事件 公司公告2018年半年报,18H1公司实现营业收入7.21亿,同比下降29.96%,主要为不再合并浙江齐聚,相关视频直播收入减少所致;实现归母净利润21.07亿,同比增长426.05%;扣非后归母净利润2.25亿元,同比下降38%;其中非经常性损益为18.81亿(出售新丽传媒股权确认的投资收益为22.41亿);公司业绩符合预期。 分业务看,公司电影及衍生品实现营业收入4.72亿,同比下降34.76%,毛利率为48.80%,同比提高1.76个百分点;电视剧业务实现营业收入2.36亿,同比增加477.32%,毛利率为41.67%,同比提高10.93个百分点。 简评 1)上半年电影业务收入有所下降,全年看公司电影投资发行数量在18部左右,影片数量为历年最高,下半年优质影片集中上映将带动电影业务回暖。公司参与投资、发行并计入18H1票房的影片共九部,总票房为48.40亿元(不含服务费),上映了《熊出没·变形记》(6.06亿)、《唐人街探案2》(33.98亿)、《超时空同居》(8.99亿)、《动物世界》(累计票房5.09亿,6/29上映,预计记入18H1票房为1.59亿票房)等七部影片,2017年上映并有部分票房结转18H1影片两部。电影业务利润同比下降,主要是18H1电影收入有所下降所致。2018下半年,已上映的《动物世界》《一出好戏》(累计13.09亿)票房表现良好,后续《悲伤逆流成河》将于9月30日上映,《昨日青空》《阳台上》《墨多多谜境冒险》《雪暴》《三体》《保持沉默》等也将在下半年相继上映。 2)十余部动画电影在制作和策划中,未来两年公司动画内容将集中爆发。2019、2020年,将有多部动画电影上映,是公司后续内容布局的重要看点,包括已经在制作中的《姜子牙》《哪吒》《凤凰》《星游记》等;以及在前期策划的《大鱼2》《大圣系列》《大护法2》等;公司以彩条屋为核心,投资了20家余家动画公司、衍生品公司、漫画公司等,形成了完善的动画内容生态;包括大千阳光(20%股权,《大圣归来》的联合制片和制作方)、十月文化(《大圣归来》制作团队)、彼岸天(《大鱼海棠》制作方)等。 3)电视剧、网络剧、网大制作方面,由参投向主投主控转变,打造高品质网剧。18H1,公司确认了《新笑傲江湖》《爱国者》的电视剧投资收入,电视剧收入、利润均较上年同期大幅增长。由知名IP改编的《我在未来等你》《八分钟的温暖》《无法直视》已拍摄完毕,进入后期制作阶段;同时还有多个项目在筹备中,包括《长河落日》《深海里的星星》《左耳》等。人才储备方面,公司签约了一批优质艺人,部分项目使用签约艺人,有利于电影、电视剧业务与艺人经纪业务共赢;同时,公司还签约了一批优秀的编剧和导演,进一步完善内容制作实力。 4)具备猫眼微影线上平台优势,卡位流量入口与公司业务形成良好的协同。猫眼微影占据在线票务市场份额为60%,18年营收预计还将保持快速增长,具有行业绝对优势;同时拥有电影、演出和赛事的微信入口资源,及腾讯QQ、音乐、视频、文学等资源支持。猫眼微影还将在电影制作发行、演出票务、影院服务、衍生品、广告等业务方面发力,形成多样化的营收结构,成为电影产业链上的重要参与者。 投资建议及估值:预计光线传媒2018E、2019E、2020E实现归母净利润分别为26.97亿、12.59亿、15.05亿;对应18P/E8.88X、19P/E19.04X、20P/E15.92X;考虑到公司在电影内容产业的龙头地位及其猫眼的平台布局,持续推荐。 风险提示:影视行业政策性风险;公司影视项目进入不达预期;电影票房不达预期。

事件 公司公告2018年半年报,2018H1公司实现营业收入49.85亿元,同比增长39.19%,主要为新媒体平台运营、新媒体互动娱乐内容制作收入增幅明显;归属母净利润5.73亿元,同比增长92.47%;扣非后归母净利润为1055.1万(同一控制下企业合并下,重组收购子公司18H1产生的净利润为6.34亿,记入非经常性损益),同比增长25.39%;业绩符合预期,靠近业绩预告上限。 2018年1-9月,公司预计累计净利润为7.5亿-8.5亿,同比增长26.76%-43.66%,主要为“芒果TV”会员用户规模较同比大幅增长,同时,IPTV及移动增值业务加快全国范围布局,合作项目和订阅用户数量均上涨较快,带来互联网视频业务和运营商业务的上涨;2018Q3净利润预计为1.77亿-2.77亿,同比下降39.71%-5.71%。7-9月,芒果TV新媒体平台业务业绩增长约110%;受制作周期影响,导致新媒体互动娱乐内容制作板块2018Q3影视剧交片数量较上年同期有所下降;同时媒体零售板块中的电视购物业绩出现一定程度的下滑。 简评 1)内容层面,芒果系具备强大的内容制作团队,形成了其独特的内容矩阵,综艺表现依旧亮眼。从内容生产体系及团队激励上看,依托湖南卫视资源,公司拥有逾千人的强大内容制作团队,2018上半年公司实施内容制作团队工作室制、芒果合伙人及青年CEO制度等,建立了市场化开放、创新的人才激励机制和具备行业领先水平的规模自有团队,打造风险可控的工业化内容生产体系。 综艺内容方面,公司形成了六大黄金综艺带,18H1芒果TV头部网络综艺表现仅次于腾讯视频,下半年《中餐厅》《勇敢的世界》等表现突出,位于同档期综艺点击前五。公司新媒体平台芒果TV致力于打造悬疑智力节目带、芒果系综艺带、“酷文化”节目带、新型情感节目带、亲子节目带、广告定制节目带等六大黄金综艺带,建立独家精品自制内容生态,形成立体的差异化IP矩阵:《我是大侦探》登陆湖南卫视,十期收视率排名第一;《放学别走》、《变形计之平行世界》、《妈妈是超人3》等深度黏合目标用户群体,以优质差异化的内容 “圈粉”。2018H1公司网络综艺平均集均点击量为9950万,高于其他视频平台,集均点击量TOP20的网络综艺中芒果TV占据6个仅次于腾讯视频;下半年已经上线的网络综艺中(截至8月29日),芒果TV播出的综艺《中餐厅2》《勇敢的世界》《我家那小子》《幻乐之城》位于网络点击量前十,公司正逐步建立起独特的粉丝拉动会员的运营体系。 影视剧投资、开发与制作方面,建立了完善的体系和产业链整合能力,坚持精品剧策略。《结爱》腾讯独播播放量达27亿;《远大前程》精良制作且利润贡献明显;《我站在桥上看风景》、《金牌投资人》、《像我们一样年轻》等周播剧稳居上星卫视同时段全国网、城市网收视第一;《青春最好时》陆续登录Dimsum、Youtube等国际平台。公司联合出品的《流星花园》(芒果独播,49,2亿点击,同期播放量第6名)《延禧攻略》播出后受到广泛关注,下半年预计还将有《火王之破晓之战》《欢喜猎人》《初恋那件小事》《幸福的理由》等上线。 2)平台层面,芒果TV通过内容、应用、平台到终端的深度协作,实现全渠道、全终端之间的协同运营。公司互联网视频业务,已经构建起“一云多屏”架构,覆盖手机、PAD、PC、TV、IPTV、OTT等用户;7月份,芒果TV正式对外发布了其首款自主研发的智能硬件产品牛奶盒子及牛奶OS操作系统,同时公司还与电视厂商合作推出了互联网电视。 付费会员超过600万人,预计全年将达到1000万会员;付费渗透率及连续付费会员占比将进一步提升。公司坚持以用户为核心,打造“线上观看与线下参与”相结合的会员体系,全面提升会员产品的竞争力,并通过加强异业合作、与同行合纵连横等策略实现付费用户数的高速增长。6月份,公司的MAU为5700万左右,截至2018年6月30日,平台付费会员数增至601万,与2017年底相比增长150万,增长幅度达到33%;付费渗透率为10.54%,付费会员ARPPU值为0.36元,与2017年基本持平,会员收入增长114.20%。 广告方面,公司打造基于AI和用户画像的独有信息流广告形式,基于内容制作方面的优势打造内容植入广告。芒果TV以内容为媒介,不断创新品牌融入方式,将节目影响力转换为品牌销售力,成为众多广告主的首选投放平台之一。2018年上半年平台投放品牌数为207个,同比增长62.9%;18H1,广告收入增长120.89%,全年广告收入预计将实现大幅提升。 3)生态层面,发挥全媒体资源整合优势,以芒果TV为核心构建各项业务间的协同效应,未来围绕粉丝经济将有更多的可变现空间。 围绕芒果TV新媒体平台建设,公司打造内容全产业链的布局。艺人经纪与影视娱乐协同发展,形成了层次丰富的艺人梯队。头部艺人包括华晨宇、欧豪、于朦胧、白举纲等在音乐、影视、综艺、商务等方面实现创收,新人也实现快速成长。音乐版权业务成为新的盈利增长点,通过艺人专辑、影视剧音乐制作、音乐节目、词曲比赛等方式,迅速扩大音乐版权资源积累;与网易云音乐、腾讯音乐、移动运营商等深度合作。 游戏及IP内容互动营销方面,基于内容IP开发适用于多场景的互动营销产品,多渠道布局游戏端、电竞赛事端等互动,实现流量互通与价值转化。《小米超神》、《我叫MT世界》等是收入主要来源;《梦幻花园》手游单期植入《快乐大本营》及植入《流星花园原创帖》,首次尝试“广告营销+游戏发行”联合优势做大营收;《大明王爷》6月8日首发上线;《快乐大本营》“粉丝交互APP”正在开发中。 投资建议及估值:预计公司2018E、2019E实现净利润为9.8亿、13亿,对应18P/E37.28X、19P/E28.1X,考虑到公司平台属性稀缺性及未来付费用户数增长,持续推荐。 风险提示 影视行业政策风险;未来内容成本上升风险;影视内容项目进度不达预期。

事件 公司公告2018年半年报,18H1公司营业收入4.82亿元,同比增长25.84%;核心主业实现营业毛利2.56亿元,同比增长34.42%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长43.26%。公司业绩增速超预期,高效获客带来的客户数量的增长,优质内容与服务及智能交付带来的素材应用数量的增长,及与互联网平台的合作实现对海量长尾市场的覆盖是公司主营业务增长的核心驱动力。 简评 1)财务分析:18H1,公司销售费用为6743.86万元,同比增长5.64%;管理费用为6044.2万元,同比增长6.30%;财务费用1617.90万元,同比增长1.65%;公司强化对平台两端海量客户的互联网“智能化”技术服务,将相关技术应用于内容获取及运营、获客、搜索、交易、交付及客户服务的所有环节,使得公司销售费用及管理费用的增长大大低于公司收入的增长,体现了平台型互联网企业的运营效率及盈利水平。经营性现金流6257.59万元,同比增长158.53%;18H1公司有超过60%的收入来自于长期协议客户,其中约半数为预付款的合作,使得公司的平均收款期短于平均付款期,体现出很好的经营现金流。 分行业看,公司互联网传媒业务实现营业收入4.2亿,同比增长34.23%,毛利率为62.80%,同比下降1.31个百分点;其中,视觉内容与服务(核心主业包括汉华易美、华夏视觉、500PX)实现营业收入3.98亿元,同比增长33.73%,占比为82.6%,实现毛利率为64.32%,同比提高0.33个百分点;其中汉华易美、华夏视觉贡献净利润1.51亿;由于公司的平台规模及市场占有率使公司与上游的内容贡献者有长期稳定的合作关系,加上公司的自有内容无需分成,公司维持了较高并稳定的毛利率,使得公司的毛利能与收入同步增长。广告创意服务实现营业收入2236.84万,同比提高43.76%,毛利率为35.75%,同比下降30.63个百分点;软件信息服务实现营业收入5957.90万元,同比增长0.12%,毛利率为43.72%,同比下降0.89%;数字娱乐实现营业收入163.42万,同比下降83.65%,毛利率71.91%,同比提高17.40个百分点。 2018年上半年,公司核心主业各业务板块互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业客户等收入占比分别为11%、29%、19%、41%,均实现了公司预期的增长。合作客户总数同比增长48%,其中,企业客户数实现了76%的高速同比增长。 2)完成对500PX收购,基于图片的内容生态布局完善;强化对于视频、音乐内容的投入。公司通过收购Cobris、500px,与GettyImages独家战略合作等方式,持续整合全球优质的PGC视觉内容资源,在编辑类与创意类、图片、视频与音乐、国际与本土、高端与微利等各个方面,拥有全方位的内容竞争优势。截至2018H1,公司的互联网版权交易平台拥有超过30万名的签约供稿人以及240余家专业版权内容机构的超过2亿张图片、1,000万条视频素材和35万首音乐素材,是全球最大同类数字内容平台之一。 2018H1,公司收购全球国际领先的互联网摄影社区500PX,INC.公司100%股权。500px覆盖了全球195个国家和地区,截至2018H1,注册用户已经超过1,500万,2018Q2,公司完成了对500px公司的初步整合,Q2经营接近盈亏平衡,较上年同期亏损大幅减少94%。同时,500px与GettyImages签署了独家的版权代理分销协议,以提升其优质内容的版权变现能力。公司强化了战略投资的国内领先的摄影社区(500px.me)和创意设计社区(shijue.me),上半年新签各类本土供稿人超过5,000名,较2017年同期增长400%。 2018年公司加大视频、音乐业务的投入,整合短视频内容素材,满足用户对短视频产品的需求;2018年一季度,公司网站的创意视频、编辑视频、音乐素材产品全面完成上线,可以为客户提供完整的视频、音乐素材服务。 2018年上半年,公司向签约供稿人开放了视频上传通道,开拓视频签约供稿人资源,目前公司已经拥有超过1,200名视频签约供稿人;公司还与视频供应商二更、浙视频、东方今报、千龙网、BlendMedia、豆瓣音乐/V.Fine公司签署了素材代理协议,将逐步扩大视频、音乐内容的数量。 3)建立高效的获客手段,与互联网平台建立战略合作,全面覆盖市场。 在服务传统客户、平台大客户及企业大客户的过程中,公司的“白金视觉大数据”的持续优化、智能技术的全面提升以及用户体验,建立了行业内更高的技术壁垒。2018H1公司重点对互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业客户等四个目标市场进行了开拓,公司核心主业各业务板块互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业客户等收入占比分别为11%、29%、19%、41%,均实现了公司预期的增长。合作客户总数同比增长48%,其中,企业客户数实现了76%的高速同比增长。 公司与互联网平台的合作,从数据对接的1.0阶段逐步升级到以提升用户体验为核心目标的2.0阶段,促进用户的内容消费。目前公司分别接入了:搜索引擎、网络广告平台、自媒体平台、创意设计平台以及智能终端、旅游出行、电子商务等服务应用场景。公司已完成和百度、搜狗、360三大国内搜索引擎合作的布局,在用户搜索图片时,优先展示公司图片,为公司带来更多的流量。2017年、2018H1先后完成与一点资讯/凤凰网(大风号)、腾讯网(企鹅号)、百度(百家号)、阿里巴巴(大鱼号)、微博云剪的自媒体平台接入工作。18H1,继接入与百度霓裳平台后,公司又完成了与阿里汇川广告平台、腾讯社交广告平台对接,完成了BAT互联网广告平台的布局。在创意设计平台方面,公司与阿里巴巴“鹿班智能设计平台”签署战略合作协议,为阿里巴巴电商生态的数十万中小企业组提供广告的创意设计服务。 企业客户是公司客户增长的主要领域。公司重点开拓金融、旅游、交通、快消、互联网科技等行业客户,通过自主研发的“鹰眼”平台,不断提升公司获客能力和效率;通过专门的销售、服务和研究团队为大企业客户提供一系列增值服务。公司还与控股子公司卓越发挥协同效应,为各类客户提供视觉内容生产、管理及传播的“视觉+品牌”、“视觉+旅游”、“视觉+城市”、“视觉+体育/娱乐”等视觉营销解决方案。2018H1,公司为中国电信、五粮液、上海浦东发展银行、微软、中意人寿、携程、蒙牛、瑞幸咖啡、上海电视电影节等品牌与机构提供了相关视觉营销解决方案。 国内核心媒体客户均为公司合作多年的年度合作客户,合作期内均顺利续约。公司在保持传统媒体市场的绝对优势的同时,重点把握传统国有媒体的融合转型、自媒体的迅速发展、内容监管加强、短视频需求增加等发展机遇,实现了媒体业务的整体持续增长。同时,广告营销与服务的客户方面,公司全面参与客户的工作流程。 公司为客户提供相应的内容产品以及委托拍摄、版权清除等专业增值服务,成为客户可依赖的专业视觉顾问,大大加强了客户对公司的黏性和依赖。公司基于广告营销数字化的趋势,积极拓展与数字广告公司的合作,把握广告营销行业的发展与变化,实现业务的持续增长。 投资建议及估值:预计公司2018E、2019E实现净利润为3.9亿、5.3亿,对应18P/E49.18X、19P/E36.19X,公司为细分行业龙头,具备较高的行业护城河,随着图片正版化的提升公司业绩将持续增长,持续推荐。 风险提示:行业正版化进程不达预期;图片行业内竞争加剧。

事件 公司公告2018 年半年报,18H1 公司实现营业总收入为 21.87 亿元,同比增长 24.89% ;归属母净利润为 2.89 亿元, 同比增长 5.28%;归母扣非净利润为 2.63 亿元,同比增长 16.81%;经营活动产生的现金流量净额为-1.94 亿,去年同期为-6.06 亿;预收账款13.93 亿元,同比提升124%,占营业收入64%;毛利率 31.76%,环比提高 4.42 个百分点,同比提升6.72 个百分点。 分业务看,18H1 公司全网剧销售实现收入18.62 亿元,同比增加29.6%,毛利率为29.62%,同比提高3.79 个百分点;经纪业务实现收入1.27 亿元,同比增加179.25%,毛利率37.01%, 同比下降4.62 个百分点;广告业务4104.63 万元,同比增加114.68%,毛利率为87.21%,同比提高45.25 个百分点。 简评 全网剧产量稳居行业第一,建立了规模化、精品化、多样化的内容矩阵,实现制作的工业化和全球化。上半年,公司全网剧作品取证 5 部,开机 6 部,首播 7 部,题材涵盖校园、都市、职场、励志、 武侠、悬疑等,《谈判官》《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前 10 名。上半年实现收入的全网剧主要包括《天盛长歌》《为了你,我愿意热爱整个世界》《盛唐幻夜》《创业时代》《最亲爱的你》;全年预计有18 部影视剧实现收入,包括《橙红年代》《蜜汁炖鱿鱼》《平凡的荣耀》等。下半年,公司预计将有12 部影视作品开机制作, 题材多样化,作品实现社会效应和经济效应统一。 全网剧、电影、综艺三大内容板块齐头并进。电影方面,将强化宣发地位,同时增加主控项目数量。2018H1,参与投资、宣发、推广的项目4 个,累计票房 9.16 亿元;分别为《勇敢者的游戏》《南极之恋》《祖宗十九代》《玛丽与魔女之花》; 2018 年下半年,共有 9 部公司参与的电影计划上映。综艺方面,由公司制作出品的《异口同声》《青春同学会》已分别在浙江卫视、东方卫视等平台播出。公司综艺团队专门针对(移动)互联网、短视频社交平台用户碎片化阅读习惯,尝试面向 C 端用户的具备传播性的定制化产品,探索新的商业模式。目前,针对微博的“微综艺”项目、针对微信生态的微信小程序 业务正有序推进。 艺人经纪、广告业务营收大幅增长,成为新的增长点。公司新设立了经纪管理中心,负责统筹公司艺人经纪业务并协调各业务板块资源。通过强化头部资源的集聚服务,培育出吴倩、蔡文静、胡一天等演员,粉丝数量、关注度与日俱增。2018H1新签约艺人 4 名,实现收入 1.27 亿元,同比增加179.25%。同时,2018H1广告业务实现收入4104.63万元,同比增加114.68%,毛利率为87.21%,同比提高45.25个百分点。 投资建议及估值:预计公司18年、19年实现利润7.8亿、10亿,对应18P/E 20.7X、19P/E 16.2X,公司作为全网剧的龙头,将在内容板块及艺人经纪、广告业务等全面布局,持续推荐。 风险提示 影视行业政策风险;项目进度不达预期。

事件 公司发布2018 年半年报,2018H1 公司实现营业总收入为21.22 亿元,同比增长44.77% ;归母净利润为2.77 亿元, 同比下降35.54%;扣非后归母净利润为2.52 亿元,同比增长151.29%;业绩符合预期。其中,影视娱乐业务实现收入19.62 亿,同比增长94.54%;毛利率为52.38%,同比增长19.82 个百分点;取得收入前5 名的影视作品为《前任3:再见前任》《好久不见》《芳华》《巴霍巴利王2》《栀子花开》,占影视娱乐收入的40.26% 。品牌授权及实景娱乐业务实现收入1.42 亿,同比下降28.4%;毛利率为92.29%,同比下降6.55 个百分点;互联网娱乐业务实现收入3247.55 万元,同比下降88.12%;毛利率为41.98%,同比下降29.58 个百分点。投资收益为4938.51 万元,同比下降90.88%;主要是因为上年同期出售广州银汉科技有限公司部分股权所致。 简评 公司将影视娱乐、品牌授权与实景娱乐、互联网娱乐业务板块及产业投资实现有效整合。在公司统一平台的整体运作下, 各业务板块协同发展。以内容创新为核心驱动力,影视作品向线下衍生为电影公社、电影世界等品牌授权及实景娱乐产品, 向线上和游戏、粉丝社区为代表的互联网娱乐板块联动。2016 年公司推出的“强内核”战略、“国际化”战略及“大娱乐生态圈” 战略,成为生态布局的主线。通过多维度、多层次的投资布局,公司在中国香港及海外地区均已布局多家上市公司。 电影业务,完成“内容+发行+终端”布局,影片票房和质量双赢,进一步加强国际合作。2018H1 确认收入的影片主要有《芳华》《前任3》以及《遇见你真好》,2018H1《芳华》贡献票房约2.2 亿元,《前任3》贡献票房约16.4 亿元;参与投资的《江湖儿女》作为华语片唯一代表入围戛纳电影节主竞赛单元;与美国STX 合作影片《茉莉的牌局》先后获得金球奖和奥斯卡金像奖提名,和STX 的合作项目正稳步推进;2018 年,《狄仁杰3》于7 月27 日上映、《小偷家族》于8 月3 日上映,预计上映的影片还包括《鬼吹灯-云南虫谷》《江湖儿女》《找到你》等;2019年,预计上映的影片包括《手机2》《阴阳师》等;同时,公司成立发行公司 ,华影天下每年将发行12部左右的影片。截止报告期末,累计开业影院共25家(含参股1家),在建影院3家。 实景娱乐业务,进入收获期项目相继开园。2017年,电影小镇、电影世界、 电影城 、文化城等项目累计签约项目18个;2018年多个项目进入在建状态并相继开工,华谊兄弟电影世界(苏州)已于2018年7月23日开业,长沙、南京和郑州项目也将陆续开业;公司收益包括前期项目授权费、运营分成、项目投资销售收入等,将为公司提供稳定的现金流。 加大电视剧、网络剧、综艺及艺人经纪业务的投入,强化内容板块布局。公司出品的电视剧《好久不见》于上半年播出,还参与了多部电视剧投资,包括《七月与安生》《边境》《绝密者》《孤战之生死营救》等。网络剧方面,公司积极参与投资网络大电影及网剧,拓宽业务模式;参与的网剧及网络大电影主要包括《嗨!前任》《喵喵汪汪有妖怪》《少女的奇幻日记》《喜欢你时风好甜》等。艺人经纪稳定发展的同时,新签约多名年轻艺人;音乐方面,加强与各音乐平台的版权合作;综艺方面,多次参与的系列综艺节目《奔跑吧第二季》《王牌对王牌第三季》,以及国内首档以机器人格斗全球联赛为故事主线的剧情式真人秀《机器人争霸》等。 投资建议及估值:预计2018E、2019E实现归母净利润10亿、12.04亿,对应18P/E 15.8X、19P/E 13.1X 。 风险提示:影视行业政策性风险;公司项目进度不达预期。

事件 公司发布2018H1业绩预告,归母净利润20.4亿-21.4亿,同比增长409%-434%;预计2018年上半年非经常性损益为18.7亿元-19.1亿元,较上年同期大幅增长,主要是公司于报告期内出售了所持有的新丽传媒股份。 简评 上半年电影业务收入有所下降,全年看公司电影投资发行数量在18 部左右,影片数量为历年最高,下半年优质影片集中上映将带动电影业务回暖。公司参与投资、发行并计入18H1 票房的影片共九部,总票房为 48.40 亿元(不含服务费), 上映了《熊出没·变形记》(6.06 亿)《唐人街探案 2》(33.98 亿)《超时空同居》(8.99 亿)《动物世界》(累计票房4.78 亿,6/29 上映,预计记入18H1 票房为1.59 亿票房)等七部影片, 2017 年上映并有部分票房结转18H1 影片两部。电影业务利润同比下降,主要是 18H1 电影收入有所下降所致。 暑期档将有多部电影上线,成为短期重要催化。除已上映的《动物世界》外、后续公司参与投资制作的《昨日青空》(7 月27 日,主投主控)、《一出好戏》(8 月10 日,黄渤导演、主投主控)、《阳台上》《墨多多谜境冒险》等预计将在暑期档上映,下半年预计上映的影片还包括《悲伤逆流成河》《雪豹》《三体》《无名之辈》等。2019、2020 年,将有多部动画电影上映,是公司后续内容布局的重要看点,包括《姜子牙》《哪吒》《凤凰》《星游记》《大鱼2》《大圣系列》《大护法2》等。 在电视剧、网络剧、网大的制作方面,公司也会加大投入, 由参投向主投主控转变,打造高品质网剧,力争进入网剧制作第一梯队。18Q1 筹备和制作主投、主控电视剧(网剧)《我在未来等你》《八分钟的温暖》《无法直视》等;18H1,公司确认了《新笑傲江湖》《爱国者》的电视剧投资收入,电视剧收入、利润均较上年同期大幅增长。 具备猫眼微影线上平台优势与内容业务形成良好的协同;猫眼投资欢喜传媒绑定优质内容资源,共同打造“欢喜首映”内容平台。猫眼微影占据在线票务市场份额为60%,18年营收预计还将保持快速增长,具有行业绝对优势;猫眼微影还将在电影制作发行、演出票务、影院服务、衍生品、广告等业务方面发力,形成多样化的营收结构。近期猫眼参投欢喜传媒15%股份,将获得其内容的独家宣发权;欢喜传媒拥有徐峥、宁浩、张艺谋、张一白、陈可辛等导演股东,与所绑定的导演大多有不短于六年的初始合作期限,旗下付费点播平台"欢喜首映"预计将于2019年上映,猫眼将为其提供流量入口。 投资建议:预计光线传媒2018E、2019E、2020E实现归母净利润分别为26.64亿、12.18亿、14.55亿;对应18P/E 11.3X、19P/E 24.79X、20P/E 20.68X;考虑到公司在电影内容产业的龙头地位及其猫眼的平台布局,给予买入评级。 风险提示 行业政策性风险;电影项目进度不达预期;电影票房不达预期。

事件 公司发布2018H1业绩预告,预计2018H1实现归母净利润4,800 万元-5,200 万元,去年同期亏损3,963.40 万元,同比增长221%-231%。报告期内公司影视剧收入保持稳定、艺人经纪收入有较大增长、游戏收入下降;由于终止了去年亏损的“周播剧场”项目,业绩实现较大增长;2017年周播剧场亏损1.44亿元,其亏损在业务开展期各季度较为均衡地发生。 简评 影视方面,打造精品头部内容,18年《盗墓2》等贡献稳定收入。公司制作的历史正剧《天下长安》将于CCTV-8播出;《天乩之白蛇传说》于7月9日在爱奇艺独播,点击量已突破6亿。18年预计贡献收入的项目包括《盗墓2》《封神》《锦衣之下》《秋蝉》《天下长安》等;18H1预计有一部剧集确认收入,Q3预计有两部剧集确认收入,全年看收入确认较为平滑;2018H1公司开机拍摄的项目包括:执行制片剧《江山纪》《听雪楼》《盗墓笔记(第二季)》《天目危机》;非执行制片剧《隐秘而伟大》。 艺人经纪形成完善造型体系,和影视剧业务相互促进。公司“以剧造星,星反哺剧”的闭环已经形成,旗下艺人依托公司大剧而迅速蹿红。打通了全流程的艺人经纪体系,构建了经纪、宣传、时尚、商务四个模块矩阵式合作;目前,公司拥有李易峰、杨紫、任嘉伦、秦俊杰等近40位签约艺人,预计18年底艺人数量可达到50人左右;2017年公司艺人经纪收入近9000万,预计2018年将实现较大增长。 近期发布股票期权激励计划(草案),拟向24位公司核心高管和骨干授予1595万份股票期权,期权行权价格为5.32元/份。行权的公司层面净利润考核目标为2018/2019/2020年不低于5.2/6.4/7.5亿元(或)营业收入考核指标为2018/2019/2020年不低于19/23/28亿元;显示出管理层对公司长期发展的信心。 投资建议:预计公司2018E、2019E、2020E实现归母净利润5.34亿、6.55亿、7.78亿,对应目前估值18P/E 10.19X、19P/E 8.31X、20P/E7.0X;公司为低估值优质影视公司,给予买入评级。 风险提示 影视行业政策风险;项目进度不达预期;公司证监会立案调查风险。

依靠优质及独播内容打造芒果TV品牌,提升付费会员数及连续付费用户占比,预计其2018年付费会员数量将超过600万。全力推进芒果TV从“独播”向“独特”战略转型,坚持湖南卫视独播+芒果TV自制+对外合作定制多条线齐头并进,强化芒果品牌调性,培养自制特色内容。2018H1,新媒体平台广告、会员、内容运营和运营商收入呈上升趋势,其中会员业务收入增幅明显,收入结构进一步优化。芒果TV自制综艺《我是大侦探》(累计播放量35.7亿)登陆湖南卫视,十期收视率排名第一,利润贡献明显。《妈妈是超人3》(累计播放量19.2亿)、《真心大冒险》(累计播放量5.8亿)、《萌仔萌萌宅》(累计播放量11.3亿)、《放学别走》(累计播放量6.3亿)等点击率位于同期综艺前列。 自制综艺实力强大,建立工作室等绑定核心人才,逐步发力影视剧制作;自制内容形成核心竞争力。坚持影视剧精品战略,投资制作的超级网剧《结爱》在腾讯独播收官,播放量达27亿,连续两个月蝉联各大榜单首位,被业内誉为2018年上半年国产最佳偶像剧;日播剧《远大前程》累计点击率达到40亿,收视率前三,制作精良,利润贡献明显;《我站在桥上看风景》、《金牌投资人》、《像我们一样年轻》等周播剧在卫视同时段的全国网、城市网收视第一;艺人经纪与影视娱乐内容生产和运营协同发展,头部艺人如华晨宇、欧豪、于朦胧等携新人在音乐、影视、综艺、商务等实现创收;音乐版权业务4成为新的盈利增长点。2018年1-2月,版权分销业务已签订销售协议合同金额为4.32亿,已确认收入金额为2.85亿元。 媒体零售业务方面,家庭消费业务通过营销创新,IPTV、OTT新渠道的开拓以及会员数据库的深度运营,稳定发展;社交电商依托“我是大美人Live”,持续巩固淘内第一PGC机构的地位,并通过整合商品供应链资源,签约红人强化社交关系,拓展移动端营销渠道和店铺数量,盈利能力继续释放;汽车电商通过线索运营持续加强,销售额保持同比增长。 风险提示政策性风险;收购资产业绩不达预期;内容项目进度不达预期。