2024年 4月 13日， 兆驰股份公告 2023年年报和 2024年一季度业绩预告。 2023年公司实现营业收入 171.67亿元， 同比增长 14.23%； 实现归母净利润 15.88亿元， 同比增加 38.61%。 单四季度来看，公司实现营收 44.80亿元，同比增长 9.91%，环比下降 9.53%；实现归母净利润 3.17亿元，同比增长 19.40%，环比下降 41.11%。 公司在 2024年第一季度预计实现归母净利润 4.00-4.30亿元 ，同比增长4.44%-12.27%，预计实现扣非归母净利润 3.93-4.23亿元，同比增长17.46%-26.43%。 分产品来看， （1） 全年电视出货量同比大幅增长，因此多媒体视听产品及运营服务取得收入 126.93亿元，同比增长 12.58%，毛利率为16.34%，同比增长 0.63pct； （2） LED 业务实现收入 45.04亿元，同比增长约 19.13%，毛利率为 25.81%，同比提高 4.95pcts。 电视代工经营稳健，大尺寸和 Mini LED 驱动单价提高。 2023年公司电视海外拓张成果显著，根据洛图科技数据，全年出货量为 1050万台，在电视 ODM 工厂中排名第三，同比增长 24.7%。 24Q1公司电视出货量为 212万台，同比下降 15.5%， Q1出货量受海外订单确认节奏和节日休假等因素影响。 后续季度受赛事拉动和北美渠道拓展，我们看好电视出货量增长。 公司结合 Mini LED 供应链优势，向国内外客户供货 Mini LED 电视，以及国内电视零售市场电视平均尺寸提升，都有助于提升电视单价和公司利润。 Mini LED 芯片降本显著， COB 封装意图弯道超车。 公司 LED 芯片实现满产满销，氮化镓芯片产能 105万片（4寸片），砷化镓芯片产能 5万片（4寸片），同时通过 Mini RGB 芯片微缩技术推动芯片降本，过去四年以年均 33%的降幅实现了 80%总降幅。COB 技术日渐成熟，在 P1.2以下间距市场， COB 封装价格向 SMD 靠拢，渗透率超过 50%。 公司目前 COB 月产能已达 16000平方米（以 P1.25点间距产品测算） ,在 COB显示市场中占有绝对的市场份额。在未来 COB 与 SMD 和 MiP 封装技术路径的竞争中，随着 COB 方案市场渗透率提升，公司对其他 LED 封装企业的份额提出挑战。

24 年一季业绩创历史新高，车载发力，积极努力盈利能力明显提升。24 年一季度业绩预告显示，公司归母净利润约在 0.35-0.37 亿之间，创历史新高， 同比增长 80%-90%， 扣非归母净利润 0.33-0.36 万元，同比增长 110%-130%。 主要是普通车载产品继续发力，该业务板块的毛利率较高，同时公司的资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升，从而带动公司业绩的增长。同时，也是公司不断提升全球研发和销售能力，增强客户黏性，拓展新客户的体现。同时，为了锁定产品的毛利率水平，公司根据当期的以美元结算的应收账款余额及其信用周期（通常为 6 个月左右），进行了远期锁汇。美元汇率大幅波动及理财等因素，对公司本期财务费用、投资收益、公允价值变动收益等均有所影响。23 年受累于两轮车，自研模块提毛利率，积极努力四季度业绩迎拐点。23 年业绩快报显示，公司实现营业总收入 10 亿，比上年同期增长1.35%，归母净利润 1.46 亿，比上年同期减少 11.40%。公司凭借在国际上领先的行业地位、全球后装车载同类企业产品线最全的公司之一及深挖下游行业新的场景机会，使得公司营业收入实现小幅增长，其中，受到两轮车智能化推动不及预期等因素影响，两轮车相关业务收入同比下滑。 得益于公司对全球销售网络的进一步强化，包括新设办公点、改善销售人员结构等，公司在 2023 年第四季度的收入利润均实现较大增幅。 2023 年单四季度来看，营业收入 3.6443 亿元，同比增加了 0.9143 亿元，营业收入同比上升 33.49%，实现归属于上市公司股东的净利润 0.4854 亿元，同比增加了 0.2231 亿元，净利润同比上升 85.02%。 2023 年公司综合毛利率 40.40%，同比提升了 5.69%，2023 年毛利额同比增加了 6,247.79 万元。公司产品综合毛利率上升明显，主要原因系自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、美元兑人民币汇率持续走高、采购成本下降、境外高毛利率的订单（如定制化订单）占比提高等因素。后续随着公司降本增效、原材料价格下降等情况，毛利率应该会维持在较好的水平上。销售费用比上年同期增加了 885.69 万元， 研发费用比上年同期增加了 808.61 万元，增长比例均高于营业收入同比增速，分别主要系强化海外市场拓展、强化研发力度以推出新产品等所致。 【评论】物联网长期稳健， 23 年行业承压， 24 年下半年-25 年积极向好。 长期看，根据 IDC 预测 2027 年中国物联网支出规模将趋近 3000 亿美元，位居全球第一，占全球物联网总投资规模的 1/4 左右。此外，中国物联网 IT 支出以 13.2%的五年 CAGR 稳定增长，增速超过全球平均水平。 中短期， Counterpoint 数据， 与 2022 年相比 2023 年全球蜂窝物联网模组市场出货量下降了 2%，历史首次年度下滑，预计物联网模组市场将在 24 年下半年随着库存水平正常化以及智能表计、 POS 和汽车领域的需求增加而恢复增长。此外，随着 5G 和 5G RedCap 技术在视频监控、路由器/CPE、车联网相关应用中的广泛采用，预计 2025 年将出现大幅增长。 移为通信致力于为全球客户提供具有前瞻性的车载、资产管理、智能宽带等蜂窝物联网终端产品和定制化的解决方案。公司在上海、深圳、合肥设有研发中心，北美、南美、欧洲和中东、非洲、大洋洲等地区设有销售和支持团队，服务全球 140 多个国家和地区的 3800 多家客户，累计销售超过 6100 万台物联网终端设备。我们调整了盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现营收 10.15/13.04/16.94 亿元，实现归母净利润为 1.46/1.98/2.66 亿元，对应 PE 为 33.70/24.91/18.57 倍，给予“增持”评级。 【 风险提示】汇率波动风险；行业复苏不及预期风险。

2024年 3月 30日， 龙迅股份公告 2023年年报，公司全年业绩实现快速增长。 2023年，公司实现营业收入 3.23亿元， 同比增长 34.12%； 实现归母净利润 1.03亿元， 同比增长 48.39%；实现扣非规模净利润0.67亿元，同比增长 17.67%。 2023年季度收入连续创新高， 单四季度来看，公司实现营收 1.01亿元，同比增长 48.01%，环比增长 14.59%； 实现归母净利润 0.32亿元，同比增长 68.44%，环比增长 13.40%；实现扣非规模净利润 0.18亿元，同比增长 6.49%，环比下降 10.83%。 分产品来看， 一方面超高清视频产业规模迅速扩大驱动产品营收增长， 另一方面， 行业竞争加剧，产品售价和成本双向承压，毛利率有所下降： （1） 主要产品高清视频桥接及处理芯片增长迅速，全年实现营收 2.97亿元，同比增长 39.24%，毛利率为 53.54%，同比下降8.03pcts。 （2） 高速信号传输芯片全年实现营收 0.25亿元，同比下降 4.89%，毛利率为 58.10%，同比下降 13.43pcts。 高清视频行业需求旺盛， 战略布局汽车电子。 超高清视频技术是电子行业的新一轮革新方向，公司主营的高清视频芯片是产业发展的重要基础。 根据赛迪数据显示， 2022-2025年我国超高清视频产业规模以年均约 46%的速度增长， 2025年将达到 1897亿元。 车载显示是智能化汽车的重要组成，是高清视频芯片的应用方向和增长点之一。 公司战略布局汽车电子方向， 车载 SerDes 芯片组已成功流片进入验证测试阶段， 同时与英伟达在高端显示器和汽车电子领域开展了合作。 高研发投入构筑护城河， 国产化打开长期成长空间。 多年来，公司保持占营收 20%以上的研发投入比例， 2023年公司研发投入 7452.66万元，同比增长 34.5%。多年的高研发投入帮助公司积累了技术优势，使公司在主流协议覆盖面与兼容性上具备国际竞争力。由于起步较晚， 2020年公司在高清视频桥接芯片国际市场份额仅为 4.2%，大陆市场份额为 6.2%，高速信号传输芯片国际市场份额为 0.9%，大陆市场份额为 3.3%。未来在国产化加速的趋势下，公司有市场份额提升的机会与空间。 股权激励计划目标彰显发展信心。 公司 2024年限制性股权激励计划公告中对公司层面营收和毛利率进行考核，以 2023年为基数，2024-2026年营收增长目标值分别为 50%/150%/275%，对应年化复合增速为 55.36%，触发值分别为 15%/75%/162%，对应年化复合增速为37.86%。 公司在 2023年实现了季度营收新高和全年营收利润高增长， 公司主要产品受益于高清视频行业发展趋势下的旺盛需求，同时战略布局汽车电子，车载芯片放量未来可期。此外，公司保持长期高研发投入形成了竞争优势，积极开展海外市场，有望在国产替代趋势下提升国际与国内市场份额，实现增长。 我们预计 2024/2025/2026年的营业收入为 4.55/7.29/10.92亿元， 归母净利润分别为 1.23/2.12/3.35亿元， EPS 分别为 1.78/3.07/4.83元，对应 PE 分别为 46/27/17倍， 首次覆盖，给予“增持” 评级。

盈利能力提升，23年净利润快速增长。2023年公司实现营收5.2亿，较上年同期增加2.35%，归母净利润为6445万，较上年同期上升109.63%。值得注意，23年公司毛利率39.77%，同比提升8.87%，主要得益于毛利率较高的车联网业务在23年大幅增长。23年公司车联网收入主要来自全资子公司上海优咔，其23年收入为1.78亿同比增长48%，净利润0.61亿同比增长36.8%，其他全资子公司方面，杭州万马智能医疗23年净利润约130万同比扭亏，万马涅申23年净利润约735万同比扭亏。23年万马科技的各业务板块增速来看，通信同比下滑约13%，医疗同比下滑约14%，车联网同比增长约48%，工控同比增长约14%。23年各板块经营方面，公司运营商业务总部集采关系得到一定恢复；医疗信息化产品投标项目数明显增加，手术行为系统市场占有率继续保持行业领先地位；外贸业务非洲市场实现非主业产品交付，为进一步拓展国际业务提供新思路；新能源储能客户实现有效突破，环保气体环网柜已基本具备“一纸化”证明审核条件；车联网板块“自动驾驶数据闭环平台工具链”落地，实现自动驾驶新技术的突破。 2023年随着5G商用进入高速发展期，5G基站不断完善。工信部数据显示，截至2023年底，全国5G基站数量已经达到337.7万个，占移动基站总数的29.1%，较上年末提升7.8个百分点。截至2023年底，平均每万人已拥有5G基站24个，较2022年末提高7.6个。“十四五”信息通信行业发展规划提出，预期到2025年，我国每万人拥有5G基站数26个。2023年12月，工信部表示，将加快网络基础设施建设，继续坚持适度超前的理念，加快推进5G网络和千兆光网建设部署。当前，各行业对5G应用的重视程度和项目需求持续提升，5G-A商用在即，为5G应用发展提供新动力。截至2023年上半年末，全国在用数据中心总规模超过760万标准机架。2024年地方两会期间，数字经济被多地政府写入工作目标，并有多个省市级数据局陆续挂牌，全国对数据中心需求旺盛。2023年10月工业和信息化部等六部门印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，要求优化算力设施建设布局，加强对数据中心上架率等指标的监测，指导整体上架率低于50%的区域规划新建项目加强论证。2023年12月发改委等部门发布《关于深入实施“东数西算”工程,加快构建全国一体化算力网的实施意见》提出，加强算力与数据、算法融合创新，并指出坚持需求牵引、应用导向，对数据中心整体上架率低的地区加强规划指导，显著提高通用算力资源利用率，加快实现智能算力资源供需平衡，切实推动超级算力资源便捷易用。数据中心上架率有进一步增长空间。 随着智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的不断推进，我国汽车智能网联进程持续推进。高工智能汽车数据显示，2023年，我国乘用车市场车联网前装标配1,653.59万辆，同比增长23.55%，标配搭载率达到78.31%。其中前装标配5G车联网交付173.73万辆（含部分选装），同比增长272.42%，5G前装搭载率突破10%；V2X交付上险31.13万辆，同比增长83.12%。随着我国开启高级别自动驾驶准入试点，我国各部门多举措助推5G/C-V2X网联规模商用。2023年7月《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2023版）》发布，提出优先开展基于LTE-V2X的信息辅万马科技股份有限公司2023年年度报告全文11助类技术标准制定；9月，《中国新车评价规程（C-NCAP）2024版（征求意见稿）》发布，首次将C-V2X支持应用功能纳入测评范围。高工智能汽车预计，我国乘用车市场的新车5G搭载率将在2025年超过25%，LTE/5G-V2X前装搭载率将突破10%大关。 中国医疗信息化在政策的支持下，拥有市场增长空间。医疗信息化，对医疗机构的内部管理和业务流程所产生的数据进行采集、存储、提取、处理和加工，为医疗业务提供各种质量和效率支撑的信息系统，在消除院内信息孤岛、加强病历质控、临床路径管理、医疗质量控制、诊疗安全、移动医疗等方面具有重大的作用。2022年11月国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合发布的《关于印发“十四五”全民健康信息化规划的通知》明确，到2025年，我国将初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。2023年11月国家卫生健康委发布《卫生健康统计工作管理办法（国家卫生健康委员会令第12号）》要求，各级卫生健康主管部门应当积极推广应用信息技术，大力加强统计信息化建设，创新数据采集、传输、存储、处理、共享方式方法，强化信息安全管理，提高统计服务质量和效率。目前，中国医疗信息化市场仍处于由医院需求及政策推动发展阶段，在政策的支持刺激下，拥有市场增长空间。 【投资建议】万马科技发展20余年，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，公司主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营产品与服务。公司传统通信类产品，广泛用于IDC机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等众多领域，公司一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。公司近年盈利的提升主要受益于子公司优咔科技所负责的车联网业务持续顺利开展，车联网是公司后续重点发展的板块。我们认为公司传统通信类产品基本盘稳健，子公司优咔科技所负责的车联网业务具备成长动能，未来以智能网联车的连接服务为基座，通过与雅安的合作也有望拓展自动驾驶相关业务。我们调整2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收6.35/7.94/10.05亿元，实现归母净利润为0.97/1.38/1.94亿元，对应PE为45.60/31.88/22.75倍，维持“增持”评级。 【风险提示】运营商资本开支波动风险；自动驾驶业务拓展不及预期风险。

公司发布业绩快报：2023年实现营业收入5.2亿，同比增长2.35%，归母净利润6445万元，同比增长109.63%。公司车联网业务运营良好，通信、医疗板块业务不断加强成本费用管控、优化组织结构、加强客户开拓、发展新产品市场，收入规模稳步增加，逐步实现盈利。受邀参加英伟达GTC大会：近日优咔科技受邀参加英伟达GTC全球科技大会。会上英伟达CEO分享了AI对各行业的颠覆性改变，并介绍了Al的发展对于海量计算能力的需求，发布了新一代B200GPU芯片及第五代NVLink网络技术，性能和集群能力有提升，同时发布了英伟达大模型训练与推理软件套件，协助AI企业更快地进行大模型训练与部署。优咔科技CTO与英伟达汽车行业副总裁及AI科学家针对大模型及端到端技术在自动驾驶领域的应用进行深入交流，探讨了未来在自动驾驶领域进行深入合作的可行方案，在汽车领域发挥各自的优势，为汽车大模型及高级别自动驾驶的迅速落地贡献思路和力量。公司CTO分享了优咔科技在自动驾驶云平台、数据闭环以及自动驾驶行业AIDC建设的想法和布局。积极参加世界移动通信大会：由GSM协会主办的2024年世界移动通信大会在西班牙举行，优咔科技作为GSMA会员参会，与包括高通、微软、ldemia.Telenor、SKtelecom、Volvo等与会专家进行了交流和学术探讨。近年海外车联网蓬勃发展，中国汽车工业协会统计数据显示2023年中国汽车出口491万辆同比增长57.9%，公司于2023年10月成立了海外主体，目前公司海外连接管理等业务稳定增长，公司结合已有的技术能力和多年经验在率先推广5GSA网络的基础上，推出双5G卡以及esim卡联网方案和试点，以满足智能网联汽车享有高质量通信服务的要求。公司还发布助力车企自动驾驶研发的云端平台和工具链产品，与多个客户进行了技术和产品对接，业务顺利推进。优咔将加速一汽富晟智能化转型升级、与朗歌科技签署合作协议：1）近日优咔科技与一汽富晟进行了沟通交流，长春一汽富晟集团始建于1979年是中国第一汽车参股的投资主体多元化的有限责任公司。 在自动驾驶领域，双方将展开合作，在数据云平台建设、数据合规、自动驾驶仿真以及超大规模智算中心部署等方面，按典型车企建设，单车企市场预计规模超2000P，随着高级别自动驾驶发展需要，该需求逐年增加。2）近日上海优咔与朗歌科技签署战略合作框架协议，双方就应用于自动驾驶领域的大算力平台开展探索性合作，优咔为该合作提供相应的大算力平台，第一阶段至少具备2000P，未来三年不少于6000P。 万马科技发展20余年，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，公司主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营产品与服务。公司传统通信类产品，广泛用于IDC机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等众多领域，公司一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。公司近年盈利的提升主要受益于子公司优咔科技所负责的车联网业务持续顺利开展，车联网是公司后续重点发展的板块。我们认为公司传统通信类产品基本盘稳健，子公司优咔科技所负责的车联网业务具备成长动能，未来以智能网联车的连接服务为基座，通过与雅安的合作也有望拓展自动驾驶相关业务。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收5.20/5.93/7.09亿元，实现归母净利润为0.64/0.94/1.31亿元，对应PE为72.49/49.66/35.63倍，维持“增持”评级。 【风险提示】运营商资本开支波动风险；自动驾驶业务拓展不及预期风险。

2023年总体经营稳健。 2023年公司营收 5078亿，同比增长 6.9%，其中服务收入 4650亿，同比增长 6.9%，连续 11年保持增长，归母净利润 304亿，同比增长 10.3%，扣非归母净利润 296亿，同比增长 8.7%，资本开支 988亿。公司推出 5G 手机直连卫星、 5G 量子密话、 5G 云电脑等算力产品， 2023年移动通信服务收入 1957亿元，同比增长 2.4%，其中移动增值及应用收入 258亿元，同比增长 12.4%，移动用户数净增 1659万户，连续六年行业领先，移动用户 ARPU 值 45.4元，同比增长 0.4%。 2023年固网及智慧家庭服务收入 1231亿，同比增长 3.8%，其中智慧家庭业务收入 190亿，同比增长 12.8%，宽带用户数净增 926万户，达到 1.90亿户，宽带综合 ARPU 值 47.6元，同比增长 2.8%。 公司产数业务保持较快增长势头。公司政企服务覆盖全部国民经济行业大类，政企客户数同比增长 11.3%，在 5G 应用领域全面打造行业领先的场景化专网方案，赋能高清视频、数采数控、无人巡检、双域切换、车联网等应用场景， 5G 行业应用年度新增项目数同比增长 106.3%，累计超 3.1万个。天翼物联网平台（AIoT）提供一站式物联网终端接入、连接管理和应用使能服务，终端用户超 5.2亿户。 2023年公司产数业务收入 1389亿，同比增长 17.9%，占服务收入比达到 29.9%，较上年提高 2.8p.p.，对服务收入的增量贡献从 2021年的 51.6%提升至70.4%，天翼云收入 972亿，同比增长 67.9%，国际业务收入超 137亿。以自研云操作系统 TeleCloudOS 4.0为核心，围绕大模型时代对云服务商的新要求，天翼云打造云智超一体化智算加速平台“云骁”，提供适应 AI 场景的极致算力和高效运维工具，推出一站式智算服务平台“慧聚”，为大模型开发者提供一站式、全链路、低门槛、高安全的训推工具链，升级算力分发网络平台“息壤”，为算力运营方提供算力并网和交易服务，盘活算力资源。研发新一代图流融合 5算法“臻视 3.0引擎”，支撑云电脑用户发展量同比增长超 2倍，以近 40%的份额稳居中国 DaaS 市场第一。天翼云保持政务公有云基础设施第一和全球运营商云第一的头部地位，市场份额在国内公有云 IaaS 和IaaS+PaaS 前三中唯一实现持续提升。 积极发展大模型、安全防护、量子、卫星通信等新兴领域。构建“1+N+M”的星辰大模型系列产品体系，在基层治理、智能客服、智慧城市等场景中已赋能超过 600个项目，大数据 API 年累计调用 46亿次，同比增长 45%。打造一体化端到端协同安全防护体系，云堤抗 D 市场份额保持国内第一。围绕“量子融网”构建城市级量子通信基础设施，启动收购国盾量子。行业内首创“卫星即服务 S+”的理念，发布全球首个支持消费级 5G 终端直连卫星双向语音和短信的运营级产品“手机直连卫星”商用服务，完成 RedCap 现网多频、多载波、多厂家规模试验，开展低空通信、通感一体、 NTN 等技术试点，加速 5G-A 商用成熟，自主研发面向 6G 的仿真验证体系，在天地一体、近域蜂窝等领域基于现网条件打造实践与创新示范。 公司智算高增长，通算稳步推进。 2023全年智算新增 8.1EFLOPS，达到 11.0EFLOPS，增幅 279.3%，京沪苏贵宁和内蒙等节点已具备千卡以上训练资源，上海单池万卡液冷智算中心 2024年投产，积极打造支持“两弹一优”风液混合模式的新一代数据中心，实现单机柜平均功率 2kW-50kW+的弹性适配能力。稳步推进通用算力建设，一城一池覆盖达 280个城市，边缘节点超 1,000个，全年通算新增 1.0EFLOPS，达到 4.1EFLOPS，增幅 32.3%。 中国电信高度重视股东回报。过去三年公司服务收入三年复合增长率高于行业平均，产业数字化占增量服务收入比提升 24.5p.p.，达到70.4%，净利润连续三年实现双位数增长，三年内派息率提升至 70%以上，每股派息三年复合增长率 31%，为行业最高。公司高度重视股东回报，从 2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上。考虑股东现金回报，公司建议以 2023年年末总股本为基数，每股派发末期股息人民币 0.090元（含税），加上 2023年中期已派发股息每股人民币 0.1432元（含税）， 2023年全年股息为每股人民币 0.2332元（含税）。 【投资建议】电信行业稳步增长，云、大数据增势突出。 2023 年我国电信业稳步增长，连续 5 年投资实现正增长，算力等新型网络基础设施建设加快， 5G 和千兆用户规模保持快速增长。 2023 年电信业总量同比增长 16.8%，比全国服务业生产指数增速快 8.7 个百分点，全年完成电信业务收入 1.68 万亿元，同比增长 6.2%。移动互联网、固定宽带接入、云计算，收入占比分别为37.8%、 15.6%和 21.2%，对电信业务总量的贡献率分别为 36.9%、 26.8%和26.4%。其中，云计算和大数据收入较上年增长 37.5%，增势突出。 中国电信着力于打造科技型企业。 公司天翼云保持政务公有云基础设施第一和全球运营商云第一。 在业内首创“卫星即服务 S+”的理念，发布全球首个支持消费级 5G 终端直连卫星双向语音和短信的运营级产品“手机直连卫星”商用服务。 2023 全年智算新增 8.1EFLOPS，达到 11.0EFLOPS，增幅 279.3%。 公司锚定打造科技型企业的愿景目标，重点布局云计算及算力、新一代信息通信、大数据、人工智能、安全、量子、数字平台等七大战略性新兴产业。 我们调整了盈利预测， 预计公司 2024-2026 年实现营收5431.66/5820.07/6254.26 亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润 为326.02/354.37/389.42 亿元，对应 PE 为 16.48/15.16/13.79 倍，维持“增持”评级。 【风险提示】行业竞争加剧风险；创新业务进展不及预期风险。

2023 年 3 月 19 日， 长盈精密公告 2023 年年报， 全球经济弱复苏态势下终端需求疲软，公司在收入规模小幅下降的同时实现利润翻倍。2023 年，公司实现营业收入 137.22 亿元， 同比下降 9.74%； 实现归母净利润 0.86 亿元， 同比增长 101.41%。 单四季度来看，公司实现营收 39.32 亿元，同比下降 6.16%，环比增长 1.31%；实现归母净利润0.84 亿元，同比下降 45.48%，环比下降 36.90%。 分产品来看， （1） 消费电子业务受到下游需求疲软影响，公司实现营收 101.32 亿元，同比下降 19.63%。 其中， 精密连接器及电子模组全年实现营收 33.90 亿元，同比下降 20.06%，毛利率为 21.67%，同比提高 1.52pcts； 消费类电子超精密零件及模组全年实现营收 61.13亿元，同比下降 19.53%，毛利率为 19.74%，同比提升 3.43pcts； 其他消费电子产品全年实现营收 6.30 亿元，同比下降 18.31%。（2）“第二极” 新能源汽车组件实现营收 35.40 亿元，同比增长 43.46%，毛利率为 18.57%，同比提升 1.55pcts。（3） 机器人及工业互联网收入 0.50亿元，同比下降 60.73%。 消费电子景气度复苏， AI 硬件刺激新需求。 2023 年上半年消费电子行业需求低迷，手机、笔电等智能终端出货量同比下降，进入 23H2，苹果、华为等消费电子品牌推出重磅新品，叠加 AI 与硬件融合的技术创新，消费电子市场景气度得到扭转。 2024 年消费电子预计将持续复苏， IDC 国际数据公司预测 2024 年全球智能手机出货量将回至 12亿部，同比增速为 2.8%。包括苹果在内的消费电子品牌都在积极探索与 AI 大模型融合发展的新契机，有机会形成消费电子新一轮的创新周期。公司消费电子新项目取得重大进展， 顺利与苹果合作Vision Pro外壳以及为三星 S24 供应钛合金中框。 新能源业务产能释放， 第二成长曲线逐步兑现。 公司在四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地产能的逐步释放，市场占有率得到提升，新能源业务营收将继续保持增长。 公司的新能源业务成绩斐然，已经成为问界汽车的核心供应商之一，主要供应电池箱总成,busbar 产品。 此外， 氢燃料电池双极板产品也实现了量产出货 2023 年全球消费电子终端需求疲软， 但受益于新能源业务带动，公司在营收规模小幅下降的同时实现利润翻倍。 展望 2024 年， AI 带动下我们对消费电子景气度复苏乐观， 看好与大客户新导入项目深化与拓展的前景， 同时新能源的产能释放夯实第二成长曲线。因此， 我们调整 2024-2025 年盈利预测，新增 2026 年盈利预测，预计 2024/2025/2026 年的营业收入为166.13/189.73/213.97 亿元， 归母净利润分别为 5.55/8.28/11.47 亿元，EPS 分别为 0.46/0.69/0.95 元，对应 PE 分别为 22/15/11 倍，维持“增持”评级。 【风险提示】下游市场需求低于预期，新能源汽车增速放缓；新产品、新项目导入进度不及预期；消费电子精密结构件市场竞争加剧的风险；汇率剧烈波动的风险。

营收利润齐增长。2023年公司实现营业收入89.38亿元，同比增长7.23%，实现归母净利润15.13亿元，同比增长11.09%，实现扣非归母净利润14.08亿元，同比增长11.36%。在市场需求疲软、库存过剩、供过于求和价格激烈竞争的背景下，公司增强在人工智能、高速网络、智能汽车等领域的布局，高端HDI、高速高层PCB占比提升，进而实现了营收和利润的双增。 单四季度来看，公司实现营业收入28.56亿元，同比/环比分别+11.02%/+23.15%，实现归母净利润5.59亿元，同比/环比分别+27.16%/+21.50%，公司Q4的营收和利润同环比增长均比较显著。 分业务类型来看，2023年公司企业通讯市场板/汽车板分别实现营收58.7/21.58亿元，同比分别+6.82%/+13.74%。 根据业绩预告，24Q1公司业绩实现高增长。2024Q1公司预计实现归母净利润4.6-5.2亿元，同比增长129.66%-159.62%，预计实现扣非归母净利润4.44-5.04亿元，同比增长143.31%-176.18%，公司在高速运算服务器、人工智能等领域继续增长。 高端产品占比提升，盈利能力持续增强。2023年公司毛利率为31.17%，同比提高0.89pct，净利率为16.66%，同比提高0.33pct，高端HDI、高速高层产品占比提升，公司产品结构持续优化，盈利能力进一步增强。从费用端来看，2023年公司期间费用率为4.56%，同比提高0.98pct，主要是财务费用的影响，公司持续加大研发投入，研发费用率提高0.41pct达到6.03%。 AI+智能汽车成为增长新动能。AI方面，AI服务器和智能网络对HDI、高速高多层板需求增强，公司凭借领先的技术和客户优势，深度受益，23年公司AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯市场板营业收入的比重从2022年的约7.89%增长至约21.13%，目前800G交换机产品已批量交付，1.6T交换机开始进行预研，NPO/CPO架构的交换/路由目前正配合客户在研发中；智能汽车方面，公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营收的比重从2022年的约21.45%增长至约25.96%，2023年Q4胜伟策应用于48V轻混系统的p2Pack产品实现量产，未来将贡献可观增量。 【投资建议】 根据公司在AI和智能汽车领域的渗透情况以及新产品的放量节奏，我们预测公司2024/2025/2026年的营业收入分别为111.34/135.07/156.89亿元，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为22.36/27.09/30.79亿元，2024/2025/2026年EPS分别为1.17/1.42/1.61元，对应PE分别为27/22/19倍，重点关注公司在AI大时代背景下的成长空间，给予“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期； 产能释放节奏不及预期； 竞争加剧影响整体盈利能力。

全年业绩略有承压， Q4营收同环比均有提升。 2023年公司实现营业收入 135.26亿元，同比下滑 3.33%， 实现归母净利润 13.98亿元，同比下滑 14.81%，实现扣非归母净利润 9.98亿元，同比下滑 33.46%。 主要原因是 23年下游市场需求下行，公司封装基板和 PCB 稼动率同比下降，同时封装基板新项目建设和新工厂爬坡等费用和固定成本增加对公司业绩产生负向影响， 23年公司取得非经收益合计 4亿元，其中广州广芯获得政府补助 4.62亿元。 分业务类型来看， 印制电路板/封装基板/电子装联业务分别实现营业收入 80.73/23.06/21.19亿元，同比分别-8.52%/-8.47%/+21.50%，营收占比分别为 59.68%/17.05%/15.67%。 单 四季度来 看 ， 公 司实现 营收 40.65亿 元 ，同 比 /环 比分别+15.91%/+18.59%，实现归母净利润 4.90亿元，同比/环比分别+6.99%/+12.84%，实现扣非归母净利润 2.61亿元，同比/环比分别-34.85%/-16.29%。 毛利率略有下滑，研发费用率显著提升。2023年公司毛利率为 23.43%，同比下滑 2.09pct， 净利率为 10.33%，同比下滑 1.39pct， 分产品来看 ， 印 制 电 路 板 / 封 装 基 板 / 电 子 装 联 毛 利 率 分 别 为26.55%/23.87%/14.66%， 分别同比-1.57pct/-3.11pct/+1.51pct。 从费用端来看， 2022年公司期间费用率为 6.66%，同比增加 0.08pct，基本维持稳定；公司研发费用率明显提升， 2023年研发费用率为7.93%，同比上升 2.07pct，公司增加了在 FCBGA、 FCCSP 等项目上的投入。 三大业务协同发展，奠定长期成长基础。 PCB 业务方面， 公司重点拓展数据中心和汽车领域，优化产品结构， 目前 Eagle Stream 平台产品逐步起量， AI 加速卡等新产品在开发上取得突破， 公司数据中心领域在 23年同比微增； 汽车领域， 公司新客户定点项目逐渐释放， ADAS等高端产品需求上量， 23年汽车领域订单同比增长超 50%。载板方面，公司 FC-CSP 产品已达到行业领先水平； FC-BGA 14层及以下产品在部分客户已完成送样认证，处于产线验证导入阶段； 14层以上产品已进入送样认证阶段。电子装联领域， 公司持续开发与深耕医疗、数据中心、汽车等领域，推动营收稳定增长。 2023年 PCB 行业下游需求承压严重， 目前还未出现明显拐点， 我们看好公司在数据中心、汽车、载板领域的进展， 鉴于目前行业的基本情况， 我们小幅下调公司营收和归母净利润预期， 预计公司 2024/2025/2026年的营业收入分别为 164.33/186.58/212.61亿元，预计 2024/2025/2026年归母净利润分别为 16.66/20.06/23.15亿元， 对应 EPS 分别为 3.25/3.91/4.51元， 对应 PE 分别为 28/23/20倍， 维持“增持”评级。

公司发布业绩快报，收入大幅增长。2023年公司实现营业收入12.65亿，较上年同期增加50.67%，归属于母公司所有者的净利润455.36万元，较上年同期变动108.06%。2023年公司持续挖掘政企客户在数据接入、存储、灾备等方面的需求，云平台软件和各类云基础设施收入实现大幅增长，同时模组和终端收入随着市场需求的恢复而平稳恢复。公司综合毛利率较上年同期未发生明显变化。同时，公司对销售费用、管理费用、财务费用加强管控，期间费用较上年同期增长幅度较小，公司的信用减值损失和资产减值损失较上年同期也有所减少，因此归属于母公司所有者的净利润实现增长。 国产化自主可控存储灾备市场空间大，未来三年保持较高增速。数据存储灾备业务是云基础设施设备业务的重要组成部分，2023年公司公告了携手合作伙伴共同开发国产化自主可控的存储服务器产品，也进入了国产存储标准目录。在错综复杂的国际形势、积极的政策支持、持续增长的市场需求等多重因素的影响下，国产化自主可控的存储灾备市场有较大的发展空间，未来三年也会保持着较高的增速。公司具有产品技术、整合资源能力优势，管理团队技术出身，通过联合研发以及对外收购存储灾备的技术团队快速完成技术基础搭建。公司在存储灾备业务主要提供高性能存储软硬件产品。由于数据中心或智算中心需要同时采购算力和存储，而政策变化导致算力成为稀缺资源，通过算力可带动公司自身存储灾备业务的发展。公司的“云-管-端”架构聚焦于重庆、长沙、西安等二线城市进行深耕，能够满足政府统筹统建需求，降低数智城市建设运营成本，通过物联网运管服平台横向打通数据壁垒并为数据统一纳管和共建共享提供有力抓手，未来通过运营服务模式获得长期收益。 42024年云业务仍有望保持较快增长，公司计划将云、终端等的高毛利业务的收入占比提升到40%以上。2023年的增长主要来自云业务，包括物联网运管服平台和云基础设施设备。预计2024年随着公司持续挖掘政企客户需求，云业务有望保持较大幅度的增长，随着公司这两年深度耕耘作为基础，数智城市物联网终端和海外车联网终端预计也将有较大幅度增长，这些业务的增长速度和毛利率贡献都比无线通信模块更高。公司将持续优化收入结构，计划将包括云业务和终端业务在内的高毛利业务的收入占比提升到40%以上。【评论】产业前景广阔，推出高性能全闪存储产品。IDC预测数字经济时代全球新产生的数据总量将在2026年达到221ZB，5年年复合增长率达23.8%。国家陆续出台《数字中国建设整体布局规划》《“十四五”数字经济发展规划》《“十四五”大数据产业发展规划》等产业政策为数据存储行业的发展提供了明确、广阔的市场前景。有方数据专注于数据存储、数据计算、数据容灾等领域相关软硬件产品，有方数据基于存储级内存池化的高性能全闪存储产品，针对高性能场景，实现了数据访问速度的介质、架构、应用等性能的大幅度改善。有方数据N12000-N服务器已获得供应链成熟度一级（M1）等级证书。 聚焦物联网的“联””，首创云管端接入通信解决方案。有方科技聚焦于物联网的“联”，专注于为物联网服务商和智能互联产品制造商等客户提供物联网接入通信产品和服务。公司在2016年制定了"云-管-端"的战略发展框架，现拥有无线通信模块、终端和云三大类业务。 产品涵盖接入云、管道云、2G/3G/4G/5G/NB-IoT/eMTC等蜂窝无线通信模组和整机。凭借有方科技全球首创的基于云管端架构的接入通信解决方案，公司可以为物联网提供全球领先、可靠的接入通信。我们预计公司2023-2025年实现营收12.64/15.63/19.29亿元，实现归母净利润为0.04/0.42/1.10亿元，对应PE为837.73/90.39/34.45倍，给予“增持”评级。【风险提示】行业竞争加剧风险；云业务拓展不及预期风险。

2023年经营稳健，高度重视股东回报。1）公司发布2023年业绩快报，2023年实现营收5078.43亿，同比增长6.9%，归母净利润304.46亿，同比增长10.3%，扣非归母净利润295.53亿，同比增长8.7%。2023年公司紧抓数字经济发展机遇，持续加快基础业务转型,强化数字化产品供给，推进基础业务稳健增长。全面焕新5G应用，持续提升超千兆光宽接入能力，强化数字平台场景联动、融通发展，推出更智能云网络、更丰富云应用、更随心云服务，融入城市治理，服务千家万户。同时，公司积极把握数字化、网络化、智能化在经济社会转型发展中的重要作用，立足云网融合、客户资源和属地化服务优势，深入布局战略性新兴产业，以云计算及算力、人工智能、安全、数字平台、大数据、量子、新一代信息通信为驱动，做强行业能力平台，提升数字化产品和服务能力，促进数字技术和实体经济深度融合，赋能千行百业。2）值得注意，公司高度重视股东回报，2021年公司年度派息率达到60%，较2020年度提升近20个百分点，2022年公司增加派发中期股息并将年度派息率进一步提升至65%，2023年公司将积极兑现“A股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年本公司股东应占利润的70%以上”承诺。 u首获卫星通信国际电信码号资源，规划首个单池万卡国产算力液冷集群。1）近日，在工业和信息化部指导下，中国电信集团有限公司获得国际电信联盟批准，取得E.164码号（882）52及E.212码号（901）09，分别作为天通卫星业务的用户拨号码号和网络识别码号，这是我国电信企业首次获得用于卫星通信业务的国际电信码号资源。下一步，工业和信息化部将指导中国电信严格遵守国际电信联盟的管理规定，做好码号资源的科学规划和有效利用，加快市场开拓，推动天通卫星移动业务实现国际化运营，助力我国卫星通信产业国际化发展。 2）2月国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议提到，加快推动人工智能发展，是国资央企发挥功能使命，中央企业要主动拥抱人工智能带来的深刻变革，着力打造人工智能产业集群，带头抢抓人工智能赋能传统产业。要夯实发展基础底座，加快建设一批智能算力中心，开展AI+专项行动，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。中国电信已在上海规划建设可支持万亿参数大模型训练的智算集群中心。单池新建国产算力达10000卡，是首个支持单池万卡的国产超大规模算力液冷集群。根据《电信运营商液冷技术白皮书》，三大运营商将于2023年开展技术验证，2024年开展规模测试，新建项目10%规模试点液冷技术，2025年开展规模应用，50%以上项目应用液冷技术。电信行业稳步增长，云、大数据增势突出。2023年我国电信业稳步增长，连续5年投资实现正增长，算力等新型网络基础设施建设加快，5G和千兆用户规模保持快速增长。2023年电信业总量同比增长16.8%，比全国服务业生产指数增速快8.7个百分点，全年完成电信业务收入1.68万亿元，同比增长6.2%。移动互联网、固定宽带接入、云计算，收入占比分别为37.8%、15.6%和21.2%，对电信业务总量的贡献率分别为36.9%、26.8%和26.4%。其中，云计算和大数据收入较上年增长37.5%，增势突出。 u中国电信是全球运营商云第一，新兴布局卫星通信、IAI智算、数据要素、量子等多领域。公司天翼云保持公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云第一。公司是获授权的国内唯一具备天通一号卫星移动通信运营资格的基础电信运营商。公司深化AI核心技术自主研发，构建星河AI算法平台底座，自研场景算法达到5500个。公司还打造数据要素服务平台“灵泽”。公司也积极加强量子科技领域前瞻性布局，成立中电信量子信息科技集团。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收5078.43/5521.33/6000.55亿元，实现归母净利润为304.46/328.30/359.22亿元，对应PE为17.85/16.56/15.13倍，维持“增持”评级。【风险提示】行业竞争加剧风险；创新业务进展不及预期风险。

【事项】2024年2月22日晚，公司发布2023年度业绩快报，2023年公司实现营收3.39亿元，同比下滑9.47%，实现归母净利润0.59亿元，同比增长8.54%，实现扣非归母净利润0.55亿元，同比增长2.86%。 单四季度来看，2023Q4公司实现营收0.92亿元，同比下滑2.5%，环比增长5.5%；实现归母净利润0.18亿元，同比增长49.1%，环比增长13.8%。 【评论】多因素促进业绩稳定增长。23年公司营收略有下滑，但是利润同比稳定增长，业绩的变化主要影响因素有以下几个方面：①从成本端，公司水平沉铜专用化学品的价格受到硫酸钯的采购价格影响，23年公司硫酸钯平均采购价格同比下降明显，进而对公司整体营收水平产生负向影响，但是盈利水平有所提升，同时公司持续优化产品配方，实现降本增效；②从客户拓展角度，公司利用国产替代的优势继续开拓新的客户，为未来长期增长奠定基础；③从产品结构角度，公司主营产品结构在不断调整，电镀系列等较高毛利产品的营收占比相对增加，这也是公司利润逆势增长的重要原因。 。先进封装趋势明确，公司进行多产品布局。公司现阶段主要聚焦在RDL和bmping环节,成功研发相关环节应用的基础液和电镀添加剂，目前RDL应用的基础液和电镀添加剂已经进入了终端客户最终验证阶段。此外，公司正全力推动TSV相关的基础液和电镀添加剂产品以及大马士革电镀液的研发进程。公司顺着行业发展的趋势，加速布局高端封装领域，推动核心材料的国产替代进程。 AAFBF载板相关电子湿化学品处于国产替代的重要节点。目前深南电路、兴森科技、珠海越亚等大陆厂商的ABF载板处于验证、放量的关键节点，下游载板厂商的需求变化是上游材料端放量的重要影响因素，目前公司除了配合上述几家大陆客户进行相关材料的验证以外，还和奥特斯、群策等外资载板厂商进行了业务接洽。ABF载板的国产替代趋势正在稳步推进，公司预计也将充分受益。【评论】重点关注公司产品的国产替代节奏以及新产品的放量情况。由于公司水平沉铜专用化学品的重要原材料硫酸钯价格持续走低，影响公司核心产品的价格，因此我们相应下调公司营收和利润预期，预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为3.39/4.35/5.78亿元，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为0.59/0.85/1.17亿元，对应EPS分别为1.02/1.46/2.01元，对应PE分别为51/36/26倍，维持“增持”评级。【风险提示】下游需求不及预期；国产替代进程不及预期；新产品渗透情况不及预期；原材料价格波动。

2024年 2月 24日，世华科技公告 2023年业绩预告， 报告期内，公司实现营业总收入 51,149.97万元，同比增长 10.64%；实现归母净利润19,349.05万元，同比增长 4.38%；实现扣非归母净利润 16,648.51万元，同比增长 0.60%。 截至报告期末，公司总资产为 208,588.66万元，较期初增长 41.69%；归属于母公司的所有者权益为 189,177.83万元，较期初增长 33.70%，总资产和所有者权益增长主要系公司完成定增项目所致。 公司以客户为中心，加快推动新产品、新项目落地，主营业务保持稳健增长；同时，为进一步夯实核心竞争力、切实提升公司价值，公司在产业布局、研发创新、人才团队等方面继续加大投入，各项费用支出有所增加。 【评论】 消费电子景气拐点已至，下游需求复苏拉动。 公司主营的功能性材料广泛用于消费电子、可穿戴设备等领域，公司业务与下游消费电子等行业的景气度高度相关。 根据 Canalys 市场研究机构数据， 2023Q4以来，消费电子领域出现企稳回升的趋势，全球全年智能手机出货量跌幅收窄，全球个人电脑出货量结束了连续七个季度的同比下滑后同比增长3%，全球智能手表和 TWS 市场在 2023年呈现了稳健增长态势。此外，公司的光电材料实现量产销售的突破，高速产线预计在 2024年投入使用。 回购彰显公司发展信心。 公司于 2024年 1月 8日发布回购公告，拟以自有资金回购部分股份，后用于股权激励或员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额不低于 1,500万元，不超过 3,000万元；回购价格不超过 26元 /股，预计回购股份占公司总股本的比例0.22%-0.44%。 【投资建议】 公司是功能性材料行业的国家级专精特新“小巨人”企业，公司经营稳健，在 2023年取得业绩增长，随着下游消费电子行业出现景气度拐点，公司有望受益。 我们对主营收入、毛利率和期间费用进行调整，调整后的盈利预测预计 2023-2025年，公司营收 5.12/5.86/6.96亿元，归母净利润为1.93/2.24/2.66亿元， EPS 为 0.74/0.85/1.01元，对应 PE 为 19/17/14倍， 维持“增持” 评级。

成立瑞盈智算，注册资本81.68亿，未来五年智算行业有望高增长。 根据天眼查，2024年1月26日公司成立了上海瑞盈智算科技有限公司，瑞盈智算位于上海市，是一家以从事互联网和相关服务为主的企业，企业注册资本1.68亿人民币，股东主要为迈信林、杨磊，其中迈信林为控股股东。算力租赁伴随23年AI技术爆发而兴起，并且吸引了众多实力雄厚的大企业进入此领域。据不完全统计，在2023年期间，增加算力租赁业务的A股上市企业不下于80家，其中既有传统的IDC、云服务商，也不乏如主营调味品的莲花健康、主营染料业务的锦鸡股份、主营园林绿化的农尚环境等跨界公司。AI技术对于算力的需求究竟有多大？市场是否需要越来越多企业跨界而来？从目前市场而言，答案是趋于乐观的。中国移动党组书记、董事长杨杰曾在23年10月表示，预计未来五年，中国智算规模的复合增长率将超过50%。2024年OpenAI推出首个文生视频模型Sora，被认为是AI产业的‘Iphone’时刻来临，多模态模型的爆发，视频数据的生成、调用等，对集群通信延迟要求更高、带宽需求暴增，800G甚至1.6T光纤网络将比预计更快普及。Sora的到来将推动数据中心规模的持续扩大，有望带动更多资本的进入，促进行业的繁荣，这一进程在23年ChatGPT问世、国内大模型研发应用加快、智算需要爆发之际便已经开始，Sora的到来无疑将起加速作用，以加快算力建设，推动智能化、数字化发展。 受主机厂采购价格调整，公司2233年业绩下滑，逐步开拓半导体封测设备腔体、光器件封装设备。近日公司还发布了业绩预告，预计2023年实现营业收入2.9亿到3.2亿元，同比减少1.24%到10.50%，归母净利润1500万到2000万元，同比减少52.91%到64.68%，受行业政策、定价规则、税收政策变化等因素影响，主要客户即各航空主机单位对批量性产品采购价格进行了调整，导致了公司收入规模及产品毛利率有下滑，而且23年公司运营成本及相关费用类支出也有同比增加。2015年以来公司在航空航天领域逐步形成了多项核心技术，从以管路系统连接件、专用标准件及组件为主发展到以整体结构件为主，并拓展了飞机装配工装业务，直接向航空工业下属的主机厂销售占比持续提升。立足航空航天领域的同时，公司将精密制造技术逐步推展至民用多行业，包括电子、半导体，产品有半导体封测设备腔体、电磁屏蔽柜、光器件封装设备等，其中3m设备是用在400GHz和800GHz光模块封装，目前已有多家客户通过测试，其中也有客户已开始分批下单采购，国内光通讯龙头将采用此设备做产品测试，公司3m的设计精度在国内领先水平，速度和精度能和国外设备竞争。【评论】公司始终专注于航空航天零部件的工艺研发和加工制造，在航空航天领域积累了丰富的研发、生产、运营经验，形成了精密制造技术。2015年以来，公司在航空航天领域逐步形成了多项核心技术，加工产品的复杂度、精度不断提升，从以管路系统连接件、专用标准件及组件为主发展到以整体结构件为主，并拓展了飞机装配工装业务，产品结构、客户结构持续优化，直接向航空工业下属的主机厂销售占比持续提升。 在立足航空航天领域的同时，公司将积累的精密制造技术逐步推展至多个行业，形成了民用多行业精密零部件业务，包括电子、半导体等领域。受到市场环境及行业政策影响公司近两年业绩增长不达预期，但目前公司有对外在积极拓展新的客户群体，深挖现有客户业务体量，对内进行更加有效的成本管控，以提高公司整体的盈利能力。我们预计公司2023-2025年实现营收3.10/3.49/3.95亿元，实现归母净利润为0.19/0.45/0.57亿元，对应PE为161.08/68.56/54.85倍，给予增持评级。【风险提示】行业竞争加剧风险；设备进口比例较高的风险；国有大型军工集团客户的经营或需求发生变化的风险；半导体设备零部件业务处于开发早期可能有亏损风险。

2024年1月8日，艾比森公布2023年业绩预告，预计实现营收约40.45亿元，同比2022年增长约45%；预计实现归母净利润3.10-3.50亿元，同比增长52.70%–72.40%；预计实现扣非归母净利润2.72-3.12亿元，同比增长67.84%-92.56%。 公司业绩高速发展得益于：（1）2023年公司把握住市场需求恢复的机遇，对海外和中国市场都增强了市场拓展力度，取得了显著效果；（2）治理结构优化，董事长进行增持，实施了股权激励和员工持股计划，团队凝聚力提升；（3）公司高度重视产品研发工作；（4）公司注重高质量、精细化运营，数字化建设带来的决策质量和运营效率的显著提升。 【评论】外海外LLDED显示需求旺盛，体育赛事刺激新需求。根据集邦咨询预计，2023年全球LED显示屏市场规模将有望成长至75.64亿美金。2023年中国LED显示屏市场呈现恢复成长趋势，但不如预期；北美市场继续保持高度成长趋势；欧洲地区受战争和通胀等因素因素，需求增速放缓；亚非拉等新兴市场经历快速成长期后需求依然强劲。2024年2月NBA全明星赛首次采用公司的LED地板屏，公司积极参与国内外体育赛事、体育场馆建设，已成功为世界杯、欧洲杯、NBA等国际级体育赛事以及中超联赛等提供LED显示产品与服务。 兼具服务品质与效率，具有海外竞争优势。根据23H1数据，公司近7成收入来自境外，公司从2005年开启海外市场征程，已形成独特的市场竞争力。公司现拥有18家海内外公司，已经在140多个国家和地区形成了数千家渠道合作网络。公司汇集了一支国际化精英团队，跨国籍、多语种、跨文化背景的营销及服务人才，能为客户提供及时、高效、专业、周到的解决方案和服务。 拟发行可转债加强生产、研发和营销。公司拟发行可转债募资5.89亿元，用于建设制造基地、研发中心和全球市场网点三个项目。项目完成后将有效提高公司生产规模水平，提升公司产品创新及软件、系统研发实力，进一步提升公司营销和服务能力优势。【投资建议】艾比森在2023年度抓住市场恢复机遇，取得了营收和利润双高增长。海外LED显示屏需求复苏步伐领先，体育赛事等领域刺激新需求的产生，公司出海经验丰富，形成了独特的竞争优势。我们期待公司加码生产研发和营销的后续表现，参考公司的2023业绩预告，我们调整此前的盈利预测，预计2023/2024/2025年公司收入分别为40.45/54.21/72.75亿元，归母净利润分别为3.39/4.32/5.50亿元，对应EPS分别为0.93/1.19/1.51元，对应PE分别为17/13/10倍，维持“增持”评级。【风险提示】汇率剧烈波动的风险。公司主要营业收入来自海外，在目前国际局势不稳定的背景下，汇率的波动可能造成公司营业收入的波动。 技术更新迭代的风险。公司所处的LED显示行业目前处于技术变革升级的时期，如果公司不能紧密跟进行业前沿技术，可能有产品被迭代淘汰的风险。 市场竞争加剧的风险。公司所处的行业竞争者较多，为了进行市场竞争可能有竞争对手采取低价策略，存在市场竞争的风险。