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李恒光

东北证券

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上汽集团 交运设备行业 2021-09-02 19.18 22.53 48.42% 21.80 13.66%
23.45 22.26%
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事件:公司发布2021年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入3660.96亿元,同比增长29.03%;实现归母净利润133.14亿元,同比增长58.61%。单季度来看,公司Q2单季营业收入1770.01亿元,同比微降0.45%;Q2单季归母净利润64.67亿元,同比下降11.08%。 上半年缺芯影响较大,静待公司后续改善。公司上半年实现整车批发销量229.73万辆,同比增长12.11%。单季度来看,公司Q2单季实现整车批发销量115.49万辆,同比下降15.71%,环比基本持平。分品牌来看,上汽大众Q2单季批发销量28.33万辆,同比下降28.16%,环比增加13.73%;上汽通用Q2单季批发销量24.61万辆,同比下降34.73%,环比下降26.72%;上汽乘用车Q2单季批发销量15.41万辆,同比增长8.46%,环比增长6.09%。上汽大众以及上汽通用Q2批发销量均出现同比3成左右的下滑,主要原因是芯片供应紧张导致的供给端短缺。随着后续芯片供应紧张的缓解叠加渠道存在补库存的空间,预计公司两大合资品牌销量后续将持续改善。利润端,受两大合资Q2销量下滑以及原材料涨价的影响,公司Q2对联营和合营企业的投资收益为30.41亿元,同比下降25.74%,环比下降44.32%。自主品牌方面,Q2单季实现营收144.11亿元,剔除投资收益后亏损18.53亿,环比Q1亏损有所扩大。 加速向电动化和智能化转型,公司长期龙头地位稳固。公司作为我国汽车行业龙头正加速向智能化和电动化转型,R 标和智己汽车不断发展;上汽大众不断加强智能化水平,叠加后续新车的上市有望进一步打开电动化市场;上汽奥迪首款车型有望在明年上市;上汽通用正打造纯电动平台加速电动化转型。长期来看,公司作为我国汽车行业的龙头,在产销规模、车型数量、产业链布局、新能源化和智能化等方面的竞争优势明显,长期龙头地位稳固。 盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为264.06亿、295.91亿、327.02亿,EPS 分别为2.26元、2.53元、2.80元,市盈率分别为8.55倍、7.63倍、6.90倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,公司整车销量不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2021-09-01 64.78 73.64 212.30% 66.70 2.47%
69.80 7.75%
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公司发布 2021年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入 619.28亿元,同比增长 72.36%;实现归母净利润 35.29亿元,同比增长 207.87%。 产品周期持续向上,Q2公司表现亮眼。公司 Q2实现批发销量 27.94万辆,同比增长 14.16%,环比下降 17.53%,公司 Q2批发销量环比 Q1有所下降主要是受芯片供应紧张的影响。对应到收入端,公司 Q2单季营业收入 308.11亿元,同比增长 31.04%,环比仅微降 0.98%,营收环比降幅大幅低于销量的环比降幅,其主要原因是公司 Q2销量结构持续改善,高价车型销量占比提升,叠加返利的收窄,带动公司单车均价从 Q1的9.18万元大幅提升至 Q2的 11.03万元,环比提升 20.06%。 盈利能力环比大幅改善。公司 Q2单季毛利率 17.39%,环比 Q1提升 2.26个百分点。单车盈利方面,公司 Q2单车盈利为 0.68万元,环比提高39.75%,绝对值接近 2000元。公司盈利能力大幅改善的原因主要有两点:1、销量结构改善,高价高毛利车型如三代 H6、大狗、长城炮和坦克 300等的销量占比提升;2、库存下降,对经销商返利收窄。 强车型周期持续景气,核心自主将迎来新突破。公司自去年三季度开启了新一轮强产品周期,哈弗、WEY、欧拉和坦克四大品牌先后迎来密集的新车上市,强产品周期持续景气,提振销量水平和盈利能力。从更深层次来看,长城汽车在过去几年持续苦修内功,在组织架构上完成机制的重构,形成了“强后台、大中台、小前台”的新架构;技术研发投入上,长城深入布局各项先进技术,包括模块化平台、纯电和混动技术、自动驾驶、智能座舱、先进 EE 架构、线控底盘等;全球化方面,公司在俄罗斯、印度、泰国和巴西进行产能布局,持续推动向全球化方向的发展,拓展海外市场空间。公司作为核心自主品牌,在内部机制、技术研发、产品塑造和全球化发展等方面持续发力,在产业变革中将迎来新突破。 盈利预测及评级:预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 82.83亿、124.48亿、163.97亿,EPS 分别为 0.90元、1.35元、1.78元,市盈率分别为 69.96倍、46.55倍、35.34倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,公司整车销量不及预期
广汇汽车 批发和零售贸易 2021-08-27 2.88 3.80 150.00% 3.49 21.18%
3.49 21.18%
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事件:公司近期发布2021年半年度报告。公司报告期内实现营收 840.40亿元,同比+27.19%;实现归母净利润15.07亿元,同比+200.81%。公司营收与归母净利润增加主要为上年公司下属营业网点受新冠疫情影响存在临时停业情况,本年业绩恢复所致。 毛利率稳定,精细化管理降低费用率。公司H1毛利率达到9.46%,较去年同期小幅下降0.09个百分点。销售费用率3.04%,同比下降0.3个百分点;管理费用率1.59%,同比下降0.27个百分点,我们认为主要源于公司有条不紊地实施年初制定的数字化战略转型,提升精细化管理水平;财务费用率1.60%,同比下降0.70个百分点,主要系公司优化融资结构,积极拓展融资渠道,降低资金成本,利息支出同比下降导致。 稳步推进数字化战略转型。2021年上半年,公司开始逐步推进数字化战略转型:1)于2021年1月完成了数据运营科技平台汇立汽车科技(上海)有限公司的设立,为公司传统业务实现数据化战略转型搭建平台;2)推进“智慧4S 店”试点,包括潜客转化率提升、保有客户激活、流失客户再召回等智能营销尝试;3)持续推进各项数字化创新,利用企业微信中台和前端工具,对客户进行大数据分析;4)进一步推进汽车产业生态建设,与优秀的产业巨头进行异业联盟。2021年4月,公司与中国平安签署战略合作协议,双方将充分实现资源共享、优势互补。我们认为数字化转型有助于提高用户留存率,进一步降低公司费用率。 二手车市场全面恢复,公司蓄势待发。公司一方面大力提升二手车置换业务,另一方面基于所搭建的全国性二手车专业平台公司,对原有各地二手车交易服务中心进行升级改造。在政策红利推动下,二手车市场保持高速增长势头,2021年上半年,全国累计交易二手车843.42万辆,同比增长52.89%,二手车市场全面恢复。公司二手车业务蓄势待发。 盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.11亿、34.38亿、38.11亿,EPS 分别为0.37元、0.42元、0.47元,市盈率分别为7.76倍、6.79倍、6.13倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期
宇通客车 交运设备行业 2021-08-27 12.51 12.64 -- 12.94 3.44%
12.94 3.44%
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事件:公司发布 2021年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入 98.06亿元,同比增长 28.83%;实现归母净利润 1.45亿元,同比增长 130.01%。 从单季度来看,公司 Q2单季实现营业收入 61.77亿元,同比增长 28.75%; Q2单季实现归母净利润 2.56亿元,同比增长 24.16%。 公司业绩符合预期,后续有望持续改善。销量方面,公司报告期内实现客车销量 20588辆,同比增长 38.19%。其中 Q2单季实现客车销量 13412辆,同比增长 37.67%。从单车收入角度来看,Q2单车收入环比 Q1有所下滑,主要原因是销量结构的变化,公司单价较低的传统燃油客车销量占比有所增加,而单价较高的新能源客车销量占比出现下滑。公司新能源客车销量占比下滑主要是由于上半年公交车市场的政府采购延后所致,展望后续,年底新能源补贴退坡,叠加冬奥会的需求释放,公交车采购需求在下半年有望迎来集中释放,看好公司后续销量持续改善提升。 毛利率短期承压,费用率保持稳定。公司报告期内综合毛利率 15.39%,比去年同期下降 2.21个百分点;Q2单季毛利率 15.98%,比去年同期下降 2.56个百分点。公司毛利率短期承压的原因主要有:1、会计准则的变化;2、原材料价格上涨推高了公司的营业成本;3、销量结构的变化,盈利性较好的新能源客车销量占比暂时出现下滑。费用率方面,公司二季度期间费用率为 15.05%,与去年同期基本持平。 大中客龙头地位不断提升,燃料电池、智能化和海外市场带来新的机遇。 公司在新能源、智能化、安全和节能等方面的技术优势明显,并且不断转化为公司的产品优势。高研发投入下公司客车产品高端化趋势明显,进一步提高了公司竞争力,公司客车行业龙头地位将不断加强。此外,燃料电池客车、自动驾驶客车以及海外出口市场的不断开拓都给公司带来了新的发展机遇。 盈利预测及评级:预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 11.58亿、17.37亿、22.11亿,EPS 分别为 0.51元、0.77元、0.98元,市盈率分别为 25.02倍、16.67倍、13.10倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源客车销量不及预期、海外出口不及预期。
爱玛科技 交运设备行业 2021-06-23 64.60 27.38 -- 79.94 23.75%
79.94 23.75%
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电动自行车经济环保,市场空间广阔。2020年全国交通工具产量中电动自行车为2966.1万辆,同比增长29.7%,两轮脚踏自行车为4436.8万辆,同比增长24.3%,近几年来电动自行车增速一直领先于两轮脚踏自行车。随着交通拥堵现象日益严重,人均出行半径增加以及人均收入的增加,电动车以其轻便,速度适中,价廉,无噪音尾气污染,占用车位小等特点,可大大提高非机动车道的通行效率,非常适合城市内单人短程出行,具有其它交通工具无法比拟的优势。因此电动车取代自行车是行业趋势。 以时尚为品牌定位,处于行业龙头地位。公司2020年电动自行车产量754.07万辆,市场占有率为25.4%。行业竞争者中除雅迪控股年产量超过1000万辆外,其余与公司实力差距较大。电动自行车行业历经数十年的发展,普遍存在着同质化严重的现象。爱玛电动自行车始终以“时尚”作为品牌定位,在高端时尚电动自行车创新方面独树一帜。截至2020 年末,公司在境内共获得694 项外观设计专利,处于行业领先地位。 生产技术过硬,重视产品品质。公司在车架生产、涂装方面均采用最先进的技术,以保证产品的品质和外观质量。在其他核心零部件方面,公司均和业内领先的品牌供应商进行合作。在电机方面,公司与博世达成战略合作;在电池方面,公司与两大龙头公司超威动力、天能动力合作紧密。在整车制造及检验方面,公司实施精益生产模式提高效益,通过首检、自检、互检、抽检及专检的“五检制”来保证品质。 专注研发投入,拥有多项核心技术。公司研发支出占净利润的比重接近40%。拥有自主知识产权,掌握电动自行车整机产品及电动自行车核心零部件方面的多项核心技术。截至2020年12月31日,公司在国内已取得923项专利,包括11项发明专利,218项实用新型专利及694项外观设计专利,此外,公司还拥有37项著作权登记。 盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.34亿、8.94亿、10.72亿,EPS分别为1.82元、2.21元、2.65元,市盈率分别为29.37倍、24.10倍、20.11倍,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,公司新业务开拓不及预期
飞龙股份 交运设备行业 2021-05-31 7.84 7.49 -- 11.08 41.33%
11.08 41.33%
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涡壳业务保持高速增长,成为业绩增长重要支撑点。涡壳为飞龙股份主要生产的节能减排部件,公司于2013年开始投产,较早占领我国快速发展的汽车涡轮增压器壳体市场。在节能减排的行业发展趋势以及政策的助推下,公司涡壳业务凭借技术及质量优势得到博格华纳等客户的广泛认可,订单数量实现高速增长,2020年达到250万只产销量,2021年新获订单数仍保持巨大增量,预计突破500万只。涡壳业务为公司近年来主要订单来源,为业绩增长提供重要支撑点。 稳扎稳打夯实机械水泵龙头地位,积极转型电子水泵迎来增量空间。公司的原有的机械水泵产品目前市场占有率约为24%,仍处于行业龙头地位。近年来新能源汽车发展势头迅猛,新能源汽车搭载的电子水泵具有盈利前景。纯电动汽车单车应用2-3个电子水泵,数量和单价均高于机械水泵,单车价值远大于传统产品,具有可观的盈利空间。公司依托技术优势,重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务,将电子水泵作为转型升级的核心战略方向。2020年公司的电子水泵销量同比提升96%,产销量达到16万只,2022年有望突破百万只,迎来增量空间。 横向切入热管理系统,凭借先发优势开拓市场。相比于传统汽车,新能源汽车热管理系统拥有三电热管理、空调制热系统等增量部件。新能源汽车的快速发展扩大了热管理系统产品的种类,同时也扩大了热管理系统行业空间。公司为较早布局新能源热管理系统的本土零部件供应商,有望占据先发优势率先开拓市场,享受新能源车发展红利。公司将凭借客户资源、核心技术、快速响应等优势,实现热管理业务的升级与突围。 盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.87亿、3.66亿、4.19亿,EPS 分别为0.57元、0.73元、0.84元,市盈率分别为11.35倍、8.90倍、7.78倍,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,公司新产品开拓不及预期
菱电电控 2021-05-10 138.50 153.77 202.10% 129.56 -6.45%
129.56 -6.45%
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oracle.sql.CLOB@18024e3f
广汽集团 交运设备行业 2021-05-10 11.00 12.33 39.95% 13.13 17.76%
16.90 53.64%
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oracle.sql.CLOB@5c11a2e3
宇通客车 交运设备行业 2021-05-10 12.81 13.03 -- 14.38 12.26%
14.38 12.26%
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oracle.sql.CLOB@7903c2ce
均胜电子 基础化工业 2021-05-07 17.89 24.63 50.00% 18.05 0.06%
30.20 68.81%
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oracle.sql.CLOB@69921b9c
长城汽车 交运设备行业 2021-05-06 33.43 39.27 66.54% 38.83 16.15%
56.30 68.41%
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oracle.sql.CLOB@2ba04628
广汇汽车 批发和零售贸易 2021-05-03 3.02 4.50 196.05% 3.07 1.66%
3.08 1.99%
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事件:公司发布 2020年年度报告与 2021年第一季度报告。2020年实现营收 1584.42亿元,同比-7.05%;实现归母净利润 15.16亿元,同比-41.72%。2021年 Q1实现营收 422.27亿元,同比+64.92%;实现归母净利润 6.51亿元,同比+263.93%。 疫情导致 2020年业绩承压,2021年 Q1扭亏为盈。2020年业绩承压,主要原因在于公司下属营业网点受疫情影响停业,全年新车销量、维修进厂台次同比均下滑。此外公司对门店进行升级优化,关闭业绩不佳的门店,导致销量下降。2020年归母净利润下滑,一方面来自于整体毛利率降低,另一方面受佣金收入同比减少 12.40%影响。一季度业绩大幅提升,缘于国内疫情防控措施效果显著,经济运行保持恢复性增长,在此期间公司优化管理水平,提升门店经营能力,新车销售、维修进厂等各方面业务均有序恢复,故较去年同期大幅增长。 毛利逐步恢复,费用保持稳定。2020年全年综合毛利率为 8.24%,同比下降 1.60个百分点。主要原因在于公司加大整车促销力度降低毛利率,公司整车销售营业收入占比达到 86.31%,单项业务毛利率同比减少 1.64个百分点;另一方面 2020年实施的车险费改新政策对车险返佣有一定影响;此外疫情期间高毛利水平的汽车租赁业务减少,也导致总体毛利率降低。随着疫情控制稳定,以及公司进一步转型,2021年 Q1的毛利率达到 8.77%,恢复到正常水平。费用率方面,公司 2020年销售费用率3.04%,管理费用率 1.62%,基本保持稳定。 开启数字化转型,搭建二手车平台。公司于 2020年开启数字化转型阶段,计划五年内从传统汽车服务商转向数据运营科技公司,挖掘积累多年的客户资源价值,目标成为“为车主提供全方位高品质生活的服务商”。 公司响应二手车税收新政,搭建二手车平台,毛利率存在上升空间,未来预计会对整体利润有较大贡献。 盈利预测及评级:预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 26.53亿、30.74亿、32.92亿,EPS 分别为 0.33元、0.38元、0.41元,市盈率分别为 9.26倍、7.99倍、7.47倍,维持“买入”评级。
岱美股份 机械行业 2021-05-03 17.59 12.57 -- 25.27 12.61%
20.64 17.34%
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事件:公司发布2020年年度报告与2021年第一季度报告。2020年实现营收39.50亿元,同比-18.01%;实现归母净利润3.93亿元,同比-37.13%。2021年Q1实现营收11.83亿元,同比+5.36%;实现归母净利润1.62亿元,同比+3.18%。 商誉减值与货款损失一次性冲击2020年净利润。2020年营收减少的主要原因:1、国外整车厂商下半年仍有停工停产降低提货量;2、下半年美元贬值使折算成人民币的收入减少。2020年归母净利润下滑较大主要系:1、2018年公司收购Motus时形成商誉5.33亿元,2020年预期未来的现金净流量折现后出现了商誉减值,共计提商誉减值1.60亿元;2、子公司岱美墨西哥某采购员的邮箱密码被诈骗团伙窃取,伪造签名更换供应商收款银行账户的通知,导致子公司岱美墨西哥支付供应商货款4,300多万元遭受损失。若扣除此类不可比因素,归母净利润约为人民币5.83亿元(考虑所得税影响),比上年同期仅减少6.71%。2021年Q1业绩恢复增长,不过下游客户仍然短期受到芯片短缺,部分项目甚至不同程度的停产,实际增速应该更高。 毛利下降缘于会计准则调整,销售费用率下降。2020年综合毛利率25.80%,同比下降4.63个百分点。毛利率下降主要由于公司自2020年起执行新收入准则,将销售商品的运费及直接费用从销售费用归为营业成本,若剔除新准则的影响,公司2020年度毛利率为29.80%,与上年同期基本持平。2021年Q1毛利率达到28.95%,继续保持稳定。费用率方面,公司2020年销售费用率1.86%,同比下降4.04个百分点,主要系销售量减少所致,管理费用率7.14%,研发费用率3.83%,基本平稳。 合作国内外车企,客户资源稳定。公司与全球主要车企建立产品开发和配套供应关系,客户包括奔驰、宝马、奥迪、特斯拉等国外主流厂商,以及蔚来、小鹏、理想等国内优势厂商,客户资源稳步提升。 盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.03亿、8.04亿、9.32亿,EPS分别为1.21元、1.39元、1.61元,市盈率分别为18.62倍、16.29倍、14.05倍,维持“买入”评级。 风险提示:车市复苏不及预期,公司新业务开拓不及预期
保隆科技 交运设备行业 2021-04-29 28.08 37.05 -- 31.80 13.25%
38.90 38.53%
详细
oracle.sql.CLOB@5854c2a1
飞龙股份 交运设备行业 2021-04-26 5.90 7.20 -- 6.56 10.07%
11.08 87.80%
详细
事件: 公司发布 2020年年度报告与 2021年第一季度报告。 2020年 实现营收 26.65亿元,同比增长 1.03%; 实现归母净利润 1.24亿元, 同比增长 87.40%。 2021年 Q1实现实现营业收入 9.07亿元,同比增 长 38.43%; 实现归母净利润 7402.10万元,同比增长 196.84%。 公司 2020年业绩稳步提升, 2021年第一季度业绩突出。 2020年业绩 稳定提升,主要原因在于公司优化客户结构,涡壳产品快速上量,同 时推进精益生产, 降低生产成本,严控各项费用开支。一季度业绩大 幅提升,主要原因是涡壳和电子水泵产品增长迅速,热管理系统、控 制阀等产品逐步上量,进一步严控传统产品投资,节能降耗压缩费用。 涡壳订单高速增长, 保持上升潜力。 公司涡轮增压器壳体产品受客户广 泛认可, 且实现客户突破, 2021年订单大幅提升。 我们预计未来三年, 公司涡轮增压器壳体业务仍将保持快速增长,短期内将是公司最重要的 产品线,依然有较大的上升空间, 涡壳细分行业市占率有望进一步提高。 新能源汽车业务快速发展, 打开新的市场空间。 传统水泵单价 200元左 右, 燃油车单车配置一个;电子水泵单价高, 均价为 400元左右, 新能 源汽车单车应用 2-5个电子水泵。电动水泵产品单车价值大于传统机械 水泵的单车价值, 为公司未来转型的重点方向。 此外,公司热管理系统 产品为公司的另一个转型方向,公司已与国内外二十多家企业建立交流 合作和实验项目。目前国内热管理系统行业有待开拓,公司率先进行布 局,有望抢占国内市场。预计从今年开始, 公司的热管理系统产品将步 入快速发展阶段,产能将逐步释放。 盈利预测及评级: 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.99亿、 3.61亿、 4.30亿, EPS 分别为 0.60元、 0.72元、 0.86元, 市盈率分别 为 10.03倍、 8.33倍、 6.99倍, 首次覆盖,予以“买入” 评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名