业绩总结: 公司2019年 1-9月实现营业收入 432.4亿元,同比增长 26.9%; 归母净利润 30.2亿元,同比增长 100.3%; 毛利率 18.6%, 净利率 7.0%。 利润翻倍增长,业绩符合预期。 2019年 1-9月,挖机行业销量达 17.9万台,同比增长约 15%, 1-8月汽车起重机增速约 35%,下游行业景气高, 公司产品实力强,市战率持续提升,业绩表现突出。2019年 1-9月,公司实现营业收入 432.4亿元,同比增长 26.9%; 归母净利润 30.2亿元,同比增长 87.6%; 其中,由于Q3汽车起重机行业销量增速放缓,及公司产能调节的原因,公司 Q3单季度收入 120.8亿元,同比增长 19.3%,单季度净利润 7.4亿,同比增长 82.4%,增速稍有放缓,但随着行业增速回升、公司的产能改善,未来业绩有望加速增长。 经营效率提升,盈利能力大幅提升。 受益于经营质量的提高,公司盈利水平提升显著。 公司毛利率提至 18.6%,同比+0.7pp,净利率 7.0%,同比+2.6pp。公司费用管控良好,费用率(含研发) 合计下降 1.8pp,其中,销售费用率同比0.5pp。 随着公司产品实力不断提高,龙头地位继续强化,规模和盈利均有望持续提升。 受益挖机高景气,起重机增长动力仍在。 2019年前三季度,挖机、起重机及混凝土机械都表现出较好的增长态势。根据开工顺序,混凝土机械及起重机械的需求体现相对滞后挖机一定时期。从现在的挖机销量情况看,考虑到地方债提前对基建的促进、环保、更新换代等因素综合影响,预计挖机需求不弱,起重机、混凝土机械将会呈现较好的增长态势。公司在起重机业务上处领先地位,有望持续支撑业绩增长。 2019年 7月,公司混改方案获批通过,目前正有序推进中,未来有助于更多发挥市场主体作用,有利于公司的长期发展。 盈利预测与评级。 预计 2019-2021年归母净利润 39.1/45.4/50.3亿,对应 EPS分别为 0.50/0.58/0.64元,对应估值 9倍、 8倍、 7倍。 维持“增持”评级。 风险提示: 下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。

业绩总结: 公司发布三季报, 2019年前三季度实现营收 45.3亿元( +11.9%),归母净利润 3.6亿元( +38.9%),扣非净利润 3.4亿元( +63.7%)。其中,Q3实现营收 17.3亿元( +10.8%),归母净利润 0.8亿元( -34.8%),扣非净利润 0.8亿元( -26.2%)。 2019年盈利回升,投资收益短期波动。 公司 2018年净利润和扣非净利润分别为 1.3亿元( -66.4%)和 0.5亿元( -84.9%) , 2019年前三季度实现归母净利润增速为 38.9%,扣非净利润增速为 63.7%, 盈利较快恢复, 由于 2018Q4基数较低, 2019年业绩高增长无忧。 2019Q3来自联营企业和合营企业的投资收益为 0.6亿元,相比去年同期少 0.2亿元, 是 Q3业绩波动主要影响因素。公司2019年前三季度实现毛利率 13.8%( +0.1pp),期间费用率 12.6%( -0.1pp),其中销售费用率 2.7%( -0.3pp),管理费用率 10.2%( -0.1pp),财务费用率-0.4%( +0.3pp)。 资产质量优质,长期估值有望提升。 公司参股的日立电梯是国内电梯龙头,贡献公司主要利润来源,保障公司长期收益。公司自主品牌电梯业务规模国内领先, 长期向好发展。截止 2019年三季度末,公司货币资金及理财金额超 25亿元,长期和短期借款合计不足 1亿元,电梯业务现金流亦较好,当前公司 PB低于 0.9倍,长期有望得到修复。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 4.6/4.9/5.3亿元,对应 EPS 分别为 0.53/0.57/0.62元,对应 PE 估值分别为 14/13/12倍, 维持“增持” 评级。 风险提示:电梯需求或不及预期风险,盈利能力或不及预期风险, 投资收益或不及预期风险。

业绩总结:公司发布2019年三季报,前三季度实现营收74.8元(+0.3%),归母净利润4.8亿元(+4.2%),扣非净利润4.1亿元(+4.8%)。2019Q3单季度实现营收24.7亿元(+3.9%),归母净利润1.3亿元(+18.7%),扣非净利润1.1亿元(+30.2%)。 表现优于行业,符合预期。2019年前8月叉车行业销量40.1万台(-2%),相比上半年进一步承压,公司前三季度实现营收增速转正,表现好于行业整体情况。2019年7月、8月行业销量增速分别为-5.3%、-8.7%,公司单Q3营收增速达到3.9%,利润实现更快增长。公司2018年第三季度营收和利润基数相对较低,占全年比重分别为24.2%和17.8%,过去10年中,这一占比仅高于2015年,公司Q3单季度业绩实现较高增长,源于公司份额提升,以及基数效应。 公司2019年前三季度实现毛利率21.4%(+2.1pp),实现期间费用率12.8%(+2.2pp),其中,销售费用率为4.7%(+0.2pp),管理费用率为8.3%(+1.9pp),财务费用率为-0.2%(+0.1pp)。 行业需求下行,龙头市占率提升。根据中国工程机械协会工业车辆分会统计数据,2019年前八月全行业实现总销量(含出口)约40.1万台(-2%),其中Q1销量15.3万台(+11.3%),Q2销量15.4万台(-9.7%),2019年7月、8月行业销量增速分别为-5.3%、-8.7%,显示行业需求较为低迷。2019年上半年国内市场总销量23.5万台,同比增长3.1%,受贸易摩擦影响,出口总销量7.2万台,同比下降10.1%。公司2019H1国内市场销量同比增长5.9%,出口量同比增长23.4%,实现“合力”品牌国内市场占有率27.2%,继续保持国内第一。 盈利预测与投资建议。公司为国内叉车行业龙头企业,强者恒强。预计公司2019~2021年EPS分别为0.81/0.87/0.95元,对应PE分别为11/10/10倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;盈利能力不及预期风险;汇率波动风险。

业绩总结:公司发布2019年三季报,前三季度实现营收12.8元(+16.6%),归母净利润2.3亿元(+16.6%),扣非净利润2亿元(+19.3%)。2019Q3单季度实现营收4.7亿元(+12.2%),归母净利润0.8亿元(-0.8%),扣非净利润0.8亿元(+15%)。 业绩两位数增长,符合预期。公司营收主要由海外市场贡献,毛利贡献更高,目前已在美国、英国、德国、法国、意大利、澳大利亚、加拿大设立了销售子公司,在泰国设立了生产基地。公司近几年逐步开展海外OBM业务,推广自主品牌产品,提升了2019年公司的销售收入和盈利能力。公司2019年前三季度实现毛利率45.2%(+1.4pp),预计主要源于盈利能力高的OBM业务拓展加速,以及人民币汇率贬值影响。公司2019年前三季度期间费用率为24.5%(+1pp),其中销售费用率为15.7%(-0.4pp),管理费用率为9.8%(+0.8pp),管理费用上升主要源于股权激励费用增加,财务费用率为-0.9%(+0.7pp)。 加快海外建厂,应对贸易摩擦,保障供应,拓宽市场。2019上半年,美国对进口中国产品加征关税,市场担忧公司对美出口较高,具有较大不利影响,但从公司前三季度业绩来看,短期影响相对较小,中长期而言,公司加强海外基地建设有助于更大程度缓解贸易摩擦不确定性带来的风险。目前,公司已在泰国设立阿托萨厨房设备(泰国)有限公司(持股98%),投资建设年产10万台商用餐饮制冷设备项目,预计投资总额为1.5亿元。公司预计,项目建成后,正常年份(达产年)年销售收入4.7亿元,达产后平均年净利润0.45亿元。我们认为,公司投建泰国项目,不仅有助应对中美贸易摩擦可能加剧的风险,同时有助于开拓东南亚市场,获得更大发展空间。 盈利预测与投资建议。公司通过加快海外市场拓展,高毛利率OBM拓展顺利,及新品拓展带来业绩较快增长。预计公司2019~2021年EPS分别为0.7/0.77/0.88元,对应PE分别为14/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场拓展或不及预期,盈利能力或不及预期,汇率波动或产生不利影响的风险。

业绩总结: 公司发布三季报,前三季度实现营收 ] 14.5亿元( +9%),归母净利润 4.4亿元( +12%),扣非利润 4.1亿元( +15.4%)。其中, Q3实现营收 6亿元( +10.4%),归母净利润 1.8亿元( -3.9%),扣非利润 1.8亿元( +6.1%) 。 营收恢复增长,贸易战影响较大。 公司 2019年前三季度整体营收放缓,主要受贸易战影响较大,2019H1数据显示,公司北美业务实现营收 1.3亿元( -53.6%),随着公司多元市场拓展和臂式产品顺利推广,公司 Q3营收增速恢复到两位数增长。公司前三季度实现毛利率 40.9%( +0.2pp),期间费用率 7.1%( -2pp),其中销售费用率 4.5% ( -0.7pp),管理费用率 5.1% ( -0.2pp),财务费用率-2.6%( -1pp)。 积极拓展非美市场,臂式产品持续放量。 2019年受贸易战影响较大,致使北美市场营收大幅下降,公司积极拓展非美市场, 2019H1北美、欧洲、亚洲及其他市场营收分别为 1.3亿元( -53.6%)、 1.5亿元( +47.2%)、 1.1亿元( +21.8%),占境外主营业务收入比例分别为 32.9%( -26pp)、 38.8%( +16.9pp)、 28.3%( +9pp)。同时,公司积极开拓国内臂式高空作业平台市场,为明年募投项目建成达产做市场准备, 2019H1公司臂式产品国内销售额为 0.7亿元( +88.2%)。 盈利预测与投资建议。 公司是国内高空作业平台龙头企业,受益行业较快增长以及产能释放,业绩有望持续较快增长。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为1.58/2.12/2.87元,对应 PE 估值分别为 40/30/22倍,维持“增持” 评级。 风险提示: 募投项目进展不及预期风险;盈利能力提升不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险;贸易战持续或导致北美业务发展不及预期风险。

业绩总结:公司2019年1-9月实现营业收入38.3亿元,同比增长21.3%;归母净利润9.2亿元,同比增长27.4%;毛利率36.5%,净利率24.0%。 业绩整体快速增长,单三季度承压。2019年1-9月,挖机行业销量达17.9万台,同比增长约15%。受下游行业升温以及公司产品的竞争力不断提升影响,公司产品配套三一、徐工等龙头企业,销量大幅增长。2019年1-9月,公司实现收入38.3亿元,同比增长21.3%,其中挖机油缸产品收入同比增长15%,非标油缸产品收入同比增长8%;归母净利润9.2亿元,同比增长27.4%。受主机厂零库存、备货谨慎的影响,单季度液压产品销量受影响,业绩承压,公司Q3单季度实现收入10.4亿元,同比增长4.5%(Q2增速2.5%),单季度净利润2.5亿元,同比减少3.8%(Q2增速12.3%)。 内部管理见效,盈利能力同比提升。2019年1-9月,工程机械景气度提升,行业盈利改善,公司产品结构优化,毛利率增至36.6%,同比+0.7pp。费用端,公司强化内部管理,销售费用率和管理费用率合计减少1.4pp,带动净利率增至24.0%,同比+1.2pp。未来,随着泵阀产品持续放量,公司盈利能力持续提升。 国内液压件龙头,产品实力强劲、配套客户优质。公司是国内专业生产液压元件及液压系统的公司,2005年成立,2011年上市,产品涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等。通过多年研发积累,公司技术达到国内领先、国际先进水平,产品远销海外,在国内部分市场实现进口替代,核心配套客户包括卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机、三一、徐工、柳工、中铁工程、铁建重工等世界五百强公司。2014-2018,公司营业收入从10.9亿增至42.1亿,复合增速40.2%,归母净利润从0.9亿元增至8.4亿,复合增速74.8%。油缸是公司的核心业务,2018年,该业务实现销售29.6亿,同比增长34.6%,其中挖机专用油缸销售18.1亿,同比56.9%,市占率超50%。 盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润12.3/15.3/18.4亿,对应EPS分别为1.40/1.74/2.08元,对应估值28倍、23倍、19倍。维持“增持”评级 .风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。

业绩总结:公司2019年1-9月实现营业收入18.0亿元,同比增长64.3%;归母净利润3.4亿元,同比增长30.5%;毛利率33.7%,净利率18.7%。 业绩符合预期,单季增长提速。受益公司设备验收增加,公司业绩快速增长,2019年1-9月,公司实现收入18.0亿元,同比增长64.3%,归母净利润3.4亿元,同比增长30.5%,符合预期;其中,Q3单季度贡献收入5.9亿元,同比增长84.7%(Q1增速39.0%,Q2增速72.3%),单季度净利润1.1亿元,同比增长43.7%(Q1增速24.2%,Q2增速25.5%),单季业绩增长提速。 产业链降本需求仍在,盈利同比承压、环比起稳。2019年1-9月,公司综合毛利率33.7%,同比-7.4pp,净利率18.7%,同比-5.1pp。受累光伏行业降本需求,公司盈利同比承压,但逐季企稳,其中,Q3单季度毛利率为33.9%,同比分别-11.2pp,环比+0.8pp,净利率18.7%,同比-5.5pp,环比-0.9pp。公司持续推出产能更大、性能更好的PECVD设备以适应下游客户降本需求,实现产品量价齐升,提振盈利能力。随着未来新产品对业绩的贡献增加,公司中长期盈利水平有望提升l顺应行业发展,深度布局HJT。公司积极打造新产品,应用突破不断,适应电池技术的迭代,公司陆续推出针对MCCE、PERC、N型单晶等高效电池工艺的设备,如热氧化炉、RCA清洗设备、槽式黑硅制绒设备等,今年6月助力公司新签超4亿元设备购销合同。公司深度布局HJT,作为核心设备供应商参与的HJT全工序装备项目的第一批产品已经下线。目前国内几条百MW级别产线处在关键时期,明年有望实现GW级投资总量,带动下游企业对设备的更新需求。hjt设备有望接力PERC成为公司新的利润增长点。 盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润4.4/5.8/7.3亿,对应EPS分别为1.39/1.81/2.27元,对应估值24倍、19倍、15倍。公司客户优质,产品实力领先,市场竞争力强,维持“买入”评级。 风险提示:电池技术升级或不及预期,光伏装机量增长不及预期,行业竞争加剧风险。

业绩总结:公司发布2019年三季报,前三季度实现营收166.2元(+4.4%),归母净利润8.6亿元(-16.6%),扣非净利润8.4亿元(-18.1%)。2019Q3实现营收58.8亿元(+4.9%),归母净利润2.5亿元(-33.9%),扣非净利润2.5亿元(-32.9%)。 竞争趋于激烈,毛利率短期承压。公司是国内电梯龙头企业,电梯业务占公司营收比例持续超过90%,短期由于原材料价格的高位运行以及产能过剩的因素影响,电梯市场的竞争更趋激烈,毛利率承压。公司2019年前三季度实现毛利率16.5%(-3.2pp),从2019H1营收拆分发现,电梯业务实现毛利率16.6%(-3.6pp),从而导致公司整体毛利率下降较多。公司2019年前三季度实现期间费用率7.7%(-0.5pp),其中,销售费用率为3.1%(+0.03pp),管理费用率为5.8%(-0.7pp),财务费用率为-1.2%(+0.2pp)。 旧梯改造,老房加装需求向好,提振销量。2018年底,国内电梯保有量超过600万台,其中运行15年以上的老旧电梯数量逐年增加,旧梯改造需求正在逐年释放。上海三菱电梯积极参与深圳住宅小区老旧电梯更新改造,迄今为止已为深圳住宅小区更新了近700台老旧电梯,公司预计2019年同比增幅将超过50%。老房加装电梯方面,上海三菱电梯正在积极投入老房加装这一民生工程,积极探索并推出“一站式加装电梯服务”,至2019年底,上海三菱电梯争取在全国范围推出30家一站式服务中心。2018年,上海三菱电梯完成老房加装电梯3000台,公司预计2019年该业务的增长将超过30%。 盈利预测与投资建议。公司电梯业务行业地位稳固,贡献充足现金流,多元拓展打造新的利润增长点。预计公司2019~2021年EPS分别为1.07/1.24/1.41元,对应PE分别为16/14/12倍,维持“增持”评级。 风险提示:电梯业务盈利能力不及预期风险,新业务发展不及预期风险。

业绩总结:公司发布三季报,2019年前三季度实现营收13.3亿元(-3.7%),归母净利润3亿元(-14.4%),扣非净利润2.6亿元(-14%),其中,Q3实现营收5.3亿元(+7.2%),归母净利润1.1亿元(-18.2%),扣非净利润1亿元(-3.6%)。 受益物联网表渗透率提升,Q3营收恢复增长。公司上半年营收8亿元,下滑11.9%,主要源于公司气体流量计销售收入同比下降超出预期,但NB-IoT物联网智能燃气表及其软件系统需求正处于快速成长阶段,带动Q3营收恢复增长。公司2019年前三季度实现毛利率47.3%(-1.6pp),主要源于高毛利率气体流量计业务营收下滑。期间费用率27.9%(+1.7pp),其中销售费用率为13.3%(-1.4pp),管理费用率为14.6%(+3pp),财务费用率为-0.04%(+0.04pp),管理费用率提升主要源于研发费用率提升2.8pp至8.7%。 研发投入高增长,服务国家能源互联网+战略。公司加强对物联网系统平台、超声波气体流量计量技术、智能水表等项目的研发力度,2019年前三季度研发费用1.2亿元(+42.3%)。公司在提升IoT平台-能源云3.0系统性能的同时,积极投入资源开发全新版本的能源云系统,支持更高的并发处理能力、更快的响应速度、更可靠的性能表现,为公司全面落地物联网战略提供核心系统平台支持。公司将超声波气体流量计量技术的国产化作为重点战略任务,逐步实现高压、中压、低压领域的气体超声波流量计量产品全面自主研发,提升国内气体流量计量技术水平。公司依托NB-IoT技术优势,集成开发智能水表,扩展公司物联网平台智能终端系列。 盈利预测与投资建议。燃气表龙头企业,持续受益物联网表渗透率提升,保障业绩增长。预计公司2019-2021年EPS分别为1.03/1.16/1.28元,对应PE分别为14倍、13倍、11倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求或不及预期风险;智能燃气表渗透率提升或不及预期风险;天信仪表发展或不及预期风险。

业绩总结:公司发布三季报,2019年前三季度实现营收27.2亿元(+19.8%),归母净利润2亿元(+224.1%),扣非利润1.6亿元(+1901%)。其中,Q3实现营收10.2亿元(+23.8%),归母净利润0.98亿元(+354.8%),扣非利润0.87亿元(+1621.1%),业绩高增长,符合预期。 需求向好,盈利改善,业绩高增长。受益电梯需求回暖,公司作为国内民族品牌电梯龙头企业,营业收入实现较快增长。受益成本控制,以及原材料价格下降,公司盈利能力改善,带动利润高增长。公司2019年前三季度实现毛利率29.5%(+3.8pp),显著提升,期间费用率19.6%(-3.6pp),其中,销售费用率为11.8%(-3.1pp),管理费用率为7.7%(-0.6pp),财务费用率为0.1%(+0.1pp),显示公司营销管理成本得到有效控制。 在手订单充足,保障后续增长。截至2019年6月30日,公司正在执行的有效订单为56.75亿元(未包括中标但未收到定金的城际铁路联络线北京新机场段、北京至张家口铁路、苏州市轨道交通5号线、新建连云港至镇江铁路、济南市轨道交通R2线、新建京沈客专星火站及枢纽工程、西安地铁六号线一、二期工程,中标金额共计4.54亿元),在手订单规模较上年同期末提升约12%,保障后续业绩增长。根据公司业绩预告,公司2019年全年归母净利润为2.4~2.6亿元,同比增长1443.6%~1572.3%,全年业绩高增长确定性强。 盈利预测与投资建议。公司为国内电梯民族品牌龙头,不断突破保障业绩增长。预计2019-2021年EPS分别为0.31/0.39/0.46元,对应PE分别为27/22/18倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;价格不及预期风险;原材料价格波动风险。

业绩总结:公司发布三季报,2019年前三季度实现营收7.5亿元(+36.9%),归母净利润1.7亿元(+53.8%),扣非利润1.3亿元(+45.8%)。其中,Q3实现营收3.1亿元(+37.1%),归母净利润0.79亿元(+57.4%),扣非利润0.61亿元(+49.3%),业绩高增长,靠近业绩预告上限。 营收高增长,盈利能力提升。公司智能表、工商业智能流量计以及智慧农业节水产品市场需求旺盛,产品销售订单大幅增加,带动营收高增长。公司2019年前三季度实现毛利率48.8%(-1.9pp),毛利率下降主要源于毛利率较高的工商业智能燃气表占比下降。受益规模效应,公司前三季度期间费用率下降4.5pp至29.5%,其中,销售费用率为17.7%(-0.5pp),管理费用率为12.2%(-4pp),财务费用率为-0.5%(-0.01pp)。公司前三季度销售净利率提升3.2pp至22.8%,净利润增速高于营收增速。 业务拓展顺利,保障业绩高增长。智能水表及系统是公司的主要收入来源之一,市场占有份额一直处于行业内龙头地位,凭借公司在NB-IoT、GPRS以及LORA等多种物联网技术领域的领先优势,公司上半年智能水表业务较快增长,民用智能水表营收增速达到22.1%,工商业智能流量计营收增速达到28.3%。物联网智能燃气表持续突破,成功入围昆仑能源旗下华港燃气集团有限公司,中标华港燃气NB-IoT无线远传燃气表、GPRS无线远传燃气表、LORA无线远传燃气表以及工商业无线远传燃气表等12个标段,上半年实现营收0.7亿元(+44.5%)。公司2019H1智慧农业节水营收0.5亿元(+293.4%),业绩增长势头强劲,有望成为公司最主要的收入来源之一。 盈利预测与投资建议。公司智能水表销量较快增长,智能燃气表持续突破,智慧农业节水快速增长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.1/2.5/2.8亿元,对应EPS分别为0.18/0.21/0.24元,PE分别为20/17/15倍,维持“增持”评级。 风险提示:智能水表渗透率提升不及预期风险;智能燃气表业务拓展不及预期风险;智慧农业节水业务拓展不及预期风险。

业绩总结:公司2019年 1-9月实现营业收入 10.2亿元,同比增长 76.1%;归母净利润 1.8亿元,同比增长 30.5%;毛利率 31.8%,净利率 17.9%。 项目逐步验收,业绩符合预期。受益验收项目增加,公司业绩快速增长。2019年 1-9月,公司实现营业收入 10.2亿元,同比增长 76.1%,归母净利润 1.8亿元,同比增长 30.5%,符合预期;其中,Q3单季度贡献收入 4.0亿元,同比增长 79.0%,环比增长 23.2%,单季收入增长加快,单季度净利润 0.6亿,同比增长 16.7%,环比减少 1.1%。 外购设备增加,盈利能力受影响。光伏行业目前仍有较强的降本增效需求,公司产品价格有下滑,再加外购设备及其他单机数量增加的原因, 2019年 1-9月,公司综合毛利率 31.8%,同比-9.1pp,净利率 17.9%,同比-6.2pp。其中,Q3单季度毛利率 31.0%,同比-6.1pp,环比-1.2pp,净利率 14.9%,同比-8.0pp,环比-3.7pp。公司盈利承压,同比下降,环比趋稳。 丝网印刷龙头,受益政策回暖、技术升级。据光伏协会预测,到 2025年,国内装机保守达 66GW、乐观达 80GW,比 2018年分别增长 50%、80%。电池片技术加速迭代,2019年,PERC 电池市场份额有望超过 BSF 电池,设备需求确定性强。公司是国内领先的丝网印刷生产线成套设备的企业,有望受益。此外,近期行业 HJT 进展不断,单位投资价值高,公司也参与到通威产线中,未来有望带来新的增长。 在手订单充足,业绩增长有保障。公司已和天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶等建立长期的合作关系。截至 2019年 9月,公司存货 20.2亿(+57.5%),在手订单充足,且最近一年仅和隆基系就新签订单约 4.1亿,占 2018年收入52.6%。此外,公司在现有光伏设备的基础上,相继进入光伏激光设备,叠瓦组件设备等上下游设备领域,并进入 OLED 显示装备领域。未来发展可期。 盈利预测与评级。预计 2019-2021年归母净利润 2.8/3.6/4.3亿,对应 EPS 分别为 5.34/6.95/8.21元,对应估值 26倍、20倍、17倍,维持“增持”评级。 风险提示:电池技术升级或不及预期,光伏装机量增长或不及预期,行业竞争加剧风险

业绩总结:公司发布2019年三季报,前三季度实现营收 67.5亿元(+4.5%),归属于上市公司股东的净利润 4.8亿元(+11.2%),扣非净利润 3.9亿元(+5.6%),其中,单 Q3实现营收 21.4亿元(+0.8%),净利润 1.3亿元(+13.3%),扣非净利润 1.1亿元(+4.3%)。 表现优于行业,业绩持续稳健增长。2019年前 8月叉车行业销量 40.1万台(-2%),相比上半年进一步承压,公司前三季度实现营收稳健增长,表现好于行业整体情况。2019年 7月、8月行业销量增速分别为-5.3%、-8.7%,公司单Q3仍然保持了营收正增长,利润实现更快增长。2019年前三季度实现毛利率20.9%(+0.4pp),期间费用率 12.5%(+0.5pp),其中,销售费用率 5.9%(+0.1pp),管理费用率 6.9%(+0.4pp),财务费用率-0.3%(-0.1pp),销售净利率 7.9%(+0.6pp)。 毛利率同比改善,现金流持续向好。受益原材料成本下降,及公司经营效率提升,2019Q3公司实现毛利率 20.8%(+0.6pp)。公司 2019年前三季度实现经营活动产生的现金流量净额为 8.3亿元(去年同期为 3.9亿元),其中,Q3实现经营活动产生的现金流量净额为 3.7亿元(去年同期为 1.1亿元),主要系公司销售商品收到的现金增长的同时,严格按计划控制各项采购支出及费用开支所致。我们认为,公司作为行业龙头,经营效率持续改善,研发投入不断加强,强者恒强。 盈利预测与投资建议:公司是国内叉车行业龙头企业,强者恒强,持续稳健增长。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.97/1.08/1.23元,对应 PE 估值分别为 12/11/10倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;盈利能力不及预期风险。

业绩总结:公司2019上半年实现营业收入433.9亿元,同比增长54.3%;归母净利润67.5亿元,同比增加99.1%;毛利率32.4%,净利率16.0%。 受益下游高景气,销售增长强劲。受益于下游基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增长及人工替代效应,工程机械行业景气度较高,挖掘机行业销量增速达14.2%,汽车起重机行业销量增速达53.3%,公司产品实力强,市战率持续提升,销售增长强劲,业绩表现突出。2019上半年,公司实现营业收入433.9亿元(+54.3%),归母净利润67.5亿元(+99.1%),其中,挖掘机械销售159.1亿元(+42.6%),混凝土机械销售129.2亿元(+51.2%),起重机械销售85.0亿元(+107.2%),桩工机械销售29.6亿元(+36.9%),路面机械销售12.5亿元(+43.9%)。 经营效率提升,盈利能力改善。受益于经营质量的提高,公司盈利水平提升显著。虽然公司挖掘机业务毛利率同比-3.9pp,但其他业务毛利率均有不同程度提升,公司综合毛利率提至32.4%,同比+0.9pp,产品毛利率32.8%,同比+0.8pp,净利率16.0%,同比+3.5pp。公司费用管控良好,三费率合计下降2.6pp,其中,销售费用率较2018上半年变动-2.2pp。随着公司产品实力不断提高,龙头地位继续强化,规模和盈利均有望持续提升。 国内行业持续景气,海外业务进展顺利。受益于下游基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增长及人工替代效应,2019年工程机械景气有望持续。除继续提高公司在国内市场的竞争力,提升国内市场份额,公司抓住“一带一路”机遇,坚定推进国际化战略,海外市场地位提升明显,公司核心产品具备国际竞争力。2019上半年,公司海外业务进展较好,业绩增速较好,盈利持续改善,公司国际业务实现收入70.3亿元,同比增长15.3%,毛利率同比增长1.2pp,公司出口市场份额持续提升,未来增长可期。 盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润109.5/117.3/124.3亿,对应EPS分别为1.31/1.40/1.48元,对应估值10倍、10倍、9倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。

业绩总结:公司2019上半年实现营业收入311.7亿元,同比增长30.1%;归母净利润22.8亿元,同比增加106.8%;毛利率18.3%,净利率7.4%。 受益行业高景气,业绩表现亮眼。2019上半年,工程机械行业景气度高,挖掘机销量增速14.2%,汽车起重机销量增速53.3%。公司核心业务增长较好,起重机械、工程机械备件、铲运机械、桩工机械收入分别为114.8亿元、64.2亿元、30.0亿元、34.0亿元,同比分别+33.9%、+45.8%、+11.8%、+44.7%,合计贡献收入约80%。公司综合营业收入311.7亿元(+30.1%),归母净利润22.8亿(106.8%),其中Q2单季度实现营收167.4亿(+27.2%),归母净利润12.3亿(+110.4%)。 经营效率提升,盈利能力改善。受益于经营质量的提高,公司盈利水平提升显著。公司汽车起重机业毛利率提至24.9%,同比+3.1pp,综合毛利率提至18.3%,同比+1.0pp,净利率7.4%,同比+2.7pp。公司费用管控良好,三费率合计下降2.9pp,其中,销售费用率同比-0.7pp,管理费用率(含研发)同比-1.6pp,财务费用率同比-0.6pp。随着公司产品实力不断提高,龙头地位继续强化,规模和盈利均有望持续提升。 汽车起重机龙头,混改获批、助力公司长期发展。公司是集筑路机械、铲运机械、路面机械等工程机械的开发、制造与销售为一体的专业公司,1993年12月成立,1996年8月上市。2009-2018,公司营业收入从207.0亿增至444.1亿,复合增速8.9%,归母净利润从17.4亿增至20.5亿,复合增速1.8%。2019年7月,公司混改方案获批通过,目前正有序推进中,未来有助于更多发挥市场主体作用,有利于公司的长期发展。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润39.1/45.4/50.3亿,对应EPS分别为0.50/0.58/0.64元,对应估值9倍、7倍、7倍。公司产品实力强,市场份额领先,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。