0.42%。洋里污水处理厂四期投入运营,污水处理结算量提升,是公司业绩稳定增长的主要原因;于洋里污水处理厂四期投入运营导致折扣、摊销成本大幅增加55.18%,拖累污水处理业务毛利率减少4.14个百分点,综合毛利率下滑4.24个百分点至47.56%,主要原因在期间费用方面,2016年公司财务费用0.34亿元,同比增长127.69%,主要原因在于融资规模增加以及洋里厂四期部分工程已完工转固定资产,利息支出计入财务费用;公司收到增值税退税0.31亿元,占净利润的31.67%,一定程度上增厚了公司净利润。 污水处理需求增长+产能利用率处于低位+污水处理能力提升,污水处理规模有望持续扩张。2017年1-2月福州市GDP同比增长9%,预计GDP的高速增长扔将持续带来用水量以及污水排放量高速增长。公司2016年污水处理能力2.81亿立方米/年,产能利用率77.96%,扔有较大的提升空间,且2017年新增三个污水处理厂投入运营,新增污水处理能力0.20亿立方米/年,公司污水处理规模有望持续扩张。 区域优势+一体化服务能力,未来业绩增长可期。公司是福州区域污水处理市场绝对龙头(中心城区市场占有率85%),实际控制人福州市国资委持有公司80%股份,在由政府购买服务的污水处理领域,国资背景有利于巩固公司在福州区域的龙头地位。在环境维护与治理效果为标的的合同环境服务模式不断推广的趋势下,作为国内少数具备城市环保一体化服务能力的企业之一,公司有望在福州区域外获得项目,此外2017年成功上市拓宽融资渠道,为业务扩张提供了资金保障,公司未来业绩增长可期。 盈利预测及投资建议:预计公司2017~2019年EPS分别为0.24、0.29、0.34元,对应PE分别是88X、71X、61X,维持“买入”评级! 风险提示: 1.污水处理市场规模扩张不及预期 2.资本市场大幅波动

近期,公司披露2016年年报,报告期,公司实现营收6.93亿,同比增长2.68%;实现归母净利润3.29亿,同比增长12.77%;毛利率为61.73%,下滑4.1pct。 收入增速低于成本增速的主要原因在于增值税政策的调整。2015年7月,国家调整增值税政策,由之前的免增改为即征即退70%,导致公司不含税收入相比营业成本下滑,带来公司毛利率的下调。但增值税即征即退的70%返还到营业外收入中,带来公司营业外收入同比增加84.64%至1.04亿。 营业外收入同比增幅明显+期间费用率下滑明显,公司盈利能力不断提升。报告期,公司净利率同比上升4.24pct,盈利能力不断改善。公司毛利率受增值税政策影响有所下滑,但增值税70%额度转移至营业外收入科目,导致该项收入同比增加84.64%至1.04亿。另外,公司期间费用率从2011年以来呈现不断下滑趋势,其中财务费用最为明显,上市融资后,公司财务瓶颈逐步消除,报告期,财务费用为0.51亿,同比下滑39.66%,主要原因在于公司归还银行借款后利息支出减少及预计未确认融资费用较少所致。 首次股权激励方案落地,目标锁定管理层和核心骨干人员,实现核心团队利益绑定。近期,公司公布拟实施首次股权激励方案,本次股权激励对象达141人,共授予限制性股票657万股,授予价格为12.45元/股,管理层及核心技术(业务)人员占比达分别为59.22%和31.07%,利于管理层和核心骨干人员深度参与公司运营,实现利益绑定。 积极布局环保新领域,寻求多元化发展。在城市生活垃圾焚烧处理领域,公司凭借拥有技术研究开发、设备设计制造、项目运营管理等全产业链一体化优势,跻身该领域前列。十三五期间,垃圾焚烧市场竞争加剧,公司已积极拓展新领域,近期与温州市瓯海区人民政府的合作,有望助公司探索布局新领域,以谋求多元化发展。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.63、0.78、0.93元,对应PE分别是39X、32X、27X,维持“买入”评级。

公司发布2017年一季报,报告期内公司实现营业收入2.81亿元,同比增长140.04%,净利润334.34万元,上年同期亏损1181.67万元,同比增长128.29%,EPS为0.01元。 内生外延综合发力,一季度业绩扭亏为盈。1)2017年一季度公司新增工程承包类订单2.08亿元,对一季度业绩产生了积极影响。此外,公司2016年新增工程承包类订单18.86亿元,同比增长96.50%,部分订单在2017年一季度结算确认收入增厚了业绩;2)2016年7月、9月公司先后收购靖远宏达矿业、杭州新德环保50.98%、51%的股权,合并范围的扩大使得并表收入增加;3)公司期间费用率为27.05%,相比历年同期下降明显。财务费用同比增长498.43%至1630.07万元,主要原因在于公司2017年3月支付短期融资券利息2100万元。 在手订单充足,未来业绩有保障。公司一季度新增订单5.33亿元,其中工程承包类2.08亿元,投资运营类3.25亿元。截至目前,公司在手订单共87.68亿元,其中尚可履行订单达74.63亿元,为公司2016年全年营业收入的4.77倍。此外,新开工项目增加使得相应预付款同比增长391.68%至1.72亿元,公司充足的在手订单将持续保障公司业绩高速增长。 土壤环境修复政策频发,市场渐热公司有望率先受益。3月6日,农业部印发《土壤污染防治行动计划》的实施意见,提出到2020年治理和修复污染土壤面积1000万亩,此后新疆、西藏、海南的土壤污染防治工作方案相继印发,政策频发将加快打开土壤修复市场空间,作为土壤环境修复龙头,公司有望率先受益。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.21、1.67、2.26元,对应的估值分别为29x、21x和15x,维持“买入”评级!

事件描述 近期,公司披露2016年年报,报告期,公司实现营收9.80亿,同比增长18.79%;实现归母净利润2.12亿,同比增长-7.22%;毛利率为44.84%,下滑4.64pct。 事件评论 管理费用及财务费用增加加多,拖累公司归母净利润增速。报告期,公司归母净利润增速为-7.22%,低于营收增速,主要原因在于管理费用和财务费用增加较快:1)管理费用,报告期同比增长33.59%至1.11亿,主要原因在于公司海外业务和全产业链布局,增加了产业研究和海外拓展专业人员以及在建项目转运营增加费用所致;2)财务费用,报告期同比增加36.33%至1.17亿,主要原因在于公司借款及发债规模增加,报告期公司借款体量达16.53亿,发债融资2.99亿,导致财务费用增加较快。 拓展市场开支增加+增值税即征即退政策影响,公司毛利率下滑4.64pct。报告期,公司毛利率下滑4.64pct,主要原因有三个:1)垃圾焚烧行业竞争压力加大;2)公司正处在大力拓展业务阶段,前期支出较大;3)2015年7月,国家调整增值税政策,由之前的免增改为即征即退70%,导致公司不含税收入相比营业成本下滑,带来公司毛利率的下调,即征即退70%返还到公司营业外收入科目中,我们发现公司营业外收入同比增加22.31%至0.56亿。 公司目前在手订单充足,项目逐步落地,业绩增长有保障。公司当下累计在手订单规模约1.29万吨/日,远超公司已经投运的0.68万吨/日;经过16年的筹备,公司累计在手订单释放节奏将加快,截止2016年底,公司在建项目包括延吉一期、莒南、太和一期、蒲城一期、民权一期,合计3,000t/d,充足在手订单保障后期业绩增速。 积极寻求城市服务综合运营商转型+大力进行海外拓展。公司目前执行“两条腿走路”战略:国内向城市垃圾上游的分类、收运、中转以及城市综合环卫方向稳步拓展,国外执行“一带一路”战略,发展潜力巨大。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.25、0.31、0.39元,对应的估值分别为33x、26x、21x,维持“买入”评级! 风险提示: 1.资本市场大幅波动风险; 2.项目推进不及预期风险。

事件描述 今日,公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入88.92亿元,同比增长70.54%,净利润18.46亿元,同比增长35.55%,EPS为0.60元。 事件评论 项目订单持续增加,助推公司业绩高增长。2016年公司污水处理、净水器销售和市政与给排水业务营业收入占比分别为50.57%、2.62%和46.81%,业务增速分别为18.76%、6.50%和244.28%。业绩高增长主要有以下几点原因:1)新增订单持续增加。公司2016年工程类订单、特许运营订单分别新增105个、46个,同比分别增长105.77%、70.37%;2)公司2016年综合毛利率为31.39%,同比下滑9.81个百分点,主要原因在于毛利率较低的市政与给排水工程业务占比大幅提高23.62个百分点至46.81%。但分业务来看三项业务毛利率基本保持稳定,其中污水处理整体解决方案业务毛利率下滑0.94个百分点,市政与给排水工程业务下滑4.19个百分点,净水器业务上升0.62个百分点;3)费用端来看,随着公司项目数量的增加,规模效应开始凸显,公司管理费用率、销售费用率分别下滑0.79和0.91个百分点至4.65%、1.65%。 融资渠道畅通,PPP业务基础愈发坚实。2016年公司先后引入国资巨头国开行并参与设立中关村银行,国开行资金及资源优势有助公司PPP业务高速扩张,中关村行将为公司的PPP项目提供融资支撑及金融创新方案,为公司未来PPP业务发展提供坚实的融资基础。 优质技术+充足订单助力公司业绩扩张。公司作为世界上少有的拥有全系列膜产品制造技术企业之一,将充分受益于膜处理工艺的推广应用,公司独创的“MBR+DF”技术可将污水直接净化为地表水Ⅱ类或Ⅲ类,雄安新区建设对高品质水的需求将成为公司未来又一潜在的增长引擎。公司目前在手工程订单共105个,相比上年同期增加27个,在手订单充足保障公司持续增长。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.53、0.75、1.01元,对应的估值分别为40x、28x和21x,维持“买入”评级! 风险提示: 1.膜处理工艺推广速度不及预期 2.资本市场大幅波动。

事件描述 公司今日发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入4.88亿元,同比增长48.08%,净利润0.70亿元,同比增长33.24%,EPS为0.39元;同时公司发布2017年一季度业绩预告,预计亏损0-200万元,上年同期盈利612.96万元。 事件评论 江苏华大全年业绩并表,推动公司业绩高增长。1)2016年公司子公司江苏华大全年并表,其离心机业务实现净利润0.30亿元,略少于承诺业绩0.33亿元,主要原因在于市场竞争加剧导致毛利率有所下滑。若剔除此并表影响,公司实际实现营业收入2.86亿元,同比仅微增0.40%,主要原因在于冶金行业和煤炭行业产能过剩,市场萎缩使得公司水处理成套设备业务营业收入大幅下滑26.39%;2)公司2016年在珠三角、长三角、西南均有项目投入运行,运营服务同比增长66.22%至1.37亿元。3)公司收到政府补助0.18亿元也在一定程度上增厚了公司当期业绩。 外延式扩张助力公司转型综合服务商。在PPP项目整体打包出售的背景下,具备综合服务能力企业获取订单能力较强。2016年公司先后收购道源环境100%股权、四通环境65%股权,工程咨询、设计及总包能力得到明显提升;此外,2016年9月公司签订了《北京市平谷区泃河东店出境断面水质改善应急治理工程》,是公司首个PPP项目,模式的可复制性将为公司业绩高增长注入预期。2017年4月,公司与临武县签订《战略合作协议》,提供污水处理设施、流域治理等综合环境服务,转型综合服务商初显成效。 黑臭水体治理空间广阔,公司或将受益。2015年,国务院出台《水污染防治行动计划》,到2020年地级及以上城市建成区黑臭水体控制在10%以内。据住建部数据,目前全国还有1356条黑臭水体未完成治理。公司掌握的超磁分离水体净化技术治理黑臭水体具有独特优势,结合综合服务能力,公司业绩值得期待。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.61、0.74和1.01元,对应的估值分别为48x、40x和29x,维持“买入”评级。 风险提示: 1.资本市场发生大幅波动; 2.收购整合管理效率不如预期风险。

报告要点 事件描述 近期,公司披露2016年年报及2017年一季度业绩预告,2016年,公司实现营收7.73亿,同比增长-19.51%,实现归属于母公司净利润0.93亿,同比增长-23.06%;2017年一季度,预计实现归属于母公司净利润0.30-0.36亿,同比增长50%-80%。 事件评论 订单模周期向业绩周期的转变,公司2017年业绩将实现大幅反弹。公司2016年业绩呈现负增长,主要由于2015年新增订单以BOT项目为主(敦化项目、西安餐厨项目、密云项目、广州项目、金坛项目),前期准备时间较久,2016年大多处在项目前期,订单推进低于预期;另外,公司2016年获取的部分BOT项目仍处在施工前期(海口项目、绍兴项目),未达到收入结算时间节点,影响业绩增速。累计项目大多在2017年开建,完成订单周期向业绩周期的转变,公司一季度归母净利润的高增长打开全年业绩反弹序幕。 都乐制冷、汉风科技质地优良,存在明显预期差。汉风科技主营节能服务,聚焦在钢铁领域,拥有南钢股份、敬业钢铁、汉中钢铁、浦项等大型钢企优质客户,随着供给侧的持续深化,国内钢铁企业景气度有所回升,带动节能行业企业收益改善;从公司订单兑现为收入来看,已签订合同、意向性合作协议预计2017年-2019年产生的收入分别为1.74亿、1.96亿、1.99亿,2016年汉风科技净利润约0.28亿元,完成业绩承诺。都乐制冷主营油气回收及VOC治理,“十二五”规划油气回收行业投资空间215亿,“十三五”期间,保守估计达到300亿,目前,油气回收市场尚处起步阶段,市场饱和率仅有20%-30%,公司作为油气回收行业标准的制定者、国内少有大型设备的生产企业,目前客户群涉足中石油、延长石油等,将充分受益该行业的发展;都乐制冷16年新签订单1.33亿,同比增长67%,营收同比增长29%达0.89亿,净利润同比增长322%至0.13亿,完成业绩承诺,未来增长弹性大。 盈利预测及投资建议:预计公司2017年内生业绩将有翻倍增长,PEG小于1;目前股价安全边际高。考虑到定增摊薄,预计公司2017-2019年EPS分别:为0.62、0.84、1.03,对应的PE为25X、18X、15X,维持“买入”评级!(这里暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)

事件描述 近期,公司披露2016年年报,报告期,公司实现营收26.17亿,同比增长8.91%;实现归属于母公司净利润5.34亿,同比增长60.53%。 事件评论 2016年,公司归母净利润同比增长60.53%至5.34亿,扣除非经常性损益后为3.79亿,同比增长27.39%,符合预期。报告期,公司扣非后净利润实现高增长主要原因在于:1)并表新增南通惠天然(100%,3万吨/年,填埋,16年2月并表)、衡水项目(85%,一期0.96万吨/年,焚烧+1.1万吨/年,物化,16年4月并表)、江联环保(60%,1.32万吨/年,焚烧,16年6月并表);2)东江威立雅焚烧扩建项目2万吨/年、沿海固废2.69万吨/年焚烧项目及南通惠天然2万吨/吨危废填埋项目于报告期内相继正式投产运营,扣非后归母净利润增速超过营收增速主要原因在于公司业务结构中高毛利率的危废无害化处置业务占比提升。 2017年,预计公司营收/归母净利润将实现平稳增长。从公司目前的在手项目来看,粤北项目目前随着广晟的进入已经开始逐步复工,湖北天银项目剩下产能(3万吨/年,资源化),衡水二期(5万吨/年,2万吨/年焚烧+3万吨/年,物化)、珠海永兴盛二期(0.96万吨/年,焚烧),沿海固废项目中5万吨焚烧扩建均有望在今年投运贡献业绩,潍坊东江获得包括6万吨/年危废焚烧项目在内的近20万吨/年处置项目环评批复,泉州PPP项目(9.47万吨/年)亦预计于2017年底建成。另外,像江西省工业固体废物处置中心项目一期无害化项目8.6万吨/年、如东大恒1.9万吨/年焚烧项目、珠海永兴盛1万吨/年焚烧项目及湖北天银2万吨/年焚烧项目在2016年均进入试运行阶段,成为17年业绩新增点。 公司17年业绩将实现平稳增长。 公司业务结构不断优化,区域布局更加完善。分业务来看,2016年,公司危废无害化处置业务收入达8.43亿,较2015年增长43.65%,超过资源化业务占比(30.23%),预计未来无害化比重会逐步提升;分区域来看,报告期,以江苏、浙江为代表的华东地区业务量占比逐步提升,广东省外地区营收占比提升11.11pct至39.61%,未来公司将继续推进危废全国拓展战略。 风险提示: 1.资本市场大幅波动风险;2.项目推进低于预期风险。

今日全资子公司京蓝生态与云南省祥云县人民政府签署了《祥云县生态建设及“京蓝科技祥云现代农业产业园PPP 项目”投资框架协议书》,项目总投资15 亿元,其中“京蓝科技祥云现代农业产业园PPP 项目”建设总投资约6.28 亿元,项目建设期为5 年,项目拟采用模式为DBFO(设计-建造-融资-经营)。 首度进入云南市场,市场区域持续拓展。大额订单首次落地云南地区, 表明公司在西南地区的智慧生态业务得到了进一步的拓展,也充分体现了公司商业模式创新推动市场迅速扩张,目前公司已签订的合作框架协议总投资金额达125.89 亿元,其中13.02 亿订单已正式签署合同。至此公司业务已经从包括内蒙古、黑龙江、河北等东北华北地区成功延伸至广西云南等西南区域,随着公司市场进一步扩张有望带动业绩爆发性增长。 我国土地流转模式逐渐成熟,节水灌溉行业迎来机遇。早在2013 年中央一号文件便鼓励和支持承包土地向专业大户、家庭农场、农业合作社流转,至今土地流转模式已逐步成熟,土地流转规模不断提升也给节水灌溉带来新机遇,此次现代农业产业园项目涉及土地流转面积约10 万亩成为新的验证。 高业绩弹性的京蓝能科不容忽视。从公司整体战略发展思路来看,公司或将持续通过外延式产业并购做大做强。前期市场对公司的关注更加聚焦于其节水业务,而能科化工领域提质增效业务长期被忽略。结合能科管理层丰富的项目经验及其“综合服务提供商”的战略定位,其标杆工程逐步成熟后全面复制全国拓展或成为可能,“一带一路”下广阔的海外市场也将有望带动公司业绩高增长,不容忽视。 盈利预测及投资建议:公司具备资源禀赋,管理层有格局、有能力,核心政府资源变现模式具备巨大潜力。公司作为二级市场独具特色绿色生态标的,未来发展值得期待。预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.24、1.57 和2.14,对应的的估值为26x、20x 和15x,维持“买入”评级!

今日公司发布2016 年年报,报告期内实现营业收入15.65 亿元,同比增长53.63%,净利润1.56 亿元,同比增长47.09%。同时公司公布了2016 年度利润分配预案,拟向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元,同时以资本公积向公司全体股东每10 股转增10 股。 工业环保项目进入实施阶段,带动业绩高增长。1)分版块营收来看, 环境修复、城市环境及工业环境业务收入占比分别为31.84%、26.97%、41.19%,营收同比分别增长43.39%、28.95%和87.48%,其中占比较高的工业环境板块项目逐步进入实施阶段,实现收入大幅增长成为整体业绩表现突出的重要原因;2)公司2016 年毛利率同比下降1.92 个百分点,主要原因在于行业竞争加剧,部分工程类项目毛利率有所下降使得公司综合毛利率有所下滑;3)此外,公司业务规模不断扩张的同时, 管理费用率及销售费用率分别下滑1.29 和0.99 个百分点,一定程度上增厚了公司业绩,但公司财务费用大幅增长,其原因在于发行短期融资券及新增银行借款,利息支出大幅增加。 工程类订单翻倍增长,业绩高增长仍将持续。按经营模式划分来看,公司2016 年工程承包类项目总金额为18.86 亿元,同比增长96.50%, 投资运营类项目下滑40.71%,新增订单总额30.95 亿元,同比增长3.23%。2016 年公司先后拿下白马湖流域治理、苏州溶剂厂、濮阳及岳阳静脉产业园等大型项目,由于工程类订单结算周期较短,订单量进入落地期预期将对公司2017 年业绩产生明显积极影响。 土壤修复行业景气度上行,掌握领先技术企业更具优势。我国土壤修复仍处于初级成长阶段,“土十条”的印发带动细分领域景气度上行。公司是国内最早专业从事固体废物污染防治的企业之一,将土壤修复列为核心业务,环保监管趋严的背景下拥有核心技术的企业在土壤修复污染治理效果方面更具优势。 盈利预测及投资建议:股权激励实施完毕,高管核心利益绑定。我们预计公司2017-2019 年 EPS 分别为 1.21、1.67、2.26 元,对应的 PE 分别为 26x、19x、 14x,维持“买入”评级!

事件描述 近日,公司披露重大资产重组方案正式获得证监会并购重组委审核通过,将于3月23日复牌。 事件评论 历时5个月,并购重组顺利过会。本次重大资产重组预案披露于16年10月,16年12月获得股东大会通过,17年3月经过方案调整后,不再包含配套融资部分,仅发行股份约0.44亿股,其中向汉风科技支付的1.5亿元现金来自公司自有资金。截止今日,重组顺利过会。 都乐制冷、汉风科技质地优良,存在明显预期差。汉风科技主营节能服务,聚焦在钢铁领域,拥有南钢股份、敬业钢铁、汉中钢铁、浦项等大型钢企优质客户,随着供给侧的持续深化,国内钢铁企业景气度有所回升,带动节能行业企业收益改善;从公司订单兑现为收入来看,已签订合同、意向性合作协议预计17年-19年产生的收入分别为1.74亿、1.96亿、1.99亿,16年汉风科技净利润约0.28亿元,完成业绩承诺,经增资后预计实现业绩承诺问题不大。都乐制冷主营油气回收及VOC治理,“十二五”规划油气回收行业投资空间215亿,“十三五”期间,保守估计达到300亿,目前,油气回收市场尚处起步阶段,市场饱和率仅有20%-30%,公司作为油气回收行业标准的制定者、国内少有大型设备的生产企业,目前客户群涉足中石油、延长石油等,将充分受益该行业的发展;都乐制冷16年新签订单1.33亿,同比增长67%,营收同比增长29%达0.89亿,净利润同比增长322%至0.13亿,完成业绩承诺,完成注资后预计完成业绩承诺问题不大。 安全边际较高,公司投资价值已现。预计公司17年内生业绩将有翻倍增长,PEG小于1;另外,公司上次定增价格19元,17年5月底解禁,本次收购汉风科技及都乐制冷换股价格为15.9元,参考目前股价,安全边际较高,投资价值已现。 盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄,预计公司16-18年EPS分别:为0.22、0.61、0.81,对应的PE为75X、27X、21X,维持“买入”评级!(这里暂时将公司业绩承诺记在投资收益中) 风险提示: 1.资本市场大幅波动风险; 2.项目进度不及预期风险。