顺应环保领域“公私合作”大趋势,试水供水工程PPP项目,延伸水务产业链,积累PPP领域拓展运作经验。公司以前端控制+末端治理的工业废水治理业务为核心,业绩增长受益于“水十条”的出台和第三方污染治理模式的推广,在水务板块PPP项目盛行的背景下,公司凭借着技术和市场资源进军PPP领域是必然趋势。此次,公司拟中标供水工程PPP项目,一方面将业务领域由污水治理拓展至供水工程,完善水务产业链布局;另一方面旨在积累PPP项目运作经验,为将来争取更多污水治理PPP项目打下基础。 立足广西、湖南地区,顺利打开江苏市场,加速优化国内布局,逐步由地区走向全国,进入快速发展黄金期。公司原先业务主要集中在广西地区,是当地的环保龙头,具有明显的区域性优势。随着市场竞争的加剧,公司为了满足业务拓展的需要,收购了湖南华亿,并在北京、云南等地设立办事处,开始了全国性扩张道路。本次投标的PPP项目位于江苏省泗洪县,帮助公司顺利打开江苏市场,逐步完善国内业务区域优化布局。 公司体量规模相对较小,PPP单个项目体量大,切入PPP市场,模式创新驱动公司加速成长。公司业务呈现多元化特点,在深耕工业污水治理业务的同时,进一步拓展了重金属、污泥、烟气、水体修复等领域的业务布局,致力于为客户提供一体化整体解决方案的能力,市场需求空间巨大。本次项目投资额约3亿元,占公司2014年度营业收入的109.41%,考虑到公司市值较小、基本面优良,若项目得以顺利实施,将对公司经营业绩产生积极的影响。 公司业绩将进入高速增长期,给予“推荐”评级。预计公司2015~2017年EPS分别为1.13、1.74、2.29,2014~2017年三年业绩符合增速为66%,我们看好公司多元化布局以及产业链拓展、商业模式创新带来的业务张力,给予公司“推荐”评级!

事件描述 公司拟与上海磐霖资产管理有限公司发起设立“磐霖高能环保产业投资基金合伙企业(有限合伙)”,基金总规模人民币10 亿元,首期为3 亿元,公司出资总额为3 亿元,占基金份额的30%,其中首期出资9000 万元。基金专注于环保产业投资,主要投资领域为危废处理、垃圾发电、高浓度工业污水处理和基于物联网技术的固废管理系统等。 事件评论 顺应产业并购大趋势,成立并购基金提升资本杠杆及实现项目孵化,彰显公司外延拓展决心、动力。并购整合是环保产业发展大逻辑之一,公司继月初公告成立高能晟益并购基金之后再次成立并购基金,并在规模上迅速扩大到10 亿元,彰显了外延式发展的决心。公司通过资本运作方式梳理行业资源,借助资本杠杆,寻找优质项目实现资产整合,壮大公司实力。 合作方磐霖资本具有丰富的资产管理经验,有效整合公司与磐霖资本产业优势和金融资本优势。磐霖资本作为专业的投资管理平台,主要从事未上市企业的股权投资和投资后的资产管理,专注投资处于高成长阶段的节能环保、医疗健康等新兴行业内的创新型企业,有利于为公司寻找到优质项目,带来高增值可持续的投资机会。公司主营固废污染防治,此次基金的投资领域覆盖公司传统主营业务的同时,也进一步延伸到物联网领域,体现了智能化、信息化的产业发展趋势。 重申看好公司的逻辑:长期逻辑“团队+机制+品牌及行业积淀”,短期逻辑是资本运作及上市融资后订单推进带来的业绩释放。公司是“雨虹系”第二家上市公司,李卫国先生领导的高管团队具有丰富的上市公司管理经验和强劲的技术实力,成为公司未来业绩增长的核心保障。公司专注打造固废防治的平台型公司,业务资质全面,2014 年新签订单28.5 亿元,同比增加83%,是当期营业收入的4 倍,上市获得资本助力后预计后续订单将持续增长,加速转化为公司业绩。 盈利预测: 预计公司2015~2016 年EPS 分别为1.13、1.69 元,两年业绩复合增速超过50%,维持“推荐”评级。

区域性原水龙头,垄断优势明显. 公司主营原水、自来水供应及污水处置,是天津市滨海新区引滦原水的唯一供应商以及部分区域的自来水供应商,区域垄断优势明显。 管理层积极进取,业务拓展决心强、动力足. 公司 2009 年完成改制后,公司管理完成去行政化。公司战略清晰,管理层积极进取,业务拓展决心强、动力足,立志于打造平台型企业。公司14 年7 月完成借壳四环生物后,同年9 月即开始外延拓展,初次并购虽然并不顺利,但足以彰显公司发展企业的决心和动力。 并购嘉诚,打响产业布局第一枪,协同意义明显. 嘉诚环保作为区域水环境骨干企业,有着优秀的管理团队、技术积累、品牌业绩,区域地位显著。并购嘉城,是公司推进平台化战略的第一步,除嘉诚自身的优良质地外,二者的结合也将在业务模式、背景资源以及区域布局方面产生重要协同,意义显著,二者结合将成为PPP 大趋势的受益者。 平台化构架:立足京津冀,布局全国,资本运作打开成长空间. 公司的业务源于天津,通过并购嘉诚完成了京津冀地区的布局。未来公司将打造平台型企业,实施集供水、污水处理、环境污染治理、清洁能源应用于一体的“立体化、智能化”综合环保服务模式,而资本力量将成为公司发展的重要推手。 给予公司“推荐”评级. 我们看好公司平台化趋势,嘉诚环保作为环境水处理标的具有一定稀缺性,估值上可参考博世科等标的。考虑并购增发摊薄,预计公司2015~2017 EPS分别为0.32、0.46、0.75,给予公司“推荐”评级!

报告要点 小市值公司转型弹性大,牛市下一定程度被忽略。 宝德是一家石油钻采自动化控制系统轻资产公司,技术水平一流,“万米级特深井钻机工业化应用”获2011年国家科技进步二等奖。受行业需求疲弱及竞争影响,2012-13年主业两年亏损,2014年启动转型升级,陆续收购环保和融资租赁公司。新收购环保和融资租赁公司存在一二级市场利差,同时业务协同效应进一步提升收购价值。 华陆环保订单充沛,业务纵深发展由设计走向 EPC/EPCC。 华陆是国内唯一将化工与环保技术相结合进行工业污水处理方案提供的公司,17年行业经验积累了强大工程设计能力和良好行业声誉。目前在手订单充沛,超额完成承诺利润是大概率事件;并入宝德后融资能力大幅提升,将大力开展污水处理项目EPC 及EPCC 业务。 布局融资租赁,实现产融结合战略升级。 中国融资租赁行业正处快速发展期,目前渗透率约 5%,远低于发达国家约20-30%的水平。庆汇租赁团队经验丰富,将借助公司上市平台扩大融资渠道获得进一步发展,发展为重要利润增长极。更重要的是融资租赁业务可与传统业务、环保业务产生巨大协同效应。 外延扩张持续推进,打造自动化系统集成商。 公司核心竞争力是自动化控制技术及基于此的新产品研发能力,未来将向自动化领域扩张,最终将发展成为自动化系统集成商。重庆中新融创成为第二大股东(18.15%),或给公司发展带来新的思路和资源。业绩预测及投资建议:暂不考虑租赁业务并表,预计2015-16年营收分别为1.96、2.61亿元,EPS 分别为0.28、0.37元/股。维持“推荐”。

报告要点。 我们近期调研了博世科,核心观点如下: 公司技术底蕴深厚,以高浓度、难生物降解有机废水为基础,打造多元化齐头并进的业务格局,有能力为下游客户提供整体解决方案。公司以造纸轻工废水处置起家,技术扎实过硬。目前公司已经打造了以水处理业务为核心,拓展到重金属、污泥、烟气、水体修复、生物质可再生能源利用等领域的业务布局,有为客户提供一体化整体解决方案的能力。 上市突破资本瓶颈,业务模式从设备、成套、安装向产业链纵深向发展,产值将实现跨越式增长。公司上市之前业务模式以轻资产的EP为主,上市后将拓展到全产业链,包括EPC、BT、BOT、PPP;资本驱动下,产业链延拓及模式创新将带来公司业务产值加速增长。 公司管理层专注、务实,技术强、要求高,对于做好企业有动力、有信心。公司核心管理层均来自高校,技术强,业务能力扎实、过硬。下游客户选择方面公司专攻大企业,热衷于有难度、有挑战、有壁垒的细分子领域。 立足广西、湖南,区域性环保龙头逐步走向全国,背靠融资平台,公司发展将驶入快车道。公司是扎根广西的环保龙头,除了区域性水务公司,公司是当之无愧的区域环保龙头,在广西市场优势明显;目前公司业务主要以广西本部以及湖南华亿环境为核心;在业务布局方面,公司在北京、云南、贵州等地设有办事处,开始逐步从区域走向全国,随着公司业务布局的深化及配套资本平台带来的资金导入,公司发展逐步驶入快车道。 在手订单充足,2015年业绩高增长无疑。公司目前在手为阶段订单(2014年底)为9亿元,2014年新增订单为5.8亿,2013年为3.3亿,增长明显,该增长主要源于公司业务及产业链拓展,这种增长趋势随着公司的业务及产业布局将得以不断强化和增长;公司普通订单结算周期在6~9个月,大订单可能结算周期较长带来一定差异,但总体而言,相比2014年,公司2015年业绩大幅增长已成必然。 公司业绩将进入高速增长期,给予“推荐”评级。预计公司2015~2017年EPS分别为1.13、1.74、2.29,2014~2017年三年业绩符合增速为66%,我们看好公司多元化布局以及产业链拓展、商业模式创新带来的业务张力,给予公司“推荐”评级!