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陈梦瑶

国信证券

研究方向: 食品饮料行业

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工作经历: 执业证书编号:S0980517080001,曾就职于中信证...>>

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今世缘 食品饮料行业 2018-10-18 18.45 -- -- 18.81 1.95% -- 18.81 1.95% -- 详细
拟战略入股山东景芝,公司省外扩张新路径 此次收购事宜是公司与山东景芝大股东“众人兴酒”商谈。具体安排如下:第一,众人兴酒同意并积极协助公司本次收购景芝酒业34%-49%股份事宜。第二,收购采用现金支付,支付方式分为两种:一是当期收购、当期付款,按照每股6.9元支付;二是当期收购、三年后付款,该方式尚需委托中介机构审计,并根据审计结果规划未来三年业绩目标,三年后根据第三年业绩实现情况按15倍PE计算股份转让价格(对于审计后出现的或有负债,由此用本支付方式的股东承担)。收购中,如涉及需要收购众人兴酒持有的景芝酒业股份,只允许众人兴酒采用第二种支付方式。第三,公司承诺,在本次资产收购重大事项完成后,对景芝酒业在品牌、营销、管理、人才、资金等方面给予支持,共同做强做大景芝酒业。第四,本次收购完成前景芝酒业的或有负债,由景芝酒业原股东承担(采用第一种支付方式的由新股东承担)。 我们认为有以下几点值得关注:第一,山东地区是公司省外扩张“2+5+N”战略中五个省外重点布局区域,入股山东景芝利于公司产品加速进入山东地区,也是公司省外扩张的一种新的路径。此前公司于18年5月与浙江商源集团签署战略合作协议,通过商源渠道导入公司产品对开和四开加速扩张进入浙江地区;第二,当前省酒名酒面临全国性名酒进攻而陷入白热化竞争,景芝作为山东省级名酒龙头,今世缘作为江苏省级名酒优等生,两者联姻可实现突围,强强联手抵抗全国性名酒的进攻;第三,参股山东景芝后,两家酒企一南一北形成协同效应,优势互补,叠加规模效应(17年今世缘营收近30亿,山东景芝规模20余亿);第四,山东景芝作为鲁酒龙头,承担鲁酒振兴乃至上市的重任,景芝迫切需要引入战略投资者,经过较长时间(2017年11月公司明确要引入战略投资者)寻找,意属今世缘;第五,当前山东景芝面临产品结构问题,引入擅长中高端产品运营的今世缘,运用今世缘的资源、资金、管理理念乃至渠道等等对山东景芝当前混改的都是有实质性帮助的。如果此次收购顺利完成,对今世缘和山东景芝来说都是互利共赢。 国缘占比稳步提升,省外扩张有序展开 公司产品结构不断优化同时国缘占比稳步提升(2018H1国缘销售占比65.7%,老开系占国缘系列近70%,预计18年前三季度国缘销售占比将继续提升),加速清理BC类产品,效果显著。18H1国缘系列增速超50%,大单品对开和四开营收约9.21亿,四开是公司18年重点打造的大单品。 和商源集团的团队组建及人员培训已完成,对开和四开已铺货在商源渠道内。此外,上海市场是今世缘最新确立的重点目标市场,公司提出要充分利用上海市场自身优势,系统谋划上海市场,国缘品牌要在江苏老乡圈层中精准发力,引领消费氛围。 提出“奋斗后三年,实现翻一番”目标,定位“中国高端中度白酒” 18年年初的今世缘发展大会上,董事长周素明先生提出“国缘新战略”,配合全国化拓展的需要,将国缘品牌战略定位从“江苏高端白酒创导品牌”顺势升格为“中国高端中度白酒”,以迎合新时代新中产阶层轻松化、健康化的饮酒需求。公司提出到2020年,今世缘实现营收60亿、归母净利润18亿的目标。公司提出全面构建“品牌+渠道”双驱动营销体系,分别从区域、产品、品牌传播及渠道上行动。从区域来看,省内市场渠道下沉同时坚持省外重点突破,梯次开发,积极探索国际化;从产品来看,18年在聚焦打造四开国缘大单品的基础上,进而重点打造国缘水晶V系战略新品;从品牌传播来看,重点借势央视这一国家主流传播平台的高度及权威,并坚持“与大事结缘,同成功相伴,为英雄干杯”的传播策略,积极参与、策划符合品牌定位及目标顾客群体的各类圈层活动;从渠道来看,把开设今世缘·国缘专卖店作为关键路径。预计18年前三季度公司营收和归母净利润仍将双双保持30%以上增速,归母净利润增速将继续快于营收增速。 多年耕耘终收获,南京成第一大市场 1996年今世缘系列品牌发布会在南京举行,2004年国缘品牌发布会也选在南京举行,南京与今世缘结下不解之缘。公司的广告语如“今世有缘,相伴永远”、“有喜事,今世缘,结婚当然今世缘”、“成大事,必有缘”等等口号已深入人心,深深影响南京当地的消费者。 根据18年半年报显示,南京地区营收5.26亿首次超过大本营淮安地区4.83亿,成为公司第一大营收主力,南京市场经过多年耕耘终成公司最大规模市场。预计18年前三季度南京地区营收仍将超越大本营淮安地区,以后将成为常态,省会示范效应将越来越明显。 整体而言,我们看好定位于次高端的国缘系列,预计公司2018-2020年EPS分别为0.93/1.20/1.49元,对应20.1/15.6/12.6倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:白酒景气周期持续性较弱;白酒行业政策的调整;省外扩张不及预期。
洋河股份 食品饮料行业 2018-10-12 108.30 -- -- 123.67 14.19% -- 123.67 14.19% -- 详细
蓝色经典继续提价,符合公司小步快跑式提价风格 从10月1日起,洋河蓝色经典系列、双沟珍宝坊系列将全面停货,同时大幅提高终端供货指导价。具体来看,海之蓝、天之蓝每瓶提价幅度分别超过10 元、15 元,梦之蓝M3、M6 和M9 每瓶提价幅度分别超过30 元、50 元和200元,双沟珍宝坊君坊每瓶提价5 元左右。 本次终端提价是自7月1日蓝色经典系列出厂价及终端价提价后的又一次提价,且此次终端提价幅度较前一次(7月1日终端供货价方面,海之蓝上涨60 元/箱,天之蓝上涨100 元/箱,梦之蓝M3、M6 分别上涨110 元/箱、140 元/箱,平均涨幅达到百元,M9 更是大幅提高600 元/箱)更大。 我们认为公司在此时停止供货及提价有以下几点考虑:第一,这符合公司一贯的小步快跑式提价风格(小幅度、多频次的终端提价)及持续提价原则;第二,公司的全年目标任务基本完成,在全年目标任务基本完成情况下进行产品提价显示公司追求稳步增长,稳扎稳打是公司一贯的风格;第三,提价是为了到达蓝色经典系列产品价格占位,有利于理顺蓝色经典价格体系,明确区隔海之蓝、天之蓝、M3、M6、M9的价格。公司希望海之蓝站稳150元价格,天之蓝站稳300元价格,M3站稳500元价格,M6站稳800元价格,梦9及梦之蓝手工班在1200-1500价格带竞争;第四,白酒企业一般在中秋国庆左右完成全年目标任务。此时提价也是为了提高品牌影响力和提升品牌知名度,特别是强化梦之蓝高端白酒形象,积极进军高端白酒领域。 蓝色经典结构持续优化,梦之蓝规模接近海之蓝 江苏省内苏北地区海升天趋势明显,苏南地区天升梦趋势明显,苏南个别地区已呈现M3升级至M6。省内主推团购为主的M9,省外主推商务消费为主的M3和M6。蓝色经典系列销售占比在稳步提升,产品结构持续优化,从17年占比超70%到18Q1的73%,18H1占比76%左右,未来有望提升到80%以上。 数据显示18Q1海天梦占蓝色经典比重约35:30:35。海之蓝省内占蓝色经典比为35%-40%,天之蓝省内占蓝色经典比55%-60%,梦之蓝省内占蓝色经典比约70%。 最新数据显示:18H1海天梦占蓝色经典比重约36:29:35。海之蓝增速约13%,省内增速约为10%,省外增速约16%;天之蓝增速5%-10%,省内增速约5%,省外增速10%左右;梦之蓝整体增速约55%,梦之蓝省外占比35%,省外增速超100%。 新江苏市场发展向好,省外江西和山东增速较快 公司省内目标已从打造亿元市变为打造亿元县,甚至以后会变为打造亿元镇。省外市场继续聚焦打造“5+2”的规模市场,用板块市场驱动和引领更大样板市场,由点成线,线成面,面成市的省外市场发展路径。占省外营收70%以上的新江苏市场,其数量从2015年297个扩展到目前的498个,扩大新江苏市场的覆盖面,到2020年建成深度的全国化市场。 调研显示:18H1新江苏市场营收排名前五的省份分别是:河南(增速约20%)、山东(增速约40%左右)、安徽、浙江、河北。以上五省的蓝色经典占比都在70%左右。此外,新进的新江苏市场中江西市场表现亮眼,增速最快,18H1达50%左右。草根调研显示:山东地区目前销售额约23亿(山东地区18年销售额目标为26亿,17年销售额14.5亿)。山东地区销售额从2010年2亿增长到2017年14.5亿,7年CAGR为32.7%。 省内外营收比重已从17H1的55:45提升至18H1的54:46,18年省内外营收比重5:5问题不大,到2020年省内外营收比重有望达到3:7。 整体而言,我们看好公司梦系列的增长及新江苏市场拓展,预计公司2018-2020 年EPS分别为5.46/6.70/8.08元,对应22.1/18.1/15.0倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:白酒景气周期持续性较弱;白酒行业政策的调整;省外扩张不及预期。
汤臣倍健 食品饮料行业 2018-10-01 20.18 -- -- 20.57 1.93% -- 20.57 1.93% -- 详细
事项: 公司9月27日晚披露业绩预告,预计前三季度净利为9.64亿元-11.25亿元,同比增长20%-40%。其中,预计第三季度净利为3.42亿元-3.87亿元,同比增长55%-75%。 风险提示:终端消费环境持续疲软;新品扩张低于预期;费用投入增加较快。 评论: 突围大单品战略:健力多收效显著,健视佳初步推广 健力多继续保持强劲增长,明星产品带动公司势能提升。2018年公司继续推进大单品战略,集中调动市场优势资源,打造大单品模式,为全品类不断成长和线下增长打开新空间。2018H1年健力多+308%,实现4.2亿元收入,我们预计健力多全年收入有望超过8亿,下半年继续实现翻倍左右的快速增长。健力多产品定位清晰,功效显著,有着超高的复购率,使得消费者对汤臣倍健主品牌的信赖程度提升,也带动了线下全品类的增长。 强势入局护眼市场,健视佳推广优势显著。近几年中国的护眼市场潜力巨大,数量庞大的护眼三大族群“学生族、视屏族、银发族”的强大刚需驱动护眼市场规模高达600亿元,其中1.6亿学生族中近视率高达40%,而中国饱受蓝光伤害的网民规模更是高达7.10亿,同时老龄化也导致2.2亿以上的老人患上眼部老化和视力退化等问题。中国护眼市场不仅规模巨大而且潜力巨大,未来护眼品类将会大有可为。健视佳上半年超额完成目标,作为补位单品,未来表现值得期待。 2018年继续深耕“电商品牌化”策略 在稳步实施电商品牌化方面,公司推出了电商渠道专供品,从差异化产品发力,上半年线上专供品占主品牌收入的35%,保持并扩大“汤臣倍健”品牌在电商保健食品类目的领先优势。2018年H1阿里系方面汤臣倍健反超Swisse成为保健品第一名,2018H1公司实现电商渠道3.9亿规模收入,占比18.4%,扣除健之宝同比增长67.2%,根据我们跟踪的阿里全网数据,三季度公司线上仍延续了上半年较高的增速(高于竞争对手Swisse,市场份额有所提升),预计全年有望完成60%左右的线上增长。 汤臣药业主品牌继续稳健成长 2018H1汤臣主品牌收入占比74.7%,其中药店渠道增长26%,主业回归强势增长,品牌资产指数位居所有保健品之首,远高于竞争对手。健力多的电视广告对汤臣母品牌反哺提振(辐射到原来非汤臣用户),终端节日动销明显好于去年同期。公司注重新品创新,探索大健康领域,推广保健饮食化,今年上半年除大单品健力多,传统拳头产品蛋白粉等已取得了超过40%的快速增长,此外多种维生素、牛初乳加钙等新品种在线下药店渠道也有不俗表现。渠道开拓方面,除了原有的药店和电商,汤臣药业也会进一步开拓商超渠道(包括中小型便利店,美妆,母婴渠道等),我们预计下半年汤臣主品牌增速也将继续保持稳健成长。 LSG9月交割开始并表,未来有望成为公司新的盈利增长点 我们预计汤臣将充分整合Life-Space在益生菌细分市场的资源与优势,实现双方在产品与业务层面的协同效应,发掘出新的增长机会。营业收入方面我们预计LSG2018年增长80%-100%,总体毛利率与去年持平,新品大致贡献6-8%,澳洲和新西兰的零售网点会有显著增长,香港地区表现好于预期。LSG国内市场份额约17%,其中一线城市贡献较为明显。2018年9月LSG 合并报表,根据此前的备考业绩,LSG 2018年预计实现1.49亿澳元的收入,我们预计今年有望贡献2-3亿人民币的收入,但鉴于仍有无形资产摊销和财务费用,暂时对业绩的贡献不明显。未来随着LSG跨境电商业务的持续推进,以及国内业务的逐步展开,预计未来将成为公司新的盈利增长点。 投资建议:维持买入评级 我们认为公司通过实施“大单品”、“电商品牌化”等战略,已基本完成了业务整合与结构调整,这也将为未来的业绩发展奠定基础和空间,开启新一轮的增长周期。在2018年,汤臣倍健将继续围绕“夯实大单品”、“开启电商品牌化2.0”等战略,全面布局提速。考虑最新的收购并表(暂不考虑增发摊薄),我们预计公司18-20年营业收入为42.75/62.79/79.34亿元,净利润为10.29/13.33/16.89亿元,对应EPS为0.70/0.91/1.15元,给予“买入”评级。
今世缘 食品饮料行业 2018-10-01 19.50 -- -- 19.73 1.18% -- 19.73 1.18% -- 详细
国缘提价彰显品牌自信,公司年度目标基本完成 从此次提价来看,国缘系列终端价提高4-8个百分点,反映公司对国缘品牌的自信。此次提价也是公司18年以来第一次提价。17年公司共提价2次,当时也针对国缘系列产品终端价进行提价。 我们认为公司在此时提价有以下几点考虑:第一,公司半年报业绩优异(营收23.62亿,同增30.81%;归母净利润8.56亿,同增31.56%),实现营收、业绩双双超30%增速,公司完成18年目标(18年目标:营收35亿,净利润10亿)基本没问题。在全年目标任务基本完成情况下进行产品提价显示公司追求稳步增长,稳扎稳打是公司一贯的风格;第二,公司8月19日在南京召开国缘V系列产品发布会(V3定价800多元,对标普五、国窖1573;V6定价1480元,对标普飞茅台;V9定价1800-1900元,定位于超高端。公司现有的红瓶V系产品仍将继续保留,以缘文化喜庆特色,作为高端婚喜庆消费市场的有力补充),确定V3、V6、V9价格后,此时在对国缘老开系(单开、对开及四开)、新开系(K3、K5)及雅系列(淡雅、柔雅)进行提价顺理成章,有利于理顺公司产品价格体系,形成国缘品牌矩阵(超高端V系列、老开系、新开系及雅系列);第三,白酒企业一般在中秋国庆左右完成全年目标任务。草根调研显示,今年中秋销售旺季前一些市场如南京地区的国缘四开、对开产品处于供货紧俏状态,当地的烟酒店老板也愿意推荐国缘对开和四开产品。此时提价有利于提升国缘品牌形象和提高国缘品牌知名度,占领消费者心智,形成“中国高端中度白酒”就是“国缘”的认知。 国缘占比稳步提升,省外扩张有序展开 公司产品结构不断优化同时国缘占比稳步提升(2018H1国缘销售占比65.7%,老开系占国缘系列近70%),加速清理BC类产品,效果显著。18H1国缘系列增速超50%,大单品对开和四开营收约9.21亿,四开是公司18年重点打造的大单品。 18H1省外河南增长最快超90%,山东增速34%,安徽增速47%。目前和湖南、河北、武汉等经销商已经签署合作协议。和商源集团的团队组建及人员培训已完成,对开和四开已铺货在商源渠道内。此外,上海市场是今世缘最新确立的重点目标市场,公司提出要充分利用上海市场自身优势,系统谋划上海市场,国缘品牌要在江苏老乡圈层中精准发力,引领消费氛围。 提出“奋斗后三年,实现翻一番”目标,定位“中国高端中度白酒” 18年年初的今世缘发展大会上,董事长周素明先生提出“国缘新战略”,配合全国化拓展的需要,将国缘品牌战略定位从“江苏高端白酒创导品牌”顺势升格为“中国高端中度白酒”,以迎合新时代新中产阶层轻松化、健康化的饮酒需求。公司提出到2020年,今世缘实现营收60亿、归母净利润18亿的目标。公司提出全面构建“品牌+渠道”双驱动营销体系,分别从区域、产品、品牌传播及渠道上行动。从区域来看,省内市场渠道下沉同时坚持省外重点突破,梯次开发,积极探索国际化;从产品来看,18年在聚焦打造四开国缘大单品的基础上,进而重点打造国缘水晶V系战略新品;从品牌传播来看,重点借势央视这一国家主流传播平台的高度及权威,并坚持“与大事结缘,同成功相伴,为英雄干杯”的传播策略,积极参与、策划符合品牌定位及目标顾客群体的各类圈层活动;从渠道来看,把开设今世缘·国缘专卖店作为关键路径。 多年耕耘终收获,南京成第一大市场 1996年今世缘系列品牌发布会在南京举行,2004年国缘品牌发布会也选在南京举行,南京与今世缘结下不解之缘。公司的广告语如“今世有缘,相伴永远”、“有喜事,今世缘,结婚当然今世缘”、“成大事,必有缘”等等口号已深入人心,深深影响南京当地的消费者。 草根调研显示,目前南京地区今世缘销售额已超10亿。此外,根据18年半年报显示,南京地区营收5.26亿首次超过大本营淮安地区4.83亿,成为公司第一大营收主力,南京市场经过多年耕耘终成公司最大规模市场,省会示范效应未来将越来越明显。 整体而言,我们看好定位于次高端的国缘系列,预计公司2018-2020年EPS分别为0.93/1.20/1.49元,对应21.0/16.3/13.2倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:白酒景气周期持续性较弱;白酒行业政策的调整;省外扩张不及预期。
千禾味业 食品饮料行业 2018-09-04 15.19 -- -- 17.74 16.79%
17.74 16.79% -- 详细
一问空间:高端产品“雪道”有多长? 需求端:伴随消费升级及人均收入提高,家庭精细化烹饪趋势渐显,家庭端对高品质+健康+美味酱油需求提升。供给端:行业格局优化,小规模工厂和家庭中小作坊出清降低低端酱油占比;酱油全国性品牌前瞻性入局和区域性品牌差异化切入高端产品,料将推动酱油市场高端产品体量上升。以邻为鉴:对标相似发展阶段下日本高端及以上酱油消费占比45%,国内渗透率仍有4倍提升空间;对标台湾地区,内地均价仍有40%差距。未来提价因素+产品结构升级拉动均价提升。预计2020年高端及以上市场规模近200亿,对比公司2017年酱油收入5亿元,市场开拓潜力巨大。 二问防御:高端战略如何抵御竞品进攻? 千禾较早聚焦高端业务发展,高端化品牌形象最早占领消费者心智,在高端赛道具备先发优势;公司产品兼备健康+美味+高性价比三项优势,产品力强劲;其他品牌现阶段重心以产品品类开拓及渠道下沉为主,高端化市场的正面交锋时机未到;且与现有竞争品牌共同培育消费者,亦有助于市场消费观念快速提升,利于整体扩容。 三问战略:全国扩张及区域深耕战略如何平衡发展? 1)区域化扩张:因地制宜,分类指导,适度由招商转向深耕。华东市场取得初步成绩后,其他西南以外市场将更加聚焦核心系统和门店,18年新增1000多名销售人员,运用导购地推方式营销。预计除华东市场,省外市场能做到2-3亿,云贵渝三地渠道下沉再精耕+产品结构升级,将持续为西南增速提供引擎。2)渠道拓展:优先发展商超渠道,把握家庭消费升级风口。创新电商餐饮多元渠道,精细化管控,给予经销商具备竞争力的利润空间和政策激励,加强忠诚度与积极性。3)产能增长:2018年底10万吨酱油新增产能建成,产能投放优先满足高端产品需求,助力全国化扩张战略。4)品类延伸:切入食醋料酒市场,预计未来伴随产能逐步释放+借助酱油高端品牌优势将持续放量。 风险因素:产能扩张风险;原料价格波动风险;食品安全风险。 估值与投资建议。公司业务发展定位清晰,聚焦中高端有机、零添加酱醋产品推广,加强高鲜酱油培育,满足调味品需求升级获长期成长空间;面对竞争对手的高端化挤压时,具备自身先发优势及产品壁垒;从区域龙头向全国稳健扩张,今年适度调整招商节奏、加强区域深耕,发力餐饮、电商渠道,激励机制灵活。预测2018-2020年EPS 0.71/0.77/0.98元,对应PE23/21/16倍,给予18年28xPE对应22元,维持“买入”评级。
青岛啤酒 食品饮料行业 2018-09-04 34.20 -- -- 35.80 4.68%
35.80 4.68% -- 详细
业绩符合预期,提价见效毛利率提升 18年上半年实现营收151.54亿元同增0.60%(期内将原计入销售费用的市场助销投入冲减收入6.52亿元,可比口径收入158.06亿同增4.93%);归母净利润13.02亿元同增13.39%,扣非利润11.06亿元同增7.2%,单Q2实现营收79.02亿元同减1.51%(可比口径85.54亿同增6.6%),归母净利润6.35亿元同增11.58%,扣非后同增10.77%。上半年毛利率调整后41.87%,同减2.58pcts,单Q2毛利率调整后43.38%同增0.55pct,前期提价幅度基本覆盖包材、大麦原料等成本上涨影响。H1销售费用率调整后21.19%,同增0.8pct,Q2销售费用率23.87%同增1.5pcts,预计世界杯旺季市场投入较大,管理费用率3.82%同增0.22pct,主因人员薪酬提升。H1销售收现173.8亿元同增7.84%,经营现金流量净额40亿元同增13.62%,存货及营业周期缩短,运营状况稳健。 中高端销量增速积极,换届后机制望改善 公司18年上半年实现啤酒销量457万千升,同比增长0.9%,Q2实现啤酒销量254万千升,同增0.6%。H1主品牌“青岛啤酒”实现销量222万千升,同比增长4.9%,Q2实现销量114万千升,同增7.4%,增速环比Q1提升5pcts,旺季起量明显;聚焦中高端市场,加快向听装啤酒和个性化产品转型升级,“奥古特、鸿运当头、经典1903和纯生啤酒”等高端产品上半年共计实现销量96万千升,同增6.8%,Q2实现销量43万千升,同增6.7%。公司中高端产品销量提升好于去年,在啤酒行业整体进入存量竞争环境下,公司借力品质和品牌优势开展创新升级,提升盈利空间。去年末复星接手17.99%股份入股青啤,上半年董事会完成换届选举,公司内部机制管理有望进一步改善。 提价、产能优化、结构升级三轮驱动,利润改善弹性足 18年啤酒行业迎来集体涨价潮,青啤在低利润基数下边际改善弹性较足。青啤当前产能利用率不足80%,积极处置低效产能后,利用率仍具提升空间,对公司盈利能力将产生正效应。近期华润联手喜力发力高端市场,对公司部分区域高端产品推广形成一定竞争压力,但长期看公司通过提价、产能优化、结构升级将形成三轮驱动,共同增厚公司利润。在行业整体利润诉求持续强化下,严控费用降低无序竞争,看好公司盈利能力稳步提升。预测2018-2020EPS为1.08/1.25/1.41元,对应34/29/26倍PE,维持“增持”评级。 风险因素:中高端市场竞争加剧;产能优化不及预期;成本上涨过快
伊利股份 食品饮料行业 2018-09-04 24.00 -- -- 25.75 7.29%
26.80 11.67% -- 详细
业绩低预期,销售费用大幅增长 公司18年上半年实现营收399.43亿元同增19.26%,归母净利润34.46亿元同增2.43%,扣非净利润32.28亿元同增3.51%,单Q2收入201.90亿元同增14.05%,归母净利润13.46亿元同降17.47%,扣非净利润12.30亿元同降15.91%,业绩低预期。H1毛利率38.67%同增0.48pct,成本上涨压力部分抵消结构升级影响,业绩压力主要源于费用,H1销售费用率25.46%同增2.6pcts,其中广告营销费59.6亿元同增38.9%;职工薪酬17亿同增37.6%;运输费21.9亿同增19.2%;管理费用率3.50%同降0.35pct。Q2销售费用率28.10%同增3.87pcts,冬奥投入、新品推广以及世界杯期间市场营销费用集中Q2体现,导致Q2净利率仅6.81%同减2.4pcts环减4pcts,激烈竞争格局由对手投入亦有反映,主要对手H1销售费用99.8亿,销售费用率28.9%同增4.7pcts,其中广宣费用44.2亿同增66.8%。预计费用集中释放后H2费用将有所缓和.H1销售收现433.3亿同增20.55%,现金流健康。 奶粉高增、冷饮毛利提升,品类高端化推进 分业务看,2018年上半年液体乳业务收入319.2亿元同增20.5%,毛利率35.95%同比持平;奶粉及奶制品业务实现收入38.7亿元同增27.26%,增速较快,毛利率53.63%同减3.1pcts;冷饮业务实现收入37.25亿元同增14.89%,毛利率46.14%同增2.2pcts。各品类增速均有提升,高端产品表现突出,金典、安慕希、每益添、畅轻、JoyDay、金领冠、巧乐兹、甄稀等重点产品销售收入同增30%以上。产品研发创新促进品类结构升级,推出了植物蛋白饮料“植选”系列豆乳、能量饮料“焕醒源”等产品反馈良好,新品占收入比重同比增长5pcts至13%。H1亦成立健康饮品事业部及奶酪事业部,未来有望持续拓宽品类。 多渠道挖掘拓展,市场渗透率持续提升 为拉动乳品消费,公司不仅在原有三四线强势渠道下沉深耕,同时加速渗透一二线城市,常温液态奶H1在省会城市份额提升5pcts。积极开发电商、便利店等渠道,与阿里京东合作开发新零售渠道,期末公司常温液奶市场渗透率为81.2%同增2.7pcts。婴幼儿配方奶粉在母婴渠道零售额同增38.7%,H1常温/低温/奶粉市场份额提升2.4/1/0.8pct,积极的费用投入渐显成效。此外海外拓产布局积极,通过管理及技术输出稳健向全球化发展迈进 盈利预测与估值:公司短期业绩受费用集中反映影响,坚持市场份额目标下加大品牌投入使利润承压,长期坚持品质创新和多渠道开拓,内生外延增长空间依然充分。预测2018-20年EPS为1.06/1.25/1.48元,对应25/21/18倍PE,维持“买入”评级。 风险因素:行业促销竞争加剧;新品销售不及预期;成本波动风险。
元祖股份 食品饮料行业 2018-09-03 17.46 -- -- 18.20 4.24%
18.20 4.24% -- 详细
业绩符合预期,净利率稳步提升 公司2018年上半年营收7.17亿(+8.56%);归母净利润0.21亿(+513.76%),业绩符合预期。单二季度收入4.44亿(+12.69%),归母净利润0.51亿(+127.14%),扣非归母净利润0.44亿(+115.98%)。18H1毛利率61.50%(-0.19pcts),主因原材料包材上涨所致。销售费用3.64亿(+8.33%),主因人工成本增加(+7.58%)及广告宣传费用增加(+24.38%)所致;净利率2.93%(+2.41pcts),主因规模效应下,销售费用率(-0.22pcts)、管理费用率(-1.03pcts)下降等所致。应收账款0.96亿(+80.57%),主因今年是端午大年且端午节令晚于去年同期,端午的应收款还在帐期内等所致。预收款5.91亿(+24.95%),销售商品、提供劳务等收到现金9.15亿(+9.32%),经营现金流净额1.31亿(+125.86%),公司产品市场反映良好,现金流得到明显改善。 粽子今年端午热销,湖北市场及电商增速较快 从产品来看,粽子占全年收入的10%,主要集中在二季度端午销售,助力二季度营收超两位数增长。二季度粽子收入增速约25%,上半年粽子营收约2.3亿,预计端午团购占比超40%,其中雪冰粽、雪龙粽及龙棕三宝等网红产品最受欢迎。从区域来看,增速较快如湖北市场营收0.61亿(+12.96%)和电商营收1.07亿(+35.44%);成熟区域如江苏市场(南京贡献较大)营收1.98亿(+7.6%)和四川市场(重庆地区贡献较大)营收2.72亿(+11.48%)保持稳健增速。从门店来看,截止上半年,公司共有遍布全国100多个城市的607家门店,单店平均收入118万(+4.4%),通过线下实体门店卡券团购的方式与线上美团、饿了么及京东等相结合,坚持网上订购、配送到家、提货单全国通用等方式服务消费者,承诺“上午下单、下午送达”的宅配服务。 “中央工厂+门店”模式,定位民俗食品的精致名家 目前公司在上海、成都拥有中央烘焙工厂(未来可能建第三个工厂),实行“中央工厂+门店”运营模式,坚持“直营为主,加盟为辅”的管理模式,产品包括蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点四大系列的100多个品种。公司产品目标人群主要为白领人群,以礼盒装为主,消费频率低,对价格没有那么敏感。公司坚持每年70-80家开店计划,主要集中在二三线城市,长三角、川渝及湖北市场是公司产品的优势区域,未来将享受低线城市下沉的红利。我们看好公司门店数量稳步扩张及低线城市渠道下沉潜力,预测18-20年EPS1.04/1.19/1.34元,对应PE17/15/13,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;月饼销售不及预期;门店扩张不及预期
泸州老窖 食品饮料行业 2018-09-03 44.39 -- -- 48.09 8.34%
48.09 8.34% -- 详细
业绩符合预期,毛利率提升明显 公司2018年H1实现营收64.2亿元,同增25.49%,归母净利润19.67亿元,同增34.08%,扣非归母净利润19.69亿元,同增34.28%,单Q2收入30.5亿元同增24.73%,扣非归母净利润9.16亿元同增36.51%,业绩符合预期。H1毛利率74.91%,同增6.3pcts,主要受国窖1573等高档酒收入高增拉动,且中低档酒受益技改成本下降提升毛利,消费税率8.5%同增0.6pct。销售费用率18.56%,同增1.7pcts,主因广宣及市场拓展费增加49.5%;管理费用率5.53%同增0.17pct。主因员工薪酬同增69%。净利率31.7%同增2.2pcts,盈利能力向好。期末预收款10.9亿元同增34.3%环减3亿元,应收票据29.6亿元同增25.4%环增6.7亿元,受票据使用增加影响H1销售收现61.7亿元同增12.6%,结算采购款及入库税金增加导致经营现金净额4.1亿元同减69.6%。公司力争18年收入同增25%,H1表现达到全年增速目标,业绩在中高档酒高增、毛利率拉动下稳健增长。 中高档酒持续发力,停货挺价预期强 公司H1酒类收入63.3亿元同增26.8%,毛利率74.78%同增6.45pcts,其中高档酒收入33.06亿元同增33.41%,毛利率91.08%同减0.15pct;中档酒收入16.45亿元同增35%,毛利率77.54%同增5.12pcts;低档酒收入13.75亿元同增6.41%,毛利率32.27%同增11.72pcts。公司通过聚焦单品、成立品牌事业部,推动核心品牌快速发展:国窖1573提升至“浓香国酒”高度,5月国窖1573经典装在华东区域团购价由840元提升至880元,随后西南华中地区供货价亦提升,6月中提升1573经典装2014-2017瓶贮产品零售价,7月9日停止接收订单,落实淡季停货策略,后期仍有挺价预期,价值回归理清渠道空间后看好1573冲击全年百亿回款目标;中端窖龄及特曲系列2017年调整到位,未来200元价格带将成重点战场,公司亦侧重投放费用重振特曲系列,目前特曲价位偏低挺价预期较强,前期已对特曲60零售价上涨18元至498元;窖龄系列聚焦60年实现补位发展,6月会战启动以来特曲、窖龄回款表现积极。此外养生酒、创新酒积极研发及运营推广均有望贡献增量。 各区域差异化布局,品牌发展架构清晰 公司采取保西南、争华东、剑指华南的区域策略,在西南、西北、华北等强势地区进一步巩固优势,H1在河南、华东等地区表现积极。在华东/华南等相对弱势地区积极拓展经销商资源。营销方面开启品牌文化建设,特曲秉持“浓香正宗、中国味道”,国窖1573定位“浓香国酒”,窖龄酒坚持“商务精英用酒”,覆盖多层次消费人群,品牌价值有望持续释放。公司中高档酒持续发力,近期停货挺价预期较强,内部管理及薪酬激励机制有望加速推进。预计公司2018-2020年EPS分别为2.45/3.18/3.95元,对应19/15/12倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:白酒行业景气度下滑;中低端酒调整不足;区域拓展不及预期
洋河股份 食品饮料行业 2018-09-03 116.00 -- -- 130.29 12.32%
130.29 12.32% -- 详细
二季度略超预期,毛利率大幅提升 公司2018年上半年营收145.43亿(+26.12%);归母净利润50.05亿(+28.06%),扣非归母净利润46.86亿(+26.13%)。单二季度收入50.05亿(+26.97%),归母净利润15.3亿(+31.28%),扣非归母净利润13.5亿(+28.04%),二季度业绩略超预期,呈现逐季加速态势。18H1毛利率71.50%(+11.6pcts),主因蓝色经典占比稳步提升带来产品结构不断优化以及消费税从营业成本中调至营业税金等所致。销售费用11.73亿(+22.70%),主因广告促销费用(+56.93%)及职工薪酬(+18.06%)增加所致;净利率34.42%(+0.6pcts),主因规模效应下,销售费用率(-0.22pcts)、管理费用率(-0.89pcts)下降及增值税政策调整等所致。预收款20.58亿(+40.67%),销售商品、提供劳务等收到现金140.0亿(+30.60%),经营现金流净额16.59亿(+89.38%),公司产品市场反映良好,经销商打款积极,现金流得到明显改善。预计2018年前三季度归母净利润为66.98亿-72.56亿,增幅为20%--30%。 蓝色经典占比稳步提升,新江苏市场扩张顺利 从产品来看,白酒营收139.38亿(+24.92%),毛利率73.61%(+12.84%);红酒营收1.38亿(-5.79%)。具体来看,蓝色经典占比稳步提升,从17年占比超70%到18Q1的73%,预计18H1占比76%。从区域来看,新江苏市场扩张顺利,省内营收78.39亿(+22.82%),省外营收67.04亿(+30.22%),省内外营收占比约54:46(17H1省内外营收比重约55:45),省外占比稳步提升,料18年省内外营收比重各占一半无虞。调研显示,18Q1海天梦占蓝色经典比重约35:30:35。海之蓝省内占蓝色经典比为-40%,天之蓝省内占蓝色经典比55%-60%,梦之蓝省内占蓝色经典比约70%。预计18H1梦之蓝省外占比超30%,梦之蓝整体增速超50%。 海天产品升级换代,7月提价共助18年业绩腾飞 6月下旬,公司发布海天产品5.0版本。新产品从外观到内涵公司都有很大升级,性价比较高。这次产品升级,公司配套“加价回购”的兜底策略,这显示出公司对新产品的信心。7月1日公司上调海天梦出厂价及终端供货价,出厂价提高2-3个百分点,终端提价幅度高于出厂价。此外,洋河中秋促销当日即8月20日,30%的中秋销售配额被抢完,首日业绩同比增幅200%以上。我们看好蓝色经典特别是梦之蓝增长及新江苏市场的扩张,预测18-20年EPS5.46/6.70/8.08元,对应PE21/17/14,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;产品提价及新产品不及预期;新江苏市场扩张不及预期。
古井贡酒 食品饮料行业 2018-08-30 79.24 -- -- 84.05 6.07%
84.05 6.07% -- 详细
18年H1净利增速大超预期,公司加速冲刺百亿目标 公司2018H1实现收入47.83亿(+30.32%),归母净利8.92亿(+62.59%),EPS1.77元,扣非归母净利同增80.25%;公司18Q2收入22.23亿(+48.50%),归母净利3.11亿(+120.61%),扣非归母净利润同增长138.78%,18Q2毛利率增加5pcts至76.44%,净利率增加4.32pcts至14.55%,主要系18年以来公司产品结构升级趋势明显,200元以上价位的古8处于迅速扩容的阶段。18H1销售费用率减少0.66个百分点至33.39%,管理费用率减少1.32个百分点至5.86%。18H1销售收现41.69亿元同增17.25%,经营现金净额6.69亿元,同增57.26%,18H1预收账款8.03亿元,同增9.22%,应收票据18.99亿元同增60.55%。 古井贡酒次高端窗口期全面开启,全国化进程再提速 18H1公司白酒收入47.07亿元,同增30.99%,古井8年及以上产品持续发力,深化了次高端品牌发展战略,我们认为古井的次高端产品布局,更多地是从之前相对被动的消费升级传导向主动的消费升级引领转变的,次高端价位产品的高速成长也反哺了品牌力的提升。古井在坐立省内大本营基础上,对相邻的周边省份进行了一定程度的渗透式品牌布局,在全国化布局方面走在了前列,成功打造了10亿级的第二个“泛大本营市场”河南;黄鹤楼2018H1实现收入4.29亿元,古井未来将继续改变湖北市场的主流竞争格局;古井未来将在在品牌塑造,品质提升,渠道精耕,组织建设等方面开始大刀阔斧地改革创新,从渠道竞争加速向品牌竞争转型,实现渠道和品牌双向驱动。公司计划在2个月时间内深度推进战略性招商布局,包括年份原浆核心品系、古井贡老名酒V6和战略小酒“小罍子”等主力产品“全系扩军”,首轮划定了冀、鲁、豫、江、浙等重点区域,公司此次全国化的招商布局不仅仅是对空白区域的渠道补充,更是基于品牌声量和名酒复兴做出的战略升级。 盈利预测与评级 我们看好古井贡酒携手黄鹤楼两者强拳组合下的价值性发展,两家名酒企业正在稳健的步伐迈向双百亿、全国化。预计18-20年归母净利润16.91/21.95/27.70亿元,EPS3.35/4.35/5.50元,维持买入评级。 风险提示:省内动销不及预期、新品业务终端滞销、食品安全事件。
五粮液 食品饮料行业 2018-08-30 64.29 -- -- 68.30 6.24%
68.30 6.24% -- 详细
业绩符合预期,税率回稳费率下降 2018上半年实现营收214.21亿元,同增37.13%,归母净利润71.10亿元,同增43.02%,其中18Q2实现收入75.24亿元,同增37.73%,归母净利润21.39亿元,同增55.20%,业绩符合预期。Q2期末预收款及应收票据分别为44亿(-19.8%)及170亿(+47.3%),较Q1环减14亿、2亿,受承兑汇票增加影响H1销售收现172.1亿元同增19%,经营净现金流6亿元同减81%。H1消费税率11.0%同增4.5pcts,税率已回归合理范围。H1毛利率72.84%同增1.2pcts,销售费用率10.1%同减3.9pcts,渠道管控调整下有效节省市场投入;管理费用率5.5%同减1.4pcts,综合影响,18年上半年净利率34.8%同增1.6pcts,单Q2净利率29.9%同增3.3pcts。2018年收入目标增长26%,长期愿景指引十三五末收入超600亿、五粮液市场投放量3万吨。 产品推动1+3、4+4聚焦发展,系列酒增长强劲 2018年上半年酒类收入202.5亿,同比增长37.09%,毛利率76.53%同增1.29pcts; 18年五粮液销量计划达2万吨,目前按计划内外价格739/839元1:1匹配均价达789元,近期调研一批价回升至830-840元左右,随着公司加强对渠道和票据政策的调整管控,批价仍有提升空间。公司持续推动主力产品“1+3”、4+4”品牌聚焦发展策略,通过水晶瓶升级、包装替代持续拉高产品结构,落实主力产品高端化、时尚化和国际化进程,窖池资源支持优质品率提升。系列酒按照向中高价位、自营品牌、优势品牌聚焦策略,老品清理后增长强劲,全年规划百亿销售。 加大渠道管控促进体系升级,定增落地激励提效 销售端推进百城千县万店工程,目前已在全国46个重点城市建设了7000余家核心终端网点,预计18年将新增500-600家专卖店下沉渠道及布局空白区域,并计划提升户外媒体覆盖率,通过高层走访打造高端商务消费群提升品牌口碑。未来加快建设三大平台(数字化物流平台、全渠道互联网平台、大数据营销决策平台)促进营销体系升级,加大渠道针对性管控,解决前期市场存在物流低效、价格无序波动问题。定增4月落地,实现管理层及经销商利益绑定,有利于内外齐心,调动主观能动性提升运营效率和质量,盈利能力将不断优化。 盈利预测与估值。公司业绩稳健增长,定增落地提效增利,预计2018-20年EPS为3.35/4.38/5.45元,对应19/15/12倍PE,维持“买入”评级。 风险因素:行业景气度波动;渠道拓展缓慢;量价表现不达预期
好想你 食品饮料行业 2018-08-30 9.84 -- -- 9.79 -0.51%
9.79 -0.51% -- 详细
业绩符合预期,净利率稳步提升 公司2018年上半年营收26.26亿(+35.11%);归母净利润1.03亿(+50.29%),扣非归母净利润0.86亿(+106.68%),业绩符合预期。单二季度收入8.35亿(+29.87%),归母净利润-0.17亿(-284.88%),扣非归母净利润-0.20亿(-13.87%)。 18H1毛利率28.75%(-0.31pcts),主因公司原材料如坚果、红枣、果干、糖果以及肉脯等成本上涨所致。销售费用5.18亿(+32.34%),主因电商渠道占比较高和天猫、京东“618”节等致发货量大幅增加带来运输费用大幅增加(+83.49%)所致;净利率3.58%(+0.2pcts),主因销售费用率(-0.41pcts)、管理费用率(-0.71pcts)下降等所致。销售商品、提供劳务等收到现金30.83亿(+30.36%),公司产品市场反映良好。经营现金流净额6.14亿(-7.49%)。投资活动现金流净额-2.25亿(-3807.60%),主因公司增加年产1万吨电商代工红枣及其休闲食品项目和果冻干工厂项目投入等所致。 电商渠道继续发力,坚果比重有所下降 从产品来看,坚果类营收12.86亿(+28.11%),毛利率26.48%(+0.55pcts),占比48.96%(-2.68pcts);红枣类营收4.38亿(+20.07%),毛利率42.54%(+0.72pcts),占比16.69%;果干类营收3.07亿(+59.36%),毛利率24.89%(-4.65pcts),占比11.69%;糕点糖果类营收2.45亿(+152.95%),占比9.31%;肉脯/海鲜类营收2.20亿(+5.30%),占比8.38%;新增豆干素食类营收0.47亿,占比1.77%。具体来看,好想你营收约5.36亿(+17.54%),其中清菲菲营收约0.4亿,每日坚果营收约0.6亿;百草味营收约20.9亿(+40.55%)。从渠道来看,电商渠道(百草味和树上粮仓)占营收80%以上,拥有超4500万的注册会员,其中树上粮仓营收约1.8亿(+26.76%);专卖店营收约1.8亿,以加盟店为主,加盟店收入占比75%。 推进大单品战略,好百组合多维度融合 上半年公司稳步推进大单品策略,主打“锁鲜”特点的每日坚果及28度锁鲜枣。为落实红枣战略转型,主推冻干食品“清菲菲”和“简单枣面”(即一甜一咸)。此外,公司拥抱新零售,打造好想你4.0旗帜店,推出五维一体的体验店模式,坚持双品牌运作,加强对供应链的管理,多维度(逐步促进产品融合、建立全渠道系统、供应链整合等)促进好百组合融合。我们看好好百组合布局大健康领域,预测18-20年EPS0.39/0.57/1.05元,对应PE25/17/9,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;旺季销售不及预期;枣业自然灾害风险
山西汾酒 食品饮料行业 2018-08-30 48.54 -- -- 49.15 1.26%
49.15 1.26% -- 详细
业绩符合预期,费用率下降盈利优化 2018年H1实现营收50.42亿元同增47.38%,归母净利润9.37亿元同增55.76%,其中Q2收入18.02亿元同增45.3%,归母净利润2.27亿元同增69.5%,业绩符合预期。H1消费税率15.6%较去年16.8%逐渐回落。期末预收款8.2亿元同增120.8%,环增1亿元,应收票据36.0亿元同增54%,环增3.4亿元,打款节奏稳定;H1销售收现38.13亿元同增41.96%,因支付材料采购款增加致经营现金流净额同减108.58%。18H1毛利率69.65%同减1.4pcts,受低价酒高增影响,H1销售费用率17.99%同减0.6pct,管理费用率4.88%同降1.4pct,改革以来降本增效。综合影响H1净利率20.04%同增1.3pcts,盈利能力持续优化。 低价产品表现突出,配制酒持续改善 公司以两头产品青花汾和玻汾带动中档老白汾和商务汾酒发展,2018H1年中高价白酒收入30.4亿元,同增33.3%,其中Q2收入9.7亿同增约15.5%,淡季增速环降;低价白酒收入18.08亿元,同增84.11%,其中Q2收入7.3亿同增120.7%,玻汾销售表现靓丽,为拉动Q2收入增长重要来源;配制酒收入1.51亿元,同增11.9%,增速回正将持续恢复,竹叶青销售体系并入汾酒公司后,18年有望翻倍增长。公司持续发力产品高端化、渠道铺陈,18年有望提前完成业绩考核目标。 省外收入高增,聚焦发展目标积极 公司着力打造渠道基础建设驱动业绩增量,报告期末经销商数量达1678家,Q2增加318家,渠道终端数量预计由2017年底17.4万家提升至2018年底30万家。销售区域,2018H1省内收入28.7亿元同增43.4%;省外市场收入21.3亿元,同增52.9%,占比42.6%,省外实现更快增长。公司选择了16个潜力市场、千万级地区城市为主的聚焦式发展,并规划山西、京津冀、豫鲁及陕蒙4大板块市场占比整体销售90%以上,重点建设省外市场,深耕优势市场,2018年销售规划河南11亿,山东8亿,京津冀13.5亿,所有省区均要求至少增长30%以上。以青花汾作为核心产品,依靠其省外高占比和高增速拉动产品结构持续优化,2018年计划省内外占比将达到5:5,省外占比仍有较大提升空间。 盈利预测与估值:公司区域深耕、省外扩容、混改提效成果显著,预计2018-2020年EPS分别为1.82/2.51/3.25元,对应27/20/15倍PE,维持“买入”评级。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2018-08-29 43.15 -- -- 45.51 5.47%
46.57 7.93% -- 详细
2018H1收入增长10.45%,净利润增长96.78% 公司公告2018H1实现营业收入72.33亿元,同增10.45%,归属上市公司股东净利润4.81亿元,同比增加96.78%,折合EPS0.84元;2018H1白酒业务营收57.74亿元,同比增长62.29%,毛利率47.66%(-12pcts),系公司2017H2开始白酒业务改变销售推广投入方式,费用由经销商承担并给予折扣,导致营业成本上升;2018H1屠宰业务实现营收12.31亿,同比减少23.11%,房地业务0.74亿元,净利润-1.16亿元。2018H1销售费用率12.18%,同减0.47pcts,管理费用率5.54%,同减1.02pcts,费用率控制继续趋于合理。2018H1公司预收账款34.41亿元,同增64.88%,经营活动产生的现金流量净额14.84亿元,同比大增135.18%,销售商品提供劳务收到的现金85.25亿元,同增10.20%,销售回款继续保持良好态势。2018H1公司整体毛利率39.75%,同增3.59pcts,净利润率6.62%,同增2.81pcts,白酒产品结构持续升级。 “民酒”转型“名酒”,全国化市场营销格局逐渐显现 截至2017年白酒行业20元以下价格带的容量在560亿左右,销售规模约400万吨,牛栏山二锅头其中市占率约为7%,以“白牛二”超级单品单核下的矩阵布局持续抢占份额;除北京基地外,公司先后在香河、成都建立了生产基地,尤其是成都基地的落成,能够有效辐射西南地区的市场,2018H1北京地区收入28.76亿元,同减28%(2017H1屠宰业务16亿,建筑11亿业务大部分在北京地区并于下半年剥离,造成17H1北京地区收入高基数,18H1北京地区白酒业务实际仍有50%+的增长),外埠地区43.46亿元,同增71.31%,公司目前已经拥有了包括河北、内蒙、江苏等多达18个亿元级省级市场,外埠市场销售收入逐年提高,重点发展的长江三角洲市场,销售收入同比增长78%,湖南市场,销售收入同比增长103%,新疆市场销售收入同比增长160%,全国化布局收效显著。 盈利预测与评级 目前低端酒龙头市场份额已经出现加速提升趋势,预计公司下半年白酒业务延续高增长趋势,公司白酒业务全年有望冲刺100亿收入大关,同时看好公司长期受益于北京国企改革,预计18-20年归母净利润9.72/12.76/14.78亿元,EPS1.70/2.24/2.59元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名