公司公布去年年报和今年1季度报告,去年全年实现营收9亿元,同比下降24%,归属于母公司股东的净利润-3.16亿元,同比下降603%;1季度实现营收2.89亿元,同比增长29%,归属于母公司股东的净利润6,925万元,同比实现扭亏。公司预计1-6月归属于母公司股东的净利润微1~1.2亿元。 支撑评级的要点。 受价格低迷影响,鸡业务收入大幅下降。公司去年鸡业务收入7.73亿元,同比2014年大幅下降26%,其中鸡苗收入2.91亿元,同比下降38%。2015年鸡价持续低迷,烟台地区鸡苗全年均价1.57元/羽,同比下降30%;肉毛鸡全年均价3.5元/斤,同比下降18%。 引种收缩效应体现,鸡苗价格步入上升通道。2015年全年仅引种约70万套,各季度分别引种1.6万套、27.4万套、22.2万套、19万套,尤其是在去年4季度法国爆发禽流感导致封关,一时间祖代鸡源头紧缺,这种情况将会持续到明年。封关大背景下,今年1季度引种仅3万套,预计前三季度引种在10万套左右。即便4季度引种放开,考虑到引种可能会实施季度配额,预计全年引种量约为30-40万套。如果4季度不放开引种,那么明年的引种量同样会受到严重影响。 受益于鸡苗价格上涨,业绩将大幅增加。祖代和父母代存栏量向下趋势明显,将持续引导鸡价的上涨,我们预计16-17年商品鸡苗均价为5元/羽和5.5元/羽,预计16-17年净利润分别为5.97亿元和8.29亿元,每股收益分别为1.98元,2.74元。 评级面临的主要风险。 引种复关带来的短期冲击;价格上涨后强制换羽的增加。 估值。 我们预计16-17年净利润分别为5.97亿元和8.29亿元,每股收益分别为1.98元,2.74元,对应的市盈率分别为12.6倍和9.1倍,维持买入评级。

公司公布去年年报和今年1季度报告,去年全年实现营收6.04亿元,同比下降28%,归属于母公司股东的净利润-4.01亿元,同比下降1,804%;1季度实现营收3.43亿元,同比增长92%,归属于母公司股东的净利润8,482万元,同比实现扭亏。公司预计1-6月归属于母公司股东的净利润为1.65~1.95亿元。 支撑评级的要点 最坏的时候已经过去,一季度业绩已实现盈利。去年鸡价持续低迷,导致亏损4亿元,亏损幅度仅次于2013年,当年行业普遍受到H7N9影响。 但随着禽养殖行情的回暖,公司1季度净利润8,482万元,在连续四个季度的亏损过后首度实现盈利,1季度盈利情况仅次于2011年3季度,为公司史上单季度盈利最好之一。 鸡苗价格有望创下历史最好记录。引种收缩导致这轮供给下降,直接刺激鸡价上涨,16年1季度祖代鸡引种仅3万套,若考虑到4季度复关,全年的引种量预计将控制在30-40万套之内。4月份父母代鸡苗价格已接近历史最高水平,从祖代场了解到,5-7月份价格很有可能会再上一个台阶,甚至有可能达到70元/套。 种鸡龙头,持续强烈推荐。祖代鸡引种长期封关,对于行业复苏提供了绝佳的机遇,公司将趁势而上,盈利能力将实现大幅跨越。我们预计16-17年净利润分别为7.98亿元和10.31亿元,每股收益分别为2.82元、3.64元。 评级面临的主要风险 引种复关带来的短期冲击;价格上涨后强制换羽的增加。 估值 我们预计16-17年净利润分别为7.98亿元和10.31亿元,每股收益分别为2.82元、3.64元,对应的市盈率分别为14.5倍和11.2倍,维持买入评级。

公司公布去年年报和今年一季报,2015年公司实现营收69.4亿元,同比增长8%,实现归属于母公司股东的净利润-3.88亿元,同比下降609%;2016年1季度实现营收18.39亿元,同比增长29%,实现归属于母公司股东的净利润6,652万元,同比扭亏;公司预计1-6月归属于母公司股东的净利润为2~2.6亿元。 支撑评级的要点 业绩逐步摆脱低迷,一季度业绩取得明显好转。公司2015年销售鸡肉66.59万吨,比2014年增长22%,去年鸡价低迷使得公司鸡肉销售单价有所下降,全年销售单价为10,422元/吨,同比下降6.7%;公司在1季度实现净利润6,652万元,同比和环比均取得大幅改善,扣非后的归母净利润1,424万元,这是自14年4季度以来首个季度扣非后的盈利。今年鸡价上升趋势明显,公司业绩预计将会逐季实现改善。 公司引种增长,后期弹性大。尽管去年行业引种出现大幅下滑(从108万套降到70万套),但公司去年引种增长超过50%。在鸡价起来的背景下,公司将受益于量价齐升。此外,公司积极往下游终端布局,鲜美味将开启国内冰鲜鸡肉这一领域,市场空间巨大。 周期与成长同步,持续强烈推荐。在鸡价上行、饲料成本下行的行业背景下,我们预计16-17年公司销售单价将会达到1.22万元/吨和1.36万元/吨,单羽盈利分别为3.7元/羽和5元/羽。今明两年归母净利润分别为16.4亿元和25.47亿元,每股收益分别为1.48元和2.29元。 评级面临的主要风险 引种复关带来的短期冲击;价格上涨后强制换羽的增加。 估值 我们预计16-17年归母净利润分别为16.4亿元和25.47亿元,每股收益分别为1.48元和2.29元,对应的市盈率分别为18.2倍和11.7倍,维持买入评级。

2015年度,龙力生物实现营业收入7.76亿元,比上一年度增加2.54%;归母净利润4,931万元,同比下降42.59%;每股收益0.10元,同比下降63.78%。利润明显下滑主要由于纤维素乙醇供货价与汽油价格联动,受国际油价低迷影响,2015年国内汽油价格持续萎靡,导致公司二代乙醇销售收入和产量均大幅下降,毛亏损2,419万元。随油价回升和政府增加乙醇汽油封闭区域的战略规划实施,二代燃料乙醇可迅速回复活力并吞并粮食乙醇和1.5代乙醇的替代性市场空间。同时功能糖板块强力进行国内外市场开拓,2015年度功能糖销量同比增长近20%,国内新增客户200余家,待开发客户50余家;国际上已打通多个国家供应渠道,功能保健品有望带来强劲增长动力。新成立的医疗健康产业并购基金有望带来新的利润增长点和更大空间。 支撑评级的要点。 功能糖市场不断扩张,销量增长近20%并有待进一步放量。木糖醇已成功进入欧美多国市场,作为全球糖果龙头“箭牌”的最大供应商地位愈加稳固,并在食用配料外作为日用代糖进驻大型商超;在国内新开发达利园、银鹭、劲酒等59家客户,国外新增客户17家。低聚木糖保持增量同时拓宽应用场景,全面渗透饲料及宠物食品市场,与法国、意大利、美国等动物饲料巨头展开合作;新型功能保健品研发投产也会带来亮眼表现。年中新增的6,000万吨产能将为市场扩张提供强力保障。 油价回升和国家对于空气治理的重视将使二代乙醇重焕生机。燃料乙醇供货价锁定为93号汽油调拨价×0.911,受油价拖累不盈反亏。14年末油价从8,000多元/吨持续下行,15年1月中旬一度跌至5,000元/吨以下。乙醇汽油的全国化推广势在必行,二代燃料乙醇有望获巨大成长空间。 医疗产业并购基金完善“互联网+大健康”产业链,互补协同增厚利润。 评级面临的主要风险。 油价持续下行的风险;市场开拓速度不达预期的风险。 估值。 我们预测收购的互联网标的并表后16-18年净利润为1.74、2.31和2.99亿元,每股收益分别为0.29、0.40、0.51元。现股价已低于定增价11.79元。 考虑到后续并购标的对利润的增厚和协同效应,维持目标价16.61元,重申买入评级。

【事件】 龙力生物(002604.CH/人民币10.35, 买入)于4月26日晚间发布2016年一季报。报告期内,公司实现营业收入1.44亿元,比上年同期下降14.02%;归属于上市公司股东的净利润1,255.62万元,同比增加5.89%;扣非净利润1,011.68万元,同比增加3.88%。业绩基本符合预期。在经济低迷和油价持续走低背景下,公司销售毛利率达35.01%,比去年同期提高了9.05个百分点,为历史同期最高;净利率8.63,也比上年同期有所提高。公司传统主营业务经营情况稳步向好。 另外发改委今年首次上调汽、柴油价格,4月26日24时开始,汽油标准品限价每吨提高165元,93号汽油折合每升上涨0.124元;山东省汽油最高零售价回至7千元以上为7,065元/吨。燃料乙醇销售价格将直接受益回升。 【点评】 1. 油价由“地板价”回升,燃料乙醇售价与利润确定性联动上涨。一季度国际原油价格始终低于40美元/桶的“地板价”,因此发改委连续6个调价窗口均未触发操作。这是年内汽油限价首次向上调整。按发改委年初发布的《石油价格管理办法》,成品油零售价计算基础不低于40美元/桶,因此已无下行可能。而燃料乙醇销售价格锁定为93#汽油调拨价×0.911,油价上涨乙醇售价确定上行。当地93#汽油4月市场价格同比下降近22%,较2014年同期减少近三分之一,严重侵蚀公司二代纤维素乙醇的收入和利润空间,难有增产动力,产能利用较低。油价回归正常区间后乙醇汽油业务可恢复贡献盈利。且国内空气污染严重亟待治理,政府大力推行环保能源,乙醇汽油定点封闭区域增加以至全国化将提供更大市场空间。 2. 收入受累,盈利能力克难上升,业务结构调整提高利润。虽然一季度营业收入明显下滑,但公司实现营业利润882.84万元,比去年同期增长80.23万元,增长率达10%;归母净利润1,255.62万元,同比增长5.89%;扣非净利润1,011.68万元,同比增长3.88%。销售和财务费用均下降,管理费用升高较多因为计提了暂时停产的生产线折旧。利润率升高主要由于功能糖等高利润率板块占比增大,公司对于功能保健产品的研发合作、应用场景拓展、国内外市场扩张均在全力进行。新增6,000吨低聚木糖产能预期在今年下半年投产,替换的低效产能可用于新产品线扩展。木质素作为战略增长点正着力进行培育。而淀粉糖等竞争力弱的板块在逐步收缩、择机升级。未来公司生产结构调整将成为提效增利途径。 3. 新型材料、互联网医疗等领域的战略性布局打开全新局面。公司已收购的快云科技、兆荣联合两家互联网标的,促进销售向客户端延伸,并为潜在市场挖掘提供前瞻性指向。并于4月18日与睿德信股权投资发起设立3亿元的产业并购基金,为优质项目提供孵化培育平台,全力向大健康领域进军。布局逐渐完善后,需求挖掘→产品研发→渠道营销→市场拓展产业链体系将使公司盈利能力再登新高。 【投资建议】 我们预测收购的两家互联网标的于2016年并表后,公司16-18年净利润总额为1.74、2.31和2.99亿元(不包括成立的医疗健康产业并购基金以及未来新并购项目的影响),按增发后股本在5.98亿股左右计算,每股收益分别为0.29、0.40、0.51元。现股价已低于定增价11.79元。考虑到后续并购对利润的增厚和协同效应,维持目标价16.61元,重申买入评级。 【风险提示】 油价长期低迷的风险;市场开拓速度不达预期的风险;并购进度不达预期的风险。

积极布局大健康领域,协同效应加速公司扩张。 公司拥有功能保健类产品技术研发优势,以互联网思维积极向大健康领域拓展。目前在技术研发、精准推送、客户挖掘等多个方向具有优势资源和渠道。 此次设立产业并购基金后,有利于公司培育及选择有发展前景和战略投资价值的优质项目,一方面增厚公司利润,另一方面医疗健康产业可与公司旗下的互联网公司互补共赢,利用大数据平台挖掘潜在发展机遇,并借助已有客户流量和信息资源拓宽渠道,加速发展。 目前公司“互联网+大健康”布局逐渐清晰,为国家战略发展方向之一,并购基金及项目落地后可迅速发挥协同效应,提升公司价值。 木质素新材料为公司新的战略培育模块。 木质素是自然界唯一能提供可再生芳基化合物的非石油资源,具有多种功能性,可用于高保温材料、高分子粘合剂、橡胶塑料改性剂等,有广泛的应用前景。但国内现在多为粗产品,缺乏高附加值产品,尚未形成规模市场,发展空间较大。公司已具有专利技术和千万吨级产能,与海奥生物和木质素专业技术团队开发前沿新型材料,产业化后可将其培养成公司新的利润增长点。 低聚木糖应用场景不断增加。 随着研究深入,低聚木糖在人类健康和动保方面的应用场景不断增加。龙力作为低聚木糖龙头将引领绿色无抗养殖业的发展,拓展更大市场。 【投资建议】。 公司在大健康领域布局逐渐完善,产业并购基金有利于公司在医疗健康领域快速扩张、降低风险,预期公司在大健康领域布局完成后业务会加速扩张,看好公司未来发展前景。继续强烈推荐,维持买入评级。

龙力生物是我国玉米全株价值运营企业,以“打造玉米全株闭环产业链”为发展目标,以绿色健康产业为企业发展宗旨,致力于构建健康和环境友好的经济产业链,在功能糖、二代燃料乙醇等领域的研发水平处于全球领先地位。公司将收购两家互联网标的快云科技和兆荣联合,以切入“互联网+”市场。未来龙力生物在健康领域的渠道拓展将受益于双方的协同效应迅速扩张,同时原有体系在健康营养方面的研发实力和产品也将为公司着力发展的大健康板块提供入口。公司有望通过后续的并购整合在转型过程中实现多方发力、快速发展。首次给予买入评级,目标价格16.61元。 支撑评级的要点 新收购标的将大幅增厚利润。两家公司2015-2017年业绩承诺总计分别为7,000万、9,100万、11,440万。2015年基本完成承诺业绩,预期未来几年两家公司仍然会保持较快增速,并有望继续进行行业内整合。 互联网业务将于原有业务形成协同效应,三方互补共赢。快云科技的平台和渠道优势以及兆荣联合的客户资源将为原有功能糖业务和即将着力发展的健康食品打开市场通路并提供最优发力方向,在健康消费迅速增长背景下市场空间巨大。 燃料乙醇售价与油价联动,现油价低迷已至低点。国家现大力治理雾霾、推广环保能源,公司作为唯一的二代纤维素乙醇生产商将受益。 评级面临的主要风险 燃料乙醇相关政策推进不达预期的风险。 食品保健品市场开拓速度不达预期的风险。 估值 公司布局“互联网+大健康”,大量客户资源和渠道优势将为公司打开营养保健品市场通路,同时大幅增厚公司盈利。我们预计收购标的于2016年并表,2015-2017年公司实现净利润分别为0.52亿、1.72亿和2.34亿,分别对应115倍、41倍、30倍市盈率。分业务板块给予共计100亿估值。首次覆盖,给予买入评级,目标价16.61元。