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李恒光

东北证券

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旭升股份 有色金属行业 2018-07-31 29.50 32.65 38.05% 32.45 10.00%
32.45 10.00%
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事件:公司发布2018年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入4.92亿元,同比增长40.52%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长20.24%。 受益于特斯拉产量提升,公司销售规模快速增长。报告期内,公司实现营业收入4.92亿元,同比增长40.52%,其中Q2单季营收2.77亿元,同比增长53.89%,环比Q1增长28.84%,其主要原因是特斯拉Model 3产量在Q2得到提升。特斯拉为公司主要客户,2018年上半年公司对特斯拉销售保持了高速增长,实现对特斯拉销售2.94亿元。根据特斯拉官方数据显示,特斯拉第二季度产量为53339辆,相比于第一季度增长55%,其中Model 3Q2产量约为Q1的三倍,特斯拉周产5000量Model 3的目标在二季度末达成。随着特斯拉未来的产量继续提升,公司的产能有望进一步释放,业绩有望得到进一步提升。 特斯拉国内建厂,双方合作有望进一步加深。2018年7月,特斯拉与上海临港管委会以及临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议,将在临港地区独资建设集研发、制造和销售为一体的特斯拉超级工厂,规划产能为50万辆纯电动整车每年。随着特斯拉中国工厂的落地,公司有望进一步巩固加深与特斯拉的合作关系,打开公司估值空间。 不惧毛利率下滑,公司业绩仍将稳步增长。报告期内公司营收增速和归母净利增速之间有着较大差距,主要原因是由于原材料合金铝的价格上涨,推高公司生产成本,导致公司毛利率出现下滑。公司报告期内毛利率为39.65%,比上年同期下降了7.18个百分点。此外,在公司实现对特斯拉大批量供货后,特斯拉为降低其采购成本可能会要求公司降低产品价格,公司毛利率面临下滑风险,但在公司产品放量之后,即使毛利率将略微下滑,但公司整体业绩仍将保持稳步增长。 盈利预测及评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.41亿、4.91亿、5.78亿,EPS 分别为0.85元、1.23元、1.44元,市盈率分别为34.40倍、23.87倍、20.27倍,给予“增持”评级。 风险提示:特斯拉销量不及预期、公司客户开拓不及预期。
保隆科技 交运设备行业 2018-07-23 27.05 59.22 176.08% 28.19 4.21%
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事件概要:公司与德国汽车电子企业huf签署合资意向书,拟成立中德合资公司,保隆科技持股55%,huf持股45%。成立合资公司后,保隆科技将在欧洲和北美快速获得销售、研发和制造资源。 从国内龙头到全球龙头。huf集团是德国知名的全球汽车电子供应商,同时也是顶级的TPMS厂商,主要客户是BBA、大众、保时捷、宾利、玛莎拉蒂等。虽然目前保隆的TPMS业务在内资厂商中排名第一,但OEM客户几乎只集中在自主品牌。双方成立保隆控股的合资公司后,保隆不仅能够在国内打开合资品牌市场,市占率提升空间翻倍,同时保隆也可进入全球市场,成为TPMS全球龙头供应商。 为何看好公司的发展?公司管理层卓越,自公司成立20年以来,经历了这样一个路径:气门嘴业务起家,成为该领域世界第一;横向拓展尾管,再次做到世界第一;TPMS行业兴起,公司也横向拓展到该市场,经过几年洗牌,再次成为国内企业第一,与外资巨头sensata、大陆三分天下,其他内资企业在前装市场基本淘汰出局。 全景环视和传感器等汽车电子业务将复制TPMS的成功路径。公司在逐步成长为国际汽车电子企业,除了TPMS将成为全球龙头以外,全景环视进入产业化,随着一线自主车企的推进,需求将迎来快速提升,单车价值超过1000元,公司全景环视系统已经开花结果,18年下半年,配套公司全景环视的吉利车型上市,同时其他客户开拓也在稳步推进。传感器业务多点开花,19年将明显贡献增量收入。正如公司在竞争激烈的TPMS几年就胜出,成为国内企业NO.1,公司凭借领先的研发投入,成本管控和一致性等优势,有望在全景环视、摄像头、传感器以及毫米波雷达等业务上快速发展。 盈利预测及评级:预计2018-2020年净利润增速分别为30.9%,27.1%和36.7%,EPS分别为1.36,1.73和2.37元,给予“买入”评级。 风险提示:国际巨头加速国内市场布局;中美贸易战进一步升级。
银轮股份 交运设备行业 2018-07-23 9.50 12.41 77.03% 9.55 0.53%
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事件:7月20日,公司发布第一期员工持股计划草案,12名高管及520名其他员工自愿筹集不超过1.35亿元,委托资管平台于6个月内购买公司股票。我们认为:员工持股彰显公司发展信心,在弱市银轮具备强防御属性,后市反击值得期待。 春江水暖鸭先知,员工持股彰显信心。本次员工持股计划覆盖员工数占公司1/10左右,绑定股东、核心管理团队和中基层员工利益,有望进一步提升员工效率。其次自愿筹集金额较大,达到1.35亿,预计持股比例超1.8%。锁定期12个月,存续期不超过24个月,彰显公司董事会管理层对公司未来中长期发展信心。 汽车热管理龙头在弱市具备防御反击属性,有望持续取得超额收益。当前市场悲观情绪蔓延,宏观经济压力叠加行业销量趋缓、股比放开导致整体汽车及零部件板块估值中枢下移,精选高成长零部件个股以求超越行业生命周期方为板块上策。银轮作为“高成长+全球化+格局优化+估值弹性”汽车热管理龙头标的,有望持续取得超额收益。1)有业绩+抗风险。进出口替代是核心成长动力。商转乘打开长期发展空间,商/乘/工程各领域国际一流客户开拓叠加热管理品类扩张提升单车价值量(机械结构换热件的工艺外延性),公司业绩稳步快速发展; 全球化布局分散单一客户风险,美国TDI产能布局对冲中美贸易战关税风险。2)有未来+格局优化+估值升。新能源热管理为传统热管理带来变化,扩容行业空间,并有望重塑竞争格局。新能热管产品单车价值约为燃油车的3-5倍,渗透率提升行业扩容,并伴随国内新能源车企和电池企业发展壮大的零部件企业有望重塑汽车热管理外资豪强的行业格局,公司正受益,竞争格局不断优化,ROE和估值有望双升。 投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.07/5.27/6.57亿元,EPS分别为0.51/0.66/0.82元,PE分别为18.4/14.2/11.4倍,维持“买入”评级,继续坚定推荐。 风险提示:中美贸易关系恶化;重卡工程机械销量下滑。
保隆科技 交运设备行业 2018-06-29 25.92 59.22 176.08% 30.40 17.28%
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中美贸易战升级对公司利润潜在影响很有限。公司在美国的三块业务:TPMS、气门嘴、尾管。其中,TPMS是采购大陆墨西哥工厂产品然后在美国销售,属于北美自由贸易区内的交易,不受中美贸易摩擦影响;气门嘴方面,美国本土仅有一个气门嘴生产企业就是保隆科技子公司DILL,因此之前也从未卷入过反倾销等贸易争端,如果被征税也能够向下游转移压力;尾管方面,美国市场空间不过10亿,市场空间太小,即便被加征关税,也可以快速把产线转移到墨西哥。 为何看好公司在汽车电子业务的发展?在汽车零部件领域,横向拓展的壁垒最高,看一个公司未来前景的最好依据是这个公司的过去。公司成立20年以来,走了这样一个路径:气门嘴业务起家,成为该领域世界第一;横向拓展尾管,再次做到世界第一;TPMS行业兴起,公司也横向拓展到该市场,经过几年洗牌,再次成为国内企业第一,与外资巨头sensata、大陆三分天下,其他内资企业在前装市场基本淘汰出局。 全景环视和传感器等汽车电子业务将复制TPMS的成功路径。全景环视进入产业化,在一线自主车企的推进下,需求将迎来快速提升,单车价值超过1000元,公司全景环视系统已经开花结果,18年下半年,配套公司全景环视的吉利车型上市,同时其他客户开拓也在稳步推进中。正如公司在竞争激烈的TPMS市场几年就胜出成为国内企业NO.1,凭借公司领先的研发投入,成本管控和一致性等优势,看好公司在全景环视、摄像头、传感器以及毫米波雷达等业务的发展。 盈利预测及评级:预计2018-2020年净利润增速分别为30.9%,27.1%和36.7%,EPS分别为1.36,1.73和2.37元,给予“买入”评级。 风险提示:国际巨头加速国内市场布局;中美贸易战进一步升级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名