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崔宇

天风证券

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中环股份 电子元器件行业 2019-08-07 11.11 -- -- 12.23 10.08% -- 12.23 10.08% -- 详细
事件: (1)2019年7月25号公司公告称,公司收到北京产权交易所出具的《通知书》,确认公司为东方环晟40%股权转让项目的受让方。 (2)公司发布2019年半年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为4.3亿元-4.8亿元,同比增长43.31%-59.98%。 1.“光伏五期项目”建设进行时,借力“东方环晟”深化产业链布局。 公司单晶硅四期项目全部投产,截至2019年6月,光伏晶体产能达30GW。光伏五期项目总投资91.3亿元,预计2021年项目达产后,单晶硅年产能将超过56GW,公司行业龙头地位得到巩固。高效叠瓦技术提供了一种用于太阳能电池模块的高效配置,能有效地利用太阳能模块的面积、减少串联电阻并提高模块效率,目前叠瓦专利被破解的难度高。“东方环晟”是国内唯一得到SunPower公司高效叠瓦技术专利授权的制造商,公司通过本次竞拍共拥有东方环晟77%的股权,将持续推进“东方环晟5GW高效叠瓦组件项目”,公司新能源板块战略布局得到深化,综合竞争力有望得到进一步提升。 2.降本提效助公司业绩增长,光伏龙头地位稳固。 公司上半年实现归母净利润4.3亿元-4.8亿元,同比高速增长43.31%-59.98%。公司业绩快速增长的原因,一方面是:公司通过成本费用控制、有效实现精益化管理,内部经营管理及智能制造的不断升级、优势产能的不断释放,有效降低了经营成本;另一方面是:随着光伏行业单晶化进程加快,公司发挥单晶产品议价优势,盈利能力稳步提升,同时公司通过持续优化产品结构、集中优势客户资源,光伏硅片龙头地位稳固。 3.非公开发行A股股票申请过会,半导体大硅片产能逐步释放。 公司半导体大硅片国产化进程加快,天津厂8英寸产能已达到30万片/月,宜兴厂7月开始投产。12英寸方面,天津厂已经建成2万片/月产能的实验线,并进入客户验证阶段。公司非公开发行A股股票申请通过证监会审核,募资用于“集成电路用8-12英寸半导体硅片之生产线项目”,产能预计在2019年下半年开始逐步释放。 盈利预测:公司是光伏行业龙头,是集成电路国产化进程的领头羊,全球光伏市场企稳及公司半导体硅片产能逐步释放将支撑公司下半年业绩增长,我们预测公司2019年-2021年归母净利润为13.13亿元、19.57亿元、32.97亿元;对应PE分别为24.03倍、16.12倍,9.57倍,维持“增持”评级。 风险提示:全球光伏装机量不及预期,半导体大硅片推进不及预期。
克来机电 机械行业 2019-08-06 27.32 -- -- 30.30 10.91% -- 30.30 10.91% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入3.48亿元,YOY45.33%;净利润5,500万元,YOY62.62%;归属于母公司净利润4,595万元,YOY62.58%。扣非净利润4058万元,YOY53.64%。 继续深耕汽车电子装备 公司上半年装备新订单总计1.7亿元,主要来自新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、光通讯和5G无线通信等领域。相比于去年H1的2.88亿订单有所减少,但是考虑到大客户联合电子今年招标从2季度延期到3季度,预计下半年联电订单将集中释放。预计全年订单增速保持35%以上增长。 三费控制良好,研发投入大幅增加公司在收入大幅增长的同时,很好的控制了三费的水平。其中销售费用略增17.07%至337万,公司销售费用率长期大幅低于自动化同行业企业,反映了公司产品的强竞争力以及稳定的客户关系。管理费用下降4.25%至1812万。财务费用相比去年同期增加约192万元,长期借款为0,短期借款从去年底的5988万下降到年中的2230万,保持了稳健的经营。研发费用大幅增加94.44%至1807万元,为未来增长积蓄动力。 业务多点开花除公司传统强项汽车电子装备业务之外,公司还积极布局了IGBT封测设备、5G光通讯模块设备等,储备了包括超低温技术、无人驾驶装备技术以及大量的软件应用技术。下游领域的拓展打开了公司成长的天花板,提供了更多增长的动力,也有助于未来更好的实现模块化发展,提升效率。 盈利预测:公司受益于汽车电子市场的快速发展,盈利能力不断增强,我们看好公司在智能制造及万物互联大时代下的布局及推进。19年公司子公司剩余股权投资并购时间点后移,我们考虑公司投资收益确认时间后移及新订单确认情况,将2019年的归母净利润由原来的1.42亿调整至1.19亿。预测2019-2021年的净利润为1.19亿元、1.82亿元、2.50亿元,EPS分别为0.68元、1.04元、1.42元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业投资不及预期,行业竞争加剧,订单获取不及预期。
劲拓股份 机械行业 2019-06-14 15.33 15.60 10.25% 16.29 6.26%
16.29 6.26% -- 详细
新老业务协同发展,业绩稳定增长 公司的传统业务为电子整机装联设备,2016年将产品领域延伸到光电模组生产设备。2018年,公司实现5.9亿营收,同比增长23.64%;归属于上市公司股东的净利润为9,097.83万元,同比增长13.25%。其中,电子整机装联设备实现销售收入4.8亿元,同比增长7.34%;光电模组生产设备实现销售收入9,096.91万元,同比增长658.33%。光电模组收入2018年占公司整体销售收入15.40%,比2017年增长了516%。 优化产品性能,推动新品研发,巩固电子装联设备行业龙头地位 国内电子整机装联设备行业竞争状况呈现两级分化格局,公司为国内电子焊接设备行业龙头企业。1)在电子焊接设备方面,公司推行精益化生产,对电子焊接类设备进行性能优化和智能升级,提升市场竞争力。2018年,在下游行业增速放缓的情况下,电子焊接设备业务仍然实现了6.62%的增长率;2)在AOI检测设备方面,公司将大数据及人工智能引入到AOI检测设备的应用,积极拓展光电检测类设备的应用领域,自2016年以来公司AOI检测设备高端机型获得市场认可,收入逐年增长。 生物识别和摄像头模组生产设备助力打开光电市场 受益于全面屏手机的兴起和普及以及3C电子领域多摄像头市场的蓬勃发展,2018年,公司生物识别模组生产设备和摄像头模组生产设备表现突出,得到行业认可,并被下游主流客户采购,分别实现销售收入1,269.64万元和7,342.98万元,进一步提升了公司整体业绩。 OLED柔性屏相关3D贴合设备打破国外技术垄断,迎来国产替代拐点 公司突破了OLED柔性屏相关3D贴合设备开发瓶颈,完成了3D-Lami贴合设备样机生产,并且已经确定为绵阳京东方第6代AMOLED(柔性)生产线项目的中标方,两次中标金额合计为人民币17018.75万元,占公司去年营业收入的28.81%,中标项目签订正式合同并顺利执行后,将会对未来经营业绩产生积极影。 盈利预测 我们预测公司2019/2020/2021年归母净利为141.52/176.40/211.56百万元,对应PE为25.52/20.48/17.07倍,给予公司目标价15.6元,“买入”评级。风险提示:下游电子制造业不景气,行业竞争加剧,业绩增长不达预期
汉威科技 机械行业 2019-04-05 17.71 22.48 75.35% 17.80 0.45%
17.79 0.45%
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公司立足传感器核心优势,多应用多品类持续扩展 公司1998年以气体传感器起步,已发展成为气体传感器行业龙头,市场占有率超过70%。近几年,空气质量检测、工厂安全防爆检测、加气站安全检测、氢燃料检测等应用逐渐开始走向成熟,气体传感器市场空间有望持续扩大。公司目前主要的竞争对手是霍尼韦尔等国际巨头,目前在中低端市场已经具备绝对优势,未来在高端市场也有望持续替代。 公司持续深耕传感器技术,横向拓宽压力、流量、红外传感器等多种门类,成功研发出MEMS、热释电等智能传感器并得到市场认证。截至2018年末,公司传感器业务服务下游应用客户总数量已超过2,000家,其中包括海尔、美的等多家行业优质客户。公司传感器业务持续高速增长,从2009年0.17亿元增长至2018年1.55亿元,CAGR达27.5%。根据前瞻产业研究院预测,全球传感器市场空间超过2000亿美金,其中国内市场规模超过1500亿元,公司具备广阔的市场空间。 打造物联网生态圈,绑定龙头企业 公司以传感器为核心,持续通过内生外延的方式构建物联网生态圈,形成了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的系统解决方案,覆盖智慧安全、智慧市政、智慧环保、健康家居等众多板块。根据2018年年报,公司物联网综合解决方案营收为10.15亿元,占比67%,已成为公司主要业绩来源。 公司与多家高新技术企业建立了良好合作:与华为、中兴通讯等公司持续进行NB-IoT、LoRa等低功耗广域网技术在智能感知终端的应用研发;智慧环保平台得到了华为技术有限公司的“优秀方案供应商”认证;成功入驻阿里巴巴Linkmarket,相关物联网平台解决方案和案例正在逐步上线;与泰瑞数创携手共创“数字孪生”技术,物联网生态圈进一步完善。 注重研发投入,2019将重回增长 作为科技型创新企业,公司研发投入始终维持在6%以上。公司2018年实现营业收入15.12亿元,同比增长4.7%;但由于对3家子公司共计提5,554.93万元商誉减值,使得归母净利同比下降44.1%至0.62亿元。2019年,公司业绩出现拐点,第一季度归母净利为2,581.70万元-3,051.10万元,比上年同期上升10%-30%。由于公司传感器、物联网系统解决方案中众多创新产品已取得研发成果与市场认同,我们认为公司将迎来二次腾飞。 盈利预测及评级:预测公司2019、2020年净利润为1.5、2.1亿元,对应P/E为30、22倍。首次覆盖,予以“买入”评级。目标价区间为22.5-24.6元。 风险提示:物联网竞争加剧、公司创新能力不足风险、业绩增长不及预期
中环股份 电子元器件行业 2019-01-09 7.45 -- -- 9.03 21.21%
11.15 49.66%
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拟定增50亿投建半导体硅片项目 1月7日晚,公司发布非公开发行预案,拟非公开发行股票不超过5.57亿股,募资金额不超过50亿元,用于公司“集成电路用8-12英寸半导体硅片之生产线项目”和补充流动资金。 “集成电路用8-12 英寸半导体硅片项目”由公司和晶盛机电合作,子公司中环领先负责实施。项目建设期为3 年,建成后将达到每月75 万片8 英寸抛光片和15 万片12 英寸抛光片的产能。公司在项目中的投资总额为57.07亿元,其中设备购置费、调试费和安装工程费50.18亿元,拟将此次非公开发行募集资金中的45亿元用于项目建设。 弥补资金缺口,缓解公司资金压力 公司2018年前三季度资产负债率59.3%,其中有息负债占比较高,为总负债的70.2%。同时,公司2018年前三季度财务费用率为4.19%;2018年上半年EBITDA/带息债务比为0.12倍,反映出公司有一定资金压力。硅片生产线的建设周期一般为2-3 年,且收回投资成本时间较长,投资回收期约为6-7 年。预计此次非公开发行将改善公司资本结构,降低资产负债率,为大硅片项目提供充分资金支持。 优化产品结构,提高公司盈利能力 公司2018年上半年光伏硅片营收57.6亿元,占总营收的89.2%,毛利率为18.5%;半导体硅片营收4.1亿元,占总营收的6.4%,毛利率为27.16%。公司从2017年开始加大对半导体硅片的研发投入,若集成电路用8-12英寸半导体硅片项目进展顺利,将提高半导体业务在营收中的占比,提升公司整体的毛利率水平。 硅片是晶圆生产中价值量占比最大的原材料,达到32%。自2014年起8英寸和12英寸硅片占据全球90%以上市场份额,而国内主要依赖进口。根据中国电子材料协会预测,2018年我国8 英寸片需求量80万片/月,自给率不足30%;12英寸片需求45-50万片/月,几乎全部需要进口。2020年,我国对于8英寸片,12英寸片的需求将进一步增长到750-800 万片/月、110-130万片/月,国产替代空间大。 盈利预测与投资评级:未来随着光伏行业回暖和大硅片项目的落地,公司的盈利水平将不断提高。预计公司2018-2020 年营业收入为133.87 亿元、181.38 亿元、220.97 亿元,EPS为0.17 元、0.36 元、0.65 元,对应PE分别为44倍、21倍、12倍,予以“增持”评级。 风险提示:大硅片项目投产不及预期,光伏政策不及预期
中环股份 电子元器件行业 2018-12-21 6.86 6.98 -- 7.89 15.01%
11.15 62.54%
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光伏政策边际改善,中环降本增效,产能不断提升11月2日,国家能源局召开的关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会重新释放利好,预计我国光伏产业补贴计划将延续至2022年,有利于行业平稳过度。“531”后行业降价激发国外市场需求,预计2019-2020年,中国/海外装机容量有望达到50GW/70GW、60GW/90GW。 根据Energy Trend 预测,2019年单晶占全球硅片占比有望上升到56%,单晶替代多晶的逻辑持续演绎。硅片行业目前形成了以隆基、中环为首的双寡头格局。预计2018年底,隆基和中环产能将分别达到28GW、23GW。 2018Q1,中环毛利率首次突破20%,在“531”之后,公司由于外销占比高,受到影响较小,2018Q3实现营业收入92.56亿元,同比增长35.06%,归母净利润4.26亿元,同比小幅下降6.02%,毛利率19.1%,同比小幅下降0.52%。公司四期产能将在年底陆续投产,在技术指标等方面处于国内领先水平,预计市场占有率和盈利能力还将持续提升。 大硅片扬帆起航,国产替代大幕开启14年起大陆迎来晶圆厂建厂潮。SEMI 预计,2017-2020年全球62座新投产的晶圆厂中,有26座来自中国大陆,占比超过40%,带动了新一轮硅片周期,硅片单位面积价格从2016年不到0.7美元上涨到目前的0.85美元。 硅片是晶圆生产中价值量占比最大的原材料,但是全球大硅片市场长期被国外垄断,主要包括信越、SUMCO、环球晶圆、Siltronic、Sunedison 等,其中信越和SUMCO 的市占率之和接近60%。根据中国电子材料协会预测,预计2018年,国内8寸片需求量80万片/月,自给率不足30%;12寸片需求45-50万片,几乎全部需要进口。2020年,我国对于8寸片,12寸片的需求将进一步增长到750-800万片/月、110-130万片/月。硅片国产化重要性愈发凸显。 中国大陆以中环为首的部分企业已经开始加大对于大硅片的投资。中环区熔硅单晶硅片的国内市占率已经实现75%以上,全球市场占有率超过18%,销量位列国内第一、全球第三。直拉单晶产能在快速释放,中环天津工厂预计2018年底可以形成30万片/月的8寸片抛光片加工产能。无锡工厂2022年计划形成75万片/月8寸片产能和60万片/月12寸片产能,将极大的缓解中国大陆硅片供应“受制于人”的局面。 盈利预测与投资评级:公司2018-2020年营业收入预计为133.87亿元、181.38亿元、220.97亿元,EPS 预计为0.17元、0.36元、0.65元,对应PE分别为41倍、20倍、11倍,予以“增持”评级。 风险提示:光伏政策收紧,大硅片项目落地不及预期,全球晶圆供给过剩
金通灵 机械行业 2018-12-14 3.78 -- -- 4.05 7.14%
5.90 56.08%
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三季度收入增长加速:公司前三季度营业总收入15.99亿元,同比增长48.63%,归母净利1.43亿元,同比增长42.58%。第三季度营业总收入5.47亿元,同比增长24.07%,归母净利0.34亿元,同比增长12.62%。三季度收入增长加速主要是由于新疆晶和源高纯硅及余热发电等工程项目进展顺利,导致收入的增加及非同一控制下合并上海运能。 融资渠道拓宽,助力农业环保产业园业务发展:公司于2018年10月23日与四家金融机构组成的银团签订《银企合作意向协议》,银团为公司提供合作额度不超过人民币20亿元的意向性融资服务,用于公司农业环保产业园业务。 公司正积极推进农业环保产业园项目,主要收入来自发电和副产品缓施肥,整个项目回收期6年左右。本协议的签订适应公司未来发展战略的需要,有利于拓宽公司融资渠道,提高融资效率,为公司农业环保产业园业务的开展提供金融支持,将进一步推动公司可持续发展。 引入产业战略投资,促进未来业务发展:公司于2018年11月28日发布公告称,公司控股股东、实际控制人季伟、季维东先生与陕西金资基金管理有限公司及中陕核工业集团公司签订了《框架协议》,交易完成后公司的实际控制人将变更为陕西省人民政府国有资产监督管理委员会。此次引入产业战略投资者以及控股股东,可以优化公司资本结构,改善公司的财务状况与盈利能力,有利于公司未来的长远发展。 陕西金资基金管理有限公司为陕西省国资委下属陕西金融资产管理股份有限公司全资子公司,持股比例100%。中陕核工业集团公司为陕西省国资委全资子公司,持股比例100%。根据合作内容,陕西金资基金管理有限公司及中陕核工业集团公司将成为公司实际控制人,并直接和间接持有公司25%-29.99%股份。此次合作将使得公司能够利用陕西省国资委在陕西省内的政府资源和产业优势,加强和陕西省相关企业的广泛深度合作,布局战略产业,拓展产业链,加大产融结合,促进公司新技术产业化发展,推进公司新项目落地。 盈利预测与投资评级:公司三季报业绩符合预期,在手工程项目进展顺利,融资渠道的拓宽以及产业战略投资人的引进将为公司后续发展提供良好的资金和产业资源支持。我们预计公司2018-2020年归母净利分别为2.33、3.73、5.49亿元,对应EPS分别为0.20、0.32、0.47元,PE分别为18、12、8倍,维持买入评级。 风险提示:行业竞争加剧,引进战略投资的框架协议的履行及结果尚不明确。
金通灵 机械行业 2018-11-02 3.42 -- -- 4.67 36.55%
4.67 36.55%
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事件:公司全资子公司江苏金通灵氢能机械科技有限公司于2018 年10月22 日与江苏省如皋市经济技术开发区签订了《氢能源产业投资项目合作框架性协议书》。根据协议,项目计划总投资4.5 亿元,用于建造燃料电池空气压缩机和氢能备用电源的研发制造基地,以及投资建设氢燃料电池产业园智慧能源岛、加氢站(根据如皋市整体规划)、生物质制氢基地、压缩空气站。 延伸公司产业链,带动高端装备研发:随着环保意识的增强,最为清洁的氢能被看做最具应用前景的能源之一。与其他能源相比,氢能在物质能量密度以及发电建设成本等方面具有相对优势,国家相关补贴政策也相对稳定。我们认为未来在国家补贴政策的大力支持下,氢能源全产业链将日益完善,同时带动产业链上相关高端专用设备的发展。 此次战略合作将整合如皋经济开发区现有的氢能产业链条和公司高端设备的制造优势。如皋经济技术开发区于1992 年9 月创立, 2013 年1 月晋级国家经济技术开发区。目前如皋市正在着力打造氢能小镇,从氢能全产业链推动氢能利用产业化,开展氢能技术在工业园区、交通、消费等领域的示范应用。同时,如皋经济技术开发区将提供招商引资优惠政策并给予公司竞争保护,从而有助于公司实现低成本、大规模生产,同时带动相关高端设备的研发制造,实现与自身流体设备业务的协同效应。 全面布局新能源,加速迈进新能源利用领域:公司目前已在生物质能、新能源发电等领域开展业务,此次氢能源产业的投资符合公司全面布局新能源领域的战略规划。我们认为,公司作为国内流体机械制造龙头,在高端专用设备方面掌握核心技术,此次合作将进一步带动公司压缩机技术、生物质气化提氢技术、氢能利用技术的研发及相关科技成果的产业化。公司在氢能产业项目的研发、制造和运营,一方面可以推动公司业务向新能源产业链延伸,另一方面可以进一步提升公司在高端设备研发制造方面的核心技术,加大现有业务的竞争壁垒,提高品牌影响力。 盈利预测与投资评级:我们认为公司作为国内流体机械制造龙头,掌握高端核心技术,同时农业环保产业园的创新模式已取得一定成效。公司此次与如皋经济技术开发区在氢能源方面签订框架协议,业务继续向新能源产业链延伸, 有望进一步带动公司高端装备的发展。我们预计公司2018-2020 年归母净利分别为2.33、3.73、5.49 亿元,对应EPS 分别为0.20、0.32、0.47 元,PE 分别为17、11、7 倍,维持买入评级。 风险提示:协议具体实施内容和进度尚不明确,预算金额可能与执行金额不完全一致,行业竞争加剧、战略合作技术合作不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-11-02 9.38 -- -- 11.84 26.23%
11.84 26.23%
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事件:公司发布2018 Q3 报告,实现营业收入18.90 亿元/YOY 50.27%;归母净利润4.46 亿元/YOY 76.13%;扣非归母净利润4.20 亿元/YOY 75.77%。 同时公司预计2018 年度净利润5.61-6.77 亿元,YOY 45-75%。 1、公司三季度毛利率42.38%,相比去年同期提升4.36%。前三季度毛利39.7%,同比提升4.4%。预收账款5 亿元,较年初下降48.97%,主要是预收款确认收入后,预收款项减少;存货15.4 亿元,较年初增加47.52%,主要是发出商品增加。经营活动现金流7973 万元,同比大幅增长633.52%。 2、截止2018 年9 月30 日,公司未完成合同总计28.70 亿元,其中全部发货的合同金额为5.13 亿元,部分发货合同金额19.88 亿元,尚未交货的合同金额3.69 亿元。其中,未完成半导体设备合同1.71 亿元。按照3 季度净利润率23.6%初步推算,公司尚未确认的光伏设备利润为6.37 亿元,考虑到四季度将确认1.41-2.57 亿利润,剔除非经常性损益959-5459 万元,假设全部由光伏设备贡献(此处做粗略估算,并未考虑公司其他业务部门贡献的利润),则留存至明年的光伏设备利润约为3.25-4.86 亿元。 3、公司10 月份与中环领先半导体签订8-12 英寸半导体硅片项目四工段设备采购第一包、第二包单晶炉、切断机、滚磨机设备合同,合同金额合计40,285.10 万元,加上3 季度末未完成的1.71 亿元半导体合同,则目前在手半导体订单约5.74 亿元。按照半导体订单30-40%净利润率测算,则明年可确认利润1.72-2.30 亿元。 综上,在没有考虑公司其他业务单元(如蓝宝石、自动化等)的情况下,公司在手订单明年有望实现4.97-7.16 亿元利润。 4、公司半导体业务将进入加速扩张的阶段。综合目前已经公布的硅片公司扩产计划,未来总投资将超过600 亿元,其中设备占比85%,晶盛机电的半导体设备增长量乐观。 5、光伏目前正处在阵痛期,但是随着硅片以及产业链其他环节价格的不断下降,大规模平价上网有望在2020 年前后实现,届时光伏有望迎来新一轮扩产,考虑到设备会领先产能2-3 个季度,预计明年晶盛光伏订单仍不必太过悲观。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2019 年净利润分别为6.5 亿元、8.5亿元。对应PE 分别为18 倍、14 倍。 风险提示:大硅片设备采购不及预期,光伏行业政策变动。
金卡智能 电子元器件行业 2018-11-02 15.51 -- -- 17.40 12.19%
18.62 20.05%
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三季报业绩持续高增长,内生外延成就智能燃气龙头。公司2018年前三季度实现营业总收入13.79亿元,同比增长42.13%;归母净利润3.46亿元,同比增长96.54%;扣非净利润3.02亿元,同比增长80.50%。三季度单季实现收入4.95亿元,同比增长38.39%,归母净利润1.39亿元,同比增长69.92%。公司是国内最早布局物联网智能燃气表及其系统的公司之一,早在2013年即推出国内首款物联网智能燃气表系统。随后公司以自身优势燃气表业务为起点,通过外延并购,打造了金卡智能民用燃气表、天信仪表工业用流量计、北京银证与易联云软件云服务平台三大业务板块,成为国内领先的智能燃气解决方案供应商。目前公司物联网智能燃气表产品与工业燃气计量仪表产品的市场占有率均居行业首位,并且在天然气系统软件市场的综合市场占有率超过20%,龙头地位体现无疑。 毛利率保持稳定,费用率控制良好。报告期内,公司销售毛利率达到48.90%,同比下降0.14个百分点。公司各项费用率与资产减值损失比率合计为26.70%,同比上升0.72个百分点,保持了稳健的态势。其中销售费用率为14.63%,同比下降0.62个百分点。财务费用率为-0.03%,同比下降0.01个百分点。管理费用率为6.14%,同比上升0.97个百分点,主要因为报告期内计提了员工中长期奖金;研发费用率为6.24%,同比上升0.78个百分点。我们认为,公司毛利率有望伴随物联网燃气表销售规模上升而取得进一步提高,加以稳健的费用率控制,公司净利润率有望取得提升。 天然气普及受政策支持,物联网燃气表渐成主流。2015年,我国天然气占一次能源消费比例仅为5.9%,大幅低于24.1%的世界平均水平。根据政府相关政策文件,我国预计于2020年将天然气消费比例提升至10%,国内气化人口从3.3亿人提升至4.7亿人,城镇人口天然气气化率从42.8%提升至57%。同时建成天然气主干管道10.4万公里,年产常规天然气1850亿立方米。物联网智能燃气表可远程将信息与数据中心进行交互,省去了上门查表与出门缴费的步骤,在提升用户体验的同时帮助燃气企业降低了成本并且实现了智能化管理,因此现已逐渐成为主流。2017年公司物联网智能燃气表保持快速增长势头,销售占比首次超过IC卡智能燃气表,全年智能燃气表累计确认销售数量327.7万台,其中物联网智能燃气表161.6万台。 盈利预测与投资评级:由于此前高估了2017年天信仪表并表对收入增速的影响同时低估了公司智能燃气表的增速,将2018-2019年收入由41.00亿、49.20亿下调至22.44亿、29.02亿元,同时预计2020年收入为36.48亿元,2018-2020年同比增长32.98%、29.35%、25.67%;将净利润由4.21亿、5.12亿元上调至4.53亿、5.80亿元,同时预计2020年净利润为7.12亿元,2018-2020年同比增长30.12%、27.94%、22.78%;对应EPS为1.05元、1.35元、1.66元,对应PE为14.28、11.16、9.09,维持“买入”评级! 风险提示:智能燃气表推广不及预期,煤改气进度不及预期
克来机电 机械行业 2018-10-31 25.45 -- -- 31.93 25.46%
31.93 25.46%
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事件:公司发布三季度业绩报告,前三季度营业收入3.67 亿元,同比增长137.79%,归母净利润4243.67 万元,同比增长59.77%,扣非归母净利润3922.77 万,同比增长73.94%。 本部收入保持高速增长 ,在手订单充足 公司单三季度营业收入1.27 亿元,同比增长231.14%,延续了二季度的高增长态势。考虑到4 季度通常是收入确认旺季,预计全年业绩增长乐观。 公司存货截至三季度末达到近2.1 亿,同比增长65.47%,主要系设备端存货增加所致,反映出公司在手订单充足,未来存货将逐步转化为公司的收入和利润。今年公司首次打入博世海外市场并加码新能源产线,同时继续培养电装等新客户,汽车电子装备行业龙头地位进一步巩固。 本部盈利能力稳中有升,众源并表影响整体毛利 前三季度公司毛利率为28.82%,同比下降12.19%;净利润率为13.67%,同比下降18.14%,主要原因系众源并表所致。本部自动化业务净利润率比去年略有提高,目前众源产品国6 占比较低,预计四季度开始随着国6 占比的提高毛利将有所提升。前三季度销售费用率1.26%,主要是众源产生;管理费用率7.73%,在半年报的基础上进一步降低,维持在较低水平。 众源受益国5 升国6,2019 年订单有望继续实现较快成长 众源作为大众发动机工厂高压燃油分配器的关键供应商,受益国5 升国6,产品迅速放量,目前产能紧张,处于供不应求的状态,2019 年业绩有望继续实现较快成长。 盈利预测与投资评级:我们认为公司作为国内汽车电子装备制造龙头,拥有丰富的大客户资源和高端核心技术,并在新能源汽车投资的带动下订单维持高速增长。收购标的众源也将受益于国5 升国6 业绩逐步释放,有望进一步推动公司发展。我们预计公司2018-2020 年归母净利分别为0.96、1.42、1.88 亿元,对应EPS 分别为0.71、1.05、1.39 元,PE 分别为36.43、24.52、18.56 倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车投资不及预期,上海众源业绩不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2018-10-30 20.11 -- -- 22.04 9.60%
22.04 9.60%
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事件: 公司发布三季度报告,前三季度共实现营业收入29.07亿元,同比增长41.90%,归母净利润3.63亿元,同比增长643.60%;其中三季度单季实现营业收入11.77亿元,同比增长57.23%,归母净利润1.77亿元,同比增长859.12%。公司同时给出年度业绩指引5.29-5.63亿元,同比增长680-730%,超市场预期。 点评: 1、收入利润同比环比持续高增长:公司收入利润继续保持了高速增长,主要得益于油气行业的复苏且公司去年基数较低。分季度来看,公司收入利润在同比大幅增长之外环比也均实现了增长。收入:Q1 7.76亿、Q2 9.46亿、Q3 11.77亿。归母净利润:Q1 3351万、Q2 1.52亿、Q3 1.77亿、Q4 1.83亿(取预测中值)。 2、毛利净利水平同比环比继续提升:本年度公司对应收账款的坏账计提准则进行了修改,将坏账准备计提比例进行了不同程度的调低,增厚了当期利润,叠加行业高景气下产品竞争力的提升,公司单季度毛利率提升趋势非常明显。2018Q1~Q3,公司单季度毛利率分别是27%、27.22%、29.85%,同比分别提升了5.14pct、3.34pct和3.63pct,Q2、Q3环比分别提升了0.22pct和2.63pct。 3、费用率控制良好:报告期内,公司各项费用与资产减值合计占销售收入比重11.79%,比去年同期大幅下降13.13%。其中销售费用率7.99%,下降0.92%;管理费用5.73%,下降5.43%;受益于人民币贬值,财务费用率-0.83%,下降4.86%。公司经过几年行业低谷,不断提升自身的管理水平和成本控制能力,随着行业复苏,预计未来三费绝对水平会有所提升但是占比有望保持平稳或继续下降。 4、油服行业景气度复苏:随着油价站稳70美金、油服行业景气度持续回升,传导至国内国外资本开支开始增加。考虑到当前大部分油公司资本开支是基于年初60美金/桶制定的,明年资本开支有望在新的油价平台上进一步增长。国内领导层高度重视能源安全,油服公司有望持续受益于国内投资提速。 5、盈利预测:考虑到公司三季度业绩高增长,以及年报指引超预期。我们将公司2018-2020年归母净利润由4.97亿、8.52亿和11.18亿调整为5.5亿、9.3亿和13.2亿元,调整后的EPS分别为0.57元、0.97元和1.38元,对应PE分别为36倍、21倍、15倍。考虑到行业景气周期上行及公司龙头地位,我们继续保持强烈推荐,维持“买入”评级! 风险提示:油价剧烈波动,公司收入确认不及预期,行业竞争加剧等。
埃斯顿 机械行业 2018-10-30 8.98 -- -- 10.09 12.36%
10.09 12.36%
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收入持续高增长,远超行业平均水平。公司2018 年1-9 月实现营业收入10.65 亿元,同比增长60.15%;归母净利润7071 万元,同比增长20.03%。三季度单季实现收入3.40 亿元,同比增长38.42%,归母净利润1440 万元,同比下降23.38%。报告期内,公司工业机器人及智能制造业务继续保持100%以上增长,运动控制系统产品增长50%以上。工业机器人行业在经历过去年的高增长后,今年行业增速有所回落,公司作为国内工业机器人龙头,收入仍保持了大幅高于行业水平的增速,市场竞争力显现无疑。 自制率提升带来毛利率水平改善。报告期内,公司销售毛利率达到36.14%,同比增加3.47 个百分点。我们判断主要原因在于随着公司机器人销售数量的增多,规模效应增强,同时对于上游零部件议价能力增强,尤其是其中的精密减速器平均成本得到较大幅度降低;同时由于公司可以使用自家的伺服电机和控制器,更加有利于控制成本。由于公司工业机器人业务仍在快速发展,因此我们认为公司机器人业务毛利率还有提升空间。 费用率水平提升导致单季利润下滑,未来盈利水平增速有望回升。报告期内,公司各项费用率与资产减值损失比率合计为31.79%,同比上升4.66个百分点,导致了本报告期的净利润水平增速下滑。销售费用率为7.09%,同比下降1.17 个百分点,体现出公司品牌知名度提升后对于销售费用的良好控制。财务费用为3096 万元,同比增长238.50%,财务费用率为2.91%,同比上升1.53 个百分点,主要原因是公司之前使用现金并购时新增了银行贷款,导致利息费用增加。公司管理费用为1.22 亿元,同比增长87.27%,管理费用率为11.42%,同比上升1.65 个百分点;研发费用为1.04 亿元,同比增长85.68%,研发费用率为9.77%,同比上升1.34 个百分点;两项费用大幅增长以及费用率上升的主要原因是公司今年二季度引进了一批国际级的机器人专家团队,对人力成本有较大影响。我们预计公司今年的人才引进将对未来公司盈利能力产生积极的影响,未来盈利水平增速有望回升。 双轮驱动体现协同效应,内生外延实现跨越发展。根据IFR 数据推算,我国伺服系统市场规模2017 年约为108 亿元,预计2020 年达到150 亿元;我国工业机器人2017 年销量达到14.1 万台,预计2020 年达到23.6 万台。公司在并购Trio 之后,将自身伺服系统与Trio 的控制器相结合,并与自身工业机器人和机器视觉技术相配合,打造出了完整的自动化解决方案。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年营业总收入为16.86 亿元、25.33 亿元、34.86 亿元,同比增速为56.66%、50.21%、37.63%。由于今年机器人行业增速不及预期以及宏观经济环境抑制了下游需求,我们将公司归母净利润由1.48 亿元、2.4 亿元、3.41 亿元,下调至1.17 亿元、1.76亿元、2.49 亿元,同比增速为25.56%、51.05%、40.96%。EPS 为0.14 元、0.21 元、0.30 元,市盈率为72.15、47.77、33.89,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战加剧导致下游需求减弱,工业机器人行业竞争加剧。
晶盛机电 机械行业 2018-08-24 12.75 -- -- 13.74 7.76%
13.74 7.76%
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营收和归母净利高增长,在手订单充足。 公司2018H1实现营业收入12.44亿元,同比增加53.79%。归母净利润2.85亿元,同比增加101.20%。公司Q2实现营业收入6.78亿元,同比增长54.25%。归母净利润1.5亿元,同比增长84.94%。同时预告前三季度归母净利润4.3-5.1亿元,同比增长70-100%,延续了高增长的态势。 公司上半年未完成合同24.22亿元,加上7月份新签订的订单,目前在手订单约36.83亿元,其中全部发货的合同金额为7.88亿元,部分发货合同金额13.09亿元,尚未到交货期的合同(含新签订单)金额15.86亿元。 按照客户3个月左右的验收周期,我们判断转结到明年确认收入的订单约为20-23亿元。其中包括半导体4亿元-4.5亿元。 积极拓展半导体业务,增长步入快车道。 公司晶体生长设备收入10.38亿元,占公司总收入83%,毛利率比去年同期提升5.6个百分点至40.96%,其中仍主要以光伏为主,半导体设备利润尚未放量。其余收入主要包括晶体加工设备,蓝宝石,LED自动化设备等。 公司半导体在手订单约5.9亿元,其中今年新签订单4.5亿元,主要是中环8英寸硅片开始放量。中环股份在《有关半导体材料产业进展情况公告》中提出,到2022年中环8英寸硅片无锡厂产能将达到75万片/月,天津厂2018年10月产能达到30万片/月,总计逾105万片/月。根据扩产预期我们推算明年中环8英寸硅片将继续扩产至80-90万片/月,12英寸硅片也有望在明年4季度放量,对应晶盛半导体长晶炉订单有望继续高增长。 公司除半导体长晶炉外,滚磨、截断等加工设备也开始放量,正在测试的产品包括抛光、研磨等加工设备。公司与韩国ACE纳米化学株式会、英特国际合作研发抛光液等,不断加大对于半导体业务的投资力度。公司今年研发投入大幅增长51.85%至9941万元,我们判断主要与公司半导体方面的投入有关。 盈利预测与投资评级:继续看好公司作为国内硅片设备的龙头供应商。公司深度绑定国内优质硅片客户,在国内硅片逐步进入密集投资期且国外设备供应商几乎不对中国出口的背景下,公司半导体业务利润有望进入加速释放期。将2018-2020年盈利预测由8.0亿元、11.8亿元、16.5亿元下调至6.5亿元、8.5亿元、9.2亿元,主要原因系国家光伏政策缩紧,公司从目前到2019年上半年光伏新增订单大幅减少。 风险提示:硅片产能扩张不及预期,半导体、光伏行业投资下滑。
金通灵 机械行业 2018-08-15 5.57 -- -- 10.90 2.93%
5.73 2.87%
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事件:(1)公司于2018年8月7日与中科实业集团(控股)有限公司签订了《战略合作协议书》,在分布式生物质及垃圾气化耦合供能项目落地、农业生态园建设以及高端装备制造等领域开展长期合作。(2)公司控股子公司高邮市林源科技开发有限公司于2018年8月1日和华东理工大学、常州市蓝博净化科技有限公司签署《生物质气化提氢产业化技术合作协议》,拟建成国内首套秸秆气化提氢2,000万立方米,配套提取高浓度氢气工艺及液态工艺。 与中科院联手持续推进再生能源发电:中科实业集团(控股)有限公司为中国科学院所属的大型高科技产业投资及管理公司,于2001年进入环保产业,重点投资建设生活垃圾焚烧发电项目。公司控股子公司林源科技致力于生物质能资源清洁利用的自主研发和产业化设备制造,2017年公司用高效蒸汽轮机设备完成了对林源科技发电系统的技术改造和扩建,目前林源科技在生物质能综合开发利用领域处于国内领先水平。 分布式生物质及垃圾气化耦合供能项目的合作将整合中科院优质的技术资源,中科实业集团垃圾发电投资、建设、运营的项目经验,林源科技生物质能发电领域的领先地位以及公司自身高端设备的制造优势,在能源领域具有很强的互补性。同时,公司作为高端流体机械装备的供应商,本次合作也有利于公司产品的推广与销售。另外,为期五年的长期战略合作协议也将通过项目投资合作向产学研合作方面延伸,既有利于实现公司利用生物质气化发电技术在全国范围内建设30 家农业生态园示范点的规划,也有利于公司开展分布式能源项目最新技术的开发、应用与推广。 共同开发氢能源,延伸公司产业链:公司控股子公司林源科技已建成生物质秸秆制气16,000m3/h生产能力(秸秆其中含有20-30%氢),同时配套有多元化生物质燃气净化系统、10MW发电系统,燃气同时应用于工业燃气锅炉供热工程。华东理工和兰博净化将为公司提供提纯工艺的技术支持,帮助公司研发生物质气化提氢技术,从而实现低成本、大规模的氢的生产,同时带动相关高端装备的研发制造,有效提升现有生物质气化产品的附加值,为公司未来的发展增添新的利润增长点。 盈利预测与投资评级:我们认为公司作为国内流体机械制造龙头,掌握高端核心技术,同时农业环保产业园的创新模式已取得一定成效。公司此次以林源科技为核心寻求技术合作,业务向新能源产业链延伸,有望进一步带动公司高端装备的发展。我们预计公司2018-2020年归母净利分别为2.33、3.73、5.49亿元,对应EPS分别为0.38、0.61、0.89元,PE分别为26、17、11倍,维持买入评级。 风险提示:清洁能源发电推广不及预期,订单落地未达预期,行业竞争加剧、战略合作技术合作不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名